公司理財(cái)基本知識(shí)概要.doc

管理資源吧（），提供海量管理資料免費(fèi)下載！第一篇：緒言與總論關(guān)鍵術(shù)語財(cái)務(wù)/財(cái)務(wù)管理、成本/成本管理基本觀點(diǎn)：企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)區(qū)分兩對(duì)概念：財(cái)務(wù)管理與成本管理的同異；財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的同異基本內(nèi)容框架（要點(diǎn)）生存以收抵制、償還到期債務(wù)發(fā)展籌集企業(yè)發(fā)展所需資金獲利合理、有效地使用資金企業(yè)目標(biāo)及其對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求利潤(rùn)最大化每股盈余最大化企業(yè)價(jià)值最大化（股東財(cái)富最大化）企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的綜合表達(dá)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的職業(yè)表達(dá)：流動(dòng)性與獲利性的統(tǒng)一企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的文化表達(dá)：資源的有效利用投資項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)股利政策報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素財(cái)務(wù)決策：投資、籌資、股利分配財(cái)務(wù)計(jì)劃 現(xiàn)金流量、資金籌措、內(nèi)部資金流轉(zhuǎn)財(cái)務(wù)控制 成本、價(jià)格、利潤(rùn)、最低報(bào)酬企業(yè)財(cái)務(wù)管理的職能： 股東和經(jīng)營(yíng)者的沖突表現(xiàn)和協(xié)調(diào)方法股東和債權(quán)人的沖突表現(xiàn)和協(xié)調(diào)方法公司與社會(huì)/公司與金融市場(chǎng)企業(yè)最重要的財(cái)務(wù)關(guān)系財(cái)務(wù)管理的對(duì)象短期循環(huán)長(zhǎng)期循環(huán)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的內(nèi)容現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的內(nèi)部原因盈虧擴(kuò)充現(xiàn)金及其流轉(zhuǎn)有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則：自利行為、雙方交易、信號(hào)傳遞、引導(dǎo)有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值的原則：有價(jià)值的創(chuàng)意、比較優(yōu)勢(shì)、期權(quán)、凈增效益原則有關(guān)財(cái)務(wù)交易的原則：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬權(quán)衡、投資分散化、資本市場(chǎng)有效、貨幣時(shí)間價(jià)值財(cái)務(wù)管理的原則（含義/體現(xiàn)的財(cái)務(wù)理念）法律環(huán)境金融環(huán)境：金融資產(chǎn)的特點(diǎn)、金融資產(chǎn)的利率決定因素經(jīng)濟(jì)環(huán)境財(cái)務(wù)管理的環(huán)境重點(diǎn)與難點(diǎn)n 對(duì)企業(yè)價(jià)值的認(rèn)識(shí)；企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的綜合表述：理由與問題主張理由問題利潤(rùn)最大化利潤(rùn)代表財(cái)富，利潤(rùn)多，財(cái)富增加多，接近企業(yè)目標(biāo)未考慮時(shí)間因素和風(fēng)險(xiǎn)問題，為考慮投入產(chǎn)出的關(guān)系，缺乏可比性每股盈余最大化（投資報(bào)酬率最大化）將凈利與投入的資本聯(lián)系考慮未考慮時(shí)間因素和風(fēng)險(xiǎn)問題企業(yè)價(jià)值最大化（股東財(cái)富最大化）考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素，反映資本與獲利的關(guān)系計(jì)量較困難n 財(cái)務(wù)管理原則：理論與實(shí)踐的結(jié)合，對(duì)人的行為、企業(yè)增值與財(cái)務(wù)交易規(guī)律的基本認(rèn)識(shí)（有例外）類型原則含義體現(xiàn)的財(cái)務(wù)理念有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境(對(duì)資本市場(chǎng)人的行為規(guī)律的認(rèn)識(shí))自利行為按自己的財(cái)務(wù)利益行事理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)，委托代理理論；機(jī)會(huì)成本和機(jī)會(huì)損失的概念雙方交易至少存在兩方，應(yīng)正確預(yù)測(cè)對(duì)方的反映交易是“零和博弈”；注意對(duì)方的存在；注意稅收的影響信號(hào)傳遞行動(dòng)傳遞信息,且更有說服力考慮行動(dòng)方案,同時(shí)考慮行動(dòng)傳遞的信息引導(dǎo)所有辦法失效,尋找榜樣次優(yōu)準(zhǔn)則避免最差行動(dòng)有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值與經(jīng)濟(jì)效率(對(duì)企業(yè)增值規(guī)律的認(rèn)識(shí))有價(jià)值的創(chuàng)意新創(chuàng)意可獲額外報(bào)酬應(yīng)用于直接投資應(yīng)用于經(jīng)營(yíng)和銷售活動(dòng)比較優(yōu)勢(shì)專長(zhǎng)創(chuàng)造價(jià)值分工理論主要精力放在比較優(yōu)勢(shì)上期權(quán)不附帶義務(wù)的權(quán)力,其有價(jià)值.