宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與判斷

1、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與判斷當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)相對(duì)特殊而且關(guān)鍵的時(shí)期，這一特點(diǎn)首先表現(xiàn)在國(guó)內(nèi)國(guó)際對(duì)于人民幣不同期望下國(guó)家對(duì)于人民幣貨幣政策選擇上的抉擇。其次是國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在經(jīng)濟(jì)周期上的不協(xié)調(diào)導(dǎo)致的宏觀經(jīng)濟(jì)政策選擇上的抉擇。國(guó)內(nèi)和國(guó)外的經(jīng)濟(jì)分析和預(yù)測(cè)也都將基于國(guó)家對(duì)于這兩個(gè)問題的基本判斷，即在這個(gè)特殊背景下國(guó)家對(duì)于貨幣政策，財(cái)政政策，乃是是行政政策上的選擇。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本情況和分析 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在GDP數(shù)據(jù)上依然可以保持10%以上的增長(zhǎng)率，可以說是處于美國(guó)次貸危機(jī)造成的世界性的整體經(jīng)濟(jì)低迷以來一個(gè)高的水平。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于過熱的邊緣。但是我們必須意識(shí)到GDP的增長(zhǎng)不僅僅在于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)力的發(fā)展，

2、同時(shí)也有賴于次貸危機(jī)以來的刺激政策所帶來的大量的貨幣超發(fā)。正是由于貨幣的超量發(fā)行，同時(shí)處于改革階段的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有輔之以分配體系不暢，分配結(jié)構(gòu)不良的弊病。與此同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)和弱勢(shì)美元背景下的資金流入，三者的直接結(jié)果是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的貨幣數(shù)量達(dá)到了一段時(shí)間內(nèi)的峰值。其直接結(jié)果表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)價(jià)格水平的明顯上升。從圖表中可以看出經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來國(guó)內(nèi)的CPI在經(jīng)過一個(gè)階段的由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)帶來的滯漲之后在今年后半階段明顯化，達(dá)到了經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的高通貨膨脹水平。通貨膨脹主要表現(xiàn)在兩個(gè)重要的方面，一個(gè)是在國(guó)家調(diào)控背景下一個(gè)時(shí)期內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)的高位運(yùn)行。房地產(chǎn)投資出現(xiàn)了明顯的投機(jī)性趨勢(shì)。在國(guó)家各項(xiàng)調(diào)整措施下依然下降有限。1

3、1月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心與尼爾森公司聯(lián)合開展的中國(guó)消費(fèi)者信心調(diào)查顯示，消費(fèi)者對(duì)于未來12個(gè)月內(nèi)價(jià)格總水平的走勢(shì)持上漲態(tài)度的人數(shù)比重明顯增加，76%的消費(fèi)者認(rèn)為將會(huì)“上升”，比二季度顯著上升6個(gè)百分點(diǎn)。仍有62%的人預(yù)期未來十二個(gè)月房地產(chǎn)價(jià)格會(huì)上升。其二是國(guó)內(nèi)農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格的明顯上漲，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)在2010年十月份，農(nóng)副產(chǎn)品的價(jià)格上升達(dá)到并且超過了10%。同時(shí)，在最近的一段時(shí)間內(nèi)，期貨市場(chǎng)上以白糖為代表的農(nóng)產(chǎn)品主力期貨合約都出現(xiàn)了明顯的拉升，由于期貨對(duì)于未來價(jià)格的預(yù)期作用，可以說明整個(gè)市場(chǎng)對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品具有強(qiáng)烈的漲價(jià)預(yù)期。房地產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格上升具有明顯的投機(jī)色彩，同時(shí)過度投機(jī)

4、也不利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的總體健康。同時(shí)PPI與CPI保持同步的上升趨勢(shì)，可以看到，由于各項(xiàng)調(diào)控措施的逐漸生效和早前刺激政策的逐步退出，10月CPI雖然有可能成為最近一段時(shí)間內(nèi)CPI的頂峰，但是，鑒于PPI對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格的傳導(dǎo)，和市場(chǎng)上既有貨幣數(shù)量的考量，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)很可能走出之前高增長(zhǎng)低通脹的階段，走入一個(gè)溫和高通脹的階段。另外一個(gè)方面上看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的既往結(jié)構(gòu)性問題在有所緩解的情況上依然存在，結(jié)構(gòu)性問題的又分為幾個(gè)方面。其一，國(guó)內(nèi)地域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距明顯。東南沿海地區(qū)為代表的發(fā)達(dá)地區(qū)與以西部地區(qū)為代表的欠發(fā)達(dá)地區(qū)差距依然存在。其二，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題在經(jīng)過次貸危機(jī)之后仍然存在，東南沿海地區(qū)的產(chǎn)業(yè)以出口為主要

