第三章 外匯交易.ppt

國際金融 1 第三章外匯交易即期和遠(yuǎn)期外匯交易套匯與套利交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易 國際金融 2 1外匯市場外匯市場 是指從事外匯買賣的交易場所 或者說是各種不同貨幣相互之間進(jìn)行交換的場所 外匯市場之所以存在 是因?yàn)橘Q(mào)易和投資投機(jī)對沖 國際金融 3 二 外匯市場構(gòu)成要素 參與者 交易工具 交易價(jià)格 三 外匯市場交易的基本形式 現(xiàn)匯交易 期匯交易 互換交易 國際金融 4 四 外匯市場簡介目前交易量大而具有國際影響的外匯市場主要有紐約 倫敦 巴黎 法蘭克福 蘇黎世 東京 米蘭 蒙特利爾 阿姆斯特丹 在這些外匯市場的買賣的外匯主要有美元 英鎊 德國馬克 法國法郎 日元 意大利里拉 加拿大元 荷蘭盾等10多種 其它的貨幣也有買賣 但為數(shù)較小 并無實(shí)際意義 在不實(shí)行外匯管制的國家里 該國的金融中心一般只有一個外匯市場 在實(shí)行外匯管制的條件下 除了有按照政府的外匯管制法令來買賣外匯的 官方市場 OfficialExchangeMarket 外 往往還存在著 自由市場 實(shí)際上也就是黑市 雖然這是不合法的 但由于價(jià)值規(guī)律的作用 一些實(shí)行外匯管制國家無法取締黑市 被迫默認(rèn)自由市場的存在 有的政府還參與買賣 進(jìn)行干預(yù) 這種自由市場也就成為公開的或半公開的了 國際金融 5 從時(shí)間來看 由于英國已將傳統(tǒng)的格林威治時(shí)間 G M T 改為 歐洲標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間 EuropeanStandardTime 消除了英國與西歐原有的時(shí)差 1小時(shí) 整個西歐外匯市場統(tǒng)一了營業(yè)時(shí)間 當(dāng)西歐從早上開始到下午2時(shí)結(jié)束營業(yè)時(shí) 正是東京市場一天中開始營業(yè)的時(shí)候 東京市場收盤時(shí)又與西歐市場銜接 如此周而復(fù)始 一天24小時(shí)內(nèi)可連續(xù)不斷地在世界各個外匯市場進(jìn)行交易 國際金融 6 四 外匯市場的參與者1 外匯銀行2 外匯經(jīng)紀(jì)人3 中央銀行4 外匯交易商5 造市者6 外匯投機(jī)者 外匯實(shí)際供應(yīng)者和需求者 國際金融 7 五 中國外匯市場的形成與發(fā)展改革開放前實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制 沒有外匯市場 1979年后實(shí)行外匯留成制度和鼓勵外商投資的政策 1988年各地設(shè)外匯調(diào)劑中心 北京設(shè)全國外匯調(diào)劑中心 1994年外匯體制改革后實(shí)行匯率并軌和強(qiáng)行結(jié)售匯制 以此為基礎(chǔ)中國外匯交易中心在上海成立 標(biāo)志著全國統(tǒng)一外匯市場的形成 我國現(xiàn)行的外匯市場是銀行間外匯聯(lián)網(wǎng)交易市場 國際金融 8 2即期外匯交易與遠(yuǎn)期外匯交易一 即期外匯交易 一 概念即期外匯交易 SpotExchangeTransaction 也稱現(xiàn)匯交易 是指外匯銀行與其客戶或與其他外匯銀行之間的外匯買賣成交后 原則上于當(dāng)日或兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù) 二 要點(diǎn)1 雙向報(bào)價(jià) 同時(shí)報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)2 外匯銀行經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的根本原則上賤買貴賣3 外匯銀行需不斷進(jìn)行軋平頭寸的交易 國際金融 9 假定外匯牌價(jià)為 1USD HKD7 2510 90 1GBP USD1 4719 00 試問 1 