CPA《財務成本管理》劉成舉基礎班第2章權益凈利率的驅(qū)動因素

1、（二）權益凈利率的驅(qū)動因素分解權益凈利率主要影響因素凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率； 稅后利息率； 凈財務杠桿。各因素對權益凈利率影響 程度的分析方法可以采用連環(huán)替代法測定。（三）杠桿貢獻率的分析影響杠桿貝獻率的因素凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率； 稅后利息率； 凈財務杠桿稅后利息率的分析稅后利息率的分析需要使用報表附注的明細資料。經(jīng)營差異率的分析（1）經(jīng)營差異率是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率和稅后利息率的差額，表示每借入 1 元債務資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)生的收益， 償還利息后剩余的部分。該剩余歸 股東享有。禾利息越低，經(jīng)營利潤越高，剩余的部分越多。（2）經(jīng)營差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。如果經(jīng)營差異率為 正值，借款可以增加

2、股東收益；如果它為負值，借款會減少股東收益。從增 加股東收益來看，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率使企業(yè)可以承擔的借款凈利息率上限。（3）由于稅后利息率咼低主要由資本市場決定，提咼經(jīng)營差異率的根本途 徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率。杠桿貝獻率的分析杠桿貢獻率是經(jīng)營差異率和凈財務杠桿的乘積。 提高凈財務杠桿會增加財務 風險，推動利息率上升，使經(jīng)營差異率進一步縮小。 依靠財務杠桿提高杠桿 貢獻率是有限度的?！纠}多選題】假設其他因素不變，下列變動中有助于提高杠桿貢獻率的有（）。（2009年）A. 提高凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率B. 降低負債的稅后利息率C. 減少凈負債的金額D. 減少凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)【答案】AB【解析】杠桿貢獻

3、率=(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率)x凈財務杠桿 =(稅后經(jīng)營凈利率 X凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)-稅后利息率)x凈負債/股東權益?！纠}計算題】甲公司生產(chǎn)多種產(chǎn)品，平均所得稅率為30%, 2010年和2011年的財務報表有關數(shù)據(jù)如下：單位：萬元數(shù)據(jù)2010 年2011 年銷售收入4000050000凈利潤80009545利息費用600650金融資產(chǎn)(年末)1000030000所有者權益(年末)2000020000凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率33.68%30%稅后利息率8.4%凈財務杠桿0.25要求：(1) 計算2011年的稅后經(jīng)營凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、稅后利息率和凈財務杠桿。【答案】(1 )稅后經(jīng)營凈利率

4、=稅后經(jīng)營凈利潤/銷售收入=(凈利潤+稅后利息費用銷售收入 =9545+650 X (1-30%)/50000=10000/50000 X 100%=20%凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率/稅后經(jīng)營凈利率=30%/20%=1.5凈經(jīng)營資產(chǎn)=稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 =10000/30%=33333.33(萬元) 稅后利息率=稅后利息費用/凈負債=稅后利息費用/(凈經(jīng)營資產(chǎn)-股東權益)=650 X (1-30%)/(33333.33-20000)=3.41%凈財務杠桿=凈負債/股東權益=13333.33/20000=0.67(2) 用連環(huán)替代法依次分析凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、凈

5、財務杠桿變動對權益凈利 率變動的影響程度。(2)上年的權益凈利率=33.68%+(33.68%-8.4%) X 0.25=40%第一次替代=30%+(30%-8.4%) X 0.25=35.4%第二次替代=30%+(30%-3.41%) X 0.25=36.65%第三次替代=30%+(30%-3.41%) X 0.67=47.82%凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率變動對權益凈利率變動的影響=35.4%-40%=-4.6%稅后利息率變動對權益凈利率變動的影響=36.65%-35.4%=1.25%凈財務杠桿變動對權益凈利率變動的影響=47.82%-36.65%=11.17%【例題計算題】某企業(yè)有關資料如下:資料1

6、:資產(chǎn)負債表單位：萬元資產(chǎn)年末金額年初金額負債與所有者權益年末金額年初金額貨幣資金500400應付賬款20001900交易性金融資產(chǎn)1000850短期借款20001900應收賬款65005500流動負債合計40003800存貨80007650長期借款30002850流動資產(chǎn)合計1600014400長期債券1000970固定資產(chǎn)25003200非流動負債合計40003820長期待攤費用1000780負債合計80007620其他非流動資產(chǎn)500640實收資本80007600非流動資產(chǎn)合計40004620未分配利潤40003800所有者權益合計1200011400資產(chǎn)合計2000019020負債與所

