項目評估復(fù)習(xí)20141122

1、項目評估復(fù)習(xí)提綱（201411）投資項目評估學(xué)習(xí)目標理解基本理念（價值、時間價值、風(fēng)險與收益）掌握投資項目評估常用工具（靜態(tài)+動態(tài)）了解可行性研究的內(nèi)容與作用（項目評估、項目經(jīng)濟評估）掌握財務(wù)評價程序與方法第一章 項目評估概述1 基本概念：1）項目=為特定目標而計劃的一次性活動（強調(diào)項目的獨特性、一次性）。 投資項目（Project）=花費一定資金以獲取預(yù)期收益的活動；是一個便于計劃、籌資、執(zhí)行的最小單位；項目執(zhí)行的結(jié)果是增加產(chǎn)品或服務(wù)。2）項目評估（ Projects Evaluation）：對擬議的項目的經(jīng)濟、財務(wù)、社會、環(huán)境以及其他方面的后果進行事前審查（前評估）或事后審計（后評估）。3

2、）項目評估框架項目評估框架：建設(shè)必要性企業(yè)資信市場評估技術(shù)評估經(jīng)濟評估環(huán)境評估宏觀經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)政策地區(qū)發(fā)展企業(yè)資信等級財務(wù)狀況市場需求與競爭建設(shè)規(guī)模營銷方案技術(shù)先進、適應(yīng)性產(chǎn)品、工藝、設(shè)備、廠址選擇財務(wù)國民經(jīng)濟社會經(jīng)濟環(huán)境影響環(huán)境保護方案政策環(huán)境主辦者融資能力供求關(guān)系技術(shù)適用性效率與公平低碳經(jīng)濟要求項目經(jīng)濟評價體系參數(shù)： 財務(wù)評價國民經(jīng)濟評價社會經(jīng)濟評價產(chǎn)品價格市場價格支付意愿支付意愿資本價格財務(wù)折現(xiàn)率社會折現(xiàn)率社會折現(xiàn)率分配權(quán)重假設(shè)一塊錢的收入對于社會中的不同每一成員重要性相同重要性不同 2項目評估學(xué)的基本框架（課程基本內(nèi)容，以掌握理論和方法為主）理論經(jīng)濟效果、時間價值、風(fēng)險方法靜態(tài)、動態(tài)分析工

3、具應(yīng)用可研（項目評價）3經(jīng)濟效果原理經(jīng)濟效果的含義=經(jīng)濟效果反映項目投入與產(chǎn)出的比較關(guān)系；經(jīng)濟效果的一般表達式 經(jīng)濟效果=產(chǎn)出-投入0 經(jīng)濟效果=產(chǎn)出/投入1 經(jīng)濟效果=（產(chǎn)出-投入）/投入04 方案可比性A 利益中心誰投入，誰受益？項目利益相關(guān)者多B利益時間何時投入，何時受益？C 投入產(chǎn)出的相關(guān)性收益與成本配比原則D投入產(chǎn)出的價格價格可比問題第二章 項目評估預(yù)備知識1 投資及投資構(gòu)成建設(shè)投資工程投資，工程建設(shè)其他投資，預(yù)備費建設(shè)期利息（資本化處理）流動資金（流動資產(chǎn)-流動負債）2 成本A 成本費用要素外購原材料、燃料、動力工資及附加折舊及攤銷修理費銷售及管理利息支出B 其他成本概念固定成本與

4、可變成本（成本與產(chǎn)量的關(guān)系）經(jīng)營成本成本扣除非現(xiàn)金支出部分，非現(xiàn)金支出如折舊機會成本多種用途的資源，當用于某項目后，所放棄的最佳最可能的機會中的盈利3收益銷售收入含稅與不含稅利潤總額稅前利潤凈利潤稅后利潤4 稅金投資環(huán)節(jié)（進口設(shè)備）關(guān)稅、增值稅生產(chǎn)環(huán)節(jié)銷售稅金及附加（增值稅、城鄉(xiāng)建設(shè)維護稅、教育費附加）收入環(huán)節(jié)所得稅 5 現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出第三章 傳統(tǒng)投資分析工具1，傳統(tǒng)分析工具的特點：忽略資金時間，通常采用會計收支概念2，主要計算指標：投資回收期、簡單收益率、成本、利潤等A投資回收期又稱投資返本期，是一個項目從開始投資起或開始生產(chǎn)起達到全部投資回收所經(jīng)歷的時間。一般計算公

