融資融券的操作技巧分析.doc

融資融券的操作技巧分析摘 要融資融券是現(xiàn)代多層次證券市場的基礎(chǔ)制度,有利于完善市場運行機制，但是在我國還是剛剛起步。本文對在融資融券交易制度下的實戰(zhàn)操作和風險管理做了探討，同時針對融資融券業(yè)務(wù)中存在的問題進行了分析，指出了相關(guān)的對策。關(guān)鍵詞：融資融券；轉(zhuǎn)融通；操作；風險；管理目 錄1融資與融券概述11.1融資與融券的含義11.2融資融券業(yè)務(wù)的組成11.3融資融券對證券市場的影響21.3.1積極影響21.3.2消極影響21.4融資融券效應(yīng)21.4.1價格內(nèi)在穩(wěn)定效應(yīng)31.4.2助漲助跌效應(yīng)31.4.3杠桿效應(yīng)31.4.4資金疏通效應(yīng)31.4.5賣空效應(yīng)31.4.6證券公司收益增加效應(yīng)31.5風險與保證金31.5.1保證金的折算率31.5.2融資比例32融資融券操作策略42.1操作技巧42.2“融資融券+期指”操作策略42.3“ETF +融資融券+期指”套利策略53我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀53.1融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模呈上升趨勢，但總體規(guī)模依舊較小53.2融資融券業(yè)務(wù)交易門檻太高53.3融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展不平衡趨勢53.4融資融券業(yè)務(wù)市場信息不對稱64融資融券存在的問題64.1“無券可融”問題突出64.2融券費用水平偏髙74.3融資融券面臨公平難題74.4融資融券業(yè)務(wù)畫臨凈資本的約束85解決融資融券問題的對策85.1逐步擴大融資融券標的證券的范圍85.2完善市場化定價85.3完善風險對沖工具，加強投資者權(quán)益保護的制度安排95.3.1資金管理計劃95.3.2倉位管理95.3.3風險防范操作管理105.4盡快建立轉(zhuǎn)融通制度，組建證券金融公司10結(jié)論11參考文獻11自1609年荷蘭商人Isaac Le Maire第一次賣空荷蘭東印度公司股票以來，股票賣空交易迄今已有 400年的歷史。隨著2008年8月1日證券公司融資融券試點管理辦法的施行,2010年4月8日股指期貨的啟動，2012年8月27日轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)（率先推出轉(zhuǎn)融資）的正式落地，這標志著中國證券市場一次重大的交易制度一做空制度的改革和新的市場運作機制的形成,也意味著“做空”時代的來臨。1融資與融券概述1.1融資與融券的含義融資融券又稱“證券信用交易”。融資是由券商或者其他專門的信用機構(gòu)為投資者提供資金購買證券即“買空”。融券是指投資者從證券公司或者其他專門的信用機構(gòu)借來證券賣出，在未來的某一時間再買回相同種類和數(shù)量的證券歸還并支付利息,即“賣空”。參與融資融券交易的一般投資者 (需資信審查并通過）可以買賣的證券范圍是有限制的?？梢宰鳛槿谫Y或融券的證券稱為標的證券。1.2融資融券業(yè)務(wù)的組成根據(jù)融資融券業(yè)務(wù)的工作流程可分為兩部分。第一部分是指金融機構(gòu)對券商的融資融券，即“轉(zhuǎn)融通”。在我國，由銀行、基金和保險公司等機構(gòu)提供資金和證券,通過中介中國證券金融股份有限公司（以下簡稱“證金公司”），再將這些資金和證券（包括自有資產(chǎn)）出借給證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)?！稗D(zhuǎn)融通”業(yè)務(wù)包括轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。當前的轉(zhuǎn)融通交易情形如表1所示。證券公司根據(jù)融入資產(chǎn)的規(guī)模要向證金公司支付利息。