證券投資中的風險分析

證券投資中的風險分析內(nèi)容提要在國際金融形勢正發(fā)生著日新月異的變化，金融創(chuàng)新層出不窮的同時，我國的金融體制改革也在大刀闊斧地進行著。其中證券投資的運營模式與國際接軌是這一改革的主導方向和主要內(nèi)容。證券投資風險是金融風險的重要組成部分，在金融市場日益國際化的今天，任何股市和匯市的崩潰，都可能引發(fā)地區(qū)或全球性的金融危機，甚至導致地區(qū)或全球性的經(jīng)濟危機。因此，研究證券投資市場風險的分析與控制，對控制金融風險，穩(wěn)定金融秩序，保持國際局勢具有十分重要的意義和價值，同時也為投資者提供了降低風險損失的依據(jù)。關鍵詞：證券投資 風險分析 風險防范1 證券投資風險的含義所謂證券投資風險，就是收入或本金的可能損失，或者是預期的收益不能實現(xiàn)。投資者在進行證券投資時，固然希望投資收益率越高越好，也希望證券投資風險越小越好。在證券投資中，投資收益有著明顯的不確定性，使投資者有蒙受損失的可能。從投資動機來說，投入資金的目的是預期確實能得到實在的收益。從時間上看，投入資金是在目前，其數(shù)量是確定的，取得收益是在將來，有一定的時間間隔，在這段時間內(nèi)變動性很大，而引起變動的因素又很多，每種因素引起的變動都可能使本金損失，預期收益減少，或無法確定預期收益的大小。而且時間越長，其影響因素就越多，不確定性就越大。證券投資風險是由于未來與現(xiàn)在的這一段時間里與證券有關的各種因素的變動性引起的，那么引起各種因素變動的誘因與因素本身是各種各樣且是復雜的，我們把與證券投資相關的所有風險稱為總風險，具體又分為了系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。2證券投資風險產(chǎn)生的原因證券市場是高風險和高收益并存的，其投資風險主要來自于證券價格的不確定性，而證券運作的復雜性導致了證券價格的波動性，證券市場的投機行為又加劇了證券價格的不穩(wěn)定性。三者相互影響，相互作用，形成了證券投資市場的風險。2.1 證券投資的本質(zhì)決定了證券價格的不確定性證券在本質(zhì)上就是一種價值符號，其價格是市場對資本未來預期收益的貨幣折現(xiàn)。而其預期收益則是受國內(nèi)外的經(jīng)濟政治形勢的影響，還受利率、匯率、通貨膨脹率、所屬行業(yè)前景、經(jīng)營者能力以及社會心理等多種因素的影響，未來價值難于準確估計，因而決定了證券價格的不確定性。2.2 證券市場運作的復雜性導致了證券價格波動性證券市場的運作，是市場供需由不平衡到平衡的復雜過程。它同其他商品市場不同的是，證券市場的供求主體及決定供求變化的因素，機制更加復雜。從市場參與者角度來看，政府、企業(yè)、機構(gòu)到個人，形形色色的人群，而他們在市場中的地位。對市場熟悉程度和對市場的要求都是千差萬別的。從市場構(gòu)成來看，其中包括發(fā)行主體，交易主體和中介機構(gòu)等等，代表著不同群體的利益，內(nèi)部運作機制各不相同。從交易品種看，證券有股票、基金、債券及金融衍生品（金融期貨和期權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券等）等，它們在性質(zhì)、交易方式、價格形成機制等方面，彼此聯(lián)系而又自成體系。因而導致價格難以捉摸，甚至暴漲暴落。2.3 投機行為加劇了證券市場的不穩(wěn)定性投資和投機總是貫穿于證券市場的運作過程中，并且相伴而生，結(jié)伴而行。投機資本的追逐高利潤行為，加劇了市場價格的波動，尤其是當這種投機行為超過正常界限時，就成為了過度投機，市場風險更加突現(xiàn)。