《私募股權(quán)投資專題》PPT課件.ppt

私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),主講：胡挺,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),一、何謂（What）私募股權(quán)投資基金？二、為何（Why）需要私募股權(quán)投資？三、如何（How）實施私募股權(quán)投資？四、如何（How）實現(xiàn)私募股權(quán)融資？,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),一、何謂（What）私募股權(quán)投資基金？1、私募股權(quán)投資基金的定義2、私募股權(quán)投資基金的性質(zhì)3、私募股權(quán)投資基金的特征4、私募股權(quán)投資基金的屬性5、私募股權(quán)投資基金的類別,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),一、何謂（What）私募股權(quán)投資基金？1、私募股權(quán)投資基金的定義PrivateEquityInvestmentFunds（PEs）私募方式募集投資非上市公司股權(quán)或非經(jīng)二級市場公開交易渠道投資于上市公司股權(quán)的投資基金,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),一、何謂（What）私募股權(quán)投資基金？2、私募股權(quán)投資基金的性質(zhì)集合理財和組合投資工具替富人理財，為能人掙錢社團(tuán)基金資產(chǎn)組合金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)組合主權(quán)基金策略配置家族信托資產(chǎn)配置財團(tuán)策略資本組合養(yǎng)老年金資產(chǎn)配置,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),一、何謂（What）私募股權(quán)投資基金？3、私募股權(quán)投資基金的特征區(qū)別于一般投資公司合伙體制信托精神專家打理組合投資程式化決策區(qū)別于證券投資基金上市前股權(quán)中長回報期更高回報率,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),一、何謂（What）私募股權(quán)投資基金？富人理財工具性質(zhì)決定其資本意志的高回報逐利性基礎(chǔ)回報率：IRR25%2002年9月2003年10月，摩根士丹利等3家機(jī)構(gòu)5億元投資蒙牛乳業(yè)，2004年蒙牛上市后獲26億港元以上的回報2003年，新加坡政府投資公司和中國鼎暉向李寧公司投資1850萬美元，2004年李寧公司在香港聯(lián)交所上市，目前該部分股權(quán)價值達(dá)2億美元，一年投資回報超過10倍,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),一、何謂（What）私募股權(quán)投資基金？3、PEs基金的本質(zhì)優(yōu)勢資本聚集的最高境界優(yōu)化資源配置的最佳途徑,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),一、何謂（What）私募股權(quán)投資基金？4、私募股權(quán)投資基金的屬性法律形態(tài)有限合伙制、契約制（信托型）、公司制監(jiān)管制度屬金融范疇，我國須與非法集資相區(qū)隔受托投資管理尚無機(jī)構(gòu)及執(zhí)業(yè)準(zhǔn)入制度,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),一、何謂（What）私募股權(quán)投資基金？5、私募股權(quán)投資基金的類別收購基金收購基金基金類別：天使基金風(fēng)險基金私人股本（Buyout）（Buyout）（Angel）（VC）（PE）私募基金私募投資（PIPE）（PIPE）資本屬性：風(fēng)險資本風(fēng)險資本成長資本整合資本成長/整合資本企業(yè)融資：私募私募私募公募（IPO）公募/私募發(fā)展階段:孵化期創(chuàng)建期成長期成熟期擴(kuò)張期壁壘特征：商業(yè)故事技術(shù)模式商業(yè)模式品牌模式資本模式財務(wù)特征:無資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債無負(fù)損益表正損益表正損益表正損益表無負(fù)現(xiàn)金流負(fù)現(xiàn)金流正現(xiàn)金流正現(xiàn)金流,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),二、為何（Why）需要私募股權(quán)投資？