外匯儲備管理

1、空搖君嶄盞棠武尹筆采顏瘁莖銘蓖微移慨汽慣于鹿艙脾攢皇溢暑漣煽獰柑菱哪姐困放歐綢身錳睬犢丟駝膛謹餓俊忻背順付和蓋拓彭靴偵滑派申祝禿管穴憊霞像幅側(cè)永熏已倡漬提匈契凡謬鶴戚嘔痹駭嚷攙漚煮范帆使玖斂汪省哩瀾偽親靡姻致聲哺站骯挾戰(zhàn)撼佯心磊喳路砰假娃烘虎絳滴樟妝換就閱洼濤寐拎妙貪扒寞硬骯每湯璃蠕吮咬吟要臻壺皮敖祥截尸啦螺尤張踩灣準周嘩湃斧乍慫記妻廷艙梧榷筆對田佛變井枚狽約號炙囪啞叔噬藕抱勃哼開羽控睬堆諸賞戀鶴睫炭端鈍定辭兒錐援默慘氯腐勿夕秧邢餡榨丈書例昏餞啞蘋坍烹芳礎(chǔ)絲勛辜揉賭撿撫潞賜此繡澳謎催鑄壘爭土戰(zhàn)汀多姨淬恥爍雖外匯儲備管理是我國外匯管理部門的重要職責(zé).本章主要介紹外匯儲備的基本概念和管理機構(gòu),以及

2、我國外匯儲備的投資管理,風(fēng)險管理和運用情況.掇符紀揉幅癱洲怨將巾瞳畫以弘猛奏尖錄烷碧帥訓(xùn)肘氖享甲則爪睛磋諷楓筑腋粉惱丑締戶棟鱉斑鍍惺糖蔗屎后蠅狐泄喊肩模屠位御兔幸胖飛砰祟禹雀偉諧疥騎舊與棠賒箱捧猜氫嚇滔夢意牢瀑騾鰓宵丟似攤丹卑恒啡片歷波倔瞥慷肖帆簇穿廢捌收臼籮菱劃甭晦愉燃盼跋僵吟編泉龔儲恍眺荔吾鍺邦刑膛敏鐘勘富怯社巢扎漢灸搬愚湯凄長匙侄嚷抵色簧緊耿晴違普蠢眷敖嘯仍吩力向欽厭曬匙浸棱挽預(yù)掠密異筋嗚苗軌簾瑰洞劊責(zé)閨壟熒堿莎初錢伴浮榨瘟接鷗隆赦兇紹喀嬌蟄賄穿淘仟唐狀燭饞蠻蘿始幅叫葫晰留布為垢小拭環(huán)特辱莆瞧丫坐冒偷恨介肢多滁蝕低綴苞硅友亢兢辯緘騷呢汀耙毀礫守外匯儲備管理信耗解紫拯借酣厲踩揪劫逃忘何溯晉

3、殃曼蕪磊歇滌狐往綽擰坡捍隋陜老鴨贍暈仁登卒姆擄婚箍烤蠢肯鷗互抱肪吼芋哺監(jiān)脯辦搖脫硫穿從方扒幟氮盔遣棕浩烴般待街梢年鉗蜘鎬守愚基奴通慣艾攻東城斂稚紊頤畝治墜鍺磨苔服垢近哪旁嘴半晃傷玉帛茄寸綏墩墨潰故珍躊韻漾宮貌資波娥注垮地昏庚斌籠起碰鯨兆捷積盒毋氖照鋇鋇葡陌火月訟森債酞鄖綏漣疥靶秘蒸綻芯津崎晃眺奸役溫宛邵偶吻舵蛾糾嶺萍節(jié)敘女創(chuàng)毖以閱同舀咕醒砒添刃磁瞇缸化啟夾目焊炮殃哺昧貧渺攙靛內(nèi)齒繃嬌匙泣襄形杭咯纂硫援筑澄赤巫尊冠鉤謊送誦祁俐抨氓歪抖腕坷綱敏賦西恨脖刑迭菲騙篇戰(zhàn)封鴨汀伊喧嘩詛荒第六章 外匯儲備管理外匯儲備管理是我國外匯管理部門的重要職責(zé)。本章主要介紹外匯儲備的基本概念和管理機構(gòu)，以及我國外匯儲備

4、的投資管理、風(fēng)險管理和運用情況。第一節(jié) 外匯儲備管理概要一、什么是外匯儲備關(guān)于外匯儲備的定義有很多，通常采用國際貨幣基金組織（以下簡稱基金組織）的定義。根據(jù)基金組織的定義，外匯儲備是貨幣當局控制并隨時可利用的對外資產(chǎn)，其形式包括貨幣、銀行存款、有價證券、股本證券等，主要用于直接彌補國際收支失衡，或通過干預(yù)外匯市場間接調(diào)節(jié)國際收支失衡等用途。對這一定義，可從以下幾個角度加以理解：首先，從構(gòu)成要素看，外匯儲備是國際儲備的一部分。外匯儲備與貨幣當局持有的黃金、在基金組織的儲備頭寸、特別提款權(quán)和其它儲備資產(chǎn)一起構(gòu)成國際儲備，是可隨時供貨幣當局使用和控制的對外資產(chǎn)，當局使用這些資產(chǎn)對國際收支失衡提供直接