銀行向客戶賣出港元 買入美元 匯率應(yīng)該是多少 2 客戶以港元向銀行買進(jìn)美元 匯率應(yīng)該是多少 3 客戶如果要求將100美元換為英鎊 按照即期匯率能夠得到多少英鎊 解析 1 銀行向客戶賣出港元 買入美元 應(yīng)取銀行美元買入價(jià) 即7 2510 2 客戶以港元向銀行買進(jìn)美元 應(yīng)取銀行美元賣出價(jià) 即7 2590 3 客戶將100美元換為英鎊 即銀行賣出英鎊 要取英鎊的賣出價(jià) 即1 4800 故客戶可得到的英鎊為100 1 4800 67 57英鎊 國際金融 10 二 遠(yuǎn)期外匯交易 一 概念遠(yuǎn)期外匯交易 ForwardExchangeTransaction 是指交易雙方約定在將來某一特定日期按約定的匯率買賣一定數(shù)量的某種貨幣的外匯交易 國際金融 11 二 遠(yuǎn)期外匯交易的運(yùn)用1 外匯投機(jī)例 某人預(yù)期英鎊對美元將升值 便在紐約外匯市場買入英鎊三個月遠(yuǎn)期合約GBP100萬 當(dāng)日英鎊即期匯率GBP1 USD1 9210 20 三個月遠(yuǎn)期匯率GBP1 USD1 9520 40 三個月后該遠(yuǎn)期合約到期時(shí) 英鎊即期匯率為GBP1 USD2 0320 35 三個月后 該交易者交割遠(yuǎn)期合約 支付195 4萬美元買入100萬英鎊 然后在即期市場賣出100萬英鎊 可得203 2萬美元 盈利7 8萬美元 國際金融 12 2 套期保值例 某美國進(jìn)口商將于三個月后支付一筆英鎊貨款 金額為100萬英鎊 為避免英鎊升值帶來損失 該美國進(jìn)口商在外匯市場買入英鎊三個月遠(yuǎn)期合同100萬英鎊 當(dāng)日英鎊即期匯率為GBP1 USD1 9120 30 3個月遠(yuǎn)期匯率GBP1 USD1 9135 45 三個月后 不管英鎊即期匯率如何變化 都應(yīng)交割遠(yuǎn)期合同 按事先約定的遠(yuǎn)期匯率買入100萬英鎊 支付191 45萬美元 固定了成本 國際金融 13 3 掉期外匯交易掉期交易 指買進(jìn)或賣出某種貨幣的即期外匯的同時(shí) 賣出或買進(jìn)同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯的一種交易 也就是即期和遠(yuǎn)期的買賣貨幣方向?qū)φ{(diào) 以達(dá)到確保成本的目的 國際金融 14 示例 某企業(yè)從日本借入一筆一年期一億日元的貸款 由于該企業(yè)需從美國進(jìn)口原材料加工生產(chǎn) 產(chǎn)成品銷往美國 該公司進(jìn)口付匯和出口收匯都是用美元計(jì)價(jià) 所以 該企業(yè)到中國銀行申請即期賣出日元買入美元的同時(shí) 為保證一年后有足夠的日元還貸款和控制匯率風(fēng)險(xiǎn) 再敘做了一筆遠(yuǎn)期買入日元賣出美元的業(yè)務(wù) 從而達(dá)到固定成本 防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的 特點(diǎn) 在掉期交易中 買賣的數(shù)額始終不變 即掉期交易改變的不是交易者手中持有的外匯數(shù)額 而是交易者所持貨幣的期限 具體特點(diǎn)為 國際金融 15 第一 買與賣是同時(shí)進(jìn)行的 第二 買與賣的貨幣種類相同 金額相等 第三 買與賣的交割期限不相同 第四 掉期交易主要在銀行同業(yè)之間進(jìn)行 一些大公司也利用其進(jìn)行套利活動 作用 可以改變外匯的幣種 避開匯率變動的風(fēng)險(xiǎn) 有利于進(jìn)口商進(jìn)行套期保值 有利于銀行消除與客戶進(jìn)行單獨(dú)遠(yuǎn)期交易所承受的匯率風(fēng)險(xiǎn) 平衡銀行即期交易和遠(yuǎn)期交易的交割日期結(jié)構(gòu) 使銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理化 國際金融 16 3套匯與套利交易 一 套匯交易利用不同地點(diǎn)的外匯市場之間的匯率差異 同時(shí)在不同的地點(diǎn)進(jìn)行外匯買賣 