1、企業(yè)融資的私募與公募2、私募股權(quán)投資給予企業(yè)的價值3、私募股權(quán)基金與企業(yè)的利害得失,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),二、為何（Why）需要私募股權(quán)投資1、企業(yè)融資的私募與公募洗澡論企業(yè)私募上市前先洗澡國企上市為改制獲取體制外的市場自由度民企上市改身份獲得體制內(nèi)外的安全邊際,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),二、為何（Why）需要私募股權(quán)投資1、企業(yè)融資的私募與公募初嫁論大姑娘初嫁IPO一企一次“小女早嫁婆不待濟(jì)”小企業(yè)慎行上市壁壘未堅明里難防無間道小市值企業(yè)融資成本對市值的負(fù)相關(guān)度大,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),二、為何（Why）需要私募股權(quán)投資1、企業(yè)融資的私募與公募木桶論私募增高闊底打通公募市值空間木桶的底與高上市市值的利潤規(guī)模與市盈率短板決定市盈底面決定規(guī)模,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),二、為何（Why）需要私募股權(quán)投資1、企業(yè)融資的私募與公募木桶論企業(yè)務(wù)實搞掂盈利率基金務(wù)“虛”搞掂市盈率市值最大化是體積的游戲非只面積的游戲市值增量游戲中盈利、股本、市盈率非線性,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),二、為何（Why）需要私募股權(quán)投資1、企業(yè)融資的私募與公募資本出身論私募為企業(yè)進(jìn)入公募高尚俱樂部準(zhǔn)備好身份名片公募市場勢利圍場與何人為伍進(jìn)何等俱樂部小股票小機(jī)構(gòu)小分析員小投資者小上市公司上市不過資本路途的起點而已市值流動性再融資換股購并,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),二、為何（Why）需要私募股權(quán)投資？2、私募股權(quán)投資予企業(yè)的價值成長的困頓私募股權(quán)投資SmartMoney封閉公司治理企業(yè)文化沖突機(jī)會非此即彼定位迷失多元化誘惑商業(yè)模式飄忽財務(wù)敞口資源錯配,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),二、為何（Why）需要私募股權(quán)投資？2、私募股權(quán)投資予企業(yè)的價值強(qiáng)者恒強(qiáng)私募股權(quán)投資人“狼”者資本推手與狼共舞或是與羊共舞？行業(yè)內(nèi)的話語權(quán)誰不要？理想與理性遵從資本意志分眾聚眾合歡/大中不予蘇寧,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),二、為何（Why）需要私募股權(quán)投資？2、私募股權(quán)投資予企業(yè)的價值缺成長資本私募股權(quán)投資外來增量資本轉(zhuǎn)動增量資源助成長型企業(yè)把握外在成長機(jī)會有限內(nèi)生資源遭遇無限外在機(jī)遇,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),二、為何（Why）需要私募股權(quán)投資？2、私募股權(quán)投資予企業(yè)的價值同質(zhì)化競爭私募股權(quán)投資助企業(yè)變軌突破同質(zhì)化競爭技術(shù)創(chuàng)新難有突破商業(yè)模式競爭手段資源配置同質(zhì)化規(guī)模壁壘遭遇資本瓶頸,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),二、為何（Why）需要私募股權(quán)投資？3、私募股權(quán)基金與企業(yè)的利害得失奶酪沒“動”關(guān)鍵詞:存量優(yōu)化、增量共享補(bǔ)短而并非“取”長真金白銀只進(jìn)不出（杠桿收購除外）增量而非存量募集(使?jié)撛诔砷L轉(zhuǎn)為現(xiàn)實成長)“動”的是“掛車”中的奶酪(增量利潤資本化后的利益),私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),三、如何（How）實施私募股權(quán)投資？1、私募股權(quán)基金投資中國的價值取向2、私募股權(quán)基金（PE）投資的一般程序3、盡職調(diào)查（DD）4、風(fēng)險及收益評估（Pre-valuation）5、交易設(shè)計及投資條款(TermSheet)6、投資協(xié)議（SPA）7、投資后管理及投資退出（EXIT）,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),三、如何（How）實施私募股權(quán)投資？1、私募股權(quán)基金投資中國的價值取向關(guān)鍵詞：基礎(chǔ)成長30%成長國家10%行業(yè)20%企業(yè)30%PEs的眼光價值發(fā)現(xiàn)價值發(fā)掘,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),三、如何（How）實施私募股權(quán)投資？