投資學(xué)第一章PPT課件.ppt

投資學(xué) 1 2020 2 8 課程簡(jiǎn)介及教學(xué)要求 2 2020 2 8 投資 投資學(xué)和金融學(xué) 一 投資概念的界定 一 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的投資投資是投資是對(duì)儲(chǔ)蓄收入的運(yùn)用 一國(guó)的儲(chǔ)蓄總額 只有在經(jīng)過(guò)投資階段之后 才能最終形成資本 一般指為獲得資本品而進(jìn)行的資金運(yùn)用 如用于廠房和設(shè)備的支出 購(gòu)買(mǎi)原材料 存貨所占用的資金等 儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的機(jī)制直接機(jī)制 直接投資實(shí)體資產(chǎn)間接機(jī)制財(cái)政渠道 金融渠道 在金融市場(chǎng)投資金融產(chǎn)品 3 2020 2 8 投資 投資學(xué)和金融學(xué) 一 投資概念的界定 二 金融學(xué) Finance 中的投資 Investment 定義WilliamF Sharpe 為了獲得可能但并不確定的未來(lái)值 Futurevalue 而作出犧牲確定的現(xiàn)值 Presentvalue 的行為 本書(shū)的定義 投資是投入當(dāng)前資金或其他資源以期獲得未來(lái)收益的承諾行為 特點(diǎn)不可逆 不確定性 時(shí)機(jī)選擇 資金的時(shí)間價(jià)值 更多的信息 4 2020 2 8 案例 一個(gè)投資家的婚禮 金融工具無(wú)所不在 假設(shè)你要結(jié)婚了 但是你首先要說(shuō)服太太 婚紗照我們不拍了 別急 你仍然愛(ài)她 但是有更有利可圖的辦法來(lái)表達(dá)你的浪漫 出同樣的錢(qián) 請(qǐng)一位現(xiàn)在還默默無(wú)聞的畫(huà)師來(lái)給你們畫(huà)一幅婚禮盛裝的油畫(huà) 這樣你們?nèi)匀粨碛屑o(jì)念婚禮的浪漫 同時(shí)又創(chuàng)造了一個(gè)期權(quán) 畫(huà)師 你和你太太三個(gè)人中間 只要有一個(gè)人將來(lái)出名了 那么這幅油畫(huà)就價(jià)值連城了 因?yàn)橛彤?huà)是比照片更好的金融工具 吸收更多市場(chǎng)信息 承載著更多有關(guān)畫(huà)師是否出名的不確定性 2020 2 8 5 思考 你看到有關(guān)一本書(shū)的廣告 聲稱(chēng)指導(dǎo)你如何在無(wú)須付錢(qián)的條件下獲得100萬(wàn)美元無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益 你會(huì)買(mǎi)這本書(shū)嗎 6 2020 2 8 投資 投資學(xué)和金融學(xué) 二 投資學(xué)本書(shū)的研究范圍研究投資行為及均衡定價(jià)的科學(xué) 研究與管理投資者財(cái)富的一門(mén)學(xué)問(wèn) 投資中所應(yīng)用的科學(xué)工具主要是數(shù)學(xué)工具 投資學(xué)是金融學(xué) finance 的兩大核心課程之一 概念辨析 金融學(xué)與finance 7 2020 2 8 投資 投資學(xué)和金融學(xué) 三 金融學(xué)國(guó)內(nèi) 貨幣流通和信用活動(dòng)以及與之相聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總稱(chēng) 劉鴻儒 1995 國(guó)內(nèi)金融學(xué)教學(xué)兩大主線 貨幣銀行學(xué) moneyandbanking 國(guó)際金融 internationalfinance 西方 優(yōu)美又實(shí)用的科學(xué) 莫頓 TheNewPalgraveDictionaryofMoneyandFinance 金融以其不同的中心點(diǎn)和方法論而成為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支 其中心點(diǎn)是資本市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng) 資本資產(chǎn)的供給與定價(jià) 其方法論是使用相近的替代物給金融契約和工具定價(jià) StephenA Ross 8 2020 2 8 TheNewPalgraveDictionaryofMoneyandFinance 金融以其不同的中心點(diǎn)和方法論而成為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支 