時間價值、風險價值.ppt

第二章 財務管理基本技術 第一節(jié) 時間價值 第二節(jié) 風險價值,制作者：周旭卉 山西財經(jīng)大學會計學院 公共財務教研室,第一節(jié) 時間價值,時間價值是客觀存在的經(jīng)濟范疇，貫穿于企業(yè)財務管理過程的始終。企業(yè)的財務活動都是在特定的時間下進行的，離開了時間價值因素，就無法正確計算不同的時期資金流入和流出的“真實”量，也無法正確評價財務活動所帶來的收益。時間價值原理揭示了不同時點上資金之間的數(shù)量換算關系，是企業(yè)財務決策的基本依據(jù)。將其引入財務管理，在資金的籌集、投放、分配等各方面考慮這一因素，是提高財務管理水平，搞好籌資、投資、分配活動的有效保證。,引例： 企業(yè)擬投資某項目100萬，三年后凈賺15萬，可行否？ 假設國債年利6% 終值比較：115萬與100萬三年后的終值(增值率6%)比較： 100(1+36%) =118萬（單利） 100(1+6%)3 =119.1萬（復利） 可行否？ 現(xiàn)值比較： 100萬與115萬的現(xiàn)值(折現(xiàn)率6% )比較： 115/(1+36%)=97.45萬（單利） 115(1+6%)-3 =96.55萬（復利） 可行否？ 收益率比較：求內部收益率，與投資者要求的收益率比 較，看可行否？,一、貨幣時間價值的內涵 （一）含義： 沒有風險，沒有通貨膨脹下的社會平均資金利潤率。 （二）來源： 生產(chǎn)周轉 （三）表現(xiàn)形式：絕對數(shù)和相對數(shù) （四）產(chǎn)生的前提條件： 1.商品經(jīng)濟的高度發(fā)展 2.借貸關系的普遍存在 （五）應注意的幾個問題： 1.貨幣時間價值是不考慮通貨膨脹和風險條件下的社會平均資金利潤率水平。一般以一年期國債的利率水平表示。 2.并不是所有的錢都能產(chǎn)生時間價值，只有運動著的資金才能產(chǎn)生時間價值。 3.貨幣時間價值是資金使用權的價格。,二、涉及時間價值的計算問題,（一）與時間價值有關的計算要素： 資金（貨款、利息、收入、租金） P現(xiàn)值(又稱折現(xiàn)值，是指未來某一時期一定數(shù)額的資金折合成現(xiàn)在貨幣的價值。 F終值(又稱將來值，是指現(xiàn)在一定數(shù)額的資金折合成未來一定時點貨幣量的價值。 Pt 、Ft 、A 時間n （年限、期間、期數(shù)） 時間價值標準i（利率、折現(xiàn)率、必要報酬率） 注意： 時間價值計算方式（單利？復利？）； i的時間單位與增值的時間單位是否一致（整年？半年？）,（二）終值與現(xiàn)值的計算,1、單利條件下： 單利條件下，每期都按初始本金計算利息，當期利息即使不取出也不計入下期本金，計算基數(shù)不變。 （1）一筆資金：F= P+Pin=P(1+in) P=F/(1+in) （2）多筆：F=Pt(1+it) P= Ft /(1+it) 在企業(yè)理財環(huán)境中，時間價值很少按單利考慮，復利更符合資金運動客觀實際。,2、復利條件下： 每經(jīng)過一個計息期，要將所生利息加入上期本金，從下一個計息期始也計利息，如此逐期滾算。 （1）一筆： F=P(1+i)n （F/P,i,n）復利終值系數(shù) P=F/(1+i)n=F (1+i)-n （P/F,i,n）復利現(xiàn)值系數(shù) I=F-P=P(1+i)n-1 （2）多筆不等額： F=Pt (1+i)t ；P= Ft (1+i)-t,（3）年金A 含義：指等額、等時發(fā)生的系列性收付款項 1 2 3 4 5 n A A A A A A A A 分類：根據(jù)資金收付時間的不同 普通年金（Ordinary Annuity） 預付年金（Annuity Due） 遞延年金（Deferred Annuity） 永續(xù)年金（Perpetual Annuity）,普通年金(A發(fā)生在各期期末) ： 1 2 3 n A A A A A A A ,A(1+i),A(1+i)2,A(1+i)n-1,償債基金,償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存款準備金。由此可見，償債基金的計算也就是年金終值計算的逆運算。 