第四章證券發(fā)行市

1、第四章第四章 證券發(fā)行市場證券發(fā)行市場第一節(jié)第一節(jié) 概述概述第二節(jié)第二節(jié) 股票發(fā)行市場股票發(fā)行市場第三節(jié)第三節(jié) 債券發(fā)行市場債券發(fā)行市場第四節(jié)第四節(jié) 證券投資基金發(fā)證券投資基金發(fā)行市場行市場第一節(jié)第一節(jié) 概述概述v一、證券發(fā)行市場的一、證券發(fā)行市場的概念概念：v新證券首次向社會(huì)發(fā)行的市場新證券首次向社會(huì)發(fā)行的市場v二、證券發(fā)行市場的二、證券發(fā)行市場的結(jié)構(gòu)：結(jié)構(gòu)：v1.1.發(fā)行人發(fā)行人：須符合：須符合證券法證券法的發(fā)行條件的發(fā)行條件v2.2.投資者投資者：資金供給者（個(gè)人、機(jī)構(gòu)）：資金供給者（個(gè)人、機(jī)構(gòu)）v3.3.中介中介：綜合類證券公司（投行）、律師事務(wù)所、：綜合類證券公司（投行）、律師事務(wù)所

2、、會(huì)計(jì)事務(wù)所、資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等會(huì)計(jì)事務(wù)所、資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等v4.4.監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)：證券業(yè)協(xié)會(huì)與證監(jiān)會(huì)：證券業(yè)協(xié)會(huì)與證監(jiān)會(huì)第二節(jié)第二節(jié) 股票發(fā)行市場股票發(fā)行市場v一、發(fā)行目的一、發(fā)行目的v1.籌集資本，組建公司籌集資本，組建公司指募集設(shè)立公司的時(shí)候指募集設(shè)立公司的時(shí)候v2.增資發(fā)行，擴(kuò)大經(jīng)營增資發(fā)行，擴(kuò)大經(jīng)營v3.實(shí)現(xiàn)證券的轉(zhuǎn)化：可轉(zhuǎn)優(yōu)先股與可轉(zhuǎn)債券實(shí)現(xiàn)證券的轉(zhuǎn)化：可轉(zhuǎn)優(yōu)先股與可轉(zhuǎn)債券v4.提高自有資本比率，改善資本結(jié)構(gòu)提高自有資本比率，改善資本結(jié)構(gòu)對(duì)銀行、對(duì)銀行、保險(xiǎn)業(yè)來說非常重要保險(xiǎn)業(yè)來說非常重要v5.轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制國有企業(yè)股份制改造國有企業(yè)股份制改造第二節(jié)第二節(jié) 股票發(fā)行市場股票

3、發(fā)行市場v二、股票發(fā)行條件二、股票發(fā)行條件v1.1.一般發(fā)行條件一般發(fā)行條件v（1）股份公司章程）股份公司章程v（2）發(fā)行股票申請(qǐng)書）發(fā)行股票申請(qǐng)書v（3）發(fā)行股票說明書）發(fā)行股票說明書v（4）股票承銷合同）股票承銷合同第二節(jié)第二節(jié) 股票發(fā)行市場股票發(fā)行市場v2.2.初次發(fā)行條件：初次發(fā)行條件：v公司法公司法、證券法證券法的相關(guān)規(guī)定的相關(guān)規(guī)定v3.3.增資發(fā)行條件增資發(fā)行條件v4.4.定向募集條件定向募集條件v5.5.配股條件配股條件v三、股票的發(fā)行和銷售方式三、股票的發(fā)行和銷售方式v1.1.股票的發(fā)行方式股票的發(fā)行方式v（1）公募發(fā)行和私募發(fā)行）公募發(fā)行和私募發(fā)行v（2）直接發(fā)行與間接發(fā)行）

4、直接發(fā)行與間接發(fā)行v（3）網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行與網(wǎng)上競價(jià)發(fā)行）網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行與網(wǎng)上競價(jià)發(fā)行第二節(jié)第二節(jié) 股票發(fā)行市場股票發(fā)行市場v2.2.新股的銷售方式新股的銷售方式v（1）自銷）自銷v（2）承銷）承銷v代銷、全額包銷、余額包銷代銷、全額包銷、余額包銷v四、股票的發(fā)行程序四、股票的發(fā)行程序v準(zhǔn)備準(zhǔn)備 申請(qǐng)申請(qǐng) 初審初審 審核審核 公開信息公開信息 v核準(zhǔn)的撤銷核準(zhǔn)的撤銷 簽訂承銷協(xié)議簽訂承銷協(xié)議 備案備案第二節(jié)第二節(jié) 股票發(fā)行市場股票發(fā)行市場v五、股票的發(fā)行價(jià)格五、股票的發(fā)行價(jià)格v（一）股票發(fā)行價(jià)格的形式（一）股票發(fā)行價(jià)格的形式v面值面值：股票發(fā)行時(shí)規(guī)定的每股的票面價(jià)值，中國以：股票發(fā)行時(shí)規(guī)定的每股的票

