鋼鐵企業(yè)套期保值手冊(cè)

鋼鐵企業(yè)套期保值手冊(cè)一、套期保值的定義及內(nèi)容套期保值：就是買入(賣出)與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出(買入)期貨合約來補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。保值的類型最基本的又可分為買入套期保值和賣出套期保值。買入套期保值是指通過期貨市場(chǎng)買入期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格上漲而遭受損失的行為；賣出套期保值則指通過期貨市場(chǎng)賣出期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格下跌而造成損失的行為。套期保值是期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的原動(dòng)力。無論是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)、還是金屬、能源期貨市場(chǎng)，其產(chǎn)生都是源于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中面臨現(xiàn)貨價(jià)格劇烈波動(dòng)而帶來風(fēng)險(xiǎn)時(shí)自發(fā)形成的買賣遠(yuǎn)期合同的交易行為。這種遠(yuǎn)期合約買賣的交易機(jī)制經(jīng)過不斷完善，例如將合約標(biāo)準(zhǔn)化、引入對(duì)沖機(jī)制、建立保證金制度等，從而形成現(xiàn)代意義的期貨交易。企業(yè)通過期貨市場(chǎng)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)買了保險(xiǎn)，保證了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的可持續(xù)發(fā)展。二、WTO環(huán)境下我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)加大鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈包括從鐵礦石到鋼坯和鋼錠等半成品，從半成品到鋼材等成品的加工環(huán)節(jié)，以及后期的貿(mào)易、流通、鋼鐵應(yīng)用等環(huán)節(jié)。而長(zhǎng)期以來，我國(guó)每年都要進(jìn)口大量的鐵礦石，鐵礦石的進(jìn)口依存度很大，2007年進(jìn)口依存度超過50%。過高的進(jìn)口依存度加劇了我國(guó)整個(gè)鋼鐵行業(yè)所面臨的國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)。這一點(diǎn)從2008年的國(guó)際鐵礦石走勢(shì)可見一斑。2008年上半年全球通脹預(yù)期使得鐵礦石的價(jià)格一路飛漲。然而，進(jìn)入8月份后在美國(guó)次貸危機(jī)擴(kuò)散為全球金融危機(jī)的打擊下，鐵礦石的價(jià)格又是大幅下挫。日益復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境所帶來的鐵礦石價(jià)格大起大落使得我國(guó)的鋼鐵產(chǎn)業(yè)面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。三、套期保值是鋼鐵企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效手段對(duì)于鋼鐵加工企業(yè)來說，套期保值是以期貨風(fēng)險(xiǎn)沖抵產(chǎn)品（或原料）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以可控風(fēng)險(xiǎn)鎖定未知風(fēng)險(xiǎn)的一種經(jīng)營(yíng)手段。隨著鋼鐵加工企業(yè)產(chǎn)銷規(guī)模的不斷擴(kuò)大，開展套期保值業(yè)務(wù)不僅成為企業(yè)回避鋼鐵價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的有效手段，同時(shí)也成為企業(yè)提高管理水平和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的有力工具。相對(duì)于一般企業(yè)參加了套期保值的企業(yè)在波動(dòng)中將占有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)套期保值的優(yōu)勢(shì)：1 鎖定高額利潤(rùn)利用期貨與現(xiàn)貨的結(jié)合將企業(yè)利潤(rùn)鎖定在較高的水平上。2 改良庫存模式企業(yè)參與期貨買賣可以對(duì)原有庫存模式產(chǎn)生影像，利用期貨倉庫來抵充企業(yè)庫存壓力。