中國股權(quán)投資CFO年度白皮書01.18.docx

此文檔收集于網(wǎng)絡(luò)，如有侵權(quán)，請聯(lián)系網(wǎng)站刪除中國股權(quán)投資 CFO 年度白皮書1 / 25中國股權(quán)投資 CFO年度白皮書此文檔僅供學(xué)習(xí)與交流目錄一、國內(nèi) CFO 發(fā)展概況31.1 CFO 的發(fā)展歷程31.2 CFO 國內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀31.3 國內(nèi) CFO 發(fā)展所遇到的問題5二、中國私募股權(quán)領(lǐng)域 CFO 職能變遷及發(fā)展趨勢52.1 中國私募股權(quán)領(lǐng)域 CFO 基礎(chǔ)工作內(nèi)容剖析52.1.1 基礎(chǔ)工作內(nèi)容概述 . 52.1.2 基礎(chǔ)財務(wù)工作. 82.1.3 內(nèi)部流程控制 . 92.1.4 資產(chǎn)保值增值 . 92.2 中國私募股權(quán)領(lǐng)域 CFO 投資相關(guān)領(lǐng)域工作剖析 102.2.1CFO 工作內(nèi)容概述 102.2.2 投前盡調(diào)能力. 112.2.3 風(fēng)險控制能力. 122.2.4 投后管理能力. 132.2.5 公司規(guī)劃決策. 142.3 私募股權(quán)機構(gòu) CFO 未來發(fā)展及挑戰(zhàn) 162.3.1 私募股權(quán)機構(gòu) CFO 未來發(fā)展 162.3.2 私募股權(quán)機構(gòu) CFO 職業(yè)道德分析 162.3.3 私募股權(quán)機構(gòu) CFO 未來挑戰(zhàn) 17三、國內(nèi)私募股權(quán)領(lǐng)域 CFO 主導(dǎo)工作實例及評選193.1 評選標(biāo)準(zhǔn). 193.2 榜單及部分入選人員實例 . 20附錄：致謝.23一、國內(nèi) CFO 發(fā)展概況1.1 CFO 的發(fā)展歷程自上世紀(jì) 60、70 年代開始,為了尋求適宜的公司控制機制,在美國等發(fā)達國家的公司 治理結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)了一個被稱為“首席財務(wù)官”或“CFO”的重要職位,是全面負責(zé)對企業(yè) 的 財務(wù)、會計活動進行全程監(jiān)督與管理的高級管理人員。隨著首席財務(wù)官制度的出現(xiàn),在企業(yè) 的經(jīng)營層面,形成了一種由董事會主導(dǎo)、總經(jīng)理和財務(wù)總監(jiān)雙軌運行的格局,其首席 執(zhí)行官 負有監(jiān)督職責(zé),大大改善企業(yè)信息不對稱現(xiàn)象。這種制度向歐洲和亞洲滲透發(fā)展，也逐漸得到了廣泛的推崇和運用。到了 20 世紀(jì) 90 年代末,隨著金融市場全球化以及信息技術(shù)的普及,CFO 職責(zé)也在擺脫傳統(tǒng)意義上的定位, 從較多地從事財務(wù)會計工作逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楣芾砜刂萍柏攧?wù)監(jiān)督工作,側(cè)重扮演著財務(wù)總監(jiān)職 能角色并與首席執(zhí)行官一起進行規(guī)劃并執(zhí)行企業(yè)的新戰(zhàn)略?？梢哉f,此時 CFO 已經(jīng)將更多 的精力投入到上下游一些更具有戰(zhàn)略性的經(jīng)營活動中,而在各項財務(wù)活動中所耗費的時間 越來越少。進入 21 世紀(jì)以來,歐美等國家機構(gòu)投資者成為股票市場的主力軍,使得機構(gòu)投資者對 公司的影響力越來越大,機構(gòu)投資者更加關(guān)注所投資公司的股東利益,而 CFO 與機構(gòu)投資 者都會采用財務(wù)數(shù)據(jù)來理解公司的戰(zhàn)略位置,這也使得 CFO 成為公司與股東溝通的中間人。 同時,由于公司全球化、創(chuàng)新性、經(jīng)營節(jié)奏及成本等原因,使得公司不斷探索優(yōu)勢領(lǐng)域及 擴 張方向,其中包括兼并收購、產(chǎn)品定價、營銷、戰(zhàn)略投資等方向,而 CFO 作為公司中樞 的 財務(wù)管理者,在公司的戰(zhàn)略實施、內(nèi)部溝通及推廣、公司戰(zhàn)略與股東價值聯(lián)系方面起到 核 心作用。1.2 CFO 國內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀中國的財務(wù)工作者可以說由來已久,他們在社會經(jīng)濟、政治、文化及其傳承方面擔(dān)當(dāng)著 重要的角色,他們被人稱為“賬房先生”,可以算是中國古代的特色。在人們的印象中,“賬房先生”是一個擁有記賬、結(jié)算技能的員工,而這樣的定位一直在中國社會的漫長發(fā)中國股權(quán)投資 CFO 年度白皮書展中延續(xù)下來。新中國成立以后,賬房先生的角色有了明顯的轉(zhuǎn)變,但是他們的工作職能仍然是以記賬 和計算為核心。超出財務(wù)范圍外的事情是不能僭越的,所以財務(wù)工作者仍然處于一個尷尬、 矛盾的境地。在這一階段可以總結(jié)為,企業(yè)由國家和集體經(jīng)營,不需要也產(chǎn)生不了 CFO。