私募基金參與跨國(guó)并購(gòu)趨勢(shì)與對(duì)策.doc

私募基金參與跨國(guó)并購(gòu)：趨勢(shì)與對(duì)策2009-3-23私募基金(PEF)是指非公開(kāi)宣傳的、私下向特定投資人募集資金的一種集合投資。隨著金融全球化進(jìn)程加快，私募基金參與跨國(guó)并購(gòu)的交易項(xiàng)目和交易金額不斷上升，逐步成為國(guó)際直接投資(FDI)的重要主體。私募基金參與跨國(guó)并購(gòu)的核心動(dòng)機(jī)、并購(gòu)方式及其對(duì)并購(gòu)對(duì)象的整合與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資本有很大差別。近年來(lái)，私募基金并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的案例明顯增多，而且并購(gòu)對(duì)象往往是行業(yè)的龍頭企業(yè)，引起了國(guó)內(nèi)廣泛關(guān)注。本文著重分析私募基金參與跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)及發(fā)展趨勢(shì)，探討私募基金并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的影響，提出相應(yīng)的對(duì)策建議。一、私募基金參與跨國(guó)并購(gòu)的趨勢(shì)與特點(diǎn)私募基金早在20世紀(jì)40年代就已出現(xiàn)，20世紀(jì)90年代以來(lái)，金融創(chuàng)新加快以及各國(guó)金融管制放松刺激了私募基金的發(fā)展，世界范圍內(nèi)私募基金的投資規(guī)模急劇擴(kuò)大。1969年，私募股權(quán)承約額為23億美元，到2006年已達(dá)3350億美元。其中，用于收購(gòu)項(xiàng)目的金額在2006年達(dá)到了2750億美元，而且越來(lái)越多的資金被用于跨國(guó)并購(gòu)。近年來(lái)，由于全球利率水平普遍下降，股票、債券等傳統(tǒng)投資領(lǐng)域無(wú)法滿足私募基金的增值需求，私募基金的投資不斷向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)滲透。目前，國(guó)外私募基金的投資對(duì)象非常廣泛，涵蓋了股票、債券、期貨、期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證、外匯、貴金屬、房地產(chǎn)、信息軟件產(chǎn)業(yè)以及中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)兼并收購(gòu)等幾乎所有具有投資價(jià)值的領(lǐng)域。作為資本市場(chǎng)的重要組成部分，私募基金在歐美發(fā)達(dá)國(guó)每年的投資額已占到這些國(guó)家GDP的4%5%，成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。由于各國(guó)資本收益率存在一定的差異，隨著各國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放程度的提高，資本流動(dòng)障礙減少，跨。國(guó)并購(gòu)成為私募基金在全球范圍內(nèi)尋找增值機(jī)會(huì)的重要方式。據(jù)世界投資報(bào)告(2007)統(tǒng)計(jì)，由私募基金主導(dǎo)的跨國(guó)并購(gòu)金額已從1987年的46億美元上升至2006年的1581億美元，占全球跨國(guó)并購(gòu)總額的比重也從1987年的6.1%上升至2006年的18%(見(jiàn)表1)。引人注目的大手筆交易不斷涌現(xiàn)，如2006年美國(guó)KKR基金斥資30億美元收購(gòu)澳大利亞的Seven Network有限電視臺(tái)；2007年美國(guó)瑟伯勒斯私募基金公司出資74億美元從德國(guó)戴姆勒公司手中接手克萊斯勒汽車公司等。傳統(tǒng)FDI的投資主體是以產(chǎn)業(yè)資本為依托的跨國(guó)公司，跨國(guó)公司通過(guò)海外直接投資建立全球一體化生產(chǎn)體系，從而獲得戰(zhàn)略資產(chǎn)，占據(jù)目標(biāo)市場(chǎng)，提升分工效益，而跨國(guó)公司通過(guò)FDI實(shí)現(xiàn)這些戰(zhàn)略目標(biāo)則必須具備所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、區(qū)位優(yōu)勢(shì)和內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)。20世紀(jì)90年代以來(lái)，跨國(guó)并購(gòu)超過(guò)綠地投資成為FDI的主導(dǎo)方式，私募基金開(kāi)始以并購(gòu)方式逐步介入產(chǎn)業(yè)資本的運(yùn)營(yíng)領(lǐng)地。然而，有別于跨國(guó)公司的FDI，私募基金跨國(guó)投資的核心動(dòng)機(jī)在于獲得更高的投資回報(bào)。