3 優(yōu)化資金運(yùn)行企業(yè)進(jìn)行投資套期保值在資金運(yùn)行上也可得到最優(yōu)配置，利用期貨市場(chǎng)使企業(yè)對(duì)資金進(jìn)行最優(yōu)化配置。四、實(shí)施套期保值策略的基本原則鋼鐵加工企業(yè)在套期保值交易中，要根據(jù)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)制定操作的基本原則，主要包括以下幾個(gè)方面：(1)交易品種限于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品或所需的原材料(2)持倉量不得超出企業(yè)正常的交收能力(3)持倉時(shí)間應(yīng)與現(xiàn)貨保值所需的計(jì)價(jià)期相匹配(4)頭寸持有時(shí)間不得超出現(xiàn)貨合同規(guī)定的時(shí)間或該合同實(shí)際執(zhí)行的時(shí)間為了實(shí)現(xiàn)套期保值策略的基本原則，在套期保值開展過程中，企業(yè)健全會(huì)計(jì)核算制度和建立套期保值效果評(píng)估機(jī)制尤為重要。健全會(huì)計(jì)核算制度，就是遵循會(huì)計(jì)原理中的配比原則，將在現(xiàn)貨市場(chǎng)已實(shí)現(xiàn)銷售商品所對(duì)應(yīng)的庫存成本（或者是采購原料的采購支出）與在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值所產(chǎn)生的平倉盈利或者虧損相配比，調(diào)整并確定該商品的銷售成本或者采購成本。建立套期保值效果評(píng)估機(jī)制就是要從期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)來綜合評(píng)估套期保值效果，將期貨市場(chǎng)上的損益與現(xiàn)貨市場(chǎng)上的盈虧相對(duì)應(yīng)，而不是只關(guān)注其中一個(gè)市場(chǎng)的盈虧。只有健全會(huì)計(jì)核算制度和建立套期保值效果評(píng)估機(jī)制，企業(yè)的保值效果才能真正體現(xiàn)。同時(shí)鋼鐵加工企業(yè)開展套期保值需要嚴(yán)格規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)管理制度作為保障。包括對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等不同風(fēng)險(xiǎn)的管理。在套期保值過程中，企業(yè)要根據(jù)實(shí)際情況制定完善、有效的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，采用與業(yè)務(wù)相適應(yīng)的指標(biāo)來測(cè)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)整體實(shí)力、自有資本額、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方針及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，確定期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)限額、止損限額和應(yīng)急計(jì)劃，明確每個(gè)相關(guān)人員的職責(zé)，并覆蓋事前防范、事中監(jiān)控和事后處理的各個(gè)環(huán)節(jié)。實(shí)踐證明，企業(yè)在套期保值過程中僅僅設(shè)立期貨交易崗位是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，在組織機(jī)構(gòu)上需要成立獨(dú)立的期貨部門，不僅要設(shè)置傳統(tǒng)的研究、操作、結(jié)算等崗位，還要設(shè)立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)控制和合規(guī)檢查崗位，來監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)政策的執(zhí)行，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、監(jiān)控和報(bào)告。在開展套期保值的過程中，要考慮企業(yè)整體內(nèi)控環(huán)境，為期貨業(yè)務(wù)建立相互制衡的內(nèi)部控制機(jī)制，從而形成高效的期貨決策和操作機(jī)制。五、實(shí)施套期保值可能存在的誤區(qū)1、忽視原料風(fēng)險(xiǎn)來源，過分依據(jù)行情預(yù)測(cè)進(jìn)行保值操作套期保值是指以回避現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為，鋼鐵加工企業(yè)開展套期保值業(yè)務(wù)，首先應(yīng)該判明經(jīng)營(yíng)中原料風(fēng)險(xiǎn)的來源，針對(duì)原料風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行相應(yīng)的期貨操作。