5、目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)對(duì)于出口依存過高，而絕大多數(shù)出口企業(yè)自身的利潤(rùn)率不理想，在WTO下又有被進(jìn)口國(guó)反傾銷的威脅。高新技術(shù)企業(yè)，創(chuàng)新型企業(yè)和新的服務(wù)性行業(yè)發(fā)展尚不完全。其三，自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下分配結(jié)構(gòu)的不合理，分配的不合理性直接表現(xiàn)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與很大一部分國(guó)民的收入增長(zhǎng)出現(xiàn)了一定的差距，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)于國(guó)內(nèi)的購(gòu)買力的拉動(dòng)作用被減弱。與此同時(shí)資金的相對(duì)集中也刺激了另外一部分人的投機(jī)熱情。促使了囤積拉抬的情況的出現(xiàn)。在以上情況下，10月份以來中央銀行的一系列政策是可以理解的。即這些政策是以控制市場(chǎng)上貨幣數(shù)量為訴求，以抑制過度的通貨膨脹和全面物價(jià)上漲，維持社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定為目的。并且以上調(diào)存款準(zhǔn)備金率為主要手段，

6、輔助以信貸政策和公開市場(chǎng)回購(gòu)操作?？梢钥隙ǖ氖?，面對(duì)09年以來的大量超發(fā)貨幣和國(guó)際熱錢的不斷涌入，這樣的操作將會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)保持，并且會(huì)有進(jìn)一步的加息動(dòng)作，并且不排除更加嚴(yán)厲的行政政策干預(yù)，尤其是臨時(shí)性的價(jià)格干預(yù)和稅收政策。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，國(guó)內(nèi)的收入分配改革也到了一個(gè)不得不發(fā)的時(shí)間點(diǎn)。這一分析的原因基于以下，從十月份的央行數(shù)據(jù)看，十月份實(shí)現(xiàn)了人民幣數(shù)量的凈回籠但是由于熱錢的涌入，但是回籠的數(shù)量十分有限，必須繼續(xù)采取進(jìn)一步的政策才能保持前述目標(biāo)的達(dá)成。通過與改革開放30年以來的利息率和存款準(zhǔn)備金率的比對(duì)可以看出，二者仍然具有很大的上升空間。此外通貨膨脹帶來的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲已經(jīng)嚴(yán)重影響了居民的正常生活

7、，為了不讓廣大群眾在銀行里的錢毛掉（央行行長(zhǎng)周小川語），也必須加息應(yīng)對(duì)。其三，為了達(dá)到調(diào)整結(jié)構(gòu)和抑制單個(gè)產(chǎn)品投機(jī)過度，有所側(cè)重和傾斜的稅收政策和財(cái)政補(bǔ)貼，以及臨時(shí)性的價(jià)格管制也是正常的。國(guó)際經(jīng)濟(jì)的基本情況和分析從很多數(shù)據(jù)中不難看出，在全球經(jīng)濟(jì)今年預(yù)計(jì)仍然有所增長(zhǎng)的情況了，世界各主要經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上出現(xiàn)了明顯的分化。一方面是以中國(guó)，巴西，俄羅斯等金磚四國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)國(guó)際，在全球經(jīng)濟(jì)后金融危機(jī)的背景下，依舊保持了亮麗的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，體現(xiàn)了自身的高成長(zhǎng)性。另一方面則是以西方七國(guó)集團(tuán)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家，在經(jīng)歷次貨危機(jī)后經(jīng)濟(jì)仍然處于艱難的復(fù)蘇當(dāng)中。在各個(gè)主要國(guó)家中尤其以美國(guó)，日本，和歐盟三者值得關(guān)注。美