5、式： T=項目投資/平均年凈收益 （比較：標準投資回收期）B、簡單投資收益率又稱投資效果系數(shù)，是項目投產(chǎn)后所獲得的年凈收益與項目總投資之比。一般計算公式 ：投資收益率=年凈收益/項目投資（比較：標準投資收益率）C，追加投資回收期=一個方案比另一方案多化投資，用年成本節(jié)約額去補償所需年限。第四章 資金的時間價值1、 資金時間價值的概念含義：今天1元錢明天1元錢通貨膨脹違約風(fēng)險純時間價值計量社會資本平均盈利率投資者要求的收益率資本加權(quán)平均成本2、 現(xiàn)值、終值、年值3、 單利與復(fù)利、普通復(fù)利與連續(xù)復(fù)利4、 常用復(fù)利計算公式終值：又叫未來值，是指資金在將來某時間的“本利和”；現(xiàn)值：又稱“本金”，是指用

6、來取得利息或收益進行投資的貨幣價值：年金：是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。如折舊、租金、利息、保險費等通常表現(xiàn)為年金形式。單利與復(fù)利名義利率與實際利率常用復(fù)利計算公式名稱所求值已知值符號公式本利和因子未來值F現(xiàn)值P（F/P，I%，N）現(xiàn)值因子現(xiàn)值P未來值F（P/F，I%，N）償債基金因子年金A 未來值F（A/F，I%，N）年金本利和因子未來值F年金A（F/A，I%，N）資本回收因子年金A現(xiàn)值P（A/P，I%，N）年金現(xiàn)值因子現(xiàn)值P年金A（P/A，I%，N）無增長年金現(xiàn)值現(xiàn)值P年金AP=A/I固定增長年金現(xiàn)值現(xiàn)值P年金AP=A/（I-g）資金時間價值問題小結(jié)：為什么要折現(xiàn)（計算現(xiàn)值）？時間

7、、現(xiàn)值、折現(xiàn)率的關(guān)系？“72”法則（經(jīng)驗公式，復(fù)利）：N=72/I 或 I=72/N第五章 風(fēng)險與收益一、風(fēng)險的分類及基本含義基本含義風(fēng)險=不肯定，不確定；或損失的可能性，或盈利的可能（機會）；風(fēng)險=波動性，劇烈的波動或變化風(fēng)險管理的理性原則：收益相同，追求風(fēng)險最?。伙L(fēng)險相同，追求收益最大風(fēng)險管理任務(wù)：識別風(fēng)險、度量風(fēng)險大小，設(shè)計風(fēng)險與收益均衡的機制廣義的財務(wù)風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險：流量經(jīng)營項目中凈收益（現(xiàn)金流量）的波動，不確定性（狹義）財務(wù)風(fēng)險：因增加負債而導(dǎo)致的股東凈收益波動，不確定性國家風(fēng)險：投資于國外面臨的不利投資政策帶來的風(fēng)險匯率風(fēng)險：匯率變動給投資者帶來的風(fēng)險利率風(fēng)險：通貨膨脹波動帶來的風(fēng)險

8、商品價格風(fēng)險：市場需求變動投資風(fēng)險：證券投資收益率的波動（證券價格變動）二、風(fēng)險度量及管理度量：波動性：標準差相對性：系數(shù)管理策略選擇不同風(fēng)險（高中低）組合：？增加投資品種（分散投資）：不要把雞蛋放在一個籃子里（降低風(fēng)險，同時降低收益；籃子是有成本的！）三、利率或收益率影響利率（收益率）水平的因素名義利率=無風(fēng)險利率+風(fēng)險報酬 =純利率+通貨膨脹率+風(fēng)險報酬第六章 投資效果的動態(tài)分析工具1 特點：依賴現(xiàn)金流量，考慮時間價值2 凈現(xiàn)值：（1） 定義、計算步驟、比較（獨立項目、互斥項目）（凈現(xiàn)值0）財務(wù)凈現(xiàn)值是指項目按基準收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率，將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到基年（建設(shè)起點）的現(xiàn)值和，即項

