期權(quán)交易策略課件

1、123當(dāng)投資者預(yù)計(jì)某種標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格將上升時(shí)，他可以買進(jìn)該標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)。日后若市場價(jià)格真的上升時(shí)，且價(jià)格上漲至期權(quán)合約的協(xié)定價(jià)格以上，則該投資者可以執(zhí)行期權(quán)從而獲利，獲利的多少將視市場價(jià)格上漲的幅度來定。4預(yù)期的市場價(jià)格將下跌，所以他賣出標(biāo)的資產(chǎn)可以收取期權(quán)費(fèi)，而在標(biāo)的物的市場價(jià)格下跌至協(xié)定價(jià)格或協(xié)定價(jià)格以下時(shí)，看漲期權(quán)的購買者將自動(dòng)放棄執(zhí)行期權(quán)。同時(shí)，若標(biāo)的物的市場價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格，期權(quán)購買者將要求履約，但只要標(biāo)的物的市場價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格和期權(quán)費(fèi)用之和，看漲期權(quán)的賣出者仍然有獲利的機(jī)會(huì)，只是利潤少于他所收取的期權(quán)費(fèi)而已。 5看跌期權(quán)是期權(quán)購買者所擁有的可在未來的某個(gè)特定時(shí)間以協(xié)定價(jià)

2、格向期權(quán)出售者賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)利。投資者之所以買進(jìn)這種期權(quán)，是因?yàn)樗A(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格將下跌。6對投資者來說，賣出看跌期權(quán)的目的是通過期權(quán)費(fèi)的收取來獲利。投資者能否獲得這一收益，即他收取的期權(quán)費(fèi)能否抵補(bǔ)他因出售期權(quán)而遭受的損失還有余，取決于他們對期權(quán)標(biāo)的物的市場價(jià)格的預(yù)期是否正確。7看漲期權(quán)（買進(jìn)選擇權(quán)）看跌期權(quán)盈虧圖買入賣出買入賣出期權(quán)費(fèi)支付收入支付收入潛在利潤無限有限無限有限潛在損失有限無限有限無限對市場價(jià)格的預(yù)測看漲看跌看跌看漲損益平衡點(diǎn)協(xié)定價(jià)格加期權(quán)費(fèi)協(xié)定價(jià)格加期權(quán)費(fèi)協(xié)定價(jià)格減期權(quán)費(fèi)協(xié)定價(jià)格減期權(quán)費(fèi)89垂直系列(verticakl series)： 凡是

3、到期日相同而協(xié)定價(jià)格不同的各種期權(quán)，我們稱之為一個(gè)“垂直系列”的期權(quán)。水平系列（horizontal series）： 凡是到期日不相同而協(xié)定價(jià)格相同的各種期權(quán)，我們稱之為一個(gè)“水平系列”的期權(quán)。 期權(quán)系列（Option series）：在看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩大類中，凡是到期日相同或協(xié)定價(jià)格相同的各種期權(quán)均可稱為一個(gè)“期權(quán)系列”。 10垂直價(jià)差也稱之為“價(jià)格價(jià)差”或“貨幣價(jià)差”，是指投資者在買進(jìn)一個(gè)期權(quán)的同時(shí)又賣出另一個(gè)期權(quán)，這兩個(gè)期權(quán)不僅屬于同一大類，而且還屬于同一個(gè)垂直系列。11所謂牛市看漲期權(quán)價(jià)差是指投資者在買進(jìn)一個(gè)協(xié)定價(jià)格較低的看漲期權(quán)的同時(shí)再賣出一個(gè)到期日相同但協(xié)定價(jià)格較高的看漲期權(quán)

4、。 牛市看漲期權(quán)價(jià)差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格牛市看漲期權(quán)價(jià)差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格的計(jì)算方法：的計(jì)算方法：在牛市看漲期權(quán)價(jià)差交易中，投資者所能獲得的最大利潤是兩個(gè)協(xié)定價(jià)格之差減去兩個(gè)期權(quán)費(fèi)之差。12-30-1501530020406080100期權(quán)到期日的期貨市場價(jià)格盈虧低協(xié)議價(jià)格的期權(quán)盈虧高協(xié)議價(jià)格的期權(quán)盈虧組合的總盈虧假設(shè)投資者做多頭的看漲期權(quán)，協(xié)定價(jià)格為45，期權(quán)費(fèi)為7，空頭期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為55，期權(quán)費(fèi)為4.13所謂牛市看跌期權(quán)價(jià)差交易是指投資者買進(jìn)一個(gè)較低協(xié)定價(jià)格的看跌期權(quán)，而同時(shí)又賣出一個(gè)較高協(xié)定價(jià)格的看跌期權(quán)。14牛市看漲期權(quán)價(jià)差的最大利潤、最大損失和盈虧平