第二部分是券商對一般投資者的融資融券行為。對于證金公司、券商和普通投資者的融資融券行為而言，都承擔著不同程度的風險，比如信用風險、市場風險、流動性風險、權(quán)益補償風險、操作風險、政策風險、技術(shù)風險等。普通投資者根據(jù)融入資產(chǎn)的規(guī)模要向證券公司支付利息按照國際慣例，融資利率一般較同期貸款基準利率高2-3個百分點；債務(wù)逾期還將被收取罰息。普通投資者承擔的交易成本最高,風險也最大。1.3融資融券對證券市場的影響1.3.1積極影響(1)作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務(wù)的推出在我國證券市場形成做空機制，改變目前證券市場只能做多不能做空的單邊市現(xiàn)狀。雙向交易機制有利于發(fā)現(xiàn)證券的內(nèi)在價值，促進股票價格穩(wěn)定。(2)融資融券業(yè)務(wù)的推出連通了資本市場和貨幣市場，增加了資金的供給，有利于促進資本市場和貨幣市場資源有效配置。(3)融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給，增強證券市場的流動性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場的效率。1.3.2消極影響(1)融資融券業(yè)務(wù)對標的證券有助漲助跌作用，加大了股票市場的波動幅度。投資者具有“追漲殺跌”的投資行為，使得虧損擴大而不能完全的補足融資或融券的保證金，從而給對應(yīng)的證券公司帶來一定的資金或者證券回籠的壓力，迫使證券公司短期內(nèi)買進或賣出對應(yīng)的股票，從而嚴重加劇股市波動。(2)融資融券業(yè)務(wù)使得證券交易更容易被操縱，對金融體系的穩(wěn)定帶來一定的威脅。在利益的驅(qū)使下，信用交易使得一些投資者更加容易操縱股價，甚至與證券公司或上市公司聯(lián)手操作，損害廣大投資者的利益，擾亂市場秩序。1.4融資融券效應(yīng)融資融券業(yè)務(wù)存在以下六種效應(yīng)。1.4.1價格內(nèi)在穩(wěn)定效應(yīng)在證券市場中，逢高融券做空，逢低融資做多，增強了股價的定價效率，降低了市場波動性。1.4.2助漲助跌效應(yīng)融資融券交易放大了證券供求，提高了市場流動性、交易量及換手率。牛市中融資助漲，放大做多能量；熊市中融券助跌，放大做空能量。在一定程度上,又增大了市場波動幅度和頻率,增大了交易風險和金融體系的系統(tǒng)性風險。1.4.3杠桿效應(yīng)融資融券采取保證金制度，具有信用交易的杠桿效應(yīng)。杠桿效應(yīng)在放大資金的同時也在放大風險。從有關(guān)規(guī)定來看，抵押ETF融資可獲得最大的杠桿效應(yīng)。另外，理論上融資規(guī)模限度遠大于融券規(guī)模。1.4.4資金疏通效應(yīng)信用交易機制以證券金融機構(gòu)為中介,一頭聯(lián)結(jié)著銀行金融機構(gòu)的貨幣市場，一頭聯(lián)結(jié)著證券市場的投資者，引導(dǎo)資金在貨幣市場和資本市場之間有序流動。1.4.5賣空效應(yīng)在市場下跌過程中，融券賣空機制為投資者提供了盈利機會和規(guī)避市場風險的交易工具。同樣的股數(shù)在下降過程中，融券收益有遞減效應(yīng)；在上漲過程中，融資收益有遞增效應(yīng)。1.4.6證券公司收益增加效應(yīng)是證券公司增加了利息收入；二是增加了市場交易量放大后的傭金收入等。1.5風險與保證金1.5.1保證金的折算率在融資融券交易中，證券資金出借者和借入者是一種保證金抵押、信用借貸的關(guān)系。保證金包括資金和可充抵保證金證券。1.5.2融資比例投資者賬戶中資產(chǎn)（保證金）與負債（可用資金）的比例有一個最低要求融資比例，也叫“補倉維持擔保比例”。融資比例的計算公式為:融資比例=保證金/可用資金為防止投資者賬戶資不抵債，證券公司設(shè)定的融資比例一般會高于100% ,比如150%。