以賺取價(jià)差收益的外匯交易 一 兩角套匯 二 三角套匯 國際金融 17 一 兩角套匯利用兩個外匯市場上某些貨幣的匯率差異 同時(shí)在這兩個市場上買賣同一種貨幣 以賺取匯率差額的套匯交易 國際金融 18 如某一時(shí)點(diǎn) 紐約與倫敦外匯市場的匯率分別為 倫敦外匯市場 1GBP USD1 6685紐約外匯市場 1GBP USD1 6665利用這一信息 在倫敦拋出100萬英鎊得到166 85萬美元 旋即電告在紐約的經(jīng)紀(jì)人在紐約市場以即期匯率購買100萬英鎊 用去166 65萬美元 并電匯回倫敦 此一回合 不僅仍然持有100萬英鎊 并賺了2000美元 當(dāng)然 這里沒有考慮相關(guān)成本 國際金融 19 二 三角套匯利用三個或多個外匯市場上三種或多種不同貨幣之間交叉匯率的差異 同時(shí)在這三個或多個外匯市場進(jìn)行套匯買賣 以賺取匯率差額的套匯交易 國際金融 20 示例 假設(shè)三個市場的匯率行情為 紐約 1USD EUR1 1900 1 2100法蘭克福 1GBP EUR2 4560 2 5570倫敦 1GBP USD1 5120 1 5220試問 是否有投資機(jī)會 如果以100萬美元進(jìn)行投資可以獲利多少 忽略交易費(fèi)用 國際金融 21 解析 用美元做成本進(jìn)行交易只有兩種可能 即USD EUR GBP USD USD GBP EUR USD 我們選第一個循環(huán)進(jìn)行研究 1USD EUR1 1900左邊乘積1 2 5570 1 2 55702 5570EUR 1GBP右邊乘積1 1900 1 1 5120 1 799281GBP USD1 5120因?yàn)樽筮叴笥谟疫?故嘗試另一循環(huán)三個式子分別表示賣出前一種貨幣 買進(jìn)后一種貨幣的各自對應(yīng)的價(jià)格 國際金融 22 判斷是否可以套匯的法則 如果右邊三個數(shù)的乘積大于左邊的三個數(shù)的乘積 那么可以按此循環(huán)進(jìn)行套匯 如果左邊之積大于右邊 那么應(yīng)該按照另外一個循環(huán)來進(jìn)行 如果兩邊相等 那么沒有套匯的機(jī)會 間接套利操作第一步 尋找所有循環(huán)路徑 第二步 將每一循環(huán)按首位貨幣相同的原則排序 第三步 計(jì)算每一循環(huán)左邊乘積和右邊乘積 當(dāng)X 右邊乘積 左邊乘積 1時(shí) 才有投資價(jià)值 X越大越有投資價(jià)值 第四步 演算 續(xù)上題 選擇 USD GBP EUR USD 循環(huán) 國際金融 23 1 5220USD GBP1 在倫敦市場上以美元買進(jìn)英鎊 100 1 5220 65 703萬英鎊 1GBP EUR2 4560 在法蘭克福將英鎊換成歐元 65 703 2 4560 161 367萬歐元 EUR1 2100 USD1 在紐約將歐元換成美元 161 367 1 2100 133 36萬美元 結(jié)論 經(jīng)過間接套利 投機(jī)商獲得的收益為133 36 100 33 36萬美元 說明 本過程夸大了利差假設(shè) 本過程未考慮交易費(fèi)用 國際金融 24 二 套利交易外匯市場交易者利用同一時(shí)間不同地區(qū)利率的差異和貨幣匯率的差異 將資本進(jìn)行轉(zhuǎn)移以賺取利潤的活動 一 非抵補(bǔ)套利 二 抵補(bǔ)套利 國際金融 25 一 非抵補(bǔ)套利不拋補(bǔ)套利 uncoveredinterestratearbitrage 主要是利用兩國市場的利息率差異 把短期資金從利率較低的市場調(diào)往利率較高的市場進(jìn)行投資 以謀取利息差額收入 特點(diǎn) 投資者不進(jìn)行任何保值或回避風(fēng)險(xiǎn)的操作 建立在投資者預(yù)測利息差額收益足以彌補(bǔ)匯率波動的損失的基礎(chǔ)上 國際金融 26 示例 以半年期美國國庫券利率8 英國國庫券利率10 GBP1 USD2為例 國際金融 27 美國投資者貸款美元購買美國的國庫券 半年可以賺1 5萬美元 幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn) 