財(cái)政研究論文-政府風(fēng)險(xiǎn)投資的功能定位和運(yùn)作思路.doc

財(cái)政研究論文-政府風(fēng)險(xiǎn)投資的功能定位和運(yùn)作思路內(nèi)容提要：風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，培育高新技術(shù)企業(yè)，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供重要源泉的生力軍和催化劑。推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展已經(jīng)成為許多國(guó)家促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。本文在回顧中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展歷程、分析創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，提出了利用政府資金參與風(fēng)險(xiǎn)投資的總體運(yùn)作思路和可能的投資方式。關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資政府功能運(yùn)作思路風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital），在我國(guó)也被稱作創(chuàng)業(yè)投資，是指通過(guò)向不成熟的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供管理和經(jīng)營(yíng)服務(wù)，期望在企業(yè)發(fā)展到相對(duì)成熟后，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓收取高額中長(zhǎng)期收益的投資行為。美國(guó)等國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，培育高新技術(shù)企業(yè)，從而為國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供重要源泉的生力軍和催化劑。因此，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展已經(jīng)成為許多國(guó)家促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。近年來(lái)，各國(guó)政府也采取了多種有效措施，包括通過(guò)設(shè)立政府的投資基金/計(jì)劃，扶持本國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資。在我國(guó)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，如何充分發(fā)揮政府在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用，已經(jīng)引起了廣泛的關(guān)注。一、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展現(xiàn)狀和特點(diǎn)（一）我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的歷史回顧風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)的發(fā)展，大致可分為三個(gè)階段。第一階段為20世紀(jì)80年代中期到90年代初期。在這一時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)尚處于萌芽狀態(tài)，風(fēng)險(xiǎn)投資的概念也是隨著對(duì)高新技術(shù)發(fā)展產(chǎn)業(yè)發(fā)展的研究而引進(jìn)的。1984年，國(guó)家科委（即科技部前身）針對(duì)我國(guó)發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的問(wèn)題進(jìn)行了專題研究，并在“新技術(shù)革命與我國(guó)的對(duì)策”報(bào)告中首次提出了“建立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制、促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展”的建議。1985年，專家們的研究成果被吸納到當(dāng)年3月出臺(tái)的中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定中，該文件指出“對(duì)于變化迅速、風(fēng)險(xiǎn)較大的高技術(shù)開發(fā)工作，可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給以支持”。這是我國(guó)政府文件中首次提出創(chuàng)業(yè)投資的概念。第二階段為90年代初到90年代末。這一時(shí)期內(nèi)，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的主體為具有政府背景的科技投資公司。地方政府（大部分是省級(jí)）科技主管部門先后成立了20多家科技投資公司，資金來(lái)源主要是地方的科技經(jīng)費(fèi)，投資對(duì)象主要為高新技術(shù)企業(yè)，投資方式主要包括擔(dān)保、債權(quán)（貸款）、股權(quán)等，相應(yīng)的回報(bào)方式也包括了手續(xù)費(fèi)、利息、分紅、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或回購(gòu)等。這些科技投資公司的設(shè)立不僅改變了政府科技經(jīng)費(fèi)使用的單一模式，而且在很大程度上探索和推動(dòng)了我國(guó)整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)的發(fā)展。1996年，人大常委會(huì)通過(guò)并批準(zhǔn)實(shí)施了中華人民共和國(guó)促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法，在其第三章第二十四條中明確規(guī)定：“國(guó)家鼓勵(lì)設(shè)立科技成果轉(zhuǎn)化基金或者風(fēng)險(xiǎn)基金，其資金來(lái)源由國(guó)家、地方、企業(yè)、事業(yè)單位以及其他組織或者個(gè)人提供，用于支持高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高產(chǎn)出的科技成果的轉(zhuǎn)化，加速重大科技成果的產(chǎn)業(yè)化。”這是我國(guó)首次將創(chuàng)業(yè)投資這一概念納入法律條款。第三階段始于90年代末。1998年3月，民建中央在第五屆政協(xié)第一次會(huì)議上提出了建立我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資體系的提案，即一號(hào)提案。為創(chuàng)業(yè)投資的起步和發(fā)展，營(yíng)造了良好的氛圍。此后，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資形成了一股新的熱潮，一大批創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)紛紛涌現(xiàn)出來(lái)。（二）我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的現(xiàn)狀和進(jìn)展1999年以后，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資有了較快發(fā)展。一項(xiàng)2001年10月完成的調(diào)查表明，目前我國(guó)從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的各類投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)達(dá)到了250家左右，管理的創(chuàng)業(yè)資本約為400億元左右，其中政府資金所占比重約為34%.盡管我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資尚處于起步階段，資金來(lái)源還十分有限，但創(chuàng)業(yè)投資對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動(dòng)作用已初現(xiàn)端倪。