中小企業(yè)融資計(jì)劃書(shū)匯總資料(20個(gè)doc 15個(gè)ppt)14.PPT

1 公司融資結(jié)構(gòu)與治理 2 代理問(wèn)題 所有權(quán)與控制權(quán)的分離 或者更一般地 資本與管理的分離 導(dǎo)致代理問(wèn)題股東與經(jīng)理人之間 和 或債權(quán)人與代表股東利益的經(jīng)理人之間 3 代理問(wèn)題的來(lái)源 代理人與委托人之間的利益沖突信息的不對(duì)稱(chēng) 代理人對(duì)其行為和 或其它與收益相關(guān)的因素具有私人信息不完全合約和剩余控制權(quán)可能的解決方案 公司治理機(jī)制是用于保證經(jīng)理人的決策是為了公司一部分 利益關(guān)聯(lián)人的利益最大化的經(jīng)濟(jì)和法律制度 代理問(wèn)題 4 公司治理無(wú)效的后果 經(jīng)理人偷竊 轉(zhuǎn)移價(jià)格 享受額外的津貼投資于對(duì)經(jīng)理人而不是對(duì)股東有利的項(xiàng)目低效的管理和糟糕的公司業(yè)績(jī)抵制被取代 5 公司治理的目標(biāo) 英美公司治理機(jī)制的目標(biāo) 經(jīng)理人應(yīng)該使股東財(cái)富最大化其他國(guó)家 如德國(guó) 日本 公司治理機(jī)制的目標(biāo)通常認(rèn)為要更廣泛 其中包含了更廣泛的利益關(guān)聯(lián)人的利益 例如股東 關(guān)聯(lián)企業(yè) 的利益關(guān)聯(lián)人 債權(quán)人 尤其是銀行 員工和政府 很顯然 不同利益關(guān)聯(lián)人之間很可能存在著利益上的沖突 6 Kingfisher Kingfisher公司承諾向股東提供穩(wěn)定和超常的回報(bào) 為此公司將致力于成為歐洲盈利能力最強(qiáng)的批量零售商 為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo) 我們的戰(zhàn)略是塑造在大眾市場(chǎng)上處于領(lǐng)導(dǎo)地位的強(qiáng)力品牌 培育積極進(jìn)取的員工和與供應(yīng)商建立良好的關(guān)系 7 Volkswagen Volkswagen公司已經(jīng)成為最廣為人知的對(duì) 股東價(jià)值 的質(zhì)疑者之一 我們公開(kāi)宣稱(chēng) 員工價(jià)值 workholdervalue 至少同樣重要 8 管理的目標(biāo) 一項(xiàng)對(duì)一萬(wàn)多名經(jīng)理 董事和金融分析師的調(diào)查 要求他們根據(jù)下列指標(biāo)排出位居前十位的美國(guó)大公司 管理水平 產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量 吸引 開(kāi)發(fā)與保留人才的能力 長(zhǎng)期投資的價(jià)值 資產(chǎn)的使用 財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性 創(chuàng)新能力 社會(huì)責(zé)任與環(huán)境責(zé)任 9 管理的目標(biāo) 調(diào)查結(jié)果顯示 1985 1995年間 得分最高的10家公司的股票年收益率為22 而同期S P500指數(shù)的收益率為15 10家得分最低的公司的股票年收益率為 3 根據(jù)產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)質(zhì)量 2 雇員 3 和社會(huì)責(zé)任 8 三項(xiàng)指標(biāo)的分析顯示 在這三個(gè)得分最高的公司年平均收益率為19 而得分最低的公司的年平均收益率為 5 10 公司治理機(jī)制 法律機(jī)制經(jīng)濟(jì)機(jī)制市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 包括公司控制權(quán)市場(chǎng) 敵意收購(gòu)的威脅金融市場(chǎng)和經(jīng)理人市場(chǎng)上的長(zhǎng)期關(guān)系和聲譽(yù)經(jīng)理人激勵(lì)計(jì)劃集中的所有權(quán)和監(jiān)督由董事會(huì)監(jiān)督 包括外部董事 