風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)比較VIP

1、中外風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制比較一、風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)性相關(guān)的特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資有別于常規(guī)投資的首要特征是高風(fēng)險(xiǎn)性。風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性是與風(fēng)險(xiǎn)投資的投資對(duì)象相聯(lián)系的。傳統(tǒng)投資的投資對(duì)象往往是成熟的產(chǎn)品、較高的社會(huì)地位和信譽(yù)，因而風(fēng)險(xiǎn)很小。而風(fēng)險(xiǎn)投資的投資對(duì)象則是高技術(shù)中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，它看重的是投資對(duì)象潛在的技術(shù)能力和市場(chǎng)潛力，因而具有很大的不確定性即風(fēng)險(xiǎn)性。這種風(fēng)險(xiǎn)由于來(lái)源于技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)接納風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)的 “串聯(lián)”組合，因而就表現(xiàn)出“一著不慎，滿盤皆輸”的高風(fēng)險(xiǎn)性。據(jù)國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資公司估計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)投資的失敗率高達(dá)8090，成功率僅為1020。其次，與高風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系的是高收益性。風(fēng)險(xiǎn)投資是冒著

2、 “九死一生”的巨大風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新投資的，雖然失敗的可能性遠(yuǎn)大于成功的可能性，但是技術(shù)創(chuàng)新一旦成功，由于此時(shí)市場(chǎng)上鮮有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，便可以獲得超額壟斷利潤(rùn)，進(jìn)而彌補(bǔ)其它項(xiàng)目的失敗帶來(lái)的損失。據(jù)國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)公司估計(jì)，20世紀(jì)70年代，投資開(kāi)發(fā)10項(xiàng)成果中，有一項(xiàng)成功即可盈利。20世紀(jì)80年代，投資開(kāi)發(fā)10項(xiàng)成果有2項(xiàng)成功即可盈利。據(jù)美國(guó)1982年對(duì)218家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的調(diào)查 ，投資完全損失的占147，部分損失的占248，但在成功的項(xiàng)目中，有60的項(xiàng)目收益率超過(guò) 100。據(jù) “世界電信聯(lián)盟”1995年10月的一份報(bào)告測(cè)算，高新信息技術(shù)創(chuàng)新每投入60美元，就可獲得1000美元的產(chǎn)出。在美國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的利潤(rùn)

3、率一般為2535。由于風(fēng)險(xiǎn)投資具有上述特征，各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行都圍繞著“分散、降低投資風(fēng)險(xiǎn)”這一主題展開(kāi)，從而確保風(fēng)險(xiǎn)資金的連續(xù)性和循環(huán)發(fā)展。二、西方各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資分散及降低投資風(fēng)險(xiǎn)的方法1、通過(guò)籌資渠道分散投資風(fēng)險(xiǎn)。分散投資風(fēng)險(xiǎn)最有效的方法就是分散股權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源渠道越寬廣，每種渠道所占比例越低，每個(gè)出資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越低，分散投資風(fēng)險(xiǎn)越有效。從各國(guó)情況來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源渠道是多種多樣的。其中包括：富有的個(gè)人資金、機(jī)構(gòu)投資者資金(主要是養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金)、大公司資金、政府財(cái)政資金、銀行等金融機(jī)構(gòu)資金等等。目前西方各主要國(guó)家的創(chuàng)業(yè)資本中，來(lái)自公積金的占24，銀行占216，公司企業(yè)占169，私

4、人投資占116，股市投資者占23，大學(xué)及研究機(jī)構(gòu)占03，其他來(lái)源占39，來(lái)源于官方的只占一小部分，約8.3。因國(guó)情的不同，風(fēng)險(xiǎn)資本的結(jié)構(gòu)也差別很大。例如歐洲風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源構(gòu)成大體是：養(yǎng)老保險(xiǎn)金25，人壽保險(xiǎn)金15，投資銀行25，增值再投資20，政府資金2，其他10。2、通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)組織形式降低風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)驗(yàn)表明，風(fēng)險(xiǎn)資本采用什么樣的組織形式和制度安排，在很大程度上影響著風(fēng)險(xiǎn)投資的效益、發(fā)展速度和風(fēng)險(xiǎn)程度。盡管各國(guó)在風(fēng)險(xiǎn)資本的名稱、組織形式及相應(yīng)的制度安排上因國(guó)情而各異，但歸結(jié)起來(lái)大體上可分作三類，即合伙人制、信托基金制、公司制。比較而言，這三種制度中，效率最高的是合伙制，其次是信托基金制，再次

5、是公司制。3、通過(guò)投資組合降低風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資是以 “冒高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)來(lái)追求高收益”為特征的。傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)無(wú)論是勞動(dòng)密集型的輕紡工業(yè)還是資金密集型的重化工業(yè)，由于其技術(shù)、工藝的成熟性和其產(chǎn)品、市場(chǎng)的相對(duì)穩(wěn)定性，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，是常規(guī)資本大量集聚的領(lǐng)域，其收益也就相對(duì)穩(wěn)定和平均。這顯然不符合風(fēng)險(xiǎn)投資的需求。而高技術(shù)產(chǎn)業(yè)由于風(fēng)險(xiǎn)大，產(chǎn)品附加值高因而收益也高，應(yīng)合了風(fēng)險(xiǎn)投資的 “本性”，因而也就當(dāng)然地成為風(fēng)險(xiǎn)投資的 “綠洲”。 西方國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的規(guī)模比較大，一般都在幾億美元、幾十億美元，甚至于幾百億美元，如此雄厚的實(shí)力，足以保證投資機(jī)構(gòu)同時(shí)投資多個(gè)項(xiàng)目，形成合理的項(xiàng)目組合，降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，避免