有三個標準可以衡量一個市場行為是否過度投機：(1)市盈率的高低。我國證券市場的市盈率通常在40倍以上，大大高于世界成熟股市的20倍以下的市盈率；(2)股票換手率。國際成熟市場的年換手率通常在30%50%，甚至更低，即投資者平均持股時間在2-3年以上。我國年換手率則高達430%950%，即平均持股時間最多不到兩個半月；(3)股價指數(shù)波動的幅度。國外成熟市場股指波動幅度一般很小，我國則很大。就2008年來說，就是極其不平常的一年，在“百年一遇”的全球金融危機沖擊下，上證指數(shù)從2007年10月創(chuàng)下的6124點的歷史高點一路下滑，最低曾下探至1664點，單邊下跌速度之快。幅度之大都是前所未有。所有這些，都證明中國證券市場是一個投機性很大的市場。究其原因，一是上市公司的效益不佳，不利于鼓勵投資者作長期投資；二是政府對股市調(diào)控的滯后性，缺乏應變措施；三是上市公司的行為不規(guī)范，產(chǎn)生許多虛假的行為；四是法規(guī)不完善，執(zhí)法不嚴；五是媒體的誤導，甚至傳播一些虛假的信息；六是金融危機影響了整體的經(jīng)濟環(huán)境。這些都導致了過度投機，引起股價的較大波動。3 證券投資風險的分類證券投資風險就其性質(zhì)而言，可分為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。3.1系統(tǒng)風險系統(tǒng)性風險是指由于全局性事件引起的投資收益變動的不確定性。系統(tǒng)風險對所有公司、企業(yè)、證券投資者和證券種類均產(chǎn)生影響，因而通過多樣化投資不能抵消這樣的風險，故稱為不可分散風險或不可多樣化風險。市場風險指由于市場行情的變化而引起的可能性。在市場行情走底時，證券的價格普遍下降，在高潮期，價格普遍上揚。在經(jīng)濟繁榮時期，社會各個方面都十分活躍，證券市場的投資就比較活躍，投資收益被看好，經(jīng)濟蕭條時期社會活動處于萎靡不振狀態(tài)，經(jīng)濟秩序不穩(wěn)定，證券市場必定受到打擊。利率風險是指由于銀行利率水平的波動而帶來的投資收益風險。利率上調(diào)時會引起：銀行存款者機會成本降低，投資者會將錢存入銀行，降低了對證券的需求。貨幣資金的減少造成了成交量萎縮影響證券價格下降。公司貸款成本上升，利潤下降，股價下跌。還會影響債息的支付、到期債券的兌現(xiàn)。政策性風險是指由于宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整對投資收益帶來的風險：國家產(chǎn)業(yè)政策對支柱產(chǎn)業(yè)和限制產(chǎn)業(yè)通過經(jīng)濟。法律手段進行調(diào)整，使公司盈利水平受到影響。貨幣政策與財政政策調(diào)控如果力度過大，或操作不當，經(jīng)濟可能大起大落，證券市場便會隨之受到波動。貶值風險是價格持續(xù)普遍上漲，貨幣貶值使投資者承擔的風險。當出現(xiàn)通貨膨脹時，投資的名義收益率不變但實際收益和價值卻是下降的。這時由于商品價格的上升，公司銷售收入增加，利潤上升，股價隨之上揚，但是持續(xù)的高通貨膨脹將使公司成本加大，利潤下滑，同時投資者對市場預期看跌，股價便有可能會隨之暴跌。匯率風險是指匯率水平波動而對投資收益帶來的風險。匯率會影響與進口相關聯(lián)的經(jīng)營性公司的原材料成本和產(chǎn)品銷售收入，從而影響發(fā)行的有價證券的價格，對于可以自由兌換貨幣的國家來說，匯率變動會引起資本的輸入輸出，進而影響國內(nèi)貨幣資金供給和證券市場的供求狀況。市場組織風險指由于市場經(jīng)濟管理水平的高低而使投資者在交易過程中遭受損失的可能性。