8、元，日元，歐元是當(dāng)今世界的主要國(guó)際貨幣，國(guó)際結(jié)算的主要手段。同時(shí)，美國(guó)，日本，歐盟也是我國(guó)進(jìn)出口的主要對(duì)象國(guó)，也在國(guó)際貿(mào)易中占據(jù)著舉足輕重的地位。由于金融衍生產(chǎn)品和美國(guó)經(jīng)濟(jì)體系自身的問題造成了席卷全球的次貨危機(jī)，在后次貸危機(jī)時(shí)期，為了拯救華爾街，美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部聯(lián)手發(fā)行了大量的美元，同時(shí)在本月早些時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)再次宣布推出新一輪的量化寬松政策，總額達(dá)到6千億美元。這是刺激艱難復(fù)蘇中的美國(guó)經(jīng)濟(jì)的需要，也利于利用美元主要國(guó)際貨幣的優(yōu)勢(shì)，將美國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)問題通過溢出效應(yīng)分散到所有美元持有者的身上。美國(guó)國(guó)內(nèi)的就業(yè)率和消費(fèi)者信心也處于一個(gè)相對(duì)的較低位置，美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚在緩慢復(fù)蘇中，而美元的價(jià)值從根本上取決于美國(guó)國(guó)

9、內(nèi)經(jīng)濟(jì)的情況。經(jīng)濟(jì)危機(jī)的原因很大程度在于美國(guó)對(duì)于金融業(yè)的依賴過度，補(bǔ)強(qiáng)第二產(chǎn)業(yè)打開出口則在于一個(gè)相對(duì)便宜的沒有?；诖丝梢灶A(yù)測(cè)，在美元新一輪大量發(fā)行和其他因素的作用下弱勢(shì)美元將成為很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的一個(gè)趨勢(shì)。與此同時(shí)，美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也影響到美國(guó)國(guó)民的消費(fèi)水平，進(jìn)而影響美國(guó)的進(jìn)出口格局。日本經(jīng)濟(jì)的主要特征在于對(duì)于出口的依賴，經(jīng)過上世紀(jì)九十年代出初的金融危機(jī)，日本政府雖然一直積極實(shí)行刺激性的財(cái)政和貨幣政策，但是日本經(jīng)濟(jì)仍然處于通貨緊縮的陰影當(dāng)中，日本的國(guó)民生產(chǎn)總值在保有的巨大基數(shù)上沒有能夠更近一步，常年保持微幅的增長(zhǎng)。同時(shí)我們必須看到，在弱勢(shì)美元的預(yù)期下，日元成為國(guó)際資本的安全島，日元在一段時(shí)間內(nèi)很可能都

10、將保持一個(gè)短時(shí)期內(nèi)的高位。但在沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的情況下，日本并不能負(fù)擔(dān)起日元大幅升值。日本在國(guó)際貿(mào)易中一直是重要的出口國(guó)，和我過貿(mào)易額巨大。歐盟在世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)中損失較之美國(guó)較小，但是歐元作為一種國(guó)際貨幣始終沒有能夠達(dá)到與美元分庭抗禮的地步。歐元由于建立在最優(yōu)貨幣區(qū)理論之上，歐元的穩(wěn)定也就建立在歐元區(qū)各國(guó)間財(cái)政，經(jīng)濟(jì)的相對(duì)高同步上。而目前的歐元的主要問題正在于歐洲各國(guó)之間差距的顯現(xiàn)，從早前的希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)到愛爾蘭債務(wù)危機(jī)，歐元區(qū)國(guó)家之間的差距被明顯放大，歐盟忙于內(nèi)部自救，不利于歐元保持高位。與此同時(shí)，美元的量化寬松也必然引起沖銷以保持幣值合理和保證自身出口。顯而易見的，在美聯(lián)儲(chǔ)第二輪量化寬松的