5、衡牛市看漲期權(quán)價(jià)差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格的計(jì)算方法：點(diǎn)價(jià)格的計(jì)算方法：在牛市看跌期權(quán)價(jià)差交易中，投資者所能獲得的最大利潤是兩個(gè)期權(quán)費(fèi)之差。15-30-1501530020406080100期權(quán)到期日的期貨市場價(jià)格盈虧低協(xié)議價(jià)格的期權(quán)盈虧高協(xié)議價(jià)格的期權(quán)盈虧組合的總盈虧假設(shè)投資者做多頭的看跌期權(quán)，協(xié)定價(jià)格為40，期權(quán)費(fèi)為4，空頭期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為60，期權(quán)費(fèi)為8. 16所謂熊市看漲期權(quán)價(jià)差是指投資者在買進(jìn)一個(gè)協(xié)定價(jià)格較高的看漲期權(quán)的同時(shí)再賣出一個(gè)到期日相同但協(xié)定價(jià)格較低的看漲期權(quán)。熊市看漲期權(quán)價(jià)差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點(diǎn)熊市看漲期權(quán)價(jià)差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格的計(jì)算

6、方法：價(jià)格的計(jì)算方法：在熊市看漲期權(quán)價(jià)差交易中，投資者所能獲得的最大利潤是兩個(gè)期權(quán)費(fèi)之差。17-30-1501530020406080100期權(quán)到期日的期貨市場價(jià)格盈虧低協(xié)議價(jià)格的期權(quán)盈虧高協(xié)議價(jià)格的期權(quán)盈虧組合的總盈虧假設(shè)投資者做多頭的看漲期權(quán)，協(xié)定價(jià)格為60，期權(quán)費(fèi)為4，空頭期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為40，期權(quán)費(fèi)為8. 18所謂熊市看跌期權(quán)價(jià)差是指投資者在買進(jìn)一個(gè)協(xié)定價(jià)格較高的看跌期權(quán)的同時(shí)再賣出一個(gè)到期日相同但協(xié)定價(jià)格較低的看跌期權(quán)。熊市看跌期權(quán)價(jià)差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點(diǎn)價(jià)熊市看跌期權(quán)價(jià)差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格的計(jì)算方法：格的計(jì)算方法：在熊市看跌期權(quán)價(jià)差交易中，投資者所能獲得

7、的最大利潤是兩個(gè)協(xié)定價(jià)格之差減去兩個(gè)期權(quán)費(fèi)之差。19-30-1501530020406080100期權(quán)到期日的期貨市場價(jià)格盈虧低協(xié)議價(jià)格的期權(quán)盈虧高協(xié)議價(jià)格的期權(quán)盈虧組合的總盈虧假設(shè)投資者做多頭的看跌期權(quán)，協(xié)定價(jià)格為60，期權(quán)費(fèi)為8，空頭期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為40，期權(quán)費(fèi)為4. 20蝶式價(jià)差（Butterfly Spreads）是金融期權(quán)價(jià)差交易策略中比較重要的一種交易策略。該交易策略是由投資者買進(jìn)兩個(gè)期權(quán)和賣出兩個(gè)期權(quán)所組成的。這些買進(jìn)的期權(quán)和賣出的期權(quán)屬于同一垂直系列，也就是說，它們的到期日相同而協(xié)定價(jià)格不同。2122多頭蝶式看漲期權(quán)價(jià)差交易的最大利潤、最大損失和盈虧平衡多頭蝶式看漲期權(quán)價(jià)差交易的

8、最大利潤、最大損失和盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格的計(jì)算方法：點(diǎn)價(jià)格的計(jì)算方法：如以X1 ，X2 ，X3表示最低協(xié)定價(jià)格、中間協(xié)定價(jià)格和最高協(xié)定價(jià)格，即X1 X2 X3，一般來說，X2=（X1+X3）/2；以C1，C2和C3分別表示最低協(xié)定價(jià)格、中間協(xié)定價(jià)格和最高協(xié)定價(jià)格的看漲期權(quán)的期權(quán)費(fèi)，則多頭蝶式看漲期權(quán)價(jià)差交易的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格的計(jì)算公式可分別列示如下：MP=X2-X1-(C1+C3-2C2) (ST=X2)ML=C1+C3-2C2 (STX1或STX3)BP1=X1+(C1+C3-2C2)BP2=X3-(C1+C3-2C2)23期貨市場價(jià)格盈虧低協(xié)議價(jià)格的期權(quán)盈虧中協(xié)議價(jià)格的期權(quán)盈虧

9、高協(xié)議價(jià)格的期權(quán)盈虧組合的總盈虧 多頭蝶式看漲期權(quán)價(jià)差交易盈虧圖多頭蝶式看漲期權(quán)價(jià)差交易盈虧圖 24期貨市場價(jià)格盈虧低協(xié)議價(jià)格的期權(quán)盈虧中協(xié)議價(jià)格的期權(quán)盈虧高協(xié)議價(jià)格的期權(quán)盈虧組合的總盈虧多頭蝶式看跌期權(quán)價(jià)差交易盈虧圖多頭蝶式看跌期權(quán)價(jià)差交易盈虧圖 25空頭蝶式看漲期權(quán)價(jià)差交易的最大利潤、最大損失和盈空頭蝶式看漲期權(quán)價(jià)差交易的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格的計(jì)算方法：虧平衡點(diǎn)價(jià)格的計(jì)算方法：如以X1 ，X2 ，X3表示最低協(xié)定價(jià)格、中間協(xié)定價(jià)格和最高協(xié)定價(jià)格，即X1X2X3，一般來說，X2=（X1+X3）/2；以C1，C2和C3分別表示最低協(xié)定價(jià)格、中間協(xié)定價(jià)格和最高協(xié)定價(jià)格的看漲期權(quán)的期