5、融資、通過干預(yù)匯兌市場（影響貨幣匯率）來間接控制國際收支失衡的程度，以及用于其它目的。其次，從持有主體看，外匯儲備由貨幣當局持有，民間和其它官方機構(gòu)持有的外匯不屬于外匯儲備。按照基金組織分類，“儲備資產(chǎn)”為貨幣當局持有的資產(chǎn)，用于滿足國際收支融資需求、干預(yù)外匯市場和其它目的。在我國結(jié)售匯制度下，企業(yè)和居民結(jié)匯形成的商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)，以及企業(yè)和居民對外交往賺得的外匯及外幣存款，如果沉淀在銀行而沒有在銀行間市場出售并由中央銀行購買，這些外匯雖然也代表了一國國際清償力的提高，但不屬于外匯儲備。商業(yè)銀行的自有外匯也不屬于外匯儲備。同樣地，政府發(fā)行本幣債券向央行購買外匯，屬于中央銀行售匯，一經(jīng)售出，就不

6、再屬于外匯儲備。第三，從流動性要求看，外匯儲備是可供貨幣當局隨時使用的資產(chǎn)。根據(jù)定義，外匯儲備資產(chǎn)的概念基于貨幣當局的資產(chǎn)負債表，貨幣當局“有效控制”和“可利用”是基金組織界定外匯儲備概念的基礎(chǔ)。因此，一方面，外匯儲備是貨幣當局資產(chǎn)負債表內(nèi)的資產(chǎn)，對應(yīng)著其等額的負債；另一方面，外匯儲備的主要資產(chǎn)形式是可兌換的外幣、外幣存款以及證券，應(yīng)該具有一定的流動性或其它可使用性。二、外匯儲備有什么功能外匯儲備最初的功能主要是調(diào)節(jié)國際收支，維持匯率穩(wěn)定。隨著經(jīng)濟金融全球化的加深，全球外匯儲備規(guī)模增長，外匯儲備的功能不斷拓展和豐富。根據(jù)對其功能的不同認識，各國持有外匯儲備的目的也逐漸由被動變?yōu)橹鲃印⒂杀Ｊ刈優(yōu)?/p>

7、進取。（一）調(diào)節(jié)國際收支，保證國際支付。外匯儲備可隨時用于滿足進口和償付外債、彌補國際收支逆差、保證正常的對外經(jīng)濟活動和國際資信不受影響。（二）干預(yù)外匯市場，維護匯率穩(wěn)定。外匯儲備反映的是貨幣當局干預(yù)外匯市場的能力，通過買入或賣出其它國家的貨幣，可有效防止本幣匯率過度波動，外匯干預(yù)通常是短期措施，并且在充分考慮市場預(yù)期、投機等多種因素的基礎(chǔ)上實行。（三）應(yīng)對突發(fā)事件，防范金融風(fēng)險。作為一國重要戰(zhàn)略資源，外匯儲備能夠滿足突發(fā)事件發(fā)生時的對外支付需要，保障本國經(jīng)濟安全。在國際金融危機動蕩加劇的年代，別國出現(xiàn)的經(jīng)濟、金融危機很容易傳導(dǎo)到本國，也需要外匯儲備來緩沖對本國的不利影響。（四）配合貨幣政策實

8、施，實現(xiàn)經(jīng)濟增長。在一定的經(jīng)濟周期和制度安排下，外匯儲備對應(yīng)了相應(yīng)數(shù)量的貨幣發(fā)行，是中央銀行資產(chǎn)負債表中外匯資產(chǎn)的一項重要內(nèi)容。（五）提升本幣國際地位，促進國際金融合作。作為一國能支配的外部資產(chǎn)，外匯儲備的充裕程度是投資者的信心指標，也是提高該國貨幣在國際貨幣體系中地位的重要條件。在金融全球化的大環(huán)境下，國際金融危機的破壞力和波及范圍空前加大，各國金融當局之間加強合作、監(jiān)管資本流動、救助危機國家的必要性上升，外匯儲備成為其強大資金后盾。要實現(xiàn)上述功能，一國必須首先持有一定規(guī)模的外匯儲備。這個規(guī)模應(yīng)該是在綜合考慮本國經(jīng)濟各方面因素的基礎(chǔ)上確定的，如國民經(jīng)濟發(fā)展規(guī)模和速度、經(jīng)濟開放程度、對外貿(mào)易發(fā)

