企業(yè)并購方案的設(shè)計和選擇

1、企業(yè)并購方案的設(shè)計和選擇企業(yè)并購(MergersandAcquisitions,M(2) 公司并購辦理購買其他公司的股份或股票；(3) 對其他公司并購公司股東發(fā)行新股票以換取其所持有的股權(quán)，從而取得其他公司的資產(chǎn)和負(fù)債?！睏l件公司并購包括以下主要條件：(1) 公司并購當(dāng)事人的地位協(xié)議，包括名稱(姓名)，住宅，姓名，職務(wù)，國籍的法律代表等；(2) 公司并購購買或認(rèn)購股份和股本提高價格；(3) 實施的性能模式的協(xié)議期限；(4) 的權(quán)利和義務(wù)的協(xié)議當(dāng)事方；(5) 違約責(zé)任，解決爭端；(6) 在簽署協(xié)議的時間和地點。一、科學(xué)選擇并購標(biāo)的并購標(biāo)的不同，并購各方的主體就不同，相對應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)也不同，從而

2、使各方主體所面臨的風(fēng)險也不同。所以,并購前依據(jù)不同的需求考察相對應(yīng)的風(fēng)險、選擇并購標(biāo)的是特別必要的。一般而言，并購的標(biāo)的包括股權(quán)和資產(chǎn)。收購股權(quán)就是并購方獲得目標(biāo)公司的股權(quán)，成為目標(biāo)公司的股東。這樣，并購方就獲得了在目標(biāo)公司的獲益權(quán)、表決權(quán)等股東權(quán)，可目標(biāo)公司的資產(chǎn)并沒有變化。因為這種交易方式的主體是并購方和目標(biāo)公司的股東，并購中的權(quán)利和義務(wù)也只在并購方和目標(biāo)公司的股東（留意是股東）之間發(fā)生，這樣就能夠“曲線”解決一些難題。如：目標(biāo)公司章程規(guī)定，并購前公司已經(jīng)簽署的專利許可合同不得因并購而移轉(zhuǎn)給他人。假如并購方對目標(biāo)公司的專利感興趣，釆取購買專利的方式就會受到公司章程的限制，所以就能夠選擇并購

3、股權(quán)的形式。因為股權(quán)交易涉及債權(quán)債務(wù)的概括擔(dān)當(dāng)，所以能夠規(guī)避資產(chǎn)并購過程中關(guān)于資產(chǎn)移轉(zhuǎn)限制的規(guī)定。收購資產(chǎn)是對目標(biāo)公司的實物資產(chǎn)或?qū)＠⑸虡?biāo)、商譽(yù)等無形資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，目標(biāo)公司的主體資格不發(fā)生任何變化,也就是說，這兩個公司是各自獨(dú)立的，并購方對目標(biāo)公司自身的債權(quán)債務(wù)也無須擔(dān)當(dāng)任何責(zé)任。特殊留意的是，應(yīng)留意準(zhǔn)時將所收購的資產(chǎn)，特殊是無形資產(chǎn)作適當(dāng)?shù)淖兏蛞妻D(zhuǎn)登記，避免發(fā)生“一女二嫁”的風(fēng)險。舉例來說，假如海天公司收購甲乙丙丁投資的康騰公司的資產(chǎn)。收購后，康騰公司的股東仍為甲乙丙丁，海天公司作為并購方并不擔(dān)當(dāng)康騰公司的債務(wù)。康騰公司仍理應(yīng)對自身的債務(wù)擔(dān)當(dāng)責(zé)任。假如海天公司收購的是康騰公司的股權(quán)，則海

