四川長(zhǎng)虹財(cái)務(wù)分析：盡快跨越三大障礙

1、四川長(zhǎng)虹財(cái)務(wù)分析：盡快跨越三大障礙四川長(zhǎng)虹電子集團(tuán)始建于1958年，總部位于四川省綿陽市，是 我國(guó)“一五”期間156項(xiàng)重點(diǎn)工程之一?！伴L(zhǎng)虹”品牌創(chuàng)建于 1973 年,1992年四川長(zhǎng)虹在全國(guó)同行業(yè)中首家突破彩電生產(chǎn)百萬臺(tái)大 關(guān),1993年至1998年，四川長(zhǎng)虹被國(guó)家統(tǒng)計(jì)局命名為“中國(guó)最大彩電 生產(chǎn)基地”，“長(zhǎng)虹牌”彩電成為產(chǎn)銷量居全國(guó)第一的中國(guó)彩電第一 品牌。1994年3月四川長(zhǎng)虹在上海證券交易所上市。四川長(zhǎng)虹財(cái)務(wù)分析自1994年上市以來,1994至1997年是四川長(zhǎng)虹的高速發(fā)展時(shí)期，產(chǎn) 品銷量和凈利潤(rùn)額迅速增長(zhǎng)，品牌市場(chǎng)占有率連續(xù)數(shù)年排名全國(guó)第o1998年以后，我國(guó)彩電行業(yè)進(jìn)入成熟期，家用電

2、器消費(fèi)市場(chǎng)日趨飽和， 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，彩電市場(chǎng)頻繁爆發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，彩電行業(yè)利潤(rùn)率大幅度 下降，四川長(zhǎng)虹的利潤(rùn)率也隨之下降。四川長(zhǎng)虹的凈利潤(rùn)從1997年的 26.12億元下降到2001年的8900萬元。2004年底，四川長(zhǎng)虹計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備約11億元，最高計(jì)提壞賬準(zhǔn)備 3.1億美元，計(jì)提國(guó)債減值準(zhǔn)備1.828億元，計(jì)提減值準(zhǔn)備總額相當(dāng)于 公司上市十年凈利潤(rùn)總額的40%,2004年四川長(zhǎng)虹虧損3681萬元， 這是公司上市十年來第一次虧損。進(jìn)入21世紀(jì),數(shù)字高端產(chǎn)品成為彩電市場(chǎng)主流。四川長(zhǎng)虹在背投彩電 市場(chǎng)份額位列全國(guó)榜首。從2001年開始，四川長(zhǎng)虹的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和 凈利潤(rùn)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2003年四川

3、長(zhǎng)虹的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到141億 元，接近1997年歷史最高水平156億元。但是，四川長(zhǎng)虹的凈利潤(rùn)率 一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，凈利潤(rùn)率從1994年的16.47%下降到2001年的 0.93%,2003年凈利潤(rùn)率回升到1.46%。2005年4月18日,四川長(zhǎng)虹公布2005年度第一季度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn) 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入40.20億元，同比增長(zhǎng)63.94% ;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.74億元, 同比增長(zhǎng)431.89%,公司初步扭虧為盈，凈利潤(rùn)率上升到4.33%。自1996年以來，四川長(zhǎng)虹的應(yīng)收賬款迅速增加，應(yīng)收賬款從1995年 的1900萬元增長(zhǎng)到2003年的近50億元，應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比 例從1995年的0.3%上升

4、到2003年的23.3%。 2004年四川長(zhǎng)虹 計(jì)提壞賬準(zhǔn)備3.1億美元，截至2005年第一季度，四川長(zhǎng)虹的應(yīng)收賬 款為27.75億元，占資產(chǎn)總額的18.6%。根據(jù)四川長(zhǎng)虹2004年度報(bào)告中應(yīng)收賬款明細(xì)，apex是四川長(zhǎng)虹的最 大債務(wù)人，應(yīng)收賬款欠款金額達(dá)到38.38億元，占應(yīng)收賬款總額96.4% 。 2004年12月底，四川長(zhǎng)虹發(fā)布公告，決定對(duì)apex的應(yīng)收賬款計(jì)提3.1億美元（折合26億元人民幣）的壞賬準(zhǔn)備。四川長(zhǎng)虹的巨額應(yīng)收賬款大幅度減少了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~。四川長(zhǎng)虹的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~從 1999年的30億元 急劇下降到2002年的-30億元。截至2004年年底，四川長(zhǎng)

