CH14外匯市場(chǎng)與匯率制度.pptVIP

第十四章 外匯市場(chǎng)與匯率制度,本章結(jié)構(gòu), 外匯與匯率 外匯 匯率 外匯市場(chǎng) 外匯市場(chǎng)概述 外匯市場(chǎng)的功能 世界主要外匯市場(chǎng) 外匯市場(chǎng)交易 即期交易 遠(yuǎn)期交易 掉期交易 外匯期貨與期權(quán)交易 匯率制度 固定匯率制度 浮動(dòng)匯率制度,第一節(jié) 外匯與匯率,外匯，是指以外國(guó)貨幣表示的、能用來(lái)清算國(guó)際收支差額的資產(chǎn)?？梢?jiàn)，不是所有的外國(guó)貨幣資產(chǎn)都是外匯，它必須可用于國(guó)際收支的清算。 具體地說(shuō)，一種外幣資產(chǎn)成為外匯有三個(gè)條件： 第一，自由兌換性，即這種外幣資產(chǎn)能自由地兌換成本幣資產(chǎn)； 第二，普遍接受性，即這種外幣資產(chǎn)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)中被各國(guó)普遍地接受和使用； 第三，可償性，即這種外幣資產(chǎn)是可以保證得到償付的。,一、外匯的概念與種類(lèi),（一）概念,我國(guó)政府根據(jù)我國(guó)國(guó)情，對(duì)外匯也有特殊的規(guī)定，1996年4月1日起施行并沿用至今的中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例第二條中明確規(guī)定，我國(guó)的外匯是指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：外國(guó)貨幣，包括紙幣、鑄幣；外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位（現(xiàn)為歐元）；其他外幣資產(chǎn)，其中“其他外匯資金”主要是指各種外幣投資收益，比如說(shuō)股息、利息、債息、紅利等等。,（二）外匯的種類(lèi),1、自由外匯和記賬外匯 自由外匯：指無(wú)需貨幣發(fā)行國(guó)批準(zhǔn)可以隨時(shí)動(dòng)用，自由兌換成為其他貨幣，或向第三國(guó)辦理支付的外匯。（是世界各國(guó)普遍都能接受的支付手段） 記賬外匯：也稱(chēng)協(xié)定外匯或清算外匯，是指未經(jīng)貨幣發(fā)行國(guó)批準(zhǔn)不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂?guó)進(jìn)行支付的外匯。 2、貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯 貿(mào)易外匯：指通過(guò)貨物出口取得的外匯。 非貿(mào)易外匯：指通過(guò)對(duì)外提供勞務(wù)（運(yùn)輸、保險(xiǎn)、旅游等）、匯回投資收益（利息、股息、利潤(rùn)等）和僑匯等途徑取得的外匯 3、居民外匯和非居民外匯,匯率（Exchange Rate )是以一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格，或把一國(guó)貨幣折算成另一國(guó)貨幣的比率，也稱(chēng)匯價(jià)、外匯牌價(jià)或外匯行市。 折算兩種貨幣的兌換比率，首先要確定以哪一國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，即是以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格，還是以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格。常見(jiàn)的匯率標(biāo)價(jià)方法有直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法和美元標(biāo)價(jià)法。,二、匯率的標(biāo)價(jià)方法與種類(lèi),（一）匯率的標(biāo)價(jià)方法,直接標(biāo)價(jià)法,指以一定單位（1個(gè)或100、10000等）的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的本國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。 在直接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的外國(guó)貨幣折算的本國(guó)貨幣的數(shù)額增大，說(shuō)明外國(guó)貨幣幣值上升，或本國(guó)貨幣幣值下降，稱(chēng)為外幣升值或稱(chēng)本幣貶值。 即：直接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值上升或下跌的方向和匯率值增加或減少的方向正好相同。 例如，我國(guó)人民幣市場(chǎng)匯率為： 月初：1USD=8.4CNY 月末：1USD=8.8CNY 說(shuō)明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。