如法律體系是否完整、完善，市場監(jiān)管是否有力，交易制度、信息系統(tǒng)和清算方式是否科學合理，硬件設施的配置是否齊全，先進等。政治風險指國家政治局勢的變動而使證券市場發(fā)生震蕩，從而影響投資收益的可能性。3.2非系統(tǒng)風險的表現(xiàn)非系統(tǒng)風險是指由非全局性事件引起的投資收益率變動的不確定性。在現(xiàn)實生活中，各個公司的經(jīng)營狀況會受其自身因素（如決策失誤、新產(chǎn)品研制的失?。┑挠绊懀@些因素跟其他企業(yè)沒有什么關系，只會造成該家公司證券收益率的變動，不會影響其他公司的證券收益率，它是某個行業(yè)或公司遭受的風險。由于一種或集中證券收益率的非系統(tǒng)性變動跟其他證券收益率的變動沒有內(nèi)在的、必然的聯(lián)系，因而可以通過證券多樣化方式來消除這類風險，所以又被稱為可分散的風險或可多樣化風險。違約風險是指公司不能按時向證券投資者支付的可能性，主要是針對債券而言。證券發(fā)行者不能履行對其債務所承擔的義務，主要是因為財務狀況不佳，他的性質(zhì)屬于債務者失信，因此也稱之為信用風險。財務風險是指公司因采用不同的融資方式而帶來的風險。從融資的角度來看公司經(jīng)營業(yè)務所需的資金主要來源是發(fā)行股票和發(fā)行債券，股票需要股息給股東，不過并不固定，可根據(jù)公司的盈利情況進行分配。債券則是不管公司有無盈利或盈利多少，必須按期付清債息，這些給公司帶來了一定的風險。經(jīng)營性風險是指由于公司經(jīng)營狀況變動而導致盈利能力的變化，造成投資者的收益和本金減少或損失的可能性。經(jīng)濟周期或商業(yè)周期的變化，公司在行業(yè)競爭中處于不利地位，公司經(jīng)營決策失誤，這些都會導致股票價值的變化，從而影響到了投資者的收益。產(chǎn)品風險是指產(chǎn)品的生命周期變化而給投資者帶來損失的可能性。在不同的產(chǎn)品生命周期公司的收益也會不同，比如在產(chǎn)生期，由于新技術(shù)的不成熟，市場占有率低與前景不明。需要投入大量的資金而獲利較少。這時投資者的收益就會比較小。技術(shù)風險即技術(shù)開發(fā)方面的各種不確定因素，如技術(shù)開發(fā)難度大，關鍵技術(shù)預料不足。當今世界技術(shù)革新日新月異，技術(shù)可能會很快過時，降低了產(chǎn)品的質(zhì)量的競爭力，從而減少市場占有率，而影響到企業(yè)的營運能力，這對證券投資市場來講的確是一個很大的風險。3.3風險對證券投資的影響從系統(tǒng)風險來說，由于是其與整個證券市場的波動都有關聯(lián)，所以它對市場上所有的股票持有者都有影響，只不過有些股票比另一些股票的敏感程度高一些而已。如基礎性行業(yè)、原材料行業(yè)等，其股票的系統(tǒng)風險就可能更高。而非系統(tǒng)性風險則是與證券投資市場某一企業(yè)或某一行業(yè)的證券的收益波動有關的風險，它只影響某些股票的收益。它是某一企業(yè)或行業(yè)特有的那部分風險。如房地產(chǎn)業(yè)投票，遇到房地產(chǎn)業(yè)不景氣時就會出現(xiàn)暴跌。對于投資者來說，風險對于他們的投資來說是不可避免的，因為其影響著投資收益，就是未來所收獲的利益，投資者當然期望獲得更多的收益，這時就需要我們正視風險，了解風險。