我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)渠道及其效應(yīng)分析

1、湖 南 農(nóng) 業(yè) 大 學(xué)全日制普通本科生畢業(yè)論文 我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)渠道及效應(yīng)研究Chinas monetary policies transmission mechanism and the Effect學(xué)生姓名： 王曉凡學(xué) 號(hào)： 200840819139年級(jí)專業(yè)及班級(jí)： 2008級(jí)金融學(xué)(4)班指導(dǎo)老師及職稱： 羅丹 講師學(xué) 院： 經(jīng)濟(jì)學(xué)院湖南長(zhǎng)沙提交日期：2012年05月目 錄摘 要4關(guān)鍵詞4導(dǎo)入語(yǔ)6一、我國(guó)近期采用的貨幣政策傳導(dǎo)渠道概況61.1.貨幣政策傳導(dǎo)的貨幣渠道61.1.1 利率渠道61.1.2 非貨幣資產(chǎn)價(jià)格渠道71.1.3 匯率渠道71.2貨幣政策傳導(dǎo)的信用渠道71.2.1銀行

2、貸款渠道71.2.2 資產(chǎn)負(fù)債表渠道8 1.3貨幣政策傳導(dǎo)的信用渠道7 1.3我國(guó)現(xiàn)階段采用的貨幣政策及調(diào)控手段7銀行貸款渠道7 二、我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)渠道及其效應(yīng)分析分析93.1 我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的規(guī)范分析9信用渠道9貨幣渠道93.2 我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)證分析10全球收支嚴(yán)重不平衡10國(guó)際貨幣體系不合理11外匯管理政策不完善11大量流入的外商直接投資11三、疏通我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的政策建議124.1國(guó)外外匯儲(chǔ)備的經(jīng)驗(yàn)借鑒12注重流動(dòng)性和安全性勝于收益性12外匯儲(chǔ)備種類較多，外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)較完整124.2 完善我國(guó)外匯增長(zhǎng)模式管理體系的對(duì)策建議13平衡國(guó)際收支，抑制外匯儲(chǔ)備過(guò)快增長(zhǎng)13逐漸

3、調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)我國(guó)外匯儲(chǔ)備多元化13合理安排，尋找多種外匯儲(chǔ)備運(yùn)用渠道14改變現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備結(jié)售制度，變“藏匯于國(guó)”為“藏匯于民”14增加我國(guó)黃金儲(chǔ)備，緩解我國(guó)后危機(jī)時(shí)代外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)模式15五結(jié)束語(yǔ)16參考文獻(xiàn)17致謝18 我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)渠道及效應(yīng)研究 學(xué)生：王曉凡指導(dǎo)老師：羅丹（湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，長(zhǎng)沙 ）摘 要：貨幣政策是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)家為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而進(jìn)行宏觀調(diào)控最重要的手段?！氨３重泿艓胖档姆€(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”是目前我國(guó)實(shí)行貨幣政策的目標(biāo)。但是，我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制還不完善，滯后的金融體系市場(chǎng)化進(jìn)程、貨幣政策傳導(dǎo)主體和傳導(dǎo)客體尚未充分發(fā)揮自身

4、職能及宏觀外部環(huán)境的不利都影響到貨幣政策的傳導(dǎo)效率。 貨幣政策有效性在很大程度上取決于貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，本文從貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制方面討論貨幣政策的有效性，分析了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不通暢的外在表現(xiàn)及其原因，并對(duì)疏通貨幣政策的有效性提出一些建議。關(guān)鍵詞：貨幣政策；傳導(dǎo)渠道；貨幣渠道；信用渠道；傳導(dǎo)渠道有效性Chinas monetary policies transmission mechanism and the EffectStudent: wangxiaodanTutor: Luodan(College of Economics, Hunan Agricultural University,

5、 Changsha , China)ABSTRACT：Monetary policy is the most important method that the state adopt to achieve the economic goal for macroeconomic regulation and control under market economy conditions,Maintainthe stability of currencies and thereby promote economic growth is the implementation of monetary