監(jiān)督人是否有動(dòng)力進(jìn)行監(jiān)督 誰(shuí)來(lái)監(jiān)督監(jiān)督者 11 大股東大債權(quán)人 尤其是銀行 同時(shí)是股東的債權(quán)人審計(jì)師執(zhí)行高質(zhì)量的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn) 審計(jì)師的動(dòng)力來(lái)源于審計(jì)師市場(chǎng)的聲譽(yù)和競(jìng)爭(zhēng) 12 法律機(jī)制 市場(chǎng)的高效運(yùn)轉(zhuǎn)依賴(lài)于產(chǎn)權(quán)的明確界定和施行具有公司治理功能的法規(guī)保護(hù) 小 股東的權(quán)利投票權(quán)訴訟權(quán)禁止經(jīng)理人的 自我交易 例如經(jīng)理人給自己或他們的親屬發(fā)放過(guò)高的薪水或向他們自己發(fā)行公司證券 這些會(huì)減少公司現(xiàn)有權(quán)益所有人的財(cái)富 規(guī)范公司董事會(huì)的結(jié)構(gòu)和組成的法規(guī) 13 經(jīng)濟(jì)機(jī)制 完美市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng) 公司要么使利潤(rùn)最大化 要么破產(chǎn)金融市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng) 為了降低負(fù)債和權(quán)益的成本 公司應(yīng)該建立相應(yīng)的治理機(jī)制 以保證公司向資本的提供者支付均衡的資本成本職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng) 經(jīng)理人的業(yè)績(jī)壓力公司控制權(quán)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng) 敵意收購(gòu)?fù){的約束效果 14 經(jīng)理人的激勵(lì)計(jì)劃 相沖突的目標(biāo)利益一致 Alignment 杠桿保留優(yōu)秀管理人員 Retention 股東成本經(jīng)理人持股經(jīng)理人員持股比例的增加會(huì)減少代理問(wèn)題 激勵(lì)得到提高 但多元化程度降低 15 獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃可以與短期和長(zhǎng)期的會(huì)計(jì)利潤(rùn)以及股票價(jià)格相掛鉤 獎(jiǎng)金銀行 獎(jiǎng)金不是全額支付 而是儲(chǔ)備起來(lái) 并根據(jù)日后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的高低而增減管理層股票期權(quán)高杠桿 有效的所有權(quán)可能以獎(jiǎng)金的形式支付 經(jīng)理人的激勵(lì)計(jì)劃 16 高層經(jīng)理人薪酬的近期趨勢(shì) 17 2001年薪酬最高的CEO 2001年薪酬最高的5位CEO為 Oracle 7 06億美元Dell 2 1億美元JDSUniphase 1 51億美元ForestLabs 1 48億美元CapitalOneFinancial 1 42億美元Oracle公司的高薪酬令許多觀察家感到吃驚 因?yàn)樗鼛缀跻嫉皆摴?001 02財(cái)務(wù)年度凈利潤(rùn)的32 而與2000 01財(cái)務(wù)年度相比 該公司的凈利潤(rùn)在下降 18 高層經(jīng)理人薪酬的近期趨勢(shì) 在1980年至2001年期間 美國(guó)CEO的平均薪酬的增幅達(dá)到了令人難以置信的1996 而同期工廠工人的平均薪水只增加了66 時(shí)代 雜志新近報(bào)導(dǎo) 美國(guó)CEO的平均薪酬與美國(guó)藍(lán)領(lǐng)工人的平均薪酬之比為476 11960年 中等規(guī)模公司的CEO的平均薪酬是當(dāng)時(shí)美國(guó)總統(tǒng)Kennedy的兩倍 1970年 CEO的平均薪酬是當(dāng)時(shí)總統(tǒng)Nixon的三倍 到2001年 CEO的平均薪酬要比總統(tǒng)Bush的年薪 為40萬(wàn)美元 高出31倍 19 所有權(quán)與監(jiān)督 