投資政策繼續(xù)放寬補跌風險初步消化doc-全景網(wǎng)：權威財.doc

股票研究保險Table_MainInfoTable_Title行業(yè)事件快評2010.05.28投資政策繼續(xù)放寬，補跌風險初步消化彭玉龍董樂021-38676683021-38676650S0880209040414S0880108063472本報告導讀：投資比例調整驗證了保險政策利好趨勢，保險股補跌風險初步消化，國壽高權益投資比例導致短期彈性較大，太保有超跌機會。摘要：Table_Summaryl 保監(jiān)會正在考慮調整保險資金投資比例結構（具體內容見附表），主要涉及股票及基金投資、債券投資和債權投資計劃。l 股基投資：由之前的20%上調至25%，但股票及股票型基金比例限制在20%。目前20%比例里的其他類型基金比例很少，因此保險資金的權益投資受此影響很小，提升至25%是為非股票型基金投資提供空間。l 港股：比例維持15%，且與A股合計計算權益投資總體比例，但投資范圍從紅籌股和H股擴大至港股主板。擴大投資范圍，實際上對保險資產管理公司的投研提出了更高要求，在人員配備不到位的情況下，短期內應該不會有大的動作。l 有擔保債：對有擔保債的總額不設限，投資對象的信用級別從AA級下調至A級，這樣有助于提升收益率，但需要保險公司提高自身的風控能力。l 無擔保債：投資上限從15%提高至20%，并擴大投資范圍，有利于總投資收益率的提升，但短期內在債券供給有限的情況下，受益不明顯。l 基礎設施債權投資計劃：投資上限從壽險的6%和產險的4%統(tǒng)一上調至10%，基礎設施債權投資計劃收益率相對較高，比例的提升也有助于總投資收益率的提升。l 此次保險資金投資政策雖然只是在原有投資范圍內的調整，并未涉及到PE、房地產等新的投資渠道，短期影響也有限；但放松管制、拓寬投資渠道的趨勢還是很明顯，對保險資金長期投資收益率的影響正面。l 前期擔心保險股補跌的兩個主要因素：市場持續(xù)下跌和加息預期下降，近期都有些變化，股市企穩(wěn)的跡象比較明顯，債券短端利率也出現(xiàn)急速上升，7天銀行間拆借利率一周內上升超過50個BP，因此我們認為保險股補跌的風險初步得到消化。在市場反彈情緒中，中國人壽值得關注，經(jīng)過下跌過程中的加倉，其股基投資比例估計達到18%左右，短期彈性較大。中國太保受限售股解禁的影響，前期跌幅較大，也具有較大的反彈機會。lTable_Invest評級：增持上次評級：增持Table_Industry細分行業(yè)評級保險增持中國太保增持中國平安增持中國人壽謹慎增持Table_Report相關報告保險：一季度保費點評：快速增長，出現(xiàn)分化2010.04.22保險：看好投資改善下的銀保重啟2010.04.02保險：保費增長平穩(wěn)，太保提速2010.03.26保險：艱難的反彈之路，抓住觸發(fā)機會2010.03.11保險：保費暫用舊規(guī)，增長如期快速2010.03.04附表：保險資金投資比例擬作部分調整投資品種之前規(guī)定擬變更為簡評權益投資股票基金合計不超過20%,分別不超過10%。比例上調至25%，股票和基金不再分別設限；其中，股票與股票型基金投資余額調整為20%。目前20%比例里的其他類型基金比例很少，因此保險資金的權益投資受此影響很小。提升至25%是為了為非股票型基金投資提供空間并不至于影響到目前的權益投資比例。港股紅籌股和H股范圍擴大至港股主板比例維持15%，且與A股合計計算權益投資總體比例。擴大投資范圍，對保險投研提出了更高要求。有擔保債信用評級必須AA級以上信用評級A級以上對有擔保債的總額不設限，擴大債券投資的選擇范圍，也有助于提升收益率，但需要保險公司提高自身的風控能力。無擔保債上限不得超過15%上限調高至20%，品種上新增恒生成份指數(shù)股、H股、紅籌股以及大型國企在香港公開發(fā)行的債券等境外債券品種。國內債券信用評級不低于AA，國際債券信用評級則不低于BBB。提高無擔保債配置比例，并擴大投資范圍，有利于總投資收益率的提升。但短期內在債券供給有限的情況下，短期受益不明顯?；A設施債權投資計劃壽險公司不超過上季末總資產的6%、財險公司不超過上季末總資產的4%統(tǒng)一上調至10%，并降低相關投資門檻。基礎設施債權投資計劃收益率相對較高，比例的提升也有助于總投資收益率的提升?？傇u：雖然此次政策調整只是在原有投資范圍的小幅調整，并未涉及到PE、房地產等新的投資渠道，短期影響也有限；但放松管制、拓寬投資渠道的趨勢還是很明顯，對保險資金長期投資收益率的影響是有利的。數(shù)據(jù)來源：媒體相關資料，國泰君安證券。分析師聲明作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發(fā)放，并僅為提供信息而發(fā)放，概不構成任何廣告。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現(xiàn)不應作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時，本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯(lián)機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據(jù)此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯(lián)機構無關。本公司利用信息隔離墻控制內部一個或多個領域、部門或關聯(lián)機構之間的信息流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯(lián)機構可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告為作出投資決策的惟一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業(yè)人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發(fā)表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發(fā)送本報告，則由該機構獨自為此發(fā)送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯(lián)系該機構以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯(lián)機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。評級說明評級說明1.投資建議的比較標準投資評級分為股票評級和行業(yè)評級。以報告發(fā)布后的12個月內的市場表現(xiàn)為比較標準，報告發(fā)布日后的12個月內的公司股價（或行業(yè)指數(shù)）的漲跌幅相對同期的滬深300指數(shù)漲跌幅為基準。股票投資評級增持相對滬深300指數(shù)漲幅15%以上謹慎增持相對滬深300指數(shù)漲幅介于5%15%之間中性相對滬深300指數(shù)漲幅介于-5%5%減持相對滬深300指數(shù)下跌5%以上2.投資建議的評級標準報告發(fā)布日后的12個月內的公司股價（或行業(yè)指數(shù)）的漲跌幅相對同期的滬深300指數(shù)的漲跌幅。行業(yè)投資評級增持明顯強于滬深300指數(shù)中性基本與滬深300指數(shù)持平減持明顯弱于滬深300指數(shù)國泰