從這一動(dòng)機(jī)出發(fā)，盡管私募基金進(jìn)行跨國(guó)投資也必須具備所有權(quán)優(yōu)勢(shì)(包括資產(chǎn)規(guī)模、管理經(jīng)驗(yàn)等方面的優(yōu)勢(shì))和區(qū)位優(yōu)勢(shì)，但與在東道國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的跨國(guó)公司相比，私募基金對(duì)并購(gòu)對(duì)象的整合既不具備內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)，也無(wú)意深度參與并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。因此，私募基金雖然能為東道國(guó)帶來(lái)先進(jìn)的資本運(yùn)作模式，有利于東道國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)育，但卻并不能為滿足東道國(guó)通過(guò)利用外資，獲得技術(shù)轉(zhuǎn)讓、管理經(jīng)驗(yàn)、出口渠道等一攬子資源轉(zhuǎn)移的訴求。同時(shí)，由于私募基金并購(gòu)后形成的沉沒(méi)成本較少，私募基金更容易從被并購(gòu)企業(yè)中撤資，其并購(gòu)后的短期套利行為與東道國(guó)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的長(zhǎng)期目標(biāo)有一定的沖突，而東道國(guó)引導(dǎo)外資投向的優(yōu)惠政策對(duì)私募基金的并購(gòu)決策也沒(méi)有太大的影響力(見(jiàn)表2)。一些研究發(fā)現(xiàn)私募基金的投資甚至?xí)?dǎo)致東道國(guó)利用外資規(guī)模下降。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，私募基金在東亞資本市場(chǎng)上頻頻出手，利用韓國(guó)和泰國(guó)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格下降的機(jī)會(huì)，收購(gòu)了不少韓國(guó)和泰國(guó)的企業(yè)，并很快就將其轉(zhuǎn)手賣出，如新橋資本收購(gòu)一家韓國(guó)銀行，賣給了渣打銀行。當(dāng)這些交易完成后，韓國(guó)和泰國(guó)的FDI流入進(jìn)一步下降。這表明相對(duì)于一般跨國(guó)公司的收購(gòu)，私募基金的并購(gòu)活動(dòng)具有更大的不穩(wěn)定性。這種不穩(wěn)定性會(huì)給東道國(guó)資本流動(dòng)及其產(chǎn)業(yè)發(fā)展增加了更多的變數(shù)，并給東道國(guó)并購(gòu)監(jiān)管帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。全球金融危機(jī)爆發(fā)后，一方面，盡管與投資銀行的業(yè)務(wù)相比，私募基金受到的沖擊較小，但流動(dòng)性緊縮以及市場(chǎng)信心的嚴(yán)重缺失必將影響投資者的后續(xù)注資，進(jìn)而給私募基金的投融資活動(dòng)造成困難。同時(shí)，危機(jī)使各國(guó)政府痛下決心，加強(qiáng)金融監(jiān)管，衍生化程度較高的金融產(chǎn)品和投資主體也將受到更嚴(yán)格的監(jiān)管和限制。由于私募基金主要通過(guò)CDOs(Collateralized Debt Obligation，擔(dān)保債務(wù)權(quán)證)和其他資本證券化工具進(jìn)行并購(gòu)融資，可以預(yù)見(jiàn)，私募基金投資和并購(gòu)的規(guī)模會(huì)有較大幅度的下降。另一方面，金融危機(jī)使全球各類資產(chǎn)普遍縮水，給私募基金提供了“抄底”的機(jī)會(huì)。一些國(guó)家為了緩解流動(dòng)性壓力，鼓勵(lì)私募基金收購(gòu)深陷危機(jī)的企業(yè)。如美國(guó)政府已經(jīng)出臺(tái)相應(yīng)政策，放寬了私募基金收購(gòu)銀行資產(chǎn)的限制。從這一角度來(lái)看，金融危機(jī)給私募基金的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)帶來(lái)了新的機(jī)遇。若能抓住時(shí)機(jī)，在全球范圍內(nèi)成功“抄底”有成長(zhǎng)潛力的低價(jià)資產(chǎn)，將有利于私募基金擺脫危機(jī)的沖擊。二、私募基金并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)及其影響隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和對(duì)外開(kāi)放程度的不斷提高，越來(lái)越多的私募基金把目光投向中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)，對(duì)具有投資價(jià)值的國(guó)內(nèi)企業(yè)注資或直接收購(gòu)。目前，中國(guó)已成為亞洲最活躍的私募股權(quán)投資市場(chǎng)之一。2006年，私募基金在中國(guó)投資和收購(gòu)金額達(dá)到了40.3億美元，同比2005年增長(zhǎng)了近1倍，2007年私募基金對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的投資金額已超過(guò)100億美元。凱雷收購(gòu)徐工、黑石收購(gòu)藍(lán)星集團(tuán)、新橋收購(gòu)深發(fā)展等私募基金并購(gòu)案例引起了國(guó)內(nèi)各界的廣泛關(guān)注。