美國投資者貸款美元購買英國的國庫券 半年可以賺2 5萬美元 但要求匯率不變 假設(shè)英鎊貶值2 則與投資美國國庫券效果一樣 假設(shè)英鎊貶值5 則得不償失 國際金融 28 二 抵補(bǔ)套利 coveredinterestratearbitrage 套利者將資金由甲地調(diào)往乙地以獲取較高利息的同時(shí) 還通過在外匯市場上賣出乙國貨幣以防范風(fēng)險(xiǎn) 國際金融 29 操作示例 援引上例 套利者將100萬美元換成50萬英鎊 到英國購買利率為10 的英國國庫券 那么半年他可以獲得52 5萬英鎊 與此同時(shí) 在遠(yuǎn)期外匯市場上訂立契約 以GBP1 USD2的匯率賣出52 5萬英鎊 這樣無論如何他將獲得105萬美元 還本后凈賺5萬美元 拋補(bǔ)套利的理由 在浮動匯率體系下 匯率在一定時(shí)期內(nèi)不發(fā)生變動是不可能的 因此 利用套利抓住投資機(jī)會 利用拋補(bǔ)防范風(fēng)險(xiǎn) 國際金融 30 當(dāng)F S S I1 I2 遠(yuǎn)期月數(shù) 12時(shí) 應(yīng)投資低利率貨幣 當(dāng)F S S I1 I2 遠(yuǎn)期月數(shù) 12時(shí) 應(yīng)投資高利率貨幣 在高利率貨幣貼水 低利率貨幣升水的情況下 外匯投資的判斷依據(jù) 國際金融 31 練習(xí) 目前市場上美元對日元的即期匯率為USD1 JPY117 50 美元的三個月遠(yuǎn)期升水50點(diǎn) 美元和日元三個月定期存款年利率分別為2 和3 現(xiàn)有100 000美元 應(yīng)直接投資美元還是兌換成日元進(jìn)行投資 國際金融 32 一 外匯期貨交易的概念指買賣雙方通過在交易所內(nèi)公開競價(jià) 約定在未來某特定日期以約定價(jià)格交割外匯期貨合同的一種外匯交易方式 二 外匯期貨交易的作用 1 進(jìn)出口商和國際債權(quán)債務(wù)人進(jìn)行套期保值2 投機(jī)者進(jìn)行外匯投機(jī)活動 4外匯期貨交易一 外匯期貨交易概述 國際金融 33 三 期貨交易的產(chǎn)生 商品期貨交易已有100多年的歷史 而金融期貨交易產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代 第一種金融期貨是美國芝加哥商品交易所所屬的國際貨幣市場 IMM 于1972年推出的外匯對美元的外匯期貨合約 此后金融期貨交易就逐步發(fā)展起來 并產(chǎn)生了利率期貨等多種交易品種 除了IMM以外 又出現(xiàn)了其他的金融期貨交易中心 目前最重要的外匯期貨市場有IMM和倫敦國際金融期貨交易所 LIFFE 國際金融 34 四 外匯期貨市場的組織結(jié)構(gòu) 1 期貨交易所2 清算所3 期貨傭金商4 交易者 國際金融 35 二 外匯期貨交易的特點(diǎn) 1 交易對象是外匯期貨合同 而不是實(shí)際貨幣 2 只能在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行 3 實(shí)行保證金制度 4 實(shí)行每日清算制度 5 采取公開喊價(jià)方式 6 絕大多數(shù)的期貨合約在交割日前沖銷 外匯期貨合同的標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定 交易幣種和數(shù)量固定 交割時(shí)間固定 國際金融 36 1 套期保值 又稱抵補(bǔ)保值 是指為了對預(yù)期外匯收入或支出 外幣資產(chǎn)或負(fù)債保值而進(jìn)行的遠(yuǎn)期交易 在有預(yù)期外匯收入或外幣資產(chǎn)時(shí)賣出一筆金額相等的同一外幣的遠(yuǎn)期 在有預(yù)期外匯支出或外幣負(fù)債時(shí)買入一筆金額相等的同一外幣的遠(yuǎn)期 國際金融 37 買進(jìn)套期保值 也稱多頭套期保值或買入抵補(bǔ)保值 是指買入一筆金額相等的遠(yuǎn)期外匯合同 以防止外匯升值的一種外匯買賣 其目的是對外幣債務(wù)進(jìn)行保值 國際金融 38 例1 