第12章貨幣的供給與需求

1 第四章貨幣市場(chǎng)的均衡 第一節(jié)貨幣的性質(zhì)與供給一 貨幣的定義與職能定義 經(jīng)濟(jì)學(xué)中所說的貨幣 是指人們普遍接受的交換媒介 凡是被人們普遍接受用于交換物品和勞務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)物品都叫作貨幣 即 一般等價(jià)物 而已 職能 交換媒介 貯藏手段 計(jì)帳單位 延期支付手段 二 貨幣種類與供給量種類 硬幣 紙幣 活期存款貨幣 小額定期存款和短期儲(chǔ)蓄存款 P91 準(zhǔn)貨幣 貨幣替代物 格雷欣定律 劣幣驅(qū)逐良幣 2 供給量 貨幣供給量是一個(gè)社會(huì)中貨幣的總存量 通常西方國(guó)家使用的貨幣供給量的定義有 1 M0 現(xiàn)金2 M1 M0 活期存款3 M2 M1 小額定期存款 短期定期儲(chǔ)蓄 貨幣市場(chǎng)互助基金4 M3 M2 長(zhǎng)期大額儲(chǔ)蓄 10萬元以上 準(zhǔn)貨幣或貨幣近似物經(jīng)濟(jì)分析中的貨幣供給量一般指M1有時(shí)使用M2或更廣義的貨幣供給 所以 一個(gè)社會(huì)的貨幣供給就是指通貨 活期存款以及政府 廠商和居民在商業(yè)銀行的其它存款之和 貨幣供給量是由政府政策決定的自變量 曲線是一條沒有彈性的直線 3 1985年10月 美國(guó)貨幣供給量及其構(gòu)成 單位 億美元 4 三 貨幣市場(chǎng)通常說金融市場(chǎng)就是貨幣市場(chǎng) 嚴(yán)格說 一年以內(nèi)的短期金融市場(chǎng)為貨幣市場(chǎng) 一年以上的中長(zhǎng)期金融市場(chǎng)為資本市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng)的主要金融工具 短期債券 短期可轉(zhuǎn)讓存單 各類商業(yè)票據(jù) 貨幣市場(chǎng)的最主要參與者 商業(yè)銀行 大公司 一般消費(fèi)者 貨幣市場(chǎng)的作用 是收入循環(huán)中的媒介 是商業(yè)活動(dòng)中的中間環(huán)節(jié) 是調(diào)節(jié)利率變動(dòng)的決定因素 5 貨幣市場(chǎng) 政府證券市場(chǎng) 存款單市場(chǎng) 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng) 回購協(xié)議市場(chǎng) 聯(lián)邦基金 銀行互拆市場(chǎng) 1983年美國(guó)貨幣市場(chǎng)劃分及其證券構(gòu)成 國(guó)庫券可轉(zhuǎn)讓存單商業(yè)票據(jù)銀行承兌匯票回購協(xié)議聯(lián)邦基金 銀行承兌匯票市場(chǎng) 3740億美元 30 4100億美元 33 2400億美元 19 200億美元 2 750億美元 6 1180億美元 10 占 6 四 資本市場(chǎng)一年以上的中長(zhǎng)期金融市場(chǎng)為資本市場(chǎng) 資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)民收入的影響會(huì)持續(xù)多年 因此其作用為 在相當(dāng)程度上決定著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 對(duì)利率的決定也起著重要作用 從宏觀看 無論長(zhǎng)期或短期債券還是股票 都是在同一市場(chǎng)為爭(zhēng)奪同一筆總資金而相互競(jìng)爭(zhēng) 當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮 預(yù)期利潤(rùn)率普遍上升時(shí) 長(zhǎng)期債券的高利率和股票的較高收益會(huì)拉動(dòng)短期利率上升 7 資本市場(chǎng) 證券市場(chǎng) 抵押貸款市場(chǎng) 公司股票 公司債券 聯(lián)幫政府中長(zhǎng)期國(guó)庫券 州和地方政府公債 住宅抵押貸款 商業(yè)和農(nóng)業(yè)抵押貸款 消費(fèi)貸款 21500億美元 33 5170億美元 8 8730億美元 13 4040億美元 6 15050億美元 23 5170億美元 8 5940億美元 9 占 1983年美國(guó)資本市場(chǎng)的劃分及其證券構(gòu)成 8 五 銀行業(yè)務(wù)與貨幣創(chuàng)造1 法定準(zhǔn)備金制度銀行為應(yīng)付儲(chǔ)戶提款而保留的資金稱為準(zhǔn)備金或銀行儲(chǔ)備 