國(guó)外私募基金并購(gòu)或注資國(guó)內(nèi)企業(yè)主要基于三方面的因素：一是經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)以及不斷完善的投資環(huán)境使中國(guó)企業(yè)的投資價(jià)值日益凸現(xiàn)；二是美元貶值和對(duì)人民幣升值的預(yù)期引發(fā)了私募基金對(duì)中國(guó)固定資產(chǎn)的投資熱情；三是由于國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展尚處于起步階段，不少企業(yè)融資困難且缺乏與私募基金談判的經(jīng)驗(yàn)，這使國(guó)外私募基金在收購(gòu)過(guò)程中獲得了較為有利的談判條件。從并購(gòu)對(duì)象來(lái)看，一些行業(yè)的龍頭企業(yè)成為私募基金并購(gòu)的主要目標(biāo)，而且收購(gòu)涉及的交易金額較大，對(duì)相關(guān)行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了不可忽視的影響(見(jiàn)表3)。從積極影響來(lái)看，首先，私募基金并購(gòu)或注資國(guó)內(nèi)企業(yè)有利于提高國(guó)內(nèi)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和行業(yè)內(nèi)部整合。具有信息優(yōu)勢(shì)和豐富市場(chǎng)化運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的私募基金以企業(yè)的發(fā)展?jié)摿托首鳛槠溥x擇投資對(duì)象的基本原則。這種“用腳投票”的機(jī)制將使資金投入到行業(yè)中最有效率的企業(yè)，并產(chǎn)生一定的示范效應(yīng)，進(jìn)而改善整個(gè)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。同時(shí)，盡管私募基金很少深度參與并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，但為了實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)的增值，私募基金會(huì)利用其資本運(yùn)作和財(cái)務(wù)管理方面的優(yōu)勢(shì)，對(duì)被收購(gòu)的企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)重組，這將有助于提升國(guó)內(nèi)企業(yè)資本運(yùn)作的能力。大量實(shí)例證明私募基金能在短期內(nèi)大幅度提升司業(yè)績(jī)，一定程度上促進(jìn)我國(guó)企業(yè)做大做強(qiáng)。其次，私募基金為國(guó)內(nèi)中小企業(yè)提供了新的融資渠道。盡管中央和各地政府不斷完善中小企業(yè)的投融資機(jī)制，但國(guó)內(nèi)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題并未徹底解決。目前，國(guó)內(nèi)中小企業(yè)不僅獲得銀行貸款的難度遠(yuǎn)大于國(guó)有企業(yè)，而且發(fā)行債券、上市等融資手段的運(yùn)用也受到了諸多限制。國(guó)外私募基金的進(jìn)入一定程度上緩解了中小企業(yè)成長(zhǎng)中的融資瓶頸。從蒙牛、哈藥等企業(yè)的成長(zhǎng)歷程來(lái)看，私募基金直接推動(dòng)了這些企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張。私募基金注資后，這些企業(yè)在短短幾年內(nèi)由地方企業(yè)迅速發(fā)展成為大型上市。再次，私募基金一定程度上彌補(bǔ)政府監(jiān)管的不足。私募基金對(duì)被并購(gòu)或注資的企業(yè)委派財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事，監(jiān)控企業(yè)的運(yùn)行，促使被并購(gòu)企業(yè)改善治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范企業(yè)財(cái)務(wù)管理，加快國(guó)內(nèi)企業(yè)財(cái)務(wù)制度與國(guó)際接軌。另外，國(guó)外的私募基金公司的進(jìn)入有利于尚處于發(fā)展初期的國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)縮短學(xué)習(xí)周期，減少學(xué)習(xí)的成本，促進(jìn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的完善。國(guó)外私募基金并購(gòu)或注資國(guó)內(nèi)企業(yè)也有不利的一面。從私募基金在中國(guó)投資的行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)初期，私募基金公司主要投資于國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)等高技術(shù)行業(yè)，但近年來(lái)越來(lái)越多的私募基金把收購(gòu)的目標(biāo)轉(zhuǎn)向了傳統(tǒng)行業(yè)。