6個月后日本要償還美元100萬美元 假設(shè)即期為1USD JAP150 6個月遠(yuǎn)期為1USD JAP160 此時(shí)購買一筆6個月的遠(yuǎn)期合約100萬美元 到購買時(shí)需支付的代價(jià)為100 160 16000萬日元 若未做保值 而到期時(shí)1USD JAP180 則需要付出的代價(jià)為100 180 18000萬日元 多支付2000萬日元 國際金融 39 賣出套期保值 也稱空頭套期保值或賣出抵補(bǔ)保值 是指賣出一筆金額相等的遠(yuǎn)期外匯合同 以防止外匯貶值遭受損失的一種外匯買賣 其目的是對外幣資產(chǎn)進(jìn)行保值 國際金融 40 例2 5月10日某美國公司和國外簽約進(jìn)口一批貨物 約定6個月后支付貨款25萬英鎊 當(dāng)日英鎊對美元的即期匯率為GBP1 USD1 4220 該美國公司為避免英鎊升值帶來損失 對該筆交易進(jìn)行保值 在IMM買入英鎊12月份到期的期貨合約4份 金額為25萬英鎊 并于11月10日沖銷 已知5月10日12月份英鎊期貨價(jià)格為GBP1 USD1 4210 11月10日12月份英鎊期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格分別為GBP1 USD1 4235和GBP1 USD1 4240 國際金融 41 2 投機(jī) 例33月5日IMM9月份英鎊期貨合約價(jià)格為GBP1 USD1 4210 某投機(jī)者預(yù)測英鎊未來將貶值 于該日賣出4份9月份英鎊期貨合約 金額共25萬英鎊 到8月12日 該合約價(jià)格已跌至GBP1 USD1 4100 此時(shí) 該投機(jī)者立即買進(jìn)4份9月份英鎊期貨合約對沖 國際金融 42 外匯期貨交易的保值原則 未來有外匯支出的交易者應(yīng)做外匯期貨多頭交易 未來有外匯收入的交易者應(yīng)做外匯期貨空頭交易 外匯期貨交易的投機(jī)原則 預(yù)測某貨幣將升值 應(yīng)做該外匯期貨多頭交易 預(yù)測某貨幣將貶值 應(yīng)做該外匯期貨空頭交易 國際金融 43 四 外匯期貨交易的交易程序 第一步 客戶選擇經(jīng)紀(jì)人 開立期貨帳戶 存入保證金 然后通過填寫購買期貨合約定單 向經(jīng)紀(jì)人公司發(fā)出買賣指令 第二步 經(jīng)紀(jì)人公司將客戶指令傳送到交易所或通知場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人 后者根據(jù)客戶的條件以公開喊價(jià)的方式代理客戶達(dá)成交易 第三步 買賣雙方經(jīng)紀(jì)人就期貨合同的價(jià)格達(dá)成協(xié)議后 將談判結(jié)果和客戶的委托書送交清算所 經(jīng)清算所確認(rèn)后 期貨買賣雙方分別同清算所建立契約關(guān)系 經(jīng)紀(jì)人將交易完成情況通知客戶 國際金融 44 5外匯期權(quán)交易 一 外匯期權(quán)交易的概念 Option 期權(quán)買方向賣方支付一定的費(fèi)用后 獲得在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按事先約定的價(jià)格向賣方購買或出售一定數(shù)量某種外匯的權(quán)利的一種外匯交易方式 國際金融 45 二 外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)1 交易對象是標(biāo)準(zhǔn)化的外匯期權(quán)合同 而不是實(shí)際貨幣 2 絕大多數(shù)在交易所內(nèi)交易 3 交易雙方風(fēng)險(xiǎn)收益不對稱 買方風(fēng)險(xiǎn)有限 收益無限 賣方收益有限 風(fēng)險(xiǎn)無限 4 買方向賣方支付期權(quán)費(fèi) 不交保證金 賣方收取期權(quán)費(fèi) 要交保證金 國際金融 46 三 外匯期權(quán)的類型 一 按執(zhí)行期權(quán)的時(shí)間來分 歐式期權(quán)買方在到期日才能選擇執(zhí)行或不執(zhí)行合約 