而目前很多企業(yè)不是針對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)來源來進(jìn)行套期保值，而是過分依據(jù)鋼鐵價(jià)漲跌的預(yù)測(cè)來進(jìn)行期貨操作，無形中陷入了投機(jī)交易的誤區(qū)。在鋼鐵工業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈中，鋼鐵加工材生產(chǎn)屬于中間環(huán)節(jié)，鋼鐵加工企業(yè)的原料風(fēng)險(xiǎn)主要來自于已簽訂的產(chǎn)品訂單(銷售的原料)和已采購的原料之間在時(shí)間和數(shù)量上的不平衡。在鋼鐵加工企業(yè)運(yùn)營(yíng)過程中，當(dāng)產(chǎn)品訂單和已采購的原料處于平衡狀態(tài)時(shí)，企業(yè)通過在現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)就完全回避了鋼鐵價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)就沒有必要在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行保值。這時(shí)企業(yè)的保值稱為現(xiàn)貨自然保值，也是效果最好，風(fēng)險(xiǎn)最小、成本最低的一種保值方法。一些規(guī)模強(qiáng)大、實(shí)力雄厚、產(chǎn)品定價(jià)能力強(qiáng)的企業(yè)通常就采用這種方法。而對(duì)于絕大部分鋼鐵加工企業(yè)來說，由于受到各種市場(chǎng)因素的影響，在大部分情況下是無法實(shí)現(xiàn)自然保值的。特別是在鋼鐵原料屬于賣方市場(chǎng)，鋼鐵加工材屬于買方市場(chǎng)的情況下，鋼鐵加工企業(yè)處于上游賣方市場(chǎng)和下游買方市場(chǎng)的夾縫當(dāng)中，原料平衡很難完全通過現(xiàn)貨市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)，必須通過期貨市場(chǎng)開展套期保值。在鋼鐵加工企業(yè)運(yùn)營(yíng)過程中，當(dāng)訂單數(shù)量大于原料采購數(shù)量時(shí)，企業(yè)需要在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買入保值。例如：當(dāng)企業(yè)與下游用戶簽訂合同后，由于生產(chǎn)能力、生產(chǎn)組織等原因沒有立即進(jìn)行原料采購，而是根據(jù)生產(chǎn)進(jìn)度分批進(jìn)行采購原料時(shí)，企業(yè)在期貨市場(chǎng)上就應(yīng)該進(jìn)行買入保值，在這種情況下，企業(yè)的原料風(fēng)險(xiǎn)來源于未來鋼鐵價(jià)的可能上漲。在鋼鐵加工企業(yè)運(yùn)營(yíng)過程中，當(dāng)訂單數(shù)量小于原料采購數(shù)量時(shí)，企業(yè)需要在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行賣出保值。例如：企業(yè)在尚未簽訂銷售合同的情況下，為了保證生產(chǎn)設(shè)備的連續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，采用預(yù)先采購原料進(jìn)行生產(chǎn)時(shí)，企業(yè)在期貨市場(chǎng)上就應(yīng)該進(jìn)行賣出保值，在這種情況下，企業(yè)的原料風(fēng)險(xiǎn)來源于未來鋼鐵價(jià)的可能下跌。在套期保值過程中，鋼鐵加工企業(yè)的保值方向和保值數(shù)量與鋼鐵價(jià)的高低以及鋼鐵價(jià)的走勢(shì)(如果能準(zhǔn)確判斷出來的話)關(guān)系不大，在已經(jīng)接到下游訂單而沒有采購的情況下，即使當(dāng)時(shí)鋼鐵價(jià)較高也需要買進(jìn)；而在企業(yè)訂單不足，原料出現(xiàn)庫存的情況下，即使當(dāng)時(shí)鋼鐵價(jià)較低也需要進(jìn)行賣出保值。只有及時(shí)判明風(fēng)險(xiǎn)來源，始終堅(jiān)持保值操作思路，鋼鐵加工企業(yè)才能做到完全回避原料市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。2、缺乏套期保值效果評(píng)估機(jī)制，片面追求期貨市場(chǎng)盈利鋼鐵加工企業(yè)進(jìn)入期貨市場(chǎng)開展套期保值，目的是為了回避原料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，鎖住生產(chǎn)成本和產(chǎn)品利潤(rùn)，以一個(gè)市場(chǎng)的盈利來彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。