其中心點(diǎn)是資本市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng) 資本資產(chǎn)的供給與定價(jià) 其方法論是使用相近的替代物給金融契約和工具定價(jià) StephenA Ross Ross概括了 Finance 四大課題 效率市場(chǎng) efficientmarket 收益與風(fēng)險(xiǎn) returnandrisk 期權(quán)定價(jià)理論 optionpricing 公司金融 corporatefinance 兩門(mén)課程主線 CorporateFinance 主要領(lǐng)域包括公司財(cái)務(wù) 公司融資 并購(gòu)重組 公司治理等Investments 核心是assetpricing 9 2020 2 8 投資學(xué)課程框架 三大塊內(nèi)容 金融工具與金融市場(chǎng) 投資理論 證券投資分析和定價(jià) 金融工具與金融市場(chǎng) 基礎(chǔ)性金融工具與衍生工具 交易所 中間商 價(jià)格決定過(guò)程以及市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)等 投資理論 證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益 組合投資理論 CAPM理論 APT 固定收益證券理論 期權(quán)定價(jià)理論等 證券投資分析和定價(jià) 定價(jià)理論 基礎(chǔ)分析 技術(shù)分析 10 2020 2 8 教學(xué)方法和教學(xué)要求 教學(xué)方法講授 分析 討論 演練相結(jié)合教學(xué)要求遵守課堂紀(jì)律 積極發(fā)言提問(wèn)不允許曠課 遲到 上課吃東西請(qǐng)假必須提前認(rèn)真完成作業(yè) 11 2020 2 8 參考書(shū)目 滋維 博迪等著 汪昌云等譯 投資學(xué) 原書(shū)第9版 機(jī)械工業(yè)出版社 2012戴維 盧恩伯格著 沈麗萍譯 投資科學(xué) 中國(guó)人民大學(xué)出版社 2005威廉 夏普著 投資學(xué) 第五版 中國(guó)人民大學(xué)出版社 2005楊海明著 投資學(xué) 上海人民出版社 2003孔愛(ài)國(guó)編著 現(xiàn)代投資學(xué) 上海人民出版社 2003劉紅忠主編 投資學(xué) 高等教育出版社 2004 12 2020 2 8 第一章投資環(huán)境 13 2020 2 8 教學(xué)目的和教學(xué)內(nèi)容 通過(guò)本章學(xué)習(xí) 熟練掌握實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的含義 熟悉金融資產(chǎn)的分類(lèi) 理解金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn) 收益的權(quán)衡 掌握金融中介的組成與功能 了解金融環(huán)境的新趨勢(shì) 知識(shí)點(diǎn) 1 實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)2 金融資產(chǎn)的分類(lèi)3 金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)4 投資過(guò)程5 競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)6 市場(chǎng)參與者7 2008年的金融危機(jī) 14 2020 2 8 1 1實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn) RealAssets FinancialAssets 財(cái)富和資產(chǎn)財(cái)富 Wealth 現(xiàn)時(shí)收入 Presentincome 與所有未來(lái)收入 Futureincome 的現(xiàn)值 Presentvalue 的和 資產(chǎn) Assets 所有能儲(chǔ)存的財(cái)富 能創(chuàng)造財(cái)富的能力 社會(huì)財(cái)富和個(gè)人財(cái)富是一樣的嗎 社會(huì)的物質(zhì)財(cái)富最終取決于實(shí)物資產(chǎn)的生產(chǎn)能力 即社會(huì)成員創(chuàng)造產(chǎn)品和服務(wù)的能力 實(shí)物資產(chǎn)實(shí)物資產(chǎn)指經(jīng)濟(jì)生活中所創(chuàng)造的用于生產(chǎn)商品和提供服務(wù)的資產(chǎn) 土地 建筑物 