9、目全部現(xiàn)金收入 現(xiàn)值減去現(xiàn)金支出現(xiàn)值的差額。1） NPV計算步驟：確定現(xiàn)金流量、計算期，折現(xiàn)率；計算2）NPV決策準則比較：NPV（NFV）0； NPV（NFV）最大； 或PC最小。3）凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率關(guān)系4）影響NPV的因素5）凈現(xiàn)值的經(jīng)濟意義_反映凈收益額（剩余額），即投資收益達到預(yù)期標準后的余額。NPV0，項目投資盈利率=SRR；NPV 0，項目投資盈利率 SRR，剩余額；NPV 0，項目投資盈利率 SRR，差額。（2） 優(yōu)點：唯一解，體現(xiàn)追求目標，計算簡便。缺點：不易確定適當?shù)幕鶞适找媛?。?）不等周期比較問題方法：永久年限法、年值 （年金）（5）凈現(xiàn)值的擴展：成本現(xiàn)值、凈現(xiàn)值比率等。3

10、 內(nèi)部收益率（1） 定義使NPV=0的折現(xiàn)率（IRRSRR）（2） 計算試算，內(nèi)插（3） 無等周期換算問題（4） 增量內(nèi)部收益率：兩方案差額現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率，用于投資差額較大時，方案排隊。（5） 經(jīng)濟意義=項目占用資金最大獲利能力（6） 內(nèi)部收益率的優(yōu)點：表明資金獲利能力，引導(dǎo)資金的最優(yōu)分配 缺點：相對意義不明確，多解或無解問題，開采項目問題l 對NPV及IRR的初步評價總結(jié)項目評價主要經(jīng)濟判據(jù)指標計算方法或公式應(yīng)用原則經(jīng)濟意義優(yōu)點及局限性1，投資回收期靜態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期追加投資回收期2，簡單收益率 ROI總投資收益率ROE凈資產(chǎn)收益率3，凈現(xiàn)值法則NPV(PC)NFV(FC)A

11、（不等周期）4，收益率法則IRRIRR（投資差異）第七章 可行性研究（上）1 概述：（1） 可行性研究的含義、類型1）可行性=Feasibility，可能，行得通，有成功可能可行性研究：對新建或改建項目的主要問題：市場需求、資源條件、規(guī)模、設(shè)備選擇、環(huán)境影響從技術(shù)經(jīng)濟方面進行調(diào)查、計算、分析對項目實施后的各種結(jié)果（影響）進行預(yù)測，提出木是否值得投資的意見，為投資決策提供依據(jù)。可行性研究：對項目實施后的各種結(jié)果（影響）進行計算、研究的方法、程序等；2）項目周期與項目評估3）全面可行性研究報告總結(jié)：可研階段及工作目的和要求研究階段機會研究初步可研全面可行性研究項目（前）評估項目后評估一般特定目的重

12、點內(nèi)容文件作用投資估算方法、精度經(jīng)濟評價要求重點：全面可行性研究報告主要內(nèi)容及作用_投資決策依據(jù)融資依據(jù)（申請銀行貸款，招股）申請執(zhí)照等依據(jù)工程設(shè)計依據(jù)（2）項目三類分析體系的內(nèi)容和目標1）市場分析幫助解決項目投資的必要性（需求） 項目投資的規(guī)模（最佳規(guī)模）項目投資的內(nèi)容（產(chǎn)品種類）2）技術(shù)分析的內(nèi)容3）可行性研究中的經(jīng)濟分析財務(wù)分析（FA）：項目盈利標準經(jīng)濟分析（EA）：國家資源使用效率標準增長社會分析（SA）：增長與公平結(jié)合的標準2 基礎(chǔ)方案設(shè)計（主要考慮因素以及基本分析工具）設(shè)計要素主要考慮因素備注品種選擇資本限制、市場需求、競爭程度、原料要求、能源及污染問題、產(chǎn)品的附加值、其他項目規(guī)模