償債基金系數(shù)：普通年金終值系數(shù)的倒數(shù) 例：某企業(yè)5年后需償還200萬 ， i為10% 200=A（F/A,10%,5） A=2001/（F/A,10%,5）,現(xiàn)值,1 2 3 4 5 n A A A A A A P= A(1+i)-1+(1+i)-n = A = A(P/A,i,n),A(1+i)-1,A(1+i)-2,A(1+i)-n,年資本（投資）回收額,年資本回收額是指在約定的年限內等額回收的初始投入資本額或等額清償所欠的債務額。年資本回收額的計算也就是年金現(xiàn)值的逆運算。 資本回收系數(shù)：普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù) 例：某公司現(xiàn)在投資200萬項目，經(jīng)營期5年，年利率14%，年資本回收額為： 200=A（P/A,14%,5） A=2001/（P/A,14%,5）,預付年金,從第一期起，在一定時期內每期期初等額發(fā)生的系列收付款項，又稱先付年金。 1 2 3 4 5 n A A A A A A 終值: 方法一： F =A (1+i)1+(1+i)2+ (1+i)n =A 方法二: F =A =A(F/A,i,n+1)-1,現(xiàn)值（兩種思路） 方法一： P=A (1+i) =A(P/A,i,n)(1+i) 方法二： P=A =A(P/A,i,n-1)1,遞延年金的計算,m n 1 2 3 m m+1 m+2 m+n A A A 企業(yè)從銀行貸入一筆款項，貸款期為8年，年利率（復利）10%。銀行要求前三年不需要償還，后五年年末各歸還貸款本息10萬元，求企業(yè)所歸還的貸款本息的終值、現(xiàn)值？ 終值：和普通年金終值計算無大區(qū)別（注意n的不同） F=A(1+i)n-1/i,現(xiàn)值：兩種思路： 方法一：先假設n+m期全部發(fā)生年金，利用普通年金公式求現(xiàn)值，然后去掉多余m期的年金現(xiàn)值 P= A - =A(P/A,i,n+m)-(P/A,i,m) 方法二：先將遞延年金折現(xiàn)到n 期期初。然后再利用復利現(xiàn)值公式，將其折到m期期初。 P=A (1+i)-m =A(P/A,i,n)(P/F,i,m) 思路不同結果相同。,永續(xù)年金的計算,永續(xù)年金是指無限期等額收付的特種年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。 （1）終值 結論：永續(xù)年金終值為無窮大，也可以說沒有終值。 （2）現(xiàn)值 應用舉例：某企業(yè)有一優(yōu)先股，每股每年分得股利2元，同期市場利率為8%，問對于一個準備購買此優(yōu)先股的人來說，他愿意每股最多花多少錢購買？,3、終值與現(xiàn)值計算中的幾個特殊情形,（1）年金與不等額款項的混合運算 年金和不等額收付款項混合的情況下，我們要能將年金和不等額收付款項分開，是年金的用年金公式計算終值或現(xiàn)值，不能用年金公式計算的用復利公式計算終值或現(xiàn)值。最后再將各自計算的結果合并在一起。 例：某企業(yè)于本年初投資建設一個新項目，預計該項目 可有效使用8年，前兩年為試生產(chǎn)期，每年分別可獲現(xiàn)金凈流量5萬元和7萬元，第三年至第八年為正常運營期，年現(xiàn)金凈流量均為10萬元。第八年末該項目報廢，預計報廢凈流量6萬元，設資金年利率（投資者要求的必要報酬率）為10%，要求：計算該項目未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值。,（2）非整期或非整數(shù)利息 例：某人存入銀行10萬元，存款年利率為6.8%，問：3.5年后此項存款的本利和？ F=10(1+6.8%)3.5 （3）名義利率和實際利率的換算 前面探討的都是以年為單位的計息期，給定的利率是年利率。當計息期短于一年，所給的利率還是年利率時怎么辦？ 例：某債券面值為1000元，票面年利率10%，期限5年。1、若每年付息一次，則復利條件下到期本利和為多少？2、如果該債券每半年付息一次，其他條件不變，則到期本利和為多少？