2006年，私募基金對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的投資項(xiàng)目有63起，占其總投資項(xiàng)目的56.8%，投資金額為56.23億美元，占其總投資額的47.8%。由于我國(guó)正處于工業(yè)化的中后期，鋼鐵、裝備制造、機(jī)械電子、化工等重化工業(yè)保持著較強(qiáng)的擴(kuò)張動(dòng)力，這些傳統(tǒng)行業(yè)仍將是私募基金最有興趣的投資領(lǐng)域，而傳統(tǒng)行業(yè)中有實(shí)力的國(guó)有企業(yè)成為私募基金收購(gòu)的熱門目標(biāo)，這對(duì)傳統(tǒng)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)安全以及國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施造成了一定的沖擊。對(duì)于被并購(gòu)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，私募基金本身并不掌握先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，其所有權(quán)優(yōu)勢(shì)只是體現(xiàn)在提升企業(yè)的短期業(yè)績(jī)上。由于私募基金追求套利的本質(zhì)注定其并不會(huì)關(guān)注被收購(gòu)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，私募基金并購(gòu)后往往通過(guò)大規(guī)模削減非核心業(yè)務(wù)等手段，在短期內(nèi)改善被并購(gòu)財(cái)務(wù)報(bào)表的指標(biāo)，提高企業(yè)的市值，再借機(jī)高價(jià)賣給其他企業(yè)或通過(guò)IPO公開(kāi)上市套現(xiàn)，這種短期行為難以保障企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，而私募基金在接手公司后的整合諸如裁員等行為，也有可能損害企業(yè)的社會(huì)效益。對(duì)于國(guó)內(nèi)一些創(chuàng)新型的中小企業(yè)，私募基金注資雖然為其規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┝速Y金支持，但私募基金的套利傾向有可能誘使這些企業(yè)偏離創(chuàng)業(yè)方向，一旦企業(yè)創(chuàng)始人也參與套現(xiàn)，將損害企業(yè)創(chuàng)新資源的積累，甚至導(dǎo)致企業(yè)“夭折”。另外，由于被私募基金收購(gòu)的企業(yè)在業(yè)績(jī)提升后往往會(huì)到國(guó)外IPO上市，致使并購(gòu)對(duì)象上市后的最終受益者以國(guó)外投資者為主，國(guó)內(nèi)投資者并沒(méi)有享受到企業(yè)發(fā)展的收益，進(jìn)而給國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)造成一定損失；盡管私募基金在中國(guó)資本市場(chǎng)上相當(dāng)活躍，但私募基金對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)并不是一帆風(fēng)順。凱雷對(duì)徐工的收購(gòu)一直都未獲得商務(wù)部的批準(zhǔn)，盡管凱雷收購(gòu)的股份一降再降，但是仍然沒(méi)有最終達(dá)成收購(gòu)協(xié)議。目前，國(guó)內(nèi)對(duì)私募基金的收購(gòu)特別是對(duì)國(guó)有企業(yè)的收購(gòu)普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度，一些并購(gòu)案例由于媒體的介入演變?yōu)槊舾惺录苯佑绊懥瞬①?gòu)的進(jìn)程。同時(shí)，私募基金并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)還面臨著融資困難。私募基金的并購(gòu)活動(dòng)通常是利用LBO方式進(jìn)行，由于這種杠桿收購(gòu)的方式很難得到國(guó)內(nèi)銀行的支持，這無(wú)疑增大了私募基金在中國(guó)并購(gòu)融資的難度，另外，復(fù)雜的操作流程和行政審批也會(huì)影響私募基金的投資效率。金融危機(jī)后，在涉及國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈和產(chǎn)業(yè)安全的收購(gòu)中，政府監(jiān)管的加強(qiáng)以及國(guó)內(nèi)輿論的壓力將使私募基金在中國(guó)的并購(gòu)活動(dòng)遭遇更多阻力。盡管私募基金在中國(guó)資本市場(chǎng)上的發(fā)展面臨一些不確定因素，但在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向、加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的背景下，私募基金并購(gòu)或注資國(guó)內(nèi)企業(yè)也出現(xiàn)了一些新的機(jī)遇。相比深陷危機(jī)的歐美國(guó)家，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍保持較高的增長(zhǎng)速度，中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資價(jià)值進(jìn)一步顯現(xiàn)。