11、政策下，風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁目標(biāo)并非日歐等傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國(guó)家，而是以我國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體。人民幣面臨巨大的外部升值壓力。從今年下半年起，以美國(guó)為首的西方國(guó)家也確實(shí)在外交經(jīng)濟(jì)等各領(lǐng)域?qū)θ嗣駧攀?，進(jìn)一步令投資者產(chǎn)生對(duì)于未來人民幣繼續(xù)升值的預(yù)期。導(dǎo)致大量尋求保值和投機(jī)的資金作為熱錢涌入國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)，帶來新一輪的人民幣被動(dòng)大量投放。另一方面，我國(guó)的出口結(jié)構(gòu)中很大一部分是剛性需求產(chǎn)品，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響對(duì)于需求的影響較小，這說明在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)我國(guó)都將出現(xiàn)大量的貿(mào)易順差，這些外匯又將成為人民幣升值的助力。在預(yù)測(cè)上，根據(jù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)，首先人民幣不可能完成一步到位的升值，這直接沖擊進(jìn)出口企業(yè)，同時(shí)將會(huì)使大量外國(guó)資本快速?gòu)馁Y

12、本市場(chǎng)撤出，在高房?jī)r(jià)投機(jī)背景下，這是可怕的，帶來資本市場(chǎng)泡沫的直接破滅。中央銀行很可能將暫停對(duì)于人民幣國(guó)際化的一些努力，轉(zhuǎn)而在國(guó)際外匯市場(chǎng)上保持現(xiàn)有的匯率水平，或者有限的人民幣小幅度的升值。以求在維持外部匯率相對(duì)穩(wěn)定減少對(duì)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響的條件下，先收縮流動(dòng)性，處理通脹問題。大盤的分析和個(gè)人預(yù)測(cè)股市作為虛擬經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)形式，既是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，又在很多時(shí)候先行于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為市場(chǎng)預(yù)期的體現(xiàn)。股市的走勢(shì)基本與消息面相一致。在房地產(chǎn)調(diào)控明顯加強(qiáng)后，以金融地產(chǎn)為代表的大藍(lán)籌應(yīng)聲下跌，從今年四月中旬的3100點(diǎn)到七月初的2300點(diǎn)，完成了兩浪的大幅度下探。之后大盤完成了以估值修復(fù)和超跌反彈為主要?jiǎng)恿Φ男》?/p>

13、拉升。（），并在之后的將近一個(gè)多月里做了反復(fù)的橫盤和箱體震蕩。在之后完成了一個(gè)突擊的拉升，這個(gè)上升浪在通脹預(yù)期和CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后出現(xiàn)拐點(diǎn)，繼而掉頭向下。從股市大盤的技術(shù)面上我們可以從指數(shù)趨勢(shì)和均線系統(tǒng)兩個(gè)部分來分析大盤。從指數(shù)上來看上證指數(shù)的最高點(diǎn)在6124點(diǎn)，6124點(diǎn)以降從2009年7月末8月初的3400點(diǎn)左右開始長(zhǎng)線上多空雙方一直處于一個(gè)3000點(diǎn)上下的反復(fù)爭(zhēng)奪當(dāng)中，從1664點(diǎn)底部的修復(fù)過程和企業(yè)平均市盈率來看3000點(diǎn)左右對(duì)于現(xiàn)在的上市公司的總體估值來看是合適的。從近期的數(shù)據(jù)來看，大盤在10月8日有一個(gè)校服的跳空高開缺口，并且沒有當(dāng)天回補(bǔ)，可以認(rèn)為是一個(gè)短線的有力支撐點(diǎn)，再往下整理前

14、期平臺(tái)的底部是9月20日的1573點(diǎn)，可以看作是明顯的底部支撐。赴從均線上看，10月份拉升行情的一開始就以均線系統(tǒng)的密集貼合為明顯標(biāo)志，MACD同步金叉，拐點(diǎn)之前MACD也成功預(yù)警，從10月29日就開始出現(xiàn)類似死叉的特征。由于近日的下跌，均線掉頭向下，但是必須注意到股指在快速突破5日10日20日30日均線的情況下，能否有效突破60日均線仍然需要驗(yàn)證，在60日均線和下檔的120日均線應(yīng)該均有有利的反彈和爭(zhēng)奪。有一定幾率在60日均線站穩(wěn)，并整理一段時(shí)間。但是，可以肯定的是短線持續(xù)拉升在沒有消息面配合的情況下可能性已經(jīng)不大，更應(yīng)關(guān)注整理下行過程中的反彈。對(duì)于未來的預(yù)測(cè)，在基本面上我認(rèn)為可以基于一下，