,間接標(biāo)價(jià)法,指以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。（英國(guó)、美國(guó)） 在間接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的本國(guó)貨幣折算的外國(guó)貨幣數(shù)量增多，稱(chēng)為外幣貶值，或本幣升值。 即：在間接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌方向和匯率值的增加或減少的方向相反。 例如，倫敦外匯市場(chǎng)匯率為： 月初：1GBP=1.5000USD 月末：1GBP=1.4500 USD 說(shuō)明美元升值，英鎊貶值。,美元標(biāo)價(jià)法,美元標(biāo)價(jià)法又稱(chēng)紐約標(biāo)價(jià)法，是指在紐約國(guó)際金融市場(chǎng)上，除對(duì)歐元、英鎊用直接標(biāo)價(jià)法外，對(duì)其他可兌換貨幣用間接標(biāo)價(jià)法的標(biāo)價(jià)方法，即以一定單位的美元折成若干數(shù)量的其他貨幣來(lái)表示匯率的方法。 美元標(biāo)價(jià)法是當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)上通行的匯率標(biāo)價(jià)方法。 例如瑞士蘇黎士某銀行面對(duì)其他銀行的詢價(jià)，報(bào)出的貨幣匯價(jià)為： 1USD=1.1860CAD,人們將各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準(zhǔn)貨幣（Base Currency），把數(shù)量變化的貨幣叫做標(biāo)價(jià)貨幣（Quoted Currency）。顯然，在直接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為外幣，標(biāo)價(jià)貨幣為本幣；在間接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為本幣，標(biāo)價(jià)貨幣為外幣；在美元標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣是美元，標(biāo)價(jià)貨幣是其他各國(guó)貨幣。 外匯市場(chǎng)標(biāo)價(jià)慣例： 第一，歐元對(duì)所有其他貨幣均為基準(zhǔn)貨幣； 第二，英鎊對(duì)除歐元之外的所有其他貨幣均為基準(zhǔn)貨幣； 第三，美元對(duì)除歐元和英鎊之外的所有其他貨幣均為基準(zhǔn)貨幣。,（二）匯率的種類(lèi),1、基本匯率與套算匯率（交叉匯率） 基本匯率（Basic Rate）：選擇出一種與本國(guó)對(duì)外往來(lái)關(guān)系最為緊密的貨幣即關(guān)鍵貨幣（Key Currency），并制訂或報(bào)出匯率。本幣與關(guān)鍵貨幣間的匯率稱(chēng)為基本匯率。大多數(shù)國(guó)家都把美元當(dāng)作關(guān)鍵貨幣，把本幣與美元之間的匯率作為基本匯率。 套算匯率（Cross Rate），又稱(chēng)為交叉匯率。有兩種含義：,第一，各國(guó)在制定出基本匯率后，再參考主要外匯市場(chǎng)行情，推算出的本國(guó)貨幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。例如：我國(guó)某日制定的人民幣與美元的基本匯率是： 1USD= 5.7200 CNY 而當(dāng)時(shí)倫敦外匯市場(chǎng)英鎊對(duì)美元匯率為： 1GBP=1.7816USD 這樣，就可以套算出人民幣與英鎊間的匯率為： 1GBP=（1.78165.72）CNY=10.1900CNY 第二，由于西方外匯銀行報(bào)價(jià)時(shí)采用美元標(biāo)價(jià)法，為了換算出各種貨幣間的匯率，必須通過(guò)各種貨幣對(duì)美元的匯率進(jìn)行套算。例如香港某外匯銀行的外匯買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)是： 1USD=1.7720CAD 1USD=1.5182CHF 據(jù)此可以套算出馬克和瑞士法郎之間的匯率： 1CAD=（1.5182/1.7720）CHF= 0.8568CHF,2、單一匯率與復(fù)匯率,單一匯率：指一種貨幣（或一個(gè)國(guó)家）只有一種匯率，這種匯率通用于該國(guó)所有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中。 復(fù)匯率：指一種貨幣（或一個(gè)國(guó)家）有兩種或兩種以上匯率，不同的匯率用于不同的國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)，它是外匯管制的產(chǎn)物。,3、即期匯率和遠(yuǎn)期匯率,即期匯率（現(xiàn)匯匯率）：指買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日（Working Day）以內(nèi)辦理交割所使用的匯率。 （即期外匯交易所使用的匯率） 遠(yuǎn)期匯率（期匯匯率）：指買(mǎi)賣(mài)雙方成交時(shí)，約定在未來(lái)某一時(shí)間進(jìn)行交割所使用的匯率。 （遠(yuǎn)期外匯交易所使用的匯率） 當(dāng)遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率時(shí)，我們稱(chēng)該種外匯的遠(yuǎn)期匯率升水（premium）；反之，當(dāng)遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率時(shí)，我們稱(chēng)該外匯的遠(yuǎn)期匯率貼水（discount）；當(dāng)兩者相等時(shí)，則稱(chēng)為平價(jià)（par value）。,4、名義匯率、實(shí)際匯率和有效匯率,名義匯率：外幣的本幣價(jià)格，即外匯市場(chǎng)通行的或官方公布的匯率。 實(shí)際匯率：對(duì)名義匯率進(jìn)行物價(jià)因素調(diào)整之后的匯率。 有效匯率：雙邊匯率的加權(quán)平均。,5、買(mǎi)入?yún)R率與賣(mài)出匯率,買(mǎi)入?yún)R率： 即買(mǎi)入價(jià)，指銀行向客戶或同業(yè)買(mǎi)入外匯時(shí)使用的匯率。 賣(mài)出匯率： 即賣(mài)出價(jià)，指銀行向客戶或同業(yè)賣(mài)出外匯時(shí)使用的匯率。,第二節(jié) 外匯市場(chǎng),一、外匯市場(chǎng)的概念及分類(lèi) 外匯市場(chǎng)（Foreign Exchange Market）：指進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)的交易場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)，是外匯供給者、外匯需求者以及買(mǎi)賣(mài)外匯的中介機(jī)構(gòu)所構(gòu)成的買(mǎi)賣(mài)外匯的交易系統(tǒng)。 外匯市場(chǎng)的作用：實(shí)現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力的國(guó)際轉(zhuǎn)移，避免和防止外匯風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，提供國(guó)際性的資金融通和國(guó)際清算等 抽象（無(wú)形）市場(chǎng) 和 具體（有形）市場(chǎng)（交易所） 分類(lèi) 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng) 外匯批發(fā)市場(chǎng)和外匯零售市場(chǎng),二、外匯市場(chǎng)的參與者 中央銀行 持有外匯的客戶 賣(mài) 外匯銀行 買(mǎi) 需要外匯的客戶 外匯銀行 橫向三者構(gòu)成了外匯零售市場(chǎng) 縱向三者構(gòu)成了外匯批發(fā)市場(chǎng),三、外匯市場(chǎng)的功能,國(guó)際清算：國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的結(jié)果需要債務(wù)人向債權(quán)人進(jìn)行支付，若債務(wù)人以債務(wù)國(guó)貨幣支付，則債權(quán)人需要在外匯市場(chǎng)上兌換成債權(quán)國(guó)貨幣；若債權(quán)人只接受債權(quán)國(guó)貨幣，則債務(wù)人需要先將債務(wù)國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上兌換成債權(quán)國(guó)貨幣再進(jìn)行支付。由此可見(jiàn)，外匯市場(chǎng)為這種國(guó)際清算提供了便利。 套期保值：進(jìn)出口商從簽訂進(jìn)出口合約到實(shí)際支付或收款，通常都要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間。由于外匯市場(chǎng)中匯率的易變性，因此，外幣債權(quán)人和債務(wù)人都要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值（hedging）就是通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)入等值遠(yuǎn)期外匯，軋平外匯頭寸來(lái)實(shí)現(xiàn)保值的一種外匯業(yè)務(wù)。 外匯投機(jī)：是指根據(jù)對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)期，有意保持某種外匯的多頭或空頭，希望從匯率變動(dòng)中賺取利潤(rùn)的行為。它的主要特征是投機(jī)者進(jìn)行外匯交易，并沒(méi)有商業(yè)或金融交易與之相對(duì)應(yīng)。