假如客戶的維持擔保比例低于150%,證券公司就會要求客戶追加保證金,償還證券、或者采取賣券還款的方式提高維持擔保比例。甚至證券公司會在此之前強行平倉以保護其融資。這樣投資者就會承擔著交易風險。投資者的自有資金量越小，被強制平倉的風險就越高。不同的證券公司對融資融券交易有不同的規(guī)定,各項費率計算不同，比如折算率、保證金比例以及對信用賬戶的管理規(guī)定等。投資者參與前需先了解規(guī)則。2融資融券操作策略2.1操作技巧融資融券交易涉及指令較多，如，融資買入、賣券還款、直接還款等，在操作上具有更高的靈活性。在操作技巧上應(yīng)注意以下四點。(1)融券可直接進行高拋低吸的T+0操作。但是，不要盲目做空低價股、小盤股、莊股,以及有潛伏底跡象的股票?？蓳駲C做空乖離率和漲幅偏大的高市盈率、高市凈率股票；可擇機做空連續(xù)漲停的股。(2)融資T+0操作。在融資限額內(nèi)，可半倉融資,待股價漲起后，融券賣出，次日還清股票，實現(xiàn)T + 0交易。(3)配對交易。根據(jù)個股趨勢不同，一手做多，一手做空。該法尤其適合盤整階段。(4)留有操作余地。在交易中，由于市場變化，可能會出現(xiàn)保證金比例、證券折算率、標的證券的調(diào)整,會影響投資者的實際操作,甚至可能會導(dǎo)致投資者直接觸發(fā)補倉或強制平倉條件。2.2“融資融券+期指”操作策略(1)做多投資者在股票市場融資買入股票，然后在期指市場買入多單，做多期指。當股票市場出現(xiàn)“多翻空”跡象時,高位兌現(xiàn)手中股票在并平倉期指和約，實現(xiàn)股市和期指的雙豐收。(2)做空同理,在股票市場高位融券賣空的同時在期指市場中也賣空。當出現(xiàn)“空翻多”跡象時,乘機在低位買回股票歸還并平倉期指和約，實現(xiàn)股市和期指的雙雙獲利。(3)對沖策略。在趨勢不明朗時,可以采取保守的對沖策略,在兩市間一手做多，一手做空，盈虧互相對沖。2.3“ETF +融資融券+期指”套利策略ETF是機構(gòu)投資者操控指數(shù)的重要工具之一。 投資者可以借助ETF、融資融券、期指和股票,進行多種資產(chǎn)風險組合,制訂盈利交易策略。比如，在跌勢中，投資者買入ETF,快速轉(zhuǎn)換成股票并賣掉做空,然后在低位再將籌碼接回來，轉(zhuǎn)換成ETF基金,拋出砸盤。在同一個交易日內(nèi)反復(fù)操作,這樣一來,用較少的資金就拿到了無窮無盡的做空籌碼。如果再在期貨市場上做空期指,短線即可獲得高額回報。 3我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀3.1融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模呈上升趨勢，但總體規(guī)模依舊較小2014年5月30日，中國證券業(yè)協(xié)會公布了 2013年度115 家證券公司會員經(jīng)濟數(shù)據(jù)。在各分項業(yè)務(wù)收入中，融資融券和受托客戶資產(chǎn)管理兩項業(yè)務(wù)成最大亮點。其中融資融券業(yè)務(wù) 2013全年收入為184.62億元，較之2012年的52.6億暴增 350%。美國和日本的融資融券規(guī)模占證券交易金額的16%-20%，而我國融資融券業(yè)務(wù)總量占A股交易總量的0.6% 0.8%，規(guī)模還很小。3.2融資融券業(yè)務(wù)交易門檻太高目前，我國中信證券融資融券門檻為相關(guān)交易期限為6個月，開戶的股票市值資金達到10萬元，這已是目前最低的融資融券門檻。交易門檻高導(dǎo)致中小投資者無法參與融資融券的交易，不利于市場的快速發(fā)展。3.3融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展不平衡趨勢截止2014年1月，融資融券交易余額已超過3000億元， 融資業(yè)務(wù)占98%，融券業(yè)務(wù)僅占了 2%，融資業(yè)務(wù)占絕對的主導(dǎo)。目前，我國共有2468支股票，標的股票僅有700支，可進行交易的股份為28 %。