6、 policy objectives. However, Chinas monetary policy transmission mechanism is not perfect, the lag of the financial system, market-oriented process, the subject and the conduction of monetary policy transmission object not yet give full play toits own functions and macro external environment adverse

7、ly affect the efficiency ofmonetary policy transmission. The effectiveness of monetary policy depends largely on the monetary policy transmission mechanism, discuss the effectiveness of monetary policy from the monetary policy transmission mechanism, the outward manifestation ofthe monetary policy t

8、ransmission mechanism is not clear and the reasons for and dredgethe effectiveness of monetary policy to offer some suggestions.Key words: Monetary policy; conduction mechanism; monetary mechanism; credit mechanism; theeffectiveness of the transmission mechanism 引論 貨幣政策是政府為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo),運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)和利率進(jìn)

9、而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀態(tài)的各類方針和措施的總稱,在國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中占有重要地位,貨幣政策理論在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中也處于核心地位,在貨幣政策的研究中涉及到一個(gè)相當(dāng)重要的方面即貨幣政策的傳導(dǎo)渠道問(wèn)題.一、我國(guó)近期采用的貨幣政策傳導(dǎo)渠道概況1.1.貨幣政策傳導(dǎo)的貨幣渠道1.1.1利率渠道 凱恩斯認(rèn)為利率純粹是一種貨幣現(xiàn)象，是人們放棄周轉(zhuǎn)靈活性的報(bào)酬，利率的高低則是由貨幣供給和貨幣需求兩個(gè)方面共同決定的。其中，貨幣供給量是完全可以由一國(guó)中央銀行決定，也就是外生變量。在凱恩斯的理論中，貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的傳導(dǎo)過(guò)程是通過(guò)利率和有效需求以及在開(kāi)放條件下匯率的變動(dòng)三個(gè)方面來(lái)完成的。在整個(gè)傳導(dǎo)過(guò)程中，利率是銜接貨

10、幣市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)的核心在。凱恩斯所闡述的貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制用符號(hào)可以表述為貨幣供應(yīng)利率投資支出總產(chǎn)出具體來(lái)說(shuō)就是當(dāng)中央銀行采取擴(kuò)張性的貨幣政策時(shí)，貨幣供給量的增加會(huì)在一定程度上引起利率的下降，而利率的下降則通過(guò)對(duì)資本邊際效率的影響使得投資增加，在乘數(shù)效應(yīng)的作用下進(jìn)而增加社會(huì)總支出和名義收入，從而增加社會(huì)總的就業(yè)量。實(shí)際上 在上述傳導(dǎo)機(jī)制中有三個(gè)隱含的因素，一是流動(dòng)性偏好，它表明利率降低多少人們?cè)敢獬钟胸泿诺囊庠?；二是資本的邊際效率；它說(shuō)明利率降低單位數(shù)量時(shí)；投資將增加的數(shù)量；三是投資乘數(shù)，它表明投資增加單位數(shù)量時(shí)，總的有效需求將增加的數(shù)值，一旦以上三個(gè)因素中任何一個(gè)發(fā)生變化，經(jīng)由利率的貨幣政

11、策傳導(dǎo)機(jī)制都將受阻。利率渠道不僅可以單獨(dú)發(fā)揮作用，更多的時(shí)候，它和其他渠道，尤其是資產(chǎn)價(jià)格渠道存在著混合影響。1.1.2 非貨幣資產(chǎn)價(jià)格渠道該渠道是對(duì)利率渠道的一種擴(kuò)展。托賓q 理論、財(cái)富效應(yīng)等都可以歸為非貨幣資產(chǎn)價(jià)格渠道。a、托賓q理論。該理論由經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯托賓提出，即貨幣政策通過(guò)對(duì)普通股價(jià)格的影響而影響投資支出。他q定義為企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值除以資本的重置成本。如果q1，則企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值高于資本的重置成本。此時(shí)，對(duì)企業(yè)而言，新廠房和生產(chǎn)設(shè)備比較便宜，它們能通過(guò)發(fā)行少量股票而進(jìn)行大量投資。用這種機(jī)理來(lái)解釋貨幣政策的傳導(dǎo)(緊縮時(shí))可得到:MiPSq1IY(其中PS為股票價(jià)格)。b、財(cái)富效應(yīng)。佛朗哥