,四、世界主要外匯市場(chǎng),倫敦外匯市場(chǎng)：出現(xiàn)最早 世界最大 紐約外匯市場(chǎng)：規(guī)模僅次于倫敦 東京外匯市場(chǎng)：20世紀(jì)50年代末發(fā)展起來(lái) （德國(guó)）法蘭克福外匯市場(chǎng) （瑞士）蘇黎世外匯市場(chǎng) 香港外匯市場(chǎng)：20世紀(jì)70年代后發(fā)展起來(lái),第三節(jié) 外匯市場(chǎng)交易,即期外匯交易（Spot Foreign Exchange Transaction），是指買(mǎi)賣(mài)雙方成交后于當(dāng)日或兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以內(nèi)進(jìn)行實(shí)際交割的行為。即期外匯交易的匯率稱(chēng)作即期匯率或現(xiàn)匯匯率。 遠(yuǎn)期外匯交易（Forward Foreign Exchange Transaction），是指買(mǎi)賣(mài)雙方先訂立外匯交易合約，規(guī)定交易數(shù)量、期限和匯率等，到約定日期按合約進(jìn)行實(shí)際交割的行為。遠(yuǎn)期外匯交易的匯率稱(chēng)作遠(yuǎn)期匯率。,套匯交易（Arbitrage）：是指利用不同外匯市場(chǎng)之間的匯率差異而進(jìn)行的低買(mǎi)高賣(mài)，套取差價(jià)利潤(rùn)的外匯交易。套匯交易有助于調(diào)撥外匯頭寸，增加外匯收益和防止匯率風(fēng)險(xiǎn)。套匯的種類(lèi)分為直接套匯、間接套匯。 掉期交易，又稱(chēng)時(shí)間套匯，它涉及到外匯的即期和遠(yuǎn)期交易的綜合運(yùn)用。具體講，在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出即期外匯的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期外匯，其目的并非為獲利，而是軋平外匯頭寸，防止由于匯率變動(dòng)所帶來(lái)的損失。,外匯期貨交易（Foreign Futures Contracts）是由交易雙方在固定的期貨交易所內(nèi)，通過(guò)經(jīng)紀(jì)人買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種外幣的期貨合同，每日按期貨市場(chǎng)市價(jià)結(jié)算當(dāng)日盈虧并進(jìn)行收付，在未來(lái)指定日期按當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)匯率進(jìn)行交割。 外匯期權(quán)交易（Currency Options）是指交易雙方按商定的匯率就將來(lái)在約定的某段時(shí)間內(nèi)或某一天是否購(gòu)買(mǎi)或出售某種貨幣的選擇權(quán)預(yù)先達(dá)成一個(gè)合約。（看漲外匯期權(quán)/看跌外匯期權(quán)）,第四節(jié) 匯率制度,所謂匯率制度，是指一個(gè)國(guó)家的貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)貨幣匯率變動(dòng)的基本方式所作出的規(guī)定。按照匯率變動(dòng)幅度的大小，匯率制度可分為固定匯率制和浮動(dòng)匯率制。,一、固定匯率制,固定匯率制：指現(xiàn)實(shí)匯率受平價(jià)的制約，只能?chē)@平價(jià)在很小的范圍內(nèi)上下波動(dòng)的匯率制度。,可分為金本位制下的固定匯率制和紙幣流通條件下的固定匯率制。 金本位制度下的固定匯率制是典型的固定匯率制， 紙幣流通條件下的固定匯率是人為規(guī)定的，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生較大變化時(shí)，這一匯率可以進(jìn)行調(diào)整，實(shí)際是可調(diào)整的釘住匯率制。,圖 14-1,間接標(biāo)價(jià)法,間接標(biāo)價(jià)法,假設(shè)外匯市場(chǎng)本幣需求（外幣供給）增加,假設(shè)外匯市場(chǎng)本幣需求（外幣供給）減少,二、浮動(dòng)匯率制 指現(xiàn)實(shí)匯率不受平價(jià)的限制，隨外匯市場(chǎng)供求狀況變動(dòng)而波動(dòng)的制度。 1973年布雷頓森林體系崩潰后，世界各主要工業(yè)國(guó)家開(kāi)始實(shí)行浮動(dòng)匯率制。,浮動(dòng)匯率制按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，又可分為以下幾類(lèi)： 以貨幣當(dāng)局是否干預(yù)本幣匯率為標(biāo)準(zhǔn)，可分為自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)。 以匯率的浮動(dòng)形式為標(biāo)準(zhǔn)，可分為獨(dú)立浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)。