可融券的標的股票的數(shù)量少是融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展失衡的主要原因。3.4融資融券業(yè)務(wù)市場信息不對稱我國融資融券發(fā)展時間較短，制度不完善，融資融券交易 存在大量的內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易以及操縱市場的行為。信息享有不公平和缺乏相應(yīng)的公開披露制度，從而造成處于弱勢地位的中小投資者投資虧損。截至2014年12月，滬深兩市融資融券標的證券數(shù)量從開始的90 只增加到914只，2014年底滬深兩市總共有2593只股票，融資融券標的證券數(shù)量已超過1/3。融資融券的交易量達155545.12億元，較2013 年增長147%,交易量大幅增加。融資融券余額總量余額總量10253.90 億，相對于2013年增長196%,一年接近兩倍的增長，其中，融資余額 為10172.06億，融券余額為81.84億，兩市融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展顯著不平衡，融券余額所占比例非常低，僅為0.8%,滬深兩市融資融券業(yè)務(wù)市值占比為2.87%。開展融資融券業(yè)務(wù)的證券公司增加到91家，幾乎覆蓋了大部分證券公司，參與融資融券交易的賬戶數(shù)目增幅較大，從 2010年的42083個發(fā)展到2014年的5864300個，增幅接近140倍。我們可以看到，融資融券業(yè)務(wù)在2014年快速發(fā)展，標的證券的數(shù)量繼續(xù)增加，交易量大幅擴大，余額總量也增長較大，從事此項業(yè)務(wù)的券商數(shù)量、投資者的賬戶數(shù)量都增長較多，但在業(yè)務(wù)量增長的同時也存在一些瑕疵。4融資融券存在的問題融資融券業(yè)務(wù)推出快一年了，截至2011年3月7日，滬市融資 余額為17，453，512，989元，融券余量余額則為146，078，696元。雖然兩融的業(yè)務(wù)量都在增長，但是兩者仍存在很大的差距，融資融券存在一些問題亟待解決。4.1“無券可融”問題突出試點期間，融券的證券來源證券公司的自有證券，而且只能是可供出售的金融資產(chǎn)科目下的標、的證券。目前允許進行交易的 標的證券數(shù)量約為90只?！盁o券可融”導(dǎo)致融資和融券發(fā)展極不平衡。融資融券的最大意義更在于融券，通過融券賦予股市做空功能，尤其是在股票價格髙估的情況下，通過融券賣空，可促使股票價格向其價值回歸，使股市逐步回歸到理性。融資融券的標的證券即可以融資買入和融券賣出的證券。經(jīng)過5年的發(fā)展，雖然滬深兩市交易所規(guī)定的融資融券標的證券由90只擴容到914只，占到上市公司數(shù)量的35.2% ,占比大幅提高，但依然要低于發(fā)達資本市場的標的證券比例。例如日本融資融券標的證券占上市證券品種數(shù)量70% 左右，而臺灣地區(qū)則更甚占到上市公司數(shù)量的97%以上。4.2融券費用水平偏髙我國融資和融券的利率一般為8.6%, 部分證券公司的融券費率達到10.6%。在成熟的美國證券市場，融資融券費率維持在2%左右，費率水平相對于我國來說非常低。與我國融資融券機制相似的日本，費率水平也不超過3%。由此看來我國的融資融券費率顯著高于國外，這增加了我國投資者的交易成本，會影響市場的活躍程度。融券的費用髙達9.86%，這并不是市場機制決定的定價水平。雖然整個市場上可供融券做空的證券只有大約300億元，不能有效地滿足投資者的需要，但從市場當前的定價水平和波動程度看融券的費用水平過髙，基本上把潛在客戶都逐出了市場。若以融資的利率水平（7.86%)作為投資回報率，如果投資者采用融券，則至少應(yīng)該期望近20%的收益率。而且也沒有體現(xiàn)對投資者融券時所承擔風險的考慮。從而，造成投資者融券意愿不是很強烈。4.3融資融券面臨公平難題融券很可能意味著券商和客戶對睹一只股票的漲跌，試點券商可融的股票往往是有較大把握看漲的股票，除非投資者有較大的把握或更有力的證據(jù)說服自己這些股票未來會跌，否則是不愿意融券賣出的。