美式期權(quán)買方可以在到期日或之前的任何一天選擇執(zhí)行或不執(zhí)行合約 國際金融 47 二 按期權(quán)的性質(zhì)來分1 看漲期權(quán)買方預(yù)期某種外匯將會升值 而向?qū)Ψ街Ц兑欢ǖ钠跈?quán)費(fèi)后 獲得在合約有效期內(nèi)執(zhí)行合約的選擇權(quán)利 即按約定價(jià)格向?qū)Ψ劫I入一定數(shù)量的該外匯 2 看跌期權(quán)買方預(yù)期某種外匯將會貶值 而向?qū)Ψ街Ц兑欢ǖ钠跈?quán)費(fèi)后 獲得在合約有效期內(nèi)執(zhí)行合約的選擇權(quán)利 即按約定價(jià)格向?qū)Ψ劫u出一定數(shù)量的該外匯 國際金融 48 外匯期權(quán)行權(quán)判斷標(biāo)準(zhǔn) 國際金融 49 1 投機(jī)例某人預(yù)期英鎊對美元將貶值 買入了英鎊6月份到期的歐式看跌期權(quán) 金額100萬英鎊 協(xié)議價(jià)格為GBP1 USD2 0100 期權(quán)費(fèi)USD0 02 GBP 到期日英鎊即期匯率為 GBP1 USD1 9800 GBP1 USD2 0200 GBP1 USD2 0000 三 外匯期權(quán)交易實(shí)例分析 國際金融 50 2 套期保值 例 5月10日某美國公司和國外簽約進(jìn)口一批貨物 約定6個月后支付貨款25萬英鎊 當(dāng)日英鎊對美元的即期匯率為GBP1 USD1 8220 該美國公司為避免英鎊升值帶來損失 對該筆交易進(jìn)行保值 買入12月份到期的英鎊美式看漲期權(quán)合同 金額25萬英鎊 英鎊協(xié)議價(jià)格為GBP1 USD1 8240 期權(quán)費(fèi)USD0 020 GBP 11月10日即期匯率 GBP1 USD1 8540 GBP1 USD1 8200 GBP1 USD1 8400 國際金融 51 外匯期權(quán)交易的保值原則 未來有外匯支出的交易者應(yīng)買入該外匯的看漲期權(quán)或賣出該外匯的看跌期權(quán) 未來有外匯收入的交易者應(yīng)買入該外匯的看跌期權(quán)或賣出該外匯的看漲期權(quán) 外匯期權(quán)交易的投機(jī)原則 預(yù)測某貨幣將升值 應(yīng)買入該外匯的看漲期權(quán)或賣出該外匯的看跌期權(quán) 預(yù)測某貨幣將貶值 應(yīng)買入該外匯的看跌期權(quán)或賣出該外匯的看漲期權(quán) 國際金融 52 6互換交易一 概念互換是指當(dāng)事雙方同意在預(yù)先約定的時(shí)間內(nèi) 直接或通過一個中間機(jī)構(gòu)來交換一連串付款義務(wù)的金融交易 主要有貨幣互換和利率互換兩種類型 貨幣互換貨幣互換是指交易雙方互相交換不同幣種 相同期限 等值資金債務(wù)的貨幣及利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù) 互換程序 1 初期本金互換 2 利息互換 3 到期日本金的再次互換 國際金融 53 貨幣互換管理匯率風(fēng)險(xiǎn)例如 一個企業(yè)原來持有歐元債務(wù) 現(xiàn)在愿意轉(zhuǎn)換為美元債務(wù) 國際金融 54 例如 公司有一筆日元貸款 金額為10億日元 期限7年 利率為固定利率3 25 付息日為每年6月20日和12月20日 96年12月20日提款 2003年12月20日到期歸還 公司提款后 將日元買成美元 用于采購生產(chǎn)設(shè)備 產(chǎn)品出口得到的收入是美元收入 而沒有日元收入 國際金融 55 從上述情況看出 公司的日元貸款存在著匯率風(fēng)險(xiǎn) 具體來看 公司借的是日元 用的是美元 2003年12月20日時(shí) 公司需要將美元收入換成日元還款 那么到時(shí)如果日元升值 美元貶值 相對于期初匯率 則公司要用更多的美元來買日元還款 這樣 由于公司的日元貸款在借 用 還上存在著貨幣不統(tǒng)一 就存在著匯率風(fēng)險(xiǎn) 公司為控制匯率風(fēng)險(xiǎn) 決定與中行敘做一筆貨幣互換交易 雙方規(guī)定 交易于96年