近年來,隨著我國市場化改革的深入以及經(jīng)濟迅速的發(fā)展,傳統(tǒng)財務(wù)管理體系制度的 種 種缺陷日益凸顯。為了建立良好的公司管理機制,國內(nèi)的一些上市公司開始率先探索現(xiàn) 代 化的財務(wù)管理模式,財務(wù)工作人員在公司日常運營及管理中的地位和價值發(fā)生了很大的 變 化,CFO 正式出現(xiàn)在中國商業(yè)的舞臺上。CFO 的職能賦予了處于該位置的財務(wù)專家能全 方 位了解所在企業(yè)(包括但不限于金融大環(huán)境對行業(yè)及企業(yè)的影響以及財務(wù)數(shù)據(jù)對企業(yè)決 策 的影響等),所以很多 CFO 在企業(yè)決策和企業(yè)價值創(chuàng)造過程中開始扮演著越來越重要的 作 用。隨著跨部門經(jīng)驗的不斷拓展和深入,CFO 這一職能的頂層職業(yè)規(guī)劃路徑越發(fā)清晰。戰(zhàn)略管理內(nèi)部控制與監(jiān)督企業(yè)財務(wù)管理及分析圖 1：國內(nèi) CFO 工作發(fā)展路徑1.3 國內(nèi) CFO 發(fā)展所遇到的問題作為掌握著企業(yè)重要資源的 CFO,需要具備和滿足諸重要的素質(zhì)及要求。對于一名 CFO 合格與否的判定標(biāo)準(zhǔn)可以歸納為如下幾點:應(yīng)具備開闊的管理視野、超前的理財觀念、 高 超的管理技能和卓越的領(lǐng)導(dǎo)能力。一名優(yōu)秀的財務(wù)總監(jiān),應(yīng)從戰(zhàn)略的高度,以全局的眼 光制 定企業(yè)的財務(wù)策略和管理方案,在 升企業(yè)資本效率的同時,有效控制企業(yè)各項風(fēng)險。盡管中國的經(jīng)濟發(fā)展大大的帶動了 CFO 人才的數(shù)量增長,但是,我們依然面臨著相當(dāng) 嚴(yán)峻的問題。第一、風(fēng)險意識較弱:企業(yè)運營過程中存在著包括運營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、戰(zhàn) 略風(fēng)險在內(nèi)的諸多風(fēng)險; CFO 針對企業(yè)財務(wù)架構(gòu)所實施的各項控制,除為了實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn) 運營效率 升的目標(biāo)外,更重要的是實現(xiàn)企業(yè)各項風(fēng)險控制的職能。第二、CFO 制度不完善:美國在薩班斯奧克斯利法案中明確把 CFO 高到與 CEO 同等重要的法律地位。而在我國的會計法中,雖然要求設(shè)立總會計師,但是卻并 沒有將 其地位及職能 升到更高層次,在法律上仍處於尷尬境地。第三、職業(yè)化能力不強:目前國內(nèi)大部分 CFO 在企業(yè)中只是作為重大決策的建議者和 信息 供者,而不是決策者和制定者。這說明,在多數(shù)中國企業(yè)中,財務(wù)方向和企業(yè)戰(zhàn)略 的匹 配度仍需要 高,CFO 需要在在企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。二、中國私募股權(quán)領(lǐng)域 CFO 職能變遷及發(fā)展趨勢2.1 中國私募股權(quán)領(lǐng)域 CFO 基礎(chǔ)工作內(nèi)容剖析2.1.1 基礎(chǔ)工作內(nèi)容概述就私募股權(quán)投資領(lǐng)域而言,CFO 不僅要負責(zé)基金管理人財務(wù)方面的決策,還要參與經(jīng) 營 方面的決策,同時其職能的外延不斷拓展,逐步涵蓋投前風(fēng)險識別、投中風(fēng)險控制、投 后風(fēng) 險管理以及對投資者關(guān)系維護相關(guān)。從角色定位上來看,私募股權(quán)領(lǐng)域的 CFO 們正在成為CEO 的戰(zhàn)略合作伙伴,在企業(yè)管理和全球經(jīng)濟的發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用。財務(wù)職能基本財務(wù)職能財務(wù)會計核算財務(wù)報告稅務(wù)管理財務(wù)制度建立和完善成本控制預(yù)算管理現(xiàn)金流量控制高級財務(wù)職能財務(wù)戰(zhàn)略投資管理內(nèi)部決策支持流動性管理利率風(fēng)險管理企業(yè)信用風(fēng)險管理財務(wù)業(yè)績評價企業(yè)管理機構(gòu)運營管理企業(yè)財務(wù)流程制定及審核投資者關(guān)系維護參與公司戰(zhàn)略規(guī)劃提供對內(nèi)信息及決策支持根據(jù)公開信息整理,2015表 1：中國股權(quán)投資 CFO 主要工作職責(zé)分類投中研究院通過對私募股權(quán)機構(gòu) CFO 進行訪談后總結(jié)發(fā)現(xiàn),目前國內(nèi)私募股權(quán)機 構(gòu)的 CFO 傳統(tǒng)工作內(nèi)容主要為公司的基礎(chǔ)財務(wù)工作、公司內(nèi)部財務(wù)控制、機構(gòu)自有資金及 待投 資資金的保值增值和企業(yè)的預(yù)算、成本及稅務(wù)管理工作。