銀行準(zhǔn)備金占全部存款的比例稱為準(zhǔn)備率或法定準(zhǔn)備率rr 必要準(zhǔn)備金 儲(chǔ)蓄額 法定準(zhǔn)備率銀行持有準(zhǔn)備金的方式 自己庫存現(xiàn)金或存入中央銀行 準(zhǔn)備金又可分為一級(jí)儲(chǔ)備和二級(jí)儲(chǔ)備 銀行的準(zhǔn)備金超過必要準(zhǔn)備金的部分就是過度儲(chǔ)備 過度儲(chǔ)備 現(xiàn)有的總儲(chǔ)備 必要準(zhǔn)備金800美元 1000美元 1000美元 20 當(dāng)銀行已有資金貸出時(shí) 過度儲(chǔ)備是剩余資金即現(xiàn)有總儲(chǔ)備減去必要準(zhǔn)備金之后的余額 過度儲(chǔ)備的大小決定著銀行貸款的多少和規(guī)模 9 2 支票交易 商業(yè)銀行代客戶辦理結(jié)算業(yè)務(wù) 存款人可以用支票償還各種款項(xiàng) 支票作為貨幣可以在市面上流通 因此 銀行的活期存款增加意味著貨幣流通量的增加 3 銀行貸款轉(zhuǎn)化為客戶的活期存款 由于支票作為貨幣在市面上流通 所以企業(yè)在得到商業(yè)銀行的貸款后 一般并不取出現(xiàn)金 而是把得到的貸款作為活期存款 派生存款 存入同自己有往來的商業(yè)銀行中 以便隨時(shí)開支票動(dòng)用 所以銀行貸款的增加意味著活期存款的增加 意味著貨幣流通量的增加 4 貨幣創(chuàng)造過程 10 三級(jí)銀行 企業(yè) 企業(yè) 一級(jí)銀行 二級(jí)銀行 存入1000元 放款800元 存入800元 放款640元 存入640元 企業(yè) 四級(jí)銀行 公眾 11 高能貨幣和貨幣供應(yīng)量的關(guān)系P198 通貨 活期存款 通貨 準(zhǔn)備金 貨幣基礎(chǔ)或高能貨幣H 貨幣存量 M1 12 第二節(jié)貨幣的需求貨幣需求是一個(gè)存量概念而不是流量概念 它不考察人們每天或每月愿意支出多少貨幣 而是考察在任何時(shí)間內(nèi) 人們?cè)谄渌钟械娜抠Y產(chǎn)中 愿意以貨幣形式持有的量或持有的份額 所以貨幣需求是分析有關(guān)貨幣的存量問題 13 一 凱恩斯貨幣理論的基本觀點(diǎn)分析從人們對(duì)各種金融資產(chǎn)的選擇開始 W M B持有M 無收益 其機(jī)會(huì)成本為利息 這取決于利率 持有B 有收益 可獲得債券利息 與債券價(jià)格有關(guān) 加入時(shí)間因素和預(yù)期的不確定性 有獲得收益的可能 因而要資產(chǎn)選擇以便確定兩種資產(chǎn)的最佳持有量 利率低 則多選M MD增加 反之亦反 債息高 則多選B MD減少 反之亦反 在MS既定條件下 MD的變化將影響利率的變動(dòng) 因此 MS與MD共同作用 將決定利率的高低 14 二 交易的貨幣需求交易動(dòng)機(jī) 預(yù)防動(dòng)機(jī) 這兩種動(dòng)機(jī)下的貨幣需求為MDT 是收入的函數(shù) MDT MD NI 并占收入的一定比例MDT kNI k MT NI 在這里K是一個(gè)常數(shù) 15 三 投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求所謂投機(jī)是指通過買賣債券來賺取收入的行為 貨幣的投機(jī)需求來自于人們對(duì)未來利率變動(dòng)的預(yù)期是不確定的 從而不能準(zhǔn)確估價(jià)債券的市場(chǎng)價(jià)格 二者關(guān)系為 BP R r BP為債券價(jià)格 R為債券收益 r為利息率 當(dāng)利率為5 時(shí) 每年5元收益的債券市場(chǎng)價(jià)格為 BP R r 5元 5 100元 當(dāng)利率為6 時(shí) 債券的市場(chǎng)價(jià)格為 BP R r 5元 6 83元由利率上升給債券購買者帶來的凈損失為 如果利率上升為10 債券價(jià)格為 BP R r 5元 10 50元 由利率上升給債券購買者帶來的凈損失為 100 50 5 45元因此 債券價(jià)格與利率之間為反相關(guān)變動(dòng) 16 如果利率較低 BP較高 人們又預(yù)期利率上升 BP將要下跌 則人們會(huì)把債券賣出去 由于這些債券是在價(jià)格較低時(shí)買進(jìn)的 現(xiàn)在賣出去有利可圖 同時(shí) 這時(shí)人們將不購買債券 不然BP下跌會(huì)遭受損失 在這種情況下 人們傾向于保持更多的貨幣 相反 如果利率較高 BP較低 人們又預(yù)期利率將下降 而BP將上升 