5、虹的經(jīng)營(yíng) 活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為7.6億元。四川長(zhǎng)虹不僅應(yīng)收賬款大幅度增加，而且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，明 顯低于同業(yè)平均水平。四川長(zhǎng)虹的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從 1999年的 4.67%下降到2005年一季度的1.09%,明顯低于其他三家彩電業(yè)上 市公司的同期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。存貨問題也是影響四川長(zhǎng)虹經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要因素。四川長(zhǎng)虹的存貨凈額從1994年的10.83億元上升到2003年底的70億元。2004年， 四川長(zhǎng)虹計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備約11億元。截至2004年年底，四川長(zhǎng)虹 的存貨凈額達(dá)到60億元,占資產(chǎn)總額的38.4% ; 2005年第一季度， 存貨凈額占資產(chǎn)總額比例下降到 32.5%。四川長(zhǎng)虹的存

6、貨問題不僅是存貨金額巨大，而且更嚴(yán)重的是，庫存商品 占存貨總額比例一直保持在 64%以上,2001年達(dá)到創(chuàng)記錄的82%,截 至2004年末，庫存商品占存貨總額比例為64%。四川長(zhǎng)虹的存貨逐年增長(zhǎng)，但是，存貨周轉(zhuǎn)率卻沒有隨之增長(zhǎng)，并且明 顯低于其他彩電業(yè)上市公司。除此之外，四川長(zhǎng)虹的2005年一季報(bào)有一大亮點(diǎn)，即管理費(fèi)用大幅下 降,同比從2004年第一季度的1.03億元,下降到本期的0.72億元，下降比例高達(dá)30%。-三星電子的扭虧為盈之路目前,三星集團(tuán)公司已經(jīng)是韓國(guó)最大的企業(yè)集團(tuán)，在全世界近70個(gè)國(guó) 家和地區(qū)建立了近300個(gè)法人及辦事處，員工總數(shù)達(dá)到19.6萬人。三 星電子有限公司是全球半導(dǎo)體

7、、通訊、數(shù)字集成技術(shù)方面的領(lǐng)導(dǎo)者。自1995年以來，三星電子與四川長(zhǎng)虹的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入差距逐年擴(kuò)大,1995年三星電子的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是四川長(zhǎng)虹的22倍,2003年上升到36倍。從1996年至1998年，三星電子的凈利潤(rùn)大幅度下降直至虧損，從 1995年凈利潤(rùn)167億元人民幣到1997年虧損62億元人民幣。從1999年開始，三星電子開始調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，投入15億美元開發(fā)和生 產(chǎn)新產(chǎn)品，如移動(dòng)電話領(lǐng)域、純平顯示器等，并且增加研發(fā)費(fèi)用。據(jù)三 星電子公司網(wǎng)站介紹，目前三星集團(tuán)有3000名研究人員參加價(jià)值17 億美元投入的研發(fā)工作。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和增加技術(shù)研發(fā)費(fèi)用使得三星 電子扭虧為盈，從1997年虧損62億

8、元人民幣到2003年凈利潤(rùn)達(dá)到 419億元人民幣（1韓元= 0.007829元人民幣）。三星電子的彩電銷量全球第一，是壟斷世界等離子屏的六大廠商之一。2004年5月三星電子宣布推出 md新型電視（mi?鄴crodisplaytv）-3 片液晶背投,包括46英寸、50英寸、56英 寸和61英寸等四種。md電視分lcd、dlp與lcos等類型。三星 電子擁有md電視的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。cfo的思考盈利能力下降、應(yīng)收賬款問題和存貨問題是制約四川長(zhǎng)虹發(fā)展的三大 障礙。從四川長(zhǎng)虹cfo視角,cfo必須盡快制定克服這三大障礙的策 略；否則，四川長(zhǎng)虹的發(fā)展和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到不利影響。1、應(yīng)收賬款的處理策略對(duì)于最大債務(wù)