在鋼鐵價(jià)大幅度上漲的過程中，絕大多數(shù)鋼鐵加工企業(yè)都是在現(xiàn)貨市場(chǎng)上已經(jīng)發(fā)生虧損或者即將發(fā)生虧損的情況下才“被迫”進(jìn)入期貨市場(chǎng)中的。這時(shí)鋼鐵加工企業(yè)往往希望能夠通過期貨市場(chǎng)來降低采購成本或者增加銷售收入，或者說希望通過期貨市場(chǎng)套期保值業(yè)務(wù)來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，這在無形中就產(chǎn)生了追求期貨市場(chǎng)盈利的心理。雖然這種片面追求期貨市場(chǎng)盈利的心理違背了套期保值的基本原則和基本理念，但在實(shí)際操作過程中，這種的心理往往又是難以克服的。即使是鋼鐵加工企業(yè)當(dāng)中非常理解和熟悉套期保值的人員，當(dāng)企業(yè)在期貨市場(chǎng)上出現(xiàn)虧損時(shí)，恐怕也很難向所有的人都能解釋清楚為什么企業(yè)當(dāng)時(shí)還要去做套期保值、企業(yè)如果不作套期保值不是會(huì)更好等等問題。鋼鐵加工企業(yè)要走出套期保值中片面追求盈利的誤區(qū)，最好的辦法就是健全會(huì)計(jì)核算制度，建立套期保值效果評(píng)估機(jī)制，從期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)來綜合評(píng)估套期保值效果。健全會(huì)計(jì)核算制度，就是遵循會(huì)計(jì)原理中的配比原則，將在現(xiàn)貨市場(chǎng)已實(shí)現(xiàn)銷售商品所對(duì)應(yīng)的庫存成本或者是采購原料的采購支出與在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值所產(chǎn)生的平倉贏利或者虧損相配比，調(diào)整并確定該商品的銷售成本或者采購成本。建立套期保值效果評(píng)估機(jī)制就是要從期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)來綜合評(píng)估套期保值效果，將期貨市場(chǎng)上的損益與現(xiàn)貨市場(chǎng)上的盈虧相對(duì)應(yīng)，而不是只關(guān)注其中一個(gè)市場(chǎng)的盈虧。如果企業(yè)進(jìn)行的期貨交易行為是嚴(yán)格意義上的套期保值交易，并且遵循套期保值的基本原則的話，那么企業(yè)在期貨市場(chǎng)上的虧損一定對(duì)應(yīng)著現(xiàn)貨市場(chǎng)上的贏利，就很容易正確的核算出套期保值的效果來。六、鋼鐵企業(yè)套期保值的操作策略1、套期保值種類鋼鐵企業(yè)套期保值可以分為以下幾種類型： 按照保值方向分類：買入套期保值、賣出套期保值。 按照生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)分類：產(chǎn)品銷售保值、原料采購保值、購銷平衡保值、周轉(zhuǎn)金屬保值。 按照操作方法分類：均量保值、均價(jià)保值、技術(shù)保值、貿(mào)易保值。2、套期保值操作策略鋼鐵加工企業(yè)套期保值策略可以分為以下幾類：從操作角度分類：保完即忘的套期保值策略，即套期保值策略一旦確定就不再更改，套期保值者僅僅在套期保值初期擁有期貨頭寸，并在期末將該頭寸對(duì)沖。動(dòng)態(tài)調(diào)整的套期保值策略，即在套期保值目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)防范措施的范疇內(nèi)，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)情況，對(duì)套期保值計(jì)劃不斷調(diào)整，力求實(shí)現(xiàn)保值效果的最大化。從保值價(jià)格角度分類：一價(jià)格的套期保值策略，即在目標(biāo)價(jià)位一次性完成既定的保值量。分級(jí)價(jià)格的套期保值策略，即分為多個(gè)價(jià)格目標(biāo)分批次完成計(jì)劃制定的保值總量。3、鋼鐵制造企業(yè)的保值策略鋼鐵制造企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)計(jì)算公式為：利潤(rùn)=成品銷售價(jià)-（材料成本+加工成本）。從利潤(rùn)公式可以看出，影響企業(yè)利潤(rùn)的三大因素是成品銷售價(jià)、材料成本和加工成本。這三種因素中，加工成本比較穩(wěn)定，而且企業(yè)自身可控，材料成本和成品售價(jià)最不穩(wěn)，主要受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響，企業(yè)自身不可控，需要借用期貨市場(chǎng)和期貨的套期保值交易工具來控制。在期貨市場(chǎng)有兩類套期保值交易類型，一種是買入套期保值（特點(diǎn)是在期貨市場(chǎng)做買進(jìn)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)做賣出），另一種是賣出套期保值（特點(diǎn)是在期貨市場(chǎng)做賣出，在現(xiàn)貨市場(chǎng)做買進(jìn)）。