投資決策案例——ELSE日用化學(xué)品公司資本預(yù)算分析.ppt

投資決策案例 ELSE日用化學(xué)品公司資本預(yù)算分析,來(lái)源：方軼，劉川.哈佛模式財(cái)務(wù)經(jīng)理,中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)出版社，2004年4月，第265頁(yè),2000年4月14日上午， ELSE日用化學(xué)品公司正在召開會(huì)議，討論新產(chǎn)品開發(fā)及其資本支出預(yù)算等有關(guān)問題。 ELSE日用化學(xué)品公司成立于1990年，是由Element工廠和Second sea化工廠合并而成。合并之時(shí)，Element工廠主要生產(chǎn)“彩虹”牌系列洗滌用品，它是一種低泡沫、高濃縮粉狀洗滌劑；Second sea化工廠主要生產(chǎn)“波浪”牌系列洗滌用品，它具有豐富泡沫、去污力強(qiáng)的特點(diǎn)。兩種產(chǎn)品在北美地區(qū)的銷售市場(chǎng)各占有一定的份額。兩廠合并后繼續(xù)生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，并保持各自的商標(biāo)。1995年，這兩種洗滌劑的銷售收入是合并前的3倍，其銷售市場(chǎng)已經(jīng)從北美延伸到世界各地。,面對(duì)日益激烈的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和層次不窮的科技創(chuàng)新， ELSE公司投入大量資金進(jìn)行新產(chǎn)品的研究和開發(fā)工作，經(jīng)過(guò)兩年的不懈努力，終于試制成功一種新型、高濃縮液體洗滌劑長(zhǎng)風(fēng)牌液體洗滌劑。該產(chǎn)品采用國(guó)際最新技術(shù)、生物可解配方制成，與傳統(tǒng)的粉狀洗滌劑相比，具有如下特點(diǎn)： 1.采用長(zhǎng)風(fēng)牌液體洗滌劑漂洗同樣重量的衣服，其用量只相當(dāng)于粉狀洗滌劑的1/6或1/8。 2.對(duì)于特別臟的衣物、洗衣量較大或水質(zhì)較硬的地區(qū)，可達(dá)最佳洗滌效果，且不需要事前浸泡，這一點(diǎn)是粉狀洗滌劑不能比擬的。 3.采用輕體塑料瓶包裝，使用方便，容易保管。,參加會(huì)議的有公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、研究開發(fā)部經(jīng)理、財(cái)務(wù)部經(jīng)理等有關(guān)人員。會(huì)上，研究開發(fā)部經(jīng)理首先介紹了新產(chǎn)品的特點(diǎn)、作用、研究開發(fā)費(fèi)用以及開發(fā)項(xiàng)目的資金流量等。研究開發(fā)部經(jīng)理指出，生產(chǎn)長(zhǎng)風(fēng)牌液體洗滌劑的原始投資為2 500 000美元，其中新產(chǎn)品的市場(chǎng)調(diào)查研究費(fèi)500 000美元，購(gòu)置專用設(shè)備、包裝用品設(shè)備等需投資2 000 000美元。預(yù)計(jì)設(shè)備使用年限15年，期滿無(wú)殘值。按15年計(jì)算新產(chǎn)品的現(xiàn)金流量，與公司一貫奉行經(jīng)營(yíng)方針一致。在公司看來(lái)，15年以后的現(xiàn)金流量具有極大的不確定性，與其預(yù)計(jì)誤差，不如不予預(yù)計(jì)。,研究開發(fā)部經(jīng)理列示了長(zhǎng)風(fēng)牌洗滌劑投產(chǎn)后公司年現(xiàn)金流量表（見表1），并解釋由于新產(chǎn)品投放后回沖擊原來(lái)兩種產(chǎn)品的銷量，因此長(zhǎng)風(fēng)牌洗滌劑投產(chǎn)后增量現(xiàn)金流量（見表2）,表1 開發(fā)長(zhǎng)風(fēng)牌產(chǎn)品后公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量,表2 開發(fā)長(zhǎng)風(fēng)牌產(chǎn)品后公司增量現(xiàn)金流量,研究開發(fā)部經(jīng)理介紹完畢，會(huì)議展開了討論，在分析市場(chǎng)狀況、投資機(jī)會(huì)以及同行業(yè)發(fā)展水平的基礎(chǔ)上，確定公司投資機(jī)會(huì)成本為10%。 公司財(cái)務(wù)部經(jīng)理首先提出，長(zhǎng)風(fēng)牌洗滌劑開發(fā)項(xiàng)目資本支出預(yù)算中為什么沒有包括長(zhǎng)房和其他設(shè)備支出？ 研究開發(fā)部經(jīng)理解釋道：目前，“彩虹”牌系列洗滌劑的生產(chǎn)設(shè)備利用率僅為55%，由于這些設(shè)備完全適用于生產(chǎn)長(zhǎng)風(fēng)牌液體洗滌劑，故除專業(yè)設(shè)備和加工包裝所用的設(shè)備外，不需要在增加其他設(shè)備。預(yù)計(jì)長(zhǎng)風(fēng)牌洗滌劑生產(chǎn)線全部開機(jī)后，只需要10%的工廠生產(chǎn)能力。,公司總經(jīng)理問道：開發(fā)新產(chǎn)品是否應(yīng)考慮到增加的流動(dòng)資金？預(yù)計(jì)開發(fā)部經(jīng)理說(shuō)：新產(chǎn)品投產(chǎn)后，每年須追加流動(dòng)資金200 000美元。由于這項(xiàng)資金每年年初借，年末還，一直保留在公司，所以不需將此項(xiàng)費(fèi)用列入項(xiàng)目現(xiàn)金流量中。 接著，公司董事長(zhǎng)提問：生產(chǎn)新產(chǎn)品占用了公司的剩余生產(chǎn)能力，如果將這部分剩余生產(chǎn)能力出租，公司將得到近200 000美元的租金收入。因此新產(chǎn)品投資應(yīng)該與收入對(duì)比。但他又指出，ELSE公司一直奉行嚴(yán)格的設(shè)別管理政策，即不允許出租廠房設(shè)備等固定資產(chǎn)。按此政策，公司有可能接受新項(xiàng)目，這與正常的投資項(xiàng)目決策方法有所不同。,討論仍在進(jìn)行，主要集中地問題是：如何分析嚴(yán)格的設(shè)備管理政策對(duì)投資項(xiàng)目收益的影響？如何分析新產(chǎn)品市場(chǎng)調(diào)查研究費(fèi)和追加的流動(dòng)資金對(duì)項(xiàng)目的影響？,思考與討論:,1.開發(fā)長(zhǎng)風(fēng)牌新產(chǎn)品的現(xiàn)金流量由哪幾部分組成，