估價(jià)時(shí)要考慮不限于財(cái)務(wù)合約,有時(shí)一項(xiàng)資產(chǎn)附帶的期權(quán)比資產(chǎn)本身更有價(jià)值凈增效財(cái)務(wù)決策建立在效益增加額上應(yīng)用于差額分析法沉沒成本-現(xiàn)金凈流量有關(guān)財(cái)務(wù)交易(基本規(guī)律的認(rèn)識(shí))風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬權(quán)衡對(duì)等高收益伴隨高風(fēng)險(xiǎn)投資分散不要把財(cái)富投資于一個(gè)公司馬克維茨的投資組合理論；收益是加權(quán)平均數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)小于加權(quán)平均資本市場(chǎng)有效頻繁交易的金融資產(chǎn)的價(jià)格反映所有可獲信息重視市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估價(jià)在資本市場(chǎng)上只獲得與投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)稱的報(bào)酬，不會(huì)增加股東財(cái)富時(shí)間價(jià)值貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資與再投資所增加的價(jià)值貨幣進(jìn)入市場(chǎng)后，其數(shù)額會(huì)隨著時(shí)間的推移不斷增加；首要應(yīng)用是現(xiàn)值概念；其次：“早收晚付”n 金融資產(chǎn)的3個(gè)特點(diǎn)間的關(guān)系：流動(dòng)性與收益性成反比，收益性與風(fēng)險(xiǎn)性成正比n 金融市場(chǎng)上利率的決定因素：供求關(guān)系、心理預(yù)期、政府干預(yù)利率純粹利率通脹附加率風(fēng)險(xiǎn)附加率純粹利率通脹附加率流動(dòng)性附加率違約附加率到期附加率第二篇財(cái)務(wù)分析與計(jì)劃的工具關(guān)鍵術(shù)語：財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析基本內(nèi)容框架（要點(diǎn)）比較分析法因素分析法流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金流量比率短期債務(wù)與可償債存量比率短期債務(wù)與現(xiàn)金流量比率：財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法短期償債能力比率長(zhǎng)期償債能力比率資產(chǎn)管理比率盈利能力比率資產(chǎn)負(fù)債比率權(quán)益負(fù)債比率權(quán)益乘數(shù)長(zhǎng)期資本負(fù)債率總債務(wù)存量比率總債務(wù)流量比率已獲利息倍數(shù)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量債務(wù)比基本財(cái)務(wù)比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售毛利率銷售凈利率資產(chǎn)利潤(rùn)率權(quán)益凈利率補(bǔ)充：上市公司財(cái)務(wù)比率每股收益：凈利潤(rùn)年末普通股份總數(shù)市盈率/l留存率/支付率/每股股利/股票獲利率/股利保障倍數(shù)每股凈資產(chǎn)：年末股東權(quán)益普通股數(shù)市凈率每股市價(jià)每股凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率補(bǔ)充：財(cái)務(wù)分析新觀點(diǎn) 市場(chǎng)增加值（mva）市場(chǎng)價(jià)值賬面凈值 經(jīng)濟(jì)增加值（eva）息前稅后利潤(rùn)資本費(fèi)用重點(diǎn)與難點(diǎn)1、 比較分析法：對(duì)兩個(gè)或幾個(gè)可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，揭示差異和矛盾按比較對(duì)象分按比較內(nèi)容分本企業(yè)歷史水平（趨勢(shì)分析）同類企業(yè)水平（橫向比較）計(jì)劃預(yù)算（差異分析）比較會(huì)計(jì)要素總量比較結(jié)構(gòu)百分比比較財(cái)務(wù)比率2、因素分析法：依據(jù)分析指標(biāo)與其影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各影響因素對(duì)分析指標(biāo)影響的方向和程度的一種方法（即影響因素有哪些？影響程度有多大？）假設(shè)分析指標(biāo)為r，影響該指標(biāo)的因素為a/b/c，基期（標(biāo)準(zhǔn)）資料以下標(biāo)“0”表示，報(bào)告期（實(shí)際）資料以下標(biāo)“1”表示。該種方法可分為：（a） 連環(huán)替代法： 其中：a的變動(dòng)對(duì)r的影響程度b的變動(dòng)對(duì)r的影響程度c的變動(dòng)對(duì)r的影響程度abc的變動(dòng)對(duì)r的影響程度（b）差額分析法：a對(duì)r的影響（a1a0）b0c0 b對(duì)r的影響a1（b1b0）c0c對(duì)r的影響a1b1（c1c0） abc對(duì)r的全部影響a1b1c1a0b0c03、杜邦財(cái)務(wù)分析體系權(quán)益凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)4財(cái)務(wù)狀況綜合分析的其他方法1. 財(cái)務(wù)狀況趨勢(shì)分析法：計(jì)算3表的結(jié)構(gòu)比率或相對(duì)比率（看變動(dòng)趨勢(shì)）2. 沃爾評(píng)分法（簡(jiǎn)單綜合評(píng)分法）：公式乘積關(guān)系3. 綜合評(píng)價(jià)改進(jìn)法：公式加減關(guān)系4. 上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析法：結(jié)合經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析、前景分析對(duì)企業(yè)價(jià)值做出評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、規(guī)劃和計(jì)劃基本內(nèi)容框架（要點(diǎn)） 預(yù)測(cè)未來一年?duì)I運(yùn)資金需求的方法一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的目的和意義 估計(jì)企業(yè)未來的資金需求有助于應(yīng)變； 融資計(jì)劃的前提二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的基本步驟1. 銷售預(yù)測(cè)2. 估計(jì)需要的資產(chǎn)3. 估計(jì)收入、費(fèi)用和保留盈余4. 估計(jì)所需融資 什么是銷售百分比法：假設(shè)資產(chǎn)、負(fù)債和費(fèi)用與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計(jì)銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債所有者權(quán)益，然后利用會(huì)計(jì)等式測(cè)算融資需求。重點(diǎn)與難點(diǎn)一、銷售百分比法預(yù)測(cè)資金需求n 步驟：1. 測(cè)算資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比公式：各項(xiàng)目銷售百分比基期資產(chǎn)（負(fù)債）基期銷售2. 