項(xiàng)目投資與現(xiàn)金流量

第四章 項(xiàng)目投資本章考情分析及教材主要變化本章屬于財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)章節(jié)，從考試來(lái)看本章通常分?jǐn)?shù)較多，從考試題型看，除客觀題外，通常都有計(jì)算題或綜合題。本章的試題具有靈活多變的特點(diǎn)。本章與2008年注會(huì)教材（第5章）相比變化較大。新教材的第一節(jié)到第三節(jié)，部分內(nèi)容與職稱考試用書(shū)（第4章）相關(guān)內(nèi)容一致，部分保留注會(huì)2008年原教材（5章）的有關(guān)內(nèi)容（對(duì)所得稅的處理），另外增加了通貨膨脹對(duì)現(xiàn)金流量影響的有關(guān)內(nèi)容。第四節(jié)變化較大與2008年教材風(fēng)險(xiǎn)處理方法相差較大；第五節(jié)內(nèi)容大部分借鑒了職稱考試用書(shū)（4章）的相關(guān)決策方法，同時(shí)保留了更新決策方法與2008年注會(huì)教材一致，此外增加了一個(gè)開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策。本章大綱要求理解項(xiàng)目投資的相關(guān)概念，掌握現(xiàn)金流量的內(nèi)容和估算方法，能夠運(yùn)用投資評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目投資決策。除第一節(jié)第一個(gè)考點(diǎn)“項(xiàng)目投資的特點(diǎn)與投資主體”為為”專業(yè)知識(shí)理解能力”即第一層次要求外，其余均為“基本應(yīng)用能力”和“綜合運(yùn)用能力”即第二、三層次的要求。第一節(jié) 項(xiàng)目投資的相關(guān)概念一、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)與投資主體特點(diǎn)（1）影響時(shí)間長(zhǎng)；（2）投資數(shù)額大；（3）不經(jīng)常發(fā)生；（4） 變現(xiàn)能力差。投資主體財(cái)務(wù)管理討論的投資，其主體是企業(yè)，而非政府、個(gè)人或?qū)I(yè)投資機(jī)構(gòu)。二、項(xiàng)目投資的類型（一）投資的分類（P116）分類標(biāo)準(zhǔn)分類特點(diǎn)按投資的對(duì)象直接投資是指把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，以便創(chuàng)造價(jià)值的投資。間接投資是指把資金投放于證券等金融資產(chǎn)，以便取得股利或利息收入的投資。(二) 項(xiàng)目投資的分類1.按投資對(duì)企業(yè)的影響戰(zhàn)略性投資對(duì)企業(yè)全局產(chǎn)生重大影響的投資。所需資金量一般較大，回收時(shí)間較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較大。戰(zhàn)術(shù)性投資即只關(guān)系到企業(yè)某一局部的具體業(yè)務(wù)投資。投資所需資金量較少，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。短期投資一般屬于戰(zhàn)術(shù)性投資。2.按項(xiàng)目投資之間的關(guān)系相關(guān)性投資指當(dāng)采納或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目時(shí)，會(huì)使另外一個(gè)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)生顯著變動(dòng)獨(dú)立性投資指當(dāng)采納或放棄某一項(xiàng)目時(shí)，并不影響另一項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)互斥性投資指接受了某一項(xiàng)目，必須拒絕其他項(xiàng)目的投資。3.投資的對(duì)象固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資4.投資的順序和性質(zhì)先決性投資和后續(xù)性投資5.按投資的時(shí)序與作用新建企業(yè)投資、簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資和擴(kuò)大再生產(chǎn)投資6.按增加利潤(rùn)的途徑增加收入投資和降低成本投資【例題單選題】指當(dāng)采納或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目時(shí)，會(huì)使另外一個(gè)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)生顯著變動(dòng)的投資為（ ）A. 相關(guān)性投資 B. 獨(dú)立性投資 C. 互斥性投資 D. 戰(zhàn)略性投資【答案】A【解析】相關(guān)性投資是指當(dāng)采納或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目時(shí)，會(huì)使另外一個(gè)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)生顯著變動(dòng)的投資。三、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成與資本投入方式（一）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間。 建設(shè)起點(diǎn) 投產(chǎn)日 終結(jié)點(diǎn) 試產(chǎn)期 達(dá)產(chǎn)期 建設(shè)期 運(yùn)營(yíng)期項(xiàng)目計(jì)算期其中：試產(chǎn)期是指項(xiàng)目投入生產(chǎn)但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的過(guò)渡階段，達(dá)產(chǎn)期是指生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間?！纠}單選題】項(xiàng)目投資決策中，完整的項(xiàng)目計(jì)算期是指( )。 (職稱考試1999年） A建設(shè)期 運(yùn)營(yíng)期 C建設(shè)期 十 達(dá)產(chǎn)期 建設(shè)期運(yùn)營(yíng)期 【答案】 D【解析】 項(xiàng)目計(jì)算期是指從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間。（二）資金投入方式方式特點(diǎn)一次投入投資行為集中一次發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一個(gè)年度的某一時(shí)點(diǎn)。分次投入投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或雖只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年得不同時(shí)間點(diǎn)發(fā)生?！纠}單選題】投資主體將原始總投資注入具體項(xiàng)目的投入方式包括一次投入和分次投入,下列表述正確的有( )A. 如果投資行為只涉及一個(gè)年度，屬于一次投入B. 若投資行為涉及兩個(gè)年度，屬于一次投入C. 只有當(dāng)投資行為涉及兩個(gè)以上年度的才屬于分次投入D. 投資行為集中一次發(fā)生在發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一個(gè)年度的某一時(shí)點(diǎn)【答案】D【解析】若投資雖然只涉及一個(gè)年度，但同時(shí)在該年的年初和年末發(fā)生，則該項(xiàng)投資行為從時(shí)間特征看也屬于分次投入方式。