機(jī)械以及創(chuàng)造產(chǎn)品和服務(wù)的知識(shí) 15 2020 2 8 美國(guó)家庭的資產(chǎn)負(fù)債表 國(guó)內(nèi)凈資產(chǎn)DomesticNetWorth 思考 假設(shè)你發(fā)現(xiàn)一只裝有100億美元的寶箱 a 這是實(shí)物資產(chǎn)還是金融資產(chǎn) b 社會(huì)財(cái)富會(huì)因此而增加嗎 c 你會(huì)更加富有嗎 d 你能解釋你回答b c時(shí)的矛盾嗎 有沒(méi)有人因?yàn)檫@個(gè)發(fā)現(xiàn)而受損呢 2020 2 8 18 1 1實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn) 金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)是實(shí)物資產(chǎn)所創(chuàng)造的利潤(rùn)或政府的收人的要求權(quán) 金融資產(chǎn)主要指股票或債券等有價(jià)證券 金融資產(chǎn)是投資者財(cái)富的一部分 但不是社會(huì)財(cái)富的組成部分 兩種資產(chǎn)的區(qū)別 實(shí)物資產(chǎn)能夠創(chuàng)造財(cái)富和收入 而金融資產(chǎn)卻只是收入或財(cái)富在投資者之間的配置的一種手段 實(shí)物資產(chǎn)通常只在資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)一側(cè)出現(xiàn) 而金融資產(chǎn)卻可以作為資產(chǎn)或負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表的兩側(cè)都出現(xiàn) 19 2020 2 8 練習(xí) 人力資本 C人力資源不包括在國(guó)民財(cái)富的資產(chǎn)構(gòu)成中 a 是國(guó)民財(cái)富的重要部分b 被認(rèn)為是金融資產(chǎn)c 是勞動(dòng)力的潛在收入的價(jià)值d 被看作是不動(dòng)產(chǎn)e 反映在美國(guó)家庭的資金平衡表中以下 屬于實(shí)物資產(chǎn) ACDA專(zhuān)利權(quán)B租賃債務(wù)C顧客和好友D大學(xué)教育E5美元的債券金融資產(chǎn) Ba 直接影響國(guó)家的生產(chǎn)能力b 間接影響國(guó)家的生產(chǎn)能力c 直接和間接影響國(guó)家的生產(chǎn)能力d 對(duì)國(guó)家的生產(chǎn)能力沒(méi)有任何直接和間接的影響 20 2020 2 8 2020 2 8 21 1 2金融資產(chǎn)的分類(lèi) 固定收益證券 fixed incomesecurities 承諾了固定的收益流 或按照某一固定公式計(jì)算的收益流 公司的普通股 權(quán)益 equity 或股權(quán)證券 代表了公司所有權(quán)份額 股權(quán)所有者不再享有任何特定的收益 但在公司選擇分紅時(shí)可以獲得公司派發(fā)的股息 同時(shí)他們還擁有與持股數(shù)額相應(yīng)的公司實(shí)物資產(chǎn)的所有權(quán) 衍生證券 derivativesecurities 收益取決于其他資產(chǎn) 如股票和債券 的價(jià)格 練習(xí) 衍生證券 a 因?yàn)樗鼈兙哂泻芨叩母軛U作用 因而可能是有風(fēng)險(xiǎn)的b 一個(gè)更好的管理營(yíng)業(yè)收入和風(fēng)險(xiǎn)的有效工具c 總是作為期權(quán)合約被構(gòu)建d a和b都是對(duì)的 22 2020 2 8 1 3金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì) 金融市場(chǎng)的信息作用消費(fèi)時(shí)機(jī)風(fēng)險(xiǎn)分配所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離公司治理與公司倫理 23 2020 2 8 練習(xí) 通過(guò)金融市場(chǎng)配置以后 風(fēng)險(xiǎn)的概念是非常重要的 這是因?yàn)?BA 不動(dòng)產(chǎn)基本上是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的B 不同的金融工具允許投資者只承擔(dān)自己所愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)總量C 股票和債券有著相似的風(fēng)險(xiǎn)特征D 現(xiàn)金流不穩(wěn)定的公司不能發(fā)行股票E 