10、權(quán)費(fèi)，則空頭蝶式看漲期權(quán)價(jià)差交易的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格的計(jì)算公式可分別列示如下：MP=C1+C3-2C2 (STX1或STX3)ML=X2-X1-(C1+C3-2C2) (ST=X2)BP1=X1+(C1+C3-2C2)BP2=X3-(C1+C3-2C2)26空頭蝶式看漲期權(quán)價(jià)差交易盈虧圖空頭蝶式看漲期權(quán)價(jià)差交易盈虧圖 27空頭蝶式看跌期權(quán)價(jià)差交易盈虧圖空頭蝶式看跌期權(quán)價(jià)差交易盈虧圖 28所謂水平價(jià)差（Calendar Spreads），也稱為“日歷價(jià)差”或“時(shí)間價(jià)差”，是指投資者買進(jìn)離到期日較遠(yuǎn)的期權(quán)（簡稱為遠(yuǎn)期期權(quán)），同時(shí)又賣出相同協(xié)議價(jià)格、相同數(shù)量但離到期日較近的期權(quán)（簡稱

11、為近期期權(quán)），以獲得利潤的期權(quán)交易方式。29（）一份看漲期權(quán)多頭與一份期限較短的看漲期權(quán)空頭的組合，稱看漲期權(quán)的正向差期組合。（）一份看漲期權(quán)多頭與一份期限較長的看漲期權(quán)空頭的組合，稱看漲期權(quán)的反向差期組合。（）一份看跌期權(quán)多頭與一份期限較短的看跌期權(quán)空頭的組合，稱看跌期權(quán)的正向差期組合。（）一份看跌期權(quán)多頭與一份期限較長的看跌期權(quán)空頭的組合，稱看跌期權(quán)的反向差期組合。 30n看漲期權(quán)的正向差期組合的盈虧狀況看漲期權(quán)的正向差期組合的盈虧狀況ST的范圍 看漲期權(quán)多頭的盈虧 看漲期權(quán)空頭的盈虧 總盈虧 ST 趨近STXc1 XST+c2 趨近 c2c1ST=X c1Tc1 c2 c2c1+c1TS

12、T0 趨近-c1 c2 趨近 c2c1 31看漲期權(quán)正向差期組合的盈虧分布圖看漲期權(quán)正向差期組合的盈虧分布圖32看跌期權(quán)正向差期組合的盈虧分布圖看跌期權(quán)正向差期組合的盈虧分布圖33看漲期權(quán)牛市正向?qū)墙M合 看漲期權(quán)牛市反向?qū)墙M合看漲期權(quán)熊市正向?qū)墙M合看漲期權(quán)熊市反向?qū)墙M合34跨式組合跨式組合條式組合和帶式組合條式組合和帶式組合寬跨式組合寬跨式組合35組合期權(quán)中非常普遍的就是跨式組合（Straddle）期權(quán)交易策略，它由具有相同協(xié)議價(jià)格、相同期限、同種股票的一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)組成?？缡浇M合分為兩種：底部跨式組合和頂部跨式組合。頂部跨式組合 底部跨式組合 36底部跨式組合（Strad

13、dle）期權(quán)交易策略是指同時(shí)買進(jìn)具有相同協(xié)議價(jià)格、相同期限、同種股票的一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)組成。37-30-150153020406080期權(quán)到期時(shí)的股價(jià)盈虧看跌期權(quán)的盈虧看漲期權(quán)的盈虧組合的總盈虧底部跨式組合的盈虧圖 38頂部跨式組合（Straddle）期權(quán)交易策略是指同時(shí)出售具有相同協(xié)議價(jià)格、相同期限、同種股票的一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)組成。這是一種高風(fēng)險(xiǎn)的策略，一旦標(biāo)的物價(jià)格在任何方向上有重大的變化，其損失都是無限的。 3940條式組合（Strip）由具有相同協(xié)議價(jià)格、相同期限的一份看漲期權(quán)和兩份看跌期權(quán)組成。-30-150153020406080期權(quán)到期時(shí)的股價(jià)盈虧看漲期權(quán)的盈虧看跌期權(quán)的盈虧組合的總盈虧協(xié)議價(jià)格底部條式組合 41帶式組合（Strap）由具有相同協(xié)議價(jià)格、相同期限的兩份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)組成，帶式組合也分底部和頂部兩種，前者由多頭構(gòu)成，后者由空頭構(gòu)成。 -30-150153020406080期權(quán)到期時(shí)的股價(jià)盈虧看漲期權(quán)的盈虧看跌期權(quán)的