,設：r名義年利率； i實際年利率 m一年復利次數(shù)；n年數(shù) 方法一： 將期數(shù)調整為nm期,利率調整為期利率(r/m)，予以計算。 F=P(1+r/m)mn 方法二： 將名義年利率調整為實際年利率計算。,課堂練習：,1. 甲公司2006年初對A設備投資100萬元，該項目于2008年初完工投產(chǎn)。2008年至2010年各年末預期收益分別為20萬元、30萬元、50萬元。設資金年利率為12%。 要求：按單利計算投資額2008年年初時的終值； 按復利計算各年預期收益2008年年初時的現(xiàn)值總額。 2. 某企業(yè)采用分期收款方式售出一批貨物，收款期為5年，雙方商定每年初付款4萬元，若資金的年利率為8%，則在復利的情況下所收貨款的總終值和總現(xiàn)值各為多少？ 3. 企業(yè)從銀行貸入一筆款項，貸款期為8年，年利率（復利）10%。銀行要求前三年不需要償還，后五年年末各歸還貸款本息10萬元，求企業(yè)所歸還的貸款本息的終值、現(xiàn)值？ 4. 某企業(yè)于本年初投資建設一個新項目，預計該項目可有效使用8年，前兩年為試生產(chǎn)期，每年分別可獲現(xiàn)金凈流量5萬元和7萬元，第三年至第八年為正常運營期，年現(xiàn)金凈流量均為10萬元。第八年末該項目報廢，預計報廢凈流量6萬元，設資金年利率（投資者要求的必要報酬率）為10%，要求：計算該項目未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值。 5某人擬投資購置一處房產(chǎn)，其可供選擇的方式如下：（1）如現(xiàn)在一次付款，需支付100萬元；（2）如每年末付款10.5萬，需連續(xù)支付10次；（3）如每年初付款10.2萬，需連續(xù)支付10次（4）從第五年開始，每年末付款25萬元，連續(xù)支付五次。假設資金的年利率為10%，你認為哪種付款方式更為有利？,（三）其它時間價值要素 的推算,總體思路： 依據(jù)已知要素，列出求終值或現(xiàn)值的等式，反推出所列等式的未知要素 利率、期間、年金。 1、內含報酬率（利息率）的計算 例：某人于本年初存入銀行500元，三年后獲得本立和600元。問：此項投資的報酬率為多高？ 具體方法： 代數(shù)法：根據(jù)所列等式，直接推算出利率。這種方式往往出現(xiàn) 在一次性收付款項、永續(xù)年金等情況下。 反查系數(shù)表法：在普通年金、先付年金和一次性收付款項的情況 下，根據(jù)所列等式，往往很難直接推算出利率，這 就需要先將等式換算出某一系數(shù)值，再利用有關系 數(shù)表查出利率。 測試法 ：在遞延年金、多次不等額收付款項以及年金與多次不等 額收付款項混合等情況下，根據(jù)所列等式，通常既難以 直接推算出利率，也難以直接按換算后的系數(shù)值來查有 關系數(shù)表，這就需要采用測試的方式求利率。 反查系數(shù)表法和測試法在運用時經(jīng)常還要用到內插技術。,例：某人每年末存入銀行1000元，問存款利率為多少時所存款項5年末本利和能達到5867元？ 例：某人向銀行借款60000元，每年年末還本付息額為20000元，連續(xù)4年還清，問借款利率為多少？ 例：某企業(yè)投資一項目，前3年無現(xiàn)金流入，后5年每年年末現(xiàn)金流入為10萬元，問年利率為多少時該項目現(xiàn)金流入的現(xiàn)值為30萬元？,內插法的具體應用, ,12% 3.037 i 3 13% 2.974,i-12%,1%,3 3.037,2.974-3.037,（i-12% ）/(13%-12%)=（ 3 3.037 ）/（ 2.974-3.037 ）,內插法的具體運用,i,2、期間n的計算： 求n的原理、方式與求i基本相似，只是位置、標志有所改變。 例：某人于本年初存入銀行5000元，存款年利率8%（復利），問：幾年后所存款項的本利和能達到6000元？ 3、年金A的計算 （求年等額還本付息額，租金額，年償債基金，年資本凈回收額） 例：某企業(yè)準備采用租賃的方式租入一臺大型設備，租期為6年，設備目前的市價為500萬元，設6年后無殘值，租賃公司規(guī)定的年租賃費為10%，租金要求在每年初等額支付。問：企業(yè)年租金額為多少？,時間價值小結： 1、時間價值客觀存在于企業(yè)財務管理具體過程之中，應作為管理決策的一項重要依據(jù)。 