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上市公司高送轉(zhuǎn)三大動機 “一塊蛋糕,無論切成兩塊還是切成四塊,總量是一樣的,但是人們心里總覺得四塊更多一點?！眹抛C券分析師黃學(xué)軍對投資者報記者形象地描述了高送轉(zhuǎn)的本質(zhì)。 可見,上市公司實施高送轉(zhuǎn),既不能提高股東權(quán)益,也沒有改善公司盈利能力,那么高送轉(zhuǎn)對公司到底有什么好處? 通過采訪,投資者報記者發(fā)現(xiàn)了促使公司高送轉(zhuǎn)的三大動機。 高送轉(zhuǎn)三大動機 俗話說“無利不起早”,上市公司實施高送轉(zhuǎn),自然也有謀劃已久的目的。 黃學(xué)軍認(rèn)為,公司最大的動機是通過高送轉(zhuǎn),吸引資金炒作,借機幫助增發(fā)機構(gòu)撤離,從而為再融資做準(zhǔn)備。 “企業(yè)在增發(fā)的時候,一些機構(gòu)幫助企業(yè)籌集了資金,公司當(dāng)然會在恰當(dāng)?shù)臅r候回報他們。所以你會發(fā)現(xiàn),在大小非解禁或定向增發(fā)股東解禁的時候,有條件的公司通常會利用高送轉(zhuǎn)博得市場歡迎,使得參與增發(fā)的機構(gòu)有機會實施退出計劃。”黃學(xué)軍解釋說,“定向增發(fā)的機構(gòu)投資者或者其他投資者與上市公司的利益掛鉤在一起,如果公司股價破發(fā)了,增發(fā)對象收益受損,下次融資就不那么容易了?！?下面一組數(shù)據(jù)可以證明上述判斷。2007年,一共有142家高送轉(zhuǎn)股票,其中61家是有增發(fā)方案的,占整個高送轉(zhuǎn)概率的43%,而增發(fā)中,定向增發(fā)的比例高達(dá)77%。2008年,59家高送轉(zhuǎn)股票中,有增發(fā)行為的占比高達(dá)64%,而定向增發(fā)占整個增發(fā)股票的76%。 以西飛國際為例。2008年2月,西飛國際向大股東和機構(gòu)投資者定向增發(fā),2009年3月3日,公司公布每10股轉(zhuǎn)增12股的分配預(yù)案。股價自方案公布后,最高漲幅達(dá)到31%。而這個時間恰恰是限售股解禁期。按照規(guī)定,上市公司的控股股東和戰(zhàn)略投資者參與了定向增發(fā),股票鎖定期為36個月,其他投資者的鎖定期是12個月。 近期,曾被資金瘋狂追逐的臥龍地產(chǎn)、東湖高新、三安光電等高送轉(zhuǎn)股票,在去年年初也都公布過定向增發(fā)。 除此之外,黃學(xué)軍告訴記者,高送轉(zhuǎn)能夠幫助中小企業(yè)迅速擴(kuò)大股本,這也是很多上市公司做大做強的一種方式。由于證券市場日益進(jìn)入機構(gòu)投資者時代,投資大盤藍(lán)籌股的理念深入人心,因此企業(yè)力爭打造自己的“大盤藍(lán)籌”形象,以提升公司在資本市場的地位,這是公司實施高送轉(zhuǎn)的第二個動機。譬如蘇寧電器,通過多次的高送轉(zhuǎn),成為如今市場上的一只大牛股。 高送轉(zhuǎn)的第三個動機是資產(chǎn)注入的需要。如果原來的“殼”股本太小,以后注入資產(chǎn)時很容易影響到股權(quán)分布結(jié)構(gòu),這就需要擴(kuò)大股本。 