第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算一、現(xiàn)金流量的含義定義所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這時(shí)的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，也包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。理解四點(diǎn)：（1）財(cái)務(wù)管理中的現(xiàn)金流量，針對(duì)特定投資項(xiàng)目，不是針對(duì)特定會(huì)計(jì)期間。（2）內(nèi)容既包括流入量也包括流出量，是一個(gè)統(tǒng)稱。（3）現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量（4）廣義的，不僅包括貨幣資金，而且包括非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。二、現(xiàn)金流量的分類及估算（一）按現(xiàn)金流動(dòng)的方向劃分：現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量 固定資產(chǎn)（不含資本化利息） 建設(shè)投資 無(wú)形資產(chǎn) 原始投資 其他資產(chǎn)（開(kāi)辦費(fèi)、生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)） 現(xiàn)金 營(yíng)運(yùn)資金 流出 付現(xiàn)成本 =不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本非付現(xiàn)折舊、攤銷(xiāo) 該年外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)該年工資及福利費(fèi)該年修理費(fèi)該年其他費(fèi)用 所得稅 現(xiàn)金 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入當(dāng)期現(xiàn)銷(xiāo)收入回收前期的賒銷(xiāo) 流入 回收固定資產(chǎn)余值回收收入 回收的營(yíng)運(yùn)資金【提示1】原始總投資與項(xiàng)目投資總額的關(guān)系基本概念關(guān)系公式原始總投資（初始投資）原始投資=建設(shè)投資+營(yíng)運(yùn)資金投資建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+無(wú)形資產(chǎn)投資+開(kāi)辦費(fèi)投資項(xiàng)目投資總額固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息項(xiàng)目投資總額原始投資建設(shè)期資本化利息【例題多選題】已知某項(xiàng)目需投資20000元，建設(shè)期1年，項(xiàng)目投資額為借款，年利率為5%，采用直線法計(jì)提折舊，項(xiàng)目壽命期為5年，凈殘值為1000，投產(chǎn)需墊支的流動(dòng)資金為10000元，則下列表述正確的是（）A.原始投資為20000元 B.項(xiàng)目投資總額為31000元 C.折舊為4000元 D.建設(shè)投資為30000元 【答案】BC【解析】因?yàn)橛薪ㄔO(shè)期，故建設(shè)期資本化利息2000051000元，該項(xiàng)目年折舊額(2000010001000）/54000元。建設(shè)投資20000，原始投資建設(shè)投資流動(dòng)資金投資30000元，項(xiàng)目總投資原始投資建設(shè)期資本化利息31000100031000元。【提示2】營(yíng)運(yùn)資金的估算可按下式進(jìn)行（P123）某年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù)該年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)該年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)某年?duì)I運(yùn)資金投資額（墊支數(shù)）本年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù)截止上年的營(yíng)運(yùn)資金投資額本年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù)上年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù)【教材例4-2】A企業(yè)某投資項(xiàng)目投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額3500萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用額為1500萬(wàn)元，假定該項(xiàng)投資發(fā)生在建設(shè)期末；投產(chǎn)第二年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為4000萬(wàn)，流動(dòng)負(fù)債可用額為2000萬(wàn)，假定該項(xiàng)投資發(fā)生在投產(chǎn)后第一年末。求每期營(yíng)運(yùn)資金需用數(shù)和營(yíng)運(yùn)資金投資額?！敬鸢浮客懂a(chǎn)第一年的營(yíng)運(yùn)資金需用數(shù)=第一年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)-第一年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)=3500-1500=2000萬(wàn)元第一年?duì)I運(yùn)資金投資額=第一年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù)-截至上年的營(yíng)運(yùn)資金投資額=2000-0=2000萬(wàn)元投產(chǎn)第二年的營(yíng)運(yùn)資金需用數(shù)=第二年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)-第二年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)=4000-2000=2000萬(wàn)元第二年?duì)I運(yùn)資金投資額=第二年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù)-截至上年的營(yíng)運(yùn)資金投資額=2000-2000=0萬(wàn)元終結(jié)點(diǎn)回收營(yíng)運(yùn)資金=營(yíng)運(yùn)資金投資合計(jì)=2000+0=2000萬(wàn)元【例題 單選題】已知某完整工業(yè)投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)100萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)為40萬(wàn)元；投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)為190萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)為100萬(wàn)元。則投產(chǎn)第二年新增的營(yíng)運(yùn)資金額應(yīng)為（）萬(wàn)元。