股東的監(jiān)督在所有權(quán)高度分散的情況下 因?yàn)閱蝹€(gè)股東只能取得監(jiān)督收益的一小部分 所以他是沒(méi)有動(dòng)力去積極行使監(jiān)督職能的 也即 小的 分散的股東傾向于互相搭便車(chē) 股東對(duì)管理層的監(jiān)督達(dá)不到最優(yōu) sub optimallevel 大股東則有動(dòng)力去行使監(jiān)督職能 因?yàn)樗麄兛梢员Ａ粲纱双@得的大部分收益 20 大股東的弊處與控制的私人收益如果大股東在監(jiān)督過(guò)程中獲得了私人信息 他們可能更傾向去利用這些信息 利用股票價(jià)格不合理的機(jī)會(huì) 而不是依據(jù)這些信息去督促管理層采取最優(yōu)的行為 大股東追求的是個(gè)人利益 它們可能與小股東利益不一致 所有權(quán)的集中度 由管理層和 或大股東擁有 與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 倒U形 21 董事會(huì)主要是通過(guò)聘用和解聘管理人員以及決定他們的薪酬水平來(lái)控制管理層的但是 管理層可能會(huì) 俘虜 他們的監(jiān)督者 包括董事會(huì)董事會(huì)成員可能沒(méi)有足夠的動(dòng)力費(fèi)心費(fèi)力地去有效地監(jiān)督管理層 誰(shuí)來(lái)監(jiān)督監(jiān)督者 董事會(huì)的監(jiān)督 22 董事會(huì)的結(jié)構(gòu) 英國(guó) 美國(guó) 公司只有一個(gè)董事會(huì) 由股東選舉產(chǎn)生德國(guó)的公司有兩個(gè)董事會(huì)管理董事會(huì) ManagementBoard 和監(jiān)督董事會(huì) SupervisoryBoard 德國(guó)共決法案 Co determinationLaw 規(guī)定監(jiān)督董事會(huì)50 的成員必須是企業(yè)員工和工會(huì)代表 23 董事會(huì)的結(jié)構(gòu) 除了法律規(guī)定之外 還有自律規(guī)章以及最佳行為準(zhǔn)則 codeofbestpractice 例如在英國(guó) TheCadburyCodeofBestPractice建議公司 任命足夠數(shù)量的外部獨(dú)立董事 以及CEO和董事會(huì)主席不應(yīng)由同一人擔(dān)任經(jīng)驗(yàn)表明 絕大多數(shù)的董事會(huì)是消極被動(dòng)的 只有在非常情況下才會(huì)干預(yù)管理層的決策 24 公司控制權(quán)市場(chǎng) 協(xié)議 兼并 AgreedMerger 由標(biāo)的企業(yè)的現(xiàn)任管理層所建議的企業(yè)收購(gòu)敵意收購(gòu) HostileTakeover 受到標(biāo)的企業(yè)的現(xiàn)任管理層抵抗的企業(yè)收購(gòu)美國(guó)和英國(guó)敵意收購(gòu)的共同形式 向小的 分散的股東發(fā)出收購(gòu)報(bào)價(jià) 資源配置型 收購(gòu) AllocationalTakeovers 意在把資源從低效的 非價(jià)值最大化的管理層手中向更高效的地方轉(zhuǎn)移 25 存在著一個(gè) 公司控制權(quán)市場(chǎng) 這一市場(chǎng)促使公司控制權(quán)從業(yè)績(jī)差的管理層手中向與之競(jìng)爭(zhēng)的管理團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)移資源配置型收購(gòu)中敵意收購(gòu)的結(jié)果 公司現(xiàn)任管理層的更換和公司重組 資源的重新配置 敵意收購(gòu)的威脅以及由此導(dǎo)致的失業(yè)會(huì)約束公司的現(xiàn)任管理層最后的訴諸手段 其它公司治理機(jī)制失效 之前數(shù)年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很差 26 收購(gòu)的成本 收購(gòu)行為的成本很高 由于發(fā)動(dòng)一次收購(gòu)的成本很高 收購(gòu)只有在標(biāo)的企業(yè)的管理非常失敗的時(shí)候才會(huì)發(fā)生 也因此 收購(gòu)的威脅也只能防止標(biāo)的企業(yè)的管理過(guò)于失敗收購(gòu)方企業(yè) 