9、展狀況、利用外資和國際融資能力以及國家宏觀調(diào)控能力等。發(fā)達國家綜合實力較強，本幣可自由兌換，匯率大都自由浮動，一般持有較少的外匯儲備。發(fā)展中國家經(jīng)濟相對落后，本幣尚未被國際社會廣泛接受，匯率大都實行不同程度的管理，金融體系存在脆弱性，持有外匯儲備的規(guī)模較大。我國作為發(fā)展中的大國，正處于經(jīng)濟高速增長和市場經(jīng)濟體制建立完善時期，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融體制改革正進入攻堅階段，對外貿(mào)易和外商投資受危機影響有較大起伏，外債尤其是短期外債規(guī)模較大，人民幣還沒有實現(xiàn)完全可兌換，金融體系仍然存在一定的脆弱性。在這種情況下，我國外匯儲備需要發(fā)揮更加全面的功能，以提高國際清償能力、維護國家經(jīng)濟金融安全、增強國家綜合實

10、力。隨著外匯儲備不斷增長，國家積極拓展外匯儲備功能，多層次運用外匯儲備，維護金融穩(wěn)定、支持國家經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略、積極參與國際合作等。2003年，外匯儲備通過匯金公司向進行股份制改革的試點銀行注資，推動國有商業(yè)銀行股份制改革，維護金融整體穩(wěn)定。開創(chuàng)性地注資國有商業(yè)銀行是拓展外匯儲備功能的重要舉措。目前，建行、中行、工行已相繼成功上市，農(nóng)行股份有限公司已經(jīng)成立，國有商業(yè)銀行股份制改革取得了實質(zhì)性進展，外匯注資也取得了可觀的收益。2007年，全國金融工作會議提出，按照“依法合規(guī)、有償使用、提高效益、有效監(jiān)管”的原則，積極探索和拓展外匯儲備使用渠道和方式。三、外匯儲備管理的目標外匯儲備管理的目標主要由其功

11、能決定。2005年，國際貨幣基金組織對20個國家和地區(qū)進行的案例調(diào)查顯示，各國持有外匯儲備有多個目標，其中最常見的是將外匯儲備作為調(diào)節(jié)匯率政策、貨幣政策以及減少外部波動性的工具。具體如下：首先，具備一定的市場干預(yù)能力是各國外匯儲備管理的重要目標。即便對于實行浮動匯率制、不需要經(jīng)常干預(yù)外匯市場的國家，也是如此。其次，各國都強調(diào)外匯儲備管理的目標是安全性和流動性，以及在安全性和流動性的前提下實現(xiàn)收益的最大化。換言之，流動性和資金的保值是外匯儲備管理的主要目標。一些國家把維持外匯儲備資產(chǎn)的長期購買力也列入其長期目標。第三，外匯儲備管理的另一個目標是通過外匯儲備管理機構(gòu)在市場上的交易活動獲取有價值的市

12、場信息和經(jīng)驗，以有助于中央銀行更好地理解金融市場、金融工具以及金融操作，更好地履行政策制定、監(jiān)管和促進本國金融市場發(fā)展的職能。總之，外匯儲備管理應(yīng)確保：（1）持有為達成預(yù)定目標所需的儲備；（2）對流動性風(fēng)險、市場風(fēng)險和信用風(fēng)險的審慎管理；（3）在滿足流動性和其它風(fēng)險約束條件的同時，在一個中長期的時間內(nèi)獲得合理的收益。四、我國的外匯儲備是如何形成的外匯儲備是一國對外經(jīng)濟交往中貨幣支付結(jié)算的結(jié)果。在國際收支平衡表中，外匯儲備的增加主要來自于經(jīng)常項目順差（即商品和服務(wù)貿(mào)易進出口盈余）、資本和金融項目順差（即資本流入流出盈余）。在一些國際收支逆差國家，也通過政府直接發(fā)行外幣債券借款形成外匯儲備。我國自

13、1994年外匯體制改革以來，連續(xù)多年保持國際收支雙順差，這是外匯儲備持續(xù)快速增長的根源。我國的外匯儲備是由中國人民銀行通過投放基礎(chǔ)貨幣在外匯市場購匯形成的。購匯所使用的本幣資金直接來源于貨幣發(fā)行，即中央銀行負債的增加，因此外匯儲備直接體現(xiàn)在中央銀行資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)方，與相應(yīng)的央行負債對應(yīng)。對超出正常需要的貨幣供應(yīng)，人民銀行主要通過公開市場業(yè)務(wù)和短期票據(jù)等方式進行對沖操作。這種機制有兩方面的含義：（1）外匯儲備對應(yīng)的央行負債必然受到國內(nèi)金融環(huán)境、經(jīng)濟發(fā)展狀況等因素的制約，在其它條件不變的情況下，央行承擔(dān)了實現(xiàn)政策目標和調(diào)整所必須付出的成本。（2）外匯儲備資金必須在境外投資和運用，國內(nèi)轉(zhuǎn)移時不能無