5、面價(jià)值，中國以前都是前都是1元，現(xiàn)在有一個(gè)股票只有元，現(xiàn)在有一個(gè)股票只有0.1元（紫金礦業(yè)）元（紫金礦業(yè)）v1.面值發(fā)行：發(fā)行價(jià)等于面值面值發(fā)行：發(fā)行價(jià)等于面值v2.溢價(jià)發(fā)行：發(fā)行價(jià)大于面值溢價(jià)發(fā)行：發(fā)行價(jià)大于面值v3.折價(jià)發(fā)行：發(fā)行價(jià)小于面值，我國不允許折價(jià)發(fā)行：發(fā)行價(jià)小于面值，我國不允許第二節(jié)第二節(jié) 股票發(fā)行市場股票發(fā)行市場v（二）影響發(fā)行價(jià)格的因素（二）影響發(fā)行價(jià)格的因素v1.1.公司的盈利水平公司的盈利水平：正相關(guān)：正相關(guān)v2.行業(yè)前景：正相關(guān)行業(yè)前景：正相關(guān)v3.3.公司潛力公司潛力：正相關(guān)：正相關(guān)v4.股市供求關(guān)系：供大于求，供小于求股市供求關(guān)系：供大于求，供小于求v5.5.股市狀

6、態(tài)股市狀態(tài)：牛市、熊市：牛市、熊市第二節(jié)第二節(jié) 股票發(fā)行市場股票發(fā)行市場v（三）確定發(fā)行價(jià)格的方法（三）確定發(fā)行價(jià)格的方法v1.1.市盈率法市盈率法* *v新股發(fā)行價(jià)新股發(fā)行價(jià)=每股凈收益每股凈收益*市盈率（根據(jù)行業(yè)平均水市盈率（根據(jù)行業(yè)平均水平估算）平估算）v每股凈收益每股凈收益=發(fā)行當(dāng)年預(yù)期的稅后利潤發(fā)行當(dāng)年預(yù)期的稅后利潤/加權(quán)加權(quán) v 平均股本數(shù)平均股本數(shù)v2.2.競價(jià)法競價(jià)法v3.3.凈資產(chǎn)倍率法凈資產(chǎn)倍率法v新股發(fā)行價(jià)新股發(fā)行價(jià)=每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)*倍率倍率第三節(jié)第三節(jié) 債券的發(fā)行債券的發(fā)行v一、債券發(fā)行的目的一、債券發(fā)行的目的v（一）國債發(fā)行的目的（一）國債發(fā)行的目的v1.彌補(bǔ)財(cái)

7、政赤字彌補(bǔ)財(cái)政赤字v2.擴(kuò)大政府的公共投資擴(kuò)大政府的公共投資v3.解決臨時(shí)性資金需求解決臨時(shí)性資金需求v4.執(zhí)行緊縮性貨幣政策執(zhí)行緊縮性貨幣政策v（二）金融債券發(fā)行目的（二）金融債券發(fā)行目的v獲得長期資金來源；提供負(fù)債的穩(wěn)定性；擴(kuò)大資產(chǎn)業(yè)務(wù)獲得長期資金來源；提供負(fù)債的穩(wěn)定性；擴(kuò)大資產(chǎn)業(yè)務(wù)v（三）企業(yè)（公司）債券的發(fā)型目的（三）企業(yè)（公司）債券的發(fā)型目的v擴(kuò)大資金來源；降低籌資成本；維持對(duì)企業(yè)的控制權(quán)擴(kuò)大資金來源；降低籌資成本；維持對(duì)企業(yè)的控制權(quán)第三節(jié)第三節(jié) 債券的發(fā)行債券的發(fā)行v二、債券的發(fā)行條件和程序二、債券的發(fā)行條件和程序v（一）債券的發(fā)行條件：（一）債券的發(fā)行條件：公司法公司法規(guī)定規(guī)定v