(職稱考試2007年)A.150 B.90 C.60 D.30 【答案】D【解析】第一年?duì)I運(yùn)資金投資額第一年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)第一年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)1004060（萬(wàn)元）第二年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù)第二年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)第二年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)19010090（萬(wàn)元）第二年?duì)I運(yùn)資金投資額第二年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù)第一年?duì)I運(yùn)資金投資額906030（萬(wàn)元）【提示3】回收額估算【教材例4-1】A企業(yè)某投資項(xiàng)目的營(yíng)運(yùn)資金投資為2500萬(wàn)元，終結(jié)點(diǎn)固定資產(chǎn)變現(xiàn)收入為1000萬(wàn)元。終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量=固定資產(chǎn)變現(xiàn)收入+收回的墊支營(yíng)運(yùn)資金=1000+2500=3500萬(wàn)元【例題 單選題】已知某完整工業(yè)投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)100萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)為40萬(wàn)元；投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)為190萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)為100萬(wàn)元。則終結(jié)點(diǎn)回收的營(yíng)運(yùn)資金額應(yīng)為（）萬(wàn)元。A.150 B.90 C.60 D.30 【答案】（二）按現(xiàn)金流動(dòng)的時(shí)間劃分 初始現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資（墊支營(yíng)運(yùn)資金）、機(jī)會(huì)成本、其他投資費(fèi)用、原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 稅后凈利潤(rùn)+折舊 終結(jié)現(xiàn)金流量：回收變價(jià)凈收入或殘值凈收入； 收回的墊支營(yíng)運(yùn)資金【教材例4-4】A公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資15000元，一年后建成投產(chǎn)。使用壽命為6年，采用直線法計(jì)提折舊，6年后設(shè)備無(wú)殘值。6年中每年的銷(xiāo)售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2500元。乙方案需投資18000元，一年后建成投產(chǎn)時(shí)需另外增加營(yíng)運(yùn)資金3000元。該方案的使用壽命也是6年，采用直線法計(jì)提折舊，6年后有殘值3000元。6年中每年的銷(xiāo)售收入為8500元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后每年將增加維修費(fèi)300元。假設(shè)所得稅稅率為25%，試計(jì)算兩方案的現(xiàn)金流量。首先，計(jì)算兩方案每年的折舊額：甲方案每年的折舊額=（元）乙方案每年的折舊額=先計(jì)算兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（表4-1），再結(jié)合初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量編制兩方案的全部現(xiàn)金流量（表4-2）。表4-1 兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量表 單位：元第2年第3年第4章第5章第6章第7章甲方案：銷(xiāo)售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤(rùn)（4）=（1）-（2）-（3）所得稅（5）=（4）25%稅后利潤(rùn)（6）=（4）-（5）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（3）+（6）600025002500100025075032506000250025001000250750325060002500250010002507503250600025002500100025075032506000250025001000250750325060002500250010002507503250乙方案：銷(xiāo)售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤(rùn)（4）=（1）-（2）-（3）所得稅（5）=（4）25%稅后利潤(rùn)（6）=（4）-（5）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（3）+（6）850030002500300075022504750850033002500270067520254525850036002500240060018004300850039002500210052515754075850042002500180045013503850850045002500150037511253625表4-2 兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量表 單位：元CF0CF1CF2CF3CF4CF5CF6CF7甲方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量-15000325032503250325032503250甲方案現(xiàn)金流量合計(jì)-15000325032503250325032503250乙方案：固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運(yùn)資金回收-1800-300047504525430040753850362530003000乙方案現(xiàn)金流量合計(jì)-18000-3000475045254300407538509625（三）凈現(xiàn)金流量（NCF）1.含義：一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。凈現(xiàn)金流量 = 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量【提示】這個(gè)“一定期間”，有時(shí)是指1年內(nèi)，有時(shí)是指投資項(xiàng)目持續(xù)的整個(gè)年限內(nèi)。流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值。2.計(jì)算結(jié)果的時(shí)點(diǎn)設(shè)定 為了簡(jiǎn)化，（1）對(duì)于原始投資，如果沒(méi)有特殊指明，均假設(shè)現(xiàn)金在每個(gè)“年初”支付。（2）對(duì)于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，盡管其流入和流出都是陸續(xù)發(fā)生的，如果沒(méi)有特殊指明，均假設(shè)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量在“年末”取得。 （3）終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量在最后一年年末發(fā)生?！纠}單選題】某投資項(xiàng)目原始投資額為10萬(wàn)元，使用壽命10年，已知該項(xiàng)目第10年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量為25萬(wàn)元，期滿處置固定資產(chǎn)殘值收入及回收營(yíng)運(yùn)資金共8萬(wàn)元，則