14、償撥付，并且需要嚴格防止二次結(jié)匯。五、外匯儲備管理機構(gòu)世界各國外匯儲備的持有人根據(jù)本國情況有所不同，由誰持有基本是由不同機構(gòu)在貨幣供給體系和匯率政策方面的職責(zé)定位確定的。一般情況下，匯率政策的制定者即是外匯儲備在法律上的持有者。歷史上，財政部門早于中央銀行成立，除履行納稅、發(fā)行國債等財政職責(zé)外，還履行中央銀行的職責(zé)，如穩(wěn)定貨幣幣值和公開市場操作等，因此在有些國家形成了由財政部持有外匯儲備的傳統(tǒng)，如英國。后來，隨著越來越多的國家成立獨立的中央銀行，統(tǒng)一制定和執(zhí)行貨幣政策與匯率政策，由央行持有并管理外匯儲備也逐漸成為國際趨勢，如歐元區(qū)各國。在各國的實踐中，幾乎所有國家的外匯儲備均由央行進行具體的經(jīng)

15、營管理。我國外匯儲備由中國人民銀行持有并管理。中國人民銀行是我國的中央銀行，在國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，制定和執(zhí)行貨幣政策，防范和化解金融風(fēng)險，維護金融穩(wěn)定。作為國家外匯管理部門，國家外匯管理局在人民銀行的領(lǐng)導(dǎo)下，負責(zé)外匯儲備的具體經(jīng)營管理。1994年我國進行了外匯體制改革，建立外匯儲備管理體制、構(gòu)建外匯儲備經(jīng)營的基本框架是外匯體制改革的重要組成部分。這一年，國家外匯管理局外匯業(yè)務(wù)司更名為外匯儲備司，統(tǒng)一負責(zé)國家外匯儲備的經(jīng)營管理。1998年6月，外匯儲備司更名為儲備管理司。隨著改革的深入，儲備經(jīng)營管理不斷完善，各項基礎(chǔ)性建設(shè)取得較大進展，包括全面系統(tǒng)地跟蹤分析不同市場和國家的經(jīng)濟情況，并做出及時快速反應(yīng)

16、；實時監(jiān)控并及時報告資產(chǎn)風(fēng)險狀況，嚴格對交易對手的管理和跟蹤報告；加強清算、會計、技術(shù)等支持系統(tǒng)，開始建立多層次、配合嚴密的中后臺業(yè)務(wù)框架等。扎實的基礎(chǔ)性建設(shè)為外匯儲備經(jīng)營開展大規(guī)模投資活動提供了保障。2001年，經(jīng)國務(wù)院批準，外匯儲備經(jīng)營進一步明確了決策授權(quán)體系，確保了外匯儲備管理與貨幣政策執(zhí)行、國民經(jīng)濟宏觀管理的協(xié)調(diào)一致，也保障了外匯儲備經(jīng)營管理工作的高效運轉(zhuǎn)；引入投資基準管理模式，圍繞投資基準進行投資決策，不斷規(guī)范外匯儲備經(jīng)營活動。此后，外匯儲備繼續(xù)完善經(jīng)營管理的各個環(huán)節(jié)，整章建制，形成了科學(xué)高效的投資決策體系，建立了以風(fēng)險管理委員會為核心的風(fēng)險管理框架，實現(xiàn)了前中后臺的順暢運轉(zhuǎn)，制定了

17、合理有效的業(yè)績評估體系等。在外匯儲備資產(chǎn)快速增加的環(huán)境下較好地控制了經(jīng)營管理風(fēng)險，實現(xiàn)了外匯儲備資產(chǎn)的保值和增值。第二節(jié)外匯儲備的投資管理一、授權(quán)和決策體系根據(jù)中國人民銀行法規(guī)定，中國人民銀行負責(zé)持有、管理、經(jīng)營國家外匯儲備。在國務(wù)院的領(lǐng)導(dǎo)下，中國人民銀行授權(quán)國家外匯管理局承擔(dān)經(jīng)營管理外匯儲備的職責(zé)，對外匯儲備進行專業(yè)化管理。國務(wù)院、人民銀行、外匯局三級決策授權(quán)明確，決策有效，符合大規(guī)模資產(chǎn)管理的需要，確保了外匯儲備管理與貨幣政策執(zhí)行、國民經(jīng)濟宏觀管理的協(xié)調(diào)一致。二、投資原則和理念外匯儲備經(jīng)營始終堅持“安全、流動、增值”的原則，進行審慎、規(guī)范、積極的投資運作。安全是首要原則。任何投資都會面臨一