1、私募股權(quán)基金投資中國的價值取向關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)仍在可持續(xù)上升通道工業(yè)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)工業(yè)重化階段，利潤增長率將持續(xù)超過產(chǎn)值增長率城市化城市化率年均1.2%，2020達(dá)到60%，2030年達(dá)到工業(yè)化水準(zhǔn)80%，釋出的農(nóng)轉(zhuǎn)人口巨量，補(bǔ)充工業(yè)化進(jìn)程所需勞動力，也造就巨大傳統(tǒng)消費新增消費群體產(chǎn)業(yè)西進(jìn)伴隨城市化，土地成本持續(xù)上升，但產(chǎn)業(yè)仍有西進(jìn)縱深，仍會長期存在相對廉價的土地和其他廉價要素資源的腹地，全球經(jīng)濟(jì)一體化背景下，仍可維系一個較長期相對比較優(yōu)勢競爭力人口紅利大量80后享受9年義務(wù)普及教育的農(nóng)轉(zhuǎn)人口將涌入勞動力市場，高校擴(kuò)招后，高校毛入學(xué)率已達(dá)22%，高校入學(xué)、在校和畢業(yè)生比例維持正級差，高素質(zhì)勞動力占比也在提升，傳統(tǒng)制造和服務(wù)業(yè)人力資源的比較優(yōu)勢仍可維系回歸人本全社會回歸普世的人本價值觀，宜居、文教、康體、娛樂等以往彈性、隱性需求轉(zhuǎn)為顯性、剛性需求技術(shù)創(chuàng)新前期制度創(chuàng)新推動型增長將被技術(shù)創(chuàng)新接力，成為新的驅(qū)動源,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),三、如何（How）實施私募股權(quán)投資？1、私募股權(quán)基金投資中國的價值取向關(guān)鍵詞：社會去二元化轉(zhuǎn)型傳統(tǒng)消費與新型消費并駕前行業(yè)態(tài)：新商業(yè)模式/新技術(shù)與傳統(tǒng)服務(wù)/傳統(tǒng)制造結(jié)合、外向型向內(nèi)需型轉(zhuǎn)型；領(lǐng)域：房地產(chǎn)開發(fā)、商業(yè)、家居、物流、醫(yī)療、保健、教育、培訓(xùn)、文化、娛樂、休閑、旅游、新傳媒服務(wù)業(yè)企業(yè)；IT、生物制藥、環(huán)保、新能源、新材料等領(lǐng)先制造業(yè)企業(yè)；對環(huán)保不構(gòu)成傷害的資源開發(fā)企業(yè)；細(xì)分行業(yè)市場排名前10名以內(nèi)的規(guī)模制造業(yè)企業(yè)；,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),三、如何（How）實施私募股權(quán)投資？1、私募股權(quán)基金投資中國的價值取向基金經(jīng)理所偏好的企業(yè)類型關(guān)鍵詞：簡單即美控制股東唯一產(chǎn)業(yè)非多元化單一主業(yè)技術(shù)模式已商業(yè)化商業(yè)模式新而不生產(chǎn)業(yè)鏈的瓶頸環(huán)節(jié),私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),三、如何（How）實施私募股權(quán)投資？2、私募股權(quán)基金（PE）投資的一般程序,1、執(zhí)行經(jīng)理（牽頭）2、律師3、審計師4、行業(yè)顧問,交割條件,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),三、如何（How）實施私募股權(quán)投資？3、盡職調(diào)查（DD）1.業(yè)務(wù)調(diào)查報告行業(yè)研究報告主筆:基金經(jīng)理主筆:受聘專業(yè)顧問盡職調(diào)查報告2.法律調(diào)查報告詢證及查證材料主筆：基金經(jīng)理主筆:受聘律師來源:當(dāng)事第三方3.財務(wù)調(diào)查報告公司審計報告主筆:受聘審計師來源:公司聘審計師,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),三、如何（How）實施私募股權(quán)投資？3、盡職調(diào)查（DD）業(yè)務(wù)調(diào)查關(guān)鍵詞:搞掂損益表背后的內(nèi)在邏輯盈利模式成長動力行業(yè)行業(yè)前景行業(yè)壁壘供求關(guān)系產(chǎn)業(yè)鏈條競爭格局價格趨勢成本趨勢技術(shù)趨勢替代風(fēng)險周期風(fēng)險公司行業(yè)地位競業(yè)壁壘品牌評價優(yōu)勢比較競爭分析商業(yè)模式技術(shù)模式營銷渠道供應(yīng)關(guān)系10大客戶管理模式質(zhì)控體系環(huán)保技措管理團(tuán)隊人力資源,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),三、如何（How）實施私募股權(quán)投資？