4 證券投資風險的防范 4.1證券投資組合風險防范 一般認為，最佳投資組合是使得組合的整體系數(shù)等于1，即與整個市場的系數(shù)相一致 組合一：組合系數(shù)=（50000*0.7+70000*2+200000*1.5）/（50000+70000+200000） =1.48股票種類成本（元）系數(shù)股票A500000.7股票B700002股票C2000001.5合計320000組合二： 組合系數(shù)=（75000*0.6+15000*1.8+90000*1.2）/（75000+15000+90000）=1股票種類成本（元）系數(shù)股票A750000.6股票B150001.8股票C9000001.2合計180000根據(jù)組合理論比較這兩種投資組合: 組合一的系數(shù)大于1，表明這種投資組合的風險大于市場總風險， 因而不是最佳投資組合，應加以調(diào)整。 組合二的系數(shù)等于1，即投資風險等于市場總風險，是理想的組合。 4.2二分法和定式法防范風險 二分法：將證券投資分成兩大組：一組是確定收益（如債券等）的投資，另一組是非確定收益（如股票等）的投資。前組叫守勢部份，后者叫攻勢部份。按經(jīng)驗，其中某一部份的最高額 一般不超過總投資額的75%，最低額要達到25%。其目的在于分散投資 風險，避免因某一組投資遭受風險損失而使投資者遭受巨大打擊。定式法：也是將投資分成兩大組，攻勢部份和守勢部份，并根據(jù)投資者的經(jīng)濟實力，投資技巧以及心理承受能力，設置一定的基準水平。 4.3系統(tǒng)風險的防范 減少購買力風險，將長期債券和優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股，因為長期債券和優(yōu)先股的風險 要大于普通股；投資于多種實質(zhì)資產(chǎn)即動產(chǎn)與不動產(chǎn)，因為這些資產(chǎn)的 價格會隨著通貨膨脹的上升而提高，抗通貨膨脹能力強。回避利率風險，盡量了解企業(yè)營運資金中自有成份的比例，利率升高時，會給借款較 多的企業(yè)或公司造成較大困難，從而殃及股票價格，而利率的升降對那些借 款較少、自有資金較多的企業(yè)獲公司影響不大。因而，利率趨高時，一般要 少買或不買借款較多的企業(yè)股票，利率波動變化難以捉摸時，應優(yōu)先購買那 些自有資金較多企業(yè)的股票，這樣就可基本上避免利率風險 防范和轉(zhuǎn)嫁市場風險，掌握股價變動趨勢，選購預期收益穩(wěn)定增長的股票；配置周期性股票，以相互抵減風險，相互彌補損失；選擇買賣時機，當股價低于標準差下限 時買進，當股價高于標準差上限時賣出；注意投資期限，正確判斷目前經(jīng) 濟在循環(huán)周期中所處的位置，確定合理的投資期限。 4.4非系統(tǒng)性風險的防范 經(jīng)營風險，在購買股票前，要認真分析有關投資對象，即某企業(yè)或公司的財務報 告，研究它現(xiàn)在的經(jīng)營情況以及在競爭中的地位和以往的盈利情況趨勢。 如果能保持收益持續(xù)增長、發(fā)展計劃切實可行的企業(yè)當作股票投資對象， 而和那些經(jīng)營狀況不良的企業(yè)或公司保持一定的投資距離，就能較好地防范經(jīng)營風險。 財務風險，財務風險是與企業(yè)融資方式相聯(lián)系的風險。債務負擔重，償還能力弱 的企業(yè)比起債務負擔輕，償還能力強的企業(yè)財務風險大。投資者可以對企 業(yè)的資產(chǎn)負債分析，判斷其風險的大小，明確自己的投資對策；把投資轉(zhuǎn) 向債務負擔輕，償還能力強，股息紅利高的企業(yè)股票，以回避財務風險。 4.5投資者自身風險的防范 入市前學習掌握必備的股票交易知識，培養(yǎng)良好的知識素質(zhì)和遵守 股票買賣規(guī)則的良好品質(zhì)。 正確的認識和評價自己。投資者必須按照自己對風險的承受力來 決定自己的投資行為和投資組合，才能避免虧本給自己造成的嚴重打擊。 充分、及時掌握各種股票信息。掌握信息的關鍵在于