預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債公式：各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（負(fù)債）預(yù)計(jì)銷售收入各項(xiàng)目銷售百分比資金總需求預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)3. 預(yù)計(jì)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)：貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)定額貨幣資金4. 預(yù)計(jì)增加的留存收益預(yù)計(jì)銷售額預(yù)計(jì)銷售凈利率股利留存率5. 預(yù)計(jì)增加的借款并明確籌資總量（可動(dòng)用金融資產(chǎn)增加留存收益增加借款）n 計(jì)算公式：總量法：外部融資需求預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)可動(dòng)用金融資產(chǎn)預(yù)計(jì)留存收益增加額（經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比）預(yù)計(jì)銷售額未變動(dòng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)與負(fù)債額基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)可動(dòng)用金融資產(chǎn)預(yù)計(jì)留存收益增加額增量法：外部融資需求資產(chǎn)增加負(fù)債自然增加留存收益增加(經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)0/銷售0經(jīng)營(yíng)負(fù)債0/銷售0) 新增銷售額預(yù)計(jì)銷售額計(jì)劃銷售凈利率(1股利支付率)二、銷售增長(zhǎng)與外部融資需求的關(guān)系1、外部融資銷售增長(zhǎng)比：銷售每增加1元，需要增加的外部融資額計(jì)算公式：p72假設(shè)可動(dòng)用金融資產(chǎn)為零外部融資銷售增長(zhǎng)比經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比計(jì)劃銷售凈利率(1+增長(zhǎng)率)/增長(zhǎng)率（1股利支付率）基本用途：預(yù)計(jì)對(duì)外融資額基期銷售額銷售增長(zhǎng)率外部融資銷售增長(zhǎng)比調(diào)整股利政策和進(jìn)行短期投資：當(dāng)外部融資銷售增長(zhǎng)比小于零時(shí)，企業(yè)資金有剩余?？深A(yù)測(cè)通貨膨脹對(duì)融資的影響：按銷售的名義增長(zhǎng)率計(jì)算需要補(bǔ)充的資金，以彌補(bǔ)通貨膨脹造成的貨幣貶值。2、 外部融資需求的敏感分析3、銷售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系內(nèi)含增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率與資金需求成本性態(tài)分析：固定、變動(dòng)與混合成本；混合成本分解本量利的相互關(guān)系盈虧臨界分析 影響利潤(rùn)各因素變動(dòng)分析敏感分析：最大最小分析敏感系數(shù)分析變動(dòng)成本計(jì)算基本損益方程式含期間費(fèi)用的損益方程式稅后利潤(rùn)的損益方程式盈虧臨界點(diǎn)的確定安全邊際和安全邊際率本量利分析變動(dòng)成本法的特點(diǎn)變動(dòng)成本法的應(yīng)用第三篇財(cái)務(wù)估價(jià)第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值一、貨幣的時(shí)間價(jià)值的含義貨幣的時(shí)間價(jià)值，是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金的時(shí)間價(jià)值。二、資金時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算（一）利息的兩種計(jì)算方法單利：只對(duì)本金計(jì)算利息。（各期利息是一樣的）復(fù)利：不僅要對(duì)本金計(jì)算利息，而且要對(duì)前期的利息也要計(jì)算利息。（各期利息不一樣）（二）一次性款項(xiàng)終值與現(xiàn)值的計(jì)算1.復(fù)利終值：例：某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元；另一方案是5年后付100萬元若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？復(fù)利計(jì)算的一般公式：s=p（1+i）n，其中的（1+i）n被稱為復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值，用符號(hào)（s/p，i，n）表示。方案一的終值：s5=800000（1+7%）5=1122080或s5=800000（s/p，7%，5）=1122080方案二的終值：s5=10000002.復(fù)利現(xiàn)值：p=s（1+i）-n其中（1+i）-n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)（p/s，i，n）表示。前例：某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元，另一方案是5年后付100萬元若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？方案2的現(xiàn)值：p=1000000（1+ 7%）-5或=1000000（p/s，7%，5）=7130003.系數(shù)間的關(guān)系：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（p/s，i，n）與復(fù)利終值系數(shù)（s/p，i，n）互為倒數(shù)（三）年金1.含義：年金是指等額、定期的系列收支。例如，分期付款賒購(gòu)、分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金、分期支付工程款、每年相同的銷售收入等，都屬于年金收付形式。2.種類：普通年金：從第一期開始每期期末收款、付款的年金。預(yù)付年金：從第一期開始每期期初收款、付款的年金。遞延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。永續(xù)年金：無限期的普通年金。3.普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算（1）普通年金終值例：某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年后付120萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年末付20元，連續(xù)5年，若目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款方案1的終值：s=120（萬元）方案2的終值：s=20（s/a，i，n）=20（5.7507）=115.014（萬元）（2）普通年金現(xiàn)值例：某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年末付20萬元，連續(xù)支付5年，若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？