2、時間價值在本質上反映了市場經(jīng)濟條件下一項理財行為最起碼的報酬要求，即資金具有客觀增值的屬性。 3、時間價值的有關計算廣泛應用于財務管理的具體工作之中。 4、在實際工作中表達時間價值要素的形式靈活多樣，比如求F也叫求本利和；求P也叫求發(fā)行價、當前市價、內在價值；求利率可表示為i、k、r、WACC,第二節(jié) 投資風險價值,一、風險的含義 1、一般定義： 風險泛指未來發(fā)生損失的可能性。 2、專業(yè)表述： 風險是指在一定條件下和一定時期內某一行為未來 可能發(fā)生的各種結果的變動程度。 3、財務意義上的風險： 特指由于各種因素的作用，使得某一理財行為無法達到其預期收益的可能性。 進一步理解： 風險具有客觀性、條件性、兩面性、可計量性 風險和不確定性在理論上作嚴格區(qū)分，在實務中不做區(qū)分。,二、風險的種類 1、從企業(yè)作為投資者的角度看有兩大風險 市場風險： 市場風險是指由于宏觀方面的原因（經(jīng)濟波動、利率調整、通貨膨脹、戰(zhàn)爭、政策變化等）使得投資者預期收益具有不確定性。也稱系統(tǒng)風險、不可分散風險。 “股市有風險，入市須謹慎” 公司特有風險： 公司特有風險是指由于特定投資對象自身的原因（決策失誤、技術變化、供產(chǎn)銷條件變化、法律糾紛等）所引起的投資者預期收益的不確定性。也稱非系統(tǒng)風險、可分散風險。 “不要把所有的雞蛋都放進一個籃子里”,2、從企業(yè)本身來看（作為用資方）也有兩大風險 經(jīng)營風險： 經(jīng)營風險是指由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營方面的不確定性 而導致的企業(yè)無法達到預期收益的可能性。 財務風險： 財務風險特指由于企業(yè)在籌資時采用了負債的方式，而給企業(yè)以及企業(yè)所有者的收益帶來的不確定性。財務風險是伴隨負債而產(chǎn)生的，其后果之一是無法按期還本付息，導致企業(yè)破產(chǎn)。 負債會產(chǎn)生雙重后果，一方面會產(chǎn)生杠桿效應，另一方面負債會產(chǎn)生無法還本付息的危機。 財務杠桿、財務風險都用狹義概念，不是所有財務方面的風險。,三、投資風險價值的含義,（一）風險與報酬關系： 既不考慮風險也不考慮通貨膨脹。 投資者要求的報酬率(K)=無風險報酬率(RF) 這里無風險報酬率，指時間價值。 考慮風險，不考慮通貨膨脹。 投資者要求的報酬率(K) =無風險報酬率(RF)+風險報酬率(RR) =無風險報酬率(RF)+風險報酬系數(shù)(b)風險程度(q) 風險和投資報酬率呈同方向變動。 風險程度和風險報酬率呈正比例變動。,三、投資風險價值的含義,（一）風險與報酬關系： 如果既考慮風險又考慮通貨膨脹。 投資者要求的報酬率(K) =無風險報酬率RF +風險報酬率RR+通貨膨脹補償率RI （二）投資風險價值的定義 投資風險價值就是指投資者由于冒風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，又稱投資風險收益。,四、風險大小的衡量,風險大小需要用特定的指標來衡量，這里主要介紹標準離差及標準離差率。 例：新產(chǎn)品開發(fā) 1、標準離差的計算應具備的條件。 （1）某一行為未來有多個預期的結果Ki 。 Ki 表示預期結果的形式多樣，如預期收益、預期現(xiàn)金流量。 Ki 既可以為絕對數(shù)，又可以為相對數(shù)。,（2）每一預期結果都有其對應的概率Pi 。 概率的滿足條件0 Pi 1； Pi =1 。 概率有兩種分布形式,離散型和連續(xù)型 2、計算步驟與指標 （1）求預期結果的期望值（根據(jù)概率加權平均） （2）求期望值的標準離差,=9,=,=,8.72,標準離差形象的表達了未來結果的平均擺動幅度，在一定程度上反映著風險的大小，離差大表明風險大，離差小表明風險小，但是離差只表達偏離的大小，只針對特定的期望值，不具有多期望下的可比性。 （3）求期望值的標準離差率 q= 標準離差率反映風險程度，具有可比性，離差率高的風險大，離差率低的風險小，尤其適用于多期望下的風險比較。