只有衍生證券是有風(fēng)險(xiǎn)的 24 2020 2 8 1 4投資過(guò)程 廣義的投資資產(chǎn)股票 債券 房地產(chǎn) 商品等構(gòu)建投資組合時(shí)的兩類(lèi)決策資產(chǎn)配置 在廣義的資產(chǎn)類(lèi)中選擇證券選擇 從每一類(lèi)的資產(chǎn)中選擇特殊的證券兩類(lèi)投資組合構(gòu)建方法自上而下法首先確定股票和債券的投資比例底部法由價(jià)格看上去有吸引力的證券組成 而不多關(guān)注總的資產(chǎn)配置 25 2020 2 8 思考 自上而下 的投資方式較 底部 投資方式而言存在哪些優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì) 1 以 自上而下 的投資策略 投資者關(guān)注于決定公司業(yè)績(jī)的資產(chǎn)分配和整個(gè)資產(chǎn)組合 此外 建立一種與投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受程度相一致的投資組合是最自然的方式 但是 自上而下 的投資策略的缺點(diǎn)可能會(huì)因?yàn)榈凸雷C券市場(chǎng)而喪失潛在的高額回報(bào) 2 采用 底部 的投資策略 投資者嘗試著在低迷的證券市場(chǎng)上獲利 缺點(diǎn)是管理者往往忽略了投資組合 這可能導(dǎo)致非風(fēng)險(xiǎn)水平或者與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力不相符的多元化投資組合出現(xiàn) 此外 這種技術(shù)往往需要更積極的管理 從而產(chǎn)生更多的交易成本 最后 可能由于分析不正確 導(dǎo)致大量資金流失 26 2020 2 8 1 5競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn)和收益權(quán)衡高風(fēng)險(xiǎn)高收益自1926年以來(lái) 投資于一個(gè)組成股票遍及全世界的多樣化投資組合的平均收益率超過(guò)了安全型貨幣市場(chǎng)投資收益率7 以上 那么為什么還會(huì)有人投資于貨幣市場(chǎng) 國(guó)庫(kù)券滿足了低風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者的投資目的 較低的平均收益率是投資者根據(jù)投資業(yè)績(jī)和組合價(jià)值的可預(yù)測(cè)性所得到的股票的價(jià)格 資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)如何度量 風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡如何量化 有效市場(chǎng)消極管理積極管理 27 2020 2 8 2020 2 8 28 1 6市場(chǎng)參與者 三大重要的主體 家庭 公司 政府1 6 1金融中介解決借貸雙方的資源匹配問(wèn)題包括銀行 投資公司 保險(xiǎn)公司和信貸協(xié)會(huì) 什么是投資公司 投資公司是指匯集眾多資金并依據(jù)投資目標(biāo)進(jìn)行合理組合的一種企業(yè)組織 1 6 2投資銀行 29 2020 2 8 1 家庭部門(mén) thehouseholdsector 既是金融市場(chǎng)資金的主要供給者 又是投資者 一般是純儲(chǔ)蓄者 他們購(gòu)買(mǎi)公司發(fā)行的證券 稅收 高負(fù)稅的投資者尋求免 低 稅的金融工具風(fēng)險(xiǎn) 如何利用金融工具獲利和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)某人退休后需要回廣州安度晚年 能否提出一個(gè)投資方案 或創(chuàng)造一個(gè)工具供他們投資 30 2020 2 8 2 企業(yè) thebusinesssector 融資 Raisefunds 一般是純借款者 它們籌集資金并將其投資于廠房和設(shè)備 這些實(shí)物資產(chǎn)創(chuàng)造的收益為其投資者提供收益 間接融資 向銀行借款直接融資 直接向家庭借款 發(fā)行股票 債券等 目標(biāo) 以低成本獲得高價(jià)格 一級(jí)市場(chǎng) 的證券 從理論上說(shuō) 企業(yè)可以直接從家庭借款 但實(shí)際上需要通過(guò)專(zhuān)門(mén)的金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)融資方案 投資經(jīng)濟(jì)分析向企業(yè)提出建議 是發(fā)行股票還是債券 利息多少 期限多少等 31 