就本職工作而言,目前國內(nèi) 私募 股權(quán)機構(gòu)的 CFO 的傳統(tǒng)工作重心仍然放在基礎(chǔ)財務(wù)工作方面,另外公司內(nèi)部財務(wù)控制 以及 機構(gòu)自有資金及待投資資金的保值增值也是 CFO 的主要工作范圍。中國股權(quán)投資領(lǐng)域CFO基礎(chǔ)工作重心基礎(chǔ)財務(wù)工作71.00%公司內(nèi)部控制64.00%資產(chǎn)保值增值50.00%其他業(yè)務(wù)工作36.00%0%20%40%60%80%投中研究院,2015www.ChinaV圖 2：中國股權(quán)投資領(lǐng)域 CFO 本職工作范圍根據(jù)投中研究院的調(diào)研表明，過半數(shù)的 CFO 選擇了“溝通協(xié)調(diào)能力”作為其首選的能 力素質(zhì)，位居第二位的是“資金募集能力”。另外“系統(tǒng)分析能力”、“行業(yè)經(jīng)驗”等成為 CFO 們其余的能力選擇因素。中國股權(quán)投資領(lǐng)域CFO能力結(jié)構(gòu)圖溝通協(xié)調(diào)能力資金募集能力系統(tǒng)分析能力行業(yè)經(jīng)驗投中研究院,2015www.ChinaV圖 3：中國股權(quán)投資領(lǐng)域 CFO 能力結(jié)構(gòu)圖另外，從 CFO 所必須的知識技能來看，首要關(guān)注的知識技能為“財務(wù)會計知識”。其次是“政策法律法規(guī)”、“資本運作”和“行業(yè)知識”。中國股權(quán)投資領(lǐng)域CFO知識結(jié)構(gòu)圖財務(wù)會計政策法規(guī)資本運作行業(yè)知識投中研究院,2015www.ChinaV圖 4：中國股權(quán)投資領(lǐng)域 CFO 知識結(jié)構(gòu)圖投中研究院認為，由于國內(nèi)私募股權(quán)機構(gòu)成立的時間短且發(fā)展速度快，制度建設(shè)大大 落后于經(jīng)營發(fā)展，這也造成目前 CFO 主要精力放在了諸如制度建設(shè)等工作上，對于企業(yè)的 長期戰(zhàn)略規(guī)劃、財務(wù)規(guī)劃、重大投資項目決策等方面投入精力較少。2.1.2 基礎(chǔ)財務(wù)工作財務(wù)工作是 CFO 的基礎(chǔ)工作，所以 CFO 會在日常工作進行財務(wù)管理和財務(wù)控制，同 時向企業(yè)決策者和外部需求者提供全面、正確的會計報表，并確保財務(wù)管理過程的科學(xué)、 合理和及時。企業(yè)財務(wù)管理需要大量業(yè)務(wù)專業(yè)知識進行判斷，沒有系統(tǒng)的財務(wù)、會計和審計知識是 不可能完成這項工作的。財務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)可靠并事前服務(wù)于業(yè)務(wù)部門對企業(yè)而言作用甚大，其 可提供戰(zhàn)略決策信息以及幫助制定投資戰(zhàn)略，從而在企業(yè)價值創(chuàng)造中發(fā)揮較大作用。財務(wù) 部門提供的決策信息還可以確保資源的有效利用，還可以幫助實施公司治理、風(fēng)險管理。就私募股權(quán)機構(gòu)來看，CFO 不再埋頭于財務(wù)數(shù)據(jù)和解析過去，更多的重點是放在了加 工財務(wù)數(shù)據(jù)并據(jù)此預(yù)測未來的風(fēng)險、收益和資金及其他關(guān)乎企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵點。另外，CFO 還需要每個季度對項目的估值變化進行復(fù)核,這也是基金財務(wù)核算的重要環(huán)節(jié), 在 每季度的內(nèi)部管理報告及對外的投資人報告中會詳細描述項目經(jīng)營情況,財務(wù)狀況,融資進 程及上市和退出安排等信息。從財務(wù)角度及時了解到基金所投資項目的最新經(jīng)營情況 和投 前判斷之間的差異,最終反饋到基金的財務(wù)報表。這些工作雖然繁雜與基礎(chǔ)性,但是 卻能夠 及時發(fā)現(xiàn)機構(gòu)所投資項目的異常,以便機構(gòu)能夠及時發(fā)現(xiàn)相關(guān)風(fēng)險并制定相應(yīng)的風(fēng) 險應(yīng)對 策略。2.1.3 內(nèi)部流程控制作為私募股權(quán)機構(gòu)的 CFO 在公司內(nèi)部財務(wù)控制方面經(jīng)常會面臨比平常更加復(fù)雜的選擇, 他們需要考慮每項決策對其他決策的影響,而這些決策不僅會對機構(gòu)內(nèi)部產(chǎn)生影響。CFO 需 要制定的這些決策可以為能夠影響組織的人接受,并要保證這種決策不會耗用過多的資 源。 另外,還必須清楚有關(guān)建議的可行性,以及相應(yīng)的成本和收益,他們還必須考慮時間 問題,決 策的延誤將會耗費時間,決策的有效落地也需要時間。2.1.4 資產(chǎn)保值增值私募基金從通知繳款到賬至投資完成付款之間存在時間差,、臨時閑置資金存在現(xiàn)金 管理需求,所以,CFO 需要熟悉和了解各項現(xiàn)金管理工具,包括但不限于貨幣市場基金、交易 所回購、銀行結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品等;目前相關(guān)行業(yè)監(jiān)管規(guī)定閑置資金僅可配置一些流行 性較 強的短期理財工具,所以在募資金額較大的時候,需注意在合伙協(xié)議投資范圍中添加一 個“現(xiàn)金管理條款”,允許基金投資一些風(fēng)險較低的現(xiàn)金管理工具。