12、莫迪格利亞利用他著名的消費(fèi)生命周期理論假設(shè)對(duì)這類傳導(dǎo)最早進(jìn)行了研究。他認(rèn)為，消費(fèi)者的支出取決于其畢生資財(cái)；金融財(cái)富是畢生資財(cái)?shù)囊粋€(gè)重要組成部分。所以貨幣緊縮時(shí)，就有:M PS 金融財(cái)富畢生資財(cái)消費(fèi) Y 。1.1.3 匯率渠道 匯率可視為外匯資產(chǎn)的價(jià)格，隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化和浮動(dòng)匯率的出現(xiàn)，匯率對(duì)凈出口的影響已成為一個(gè)重要的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制：當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加，國(guó)內(nèi)利率下降，國(guó)內(nèi)貨幣儲(chǔ)蓄相對(duì)外幣儲(chǔ)蓄變得缺乏吸引力，導(dǎo)致本國(guó)貨幣存款的價(jià)值相對(duì)下降，本幣貶值，從而使國(guó)內(nèi)貨物比國(guó)外貨物相對(duì)便宜，引起凈出口上升，匯率渠道的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制如下貨幣供應(yīng) 利率 匯率 凈出口總產(chǎn)出1.2貨幣政策傳導(dǎo)的信用渠道1.2.1銀

13、行貸款渠道銀行貸款與其他金融資產(chǎn)非完全替代，特定類型借款人的融資需求只能通過(guò)銀行貸款得到滿足，從而貨幣政策除經(jīng)由一般的利率機(jī)制傳導(dǎo)外，還可以通過(guò)銀行貸款的增減變化進(jìn)一步得到強(qiáng)化 其傳導(dǎo)機(jī)制為：貨幣供應(yīng) 銀行儲(chǔ)備可貸資金貸款投資(消費(fèi))支出總產(chǎn)出銀行借貸渠道有一個(gè)重要的含義是，貨幣政策對(duì)小企業(yè)的影響要大于大企業(yè)，因?yàn)樾∑髽I(yè)更依賴于銀行，成為 銀行依賴者 ，而大企業(yè)可以直接通過(guò)股票 債券市場(chǎng)而不必通過(guò)銀行獲得信用。1.2.2 資產(chǎn)負(fù)債表渠道 在表現(xiàn)形式上與銀行貸款渠道非常相似 即同樣認(rèn)為貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響可以經(jīng)由特定借款人受信能力的制約而得以強(qiáng)化 但前者著重強(qiáng)調(diào)銀行在經(jīng)濟(jì)生活中的獨(dú)特作用；后

14、者卻著眼于特定借款人資產(chǎn)負(fù)債狀況的影響 資產(chǎn)負(fù)債表渠道的傳導(dǎo)機(jī)制如下圖所示：貨幣供應(yīng)股票價(jià)格 逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn) 貸款投資支出產(chǎn)出。貨幣供應(yīng)企業(yè)利息成本凈現(xiàn)金流逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)貸款投資支出產(chǎn)出二、我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)渠道分析2.1 我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的效應(yīng)分析2.1.1 信用渠道我國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)是保持貨幣幣值穩(wěn)定， 并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 因此，要檢驗(yàn)信貸渠道傳導(dǎo)的有效性，就要從貨幣政策的最終目標(biāo)實(shí)現(xiàn)效果上來(lái)檢驗(yàn)，因?yàn)樨泿艓胖捣€(wěn)定在我國(guó)主要以CPI 為衡量標(biāo)準(zhǔn)，而宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)經(jīng)常用GDP來(lái)表示，故主要以這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行檢驗(yàn)。a. 銀行貸款對(duì)物價(jià)的影響當(dāng)中央銀行調(diào)高或調(diào)低利率和存款準(zhǔn)備金率時(shí)