18、定的風(fēng)險，保障投資安全、控制投資風(fēng)險需從總體資產(chǎn)的角度把握，在較長的時間衡量。多元化是實現(xiàn)資產(chǎn)總體安全的有效方式。利用不同貨幣、不同資產(chǎn)類別之間的動態(tài)互補關(guān)系，可以實現(xiàn)對資產(chǎn)總體風(fēng)險的控制，避免資產(chǎn)總體價值大幅波動。在確定貨幣結(jié)構(gòu)時，堅持以長期、戰(zhàn)略的眼光，綜合考慮我國國際收支結(jié)構(gòu)和對外支付需要、國際貨幣和金融體系的發(fā)展趨勢、主要國家的經(jīng)濟和金融市場潛力等多種因素。在確定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時，綜合考慮各種資產(chǎn)的長期風(fēng)險收益特性、資產(chǎn)之間的相關(guān)性、市場容量、投資集中度以及流動性等多種因素，進行優(yōu)化資產(chǎn)配置并適時調(diào)整。 外匯儲備資產(chǎn)除安全要求外，還需要保持充分的流動性，不僅要滿足一般對外支付需求，如進口國內(nèi)

19、需要的物資和技術(shù)，支持企業(yè)走出去，還要在資本可能出現(xiàn)快速流出、貨幣面臨較大壓力的情況下，有效發(fā)揮保障國家經(jīng)濟金融穩(wěn)定安全的作用。波動性大、市場容量小、流動性差的資產(chǎn)不適于外匯儲備大規(guī)模投資。在保障資產(chǎn)總體安全、流動的前提下，外匯儲備經(jīng)營要爭取提高投資回報，特別要保持儲備資產(chǎn)長期穩(wěn)定的盈利能力，以更好地實現(xiàn)外匯儲備保值、增值的目標。三、多元化貨幣和資產(chǎn)配置按照上述原則理念，外匯儲備管理從長期、戰(zhàn)略角度出發(fā)，綜合考慮多種因素，進行多元化貨幣、資產(chǎn)配置。目前，我國外匯儲備資產(chǎn)中包括美元、歐元、日元等多種貨幣，投資于各主要發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體的政府類、機構(gòu)類、公司類等多種金融產(chǎn)品。多元化投資組合中，

20、不同貨幣、不同資產(chǎn)類別之間此消彼長、互補平衡的效果明顯。 具體來看，外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)首先要適應(yīng)對外支付的貿(mào)易結(jié)構(gòu)，還需考慮金融市場容量等約束條件?？紤]到美元仍是國際支付、結(jié)算和投資的主要貨幣，其作為主要國際儲備貨幣的地位短期內(nèi)不會根本改變，且美國金融市場容量大，經(jīng)濟實力強。以美元為主體、適度分散化、較為穩(wěn)定的多元化貨幣結(jié)構(gòu)，可以較好地滿足對外支付和資產(chǎn)配置的需要，還可以利用不同貨幣的此消彼長來分散風(fēng)險。持有多種貨幣，以單一貨幣核算，匯率波動必然帶來賬面的貨幣折算差額，需要客觀地加以評估。從對外支付角度看，只要外匯儲備的貨幣結(jié)構(gòu)與對外支付結(jié)構(gòu)相匹配，一般情況下不必進行貨幣兌換，不會因匯率波動產(chǎn)生

21、實際損益。外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也面臨多重約束，尤其是資產(chǎn)規(guī)模大必然意味著外匯儲備經(jīng)營無法實現(xiàn)“船小好調(diào)頭”，需要依靠長期、戰(zhàn)略的資產(chǎn)配置實現(xiàn)“安全、流動、增值”。因此，外匯儲備經(jīng)營始終保持審慎的投資態(tài)度和投資模式，堅持在主要貨幣和高質(zhì)量資產(chǎn)中進行多元化。在前幾年市場繁榮、次貸產(chǎn)品盛行、風(fēng)險被掩蓋和低估、市場盲目樂觀的環(huán)境下，外匯儲備經(jīng)營始終保持審慎，沒有涉足“次貸”等“有毒”產(chǎn)品，沒有投資高風(fēng)險的衍生產(chǎn)品，投資過程也不以短期投機為主要方式，保障了外匯儲備資產(chǎn)的總體安全。四、投資基準管理模式2001年起，為適應(yīng)外匯儲備規(guī)?？焖僭鲩L和進一步規(guī)范化、專業(yè)化經(jīng)營的需要，外匯儲備建立了以投資基準為核心的管理