另外,由于國內(nèi)短期金融產(chǎn)品的各項風(fēng)險在不同程度上高于基礎(chǔ)現(xiàn)金管理工具,CFO 在 尋求投資利益最大化的前 下,需要熟悉和了解各項短期金融工具,并對其各項風(fēng)險有充分的 認識和判斷。中國股權(quán)投資 CFO 年度白皮書2.2 中國私募股權(quán)領(lǐng)域 CFO 投資相關(guān)領(lǐng)域工作剖析2.2.1CFO 工作內(nèi)容概述由于私募股權(quán)投資機構(gòu)需要更多接觸投資項目及投后管理的特殊性,所以這些 CFO 們 不再局限于后臺支持,他們的工作開始逐步拓展新領(lǐng)域,以參謀甚至以決策人的身份參與到 私募股權(quán)機構(gòu)的經(jīng)營決策。CFO 開始利用他們特有的專業(yè)知識提高企業(yè)的管理水平,為企業(yè) 直接或間接地創(chuàng)造巨大的價值。盡職風(fēng)險調(diào)查控制投后 管理CFO投資領(lǐng)域工作圖 5：國內(nèi)股權(quán)投資 CFO 投資相關(guān)工作根據(jù)投中研究院調(diào)研統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),目前國內(nèi)私募股權(quán)領(lǐng)域的 CFO 及其領(lǐng)導(dǎo)的財務(wù)運營及 風(fēng)險管理團隊作為整個管理公司中對于各支基金所投項目情況信息掌握最全面的團隊在信 息披露方面也做了不少工作。從項目投前的盡職調(diào)查,到具體的項目執(zhí)行,再到投后管理, 財 務(wù)運營及風(fēng)險管理團隊均參與其中,對整體情況都非常熟悉,能從宏觀層面給予客觀的評價, 因而在基金定期報告(含年度報告)、投資組合管理及披露、基金業(yè)績計算、投資人關(guān)系維 護方面游刃有余地發(fā)揮了巨大的作用。CFO投資領(lǐng)域業(yè)務(wù)參與度投資者關(guān)系92.00%募資工作86.00%風(fēng)險控制71.00%投后管理71.00%投資工作64.00%公司戰(zhàn)略制定43.00%0%20%40%60%80%100%投中研究院,2015www.ChinaV圖 6：CFO 投資領(lǐng)域業(yè)務(wù)參與度2.2.2 投前盡調(diào)能力投中研究院發(fā)現(xiàn),根據(jù)私募股權(quán)機構(gòu)的業(yè)務(wù)線,在投資環(huán)節(jié),CFO 們的工作重點絕大 部分 集中于投資前階段。CFO 往往要配合投資團隊,對于投資標(biāo)的企業(yè)的財稅方面的風(fēng)險 把控 出自身角度的意見和觀點,并親自參與到投資架構(gòu)的設(shè)計上。具體來看,CFO 最為注重的是投資標(biāo)的企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險方面,會重點把控項目篩選過 程 中的風(fēng)險問題,包括一系列的財務(wù)盡職調(diào)查以及合規(guī)風(fēng)險的識別和評估。其主要目的是, 一 方面摸清被投企業(yè)的具體情況,清楚了解企業(yè)的盈利模式與發(fā)展思路,甄別未來發(fā)展中 的風(fēng) 險因素和生存隱患,認知企業(yè)目前及未來在行業(yè)中的定位;另一方面,針對已掌握的 信息,需要 充分有效地與目標(biāo)企業(yè)進行溝通,存在的問題要盡早發(fā)現(xiàn)并尋求各方接受的解 決方案,推動 實施, 高企業(yè)在面臨危機時的應(yīng)對能力。部分 CFO 還致力于推動項目風(fēng)險 在投資決策過程 中的有效披露和風(fēng)險解決方案最終納入投資協(xié)議,以切實有效化解風(fēng)險。另外,對于擬投資項目所處的不同時期,CFO 們關(guān)注的方向也不相同。1）針對早期項目由于公司尚未產(chǎn)生利潤或利潤不具規(guī)模和延展性，財務(wù)會著重關(guān)注合規(guī)層面的風(fēng)險， 例如企業(yè)自身的法律情況，是否存在重大訴訟和法律糾紛、股權(quán)結(jié)構(gòu)是否合理、是否違反 行業(yè)監(jiān)管規(guī)定以及是否違反交易涉及的其他監(jiān)管規(guī)則等。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，CFO 有時會聯(lián)合法律專業(yè)人士，梳理出一份合規(guī)問題清單，以供基金 管理人內(nèi)部討論及與被投企業(yè)的溝通。此外，現(xiàn)金流管理對于早期發(fā)展項目也至關(guān)重要， 在項目投資前期，CFO 需要就投資款的計劃使用情況與被投企業(yè)進行深入的探討，并確定 投資款項的支付方式及頻率、后續(xù)融資計劃等具體問題，以應(yīng)對項目投資后可能面對的任 何風(fēng)險和危機。2）針對成熟期項目對于非早期、相對成熟的項目，財務(wù)盡職調(diào)查的核心在于審核企業(yè)的目前的利潤狀況 是否真實完整及對未來的盈利預(yù)測是否合理有效。