15、， 商業(yè)銀行可貸資金也會(huì)隨之變化，進(jìn)而引起資金價(jià)格的變化，而物價(jià)也會(huì)受到資金價(jià)格變化的影響 從圖1中看到， 通過(guò)控制貸款來(lái)治理通貨緊縮和通貨膨脹是有效果的。圖1 我國(guó)2003 至2010 年 CPI 與貸款同比增率關(guān)系圖例如， 我國(guó)在 2003年底到2005 年 CPI 一直處于較高的位置， 中央銀行緊縮銀根， 使銀行貸款增速不斷下降， 最終控制CPI 的增長(zhǎng)速度， 同樣的階段也出現(xiàn)在 2007到2008 年上半年和2010年以后;而對(duì)于通貨緊縮的影響則表現(xiàn)在2008 年下半年到2009 年實(shí)施的適度寬松的貨幣政策， 中央銀行通過(guò)加大貸款的增量來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但由于政策的制定和實(shí)施的滯后性，

16、CPI 與銀行貸款出現(xiàn)了這樣的情況:中央銀行為治理通貨緊縮，加大銀行貸款量，當(dāng)期經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)逐漸增長(zhǎng)。但由于政策影響的持續(xù)性，同時(shí)也出現(xiàn)了順經(jīng)濟(jì)周期的現(xiàn)象， 即經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)趨熱的狀態(tài)時(shí)，中央銀行才開(kāi)始改變寬松的貨幣政策方向，此時(shí)經(jīng)濟(jì)并不能按照政策調(diào)整的方向運(yùn)轉(zhuǎn)， 而保持原有的慣性，這樣就容易產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)過(guò)熱或過(guò)緊狀態(tài) 如2007 年初美國(guó)次貸危機(jī)已經(jīng)初露端倪，由于對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)的嚴(yán)重性存在較強(qiáng)的認(rèn)識(shí)時(shí)滯，直到2008 年下半年我國(guó)政府才開(kāi)始調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策，貨幣政策由從緊轉(zhuǎn)為適度寬松，財(cái)政政策由穩(wěn)健轉(zhuǎn)為積極。前期經(jīng)濟(jì)政策的作用時(shí)滯加劇了2008 年底經(jīng)濟(jì)的下滑，而同樣由于作用時(shí)滯，使得本期的經(jīng)濟(jì)政策作用沒(méi)

17、有充分發(fā)揮， 對(duì)抑制經(jīng)濟(jì)下滑的作用大打折扣。 b.銀行信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響貨幣政策傳導(dǎo)中的銀行信貸渠道主要表現(xiàn)為銀行貸款直接作用于投資，通過(guò)投資影響產(chǎn)出的增加，中央銀行可以直接或間接控制銀行的貸款規(guī)模，這樣一來(lái)就形成了一條中央銀行，商業(yè)銀行，企業(yè)投資，產(chǎn)出的信貸傳導(dǎo)機(jī)制。為了檢驗(yàn)銀行信貸對(duì)于產(chǎn)出是否有促進(jìn)作用，本文選擇2003 年1 月到2010 年11 月的銀行貸款增長(zhǎng)率 CR 和代表宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的工業(yè)增加值增長(zhǎng)率 IN 的月度數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)首先用 Census X12 方法， 對(duì)銀行貸款增長(zhǎng)率和工業(yè)增加值增長(zhǎng)率進(jìn)行季節(jié)調(diào)整 其次， 對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列建立模型時(shí)， 如果直接進(jìn)行分析容易造