鋼鐵加工企業(yè)一般有如下?lián)暮托枨螅阂皇菗?dān)心市場(chǎng)價(jià)格下跌，使自己的產(chǎn)品銷售利潤(rùn)下降，所以當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，需要選擇賣出套期保值交易方法鎖定企業(yè)產(chǎn)品利潤(rùn)（注：如果期貨市場(chǎng)有對(duì)應(yīng)品種，可以選擇同類或相近品種來進(jìn)行）；二是擔(dān)心材料價(jià)格變動(dòng)，拉動(dòng)生產(chǎn)成本上升使經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)降低，所以當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格上升時(shí)，需要選擇買入套期保值方法鎖定材料成本，以保證穩(wěn)定的加工利潤(rùn)；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)購進(jìn)材料的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)做賣出套期保值交易來降低材料成本。由于目前還沒有鐵礦石的期貨品種，因此鋼鐵制造企業(yè)在實(shí)際操作中，更多的采用賣出套期保值來規(guī)避其成品的風(fēng)險(xiǎn)。4、鋼鐵貿(mào)易企業(yè)的保值策略鋼鐵貿(mào)易企業(yè)面對(duì)的是鋼鐵買入過程的價(jià)格不確定性和鋼鐵賣出過程的價(jià)格不確定性。在買入過程中，由于擔(dān)心上游鋼鐵成本的上漲，這時(shí)可以選擇買入套期保值方法鎖定鋼材成本。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)購進(jìn)材料的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)做賣出套期保值交易來降低材料成本。在賣出過程中，由于擔(dān)心那個(gè)時(shí)期鋼材價(jià)格的下跌而造成虧損，可以采取賣出套期保值來保護(hù)現(xiàn)有的庫存價(jià)格，最后通過同時(shí)賣出現(xiàn)貨和補(bǔ)空期貨頭寸的方式來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。5、鋼鐵應(yīng)用領(lǐng)域的保值策略鋼鐵應(yīng)用非常廣泛，包括建筑、汽車制造、機(jī)電等諸多領(lǐng)域的主要原材料均是鋼鐵。鋼鐵應(yīng)用領(lǐng)域的企業(yè)作為鋼鐵的需求方經(jīng)常遇到兩種情況：一種情況是目前現(xiàn)貨價(jià)格過高，但是遠(yuǎn)期的期貨價(jià)格卻比較符合企業(yè)的心理價(jià)位，處于擔(dān)心一段時(shí)間后的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲，這個(gè)時(shí)候需要通過期貨市場(chǎng)來套期保值；第二種情況是現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格雖然比較合適，但是由于當(dāng)前資金不足、缺少外匯、庫容緊張等種種問題不能馬上就買入較為低價(jià)的現(xiàn)貨，就可以通過期貨市場(chǎng)進(jìn)行一個(gè)買入套期保值。七、鋼鐵企業(yè)套期保值模擬目前上海期貨交易所即將上市的鋼材期貨由于沒有可以參考的期貨價(jià)格。下面以鄭州螺紋鋼的現(xiàn)貨價(jià)格為例，對(duì)鋼鐵產(chǎn)業(yè)期貨套期保值的效果進(jìn)行模擬。1、鋼鐵應(yīng)用領(lǐng)域及貿(mào)易商的買入套期保值2008年8月6日鄭州螺紋價(jià)格為5320元，期貨價(jià)格為5600元。某加工商認(rèn)為夏季由于是建筑業(yè)淡季導(dǎo)致螺紋需求減少而價(jià)格下跌，8月過后螺紋價(jià)格降將回升。加工商本想購買5000噸，但由于資金周轉(zhuǎn)不暢無法提前大量購買，便利用期貨的保證金制度（也就是用少量的保證金即可購買100%的貨物）在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買入保值操作，買入1000手期貨合約。到了9月25日，假設(shè)分以下幾種情況：情況一：價(jià)格上漲且期貨價(jià)格漲幅大于現(xiàn)貨（現(xiàn)貨價(jià)格上漲160元，期貨價(jià)格上漲200元。）盈虧變化情況：現(xiàn)貨市場(chǎng)：(53205480)X500080萬元期貨市場(chǎng)：(58005600)X5000100萬元9月25日，加工商資金到位，以每噸5480元購買鋼材5000噸。比預(yù)期多支付80萬元。