一方面，目前的利潤數(shù)據(jù)反映了企業(yè)目 前能否健康運營，是否與領(lǐng)導(dǎo)者的企業(yè)發(fā)展思路相吻合；另一方面，當(dāng)前的財務(wù)數(shù)據(jù)是盈 利預(yù)測的基礎(chǔ)，而盈利預(yù)測直接影響著投資人對標(biāo)的企業(yè)的估值，因此需要對當(dāng)前財務(wù)數(shù) 據(jù)進行充分的檢驗和核查。2.2.3 風(fēng)險控制能力風(fēng)險控制也是 CFO 的重點工作。公司在基金臨時閑置資金的投資策略方面?zhèn)戎匕踩€(wěn) 健，主要投資無風(fēng)險或低風(fēng)險的貨幣市場工具，例如公募貨幣市場基金、場內(nèi)的買入返售 金融資產(chǎn)，做好現(xiàn)金管理，確保本金安全，并獲取一部分的市場溢價。在基金運營層面的的投資風(fēng)險控制方面，財務(wù)運營及風(fēng)險管理團隊積極參與投資決策 過程并發(fā)揮重要作用。我們調(diào)查發(fā)現(xiàn)，越來越多的私募股權(quán)基金要求財務(wù)、法律等專業(yè)人 才全程參與項目投資過程，多數(shù)機構(gòu)建立了一整套投資管理制度、流程和決策質(zhì)量控制體 系。財務(wù)部門作為信息集中處理部門，往往更關(guān)注投資項目過程文件的形成和存檔，每個 投資項目的保密協(xié)議、投資備忘錄、財務(wù)盡職調(diào)查報告、法律盡職調(diào)查報告、項目投資價 值報告、框架協(xié)議等文檔均要求內(nèi)容完整、項目齊全，不存在形式上的瑕疵。財務(wù)團隊必 須確認每個投資項目均按照內(nèi)部制度規(guī)定履行了完整的投決會審批流程，并形成一系列歸檔文件，才會劃轉(zhuǎn)投資款，完成項目交割。此外，財務(wù)運營及風(fēng)險管理團隊對投資項目的每份投資協(xié)議都會進行嚴(yán)格審核，尤其 對于各項條款的可執(zhí)行性和落地可行性會有仔細考量，例如在制定具體的回購及對賭條款 時，財務(wù)運營及風(fēng)險管理團隊會同基金未來的存續(xù)期限進行匹配，以防止出現(xiàn)基金清盤時 可能還未觸發(fā)回購或?qū)€協(xié)議時點的情形發(fā)生。在不同基金的公平交易方面，CFO 也要求考量各支基金的剩余可投資額度，并通過合 理設(shè)置交易架構(gòu)、財務(wù)團隊給出專業(yè)意見、不同基金事前溝通達成一致等方法，確保公平 交易的執(zhí)行，維護各支基金投資人的利益。2.2.4 投后管理能力投資協(xié)議的簽訂只是投資的開始，真正能夠為投資機構(gòu)創(chuàng)造增值的關(guān)鍵環(huán)節(jié)即是投后 管理，CFO 在這個一階段要為所投資企業(yè)提供有附加值的東西。投后管理為項目持有期的 風(fēng)險控制負責(zé)，對應(yīng)得回報的兌現(xiàn)負責(zé)，以“資產(chǎn)增值”為核心理念。投后過程注重的是 投資機構(gòu)與被投企業(yè)的共同成長，彼此建立信任關(guān)系，通過暢通坦誠的交流，投資機構(gòu)為 企業(yè)提供專業(yè)化的服務(wù)和平臺資源，企業(yè)為投資機構(gòu)實現(xiàn)投資增值，創(chuàng)造退出機會。投后 管理的互動過程實質(zhì)為雙方共同成長且實現(xiàn)雙贏的動態(tài)平衡。國內(nèi)股權(quán)投資CFO投后管理工作重點日常服務(wù)資源導(dǎo)入專業(yè)建議投中研究院,2015www.ChinaV圖 7：國內(nèi)股權(quán)投資 CFO 投后管理工作重點1）日常服務(wù)CFO 經(jīng)常會為被投企業(yè)提供會計核算、財務(wù)報表科目整理、稅務(wù)處理、信息披露等方 面的標(biāo)準(zhǔn)化模板和日常咨詢服務(wù)，尤其對于準(zhǔn)備上市或申報新三板掛牌的企業(yè)，幫助審核 財務(wù)數(shù)據(jù)的規(guī)范性、合規(guī)性，梳理歷史沿革問題，理清股權(quán)架構(gòu)，與第三方機構(gòu)共同探討 并給予財務(wù)合規(guī)方面的專業(yè)意見。對于投資金額較大、企業(yè)欠缺自主管理能力的被投企業(yè)，私募股權(quán)投資機構(gòu)往往會派 專業(yè)財務(wù)人員（財務(wù)負責(zé)人）定期入駐現(xiàn)場，幫助規(guī)范公司的管理制度，尤其是財務(wù)相關(guān) 制度，例如企業(yè)的預(yù)算、決算、日常賬務(wù)處理和財務(wù)報表的編制審核等內(nèi)容，最終起到協(xié) 調(diào)企業(yè)的管理并提升企業(yè)的運作效率的目的。2）資源導(dǎo)入利用私募股權(quán)投資機構(gòu)的平臺資源，為被投企業(yè)提供專業(yè)人才輸送和其他資源對接。 一方面，積極為企業(yè)提供合適的職位人選，解決企業(yè)的人才需求；同時，定期開展一些行 業(yè)培訓(xùn)、專業(yè)培訓(xùn)，或安排被投企業(yè)代表參與行業(yè)內(nèi)權(quán)威機構(gòu)（如國際四大會計師事務(wù)所） 主辦的講座等。3）專業(yè)建議積極參與企業(yè)的重要決策并給予專業(yè)的建議，比如：企業(yè)的下一輪融資、上市或掛牌 計劃、兼并收購等。