則他們將購買債券 以求在未來的債券價(jià)格上漲中賺取更多的收入 同時(shí)人們又不去出售債券 因?yàn)檫@些債券是在價(jià)格較高時(shí)買進(jìn)的 現(xiàn)在賣出去會(huì)使他們賠本 在這種情況下 人們傾向于保留較少的貨幣 17 每個(gè)人對(duì)未來的預(yù)期不同 從而使每個(gè)人心目中的有效利息率也有所不同 不同利率下債券和貨幣的需求就不同 r O O MD MD r r0 r2 r1 MDA1 MD2 MD1 18 第三節(jié)貨幣市場(chǎng)的均衡及其機(jī)制 一 貨幣市場(chǎng)的均衡與利率的決定 MD MS M O r0 r r2 r1 M1 M2 M0 19 例題 設(shè) A 4800 MDA 300 1000r MS 5000 則 如MD不變 MS增加50億 則r 5 如MS不變 A增加100億 則r 20 20 二 貨幣市場(chǎng)的自動(dòng)均衡過程 MS MD的調(diào)整過程 r 20 P107MD MS的調(diào)整過程 r 5 P107結(jié)論 在既定的MS和收入水平下 貨幣市場(chǎng)只能在某一利率水平上達(dá)于均衡 由貨幣市場(chǎng)供求不平衡而產(chǎn)生的調(diào)整過程也就是貨幣市場(chǎng)達(dá)到均衡的過程 21 三 貨幣供求變動(dòng)對(duì)貨幣市場(chǎng)均衡的影響 1 貨幣供給量變動(dòng)的影響 假定貨幣需求不變 貨幣供給增加 這意味著人們實(shí)際持有的貨幣量大于所需要持有的貨幣量 于是產(chǎn)生如下作用機(jī)制MS MD BD BP r MDA MD MD MS r 5 5 10 利率 M O MS1 MS2 22 2 貨幣需求變動(dòng)的影響現(xiàn)假定MS不變 而實(shí)際收入NI發(fā)生變動(dòng) 從而使MD發(fā)生變動(dòng) 這將影響貨幣市場(chǎng)的均衡 如圖 經(jīng)濟(jì)繁榮而使NI水平提高從而MD增加 MS不變 利率上升 這時(shí)人們需要持有的貨幣量大于實(shí)際持有的貨幣量 拋出債券以變成貨幣 貨幣市場(chǎng)的作用機(jī)制如下 MD MS BS BP r MDA MD 結(jié)果 r 20 MD MS 5000總之 貨幣市場(chǎng)是受公眾持有貨幣的愿望 MD 和中央銀行的貨幣政策 MS 所左右 它們之間的相互作用決定了實(shí)際利率的高低 10 20 MD NI 4000 MD NI 4200 MS M 5000 r 23 四 從貨幣市場(chǎng)到最終產(chǎn)品市場(chǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制MS r I AE NI 反之亦反 圖示 r r1 r2 MS1 MS2 MD M I f r r I1 I2 I IS S NI NI1 NI2 24 第四節(jié)雙重均衡的宏觀經(jīng)濟(jì)模型 IS LM模型引言 凱恩斯難題 利率的不確定性 兩市場(chǎng)單獨(dú)決定 商品市場(chǎng)的分析以利率不變?yōu)榍疤?貨幣市場(chǎng)的分析以收入不變?yōu)榍疤?25 一 產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡 IS曲線的推導(dǎo)1 均衡條件 兩部門經(jīng)濟(jì)中收入的均衡要求 C S C I 簡(jiǎn)化后為 I S由凱恩斯的儲(chǔ)蓄函數(shù)和投資函數(shù)得 I r S NI 這就是IS曲線的方程式 它表示IS曲線是使儲(chǔ)蓄與投資相等的實(shí)際收入和利率組合點(diǎn)的軌跡 2 IS曲線的推導(dǎo) r I I I r NI S S S NI I S IS r1 r2 I1 I2 S1 S2 NI1 NI2 A B 26 3 不均衡及其調(diào)整 C點(diǎn) I S AD AS NI D點(diǎn) I S AD AS NI r1 r2 NI1 NI2 NI r C D IS O 27 二 貨幣市場(chǎng)的均衡 LM曲線的推導(dǎo)1 均衡條件 LM曲線表明貨幣市場(chǎng)的均衡 L代表貨幣需求 即靈活偏好 M代表貨幣供給 根據(jù)凱恩斯的貨幣理論 貨幣需求函數(shù)為 L MD MD NI r 貨幣需求函數(shù)為 MS MS1 MS2實(shí)際貨幣供給為 MS P MS1 P MS2 P均衡條件為 MD NI r MS P由于在IS LM模型中 MS和P為給定不變 從而要使貨幣市場(chǎng)均衡只能通過調(diào)整實(shí)際收入和利息率 