方案1的現(xiàn)值：80（萬元）方案2的現(xiàn)值：p=20（p/a，7%，5）=20（4.1002）=82（萬元）（3）系數(shù)間的關(guān)系：例擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率為10%，每年需要存入多少元？由于有利息因素，不必每年存入2000元（100005），只要存入較少的金額，5年后本利和即可達(dá)到10000元，可用以清償債務(wù)。s=a（s/a，i，n）10000=a（s/a，10%，5） 普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱償債基金系數(shù)，記作（a/s，i，n）。例假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？據(jù)普通年金再會(huì)的計(jì)算公式可知：p=a（p/a，i，n）20000=a（p/a，10%，10）普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，它可以把普通年金現(xiàn)值折算為年金，稱作投資回收系數(shù)。舉例：終值現(xiàn)值一次性款項(xiàng)（10萬元）（1+i）n10復(fù)利終值系數(shù)（p/s，i，n）（1+i）-n10復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（s/p，i，n）互為倒數(shù)普通年金（10萬元）10年金終值系數(shù)（s/a，i，n）（償債基金系數(shù)）10年金現(xiàn)值系數(shù)（p/a，i，n）（投資回收系數(shù)）4.預(yù)付年金（1）預(yù)付年金終值計(jì)算：普通年金：預(yù)付年金：s預(yù)= s普（1+i）或：s=a（s/a，i，n+1）-a=a （s/a，i，n+1）-1關(guān)系：預(yù)付年金終值系數(shù)和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1。例4-7某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年后一次性付120萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年初付20萬元，連續(xù)5年，若目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？解析：方案1終值：s1=120方案2的終值：s2=20（s/a，7%，5）（1+7%）=123.065或s2=20（s/a，7%，6）-20=123.066（2）預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算：p=a+a（p/a，i，2）=a1+（p/a，i，2）關(guān)系：預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要減1，而系數(shù)要加1，可記作（p/a，i，n-1）+1。p預(yù)=p普（1+i）或=a+a（p/a，i，n-1）=a1+（ p/a，i，n-1）例：某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年初付20萬元，連續(xù)支付5年，若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？方案1的現(xiàn)值：p=80方案2的現(xiàn)值：p=20（p/a，7%，5）（1+7%）=87.744或p=20+20（p/a，7%，4）=87.744（3）系數(shù)間的關(guān)系5.遞延年金m：遞延期（第一次有收支的前一期）n：連續(xù)收支期（1）遞延年金終值s遞=a（s/a，i，n）（2）遞延年金現(xiàn)值遞延年金的現(xiàn)值計(jì)算方法有兩種：第一種方法：p=a（p/a，i，mn）-a（p/a，i，m）第二種方法：p遞=a（p/a，10%，n）p/s，10%，m）例：有一項(xiàng)年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10%，現(xiàn)值為（）萬元。a.1994.59b.1565.68c.1813.48d.1423.21解析：p=500（p/a，10%，5）p/s，10%，2）=1565.68答案：b6.永續(xù)年金例：某項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)50000元獎(jiǎng)金。若年復(fù)利率為8%，該獎(jiǎng)學(xué)金的本金應(yīng)為（）元。解析：永續(xù)年金現(xiàn)值=a/i=50000/8%=625000（元）p=（0.5/10%）（p/s，10%，2）7.混合現(xiàn)金流計(jì)算若存在以下現(xiàn)金流，若按10%貼現(xiàn)，則現(xiàn)值是多少？解析：p=600（p/a，10%，2）+400（p/a，10%，2）（p/s，10%，2）+100（p/s，10%，5）四、時(shí)間價(jià)值計(jì)算的靈活運(yùn)用（一）知三求四的問題s=p（1+i）np=s（1+i ）-ns=a（s/a，i，n）p=a（p/a，i，n）1.求年金a例：假設(shè)以10%的年利率借得30000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，為使該投資項(xiàng)目成為有利的項(xiàng)目，每年至少應(yīng)收回的現(xiàn)金數(shù)額為（）。a.6000b.3000c.5374d.4882答案：d解析：p=a（p/a，i，n）3000=a（p/a，10%，10）2.求利率或期限：內(nèi)插法的應(yīng)用例：有甲、乙兩臺(tái)設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用費(fèi)比乙設(shè)備低2000元，但價(jià)格高于乙設(shè)備8000元。若資本成本為7%，甲設(shè)備的使用期應(yīng)長(zhǎng)于（）年，選用甲設(shè)備才是有利的。解析：（n-4）/（5-4）=（4-3.387）/（4.100-3.387）；n=4.86年（二）年內(nèi)計(jì)息多次的問題1.利率間的關(guān)系例題：a公司平價(jià)發(fā)行一種三年期，票面利率為6%，每年付息一次，到期還本的債券，b公司平價(jià)發(fā)行一種三年期，票面利率為6%，每半年付息一次，到期還本的債券。求a、b兩公司各自的實(shí)際利率。a實(shí)際年利率=名義利率=6%b實(shí)際年利率=（1+6%/2）2-1=1.0609-1=6.09%（1）名義利率（r）（2）每期利率（每個(gè)周期的實(shí)際利率）=名義利率/年內(nèi)計(jì)息次數(shù)=r/m（3）實(shí)際利率= 1+（r/m）m-1假設(shè)當(dāng)前的等風(fēng)險(xiǎn)債券的年必要報(bào)酬率為10%，擬發(fā)行面值為1000元、每年付息的債券，則票面利率應(yīng)確定為10%。