但由于其在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行了買入保值，盈利100萬元，這樣不僅抵消了多支付的80萬（也可以理解為將價(jià)格鎖定在了8月6日5320元的水平），而且額外盈利20萬元。另外，對(duì)于不存在資金問題的加工商，買入保值就是所說的鎖定了價(jià)格，在9月25日以8月6日的價(jià)格購買后即可出售，免去的提前購買后等待價(jià)格上漲的這段時(shí)間中的倉儲(chǔ)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用。情況二：期貨價(jià)格上漲幅度小于現(xiàn)貨價(jià)格。（現(xiàn)貨漲價(jià)160元，期貨漲價(jià)100元）盈虧變化情況現(xiàn)貨市場(chǎng)：(53205480)X500080萬元期貨市場(chǎng)：(57005600)X500050萬元同上，9月25日加工商資金到位后，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購買5000噸鋼材，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣出合約平倉。在現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損80萬元，但在期貨市場(chǎng)盈利50萬元，抵消了大部分現(xiàn)貨虧損。同樣適當(dāng)規(guī)避了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于不存在資金問題的加工商來說，需要對(duì)比提前購買后的倉儲(chǔ)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用來權(quán)衡。但是由于人們的預(yù)期往往高于實(shí)際（即炒作原因），所以絕大部分情況下期貨價(jià)格的上漲幅度會(huì)大于現(xiàn)貨價(jià)格，所以此種情況通常比較少見。情況三：期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格同幅度上漲此種情況下期貨市場(chǎng)的盈利剛好抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，即盈虧相抵。但對(duì)于所有加工商來說，都可以減少甚至免去提前囤積現(xiàn)貨所帶來的倉儲(chǔ)等相關(guān)費(fèi)用。情況四：期貨和現(xiàn)貨價(jià)格下跌（同下跌100元）盈虧變化情況現(xiàn)貨市場(chǎng)：(53205220)X500050萬元期貨市場(chǎng)：(55005600)X500050萬元此種情況下期貨市場(chǎng)的虧損會(huì)沖減掉現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利，沖減程度視兩個(gè)市場(chǎng)各自的下跌幅度而論。如果期貨價(jià)格下跌大于現(xiàn)貨，則會(huì)出現(xiàn)虧損；如果小于現(xiàn)貨價(jià)格下跌，則綜合兩個(gè)市場(chǎng)盈虧狀況仍然是盈利但盈利減少。買入保值的利弊分析： 買入保值能夠回避價(jià)格上漲帶來的風(fēng)險(xiǎn)。在本例中加工商通過買入保值，通過期貨市場(chǎng)的盈利完全或者大部分規(guī)避了現(xiàn)貨價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。 提高了資金的使用效率。由于期貨是一種保證金交易，因此只用少量資金就可以控制大量貨物，加快了資金的周轉(zhuǎn)速度。如在本例中，加工商只用5600X5000X5%=元，最多再加上5%的保證金作為抗風(fēng)險(xiǎn)的資金，其余90%的資金在一個(gè)月內(nèi)可加速周轉(zhuǎn)，不僅降低了倉儲(chǔ)費(fèi)用，而且減少了資金占用成本。 對(duì)于需要庫存的商品來說，節(jié)省了一些倉儲(chǔ)費(fèi)用，保險(xiǎn)費(fèi)用和損耗費(fèi)。 能夠促使現(xiàn)貨合同早日簽訂。如在上例中，由于價(jià)格的上漲，即使加工商與廠家簽訂有遠(yuǎn)期合同，鋼廠勢(shì)必不會(huì)愿意按照8月的價(jià)格供貨，造成違約風(fēng)險(xiǎn)甚至談判破裂導(dǎo)致加工商無法拿到貨。如果加工商做了買入保值，即使出現(xiàn)廠家違約的狀況，加工商沒有以約定低價(jià)拿到貨，但其在期貨市場(chǎng)上的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨的虧損。如果廠家履行合約，那么加工商就在期貨市場(chǎng)上獲得了額外的盈利。2、鋼鐵制造企業(yè)及貿(mào)易商的賣出套期保值2008年7月22日，鄭州螺紋現(xiàn)貨價(jià)格為5480元，期貨價(jià)格為5600元。由于擔(dān)心下游需求減少而導(dǎo)致價(jià)格下跌，某貿(mào)易商欲在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行賣出保值操作來為其5000噸鋼材保值，于是在期貨市場(chǎng)賣出期貨主力合約1000手（1手5噸）。