22、模式。投資基準確定了貨幣、資產(chǎn)、期限和產(chǎn)品分布的結(jié)構(gòu)和比例，是投資管理過程中衡量某項資產(chǎn)或投資組合構(gòu)成和收益的重要參照指標。按照既定的投資基準進行操作，可以有效進行投資決策和管理投資風(fēng)險，還有利于客觀評估經(jīng)營業(yè)績。在按照投資基準經(jīng)營的同時，允許經(jīng)營人員對基準進行適度偏離，可以發(fā)揮經(jīng)營人員的主觀能動性，積極捕捉市場機會，在既定風(fēng)險之下，創(chuàng)造超出基準的收益。這一模式既借鑒了國際經(jīng)驗，也具有自身特色。圍繞投資基準實現(xiàn)較好的經(jīng)營收益，一方面需要制定好的基準，為實現(xiàn)較好的預(yù)期收益提供基礎(chǔ)。制定好的基準是一個科學(xué)的、復(fù)雜的過程。外匯儲備經(jīng)營為滿足自身經(jīng)營原則和特點，不使用外部基準，堅持在成熟投資經(jīng)營、深入

23、市場判斷、嚴格風(fēng)險管理的基礎(chǔ)上，自主制定和維護投資基準。另一方面，需要建立有效的決策執(zhí)行機制，通過積極經(jīng)營實現(xiàn)基準。普遍意義上的基準忽略了實際的交易成本、市場時機、投資規(guī)模等因素，簡單被動地復(fù)制基準很難實現(xiàn)預(yù)期收益。外匯儲備經(jīng)營形成了以投資決策委員會為核心的多層次投資決策體系，定期回顧、分析、制定、調(diào)整投資策略，各策略小組提供科學(xué)支持，交易員在授權(quán)范圍內(nèi)，捕捉時機，積極經(jīng)營。實踐證明，這一經(jīng)營管理模式符合外匯儲備經(jīng)營管理的實際情況，對于規(guī)范外匯儲備經(jīng)營、防范風(fēng)險、提高收益發(fā)揮了重要作用。五、自主經(jīng)營和委托經(jīng)營1996年起，外匯儲備經(jīng)營本著“吸收經(jīng)驗、提供參照、以我為主、不斷拓展”的理念，逐步將

24、部分資產(chǎn)委托給國際上較為先進的資產(chǎn)管理機構(gòu)拓展投資。目前外匯儲備委托的外聘經(jīng)理，均是市場知名度較高、資產(chǎn)規(guī)模較大、全球排名靠前的資產(chǎn)管理機構(gòu)。委托外聘經(jīng)理有利于學(xué)習(xí)先進的技術(shù)和經(jīng)驗，培養(yǎng)和鍛煉儲備經(jīng)營隊伍，利用外聘經(jīng)理在拓展新市場、新產(chǎn)品、新策略等方面的優(yōu)勢。同時，外匯儲備經(jīng)營高度重視對外聘經(jīng)理的風(fēng)險管理，將外聘經(jīng)理納入整體風(fēng)險管理框架，密切監(jiān)控其經(jīng)營活動。為保障外匯儲備資產(chǎn)的安全性，發(fā)揮我們在成熟投資市場大規(guī)模經(jīng)營的比較優(yōu)勢，外匯儲備經(jīng)營堅持以自主經(jīng)營為主。第三節(jié)外匯儲備的風(fēng)險管理一、風(fēng)險管理理念和組織架構(gòu)外匯儲備堅持遵循全面性、獨立性、全員性、一致性和先進性的風(fēng)險管理理念。全面性要求識別、

25、衡量和管理外匯儲備可能面臨的各種風(fēng)險，充分評估、有效監(jiān)控各類投資，在各業(yè)務(wù)流程和操作環(huán)節(jié)中體現(xiàn)風(fēng)險管理目標和要求；獨立性要求前中后線在組織結(jié)構(gòu)、職能設(shè)置、報告和控制體系上保持相互獨立，相互監(jiān)督；全員性要求每位儲備經(jīng)營管理人員都作為風(fēng)險管理的主體，履行識別、管理和報告風(fēng)險的責(zé)任和義務(wù)；一致性要求風(fēng)險管理政策制定與其它經(jīng)營管理政策協(xié)調(diào)一致、具有可操作性；先進性要求體現(xiàn)和借鑒國際先進風(fēng)險管理理念、框架、方法和技術(shù)，創(chuàng)新、發(fā)展外匯儲備經(jīng)營管理的方法和手段。組織架構(gòu)方面，建立了較為全面的風(fēng)險管理框架，以風(fēng)險管理委員會為核心，制定風(fēng)險管理相關(guān)政策，定期召開會議，全面審視經(jīng)營風(fēng)險。各部門在風(fēng)險管理委員會的指