15、第一，中央銀行和政府將堅(jiān)定的回收市場(chǎng)的流動(dòng)性（最低要求可能是完全沖銷熱錢的流入）意味著將繼續(xù)提高利率和準(zhǔn)備金率，并且限制銀行信貸增長(zhǎng)。打擊房地產(chǎn)投機(jī)和農(nóng)產(chǎn)品的囤積居奇，遏制通貨膨脹。第二，保持人民幣現(xiàn)有幣值的穩(wěn)定，不會(huì)是人民幣大幅度的升值。第三，通貨膨脹在貨幣的傳導(dǎo)過程中將對(duì)上市公司的報(bào)表有一定的修飾作用。但是，由于雙緊縮的可能到來，GDP增速將有一個(gè)放緩的過程。從以上結(jié)合既往的盤面走勢(shì)，我的推測(cè)是，股市根本動(dòng)力在于市場(chǎng)上流動(dòng)性的充足程度。其次是自身經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)。所以可以說大盤在短時(shí)期內(nèi)再次上行的可能性并不大，更多的是需要對(duì)于各方面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的消化和吸收。在上檔基本在前期2009年8

16、月以來3400點(diǎn)左右打出的幾個(gè)前期高點(diǎn)，下檔則在是前文中提出的2635和2388兩個(gè)點(diǎn)位。在大盤方向上我們將最近一波拉升作為兩個(gè)上升浪，每一浪的發(fā)起點(diǎn)為分別為2010年7月29日的2339點(diǎn)和2010年9月21日的2586點(diǎn)，兩點(diǎn)連線可以作為一個(gè)總的上升趨勢(shì)，這個(gè)線與近日下行調(diào)整的焦點(diǎn)在60日均線附近，增加了站穩(wěn)60日線的可能。且傳統(tǒng)牛熊分界線120日均線未破。上行無力，下行也存在巨大壓力的條件下，大盤很可能會(huì)在均線處進(jìn)行新一輪的震蕩并在震蕩中緩慢下行或者上行，逐漸吸收之后加息和提升準(zhǔn)備金率的利空。之后走一個(gè)收斂三角形等待后市。同時(shí)根據(jù)宏觀政策，在3100點(diǎn)左右經(jīng)理拐點(diǎn)后，大量基金公司仍然握有

17、眾多籌碼，故在60日線很可能有拉升自救的行動(dòng)，而CPI數(shù)據(jù)的沖擊效應(yīng)也將散去。未來盤整后的動(dòng)作一方面有賴于通脹預(yù)期與CPI數(shù)據(jù)，一方面也有賴于市場(chǎng)資金和市場(chǎng)的信心（根本上是貨幣緊縮政策的成功與否）?？梢钥隙ǖ氖?，在這個(gè)過程中必然存在國(guó)有企業(yè)重組整合，新能源，大消費(fèi)類等大類股票的拉升和大量交易性機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。零售行業(yè)分析1零售行業(yè)上市公司概覽零售行業(yè)作為一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)，具有很長(zhǎng)時(shí)間，新世界等很多上市公司從中國(guó)股票市場(chǎng)的搖籃時(shí)期就開始參與到股票市場(chǎng)的資本運(yùn)作當(dāng)中來。同時(shí)，零售行業(yè)上市公司又具有其自身其業(yè)態(tài)所帶來的一些基本特性。第一，零售行業(yè)的業(yè)績(jī)很大程度上受制于整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的景氣與否。第二，零售行業(yè)對(duì)

18、于企業(yè)的現(xiàn)金流有一定的要求。第三，零售行業(yè)對(duì)于社會(huì)物價(jià)的的變化較為敏感，對(duì)于通貨膨脹也具有一定的抗性。第四，零售行業(yè)作為一個(gè)傳統(tǒng)的消費(fèi)服務(wù)行業(yè)，上市公司的程度更多的有賴于其自身的規(guī)模效益和企業(yè)內(nèi)部的管理能力。國(guó)內(nèi)的零售業(yè)經(jīng)過多年的布局，一方面仍有空間繼續(xù)保持高速成長(zhǎng)，一方面很多大企業(yè)在發(fā)達(dá)地區(qū)已經(jīng)形成了穩(wěn)定的銷售，配送，物流網(wǎng)絡(luò)。這意味著穩(wěn)定的基本銷售業(yè)績(jī)和利潤(rùn)率。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨新一輪調(diào)控，經(jīng)濟(jì)前景仍不算明朗的情況下，零售行業(yè)上市公司所帶來的防御性投資價(jià)值將會(huì)凸顯。2國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)下的零售行業(yè)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的背景下，消費(fèi)行業(yè)將成為熱點(diǎn)。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，我國(guó)仍然是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，城市農(nóng)村二元體制還未打