13、選擇規(guī)模的經(jīng)濟性、經(jīng)濟規(guī)模、項目規(guī)模影響規(guī)模經(jīng)濟性的因素廠址選擇區(qū)域城市廠址廠址：工程地質(zhì)、經(jīng)濟運距、基礎(chǔ)設(shè)施、土地成本、環(huán)境保護與安全問題、技術(shù)協(xié)作研究方法：最小運輸費用、總費用最低、綜合評分法工藝設(shè)備選擇功能、匹配性、發(fā)展?jié)摿?、?jīng)濟性、其他技術(shù)的先進性與適宜性第八章 可行性研究（下）項目財務(wù)評價（重點掌握）1 投資估算主要投資構(gòu)成：項目總投資固定資金估算方法：分項估計，單位生產(chǎn)能力投資，生產(chǎn)能力指數(shù)法預(yù)備費用（基本預(yù)備費、價差預(yù)備費）建設(shè)期利息計算當年應(yīng)計利息=（年初借款累計+本年借款/2）*年利率流動資金估算方法：分項估計（周轉(zhuǎn)天數(shù)與周轉(zhuǎn)次數(shù)）經(jīng)驗指數(shù)（按照流動資金與銷售額、經(jīng)營成本額、

14、固定資產(chǎn)等的經(jīng)驗比例估計）2 項目財務(wù)評價： 財務(wù)分析（FA）的含義概念及作用財務(wù)評價是在國家現(xiàn)行財稅制度和價格條件下，從企業(yè)（投資者）角度，測算項目的成本與收入，考察項目 的獲利能力、清償能力和外匯效果，以判別項目在財務(wù)上的合理性財務(wù)分析步驟資金規(guī)劃與基本數(shù)據(jù)準備（估計投資、成本等）計算基本報表計算基本財務(wù)評價指標分析與結(jié)論3 評價內(nèi)容（指標、計算公式）l 財務(wù)評價主要內(nèi)容主要內(nèi)容指標體系盈利能力靜態(tài)（投資回收期、簡單收益率）動態(tài)（凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率）償還能力貸款償清年限（不同償還方式）、償貸比利息備付率（ICR）償債備付率（DSCR），其它財務(wù)生存能力穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流財務(wù)比率（ICR）（D

15、SCR）資產(chǎn)負債率等不確定性分析盈虧平衡分析敏感性分析概率分析風(fēng)險因素評價4 財務(wù)評價報告第九章 不確定性分析1 不確定性=項目收益的變動性、現(xiàn)金流量的波動性（客觀條件變動、資料不祥、計算誤差）2 不確定性分析的目的：顯示項目的風(fēng)險程度，為決策提供更多的參考。3 方法：（1） 損益點分析：1）基本概念成本=固定成本+可變成本固定成本：與產(chǎn)量變動無關(guān)的成本如，折舊，部分管理費可變成本：與產(chǎn)量成比例變動的成本如，原材料2）BEP計算（靜態(tài)）l 簡單BEP計算線性假設(shè)BEP=固定成本/（售價-單位可變成本）經(jīng)營安全率=1-生產(chǎn)能力利用率 生產(chǎn)能力利用率=BEP/設(shè)計產(chǎn)量最低價格=單位可變成本+固定成

16、本/設(shè)計產(chǎn)量l NPV=0的產(chǎn)量、收益水平計算（例：現(xiàn)金流量的下限）BEP小結(jié)；BEP提供損益轉(zhuǎn)折點信息，BEP具有行業(yè)特征線性BEP的局限性：忽略時間價值，適合短期投資分析（2） 敏感分析：尋求關(guān)鍵因素，以及計算敏感彈性（=NPV 變動率/關(guān)鍵因素變動率）l 單因素分析（影響因素之間獨立）（3） 概率分析：計算現(xiàn)金流量的期望值，方差，以及NPV0的可能性；決策風(fēng)險一定，期望值最大。（4） 定性分析（風(fēng)險因素評價）風(fēng)險評價：列舉因素，打分評價，判別1 經(jīng)營風(fēng)險分析（市場容量、產(chǎn)品價格、競爭風(fēng)險等論證）1 管理風(fēng)險分析（經(jīng)營人員素質(zhì)、原材料、能源供應(yīng)、生產(chǎn)管理、成本控制等風(fēng)險論證）1 財務(wù)金融風(fēng)