目前很多被投企業(yè)有掛牌新三板的意向，雖然具體的掛牌步驟由專業(yè) 的券商、事務(wù)所等主導(dǎo)，但是，由于私募股權(quán)機構(gòu)投資企業(yè)時間較長，伴隨著企業(yè)成長， 最為了解企業(yè)的具體情況和歷史動向。是作為企業(yè)與其掛牌或上市中介機構(gòu)之間橋梁的最 佳人選，可以促進雙方有效、充分溝通，并給予專業(yè)的意見和建議的。2.2.5 公司規(guī)劃決策在機構(gòu)的戰(zhàn)略大方向上，CFO 也發(fā)揮著非常重要的角色。大多數(shù)卓越企業(yè)的實踐表明， CFO 應(yīng)站在整個公司的戰(zhàn)略角度考慮問題，財務(wù)數(shù)據(jù)要能為公司發(fā)展起到?jīng)Q策支持作用。 CFO 要力爭成為 CEO 的戰(zhàn)略合作伙伴。所以，無論是基金管理公司宏觀方面的發(fā)展戰(zhàn)略投資布局、項目的可行性分析，現(xiàn)金流管控；亦或者是具體到每一項項目的前期立項、估 值、并參與談判，都需要 CFO 的專業(yè)性部署規(guī)劃，為管理公司的戰(zhàn)略發(fā)展奠定了穩(wěn)固的基 礎(chǔ)。1）內(nèi)部控制能力無論是基金管理公司還是基金運營，在內(nèi)部控制方面都需要有深厚的行業(yè)經(jīng)驗，將行 業(yè)內(nèi)的最佳實踐充分運用到實際工作中。在內(nèi)部財務(wù)控制方面，管理公司建立了健康完善 的財務(wù)管理制度和體系，從最基礎(chǔ)的財務(wù)合規(guī)性工作到預(yù)算、決算的制定、費用支付的授 權(quán)審批、薪酬規(guī)劃及發(fā)放、稅費控制等環(huán)節(jié)都有明確的內(nèi)部規(guī)章制度和流程。在成本控制方面，機構(gòu)需要在預(yù)算方面制定明確的授權(quán)審批流程，預(yù)算需定期進行執(zhí) 行情況分析并報告反饋以提升公司整體業(yè)績；在費用支付方面，也制定了明確的內(nèi)部財務(wù) 制度用以規(guī)范授權(quán)審批流程，加強對公司成本控制的力度。2）決策能力財務(wù)運營及風(fēng)險管理團隊始終通過不同維度的不同職能努力實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略。具體來 說，團隊通過基金管理公司財務(wù)、基金運營財務(wù)及基金投資項目這三個維度和方向進行人 員團隊建設(shè)和制度優(yōu)化，使得管理公司整體的財務(wù)風(fēng)險進一步降低，以提升整體的信息質(zhì) 量。在基金管理公司財務(wù)層面，團隊注重內(nèi)部控制流程及財務(wù)合規(guī)建設(shè)；在基金運營財務(wù) 層面，基金運營專員通過事前建議來優(yōu)化項目資產(chǎn)配置，并通過提供各項財務(wù)咨詢服務(wù)， 投資回報預(yù)測，進行投資人風(fēng)險承受能力匹配等工作以降低投資風(fēng)險；在基金所投項目層 面，團隊負責(zé)各項目的投資風(fēng)險，積極參與投前、投中和投后的風(fēng)險把控。通過以上不同職能和層面的專業(yè)分工，以實現(xiàn)企業(yè)的美好愿景，即給投資人提供最優(yōu) 質(zhì)服務(wù)的同時努力幫助被投企業(yè)提供各種增值服務(wù)，共同成長，無論是助其加速下一輪融 資進程，亦或是成功登陸資本市場，進而降低投資風(fēng)險，提高投資回報。2.3 私募股權(quán)機構(gòu) CFO 未來發(fā)展及挑戰(zhàn)2.3.1 私募股權(quán)機構(gòu) CFO 未來發(fā)展私募股權(quán)投資行業(yè) 供了更廣闊的資本運作空間,進而對私募股權(quán)投資機構(gòu)的財務(wù)領(lǐng) 導(dǎo) 力 出了更高的要求和挑戰(zhàn)。私募股權(quán)領(lǐng)域中的 CFO 這個角色也逐漸成熟,從最初側(cè)重 管理 公司的財務(wù)管理職能漸漸轉(zhuǎn)型為了綜合型人才,需要對包括基金運營財務(wù)和被投企業(yè) 的財務(wù) 在內(nèi)進行全面管理。通過學(xué)習(xí)國際上先進國家的行業(yè)發(fā)展歷程和具體的業(yè)務(wù)發(fā)展模式和制度,建立適合自 己 國情和企業(yè)的基金運營標(biāo)準(zhǔn),并將各類國際成熟的行業(yè)慣例及稅制操作落地。實際上, 就是 將各個模塊專業(yè)領(lǐng)域的東西打通,形成一個解決方案。比如資金供應(yīng)鏈、領(lǐng)導(dǎo)力發(fā)展、 高績 效組織、投資前后支持、收購兼并的解決方案等等,形成面向業(yè)務(wù)的解決方案。CFO 要轉(zhuǎn)變 在企業(yè)中的角色定位,從傳統(tǒng)的“賬房先生”走出來,站在管理的高度,再結(jié)合自 身的財會背 景,為 CEO 供有效的決策信息,幫助公司做出科學(xué)的戰(zhàn)略性決定。私募股權(quán)領(lǐng)域中 CFO 角色也逐漸在向著行業(yè)專家的方向發(fā)展,通過不斷自我學(xué)習(xí)和積 累的行業(yè)經(jīng)驗摸索,在業(yè)務(wù)實踐中探索出了各類最佳實踐,例如對于公允價值的確定、基 金 合規(guī)的把控、適格投資人的鑒定、基金業(yè)績的計算模式等;同時 CFO 角色也不斷地從參 與 項目初期的盡職調(diào)查工作,延伸到參與項目的投后管理工作,甚至更多地扮演著被投企 業(yè)的 財務(wù)咨詢顧問的角色。