18、成虛假回歸現(xiàn)象，此時(shí)統(tǒng)計(jì)的推斷標(biāo)準(zhǔn)常常失去意義，需要對(duì)涉及的時(shí)間序列變量平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn) 這里采用 ADF 單位根經(jīng)驗(yàn)法檢驗(yàn)各變量的平穩(wěn)性， 檢驗(yàn)結(jié)果( 如表 2) 所示 檢驗(yàn)結(jié)果顯示， 在一階差分的情況下， 各變量在 10%顯著性水平下均拒絕了存在單位根的原假設(shè)， 表明各變量在樣本期內(nèi)均是平穩(wěn)變量 對(duì)平穩(wěn)變量可直接進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)根據(jù)從表3 的檢驗(yàn)結(jié)果， 拒絕原假設(shè) CR 不是 IN 的格蘭杰原因 ， 即在我國(guó)銀行貸款的增長(zhǎng)CR 是工業(yè)增加值增長(zhǎng)率 IN 的格蘭杰因 我國(guó)銀行貸款的增加會(huì)促進(jìn)工業(yè)增加值的增加， 因此我國(guó)信貸渠道中銀行貸款的增加對(duì)經(jīng)濟(jì)有著重要的影響但在檢驗(yàn)過(guò)程中也發(fā)現(xiàn)， 我國(guó)貸

19、款對(duì)工業(yè)產(chǎn)出產(chǎn)生影響的過(guò)程中存在較長(zhǎng)的滯后期 以2008 年6 月到2009 年我國(guó)實(shí)行的一系列寬松的貨幣政策為例， 貸款在 2008 年年底就實(shí)現(xiàn)了增大，而工業(yè)增加值的大幅度增加卻是在2009 年的10 月份 一方面是由于企業(yè)對(duì)于中央銀行貨幣政策的敏感性偏低， 造成政策傳中的存在著較長(zhǎng)的時(shí)滯; 另一方面是由于企業(yè)從貨幣政策中得到信號(hào)到增加投資再到實(shí)際產(chǎn)出的增加是需要一段時(shí)間的。2.1.2貨幣渠道2008年9月全球金融危機(jī)蔓延以后，受金融危機(jī)影響，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急劇惡化，我國(guó)經(jīng)濟(jì)受沖擊加大，人民銀行開(kāi)始實(shí)行適度寬松的貨幣政策，五次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存款基準(zhǔn)利率從4.14%下調(diào)至2.25%

20、累計(jì)下調(diào)1.89個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率從7.47%下調(diào)至5.31%累計(jì)下調(diào)2.16個(gè)百分點(diǎn)。四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率（見(jiàn)表3），貨幣政策使用密度較為頻繁。到了2009年下半年，已實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)增長(zhǎng)，這時(shí)央行開(kāi)始考慮寬松貨幣政策適時(shí)逐漸退出的問(wèn)題。表3：存款準(zhǔn)備金率調(diào)整時(shí)間存款準(zhǔn)備金調(diào)整17.5%調(diào)至16.5%16.5%調(diào)至16%16%調(diào)至15%15%調(diào)至14.5%數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行網(wǎng)站。 國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)證分析2010年，貨幣供給平穩(wěn)回落，貨幣政策回歸常態(tài)。進(jìn)入2010年，中國(guó)人民銀行分別于2010年1月18日、2月25日和5月10日，三次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣法定存款準(zhǔn)備金率

21、0.5個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)，以對(duì)沖銀行體系部分過(guò)剩流動(dòng)性，控制貨幣信貸總量適度增長(zhǎng)，同時(shí)又兼顧到支持中小企業(yè)融資和農(nóng)村金融發(fā)展。2010年上半年，我國(guó)繼續(xù)實(shí)行適度寬松的貨幣政策，但寬松力度有所減弱。中國(guó)人民銀行三次上調(diào)了金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，貨幣供給逐漸平穩(wěn)回落；引導(dǎo)銀行把握信貸總量、節(jié)奏和結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范；銀行體系流動(dòng)性基本適度，人民幣匯率形成機(jī)制改革穩(wěn)步推進(jìn)，金融運(yùn)行總體平穩(wěn)。但也出現(xiàn)了資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)、實(shí)際利率水平為負(fù)值、股票市場(chǎng)整體走弱和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)集聚的情況。 2010年公開(kāi)市場(chǎng)操作在流動(dòng)性管理中發(fā)揮重要作用。中國(guó)人民銀行根據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性變化，靈活、適時(shí)、