,=,96.89%,五、風險衡量系數(shù)的作用,（一）利用風險衡量指標評價某一財務行為或財務方案的風險大小，并做出相應的風險理財決策。 第一類：單一方案，在有風險的情況下采納與否決策。 基本原則：將該方案所預計的離差指標與決策者所能接受的指標標準值相對照，若預計值小于標準值，表明風險不大，可以實施此方案，反之拒絕。 第二類：多方案，均存在風險下的擇優(yōu)決策。 基本原則：對各方案有關風險量化指標，相互比較，作出較優(yōu)方案的選擇。 第一、如果備選方案的期望值相同， 則標準離差或標準離差率小的方案最優(yōu)。 第二、如果備選方案的標準離差率相同， 則期望值大的最優(yōu)。 第三、如果備選方案中有一方案，其期望值最高，離差又最低， 則該方案最優(yōu)。 第四、如果有的方案高期望值，高離差率。另外的方案低期望，低離差率。 只能根據(jù)決策者對風險的態(tài)度作相應的選擇，對風險偏好者，高風 險高收益。對風險厭惡者，低風險低收益。但如某方案收益率高于其他方案的程度大，而其標準離差率高于其他方案的程度較小，則選擇此方案可能是比較適宜的。,例：某公司計劃投資開發(fā)一新項目，現(xiàn)有A、B、C三種方案供選擇，有關市場預測數(shù)據(jù)如下： 要求：分別計算各方案的收益期望值， 標準離差，離差率。并進行方案之間的比較分析，選出較優(yōu)方案。,（二）利用風險的大小調整決策者的報酬預期。 根據(jù)風險與報酬關系進行調整： 1、如果既不考慮風險也不考慮通貨膨脹。 K= RF K：預期報酬率； RF：無風險報酬率； 2、如果考慮風險，不考慮通貨膨脹 K=RF+RR=RF+bq RR：風險報酬率；b：風險報酬系數(shù)；q：標準離差率 風險報酬系數(shù)b 為經(jīng)驗數(shù)據(jù)，反映風險與報酬的函數(shù)關系，通常由專家給出或行業(yè)標準指出，風險程度通常用標準離差率代表。,3、如果既考慮風險又考慮通貨膨脹 K=RF+RR+RI RI：通貨膨脹補償率 注意： 1、投資者要求的報酬率并不等于必然報酬率，而是反映風險條件下的必要報酬率。 2、投資者要求的報酬率可以在時間價值的計算中扮演利率i的角色，意味著求現(xiàn)值時，折現(xiàn)率可以是無風險的折現(xiàn)率也可以是含風險的折現(xiàn)率。,例：某公司投資甲項目有A、B兩個方案，投資額均為10000元，該行業(yè)的風險報酬斜率b為8%，其收益的概率分布如下所示： 要求：計算兩方案風險報酬率，并比較其風險的大小。,例：甲公司是醫(yī)用藥品制造企業(yè)，公司董事會計劃于2004年初，投入100萬元的資金研制開發(fā)一種新藥，預計該新藥可望在2006年初進入市場，在論證時，大家認為此新藥的市場前景存在好、一般、差三種可能，概率各占1/3，不同情況下預計每年可給企業(yè)帶來60萬、20萬、10萬的凈現(xiàn)金流量，可持續(xù)至2010年末，考慮到藥品行業(yè)的高風險、高報酬特征，專家認為其風險報酬系數(shù)為0.1。若放棄該計劃而將同等量的資金存入銀行，肯定會獲得5%的年利率回報，在不考慮甲公司其他戰(zhàn)略要求條件下，僅從純財務角度評價此計劃是否具備財務可能性。,解： （1）先求資金流入的年期望值 （2）求該現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值 角度一：若只考慮時間價值，未考慮風險因 素，選擇5%的利率折現(xiàn)。 凈現(xiàn)值=30(P/A,5%,5)(P/F,5%,2)-100= 角度二：若既考慮時間價值，又考慮風險因素。先算出未來流量的年標準離差（21萬），離差率為70%，風險報酬率7%，含風險預期報酬率5%+7%=12%，求凈現(xiàn)值。,六、證券組合的風險與報酬,（一）證券組合風險 1、證券組合的風險分散 如果兩種股票完全負相關，其形成的證券組合能分散掉所有的風險；當兩種股票完全正相關時，其形成的證券組合不減少任何風險。 證券組合分散的是非系統(tǒng)風險，系統(tǒng)風險不可分散。 2、證券組合的風險度量系數(shù)（ 系數(shù)） 系數(shù)是某種證券或證券組合的風險度量系數(shù)。即反映某種證券或證券組合相對于市場組合平均風險的波動倍數(shù)。 