2.3.2 私募股權(quán)機構(gòu) CFO 職業(yè)道德分析根據(jù)投中研究院調(diào)研顯示,目前 CFO 對職業(yè)道德的看法主要有以下幾個方面: 第一,將公司的利益放在第一位,認同公司的價值,從公司的大局出發(fā)思考問題,在 不違反法律法規(guī)和重大原則的情況下為公司謀利。CFO 們作為企業(yè)的高層管理人員,而且 又是財 務(wù)工作者,更需要一絲不茍的對企業(yè)財務(wù)工作把好關(guān),否則出現(xiàn)差錯和問題,將會 損害公司和 LP 們的利益。第二,遵紀(jì)守法、公正誠信、不做假賬、堅守制度和原則、敬業(yè)奉獻等等。其中,最為重 要的是不做假賬,究其背景主要是國家前總理朱镕基在視察上海國家會計學(xué)院時題詞不做假賬,由此會計界將其列為首要的職業(yè)操守。投中研究院認為,目前我國私募股權(quán)投資領(lǐng)域 CFO 能夠做到守法、誠實、敬業(yè)、正直 等基本準(zhǔn)則,但是從政策高度來看,卻還是停留在號召和教育上,尚未形成一套規(guī)范的 CFO 道 德規(guī)范體系,也尚未形成良好的約束控制機制。2.3.3 私募股權(quán)機構(gòu) CFO 未來挑戰(zhàn)近年來，包括創(chuàng)業(yè)板和新三板的推出，為私募股權(quán)機構(gòu)帶來了許多機遇。目前，國內(nèi) 多家私募股權(quán)機構(gòu)掛牌新三板，根據(jù)投中研究院數(shù)據(jù)顯示，2015 年私募股權(quán)機構(gòu)融資額 250 多億，占整個新三板融資額的四分之一，幾大新三板上市 PE 機構(gòu)的市值均超過百億元。 這些變化為機構(gòu) CFO 帶來了更多的挑戰(zhàn)。投中研究院經(jīng)過調(diào)研后，認為目前 CFO 主要面 對的挑戰(zhàn)有以下幾點：1）價值變化及融資2014 年 4 月九鼎投資掛牌新三板，成為首家新三板掛牌私募股權(quán)機構(gòu)。隨后，行業(yè)掀 起掛牌新三板熱潮，中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、信中利、硅谷天堂等多家知名私募股權(quán)投資機 構(gòu)相繼掛牌。投中研究院認為，借助新三板市場，私募股權(quán)機構(gòu)可以通過定增等方式快速 募資，為大資管平臺的打造儲備資金，募集資金的方式發(fā)生了根本性的變化。也可以搭建 完善的激勵機制鞏固投資團隊的穩(wěn)定性，以及提升 PE 機構(gòu)的品牌形象和影響力。當(dāng)機構(gòu)登陸新三板后，它不僅獲取了券商、會計師、律師和股轉(zhuǎn)公司的隱藏背書，而 且將公司更多的在一個全國性平臺上公開展示。所以，CFO 在整個過程中扮演重要角色， 他們會重點關(guān)注企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值評估的影響；在公開市場融資的種類、途徑及技 巧；如何從銀行或投資人等利益相關(guān)者的角度來觀察企業(yè)運作及管理；透過財務(wù)報表來表 現(xiàn)公司價值。2）投資者關(guān)系維護投資者關(guān)系管理是西方國家特別是美國證券市場發(fā)展和股權(quán)投資興起的產(chǎn)物，是為了 促進投資人（LP）對機構(gòu)的了解和認同，實現(xiàn)機構(gòu)價值的最大化的戰(zhàn)略管理行為。投資者 關(guān)系維護能夠建立與投資人（LP）良好的關(guān)系，提高投資者滿意度，增強投資者對公司的滿意度。CFO 如何利用其專業(yè)知識對公司業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生深遠影響至關(guān)重要，因為私募股權(quán)投資 機構(gòu)的特殊性，其要通過定期報告及會議來跟投資人進行溝通，而定期報告的編制是 CFO 的基礎(chǔ)工作。所以，CFO 需要通過定期報告等法定信息披露來降低上市或掛牌公司與投資 者之間的信息不對稱，提高投資人（LP）對投資機構(gòu)的了解、信任，也接受投資人的監(jiān)督。另外，通過好的投資者關(guān)系維護，也能起到采納投資者的合理化意見、改善公司的經(jīng) 營管理和治理結(jié)構(gòu)、提高公司核心競爭力，最終實現(xiàn)公司價值最大化。投中研究院認為，投資者關(guān)系維護信息披露水平緊密相關(guān)，評價有一部分指標(biāo)帶有很 強的評價者的主觀性，比如對投資機構(gòu)與投資者（LP）互動溝通質(zhì)量?？傮w來看，投資者 關(guān)系是一項長期而系統(tǒng)的工作，綜合性強，需要涉及金融、市場營銷、公共關(guān)系、公司的 發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃、財務(wù)及法律知識等多方面，這也是對 CFO 的一大挑戰(zhàn)。3）規(guī)范治理雖然新三板掛牌流程已經(jīng)大幅精簡，但其復(fù)雜程度仍是一個簡版的 IPO。在這個過程 中，企業(yè)潛藏的瑕疵和風(fēng)險將得到解決，規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)將得以建立，這些工作也需要 CFO 們的參與。