股東 其它方面的收購(gòu)成本 搭便車(chē)問(wèn)題 收購(gòu)分散股權(quán)的成本可能過(guò)高收購(gòu)方企業(yè)管理層構(gòu)建企業(yè)王國(guó) 頻繁的 低效 收購(gòu)誘發(fā)了公司管理者的短視行為 Short termism 導(dǎo)致了在研發(fā)和其它長(zhǎng)期項(xiàng)目上投資不足 27 經(jīng)驗(yàn)證據(jù) 在美國(guó)和英國(guó) 敵意 收購(gòu)遠(yuǎn)比在歐洲大陸國(guó)家中來(lái)得普遍 收購(gòu)活動(dòng)呈現(xiàn)為一次次的浪潮幾乎沒(méi)有證據(jù)可以表明在 敵意或協(xié)議 收購(gòu)之前 標(biāo)的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明 在敵意收購(gòu)中 董事會(huì)席位的變動(dòng)程度很大 大于協(xié)議收購(gòu) 存在大規(guī)模的資產(chǎn)處置以及 收購(gòu)溢價(jià) 敵意收購(gòu)中標(biāo)的企業(yè)的股東獲得正的平均異常收益 幾乎沒(méi)有證據(jù)表明收購(gòu)之后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得到了提高高額的收購(gòu)溢價(jià)表明攻擊者的收購(gòu)報(bào)價(jià)太高 28 資本市場(chǎng)的發(fā)展簡(jiǎn)史 最早的股份公司是17世紀(jì)初英國(guó)和荷蘭的海外貿(mào)易公司18世紀(jì)下半葉的工業(yè)革命導(dǎo)致了股份制公司的普及化1661年 一些商人在荷蘭的阿姆斯特丹買(mǎi)賣(mài)公司的股票1773年 倫敦成立了英國(guó)第一個(gè)證券交易所1792年 24名經(jīng)紀(jì)人在紐約華爾街形成了經(jīng)紀(jì)人聯(lián)盟 它就是紐約證券交易所 1817成立 的前身 29 公司治理的起源 東印度公司 1600年12月31日 皇室授權(quán)倫敦商人公司從事與東印度的貿(mào)易該公司有218個(gè)發(fā)起人 股東 由業(yè)主大會(huì) CourtofProprietors 和董事會(huì) CourtofDirectors 治理業(yè)主大會(huì)由那些有投票權(quán) 要求投資200英鎊以上才能獲得 的股東組成 有融資決定權(quán)和董事選舉權(quán)董事會(huì)負(fù)責(zé)公司的運(yùn)營(yíng) 雖然公司運(yùn)營(yíng)政策的制定需要得到業(yè)主大會(huì)的批準(zhǔn)董事會(huì)選舉首席執(zhí)行官短期投資者希望在每次航行之后能收回投資 30 英美公司的資本結(jié)構(gòu) 銀行作為純粹的資金提供者 難于在外部治理中發(fā)揮作用 通過(guò)發(fā)行股票和債券的形式從資本市場(chǎng)上直接籌措長(zhǎng)期資本 在1991年 美國(guó)企業(yè)的債務(wù)率為45 而銀行貸款只占債務(wù)的20 法律嚴(yán)格禁止銀行成為工業(yè)企業(yè)的股東 31 英美公司的資本結(jié)構(gòu) 迅速發(fā)展的機(jī)構(gòu)投資者在外部治理中扮演著日趨重要的角色 但分散的股權(quán)仍限制其作用的發(fā)揮 機(jī)構(gòu)投資者擁有美國(guó)1000家大公司60 左右的股權(quán) 而在英國(guó)則高達(dá)67 機(jī)構(gòu)投資者大多數(shù)將投資分散到多個(gè)公司 成為多個(gè)公司的小股東 一般在0 5 2 英美公司的股票的個(gè)人持有者仍占很大比例 而且個(gè)人持股者一般都只持有某一特定公司的極小額的股票 用腳投票 32 英美公司的內(nèi)部治理 董事會(huì) 比喻為 圣誕樹(shù)上的裝飾物 美國(guó) CEO和董事長(zhǎng)合一 大部分董事為外部董事 許多公司的董事會(huì)中只有一至二人為執(zhí)行董事在英國(guó) CEO和董事長(zhǎng)分開(kāi) 約50 的董事為外部董事20世紀(jì)90年代逐漸加強(qiáng)董事會(huì)的監(jiān)督功能 33 英美公司的內(nèi)部治理 董事會(huì) 交叉任職 Interlocking 