在國(guó)家一系列大手筆促內(nèi)需、保增長(zhǎng)的政策措施的作用下，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有望更快回暖，特別是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及其上下游產(chǎn)業(yè)將催生更大的發(fā)展空間，這將為私募基金提供更多投資機(jī)會(huì)。三、對(duì)策建議從全球資本流動(dòng)的規(guī)律以及世界范圍內(nèi)FDI的政策環(huán)境來(lái)看，跨國(guó)并購(gòu)主導(dǎo)國(guó)際直接投資的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。私募基金作為跨國(guó)并購(gòu)的新興主體，進(jìn)一步增強(qiáng)了FDI發(fā)展的多元化傾向?？傮w來(lái)看，中國(guó)的投資環(huán)境不斷優(yōu)化，但受金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)存量的影響，我國(guó)利用外資增幅回落，進(jìn)入了平穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)整提高的新階段，迫切需要?jiǎng)?chuàng)新利用外資方式，改善利用外資質(zhì)量。面對(duì)我國(guó)利用外資形勢(shì)的變化，應(yīng)以更加開(kāi)放的態(tài)度看待私募基金并購(gòu)或注資國(guó)內(nèi)企業(yè)這一新現(xiàn)象，對(duì)私募基金并購(gòu)的案例進(jìn)行梳理，掌握私募基金并購(gòu)的動(dòng)機(jī)和并購(gòu)運(yùn)作方式，積極引導(dǎo)與有效監(jiān)管相結(jié)合，以趨利避害。(1)適當(dāng)放寬私募基金的進(jìn)入條件，引導(dǎo)私募基金參與地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，緩解地方政府在擴(kuò)大投資、拉動(dòng)內(nèi)需中的財(cái)政壓力；鼓勵(lì)私募基金投資高技術(shù)領(lǐng)域的中小企業(yè)，利用私募基金的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，加快中小企業(yè)的成長(zhǎng)，完善中小企業(yè)的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。(2)進(jìn)一步完善外資并購(gòu)的法規(guī)，加強(qiáng)對(duì)私募基金并購(gòu)或注資國(guó)內(nèi)企業(yè)的監(jiān)管。協(xié)調(diào)中央與地方的利益關(guān)系，對(duì)涉及產(chǎn)業(yè)安全和行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的私募基金并購(gòu)活動(dòng)，要嚴(yán)格審批，防止國(guó)有資產(chǎn)流失，避免行業(yè)龍頭企業(yè)和有發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)企業(yè)因私募基金并購(gòu)或注資出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)波動(dòng)、研發(fā)項(xiàng)目中斷、人才流失等問(wèn)題，維護(hù)這類企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。(3)在合理引進(jìn)國(guó)外私募基金的同時(shí)，適時(shí)推進(jìn)國(guó)內(nèi)私募基金和風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)育，開(kāi)放與監(jiān)管并舉，構(gòu)建多層次、高效率、風(fēng)險(xiǎn)可控、制度健全的國(guó)內(nèi)融資市場(chǎng)，推動(dòng)中國(guó)金融體系的發(fā)展和完善。(4)聯(lián)手國(guó)外私募基金，加快中國(guó)企業(yè)“走出去”的步伐。近年來(lái)，中國(guó)企業(yè)在“走出去”過(guò)程中遭遇了種種阻力，導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)屢屢受挫。針對(duì)被收購(gòu)方輿論的敵意和當(dāng)?shù)卣叩南拗?，?guó)內(nèi)企業(yè)與國(guó)外私募基金共同收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，即國(guó)內(nèi)企業(yè)先投資于私募基金，成為私募基金的股東，再通過(guò)私募基金收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，則可以有效降低海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，中國(guó)網(wǎng)通聯(lián)合新橋和軟銀亞洲收購(gòu)亞洲環(huán)球電訊、GA、TPG資本和新橋投資幫助聯(lián)想收購(gòu)IBM