根據(jù)投中研究院調(diào)研總結(jié)，目前 CFO 需要面對許多歷史問題，這些都需要 CFO 來進行規(guī)范。第一，改制稅務(wù)問題。在企業(yè)在整體改制中，將會涉及到大量資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓行為；另外 也會存在企業(yè)為了享受區(qū)域性的稅收優(yōu)惠，實施了稅收遷移，但是企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照、實 際辦公地址、稅務(wù)登記證存在不一致的情形。所以，CFO 基于規(guī)范化管理要求，在財務(wù)數(shù) 據(jù)上進行調(diào)控的可能性也會大大減少，稅務(wù)支出增加不可避免。第二，股權(quán)及稅務(wù)架構(gòu)設(shè)計。上市后，私募股權(quán)機構(gòu)將由幕后轉(zhuǎn)到前臺，變?yōu)楣姽?司，公司要公開財務(wù)報表和經(jīng)營情況，競爭對手、LP 客戶都會看到。所以，作為 CFO 要 做到財務(wù)公開，履行完備的信息披露義務(wù)，接受第三方監(jiān)管，企業(yè)的經(jīng)營狀況、盈利水平 都處于外界關(guān)注之中，同時財務(wù)信息公開式的、企業(yè)難以通過調(diào)整報表來降低經(jīng)營業(yè)績的 波動。第三，風(fēng)控要求提高。掛牌或上市后，可以促進公司規(guī)范運作、增加融資渠道，但是， 相應(yīng)風(fēng)控要求也在提高。投資機構(gòu)和其他機構(gòu)不一樣，其管理的資本量以及對應(yīng)的管理能 力，如果資本量迅速擴大，PE 對投資項目的風(fēng)險把控和內(nèi)部管理，很容易出現(xiàn)不匹配?？傮w來說，中國特有的私募機構(gòu)掛牌新三板的情況，使這些機構(gòu)的 CFO 自覺不自覺地 完成了從后臺、中臺至前臺的華麗轉(zhuǎn)身，成長為一名兼具管理公司財務(wù)管理、基金運營的 風(fēng)控管理及輔佐前臺被投企業(yè)的財務(wù)咨詢等綜合職能的高素質(zhì)人才。這部分代表了未來私 募股權(quán)領(lǐng)域中 CFO 人才的發(fā)展趨勢。三、國內(nèi)私募股權(quán)領(lǐng)域 CFO 主導(dǎo)工作實例及評選3.1 評選標(biāo)準(zhǔn)1）評選簡介投中研究院根據(jù)當(dāng)前國內(nèi)私募股權(quán)機構(gòu) CFO 的主要工作，著重觀察以下 5 大標(biāo)準(zhǔn)，并 評選出 10 位中國私募股權(quán)投資領(lǐng)域最具影響力 CFO，并在“投中 2015 年度 VC/PE 機構(gòu)最 佳 CFOTOP10”榜單中予以公布。2）評價標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn) 1：企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整和規(guī)劃能力重點考察：1、利用財務(wù)核算與會計管理原理為公司經(jīng)營決策提供依據(jù)，協(xié)助董事會、 總經(jīng)理制定公司戰(zhàn)略，并主持公司財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的制定。2、參與公司重要事項的分析和決 策，為企業(yè)的經(jīng)營、業(yè)務(wù)發(fā)展及對外投資等事項提供財務(wù)方面的分析和決策依據(jù)。3、建立、 健全各項規(guī)章制度，推動公司財務(wù)系統(tǒng)管理的規(guī)范化和不斷進步。標(biāo)準(zhǔn) 2：投資機構(gòu)資金管理及資本運作能力重點考察：1、制定公司資金運營計劃，監(jiān)督資金管理報告和預(yù)算；2、參與基金融資 方案設(shè)計、融資情況，投資資金安全管理情況。3、協(xié)調(diào)公司同銀行、工商、稅務(wù)等政府部 門的關(guān)系，維護公司利益。標(biāo)準(zhǔn) 3：機構(gòu)內(nèi)部控制體系建立能力重點考察：1、建立和完善財務(wù)部門，建立科學(xué)、系統(tǒng)符合企業(yè)實際情況的財務(wù)核算體系和財務(wù)監(jiān)控體系，進行有效的內(nèi)部控制。標(biāo)準(zhǔn) 4：投資把控及退出支持能力重點考察：1、主持對重大投資項目和經(jīng)營活動的風(fēng)險評估、指導(dǎo)、跟蹤和財務(wù)風(fēng)險控 制。標(biāo)準(zhǔn) 5：投資者關(guān)系維護能力重點考察：1、在投資者管理維護過程中，主要的溝通內(nèi)容、渠道數(shù)據(jù)及效果、實施狀 況。2、實施投資者關(guān)系管理的結(jié)果，既投資者關(guān)系管理為投資機構(gòu)所帶來的價值。3.2 榜單及部分入選人員實例投中研究院根據(jù)評選標(biāo)準(zhǔn)及調(diào)研結(jié)果，評選出 10 位中國私募股權(quán)投資領(lǐng)域最具影響力CFO，制作出“投中 2015 年度 VC/PE 機構(gòu)最佳 CFOTOP10”榜單如下：（按音序排列）姓名機構(gòu)名稱陳華軟銀中國資本郭偉儀紅杉資本中國何志成IDG 資本馬翠唯高瓴資本聶巧明九鼎投資邱陽德同資本楊力中金佳成楊