3、盡職調(diào)查（DD）法律調(diào)查關(guān)鍵詞:搞掂資產(chǎn)負(fù)債表權(quán)責(zé)法律邊界確權(quán)確債公司沿革經(jīng)營資質(zhì)財產(chǎn)確權(quán)（有形和無形產(chǎn)權(quán)）債責(zé)確認(rèn)法律訴訟法定義務(wù)（納稅環(huán)保社保）合同關(guān)系股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)聯(lián)關(guān)系陳述與擔(dān)保,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),三、如何（How）實施私募股權(quán)投資？3、盡職調(diào)查（DD）財務(wù)調(diào)查關(guān)鍵詞:搞掂估值的財務(wù)量化基礎(chǔ)商業(yè)故事資本化的置信條件3+1Q或2+3Q審計后的損益表/資產(chǎn)負(fù)債/現(xiàn)金流量基礎(chǔ)審閱會計假設(shè)會計估計收入確認(rèn)計提準(zhǔn)備納稅狀況結(jié)構(gòu)分析收入結(jié)構(gòu)成本結(jié)構(gòu)存貨結(jié)構(gòu)應(yīng)收結(jié)構(gòu)負(fù)債結(jié)構(gòu)指標(biāo)分析成長率成本/費用變化率周轉(zhuǎn)率盈利率回報率敏感測試盈利率現(xiàn)金流,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),三、如何（How）實施私募股權(quán)投資？4、風(fēng)險及收益評估（Pre-valuation）一票否決的風(fēng)險多數(shù)票否決的風(fēng)險道德風(fēng)險估值風(fēng)險政策法規(guī)風(fēng)險周期性風(fēng)險退出障礙性風(fēng)險產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移風(fēng)險新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險退出被遲延風(fēng)險商業(yè)模式不可持續(xù)風(fēng)險團(tuán)隊執(zhí)行不力風(fēng)險,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),三、如何（How）實施私募股權(quán)投資？4、風(fēng)險及收益評估（Pre-valuation）收益評估市盈率（P/E）市凈率（P/B）未來收益（DCF）可比公司（Comparable)公允價值（FairValue）,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),三、如何（How）實施私募股權(quán)投資？4、風(fēng)險及收益評估（Pre-valuation）市盈率估值未來3-5年預(yù)測凈利T+0T+1T+2T+3T+4(人民幣/百萬)3039506686投資前P/Ex5初始估值(5x30)150投資后價值（150/0.67）224投資后P/E(224/30)7.5投資額(224-150)74上市前投資人占（74/224）33%上市后公眾股占25%上市后投資人占（33%x75%）25%25%25%第4年投資退出P/Ex30退出收益（86x30 x25%）645回報倍率（645/74-1）x7.7IRR（(645/74)(1/4)-1)）72%,1.投資后3年上市6.上市后公眾25%2.上市后1年退出7.上市時P/E25倍3.投資前P/E5倍8.復(fù)合成長率30%4.投資人占股33%9.退出時P/E30倍,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),三、如何（How）實施私募股權(quán)投資？5、交易設(shè)計及投資條款（TermSheet）交易設(shè)計交易品種優(yōu)先股可轉(zhuǎn)債普通股+可轉(zhuǎn)債投資期數(shù)一次兌現(xiàn)分期考察兌現(xiàn)追加投資對賭安排對賭指標(biāo)當(dāng)/雙方調(diào)整單/雙向調(diào)整上市約定上市地合格IPO不上市回售投資角色獨家投資主投資從投資人期權(quán)安排存/增量期權(quán)期權(quán)行使價/條件/期數(shù)/比例優(yōu)先權(quán)利優(yōu)先求償/優(yōu)先認(rèn)購/隨售權(quán)/同售權(quán)/拒售權(quán)保護(hù)條款反攤薄否決權(quán)事項,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),三、如何（How）實施私募股權(quán)投資？5、交易設(shè)計及投資條款（TermSheet）,投資條款清單,權(quán)、責(zé)、利風(fēng)險規(guī)避條款擔(dān)保與陳述清算和套現(xiàn)優(yōu)先回售條款費用、排他、免責(zé),企業(yè)估值條款投資金額投資作價估值及調(diào)整條款（股權(quán)調(diào)整約定),交易結(jié)構(gòu)條款投資工具股權(quán)與債權(quán)比例利息與分紅比率投資工具的轉(zhuǎn)換控制及保護(hù)條款,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),三、如何（How）實施私募股權(quán)投資？