一個(gè)公司的執(zhí)行董事是另一個(gè)公司的獨(dú)立董事 89 的執(zhí)行董事與另外公司的獨(dú)立董事 1993年紐約時(shí)報(bào)報(bào)道5家公司的執(zhí)行董事互相參與公司的報(bào)酬委員會(huì)獨(dú)立董事往往由CEO提名時(shí)間和激勵(lì)機(jī)制信息流 34 案例 AmericanExpress AmericanExpress公司的董事會(huì)被稱(chēng)為是最缺乏獨(dú)立性的董事會(huì)之一 用一位董事會(huì)成員的話來(lái)說(shuō) 人們普遍相信董事會(huì)是在Robinson 董事會(huì)主席 CEO 的口袋里 因?yàn)?7位董事中有15名是他 在他任期內(nèi) 任命的除了17位董事之外 定期出席AmEx公司董事會(huì)議的還有4名由Robinson任命的顧問(wèn) 這些顧問(wèn)參與對(duì)話 討論以及提出建議 就像他們也是董事會(huì)的成員一樣 他們唯一不能做的事情是投票 但有些時(shí)候他們連這一點(diǎn)都會(huì)忘記HenryKissinger是董事之一 GeraldFord是顧問(wèn)之一 1991年 AmericanExpress公司向Kissinger的外事咨詢(xún)企業(yè)支付了將近50萬(wàn)美元的咨詢(xún)費(fèi) Ford則收到了10萬(wàn)美元 Ford和Kissinger都是Robinson的私人密友 35 案例 AmericanExpress 交叉任職 Interlocking VernonJordon與Robinson的妻子一起是Revlon公司的董事Robinson是BristolMyersSqibb公司 Furland任職的前公司 當(dāng)時(shí)Furland也是董事 的董事Lewis是UnionPacific公司的CEO Robinson也是UnionPacific公司的董事 甚至是其薪酬委員會(huì)的成員 并且Kissinger也是UnionPacific公司的董事Kissinger與Furland都是ChaseManhattan銀行國(guó)際顧問(wèn)委員會(huì)的成員 36 案例 RJRNabisco RossJohnson用慷慨的補(bǔ)貼和貧乏的信息兩種手段來(lái)對(duì)付他的董事會(huì)安排他的董事與社會(huì)名流接觸使用公司的飛機(jī)和公寓用公司的資金在大學(xué)建立講座教授豐厚的董事費(fèi)豐厚的顧問(wèn)費(fèi) 37 英美公司控制權(quán)市場(chǎng) 對(duì)管理層產(chǎn)生的直接壓力有利于其努力經(jīng)營(yíng)有利于一家公司的經(jīng)營(yíng)不利或環(huán)境變化所帶來(lái)的連鎖反映有利于金融系統(tǒng)的穩(wěn)定有利于資本資源的有效分配 38 公司控制權(quán)市場(chǎng) 控制權(quán)市場(chǎng)誘發(fā)了公司管理者的短視行為控制權(quán)市場(chǎng)在很多情況下并不能有效運(yùn)作 搭便車(chē) 反并購(gòu)措施公司收購(gòu)在很多時(shí)候不利于管理人員積極性的發(fā)揮 20世紀(jì)80年代的過(guò)度并購(gòu) 39 德日模式產(chǎn)生背景 法律與制度因素 德 日對(duì)金融機(jī)構(gòu)的管制較為寬松 例如在德國(guó)銀行對(duì)非金融企業(yè)的股權(quán)只要不超過(guò)銀行總資產(chǎn)額的15 對(duì)證券市場(chǎng)的限制嚴(yán)格 信息披露方面規(guī)定不嚴(yán)格 40 德日模式產(chǎn)生背景 政治 文化 歷史因素 統(tǒng)治權(quán)集中于銀行手中 強(qiáng)烈的群體意識(shí) 重視追求長(zhǎng)期利益特殊的歷史情況 二戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展 41 德 日公司的資本結(jié)構(gòu) 商業(yè)銀行是公司的主要股東德國(guó) 10 德意志銀行擁有奔馳公司28 的股份 日本 22 德國(guó)銀行兼作個(gè)人所持股票的保管人德國(guó)股市將近40 市值的股票都存放在德國(guó)銀行里銀行擁有64 5 的投票權(quán) 其中德意志銀行擁有21 1 公司的法人相互持股德國(guó) 39 日本 25 42 德國(guó)公司的董事會(huì) 監(jiān)督董事會(huì)和管理董事會(huì)法律明確兩者間的分開(kāi)不能同時(shí)參與監(jiān)事會(huì)與管理董事會(huì)監(jiān)督董事會(huì)的職能任命和解聘執(zhí)行董事對(duì)公司重大戰(zhàn)略作出決策審查公司帳目 核對(duì)公司資產(chǎn) 召集股東會(huì)監(jiān)督董事會(huì)的組成50 股東代表 50 來(lái)自員工和工會(huì)代表 其中二名是工會(huì)代表主席由股東董事?lián)?