,圖142,本國(guó)出口增加導(dǎo)致外匯市場(chǎng)本幣需求（外幣供給）增加,本國(guó)進(jìn)口增加導(dǎo)致外匯市場(chǎng)本幣供給（外幣需求）增加,間接標(biāo)價(jià)法,間接標(biāo)價(jià)法,IMF最新分類(lèi)（1999）：8種匯率制度,無(wú)獨(dú)立法定貨幣（41個(gè)成員）：一國(guó)采用另一國(guó)貨幣作為唯一法定貨幣，或者隸屬于某一貨幣聯(lián)盟（美元化，歐元）； 貨幣局 （7個(gè)成員）：貨幣發(fā)行當(dāng)局根據(jù)法定承諾按照固定匯率來(lái)承兌指定的外幣，并通過(guò)對(duì)貨幣發(fā)行權(quán)的限制來(lái)保證履行法定承兌的義務(wù)（如香港的聯(lián)系匯率制）； 其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（42個(gè)成員）：國(guó)家將其貨幣以一個(gè)固定的匯率釘?。ü俜交蛘邔?shí)際）某一種主要外幣或一籃子外幣，匯率波動(dòng)圍繞著中心匯率上下不超過(guò)1%（如：匯改之前的人民幣）； 水平帶內(nèi)釘?。?個(gè)成員）：匯率被保持在官方或者實(shí)際的固定匯率帶內(nèi)波動(dòng)，其波幅超過(guò)圍繞中心匯率上下各1%的幅度；,爬行釘?。?個(gè)成員）：匯率按照固定的、預(yù)先宣布的比率作較小的定期調(diào)整或依據(jù)所選取的定量指標(biāo)的變化作定期調(diào)整； 爬行帶內(nèi)浮動(dòng)（1個(gè)成員）：匯率圍繞中心匯率在一定幅度內(nèi)上下浮動(dòng)，同時(shí)中心匯率按照固定的、預(yù)先宣布的比率作定期調(diào)整或依據(jù)所選取的定量指標(biāo)的變化作定期調(diào)整； 不事先公布干預(yù)方式的管理浮動(dòng)（52個(gè)成員）：貨幣當(dāng)局通過(guò)在外匯市場(chǎng)上積極干預(yù)來(lái)影響匯率的變動(dòng)，但不事先宣布對(duì)匯率的干預(yù)方式； 獨(dú)立浮動(dòng)（34個(gè)成員）：匯率基本上由外匯市場(chǎng)決定，偶爾的外匯干預(yù)旨在緩和匯率變動(dòng)、防止匯率過(guò)度波動(dòng)，而不是為匯率建立一個(gè)基準(zhǔn)水平。,四、外匯管制,外匯管制：指一國(guó)政府為了防止資金外流或流入，改善本國(guó)的國(guó)際收支和穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率，授權(quán)有關(guān)貨幣金融當(dāng)局（一般是中央銀行或?qū)ｉT(mén)的外匯管理機(jī)構(gòu)）對(duì)外匯買(mǎi)賣(mài)和國(guó)際結(jié)算所采取的限制性措施。 一國(guó)實(shí)行外匯管制的目的： 1.加強(qiáng)黃金、外匯儲(chǔ)備，這是戰(zhàn)時(shí)外匯管制的主要目的； 2.維持國(guó)際收支平衡，防止資本外逃； 3.穩(wěn)定外匯和金融市場(chǎng)，維持匯率穩(wěn)定，增強(qiáng)本國(guó)貨幣信用； 4.保護(hù)本國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。,外匯管制的對(duì)象一般分為： 1人，包括自然人和法人，根據(jù)法人和自然人居住或營(yíng)業(yè)地的不同劃分為居民和非居民。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)居民的外匯管制較嚴(yán)，對(duì)非居民的外匯管制較寬松。 2物，是指外匯及外匯有價(jià)物，包括紙幣、鑄幣、外幣支付憑證、外幣有價(jià)證券等。有些國(guó)家還包括黃金、白銀和一些貴金屬。,外匯管制措施 主要體現(xiàn)在對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目和國(guó)際資本流動(dòng)的管制上，具體來(lái)說(shuō)主要涉及以下幾個(gè)方面： 1貿(mào)易外匯管制：規(guī)定出口所得外匯全部或大部分必須按官定匯率結(jié)售給指定銀行以便及時(shí)集中到國(guó)家手中，通常也制定一定的鼓勵(lì)措施。而進(jìn)口所需外匯則要向外匯管制部門(mén)申請(qǐng)，批準(zhǔn)后才供售，并制定一些限制措施。 2非貿(mào)易外匯管制：規(guī)定非貿(mào)易外匯所得一律出售給國(guó)家，而非貿(mào)易外匯所需支出則必須經(jīng)管理當(dāng)局批準(zhǔn)才能匯出，并加以限制。,3資本流動(dòng)管制：一般國(guó)際收支逆差國(guó)家對(duì)資本輸出管制較嚴(yán)，而順差國(guó)家對(duì)資本輸入管制較嚴(yán)。 4匯率管制：包括多重匯率制，即一國(guó)貨幣對(duì)另一國(guó)貨幣存在多種匯率，如管理當(dāng)局對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易、非貿(mào)易、資本輸出輸入規(guī)定多種形式的復(fù)匯率，以實(shí)現(xiàn)其鼓勵(lì)或限制的目的。,實(shí)行外匯管制會(huì)產(chǎn)生以下成本和代價(jià)： 第一，外匯管制干擾了外匯市場(chǎng)功