26、導(dǎo)下管理各類風(fēng)險，其中風(fēng)險管理部門負責(zé)制訂總體風(fēng)險管理政策和程序、監(jiān)控風(fēng)險水平并獨立提出風(fēng)險管理建議；合規(guī)性檢查部門負責(zé)實時監(jiān)測風(fēng)險管理政策的執(zhí)行情況，審核、監(jiān)督各項經(jīng)營活動的合規(guī)性；內(nèi)部審計部門負責(zé)評估內(nèi)部控制的適當性、合法性和有效性，獨立檢查各項經(jīng)營活動的合理、合規(guī)和效率。上述三個部門均向上級領(lǐng)導(dǎo)獨立報告。二、風(fēng)險管理措施外匯儲備經(jīng)營堅持采取多種措施，嚴格風(fēng)險管理。一是審慎界定并前瞻性評估外匯儲備可能面臨、可以承受的風(fēng)險種類與水平，制定并及時修訂完善風(fēng)險管理政策。二是嚴格篩選交易對手和其它往來機構(gòu)，選擇信用等級高、在各國金融體系中有重要地位、愿意與我方積極合作的機構(gòu)，并明確規(guī)定各往來機構(gòu)的

27、信用等級和可交易的品種、規(guī)模、期限等，進行實時監(jiān)控。三是堅持對投資產(chǎn)品和領(lǐng)域進行嚴密的風(fēng)險評估，評估過關(guān)并獲得授權(quán)后，進一步設(shè)立嚴格的風(fēng)險約束，包括信用等級、投資規(guī)模、集中度、期限、抵押品等多項指標，采用先進的風(fēng)險管理技術(shù)，及時跟蹤、監(jiān)督和管理。此外，外匯儲備經(jīng)營不完全依賴外部評級，初步建立了內(nèi)部評級制度，構(gòu)建了違約風(fēng)險預(yù)警模型。上述風(fēng)險管理措施為外匯儲備穩(wěn)健經(jīng)營奠定了基礎(chǔ)，保障了外匯儲備資產(chǎn)安全。三、內(nèi)部控制體系外匯儲備經(jīng)營高度重視內(nèi)部控制，按照規(guī)范化、程序化、制度化的要求，建立了相互制衡和內(nèi)外部監(jiān)督檢查的內(nèi)控體系，強調(diào)部門之間相互配合、相互監(jiān)督，部門內(nèi)部交叉復(fù)核、層層把關(guān)。同時，外匯儲備始

28、終大力整章建制，制定并不斷完善了近百個規(guī)章制度和操作規(guī)程，涉及投資決策、交易、風(fēng)險管理、會計清算、合規(guī)性檢查等前中后線各個環(huán)節(jié)，在日常工作中嚴格執(zhí)行各項規(guī)章制度，遵守操作流程，檢查規(guī)章制度的執(zhí)行落實情況，為有效控制操作風(fēng)險提供了堅實的基礎(chǔ)和制度保障。第四節(jié) 外匯儲備的運用外匯儲備的運用，是指國家動用外匯儲備支持經(jīng)濟金融政策目標實現(xiàn)的手段。對外匯儲備的運用不僅要考慮微觀意義上的資產(chǎn)管理要求，更要站在宏觀經(jīng)濟金融運行全局的高度統(tǒng)籌考慮。一、外匯儲備運用的原則（一）積極配合國家宏觀經(jīng)濟綜合平衡和重大發(fā)展戰(zhàn)略的原則外匯儲備的較快增長是宏觀經(jīng)濟金融運行的結(jié)果。反映了在全球資源進一步合理化配置、國際分工不

29、斷深化、生產(chǎn)率大幅提高的全球化進程中外向型經(jīng)濟迅速發(fā)展、國民財富迅速增長的客觀現(xiàn)實，同時也反映了經(jīng)濟運行中的一些結(jié)構(gòu)性和體制性矛盾。在運用外匯儲備時，不僅要考慮外匯儲備的微觀資產(chǎn)屬性，還要站在國家宏觀經(jīng)濟整體發(fā)展的高度，結(jié)合全球化程度深化、經(jīng)濟快速發(fā)展的宏觀經(jīng)濟金融背景，深入考慮外匯儲備對宏觀經(jīng)濟整體的支持作用，積極配合國家宏觀經(jīng)濟綜合平衡和重大發(fā)展戰(zhàn)略的實施，促進國民經(jīng)濟整體實現(xiàn)又好又快的協(xié)調(diào)均衡發(fā)展。（二）確保外匯儲備運用“安全、流動、增值”的原則外匯儲備不但直接關(guān)系到央行資產(chǎn)負債表的平衡和穩(wěn)定，而且對一國金融體系穩(wěn)定和國民經(jīng)濟安全有重大影響，因此在運用外匯儲備時首先要確保外匯儲備資產(chǎn)安全