此后螺紋價(jià)格果然下跌，到8月6日為5320元。期貨價(jià)格下跌致5400元/噸。此時(shí)鋼材貿(mào)易商的5000噸螺紋在市場(chǎng)上被買家買走，貿(mào)易商于是在期貨市場(chǎng)上買入1000手合約平倉，完成套期保值。具體盈虧如下：情況一：期貨價(jià)格下跌大于現(xiàn)貨價(jià)格下跌。（現(xiàn)貨價(jià)格下跌160元，期貨價(jià)格下跌200元。）盈虧變化情況現(xiàn)貨市場(chǎng)：(5320-5480)X5000=80萬元期貨市場(chǎng)：（5600-5400）X5000=100萬元從盈虧情況來看，現(xiàn)貨價(jià)格的下跌導(dǎo)致貿(mào)易商損失了80萬元，但是由于其在期貨市場(chǎng)上的保值成功，在期貨市場(chǎng)上盈利了100萬元，綜合起來在螺紋價(jià)格下跌的不利局面下貿(mào)易商不僅成功規(guī)避了價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，而且額外然盈利20萬元.。情況二：期貨價(jià)格下跌小于現(xiàn)貨價(jià)格下跌條件同上，如果到8月6日，現(xiàn)貨價(jià)格下跌到5320元/噸，期貨價(jià)格下跌僅100元，為5500元/噸，則盈虧如下：盈虧變化情況現(xiàn)貨市場(chǎng)：(5320-5480)X5000=80萬元期貨市場(chǎng)：（5500-5400）X5000=50萬元此時(shí)的盈虧狀況為：現(xiàn)貨市場(chǎng)上由于價(jià)格的不利變動(dòng)使貿(mào)易商損失80萬元，但由于其在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值，收益50萬元，規(guī)避了現(xiàn)貨市場(chǎng)上虧損的絕大部分。如果貿(mào)易商沒有進(jìn)行套期保值，則虧損為80萬元。情況三：此時(shí)期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌相同，同為160元/噸。盈虧變化情況現(xiàn)貨市場(chǎng)：(5320-5480)X5000=80萬元期貨市場(chǎng)：（5500-5440）X5000=80萬元此種情況下，鋼廠的套期保值剛好達(dá)到預(yù)期效果，現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損完全被期貨市場(chǎng)彌補(bǔ)。賣出套期保值的利弊分析： 賣出保值能夠回避未來價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。如在上例中鋼廠成功通過期貨規(guī)避了未來價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。 經(jīng)營(yíng)企業(yè)通過賣出保值，可使保值企業(yè)按照原先的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，強(qiáng)化管理、認(rèn)真組織貨源，順利完成銷售計(jì)劃。 有利于現(xiàn)貨合約順利簽訂。企業(yè)由于做了賣出保值，就不必?fù)?dān)心對(duì)方要求以日后交貨時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)為成交價(jià)。因?yàn)樵趦r(jià)格下跌的趨勢(shì)中，企業(yè)由于做了賣出保值，就可以用期貨市場(chǎng)的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格下跌造成的損失。反之，如果價(jià)格上漲，企業(yè)趁機(jī)在市場(chǎng)上賣了個(gè)好價(jià)錢，盡管期貨市場(chǎng)上出現(xiàn)了虧損，但該企業(yè)還是實(shí)現(xiàn)了自己的銷售計(jì)劃。八、對(duì)鋼材企業(yè)從事期貨套期保值業(yè)務(wù)的幾點(diǎn)建議企業(yè)套期保值策略的選擇和實(shí)施，需要相應(yīng)的期貨人才和風(fēng)險(xiǎn)管理制度作為保障。不管采用哪種保值策略，都需要相應(yīng)的期貨人才進(jìn)行決策和操作，包括決策層、管理層和執(zhí)行層都需要相應(yīng)的期貨人才。目前期貨市場(chǎng)價(jià)格瞬息萬變，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。開展套期保值業(yè)務(wù)，既是企業(yè)生存的需要，更是企業(yè)發(fā)展的需要。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)當(dāng)中，許多企業(yè)的管理層已經(jīng)認(rèn)識(shí)到套期保值的必要性和緊迫性，但由于沒有相應(yīng)的期貨人才，導(dǎo)致套期保值業(yè)務(wù)無法開展或者是沒有達(dá)到應(yīng)有的效果。缺乏人才成為企業(yè)套期保值中