并在董事會(huì)投票中具有最后投票權(quán) 43 德國(guó)公司的董事會(huì) 銀行在公司監(jiān)事會(huì)中占有主動(dòng)地位在德國(guó)84個(gè)最大公司的監(jiān)事會(huì)中 銀行在75個(gè)中有席位 并在31個(gè)中擔(dān)任主席31個(gè)監(jiān)事會(huì)主席中 18個(gè)來(lái)自德意志銀行公司監(jiān)事會(huì)和管理董事會(huì)董事會(huì)的成員變動(dòng)頻率低注重公司的長(zhǎng)期利益 44 日本的公司治理 日本企業(yè)共生體系的突出特征有 以日本大藏省 MoF 為主的政府的強(qiáng)力干預(yù)關(guān)聯(lián)公司 經(jīng)常包括客戶(hù)公司和供應(yīng)商 交叉持股 經(jīng)常會(huì)有一個(gè)主要的股東 例如主銀行或者keiretsu 環(huán)形集團(tuán) 的核心成員政府與公司之間的關(guān)系密切公司的首要目標(biāo)是增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額 而不是股東回報(bào)公司控制權(quán)市場(chǎng)幾乎不存在 45 日本公司的股權(quán)結(jié)構(gòu) 互為客戶(hù)以及互為股東的情況在日本企業(yè)中很常見(jiàn) 這有利于形成組織完整的公司治理體系 并培育長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系集團(tuán)內(nèi)銷(xiāo)售額的比例在8 30 之間 但是集團(tuán)內(nèi)的商業(yè)關(guān)系并不是排它性的日本公司之間經(jīng)常有交叉 互相 持股雖然從企業(yè)雙邊看 交叉持股的比例不大 但是所有集團(tuán)成員企業(yè)的股份中有10 25 的比例通常由keiretsu的內(nèi)部成員所持有如果加上與公司有重要商業(yè)關(guān)系的集團(tuán)外公司持有的股份 則公司主要法人股東的持股比例通常要比上面的數(shù)字再多出一倍 46 日本公司的股權(quán)結(jié)構(gòu) 非金融機(jī)構(gòu)公司法人持股比例為25 1 日本公司的主要債權(quán)人通常也是主要股東 銀行持有所有已發(fā)行股份的25 2 以Nissan為例 1990年Nissan公司的借款總額為5 795億日元 其中向6個(gè)主要債權(quán)人的借款達(dá)到1 921億日元 與此同時(shí) 這6個(gè)主要債權(quán)人持有價(jià)值達(dá)5 580億日元的Nissan股票這種債權(quán)人同為股東的一個(gè)主要優(yōu)點(diǎn)是可以減少公司利益相關(guān)人之間的利益糾紛保險(xiǎn)公司的持股比例為17 3 總體上 所有公開(kāi)發(fā)行的公司股票中 有70 是由金融機(jī)構(gòu)和其它公司法人所持有 47 日本公司的董事會(huì) 從表面上看 日本主要上市公司的治理結(jié)構(gòu)與美國(guó)公司相同但實(shí)際上 當(dāng)前的日本公司董事會(huì)綜合代表著公司和員工的利益 而不僅僅是代表股東的利益幾乎所有的董事都是公司高級(jí)管理人員或者原公司員工將近80 的日本公司沒(méi)有外部董事 另15 也只有1 2名外部董事1990的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn) 在1888家公司的33 013名董事會(huì)成員中 有91 1 是公司管理人員 3 8 來(lái)自債權(quán)銀行 2 9 是政府退休官員股東是消極的投資者商業(yè)伙伴和機(jī)構(gòu)投資者持有的股份很少賣(mài)出 這樣就形成了一個(gè)持股比例達(dá)60 80 的穩(wěn)定友好的股東