9、人的巨額應(yīng)收賬款，四川長(zhǎng)虹已經(jīng)提取了 26億元人民幣 的壞賬準(zhǔn)備金。但是，四川長(zhǎng)虹有近一半的應(yīng)收賬款仍然處于敞口風(fēng) 險(xiǎn)中。cfo應(yīng)該對(duì)處于敞口風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)收賬款進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分析，預(yù)測(cè)這部分應(yīng)收賬款的違約概率。根據(jù)應(yīng)收賬款的違約概率預(yù)測(cè)，cfo制定應(yīng)收賬款的處理方案。除了 積極催收應(yīng)收賬款之外，cfo可以考慮是否做應(yīng)收賬款保理。應(yīng)收賬款保理是指企業(yè)將應(yīng)收賬款按一定折扣賣給銀行，獲得相應(yīng)的融資款。根據(jù)應(yīng)收賬款的違約概率預(yù)測(cè)，銀行制定應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)的折扣率。應(yīng)收賬款違約概率越大，應(yīng)收賬款保理折扣率越高，四川長(zhǎng)虹的應(yīng) 收賬款回籠現(xiàn)金越少，損失越多。cfo必須比較準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)應(yīng)收賬款的違約概率，以便決定是否

10、做應(yīng)收賬款保理？對(duì)于公司回收應(yīng)收賬款現(xiàn)金最合適的應(yīng)收賬款保理折扣率是多少？巨額應(yīng)收賬款已經(jīng)嚴(yán)重影響四川長(zhǎng)虹的現(xiàn)金流量。在分析最合適的應(yīng)收賬款折扣率時(shí)，cfo還必須考慮按照既定應(yīng)收賬款折扣率回收現(xiàn)金額，為了彌補(bǔ)公司的營(yíng)運(yùn)資金缺口 ，公司的籌集資金成本是多少？cfo 需要在應(yīng)收賬款折扣率和籌集資金成本之間進(jìn)行權(quán)衡。2、存貨的處理策略彩電產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度很快，彩電庫存商品積壓時(shí)間越久，存貨跌價(jià) 損失越大。從2000年以來，四川長(zhǎng)虹的庫存商品一直維持在 46億元人民幣以 上。這些庫存商品不僅占用公司巨額營(yíng)運(yùn)資金 ，嚴(yán)重影響經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn) 金流量周轉(zhuǎn)，而且隨著時(shí)間的推移，存貨跌價(jià)損失可能越來越多。對(duì)于巨額

11、庫存商品的處理原則首先是快。庫存商品下降的速度越快 公司的損失越小，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)越快。在制定存貨處理策略時(shí)，cfo必須考慮處理庫存商品損失與處理庫存 商品收回現(xiàn)金之間的利弊權(quán)衡。處理庫存商品，尤其是快速處理庫存 商品時(shí)，公司不可避免地將遭受存貨損失。但是，庫存商品處理的速度 越快，公司回收現(xiàn)金越多，存貨跌價(jià)損失越小。3、提高盈利能力韓國(guó)三星電子扭虧為盈的策略是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和增加研發(fā)費(fèi)用，公司 擁有其暢銷產(chǎn)品的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。四川長(zhǎng)虹已經(jīng)推出液晶、等離子、背投等高端彩電產(chǎn)品 ，但是，還沒有 掌握產(chǎn)品的核心技術(shù)。例如，等離子彩電屏占整臺(tái)等離子彩電成本的 75%左右。由于我國(guó)還不能生產(chǎn)等離子彩電屏

12、，四川長(zhǎng)虹只能進(jìn)口等 離子彩電屏。四川長(zhǎng)虹生產(chǎn)銷售一臺(tái)等離子彩電，其中相當(dāng)一部分銷 售收入貢獻(xiàn)給三星電子等等離子屏生產(chǎn)商參與制定公司盈利策略時(shí)，cfo應(yīng)該考慮調(diào)整研發(fā)費(fèi)用對(duì)公司盈利能力的影響。課題負(fù)責(zé)人：劉姝威執(zhí)筆人:杜志遠(yuǎn)、史艷梅、李靜、李賢文、向婷玉四川長(zhǎng)虹的凈利潤(rùn)率1994 年 1995 年 1996 年 1997 年 1998 年 1999 年 2000 年16.47%17.01%15.82%16.67%17.27%5.20%2.56%2001年2002年2003年2004年2005年1季度0.93%1.40%1.46%-31.9%4.33%數(shù)據(jù)來源:根據(jù)四川長(zhǎng)虹1994年至2004年年報(bào)和2005年一季度報(bào)告財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算韓國(guó)三星電子和四川長(zhǎng)虹主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比較貨幣單位：百萬元人民幣三星電子四川長(zhǎng)虹三星電子/四川長(zhǎng)虹1995 年 146,1616,764221996 年 155,62310,588151997 年 177,57815,673111998 年 201,77111,603171999 年 251