6、因一、二個(gè)項(xiàng)目失敗就導(dǎo)致投資機(jī)構(gòu)陷入資金短缺的境地。三、我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作遠(yuǎn)不能滿足降低投資風(fēng)險(xiǎn)的要求1、結(jié)構(gòu)單一，政府成為投資主體。雖然在全國(guó)技術(shù)創(chuàng)新大會(huì)的推動(dòng)下，各地投入大量資金建立了一批以政府為主要出資人的風(fēng)險(xiǎn)投資基金或公司，一定程度上緩解了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金短缺問(wèn)題。但從總體上看，資金的缺口仍非常大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，并且風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金來(lái)源大多有政府背景，這一方面限制了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金規(guī)模，另一方面也使風(fēng)險(xiǎn)得不到有效分散。而我國(guó)居民儲(chǔ)蓄數(shù)量巨大，形成了人數(shù)不少的富有階層，但民間資金沒(méi)有有效地組織起來(lái)，也缺少民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的渠道和運(yùn)作保障機(jī)制，

7、他們很少把資金投資于高新技術(shù)企業(yè)，少量的投資額中又基本都沒(méi)有進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。保險(xiǎn)、養(yǎng)老等各種基金尚未開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)尚有諸多限制。由于國(guó)家投資占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)權(quán)不清，加上沒(méi)有很好的退出機(jī)制，很容易形成新的效率低下的國(guó)有企業(yè)。2、風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模普遍偏小。中國(guó)目前的風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模普遍偏小，往往只有幾千萬(wàn)元甚至幾百萬(wàn)元資本，只能做一些短平快、投資少的項(xiàng)目。一些公司除了注冊(cè)資本金外，再無(wú)資金來(lái)源。在業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大以后，為彌補(bǔ)資金不足就采用高成本融資的辦法。而這樣操作帶來(lái)的還款壓力，最終導(dǎo)致其偏離風(fēng)險(xiǎn)投資路線而進(jìn)入房地產(chǎn)和證券炒作。3、制度創(chuàng)新不足。就組織形式而言，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)

8、一般有三種類型：合伙制、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司。合伙制效率最高，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的運(yùn)作效率介于合伙制和風(fēng)險(xiǎn)投資公司之間，究竟是傾向前者還是后者，則取決于具體的制度安排。我國(guó)目前尚不承認(rèn)有限合伙制，因此只能采取風(fēng)險(xiǎn)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)投資公司二種形式，并且以風(fēng)險(xiǎn)投資公司形式為主，從而降低了風(fēng)險(xiǎn)投資效率。綜上所述，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)資本的風(fēng)險(xiǎn)高，在西方國(guó)家沒(méi)有一個(gè)獨(dú)立的機(jī)構(gòu)或個(gè)人愿意單獨(dú)承擔(dān)其風(fēng)險(xiǎn)，所以成立專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)來(lái)分散股權(quán)，從而分散風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)效仿西方國(guó)家成立專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，但 “差之毫厘，謬之千里”。因?yàn)樵诠蓹?quán)沒(méi)有分散的情況下，成立專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)無(wú)疑是將 “所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里”，積聚了投資

9、風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國(guó)沒(méi)有必要成立專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。即使成立了，效果也不夠理想，要么破產(chǎn)，要么變?yōu)槠胀ǖ姆倾y行金融機(jī)構(gòu)。這就是我國(guó)目前風(fēng)險(xiǎn)投資退潮的深層次原因。四、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)防范的對(duì)策在考慮我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展時(shí)，不能照搬發(fā)達(dá)國(guó)家的現(xiàn)成模式，要體現(xiàn)我國(guó)的實(shí)際情況。通過(guò)借鑒其經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)可以采用以下模式：1、在常規(guī)投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部成立風(fēng)險(xiǎn)投資部門。將常規(guī)投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)組合起來(lái)，是利用常規(guī)投資低風(fēng)險(xiǎn)、低收益和風(fēng)險(xiǎn)投資高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的互補(bǔ)性來(lái)抵銷風(fēng)險(xiǎn)，使兩者相互補(bǔ)充，相得益彰。并且，將兩者結(jié)合起來(lái)，在被投資企業(yè)趨向成熟時(shí)，可直接將企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)變給常規(guī)投資部門，克服了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道不暢的缺陷。因此，在目前我國(guó)不宜建立專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的情況下，該方法是我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的首選措施。2、鼓勵(lì)現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)兼并，擴(kuò)大規(guī)模。目前，我國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)300多家，這種小而多的局面不利于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。政府應(yīng)采取優(yōu)惠，鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資相互兼并，這既可分散股權(quán)，又可擴(kuò)大投資規(guī)模，一舉兩得。因此，現(xiàn)階段應(yīng)對(duì)現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整利用兼并這一手段，促使我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)做大做強(qiáng)。3、修改有關(guān)法律、法規(guī)，減少