22、適度地開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。2010年6月19日，中國(guó)人民銀行新聞發(fā)言人表示，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和我國(guó)國(guó)際收支狀況，中國(guó)人民銀行決定進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。中央銀行此次匯率改革的直接目標(biāo)是緩解國(guó)際壓力。無(wú)論從5月外貿(mào)形勢(shì)、國(guó)際投機(jī)性短期資本流向和國(guó)內(nèi)CPI超過(guò)3%等國(guó)內(nèi)因素來(lái)看，還是從全球匯率結(jié)構(gòu)性變動(dòng)看，此時(shí)人民幣重啟匯率改革的成本都是比較低的。在一定意義上，這意味著我國(guó)將容許一定程度的人民幣緩慢升值，因此也意味著收緊國(guó)內(nèi)總需求，減小了年內(nèi)加息可能性。在2010年G20多倫多峰會(huì)召開(kāi)前夕重啟匯率改革，較好地把握了時(shí)機(jī)。今后，將繼續(xù)按主

23、動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，發(fā)揮市場(chǎng)供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。三、疏通我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的政策建議3.1疏通信用渠道是當(dāng)務(wù)之急3.1.1改善信貸投向結(jié)構(gòu) 信貸渠道的傳導(dǎo)不能只是簡(jiǎn)單地?cái)U(kuò)張或緊縮銀行的信貸 不僅要在總量上進(jìn)行調(diào)節(jié)， 更要注重在結(jié)構(gòu)上的調(diào)整1 中央銀行應(yīng)結(jié)合多種手段，對(duì)商業(yè)銀行的信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)控。2 商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)要按政策要求， 調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)， 控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)3.1.2提高信貸渠道的傳導(dǎo)效率， 減少政策的時(shí)滯性1 縮短內(nèi)部時(shí)滯2 改善外部時(shí)滯3 引導(dǎo)貸款流向?qū)?/p>

24、體經(jīng)濟(jì)3.2 培植貨幣渠道的主導(dǎo)地位是中長(zhǎng)期目標(biāo) a.我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，盡快形成以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的基準(zhǔn)利率，充分發(fā)揮利率對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)作用幣政策的傳導(dǎo)作用 要盡快推進(jìn)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)改革 提高微觀主體對(duì)利率的敏感性。 b.中央銀行在制定貨幣政策應(yīng)考慮貨幣政策的時(shí)滯。要有一定的前瞻性，以避免政策作用發(fā)揮時(shí)由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化影響政策效果。五結(jié)束語(yǔ) 在發(fā)達(dá)國(guó)家, 貨幣政策傳導(dǎo)渠道順暢、 快捷, 可以在很短的時(shí)間內(nèi)影響諸如商業(yè)銀行、企業(yè)、居民等,從而達(dá)到預(yù)期的效果。而我國(guó)的貨幣政策傳導(dǎo)渠道的作用參差不齊。國(guó)內(nèi)貨幣政策施行不順的主要原因還是在于市場(chǎng)沒(méi)有發(fā)揮出有效作用 需對(duì)貨幣市場(chǎng)應(yīng)縱向和橫向多方面加強(qiáng)，同時(shí)對(duì)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程加快，使利率反映出真實(shí)的資金供需情況，發(fā)揮其應(yīng)有的市場(chǎng)作用，才能更順暢的運(yùn)行貨幣政策; 另外還需對(duì)現(xiàn)代金融制度的建立，金融機(jī)構(gòu)對(duì)三性原則經(jīng)營(yíng)的有效執(zhí)行，這樣貨幣政策渠道的搭建和執(zhí)行才能順利實(shí)現(xiàn)。參考文獻(xiàn)(正在整理)1 王凌云，王愷.對(duì)中國(guó)適度外匯儲(chǔ)