此時(shí)，必要報(bào)酬率和票面利率相等，債券的公平價(jià)值為1000元，可以按1000元的價(jià)格發(fā)行。如果債券印制或公告后必要報(bào)酬率發(fā)生了變動(dòng)，可以通過溢價(jià)或折價(jià)調(diào)節(jié)發(fā)行價(jià)，而不應(yīng)修改票面利率。如果擬發(fā)行債券改為每半年付息，票面利率如何確定呢？發(fā)行人不會(huì)以5%作為半年的票面利率，他不會(huì)那么傻，以至于不知道半年付息5%比一年付息10%的成本高。他會(huì)按4.8809%（）作為半年的實(shí)際利率，這樣報(bào)價(jià)的名義利率為24.8809%=9.7618%，同時(shí)指明半年付息。舉例：b公司正在平價(jià)發(fā)行每半年計(jì)息一次的債券，若投資人期望獲得10%的實(shí)際報(bào)酬率，b公司票面利率至少多少？（r=9.7618%）i= 1+（r/m）m-110%= 1+（r/2）2-1例題某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平價(jià)發(fā)行。以下關(guān)于該債券的說法中，正確是（）。（2004）a.該債券的實(shí)際周期利率為3%b.該債券的年實(shí)際必要報(bào)酬率是6.09%c.該債券的名義利率是6%d.由于平價(jià)發(fā)行，該債券的名義利率與名義必要報(bào)酬率相等答案：abcd2.年內(nèi)計(jì)息多次下基本公式的運(yùn)用基本公式不變，只不過把年數(shù)調(diào)整為期數(shù)，把年利率調(diào)整為期利率例：某人退休時(shí)有現(xiàn)金10萬元，擬選擇一項(xiàng)回報(bào)比較穩(wěn)定的投資，希望每個(gè)季度能收入2 000元補(bǔ)貼生活。那么，該項(xiàng)投資的實(shí)際報(bào)酬率應(yīng)為（）。a.2%b.8.24%c.8%d.10.04%答案：c第二節(jié) 債券估價(jià)一、幾個(gè)基本概念（1）面值：到期還本額（2）票面利率：利息=面值票面利率（3）付息方式：時(shí)點(diǎn)（4）到期日：期限二、債券收益水平的評(píng)價(jià)指標(biāo)（一）債券估價(jià)的基本模型1.債券價(jià)值的含義：（債券本身的內(nèi)在價(jià)值）未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值2.計(jì)算債券價(jià)值=未來各期利息收入的現(xiàn)值合計(jì)+未來到期本金或售價(jià)的現(xiàn)值（1）貼現(xiàn)率：按市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率進(jìn)行貼現(xiàn)（2）計(jì)算時(shí)應(yīng)注意的問題：（3）平息債券：是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。例4-15abc公司擬于201年2月1日發(fā)行面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后1月31日到期。同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10%，則債券的價(jià)值為：pv=80（p/a，10%，5）+1000（p/s，10%，5）=803.791+10000.621=303.28+621=924.28（元）例有一債券面值為1000元，票面利率為8%，每半年支付一次利息，5年到期。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%。按慣例，報(bào)價(jià)利率為按年計(jì)算的名義利率，每半年計(jì)算時(shí)按年利率的1/2計(jì)算，即按4%計(jì)息，每次支付40元。必要報(bào)酬率按同樣方法處理，每半年期的折現(xiàn)率按5%確定。該債券的價(jià)值為：pv=（80/2）（p/a，10%2，52）+1000（p/s，10%2，52）=407.7217+10000.6139=308.868+613.9=922.768（元）注：在計(jì)算債券價(jià)值時(shí)，除非特別指明，必要報(bào)酬率與票面利率采用同樣的計(jì)息規(guī)則，包括計(jì)息方式（單利還是復(fù)利）、計(jì)息期和利息率性質(zhì)（報(bào)價(jià)利率還是實(shí)際利率）。（2）純貼現(xiàn)債券純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。這種債券在到期日前購(gòu)買人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱為“零息債券”。例有一純貼現(xiàn)債券，面值1000元，20年期。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，其價(jià)值為：例有一5年期國(guó)庫(kù)券，面值1000元，票面利率12%，單利計(jì)息，到期時(shí)一次還本付息。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%（復(fù)利、按年計(jì)息），其價(jià)值為： （3）永久債券：是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。永久債券的價(jià)值計(jì)算公式如下：pv=利息額/必要報(bào)酬率例有一優(yōu)先股，承諾每年支付優(yōu)先股息40元。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，則其價(jià)值為：pv=40/10%=400（元）（4）流通債券的價(jià)值流通債券是指已發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)上流通的債券。流通債券的特點(diǎn)是：到期時(shí)間小于債券發(fā)行在外的時(shí)間。估價(jià)的時(shí)點(diǎn)不在發(fā)行日，可以是任何時(shí)點(diǎn)，會(huì)產(chǎn)生“非整數(shù)計(jì)息期”問題。例有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，2000年5月1日發(fā)行，2005年4月30日到期?，F(xiàn)在是2003年4月1日，假設(shè)投資的必要報(bào)酬率為10%，問該債券的價(jià)值是多少？2003年5月1日價(jià)值：80+80（p/a，10%，2）+1000（p/s，10%，2）2004年4月1日價(jià)值：3.決策原則：當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)買價(jià)格，可以購(gòu)買。（二）債券價(jià)值的影響因素面值影響到期本金的流入，還會(huì)影響未來利息。面值越大，債券價(jià)值越大（同向）。票面利率越大，債券價(jià)值越大（同向）。