私募股權(quán)基金論文：我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展帶來的監(jiān)管難題

1、 私募股權(quán)基金論文：我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展帶來的監(jiān)管難題摘 要：私募股權(quán)投資指通過非公開募集資金組成合伙制企業(yè)或者基金投資于對私有企業(yè)或者上市公司獲得收益。實現(xiàn)收益的方式主要通過上市、并購或管理層回購或者通過重組、并購、增發(fā)等回收資金。關(guān)鍵詞：私募股權(quán)基金；有限合伙制一、我國私募股權(quán)投資基金興起的主要原因中華人民共和國證券法（以下簡稱證券法）第六條：證券業(yè)和銀行業(yè)、信托業(yè)、保險業(yè)實行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理，證券公司與銀行、信托、保險業(yè)務(wù)機構(gòu)分別設(shè)立。國家另有規(guī)定的除外。銀行、保險、信托、證券業(yè)實行分業(yè)經(jīng)營，分業(yè)管理。信托法的頒布和實施，規(guī)范混亂的信托市場的同時，也對信托業(yè)務(wù)實行了嚴(yán)格限制。分業(yè)經(jīng)

2、營條件下，我國對融資行為的規(guī)范和限制，以及對投資行為的規(guī)范和限制為我國私募基金的存在留下了法律制度的空間。我國私募快速發(fā)展的制度因素主要有：（一）有限合伙制是目前私募選擇的最佳存在形式中華人民共和國合伙企業(yè)法（以下簡稱合伙企業(yè)法）第二條規(guī)定：本法所稱合伙企業(yè)，是指依照本法在中國境內(nèi)設(shè)立的由各合伙人訂立合伙協(xié)議，共同出資、合伙經(jīng)營、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險，并對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任的營利性組織。合伙制企業(yè)分為普通合伙企業(yè)和有限合伙企業(yè)。有限合伙企業(yè)由普通合伙人和有限合伙人組成，普通合伙人對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，有限合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，合伙企業(yè)的合伙人可以包

3、括自然人、法人和其他組織。（二）私募成為的詢價對象目前可參與新股發(fā)行詢價和配售的對象限定為基金公司、保險公司、證券公司、財務(wù)公司、信托投資公司和qfii等六大類。證監(jiān)會出臺關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見（以下簡稱意見稿），意見稿提出允許主承銷商推薦機構(gòu)投資者參與網(wǎng)下詢價和配售，擴大詢價及配售投資者群體。從機構(gòu)投資者資格及券商業(yè)務(wù)戰(zhàn)略關(guān)系來考慮，陽光私募可能成為參與ipo網(wǎng)下詢價和配售的新生力量之一。證券發(fā)行的詢價與配售制度是私募發(fā)展的重要推動力。（三）創(chuàng)業(yè)板上市制度首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法的頒布和實施，有助于私募的退出。私募基金的投資主體是符合辦法條件的發(fā)行人，也就是說私

4、募的投資對象也是創(chuàng)業(yè)板上市的對象，這樣的制度安排為私募獲利和退出提供了極大的便利。另外，外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理條例、外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法等相關(guān)法律，為外資進(jìn)入中國資本市場提供了便利。二、我國私募股權(quán)投資的發(fā)展?fàn)顩r和市場影響力（一）我國主要的私募基金機構(gòu)根據(jù)陳偉波匯編的私募股權(quán)投資基金知識手冊中的數(shù)據(jù)整理：（二）我國目前私募基金資金規(guī)模根據(jù)宏源證券網(wǎng)站獲悉：第四屆私募基金高峰論壇近日傳出信息，目前，我國私募基金管理規(guī)模已超過1萬億元，其中信托私募管理規(guī)模逾400億元。預(yù)計未來5年內(nèi)，國內(nèi)信托私募將超過1000億元人民幣。2009年，中國私募基金出現(xiàn)了爆發(fā)性的增長。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計

5、，截至2009年年底，在300個非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，70%成立于2009年；信托產(chǎn)品有275個，完成發(fā)行156只，數(shù)量比2008年增長逾75%。截至目前，全國私募基金規(guī)模已達(dá)1.1萬億元規(guī)模。三、私募股權(quán)投資的制度安排（一）私募基金的設(shè)立私募基金的設(shè)立采用有限合伙企業(yè)形式。根據(jù)現(xiàn)行稅務(wù)法規(guī)，有限合伙企業(yè)形式可以避免雙重征稅，提高出資人的投資收益。有限合伙企業(yè)的普通合伙人對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，有限合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。（二）私募的運作模式普通合伙人搜尋符合投資條件的企業(yè)或者上市公司，專業(yè)團(tuán)隊從產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景、經(jīng)營管理能力、現(xiàn)有財務(wù)狀況、經(jīng)營與上市合規(guī)性、企業(yè)未來發(fā)

6、展戰(zhàn)略等盡職調(diào)查，召開投資決策委員會進(jìn)行審核和綜合評價，審核通過的投資項目報告書抄送至基金出資人。召開合伙人大會進(jìn)行表決。四、我國對私募股權(quán)投資的監(jiān)管不足（一）混業(yè)經(jīng)營條件下分業(yè)監(jiān)管模式的不足私募基金的資金進(jìn)入資本市場，比如ipo前期、ipo詢價、增發(fā)股票、上市公司重整重組等各個階段，這些階段的監(jiān)管都還不充分。我國私募的資金來源主要是外匯，對外匯流動的管理也不是很嚴(yán)謹(jǐn)。私募的產(chǎn)品形式主要是銀信合作理財產(chǎn)品、信托計劃、資產(chǎn)管理計劃等，這些產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售都存在監(jiān)管不足。（二）私募基金信息的不透明性體現(xiàn)的監(jiān)管滯后私募基金信息的不透明性、設(shè)立條件的寬松性、投資范圍廣泛性、運作模式的靈活性給我國目前的

7、監(jiān)管帶來了很大難題。私募操作的靈活性和迅速性。“靈活性”是指私募基金設(shè)立方式可以選擇多種模式；投資對象的靈活，可以投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，可以進(jìn)入資本市場?！把杆傩浴笔侵杆侥歼\作周期短，一般是13年，而且在投資節(jié)奏上也是非常迅速及時的，一旦決定了投資項目，資金將迅速到位，私募退出也是迅速決斷。（三）私募基金高杠桿性運作體現(xiàn)高風(fēng)險性，而監(jiān)管未對杠桿比例實行限制私募基金的另外一個重要的特點是“高杠桿性”，注冊資本是200萬的有限合伙企業(yè)，通過私募基金可以操作上億的資金規(guī)模，這樣的高杠桿操作是私募的極大的特點。監(jiān)管機構(gòu)對于私募基金可以操作多大的杠桿倍數(shù)未作明確規(guī)定和限制，也許這將成為我國金融市場的一顆“定時炸彈