4、天公司就成為康騰公司的股東，海天公司就必需與其他股東共同對康騰公司擔(dān)當(dāng)責(zé)任，但擔(dān)當(dāng)責(zé)任的范圍以其投資額為限。二、審慎設(shè)計支付方式1、在支付形態(tài)上所謂“支付的形態(tài)”就是支付什么，我國公司法只規(guī)定了五種出資形態(tài)，即貨幣、實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)，除了上述五種形態(tài)資產(chǎn)以外，不允許以其他形式的資產(chǎn)出資。比如“商譽(yù)"，當(dāng)前在國內(nèi)是不允許用作出資的，假如以“商譽(yù)"投資，實際上面臨虛假出資的法律風(fēng)險。但像“全聚德”在國外某些國家就能夠以其“商譽(yù)”作為資產(chǎn)投資。在我國，其他如股權(quán)、勞務(wù)等也不允許用作出資。國內(nèi)法的這種規(guī)定，在一定程度上限制了企業(yè)資源的保值增值。正是這種限制，使

5、得很多投資人繞過直接投資入股的障礙轉(zhuǎn)而尋求通過并購的方式進(jìn)行企業(yè)資本運(yùn)營和整合。如：(1) 以資產(chǎn)置換股權(quán)。并購方將自己的資產(chǎn)評估確值一這種資產(chǎn)價值中自然包含了商譽(yù)等無形資產(chǎn)的因素，然后以該資產(chǎn)投資或者置換目標(biāo)公司的股權(quán)，成為目標(biāo)公司的股東，從而達(dá)到并購的目的。依據(jù)公司法規(guī)定，并購方的對外投資額累計不得超過其凈資產(chǎn)的百分之五十。但在投資后，接受被投資的目標(biāo)公司以利潤轉(zhuǎn)增的資本，其增加額不包括在內(nèi)。(2) 以資產(chǎn)置換資產(chǎn)。并購方與出讓方相互置換資產(chǎn)，達(dá)到優(yōu)良資產(chǎn)整合的目的。但各方均不擔(dān)當(dāng)對方的任何義務(wù)和責(zé)任。(3) 以股權(quán)置換資產(chǎn)。并購方以自己擁有的股權(quán)為價款轉(zhuǎn)讓給出讓方，取得對出讓方資產(chǎn)的全部

6、權(quán)。出讓方成為并購方轉(zhuǎn)讓的該部分股權(quán)的持有人。(4) 以股權(quán)置換股權(quán)。并購方與出讓方互換股權(quán)，相互成為對方原持股公司的股東。需要留意的是，在實踐中往往幾種模式綜合利用，如：一方出資收購另一方的資產(chǎn)或者股權(quán)，另一方以獲得的資金收購一方所在公司股權(quán)或者向所在公司增資擴(kuò)股。這樣，并購方無需對資產(chǎn)進(jìn)行鑒證評估，只要雙方商定價格，無須支付大量資金即可實現(xiàn)增資擴(kuò)股，比資產(chǎn)置換更為便利。2、在支付方式上(1) 分期支付。釆用這種方式，出讓方能夠享受“稅負(fù)遞延”，并購方能夠防范并購進(jìn)程中的種種風(fēng)險，特殊是能夠起到穩(wěn)定出讓方的作用，使其連續(xù)保持目標(biāo)公司的正常運(yùn)作，降低并購后因經(jīng)營效益不佳而帶來的風(fēng)險。(2) 利潤共享。由并購方先行支付并購的基礎(chǔ)價格，然后按目標(biāo)公司實際經(jīng)營業(yè)績的一定比例分期支付對價。假如目標(biāo)公司未達(dá)到預(yù)定業(yè)績，則出讓方只能以更低價出售。這樣能夠保證并購方以相對合理或者更低的成本完成并購。(3) 資本性融資。能夠釆取融資式兼并(如LB0J1B0等)、資本性融資租賃、抵押式并購、擔(dān)當(dāng)債務(wù)式收購、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)式收購等等?？偠灾?，不同的并購方案所設(shè)定的權(quán)利義務(wù)關(guān)系是不同的,不同的權(quán)利義務(wù)關(guān)系意味著不同的利益和風(fēng)險。并購沒有固定的模式，任何一個并購案例都是諸多并購技巧的綜合使用。但無論何種模式，并