必要報(bào)酬率越大，債券價(jià)值越小（反向）。必要報(bào)酬率和債券價(jià)值有密切的關(guān)系。債券定價(jià)的基本原則是：必要報(bào)酬率等于債券利率時(shí)，債券價(jià)值就是其面值。如果必要報(bào)酬率高于債券利率，債券的價(jià)值就低于面值；如果必要報(bào)酬率低于債券利率，債券的價(jià)值就高于面值。到期時(shí)間綜上所述，當(dāng)必要報(bào)酬率一直保持至到期日不變時(shí)，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸接近其票面價(jià)值。如果付息期無限小則債券價(jià)值表現(xiàn)為一條直線。平息債券：1）付息期無限?。ú豢紤]付息期間變化）教材111頁圖4-6溢價(jià)：價(jià)值逐漸下降平價(jià)：價(jià)值不變折價(jià)：價(jià)值逐漸上升最終都向面值靠近。2）流通債券。（考慮付息間變化）流通債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性變動(dòng)。發(fā)行零息債券：價(jià)值逐漸上升，向面值接近。到期一次還本付息：價(jià)值逐漸上升利息支付頻率債券付息期越短價(jià)值越低的現(xiàn)象，僅出現(xiàn)在折價(jià)出售的狀態(tài)。如果債券溢價(jià)出售，則情況正好相反。舉例：折價(jià)債券，i原=8%，i必=10%i實(shí)原=（1+8%/2）2-1i實(shí)必=（1+10%/2）2-1結(jié)論：對(duì)于折價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值下降。舉例：溢價(jià)債券，i原=8%，i必=6%i實(shí)原=（1+8%/2）2-1i實(shí)必=（1+6%/2）2-1結(jié)論：必要報(bào)酬率低，債券價(jià)值上升。舉例：i原=8%，i必=8%i實(shí)原=（1+8%/2）2-1i實(shí)必=（1+8%/2）2-1結(jié)論：當(dāng)必要收益率和票面利率一致時(shí)，就是平價(jià)發(fā)行。例題：債券a和債券b是兩支剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要報(bào)酬率，以下說法中，正確的有（）。（2006年）a.如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付率相同，償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值低b.如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值高c.如果兩債券的償還期限和必要報(bào)酬率相同，利息支付頻率高的債券價(jià)值低d.如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報(bào)酬率與票面利率差額大的債券價(jià)值高答案：bd綜合變動(dòng)：隨著到期時(shí)間的縮短，必要報(bào)酬率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來越小。流量/（1+i）n假設(shè)原來i為5%，現(xiàn)在i為10%。利率越高，價(jià)值越小。（三）債券的收益率1.債券到期收益率的含義：到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。2.計(jì)算方法：與計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率的方法相同，“試誤法”：求解含有貼現(xiàn)率的方程教材例題：【例4-23】abc公司191年2月1日用平價(jià)購(gòu)買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計(jì)算其到期收益率。1000=80（p/a，i，5）+1000（p/s，i，5）解該議程要用“試誤法”。用i=8%試算：80（p/a，8%，5）+1000（p/s，8%，5）=803.9927+10000.6806=1000（元）可見，平價(jià)購(gòu)買的每年付息一次的債券的到期收益率等于票面利率。如果債券的價(jià)格高于面值，則情況將發(fā)生變化。例如，買價(jià)是1105元，則：1105=80（p/a，i，5）+1000（p/s，i，5）通過前面試算已知，i=8%時(shí)等式右方為1000元，小于1105，可判斷收益率低于8%，降低折現(xiàn)率進(jìn)一步試算：用i=6%試算：80（p/a，6%，5）+1000（p/s，6%，5）=804.212+10000.747=336.96+747=1083.96（元）由于折現(xiàn)結(jié)果仍小于1105，還應(yīng)進(jìn)一步降低折現(xiàn)率。用i=4%試算：80（p/a，4%，5）+1000（p/s，4%，5）=804.452+10000.822=356.16+822=1178.16（元）折現(xiàn)結(jié)果高于1105，可以判斷，收益率高于4%。用插補(bǔ)法計(jì)算近似值：從此例可以看出，如果買價(jià)和面值不等，則收益率和票面利率不同。3.結(jié)論：（1）平價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率等于票面利率；（2）溢價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率低于票面利率；10001105950（3）折價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率高于票面利率4.舉例：c公司在2001年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到期時(shí)一次還本。要求：（l）假定2001年1月1日金融市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率是9%，該債券的發(fā)行價(jià)應(yīng)定為多少?（l）發(fā)行價(jià)=100（pa，9%，5）+1000（p，9%，5）=1038.87元（2）假定1年后該債券的市場(chǎng)價(jià)格為1049.06元，該債券于2002年1月1日的到期收益率是多少?1049.06=100（p/a，i，4）+1000（p/s，i，4）利率v8% 1066.21i1049.069% 1032.37（2）用9%和8%試誤法求解：v（9%）=100（pa，9%，4）+1000（p，9%，4）=1032.37元v（8%）=100（pa，8%，4）+1000（p，8%，4）=1066.21元插補(bǔ)法求解：（3）該債券發(fā)行4年后該公司被揭露出會(huì)計(jì)賬目有欺詐嫌疑，這一不利消息使得該債券價(jià)格在2005年1月1日由開盤的1018.52元跌至收盤的900元。跌價(jià)后該債券的到期收益率是多少（假設(shè)能夠全部按時(shí)收回本息）?（3）900=1100/（l+i）1+i=1100/900=1.2222跌價(jià)后到期收益率=22.22%第三節(jié)股票估價(jià)一、幾個(gè)基本概念股市上的價(jià)格分為開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)和最低價(jià)等，投資人在進(jìn)行股票估價(jià)時(shí)主要使用收盤價(jià)。