19、破的情況下，未來農(nóng)村的巨大市場(chǎng)仍然有待發(fā)展。中國(guó)本身還有漫長(zhǎng)的城市化道路，城市化的推進(jìn)必然帶來商業(yè)企業(yè)的布局和對(duì)于新興地區(qū)利潤(rùn)的追求。這些地區(qū)正是未來零售業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。從短期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)來看，國(guó)家一方面收緊銀根，努力回收市場(chǎng)上的流動(dòng)性，但是中國(guó)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性問題的根本解決在于收入分配的改革。國(guó)家努力改革收入分配體制，同時(shí)為了改變出口依賴，倡導(dǎo)拉動(dòng)內(nèi)需，國(guó)家也將會(huì)在既有的基礎(chǔ)上出臺(tái)更多政策刺激國(guó)內(nèi)的消費(fèi)。在十二五期間，隨著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的各項(xiàng)政策的實(shí)施，消費(fèi)這個(gè)引擎將在經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮出更大的作用，而這一點(diǎn)必然會(huì)在資本市場(chǎng)上得到比較充分的顯現(xiàn)。作為各個(gè)行業(yè)最終面向消費(fèi)者的一環(huán)，零售企業(yè)將會(huì)分享到國(guó)內(nèi)

20、消費(fèi)啟動(dòng)之后的利潤(rùn)。此外，在近一個(gè)時(shí)期內(nèi)的流動(dòng)性過剩帶來通貨膨脹下，消費(fèi)零售也具有一定抗通脹能力。上市公司的利潤(rùn)報(bào)表也由于高CPI而顯得亮麗。但我們也必須注意到高CPI下消費(fèi)者信心的下滑。3新市場(chǎng)新模式下的機(jī)遇與挑戰(zhàn)目前百貨、超市和專業(yè)店是我國(guó)零售業(yè)的主體，但傳統(tǒng)業(yè)態(tài)的相互融合以 及全新業(yè)態(tài)的不斷產(chǎn)生使我國(guó)的零售業(yè)并未遵循美國(guó)零售市場(chǎng)依次進(jìn)入的規(guī)律，而是幾乎并行出現(xiàn)的。各業(yè)態(tài)呈現(xiàn)相互競(jìng)爭(zhēng)、均衡發(fā)展的趨勢(shì)。我們認(rèn)為，每一輪經(jīng)濟(jì)周期都意味著新興業(yè)態(tài)對(duì)傳統(tǒng)業(yè)態(tài)的揚(yáng)棄，如同家電連鎖催生了蘇寧電器，這些新興業(yè)態(tài)往往代表消費(fèi)的發(fā)展趨勢(shì)，因而蘊(yùn)涵了巨大的成長(zhǎng)空間。這些新興業(yè)態(tài)將對(duì)現(xiàn)有的市場(chǎng)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響

21、，而其中的領(lǐng)導(dǎo)公司將成為市場(chǎng)持續(xù)的熱點(diǎn)。零售業(yè)態(tài)多元化最直接的例子是網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物的興起。雖然2008年網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物交易額剛剛超過社會(huì)消費(fèi)品零售總額的1%，但網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物以其便利優(yōu)勢(shì)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)越來越得到中低收入消費(fèi)者的接受。2009年第三季度中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物市場(chǎng)交易規(guī)模達(dá)658.5億元，雖然環(huán)比增幅受季節(jié)性因素影響有所放緩，但同比增速仍高達(dá)90.1%，而整個(gè)零售行業(yè)上市公司三季度營(yíng)業(yè)收入總額為713.2億元。預(yù)計(jì)2010年網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物市場(chǎng)增速將不低于60%，交易規(guī)模將超過零售行業(yè)上市公司收入規(guī)模。雖然2008年我國(guó)東部地區(qū)城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入增速最高，但中部地區(qū)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速達(dá)到23.10%，大大高于