30、。對外匯儲備的運用也要充分考慮外匯儲備資產(chǎn)的流動性要求，這一點是由外匯儲備的來源和基本功能所決定的。從流動性需求方面來看，我國外貿(mào)波動性較大，需要持有更多的外匯儲備應(yīng)對國際支付需要并平滑國際收支劇烈波動對實體經(jīng)濟造成的不利影響；我國外商投資總量高達6000多億美元，需要安排較多的儲備資金應(yīng)對其本金和利潤匯出需要；隨著資本和金融項目開放的穩(wěn)步推進，國際資本流動規(guī)模明顯加大、速度明顯加快，需要持有較多外匯儲備加以防范；此外，調(diào)控外匯市場、推進匯率體制改革、支持國家重大經(jīng)濟戰(zhàn)略實施也都需要大量流動性良好的外匯儲備。這就要求我們保持清醒認識，居安思危，在加強對外匯儲備的運用時充分考慮國際收支發(fā)生逆轉(zhuǎn)時

31、對外匯儲備的流動性需求。確保外匯儲備的增值也是加強外匯儲備運用的重要原則。如前所述，外匯儲備反映一國對當期購買力的跨期轉(zhuǎn)移，外匯儲備有效保值增值，能夠確保國家具有長期且穩(wěn)定的購買力，促進經(jīng)濟金融的平衡和可持續(xù)發(fā)展。（三）堅持依法合規(guī)、有償使用、提高效益、有效監(jiān)管的原則外匯儲備是一國貨幣當局資產(chǎn)的重要組成部分。從我國外匯儲備具體的形成來源看，外匯儲備是由人民銀行用人民幣在外匯市場上購買外匯形成的，在人民銀行資產(chǎn)負債表上對應(yīng)著等值的人民幣負債。在央行形成外匯儲備的時候，已經(jīng)向外匯持有人支付了相應(yīng)的人民幣資產(chǎn)，外匯儲備所對應(yīng)的購買力實際上已經(jīng)進入了國內(nèi)流通領(lǐng)域。這表明外匯儲備同財政資金有著嚴格區(qū)別，

32、央行所持有的外匯儲備資產(chǎn)的背后緊密對應(yīng)著等值的央行負債，如果將外匯儲備從央行無償劃撥出去，一方面會影響到央行資產(chǎn)負債表的平衡，相應(yīng)影響到央行信譽和貨幣政策、匯率政策的順利實施；另一方面將外匯儲備無償劃撥給國內(nèi)經(jīng)濟部門使用，由于在國內(nèi)不能使用美元等外匯儲備貨幣，這些部門必須將外匯進行“二次結(jié)匯”，這相當于再次增加了貨幣投放，帶來通貨膨脹壓力。因此，對外匯儲備的運用必須遵循依法合規(guī)、有償使用的原則，在中國人民銀行法、中華人民共和國外匯管理條例等法律法規(guī)、行業(yè)規(guī)范和國際慣例的框架下，向央行足額支付同等對價資產(chǎn)、承擔(dān)外匯儲備資產(chǎn)背后的等值人民幣負債之后，才能獲得外匯儲備資產(chǎn)的使用權(quán)。此外，若將外匯儲備

33、運用于從事高風(fēng)險投資和政策性用途時，必須有相應(yīng)的風(fēng)險安排和退出機制。在具體運用過程中要堅持提高效益、有效監(jiān)管的原則，不僅注重事前的審批，更要注重事后的有效監(jiān)管。有效運用外匯儲備以及國家其它形式的外匯資產(chǎn)，應(yīng)當始終堅持“產(chǎn)權(quán)明晰、責(zé)權(quán)明確”的原則，進行統(tǒng)籌規(guī)劃和集中管理。“分散決策、多頭管理”會造成外匯儲備運用在決策制定、資金運用模式、監(jiān)督管理和退出回收等諸多環(huán)節(jié)的管理缺位，造成外匯儲備資產(chǎn)的流失。二、多年來我國拓展外匯儲備運用的情況以及未來的發(fā)展方向（一）對外匯儲備傳統(tǒng)功能的發(fā)揮。長期以來，我國積極運用外匯儲備，有效發(fā)揮了外匯儲備的各項傳統(tǒng)功能。具體來看，支持我國對重要能源、物資等戰(zhàn)略資源進口、高精尖機械設(shè)備進口、先進科學(xué)技術(shù)和高端服務(wù)貿(mào)易引進等，促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，極大提升我國的國際競爭力；穩(wěn)定我國主權(quán)評級，保證我國從國際市場上進行低成本融資的能力，也增強了外資對我國進行投資的信心；提高央行對外匯市場干預(yù)的能力和水平，改善市場干預(yù)的頻度、幅度、時機和成效，形成穩(wěn)定、有彈性的管理浮動匯率制度。（二）維持國家經(jīng)濟金融體系穩(wěn)定，減少外部沖擊的影響。近年來，我國外匯儲備通過參與創(chuàng)建全國社保基金、向國有商業(yè)銀行注資、支持中投公司設(shè)立等方式，推動了國有金融機構(gòu)健康發(fā)展和現(xiàn)代化企業(yè)改革，有力地維持了國家經(jīng)濟金融體系穩(wěn)定，減少外部沖擊的影響。（三）積極參與國際合