7、有者權益合計2000019020注：貨幣資金全部是金融資產(chǎn)； 應收賬款和應付賬款均不計息；其他非流動資產(chǎn)是經(jīng)營資產(chǎn)。項目本年金額一、營業(yè)收入84000減：營業(yè)成本74032營業(yè)稅費784銷售費用1288管理費用3080財務費用616資產(chǎn)減值損失0力口：公允價值變動收益0投資收益168 （經(jīng)營資產(chǎn)投資收益）二、營業(yè)利潤4368力口：營業(yè)外收入1260減：營業(yè)外支出28三、利潤總額5600減：所得稅費用1780四、凈利潤3820資料2:利潤表單位：萬元要求：（1）要求編制管理用資產(chǎn)負債表單位：萬元凈經(jīng)營資產(chǎn)年末金 額年初金 額凈負債與所有者權益年末金 額年初金 額金融負債合計經(jīng)營資產(chǎn)合計金融資產(chǎn)合

8、計凈負債經(jīng)營負債合計凈經(jīng)營資產(chǎn)凈負債及所有者權益【答案】(1)管理用資產(chǎn)負債表單位：萬元凈經(jīng)營資產(chǎn)年末金額年初 金額凈負債與所有者權益年末 金額年初 金額應收賬款65005500短期借款20001900存貨80007650長期借款30002850固定資產(chǎn)25003200長期債券1000970長期待攤費用1000780金融負債合計60005720其他非流動資產(chǎn)500640貨幣資金500400經(jīng)營資產(chǎn)合計1850017770交易性金融資產(chǎn)1000850應付賬款20001900金融資產(chǎn)合計15001250經(jīng)營負債合計20001900凈負債45004470實收資本80007600未分配利潤400038

9、00所有者權益合計1200011400凈經(jīng)營資產(chǎn)1650015870凈負債及所有者權益1650015870(2)要求填寫下表中的指標:指標凈經(jīng)營資產(chǎn) 利潤率稅后 利息率經(jīng)營差異率凈財 務杠桿杠桿 貝獻率權益 凈利率上年數(shù)31.3154%8.7195%22.5959%39.2105%8.86%40.1754%本年數(shù)(2)本年平均所得稅率 =1780/5600=31.79%本年稅后利息=616 X( 1-31.79%) =420.1736 (萬元)本年稅后經(jīng)營凈利潤 =3820+420.1736=4240.1736 (萬元)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤 /平均經(jīng)營凈資產(chǎn) =4240.1736/

10、 (16500+15870 ) /2 :=26.1982%稅后利息率=稅后利息/平均凈債務=420.1736/ (4500+4470)/2=9.3684%經(jīng)營差異率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利潤率-稅后利息率=26.1982%-9.3684%=16.8297%凈財務杠桿=平均凈債務/平均所有者權益 =(4500 + 4470) / (12000+11400) =38.3333%指標凈經(jīng)營資產(chǎn) 凈利率稅后利息率經(jīng)營差異率凈財務杠桿杠桿貝獻率權益凈利率上年數(shù)31.3154%8.7195%22.5959%39.2105%8.86%40.1754%本年數(shù)26.1982%9.3684%16.8297%38.3333

11、%6.4514%32.6496%(3) 要求用連環(huán)替代法分析凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率、稅后利息率和凈財務杠桿各影響因素對權 益凈利率變動的影響程度。(3 )本年權益凈利率-上年權益凈利率=32.6496%-40.1754%=-7.5258%上年權益凈利率=31.3154%+ (31.3154%-8.7195% X 39.2105%=40.1754%替代凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率：26.1982%+ (26.1982%-8.7195% X 39.2105%=33.0517%替代稅后利息率：26.1982%+ (26.1982%-9.3684% X 39.2105%=32.7972%替代凈財務杠桿：26.1982%+ (26.1982%-9.3684% X 38.3333%=32.6496%凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率變動影響=33.0517%-40.1754%=-7.1237%稅后利息率變動影響=32.7972%-33.0