22、東部地區(qū)21.40%的水平。同時(shí)中部、西部和東北部地區(qū)社會(huì)消費(fèi)品零售總額均高于全國(guó)平均增速。東部地區(qū)隨著人均商業(yè)面積的提高，一線城市商業(yè)設(shè)施密度已經(jīng)超過國(guó)際公認(rèn)的合理水平，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，發(fā)展空間相對(duì)有限，增速放緩將不可避免。而中西部和東北部地區(qū)商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境相對(duì)緩和，并且將更多地受益于國(guó)家城鎮(zhèn)化政策。因此在消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)普及兩種因素的共同作用下，這些地區(qū)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)正處于一個(gè)快速變動(dòng)的階段，而消費(fèi)規(guī)模將處于一個(gè)快速增長(zhǎng)的時(shí)期。這種區(qū)域不平衡帶來的消費(fèi)階梯效應(yīng)為區(qū)域零售企業(yè)的多業(yè)態(tài)擴(kuò)張創(chuàng)造了有利條件，并將成為行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。投資個(gè)股分析復(fù)興醫(yī)藥1公司概況與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上海復(fù)星醫(yī)藥（集團(tuán)）

23、股份有限公司（簡(jiǎn)稱“復(fù)星醫(yī)藥”，證券代碼600196），成立于1994年，1998年8月在上海證券交易所掛牌上市，是在中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)處于領(lǐng)先地位的上市公司。復(fù)星醫(yī)藥自1998年上市以來，12年內(nèi)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了39倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到39.59%。凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)均名列中國(guó)醫(yī)藥上市公司前列。主要業(yè)務(wù)包括四大部分，制藥產(chǎn)業(yè)，醫(yī)藥商業(yè)，醫(yī)療器械，醫(yī)療診斷。2復(fù)星醫(yī)藥（600196）的基本面分析2010年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.29億元,同比增長(zhǎng)19.17%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9.90億元,同比下降65.31%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)73,801萬元,同比下降66.71%;基本每股收益0.39元。 從單季度

24、數(shù)據(jù)來看,2010年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.34億元,同比增長(zhǎng)13.48%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)21,581萬元,同比下降91.29%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)18,657萬元,同比下降90.04%;第三季度單季度每股收益0.10元。 綜合毛利率有所提升。2010年1-9月,公司綜合毛利率34.23%,同比提升0.77個(gè)百分點(diǎn)。其中,第三季度單季度綜合毛利率35.5%,同比提升2.16個(gè)百分點(diǎn);與第二季度單季度毛利率相比,環(huán)比提升0.34個(gè)百分點(diǎn)。 期間費(fèi)用控制能力有所減弱。2010年1-9月,公司期間費(fèi)用率32.28%,同比增加1.44個(gè)百分點(diǎn)。其中,銷售費(fèi)用率16.84%,同比增加0.74個(gè)百分點(diǎn)

25、;管理費(fèi)用率12.14%,同比增加0.85個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率3.31%,同比下降0.15個(gè)百分點(diǎn)。 投資收益同比大幅減少。報(bào)告期內(nèi),公司確認(rèn)投資收益同比減少65.91%至9.51億元,去年同期高達(dá)27.9億元,主要原因是2009年9月23日國(guó)藥控股在香港上市給公司帶來了巨額投資收益。 作為國(guó)內(nèi)最大的醫(yī)藥投資公司,資本市場(chǎng)運(yùn)作活躍。目前公司計(jì)劃通過定向增發(fā)成為美中互利大股東,持有其25%的股權(quán)。美中互利在美國(guó)注冊(cè),納斯達(dá)克上市,是一家面向中國(guó)市場(chǎng)(包括香港)提供醫(yī)療健康服務(wù)并供應(yīng)大型醫(yī)療設(shè)備、裝備和產(chǎn)品的美國(guó)醫(yī)療健康公司,其經(jīng)營(yíng)的和睦家醫(yī)院與診所網(wǎng)絡(luò)覆蓋了北京和上海。此外,公司計(jì)劃入股中生北控