二、股票的價(jià)值1.含義：（股票本身的內(nèi)在價(jià)值）未來的現(xiàn)金流入的價(jià)值2.計(jì)算（1）有限期持有: 股票價(jià)值=未來各期股利收入的現(xiàn)值+未來售價(jià)的現(xiàn)值注意：折現(xiàn)時(shí)應(yīng)以投資人要求的必要報(bào)酬率為貼現(xiàn)率（2）無限期持有：現(xiàn)金流入只有股利收入1）零成長(zhǎng)股票v=d/rs2）固定成長(zhǎng)股v=d1/（1+rs）+d1（1+g）/（1+rs）2+d1（1+g）2/（1+rs）3+d1（1+g）n-1/（1+rs）lim=d1/（1+rs）/1-（1+g）/（1+rs） =1（rs-g）需要注意的問題：d1預(yù)計(jì)第1期流量（貼現(xiàn)）rs-g（逐年增長(zhǎng)）公式的通用性區(qū)分d1和d0rs的確定g的確定固定股利支付率政策，g=凈利增長(zhǎng)股利/凈利率不發(fā)股票、經(jīng)營(yíng)效率、財(cái)務(wù)政策不變3）非固定成長(zhǎng)股：計(jì)算方法-分段計(jì)算p118題【例4-26】一個(gè)投資人持有abc公司的股票，他的投資最低報(bào)酬率為15%。預(yù)計(jì)abc公司未來3年股利將高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為12%。公司最近支付的股利是2元?，F(xiàn)計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值?！敬鹨删幪?hào)13040405：針對(duì)該題提問】首先，計(jì)算非正常增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值：年份股利（dt）現(xiàn)值因數(shù)（15%）現(xiàn)值（pvdt）121.2=2.40.8702.08822.41.2=2.88 0.7562.17732.881.2=3.456 0.6582.274合計(jì)（3年股利的現(xiàn)值）6.539其次，計(jì)算第三年年底的普通股內(nèi)在價(jià)值：計(jì)算其現(xiàn)值：pvp3=129.02（p/s，15%，3）=129.020.658=84.90最后，計(jì)算股票目前的內(nèi)在價(jià)值：p0=6.539+84.90=91.439三、股票的收益率假設(shè)股票價(jià)格是公平的市場(chǎng)價(jià)格，證券市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)；在任一時(shí)點(diǎn)證券價(jià)格都能完全反映有關(guān)該公司的任何可獲得的公開信息，而且證券價(jià)格對(duì)新信息能迅速做出反應(yīng)。（一）計(jì)算方法：找到使未來的現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的那一點(diǎn)貼現(xiàn)率：1.零成長(zhǎng)股票2.固定成長(zhǎng)股票 例題：某種股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格是40元，每股股利是2元，預(yù)期的股利增長(zhǎng)率是5%，則由市場(chǎng)決定的預(yù)期收益率為（）。a.5%b.5.5%c.10%d.10.25%【答疑編號(hào)13040406：針對(duì)該題提問】答案：d3.非固定成長(zhǎng)股：逐步測(cè)試內(nèi)插法：例題：某上市公司本年度的凈收益為20000萬元，每股支付股利2元。預(yù)計(jì)該公司未來三年進(jìn)入成長(zhǎng)期，凈收益第1年增長(zhǎng)14%，第2年增長(zhǎng)14%，第3年增長(zhǎng)8%。第4年及以后將保持其凈收益水平。該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策。該公司沒有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計(jì)劃。要求及答案：【答疑編號(hào)13040407：針對(duì)該題提問】（1）假設(shè)投資人要求的報(bào)酬率為10%，計(jì)算股票的價(jià)值預(yù)計(jì)第1年的股利=2（1+14%）=2.28預(yù)計(jì)第2年的股利=2.28（1+14%）=2.60預(yù)計(jì)第3年及以后的股利=2.60（1+8%）=2.81股票的價(jià)值=2.28（p/f,10%,1）+2.60（p/f,10%,2）+2.81/10%（p/f,10%,2）=27.44 （2）如果股票的價(jià)格為24.89元，計(jì)算股票的預(yù)期報(bào)酬率（精確到1%）；24.89=2.28（p/f,i,1）+2.60（p/f, i,2）+2.81/i（p/f, i,2）試誤法：當(dāng)i=11%時(shí)，2.28（p/f,11%,1）+2.60（p/f,11%,2）+2.81/11%（p/f,11%,2）=24.89股票的預(yù)期報(bào)酬率=11%第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的含義風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定性。危險(xiǎn)專指負(fù)面效應(yīng)。風(fēng)險(xiǎn)的另一部分即正面效應(yīng)，可以稱為“機(jī)會(huì)”。與收益相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)才是財(cái)務(wù)管理中所說的風(fēng)險(xiǎn)。二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（一）風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法1.利用概率分布圖圖4-10概率（pi）：概率是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。2.利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)（方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)）總體，是指我們準(zhǔn)備加以測(cè)量的一個(gè)滿足指定條件的元素或個(gè)體的集合，也稱母體。n表示樣本容量（個(gè)數(shù)），（n-1）稱為自由度。（1）預(yù)期值（期望值、均值）：反映平均收益水平，不能用來衡量風(fēng)險(xiǎn)。例題1投資決策中用來衡量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的，可以是項(xiàng)目的（）。a.預(yù)期報(bào)酬率b.各種可能的報(bào)酬率的概率分布c.預(yù)期報(bào)酬率的方差d.