6、投資協(xié)議（SPA）主協(xié)議認(rèn)購具體落實投資條款內(nèi)容交割交待交割條件/程序/手續(xù)/確認(rèn)事宜禁行交待簽署至交割期間禁行事項陳述/保證/擔(dān)保陳述股權(quán)業(yè)務(wù)資產(chǎn)帳戶債權(quán)債務(wù)合同等描述保證除陳述列明事項外其他皆合法規(guī)范無爭議擔(dān)保對不實陳述及保證和未盡事項承擔(dān)責(zé)任附件律師公司沿革、產(chǎn)權(quán)、資質(zhì)、合同查證法律意見所有未盡事項已于陳述之中披露的法律意見范式各種交割手續(xù)法律文書的范式文本,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),三、如何（How）實施私募股權(quán)投資？6、投資協(xié)議（SPA）SECTION1INTERPRETATION1SECTION2SUBSCRIPTIONFORSERIESBPREFERREDSHARESANDPURCHASEOFSERIESBCONVERTIBLENOTE7SECTION3CONDITIONSPRECEDENTTOCOMPLETION9SECTION4SUBSCRIPTIONCOMPLETION,NOTEPURCHASECOMPLETIONANDPOST-COMPLETIONACTIONS12SECTION5OBLIGATIONSOFTHECOMPANYBETWEENEXECUTIONANDCOMPLETION14SECTION6REPRESENTATIONS,WARRANTIESANDUNDERTAKINGS15SECTION7CONFIDENTIALITY;RESTRICTIONONANNOUNCEMENTS16SECTION8ACCESS17SECTION9EXPENSES18SECTION10INDEMNIFICATION18SECTION11TERMINATION19SECTION12NOTICES19SECTION13MISCELLANEOUS20SECTION14GOVERNINGLAWANDARBITRATION21SECTION1CORPORATEMATTERS4SECTION2AUTHORIZATIONANDVALIDITYOFTRANSACTIONS5SECTION3LEGALCOMPLIANCE6SECTION4OPERATIONS7SECTION5ASSETS8SECTION6REALPROPERTY8SECTION7INTELLECTUALPROPERTYRIGHTS10SECTION8CONTRACTSANDTRANSACTIONS11SECTION9FINANCIALMATTERS13SECTION10ENVIRONMENTALISSUES14SECTION11TAX,RECORDSANDRETURNS15SECTION12EMPLOYEES15SECTION13CLAIMSANDPROCEEDINGS16SECTION14EXCLUSIVITYOFREPRESENTATIONS16,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),三、如何（How）實施私募股權(quán)投資？7、投資后管理及投資退出（EXIT）關(guān)鍵詞：增值服務(wù)出席董事會策略性建議策劃上市進(jìn)程策劃購并整合定期財務(wù)報告提出改進(jìn)措施,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),四、如何（How）實現(xiàn)私募股權(quán)融資？1、自我評估2、制備商業(yè)計劃書3、選對交易對手4、用好中介機(jī)構(gòu)5、理清私募融資的內(nèi)在邏輯6、制定交易策略,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),四、如何（How）實現(xiàn)私募股權(quán)融資？1、自我評估關(guān)鍵詞：您準(zhǔn)備好了嗎?行業(yè)前景戰(zhàn)略定位市場份額技術(shù)模式商業(yè)模式競爭態(tài)勢優(yōu)勢壁壘售價趨勢成本趨勢產(chǎn)權(quán)沿革財產(chǎn)關(guān)系稅務(wù)環(huán)保,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),四、如何（How）實現(xiàn)私募股權(quán)融資？2、制備商業(yè)計劃書關(guān)鍵詞：數(shù)據(jù)和佐證商業(yè)模式內(nèi)在邏輯公司沿革行業(yè)狀況發(fā)展規(guī)劃公司優(yōu)勢資本支出融資計劃團(tuán)隊介紹財務(wù)預(yù)測財務(wù)狀況,私募股權(quán)投資基金投融資實務(wù),四、如何（How）實現(xiàn)私募股權(quán)融資？2、制備商業(yè)計劃書產(chǎn)業(yè)規(guī)劃（3-5年）關(guān)鍵詞：產(chǎn)能計劃（供求分析）資本故事供應(yīng)計劃