例如,2009年,由ST綿高變身而來的西部資源在2008年度、2009年中期連續(xù)送轉(zhuǎn),每次均為10轉(zhuǎn)4,如果不擴(kuò)股很難裝下龐大的銅礦資產(chǎn)。 “低價股溢價”現(xiàn)象 對于上市公司制造的“數(shù)字游戲”,投資者參與得不亦樂乎,原因之一是高送轉(zhuǎn)往往是績優(yōu)公司所為,原因之二是,股價被攤薄以后,中小資金更容易參與其中。 根據(jù)投資者報數(shù)據(jù)研究部的總結(jié),高送轉(zhuǎn)股的特征包括:每股未分配利潤當(dāng)年前三季度大于0.5元且每股資本公積金前三季度大于1元;當(dāng)年前三季度主營業(yè)務(wù)增長超過10%且當(dāng)年每股現(xiàn)金流量為正。具備這些條件的公司,業(yè)績自然不會太差。 “公司敢于送股,表明公司對業(yè)績的持續(xù)增長有信心。有業(yè)績支撐的股票,自然會受到資金的青睞?！比A泰證券分析師陳慧琴在接受投資者報記者采訪時說。 不過,市場瘋狂追逐高送轉(zhuǎn)股票,主要源于投資者的心理錯覺。在陳慧琴看來,國內(nèi)股市存在一種“低價股溢價”的現(xiàn)象。 “股票經(jīng)過10送10或其他高送轉(zhuǎn)分配方案,股價會降低,原來90元的股票上漲很難,而現(xiàn)在45元自然容易上漲?！标惢矍僬f。 “事實上,這種概念炒作唯獨在中國內(nèi)地市場比較興盛,在仙股(以分作為計價單位的股票)比比皆是的香港市場以及其他海外市場,這種現(xiàn)象并不普遍存在?！秉S學(xué)軍認(rèn)為,目前A股的投資者相當(dāng)比例是散戶,散戶資金量較小,因此更加偏愛低價股。 三階段投資技巧 普通投資者想從主力的手中分一杯羹并非易事。由于市場信息不對稱,主力經(jīng)常提前將股價炒作到位,等高送轉(zhuǎn)消息公布時,他們已經(jīng)兌現(xiàn)收益,留下追高的投資者“站在高崗上”。 一般來說,這類股票行情的演變,可以分為三個階段:高送轉(zhuǎn)方案公布前、公布后和方案實施后。 在第一階段,也就是方案公布前,搶權(quán)行情一觸即發(fā)。從高送轉(zhuǎn)股的歷史走勢看,方案公布前的市場走勢最為強勁,這個階段獲得收益也最大。 但是能猜中公司實施高送轉(zhuǎn),這種概率對于散戶來說很小,通常與上市公司有千絲萬縷的機構(gòu)投資者勝算更大。不過,上海私募人士吳峰告訴投資者報記者,這類股票還是能找到蛛絲馬跡,譬如那些股價還不高、成交量卻放大的品種極有可能成為下一個高送轉(zhuǎn)公司。 在第二個階段,上市公司在高送轉(zhuǎn)分配方案公布后,判斷其市場走勢有兩種方式:第一,基本面和成長性較強的公司,或者還有其他題材,股價多數(shù)會走出連續(xù)上漲行情。 第二,看股票啟動和方案公布之間漲幅和時間的長短。國信證券一份研究報告統(tǒng)計表明,如果上市公司較早公布了財報和高送轉(zhuǎn)方案,股價上漲往往具有較強的持續(xù)性;而較晚公布方案的公司,股價在第一階段已經(jīng)提前反映,在這種情形下,往往會出現(xiàn)調(diào)整走勢。 吳峰提醒投資者,在第二個階段參與高送轉(zhuǎn)股,要遠(yuǎn)離那些前期已經(jīng)有可觀漲幅、換手率很高的股票,去尋找那些股價還不高、量能正常、具有成長性的公司。 在第三個階段,上市公司除權(quán)后,是否會出現(xiàn)填權(quán)行情也存在不