2020 2 8 討論 企業(yè)融資的三個(gè)渠道a 自有資金 資本的自給自足 積累慢 規(guī)模小 無(wú)法達(dá)到資本使用的規(guī)模經(jīng)濟(jì) b 借貸 只有大企業(yè)才能借到錢(qián) 在無(wú)法借到資本的情況下只能是股權(quán)模式 合伙制 股份制 中小企業(yè)的融資困境是世界性難題c 股權(quán) 多個(gè)投資者將資金不可撤銷(xiāo)地匯集 股票是無(wú)期限的證券 問(wèn)題 哪種融資方式的成本最高 為什么 32 2020 2 8 3 政府 Governmentsector 彌補(bǔ)財(cái)政赤字實(shí)施貨幣政策政府可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)控制短期國(guó)債的投放量來(lái)控制利率 規(guī)范金融環(huán)境政府管制是金融創(chuàng)新的動(dòng)力 許多金融創(chuàng)新可以被認(rèn)為是政府征稅與法規(guī)管制的結(jié)果 33 2020 2 8 資源不匹配問(wèn)題 1 政府和企業(yè)不會(huì)將其所有或大部分證券直接出售給個(gè)人 2 企業(yè)不會(huì)直接向公眾銷(xiāo)售它們的證券 3 家庭希望用儲(chǔ)蓄進(jìn)行有價(jià)值的投資 然而大多數(shù)家庭的財(cái)務(wù)規(guī)模過(guò)小使得直接投資很困難 單個(gè)小投資者不可能在地方報(bào)紙上刊登愿意貸款投資建廠的廣告 另外 單個(gè)貸款人也不可能通過(guò)多個(gè)借款人來(lái)分散其風(fēng)險(xiǎn) 此外 個(gè)人貸款者還沒(méi)有評(píng)估和監(jiān)督借款人信用風(fēng)險(xiǎn)的工具 34 2020 2 8 投資銀行的定義 羅伯特 庫(kù)恩 RobertKuhn 1 任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)都可以稱(chēng)為投資銀行 這是投資銀行廣義的定義 它既包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu) 也包括保險(xiǎn)公司和不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司 其可從事與華爾街金融活動(dòng)有關(guān)的所有內(nèi)容 2 只有經(jīng)營(yíng)一部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行 這是投資銀行較廣義的定義 其業(yè)務(wù)包括從事證券發(fā)行與承銷(xiāo) 證券經(jīng)紀(jì)與交易 公司理財(cái) 兼并與收購(gòu) 項(xiàng)目融資 基金管理 風(fēng)險(xiǎn)投資 咨詢服務(wù)等 3 把經(jīng)營(yíng)部分資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)稱(chēng)為投資銀行 這是投資銀行較狹義的定義 其著重于證券承銷(xiāo)和企業(yè)并購(gòu) 業(yè)務(wù)主要包括承銷(xiāo)與經(jīng)紀(jì) 項(xiàng)目融資 企業(yè)兼并與收購(gòu)等 4 僅把在一級(jí)市場(chǎng)上承銷(xiāo)證券 籌集資本和二級(jí)市場(chǎng)交易證券的金融機(jī)構(gòu)稱(chēng)為投資銀行 這是投資銀行最狹義的定義 其業(yè)務(wù)僅包括二級(jí)市場(chǎng)證券承銷(xiāo)和二級(jí)市場(chǎng)證券交易等 35 2020 2 8 美國(guó)商業(yè)銀行 非金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表 36 2020 2 8 練習(xí) 檢查上表中金融機(jī)構(gòu)和非金融公司的資產(chǎn)負(fù)債表 實(shí)物資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率為多少 為什么會(huì)有差異 37 2020 2 8 1 7市場(chǎng)動(dòng)態(tài) 1 全球化金融的全球化指資金在國(guó)際問(wèn)自由流動(dòng) 金融交易的幣種和范圍超越國(guó)界 參與國(guó)際投資的手段 存托憑證 購(gòu)買(mǎi)外國(guó)債券 購(gòu)買(mǎi)國(guó)際共同基金 購(gòu)買(mǎi)國(guó)際衍生證券 2 證券化證券化是指把流動(dòng)性較差的資產(chǎn) 如金融機(jī)構(gòu)的一些長(zhǎng)期固定利