作為整體的證券市場的系數(shù)為1，如果某種證券組合的風險情況與整個證券市場的風險情況一致，則這種證券組合的系數(shù)也等于1；如果某種證券組合的系數(shù)大于1，說明其風險大于整個市場的風險；如果某種證券組合的系數(shù)小于1，說明其風險小于整個市場的風險。 證券組合的系數(shù)是單個證券系數(shù)的加權平均。,（二）證券組合的報酬 1、證券組合的風險報酬： 證券組合的風險報酬是投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外報酬。 注意：與單項投資不同，證券組合投資要求補償?shù)娘L險只是不可分散風險，而不要求對可分散風險進行補償。 2、資本資產(chǎn)定價模型 Ki=RF+ i (Rm-RF) Ki：第i種股票或證券組合的必要報酬率； RF：無風險報酬率； i：第i種股票或證券組合的系數(shù)； Rm：所有股票或證券的平均報酬率,例：甲公司持有A、B、C三種股票組成的證券組合，他們的系數(shù)分別是2.0、1.0、0.5，它們在證券組合中所占的比重分別是50%、30%、20%，股票的市場平均報酬率為14%，無風險報酬率為10%。 要求：確定該股票組合的風險報酬率和必要報酬率。,1. 某企業(yè)采用分期收款方式售出一批貨物，收款期為5年，雙方商定每年初付款25萬元，若資金的年利率為6%，則在復利的情況下所收貨款的總終值和總現(xiàn)值各為多少？ 2. 企業(yè)從銀行貸入一筆款項，貸款期為8年，年利率（復利）10%。銀行要求前三年不需要償還，后五年年末各歸還貸款本息10萬元，求企業(yè)所歸還的貸款本息的終值、現(xiàn)值？ 3. 某企業(yè)于本年初投資建設一個新項目，預計該項目可有效使用8年，前兩年為試生產(chǎn)期，每年分別可獲現(xiàn)金凈流量5萬元和7萬元，第三年至第八年為正常運營期，年現(xiàn)金凈流量均為15萬元。第八年末該項目報廢，預計報廢凈流量10萬元，設資金年利率（投資者要求的必要報酬率）為12%，要求：計算該項目未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值。 4某人擬投資購置一處房產(chǎn)，其可供選擇的方式如下：（1）如現(xiàn)在一次付款，需支付150萬元；（2）如每年末付款16萬，需連續(xù)支付10次；（3）如每年初付款15.5萬，需連續(xù)支付10次（4）從第五年開始，每年末付款35萬元，連續(xù)支付五次。假設資金的年利率為10%，你認為哪種付款方式更為有利？ 5某企業(yè)向銀行借款100萬元，銀行要求從第四年年初每年等額還本付息，一直到第10 年為止，若銀行貸款年利率為8%,求每年等額還本付息額。 6. 某企業(yè)投資一項目，前2年無現(xiàn)金流入，后6年每年年末現(xiàn)金流入為20萬元，問年利率為多少時該項目現(xiàn)金流入的現(xiàn)值為90萬元？ 7. 甲公司計劃于2012年初，投入100萬元的資金研發(fā)一種新產(chǎn)品，該產(chǎn)品可望在2014年初進入市場，市場前景存在好、一般、差三種可能，概率分別為30%，50%，20%，預計每年分別可給企業(yè)帶來60萬、20萬、10萬的凈現(xiàn)金流量，可持續(xù)至2020年末，專家認為該項目風險報酬系數(shù)為0.1。若放棄該計劃而將同等量的資金存入銀行，肯定會獲得5%的年利率回報，請從財務角度評價此計劃是否具備可能性。,第三節(jié) 證券估價,一、證券投資的基本問題 （一）證券的分類 政府證券（中央政府、地方政府） 1、按發(fā)行主體分 企業(yè)證券 短期證券 2、按期限長短分 長期證券 股份式證券 3、按所體現(xiàn)的性質分 債券式證券 固定收益證券（國庫券、企業(yè)債券） 4、按收益狀況分 變動收益證券（普通股股票）,金融證券（銀行等金融機構）,5、按證券收益的決定因素分 原生證券：取決于發(fā)行方的財務狀況（債券、股票） 衍生證券：取決于原生證券的價格（期權、期貨） （二）企業(yè)進行證券投資的類型 債券投資 股票投資 證券組合投資（產(chǎn)品、期限）,（二）證券投資的目的 （1）一般性目的 調節(jié)暫時的閑置現(xiàn)金。 緩解未來