26、(HK.08247),中生北控主要從事臨床診斷試劑的研究與開發(fā),主要產(chǎn)品為醫(yī)用酶法生化試劑和生化分析儀器。國(guó)內(nèi)新醫(yī)改將推動(dòng)民營(yíng)資本在醫(yī)療機(jī)構(gòu)領(lǐng)域的投資,加強(qiáng)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)建設(shè),臨床診斷試劑將從中受益。公司前期收購(gòu)了摩羅丹61%股權(quán)合四川合信100%股權(quán);參股頸復(fù)康藥業(yè)和青島亨達(dá);增資金象大藥房,持有其55%股權(quán),資本運(yùn)作活躍。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年的每股收益分別為0.51元、0.56元和0.58元,對(duì)應(yīng)前一交易日14.76元的收盤價(jià),動(dòng)態(tài)市盈率分別為29倍、26倍和25倍,目前估值合理且公司具備持續(xù)獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力。3復(fù)星醫(yī)藥（600196）技術(shù)分析復(fù)星醫(yī)藥自身

27、屬于醫(yī)藥板塊，在大盤中屬于具有良好防御性的板塊，同時(shí)醫(yī)藥板塊技術(shù)密集資本密集，也屬于基金資本所青睞的類型。相較于大盤下跌，但是本股下行相對(duì)較小。在除權(quán)之后復(fù)星醫(yī)藥經(jīng)歷了相當(dāng)一段時(shí)間的橫盤整理，整個(gè)箱體大約在13.3元到15.5元左右圍繞均線上下反復(fù)整理。由于，由于大盤具有短線反彈的可能，應(yīng)當(dāng)關(guān)注資金流入。短線KDJ底部金叉，均線系統(tǒng)有發(fā)散進(jìn)入粘合狀態(tài)，也是復(fù)星醫(yī)藥具有短線拉升可能的又一佐證。同時(shí)在整理中成交量有兩次明顯的成交量發(fā)達(dá)，大智慧數(shù)據(jù)顯示持有者成本70%以上在13.3元到15元之間，有資金入市的嫌疑?？梢钥闯鲎鳛橄碌星橹械姆烙园鍓K個(gè)股，綜合了基金控盤，技術(shù)密集，業(yè)績(jī)良好，產(chǎn)業(yè)鏈完整

28、等諸多特點(diǎn)的復(fù)星醫(yī)藥是有一定的投資價(jià)值和交易機(jī)會(huì)的。新世界1公司概況與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上海新世界股份有限公司是一家有著九十多年歷史的中華老字號(hào)企業(yè)。1988年8月，公司由全民企業(yè)改制成為南京路上最早的商業(yè)股份制企業(yè)；1992年5月獲準(zhǔn)向社會(huì)公開募股；1993年1月19日在上海證券交易所掛牌上市，“新世界”從此跨入全國(guó)商業(yè)十強(qiáng)行列。世界知名的娛樂、餐飲品牌的引進(jìn)，與現(xiàn)代百貨、旅游休閑和娛樂綜合消費(fèi)相融合，形成了新世界獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，成為南京路、上海乃至中國(guó)的現(xiàn)代商業(yè)的新亮點(diǎn)和熱點(diǎn)。2新世界（600628）基本面分析2010 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.25 億元，同比增長(zhǎng)7.4%；凈利潤(rùn)11274 萬

29、元，同比增長(zhǎng)6.11%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.21 元。上半年公司的收入增長(zhǎng)和凈利潤(rùn)增速都慢于預(yù)期：整體收入增速7.4%，商業(yè)主業(yè)的收入增速只有2.4%，酒店業(yè)務(wù)收入增速較快，達(dá)到38%；綜合毛利率29.29%， 相比2009 年同期提高1.67%，主要由于毛利94%的酒店業(yè)務(wù)收入增速較快，但是商業(yè)的毛利率相比2009 年沒有再出現(xiàn)大幅下降，基本穩(wěn)定；三項(xiàng)費(fèi)用率17.61%增加1.9%。預(yù)計(jì)重組進(jìn)度加快：同屬黃浦區(qū)的老鳳祥（600612）資產(chǎn)重組已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，年內(nèi)就可實(shí)現(xiàn)并表。預(yù)期區(qū)國(guó)資委對(duì)新世界的重組即將開始；預(yù)計(jì)2010年下半年到2011 年上半年進(jìn)行重組的可能性較高。新世界進(jìn)行資產(chǎn)注入，一方面提高了大股東持股比例，