調(diào)查顯示，目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的主要投資對(duì)象是高新技術(shù)企業(yè)，投資領(lǐng)域主要集中于電子信息（41%）、生物醫(yī)藥（17%）、光機(jī)電一體化（6%）、新材料（8%）等快速發(fā)展領(lǐng)域。目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)主要有以下五種類型：（1）國(guó)有獨(dú)資的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。這類機(jī)構(gòu)的資金基本上由地方財(cái)政直接提供或經(jīng)由國(guó)有獨(dú)資公司安排。1999年以前由政府出資成立的機(jī)構(gòu)，基本采取這種模式。在此次調(diào)查中，這類機(jī)構(gòu)約占19%.（2）國(guó)有參股的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。1999年以后成立的有政府背景的機(jī)構(gòu)，絕大多數(shù)采取的是這種方式。在此次調(diào)查中，這類機(jī)構(gòu)約占20%.（3）內(nèi)資企業(yè)設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。這類機(jī)構(gòu)的資金不含地方財(cái)政或國(guó)有獨(dú)資公司提供的資金，1999年以后這類機(jī)構(gòu)正在迅速壯大，正逐步成為行業(yè)中的主流。內(nèi)資企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在當(dāng)年全部機(jī)構(gòu)中所占比重正日趨增加。在此次調(diào)查中，這類機(jī)構(gòu)約占34%.（4）外資設(shè)立的投資機(jī)構(gòu)。在此次調(diào)查中，在已經(jīng)反饋信息的機(jī)構(gòu)中，有外資背景的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)約占10%.（5）其他創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。（三）目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展面臨的主要問(wèn)題1.缺乏對(duì)創(chuàng)業(yè)投資內(nèi)涵的認(rèn)識(shí)，有創(chuàng)業(yè)投資之名，無(wú)創(chuàng)業(yè)投資之實(shí)。創(chuàng)業(yè)投資與一般投資行為的區(qū)別就在于它除了提供資金支持以外，還能夠提供一般金融資本所不具有的企業(yè)管理、人才、市場(chǎng)及后續(xù)融資等方面的附加值服務(wù)，使投資對(duì)象得以迅速、健康的發(fā)展。而目前我國(guó)的一些創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)由于各種主觀和客觀的原因，實(shí)際上尚屬于傳統(tǒng)的投資公司形態(tài)，并沒(méi)有能夠?yàn)橥顿Y對(duì)象提供具有創(chuàng)業(yè)投資特點(diǎn)的這樣一種投資。2.創(chuàng)業(yè)投資人才嚴(yán)重短缺，創(chuàng)業(yè)投資家和職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍尚未形成。創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)實(shí)際上是一項(xiàng)人的事業(yè)，沒(méi)有具有專業(yè)知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的的人才，創(chuàng)業(yè)投資的各個(gè)環(huán)節(jié)都難以順利進(jìn)行。一名合格的創(chuàng)業(yè)投資家不僅應(yīng)當(dāng)具有一定的技術(shù)背景，而且還應(yīng)具有金融和管理知識(shí)，更重要的是要具有創(chuàng)業(yè)或企業(yè)管理的親身經(jīng)歷和創(chuàng)業(yè)投資基本過(guò)程的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)。而目前在我國(guó)掌握創(chuàng)業(yè)投資技巧的管理人才還較為稀缺。另一方面，職業(yè)經(jīng)理人的缺乏，也是影響我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的一個(gè)人才因素。一個(gè)優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，不僅可以幫助一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)盡快提升其管理水平，而且往往可以成為創(chuàng)業(yè)者與投資者之間進(jìn)行有效溝通的橋梁和紐帶，促進(jìn)投資協(xié)議的達(dá)成并增強(qiáng)投資者對(duì)投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的信心。3.創(chuàng)業(yè)者或技術(shù)持有者與創(chuàng)業(yè)投資家之間價(jià)值取向的錯(cuò)位，形成缺錢與缺項(xiàng)目并存的現(xiàn)象。由于大部分的創(chuàng)業(yè)者是科技人員出身，往往只強(qiáng)調(diào)技術(shù)本身的先進(jìn)性，缺乏對(duì)市場(chǎng)的了解和認(rèn)識(shí)，因此對(duì)自己的企業(yè)或技術(shù)評(píng)價(jià)過(guò)高；還有的創(chuàng)業(yè)者把企業(yè)視為個(gè)人的私有財(cái)產(chǎn)，急功近利，貪戀對(duì)企業(yè)的絕對(duì)控制權(quán)。而創(chuàng)業(yè)投資家看中的不僅僅是技術(shù)，更重要的是企業(yè)的管理水平、市場(chǎng)前景、持續(xù)創(chuàng)新能力和潛在的成長(zhǎng)性，這就造成了投融資雙方對(duì)企業(yè)價(jià)值定位的分歧，增加了談判的難度，延緩了投資進(jìn)程，甚至貽誤了一些投資機(jī)會(huì)。4.法律和資本市場(chǎng)不健全，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)組建和創(chuàng)業(yè)投資資金籌措缺少有效的法律依據(jù)，撤出渠道不暢。我國(guó)目前尚未有與創(chuàng)業(yè)投資相適應(yīng)的法律法規(guī)。由于創(chuàng)業(yè)投資基金尚無(wú)明確的法律地位，大部分的創(chuàng)業(yè)投資基金都是以公司制的形式存在的，而我國(guó)現(xiàn)行的公司法規(guī)定注冊(cè)公司采取實(shí)繳資本制，使得我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)不能像國(guó)外機(jī)構(gòu)那樣采取承諾制籌集資金。撤出機(jī)制是創(chuàng)業(yè)投資體系的核心機(jī)制，而健全的資本市場(chǎng)是保證創(chuàng)業(yè)投資資金得以退出并實(shí)現(xiàn)有效循環(huán)的重要前提。由于目前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)啟動(dòng)放緩，導(dǎo)致相當(dāng)一批投資機(jī)構(gòu)開始持幣觀望，使得原本激發(fā)起來(lái)的投資熱情大為減弱。5.轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)過(guò)程中的市場(chǎng)環(huán)境問(wèn)題。我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)，是在由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下發(fā)展起來(lái)的，因而也就不可避免地要受到轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)過(guò)程中所產(chǎn)生的一些實(shí)際問(wèn)題的阻礙，諸如法制不健全、市場(chǎng)