這種信息不對稱使得融券交易不是很活躍。同時,對券商的利益存在雙向影響的時候，券商有時候也不愿意融券給客戶。融資業(yè)務(wù)和融券業(yè)務(wù)比例嚴重畸形，極度不平衡，融券業(yè)務(wù)比重過小。2014年融資余額較2013年快速增長了近3倍，融券余額在轉(zhuǎn)融券推出的背景下有所增長，但是在兩融總量中占比仍不足1%。從國外證券市場融資融券的實踐經(jīng)驗來看，盡管融資交易會高于融券交易，但融券業(yè)務(wù)的占比仍會占據(jù)一席之地。例如，在日本和臺灣證券市場中，融券交易一般會占融資和融券交易總額的20%至25%之間。因此我國的融資融券業(yè)務(wù)無法真正發(fā)揮融券賦予股市做空的職能，尤其是在股票價值被高估的情形下，股票價值回歸的時間會加長，同時，市場下跌時，投資者不能通過融券賣空，對沖市場下跌的風險。4.4融資融券業(yè)務(wù)畫臨凈資本的約束券商目前實際融出資金和向客戶批準的信用額度之間的比例約為1/3-1/2。上市券商的凈資本充足，授信額度髙，非上市券商的授信額度則相對有限，無法滿足客戶的需要。多家兩融授信額度在50億元以下的券商都面臨著提升信用額度的問題?？紤]到未來券種范圍擴大及投資者門檻降低后，該項業(yè)務(wù)會突飛猛進地發(fā)展，較低的授信額度顯然將無法滿足自身客戶的需求，特別是非上市券商，受制于凈資本的約束。2014年昌九生化，成飛集成有部分投資者“爆倉”。融資融券的過快發(fā)展，大盤指數(shù)的狂飆，讓一些投資者忽略了風險，一部分證券公司也在業(yè)務(wù)跨越式增長時，沒有嚴格做好風險控制，提高了融資融券的杠桿比例，這對證券市場的穩(wěn)定買下不利的種子，2013年12月9日大盤暴跌，融資盤的踩踏現(xiàn)象值得監(jiān)管者注意。5解決融資融券問題的對策5.1逐步擴大融資融券標的證券的范圍可以從兩方面努力：首先，可以將一些與現(xiàn)有標的股票在流動性、波動性等方面相差無幾的股票納入范圍，如滬深300成分股或是上證180+深證100成分股，還可進一步滿足投資者在股指期貨和現(xiàn)貨市場間進行風險對沖的需求。其次，應(yīng)鼓勵尚未取得資格的證券公司加快發(fā)展，爭取獲得業(yè)務(wù)資格，增加證券的供 給。境外的主要融券提供者為共同基金、指數(shù)基金、養(yǎng)老基金等長期證券持有人。而我國可供銷售項目下的證券只在300億左右。如果社?；鸬然饏⑴c融券，則會增大證券源的供給。目前滬深交易所可以進行融資融券交易的標的證券是700余只，大部分都是藍籌股和大盤股，然而這些股票的流動性和波動性相對來說較低，因此可以通過把滬深300成分股、上證180和深證100成分股之外的大量股票作為標的證券，來擴大標的證券池，以發(fā)揮市場穩(wěn)定器的作用。投資者可以通過分散化投資組合較好地規(guī)避非系統(tǒng)性風險。證券投資組合與經(jīng)驗、操作技術(shù)有關(guān)。雖然投資組合可以降低投資風險,但此消彼長,只能得到一般收益,很難達到利潤最大化。對于投資額較少或者富有投資經(jīng)驗的投資者來說，與其把雞蛋分放在多個籃子里，還不如把雞蛋集中在一兩個結(jié)實的籃子里。這樣更可以集中精力來管理和操作。在風險市場中，爭取做到險中求勝,勝中求穩(wěn)。5.2完善市場化定價市場化定價即由市場的供求關(guān)系決定融資的利率水平和融券的收費水平。避免以行政方式來規(guī)制利率，可以采取“上限控制、下限浮動”的利率管理辦法，讓市場自身去調(diào)節(jié)，像券商收取傭金那樣的方式可能更加合理，只要券商能夠吸引到比銀行貸款基準利率低的合規(guī)資金對外拆借，對投資者而言未嘗不是好事。因此，應(yīng)該讓市場尋求合理的、市場化的利率空間。5.3完善風險對沖工具，加強投資者權(quán)益保護的制度安排投資者和券商之間的融券交易實質(zhì)上是零和博弈，融資融券行為使試點券商和投資者均承擔了股票價格變動的風險。如果市場上存在有效的風險對沖機制使得試點券商或投資者的風險處于可控和可承受的范圍內(nèi)，這會增加他們參與融資融券交易的意愿。