金融工程 第十章期權交易策略ppt課件

1、第第10章章 期權交易策略期權交易策略 Trading strategies involving option內容簡介內容簡介10.1 包含單一期權與股票的策略包含單一期權與股票的策略10.2 差價策略差價策略10.3 組合策略組合策略10.1 包含單一期權與股票的策略包含單一期權與股票的策略strategies involving a single option and a stock備?？礉q期權系列：該策略的組合方式一個看漲期權的短頭寸一個股票長頭寸以保護期權短頭寸的損失）與備?？礉q期權系列相反的策略一個看漲期權的長頭寸一個股票短頭寸盈利盈利STK盈利盈利STK(a)(b)股票股票長頭寸長

2、頭寸看漲期權看漲期權短頭寸短頭寸看漲期權看漲期權長頭寸長頭寸組合組合盈利盈利組合組合盈利盈利股票股票短頭寸短頭寸類似于看跌期權短頭寸類似于看跌期權長頭寸ProfitSTKProfitSTK(c)(d)股票長股票長頭寸頭寸看跌期權看跌期權長頭寸長頭寸看跌期權看跌期權短頭寸短頭寸股票短股票短頭寸頭寸組合組合盈利盈利組合組合盈利盈利類似于看漲期權長頭寸類似于看漲期權短頭寸10.2 差價差價 spreads2.1 牛市差價牛市差價 bull spreads牛市差價長頭寸希望股價上漲，持有如下組合：牛市差價長頭寸希望股價上漲，持有如下組合：買入一個具有確定執(zhí)行價格的看漲期權；買入一個具有確定執(zhí)行價格的看

3、漲期權；賣出一個具有相同標的和到期日，賣出一個具有相同標的和到期日， 但執(zhí)行價格更高的看漲期權但執(zhí)行價格更高的看漲期權K1K2ProfitST看漲期權看漲期權短頭寸短頭寸看漲期權看漲期權長頭寸長頭寸牛市牛市差價差價牛市差價盈利表示例例 10-1 P 153 9牛市差價控制風險的特點控制了投資者的風險同時也限制了投資者的盈利，為此，投資者得到了賣空執(zhí)行價為 K2 的期權費補償。3種類型的牛市差價：逐漸趨于保守兩個虛值期權：成本低，收到高收益的概率小實值看漲期權+虛值看漲期權兩個實值期權牛市差價另一組合K1K2ProfitST買入看跌期權K1賣出看跌期權K2初期會有正的現金流2.2 熊市差價熊市差

4、價 bear spreads熊市差價長頭寸希望股價下跌，持有如下組合：熊市差價長頭寸希望股價下跌，持有如下組合：買入一個具有確定執(zhí)行價格的看跌期權；買入一個具有確定執(zhí)行價格的看跌期權；賣出一個具有相同標的和到期日，但執(zhí)行價格更低賣出一個具有相同標的和到期日，但執(zhí)行價格更低的看跌期權的看跌期權K1K2ProfitST買入看跌期權K2賣出看跌期權K1初期會有負的現金流熊市差價的盈利計算例例 10-2 P154 15熊市差價的另一組合表示K1K2ProfitST賣出看漲期權K1買入看漲期權K2初期會有正的現金流2.3 盒式差價 box spreads盒式差價：其組合為由執(zhí)行價格為 K1 與 K2 的

5、看漲期權所構成的牛市差價；一個具有相同執(zhí)行價格所構成的熊市差價；盒式差價的長頭寸：買入執(zhí)行價為K1的看漲期權，同時賣出執(zhí)行價為K2（K1)的看漲期權；買入執(zhí)行價為K2的看跌期權，同時賣出執(zhí)行價為K1（K2)的看跌期權；盒式差價的收益：無論未來標的股票如何，盒式差價的收益均為盒式差價的價格，即收益的貼現為：21KK21()rTKK e2.4 蝶式差價蝶式差價 butterfly spreads長頭寸持有的組合：長頭寸持有的組合：買入一個具有較低執(zhí)行價格買入一個具有較低執(zhí)行價格K1的看漲期權；的看漲期權；買入一個具有較高執(zhí)行價格買入一個具有較高執(zhí)行價格K3的看漲期權；的看漲期權；同時賣出兩個具有執(zhí)

6、行價格同時賣出兩個具有執(zhí)行價格K2的看漲期權的看漲期權其中其中 K1K2K3盈利情形：當股價在盈利情形：當股價在K2附近波動時，持有蝶式差價附近波動時，持有蝶式差價將能獲得正的盈利，如果股價波動較大，將有較將能獲得正的盈利，如果股價波動較大，將有較大損失大損失K1K3ProfitSTK2賣出兩個看漲期權K2買入看漲期權K1初期會有負的現金流買入看漲期權K3butterfly spreads蝶式差價的收益計算蝶式差價的收益計算蝶式差價另一組合表示蝶式差價另一組合表示賣出兩個看跌期權K2買入看跌期權K1買入看跌期權K3K1K3ProfitSTK22.5 日歷差價日歷差價 calendar spre

7、ad日歷差價的長頭寸持有的組合：日歷差價的長頭寸持有的組合：賣空一個具有某執(zhí)行價格看漲期權；賣空一個具有某執(zhí)行價格看漲期權；買入另一個具有相同執(zhí)行價格，但較長期限的看買入另一個具有相同執(zhí)行價格，但較長期限的看漲期權；漲期權；盈利特點盈利特點持有日歷差價的投資者的盈利實現在較短期權到持有日歷差價的投資者的盈利實現在較短期權到期日，且需要出售較長期限的期權；期日，且需要出售較長期限的期權；看漲期權的期限越長，其價格會更高看漲期權的期限越長，其價格會更高盈利的構成：在較短期限期權到期日當股價低于 K 時，兩個期權的價值均為 0，損失了初始的期權費；當股價高于 K 時，要支付費用為ST-K, 同時，可

8、以出售較長期限的期權，收到期權費 因此當股價在 K 附近時，投資者會有盈利，而當股價高出 K 許多，則會有虧損。ProfitSTK買入長期限的看漲期權賣出短期限的看漲期權兩個看漲期權的日歷差價收益ProfitSTK賣出短期限的看跌期權買入長期限的看跌期權兩個看跌期權的日歷差價收益三種日歷差價中性日歷差價：K 接近股票當前價格牛市日歷差價：K 高于股價當前價格熊市日歷差價：K 低于股票當前價格日歷差價的另一組合表示：倒置日歷差價買入短期期權，賣出長期期權10.3 組合策略組合策略 combination strategies10.3.1 跨式組合 straddle具有相同執(zhí)行價格和到期日的歐式看漲與看跌期權的組合損益情形當到期日的市場價格與執(zhí)行價格接近時，持有跨式組合會有損失當到期日的市場價格與執(zhí)行價格相差較大時，投資者會有盈利ProfitSTK跨式組合的損益圖跨式組合的分類底部跨式組合或買入跨式組合頂部跨式組合或賣出跨式組合10.3.2 序列組合(strips)與帶式組合(straps)序列組合：執(zhí)行價格與到期日相同的一個看漲期權+兩個看跌期權帶式組合：執(zhí)行價格與到期日相同的兩個看漲期權+一個看跌期權ProfitKSTProfitKST序列組合帶式組合10.3.3 異價跨式組合(strangle) - 槽式組合具體相同到期日，但執(zhí)