8、（二）發(fā)行考慮因素（二）發(fā)行考慮因素v1.1.發(fā)行金額發(fā)行金額v2.2.發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格v3.3.票面利率票面利率v4.4.期限期限v5.5.償還方式償還方式v6.6.付息方式付息方式v7.7.收益率收益率：決定于利率、期限和購買價(jià)格：決定于利率、期限和購買價(jià)格v8.8.發(fā)行費(fèi)用發(fā)行費(fèi)用v9.9.稅收效應(yīng)稅收效應(yīng)v10.10.有無擔(dān)保有無擔(dān)保第三節(jié)第三節(jié) 債券的發(fā)行債券的發(fā)行v（三）發(fā)行程序（三）發(fā)行程序（p108-109p108-109）v三、債券的發(fā)行方式三、債券的發(fā)行方式v（一）公募發(fā)行（一）公募發(fā)行v（二）私募發(fā)行（二）私募發(fā)行v國債國債：招標(biāo)發(fā)行：招標(biāo)發(fā)行v四、債券發(fā)行價(jià)格四、債券發(fā)

9、行價(jià)格v（一）形式（一）形式v1.1.平價(jià)發(fā)行平價(jià)發(fā)行v2.2.溢價(jià)發(fā)行（溢價(jià)發(fā)行（市場利率或通脹率下降；票面利率過市場利率或通脹率下降；票面利率過高）高）v3.3.折價(jià)發(fā)行（折價(jià)發(fā)行（一般是無息票債券一般是無息票債券）第三節(jié)第三節(jié) 債券的發(fā)行債券的發(fā)行v（二）債券發(fā)行價(jià)格的確定（二）債券發(fā)行價(jià)格的確定v首先確定利率和年限，然后根據(jù)市場利率調(diào)整首先確定利率和年限，然后根據(jù)市場利率調(diào)整v1.1.v發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格= = 票面額票面額+ +利息利息v 1+1+市場利率市場利率* *年限年限v2.2.現(xiàn)值法現(xiàn)值法：把每年獲得的現(xiàn)金流按照市場利率進(jìn)行：把每年獲得的現(xiàn)金流按照市場利率進(jìn)行折現(xiàn)折現(xiàn)v發(fā)行價(jià)

10、格發(fā)行價(jià)格= =（Ri/（1+r）n）v為第為第i i年現(xiàn)金流，年現(xiàn)金流，r r表示市場利率（折現(xiàn)率），表示市場利率（折現(xiàn)率），n n表表示債券有效期限示債券有效期限第三節(jié)第三節(jié) 債券的發(fā)行債券的發(fā)行v五、債券的信用評(píng)級(jí)五、債券的信用評(píng)級(jí)v（一）基本概念與債券級(jí)別（一）基本概念與債券級(jí)別v1.1.基本概念基本概念：由專門的證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)擬發(fā)行的債：由專門的證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)擬發(fā)行的債券資金使用的合理性和按期還本付息能力及其風(fēng)險(xiǎn)券資金使用的合理性和按期還本付息能力及其風(fēng)險(xiǎn)程度做的綜合評(píng)價(jià)。程度做的綜合評(píng)價(jià)。v2.2.債券等級(jí)（債券等級(jí)（p113p113）v（1 1）一等：）一等：AAAAAA；AAA

11、A；A Av（2 2）二等：）二等：BBBBBB；BBBB；B Bv（3 3）三等：）三等：CCCCCC；CCCC；C C第三節(jié)第三節(jié) 債券的發(fā)行債券的發(fā)行v（二）信用評(píng)級(jí)的指標(biāo)（二）信用評(píng)級(jí)的指標(biāo)v1.1.產(chǎn)業(yè)分析指標(biāo)產(chǎn)業(yè)分析指標(biāo)v產(chǎn)業(yè)性質(zhì)；企業(yè)的行業(yè)地位產(chǎn)業(yè)性質(zhì)；企業(yè)的行業(yè)地位v2.2.財(cái)務(wù)分析指標(biāo)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)v對(duì)三個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析對(duì)三個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析v3.3.信托證書分析信托證書分析v4.4.國際風(fēng)險(xiǎn)的分析國際風(fēng)險(xiǎn)的分析v（三）信用評(píng)級(jí)的意義（三）信用評(píng)級(jí)的意義v1.1.降低籌資成本降低籌資成本v2.2.降低投資風(fēng)險(xiǎn)降低投資風(fēng)險(xiǎn)v3.3.有利于規(guī)范交易和管理有利于規(guī)范交易和管理第四節(jié)