因此 LM曲線是使貨幣市場(chǎng)供求相等的收入和利率的組合點(diǎn)的軌跡 28 2 LM曲線的推導(dǎo) 圖 3 不均衡及其調(diào)整C點(diǎn) L M BS BD BP r D點(diǎn) LBS BP r r NI MDA MDT MD MDT MDA MDT MD NI MDa MD r r1 r2 NI2 NI1 LM MDT2 MDT1 MDA1 MDA2 C點(diǎn) D點(diǎn) r r1 r2 NI2 NI1 LM O NI A B A B 29 三 兩個(gè)市場(chǎng)的同時(shí)均衡 IS LM模型IS LM模型的方程 S NI I r MD NI r MS P 1 NI與r的同時(shí)決定 2 均衡的穩(wěn)定性 從非均衡到均衡的調(diào)整過程 IS LM E NI r r0 NI0 O D I S L M A IM B I S L M D I S L M NI O r IS LM 30 3 IS LM模型與均衡國(guó)民收入的決定IS LM模型只說明產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的交點(diǎn)決定均衡收入和均衡利率 但并不說明這種收入一定是在充分就業(yè)下的收入 如圖5 6為小于充分就業(yè)的均衡 既然IS與LM的交點(diǎn)決定AD和NI 則IS與LM曲線移動(dòng)時(shí)AD與NI都將變動(dòng) 這正是政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的基礎(chǔ) 31 小結(jié) 上述分析表明 只有在IS曲線上才能使I S 只有在LM曲線上才能使L M 因而 IS與LM的交點(diǎn)共同決定NI與r 這個(gè)交點(diǎn)就是上面兩個(gè)方程式的解 由于它們都是以收入和利率為未知數(shù) 因此 當(dāng)NI被決定時(shí) r也就同時(shí)被決定了 上圖表明 IS與LM交于E點(diǎn) 表示產(chǎn)品市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)同處均衡狀態(tài) NI0使I S而同時(shí)L M r0使L M而同時(shí)使I S NI0和r0為可以穩(wěn)定并存的收入和利率水平 即均衡的收入和利率水平 32 四 雙重均衡模型的公式推導(dǎo)IS曲線的方程 假定儲(chǔ)蓄函數(shù)和投資函數(shù)均線性的 即 S S NI S C0 1 b NI I I r I I0 1r 1 I r 則 I0 1r C0 1 b NI解得或者2 LM曲線的方程 由第四章第四節(jié)貨幣市場(chǎng)的均衡公式可得 33 五 三部門經(jīng)濟(jì)的IS LM模型三部門經(jīng)濟(jì)的均衡條件 NI C I GP 假定投資函數(shù)仍為線性 政府支出為固定數(shù)額GP0 邊際稅率為零 即稅收不是收入的函數(shù) 則可得IS曲線的方程式 NI C0 b NI NT I0 1r GP解得 34 均衡收入和均衡利率的決定 A I GPM NI r C I GP S NT而L M NI r D I GP S NT而L M NI r I GP I S S NT I GP S NT 450 IS NI r NI LM IS r E A B C D 35 第五節(jié)IS LM模型的操縱 一 LM模型的移動(dòng)貨幣需求增加的影響 LM左移 r NI 反之亦反 貨幣供給增加的影響 LM右移 r NI 反之亦反 MDA2 MDA MDT NI MDT MD NI r LM2 LM1 IS LM2 LM1 NI2 r1 r2 MS2 MDA NI2 NI r r2 r1 MDT MDT MD NI MDA 36 二 IS曲線的移動(dòng) 1 投資變動(dòng)的影響I NI MDT r I NI2反之亦反 2 儲(chǔ)蓄變動(dòng)的影響S NI MDT r I NI 反之亦反 LM IS2 I2 I1 I S NI I S S S NI r NI I S I S S2 S NI r NI2 r2 NI2 r2 LM IS2 IS1 S1 I r r1 r1 37 三 雙重的調(diào)整 IS曲線與LM曲線的同時(shí)移動(dòng) 1 IS與LM反方向移動(dòng) 2 IS與LM同方向變動(dòng) NI r r1 r2 r1 r2 LM1 LM2 IS1 IS2 NI1 NI2 LM1 LM2 IS1 IS2 NI2 NI1 NI r LM2 LM1 IS1 IS2 NI1