17、險分析（通貨膨脹、利率、匯率風(fēng)險論證）1 政策風(fēng)險分析（對市場、進出口等國內(nèi)外政策可能的變化分析）總結(jié)項目評價不確定性分析分析工具方法或計算公式應(yīng)用條件、原則管理意義優(yōu)點及局限性收支平衡點敏感分析（概率分析）風(fēng)險因素評價第十章 國民經(jīng)濟評價及社會評價著重了解含義及作用：1）國民經(jīng)濟評價的概念國民經(jīng)濟評價是采用費用與效益分析方法，應(yīng)用經(jīng)濟價格（影子價格）、影子匯率、影子工資、和社會折現(xiàn)率等參數(shù)，計算分析國家所需的代價和項目對國家的經(jīng)濟貢獻，考察投資行為的經(jīng)濟合理性和宏觀可行性，決策部門可根據(jù)國民經(jīng)濟評價結(jié)論，考察項目的取舍。2）國民經(jīng)濟評價的作用有利于引導(dǎo)投資方向，有利于宏觀控制投資總規(guī)模，社會

18、折現(xiàn)率的調(diào)整，可以控制一些項目的通過；用于公共項目評估；為制定稅收、補貼等政策提供依據(jù)，參考。3）國民經(jīng)濟評價與財務(wù)評價的區(qū)別目標與范圍不同評價的角度不同效益與費用的識別范圍不同評價作用不同基本報表與評價指標1）編制基本報表剔除轉(zhuǎn)移支付確定外部收益和費用考慮外部效果調(diào)整價格（投入物與產(chǎn)出物分類）2）計算指標經(jīng)濟凈現(xiàn)值經(jīng)濟內(nèi)部收益率經(jīng)濟換匯成本2 項目的社會經(jīng)濟評價1、項目社會評價概念把社會分析理論和方法應(yīng)用于投資項目決策中即為投資項目社會分析。主要是關(guān)于項目對人的影響評價。如對人們所在的社區(qū)的人口、收入分配、健康、安全、教育、文化娛樂、風(fēng)俗習(xí)慣和社區(qū)凝聚力1）社會評價（廣義）我國的項目社會評價

19、是指分析評價項目為實現(xiàn)國家和地方的各項社會發(fā)展目標所作的貢獻和影響以及項目與社會相互適應(yīng)程度。主要考慮參與、公平、持續(xù)性、組織機構(gòu)、貧困問題、婦女問題。 2）社會評價（狹義）在分析評價社會公平分配目標時，采用一系列權(quán)重計算各方面的分配，并將分配效果列入影子價格計算，以評估項目的就業(yè)目標分配效果這類增長加分配分析的社評價稱狹義的社會評價。 2，主要評價指標就業(yè)效果：充分就業(yè)是現(xiàn)代化的標志 收入分配效果：考察項目凈收益在社區(qū)或社會成員之間的分配 ：分配效果評價實質(zhì)是對分配政策進行評價，表明項目在地區(qū)、收入階層上的傾向性 環(huán)境與資源利用效率：節(jié)約自然資源指標，環(huán)境影響指標 第十章 其他1 項目評估參數(shù)重點：財務(wù)評價基準收益率：含義，作用；資本成本計算方法基準收益率含義理論上: 反映投資者對資金時間價值的估計(為資金的增值率)；行業(yè)的角度: 代表本行業(yè)所有投資資金應(yīng)當獲得的最低盈利水平，即行業(yè)內(nèi)投資資金的邊際收益率；從投資者角度:反映投資者從事投資活動可接受的最低收益率(機會成本)?；鶞适找媛首饔?#216; 財務(wù)基準收益率是項目財務(wù)內(nèi)部收益率的判據(jù)；Ø 財務(wù)基準收益率是項目財務(wù)中的計算參數(shù)（計算凈現(xiàn)值等）Ø 財務(wù)基準收益率可以作為宏觀上調(diào)整行業(yè)投資規(guī)模的工具（當財務(wù)基