預(yù)期報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差【答疑編號(hào)13040501：針對(duì)該題提問】答案bcd（2）方差【例4-28】abc公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，a投資機(jī)會(huì)是一個(gè)高科技項(xiàng)目，該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)很激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項(xiàng)目搞得好，取得較大市場(chǎng)占有率，利潤(rùn)會(huì)很大。否則，利潤(rùn)很小甚至虧本。b項(xiàng)目是一個(gè)老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出來。假設(shè)未來的經(jīng)濟(jì)情況只有3種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報(bào)酬率見表4-1。表4-1公司未來經(jīng)濟(jì)情況表 經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率a項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率b項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3 -60%10%合計(jì)1.0 【答疑編號(hào)13040502：針對(duì)該題提問】據(jù)此計(jì)算：預(yù)期報(bào)酬率（a）=0.390%+0.415%+0.3（-60%）=15%預(yù)期報(bào)酬率（b）=0.320%+0.415%+0.310%=15%表4-2a項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差 90%15%0.56250.56250.3=0.1687515%15%000.40=0-60%15% 0.56250.56250.3=0.16875方差（）2 0.3375標(biāo)準(zhǔn)差（）58.09%a項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差 20%15%0.00250.00250.3=0.0007515%15%000.40=010%15%0.00250.00250.3=0.00075方差（）2 0.0015標(biāo)準(zhǔn)差（）3.87%【例4-30】假設(shè)投資100萬元，a和b種占50%。如果a和b完全負(fù)相關(guān)，即一個(gè)變量的增加值永遠(yuǎn)等于另一個(gè)變量的減少值。組合的風(fēng)險(xiǎn)被全部抵銷，見表4-3所示。如果a和b完全正相關(guān)，即一個(gè)變量的增加值永遠(yuǎn)等于另一個(gè)變量的增加值。組合的風(fēng)險(xiǎn)不減少也不擴(kuò)大，見表4-4所示?！敬鹨删幪?hào)13040503：針對(duì)該題提問】表4-3完全負(fù)相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù) 方案ab組合年度收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率1912040%-5-10%1515%192-5-10%2040%1515%19317.535%-2.5-5%1515%194-2.5-5%17.535%1515%1957.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標(biāo)準(zhǔn)差22.6%22.6%0（3）標(biāo)準(zhǔn)差：也叫均方差，是方差的平方根,是各種可能的報(bào)酬率偏離預(yù)期報(bào)酬率的綜合差異。其計(jì)算公式有三種：舉例:（1）有概率情況下：例題2教材例題1舉例（2）給定樣本情況下的標(biāo)準(zhǔn)差:教材 例題3（4）變化系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期值變化系數(shù)是從相對(duì)角度觀察的差異和離散程度。變化系數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)不受預(yù)期值是否相同的影響。 三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬：投資組合理論：投資組合理論認(rèn)為，若干各證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均剛風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。（一）證券組合的預(yù)期報(bào)酬率：表4-4完全正相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù) 方案ab組合年度收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率1912040%2040%4040%192-5-10%-5-10%-10-10%19317.535%17.535%3535%194-2.5-5%-2.5-5%-5-5%1957.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標(biāo)準(zhǔn)差22.6%22.6%22.6% （二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量1.組合風(fēng)險(xiǎn)與相關(guān)系數(shù)之間的關(guān)系：教材例32.計(jì)算公式：協(xié)方差的計(jì)算jk=rjkjk3.公式理解：【例4-31】假設(shè)a證券的預(yù)期報(bào)酬率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差是12%。b證券的預(yù)期報(bào)酬率是18%，標(biāo)準(zhǔn)差是20%。假設(shè)等比例投資于兩種證券，即各占50%?！敬鹨删幪?hào)13040504：針對(duì)該題提問】該組合的預(yù)期報(bào)酬率為：報(bào)酬率 10%； 18%標(biāo)準(zhǔn)差 12% 20%投資比例 0.5 0.5a和b的相關(guān)系數(shù) 0.2組合報(bào)酬率=加權(quán)平均的報(bào)酬率=10%0.5+18%0.5=14%rp=10%0.50+18%0.50=14%組合標(biāo)準(zhǔn)差=12.65%教材例題表4-5（組合2） 組合對(duì)a的投資比例對(duì)b的投資比例組合的期望收益率組合的標(biāo)準(zhǔn)差10010.00%12.00%0%11.11%30.60.413.20%11.78%40.40.614.80%13.79%50.20.816.40%16.65%60118.00%20.00%報(bào)酬率 10%； 18%標(biāo)準(zhǔn)差 12% 20%投資比例 0.8 0.2a和b的相關(guān)系數(shù) 0.2組合報(bào)酬率=加權(quán)平均的報(bào)酬率=10%0.8+18%0.2=11.6