12、第四節(jié) 證券投資基金的發(fā)行市場證券投資基金的發(fā)行市場一、證券投資基金的設(shè)立條件一、證券投資基金的設(shè)立條件（一）發(fā)起人條件（一）發(fā)起人條件1.1.證券公司、信托投資公司和基金管理公司證券公司、信托投資公司和基金管理公司2.2.資本資本3 3億元以上，主要發(fā)起人要有億元以上，主要發(fā)起人要有3 3年以上從事證券年以上從事證券投資經(jīng)驗(yàn)、連續(xù)盈利的記錄投資經(jīng)驗(yàn)、連續(xù)盈利的記錄3.3.有健全的組織機(jī)構(gòu)、管理制度，財(cái)務(wù)狀況良好，經(jīng)有健全的組織機(jī)構(gòu)、管理制度，財(cái)務(wù)狀況良好，經(jīng)營行為規(guī)范營行為規(guī)范4.4.其他條件其他條件（二）基金托管人條件（二）基金托管人條件主要是商業(yè)銀行：經(jīng)營信托業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)主要是商業(yè)銀行

13、：經(jīng)營信托業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)p122p122第四節(jié)第四節(jié) 證券投資基金的發(fā)行市場證券投資基金的發(fā)行市場v（三）投資基金管理人的條件（三）投資基金管理人的條件v基金管理公司基金管理公司v二、證券投資基金的設(shè)立程序二、證券投資基金的設(shè)立程序v（一）申請(qǐng)前的準(zhǔn)備工作（一）申請(qǐng)前的準(zhǔn)備工作v調(diào)查調(diào)查 分析分析 設(shè)計(jì)方案設(shè)計(jì)方案 草擬文件草擬文件v（二）設(shè)立基金主要文件的提交（二）設(shè)立基金主要文件的提交v申請(qǐng)報(bào)告申請(qǐng)報(bào)告v發(fā)起人基本情況說明及協(xié)議書發(fā)起人基本情況說明及協(xié)議書v招募說明書招募說明書v托管協(xié)議和基金信托契約托管協(xié)議和基金信托契約v募集方案募集方案第四節(jié)第四節(jié) 證券投資基金的發(fā)行市場證券投資基金的

14、發(fā)行市場v法律意見書法律意見書v財(cái)務(wù)報(bào)告與審計(jì)報(bào)告財(cái)務(wù)報(bào)告與審計(jì)報(bào)告v其他其他v（三）申請(qǐng)的審核與批準(zhǔn)（三）申請(qǐng)的審核與批準(zhǔn)v證監(jiān)會(huì)審核證監(jiān)會(huì)審核v初審（形式審查）初審（形式審查） 受理受理 預(yù)審及反饋預(yù)審及反饋v復(fù)審復(fù)審 批準(zhǔn)批準(zhǔn) v批準(zhǔn)后開始募集，封閉式基金募集期限批準(zhǔn)后開始募集，封閉式基金募集期限3 3個(gè)月，到個(gè)月，到期募集資金小于批準(zhǔn)規(guī)模的期募集資金小于批準(zhǔn)規(guī)模的8080，基金不能成立；，基金不能成立；開放式基金在批準(zhǔn)之日起開放式基金在批準(zhǔn)之日起3 3個(gè)月銷售額小于個(gè)月銷售額小于2 2億元，億元，不能成立?；鸢l(fā)行失敗費(fèi)用由發(fā)起人承擔(dān)。不能成立?；鸢l(fā)行失敗費(fèi)用由發(fā)起人承擔(dān)。 第四節(jié)第四節(jié) 證券投資基金的發(fā)行市場證券投資基金的發(fā)行市場v基金正式成立基金正式成立：基金募集足批準(zhǔn)的規(guī)模并經(jīng)有關(guān)機(jī)：基金募集足批準(zhǔn)的規(guī)模并經(jīng)有關(guān)機(jī)構(gòu)驗(yàn)資證明后，報(bào)主管部門核準(zhǔn)。構(gòu)驗(yàn)資證明后，報(bào)主管部門核準(zhǔn)。v三、證券投資基金的發(fā)行方式和價(jià)格三、證券投資基金的發(fā)行方式和價(jià)格v（一）發(fā)行方式（一）發(fā)行方式v1.1.公募和私募公募和私募v2.2.自行發(fā)行和代理發(fā)行自行發(fā)行和代理發(fā)行v（二）發(fā)行價(jià)格（二）發(fā)行價(jià)格v決定基礎(chǔ)：基金單位凈值決定基礎(chǔ)：基金單位凈值v影響因素：發(fā)行費(fèi)用；證券市場狀況；面值影響因素：發(fā)行費(fèi)用；證券市場狀況；面值v封閉式基金封閉式基金有平價(jià)、折價(jià)和溢價(jià)發(fā)行三種發(fā)行方式有平價(jià)、折價(jià)