所以要正確引導(dǎo)試點券商和投資者進行股指期貨套保。同時，加強投資者權(quán)益保護的制度安排，包括以第三方存管為基礎(chǔ)、專戶管理為標準的客戶資產(chǎn)安全制度；以真實性為基礎(chǔ)、透明度為標、準的融資融券信息公開披露制度；以相互隔離為基礎(chǔ)、獨立專業(yè)為標準的融資融券公平交易制度等，從而促進資本市場公開，公平，公正，提髙透明度，保護投資者的利益。證券市場的風險類型分為系統(tǒng)風險、企業(yè)風險和操作風險。系統(tǒng)風險是來自交易市場以外的風險,它是交易者不可控制的。比如國家政策、自然災(zāi)害等。企業(yè)風險是來自企業(yè)經(jīng)營上的風險,盡量避開業(yè)績不穩(wěn)、下滑和信用不良的公司股票。操作風險主要是來自分析判斷上的錯誤。這是投資者完全可以控制的。實際操作中，參與者應(yīng)充分評估和控制各種風險,優(yōu)化風險配置，建立風險控制指標體系和防火墻制度,以提高對整個市場風險的控制。5.3.1資金管理計劃資金管理從屬于風險管理,又超前于風險管理， 是風險市場操作系統(tǒng)中不可分割的一部分。一切風險是在進入市場之前就要深思熟慮的。證券市場是個風險博弈市場,按照投資者對風險的態(tài)度,可劃分為風險厭惡型、風險中性型、風險喜好型。投資者要了解自己是屬于哪種風險類型，然后再規(guī)劃投資戰(zhàn)略。5.3.2倉位管理倉位影響態(tài)度,態(tài)度影響分析，分析影響決策，決策影響收益。持倉比例決定了一個人的盈虧程度。風險承受力定理是指持倉比例越大，風險承受力越小。投資者要調(diào)整持倉比例，提高風險承受力。價值是流動變化的,操作策略也需要調(diào)整變化,根據(jù)形勢變化調(diào)整和控制好自己的倉位。(1)平時最好控制在半倉水平，永遠做好股價升和跌的兩種準備。(2)克服主觀判斷，根據(jù)技術(shù)信號的準確性調(diào)整倉位比例。讓市場信號和決策控制你的倉位。一旦發(fā)出減倉信號、平倉信號,則果斷離場。(3)強市則增倉,并選擇強勢股、龍頭股或股性活躍的股票；弱勢則減倉,并選擇防御性的股票。(4)信息明朗時倉位要集中；信息不明時要分倉。(5)成交量溫和放大的要重倉出擊，無量的要輕倉；并隨熱點轉(zhuǎn)移進行資金調(diào)配。(6)順應(yīng)趨勢,合理調(diào)節(jié)倉位,這是走向投資成功的必備前提。最令人沮喪的是:上漲半倉,下跌卻是兩倉。5.3.3風險防范操作管理在證券市場中，利潤是風險控制的產(chǎn)品。風險充滿了世界,大小是相對的。我們只有了解風險、警惕風險、管理和控制風險，才可能規(guī)避風險，獲取利潤。(1)風險投資的成功需要降低不確定性。風險的最大特點就是不確定性，不要投資你一無所知的項目。一些冷門股、問題股經(jīng)常出現(xiàn)大漲大跌的情況,難以駕馭,遠離為好。(2)按照價格風險原理評估風險。價格風險原理是指在價格波動中，價格越低，做多的風險則越小,未來的利潤則越大；反之，價格越高，風險則越大,利潤則越小,甚至虧本。對一只股票而言（不是垃圾股）,高價買入，持有時間越長，跌價風險越大；低價買入，持有時間越長,跌價風險則越小。對指數(shù)而言，指數(shù)（價格）越高,做多的風險就越大，多倉要越輕；反之，指數(shù)（價格）越低,做空的風險就越大，空倉位要越輕。(3)終生防范風險。由于證券市場的風險需要經(jīng)過一段時期才能表現(xiàn)出來，人們對于風險的防范意識變得很模糊，所以，要注意每一個環(huán)節(jié)帶來的風險，比如滬深交易所對上市公司股票都有停牌、退市的有關(guān)規(guī)定，這就存在停牌、暫停上市、退市的風險。5.4盡快建立轉(zhuǎn)融通制度，組建證券金融公司所謂轉(zhuǎn)融通，就是由銀行、基金和保險公司等機構(gòu)提供資金和證券，證券公司則作為中介將這些資金和證券提供給融資融券客戶。引入轉(zhuǎn)融通制度后，融資融券業(yè)務(wù)將采取集中授信的專業(yè)融資公司模式，即證券公司通過專門的金融機構(gòu)