如何計算企業(yè)現金流

1、計算企業(yè)現金流目錄前言11-現金流及其來源12-編制詳細的現金流量表52-1 營業(yè)活動凈現金流62-2 投資活動凈現金流92-3 資產凈現金流102-4 籌資活動凈現金流102-5 現金流量表103 現金流量表的兩種變化形式113-1 限制的和可自由支配的現金流113-2 現金流量表134 常用現金流和營業(yè)凈現金流145 營業(yè)凈現金流的意義156 小結16附錄A 用資產負債表和損益表計算營業(yè)凈現金流量17A.1 營業(yè)現金流入量的計量17A.2 營業(yè)現金流出量的計量18A.3 營業(yè)凈現金流20計算企業(yè)現金流前言如果一家公司的現金總是入不敷出，它就終將陷入困境。要維持企業(yè)的長期生存，一個重要的因素

2、是要看經理人員能否做出有效決策以生成足夠的現金。創(chuàng)造利潤自然有利于生成現金，但值得注意的是，只有那些能迅速實現的利潤才是真正有意義的。因為不論償還銀行債務還是納稅，需要的都是現金而不是利潤。管理者只有認識到獲利企業(yè)也時刻存在破產危機，他才可能走上成功經營之路。發(fā)達國家的統(tǒng)計資料表明，將近4/5的破產企業(yè)是獲利企業(yè)，它們倒閉并不是因為虧損，而是現金不足。現金流量可分為兩類：現金流入量（cash in flows）和現金流出量（cash out flows）?，F金流入量是流入企業(yè)的現金數量，現金流出量是企業(yè)支付出去的現金數量。管理者必需對現金流量的計算、來源及管理有清楚認識，才可能為公司創(chuàng)造價值。

3、本章，我們將給出一個用于分析現金流量及其與經營決策的關系的基本框架。首先，基于企業(yè)的營業(yè)、投資、籌資三種基本活動，構建一個初步的現金流量表；然后，我們再闡述怎樣根據資產負債表和損益表計算三種基本活動發(fā)生的現金流量，與此同時要把全部信息整理匯入一個詳細的現金流量表中；最后，我們提供幾種當前企業(yè)常用的現金流量計算方法以供選擇使用。同第3章一樣，本章依舊運用1995年、1996年和1997年OS公司的財務報表做圖示說明。學習過本章后，你應該理解以下內容：現金與現金流量的關系。利潤與現金流量的關系。經營決策怎樣影響著現金流量。怎樣通過公司的資產負債表和損益表計算出營業(yè)、投資、籌資三種活動產生的現金流量

4、。怎樣編制和解釋現金流量表。1-現金流及其來源我們可以從企業(yè)資產負債表的資產一方找到現階段持有的現金總量。由表1的OS公司資產負債表可見，該公司1995年末擁有現金600萬美元，1996年末為1200萬美元，1997年末為800萬美元。總凈現金流（total net cash flow）是一定階段內現金收入總量（現金流入）和現金支出總量（現金流出）之差，由此很容易找出OS分銷公司在1996年和1997年的現金凈流量。顯然OS分銷公司每收入1美元，它的現金總量就會增加1美元；相反花費1美元，現金總量就會減少1美元。從1995年12月31日到1996年12月31日，OS分銷公司的現金持有量從600

5、萬美元增至1200萬美元，可見在1996年內，它的各項活動總共創(chuàng)造了600萬美元的正向總凈現金流量，即1200萬美元與600萬美元之差。同理，1997年發(fā)生了400萬美元的負向總凈現金流量，因為本年內公司的現金持有額由1200萬美元減至800萬美元。綜上可得，總凈現金流量等于一定階段內現金存量的變動量。作為公司一定階段內所有商務活動的反映，總凈現金流量是一個綜合性指標，但它卻不能有效地體現獲取現金盈余的能力。我們想了解的恰恰是在特定階段內，哪些活動有利于調節(jié)現金存量，又有哪些會惡化現金狀況。例如識別下列三種行為：從顧客那里取得現金（營業(yè)活動引發(fā)的現金流入）；購入新設備（投資活動引發(fā)的現金流出）

6、；取得銀行借款（籌資決策引發(fā)的現金流入）。以上三種行為均可造成公司現金存量的變動。表1：OS公司資產負債表（單位：百萬美元）1995年12月31日1996年12月31日1997年12月31日資產流動資產104119137現金6128應收賬款444856存貨525772預付費用221非流動資產565153金融資產和無形資產000土地廠房設備凈值565153原值909090累計折舊-34-39-40資產總值160170190負債及所有者權益流動負債546675短期借款152223銀行借款71415年內到期長期借款888應付賬款374048預提費用244非流動負債423438長期借款423438所有

7、者權益647077總負債及所有者權益160170190注：包括手頭現金和銀行賬戶中的用于營業(yè)活動的現金。預付費用是預先交付的租金（在利潤表中確認時，通常記入銷售或管理費用）。1996年，沒有處置或購置固定資產。1997年，為擴建倉庫花費成本1200萬美元，并把原值900萬美元的固定資產以其凈值200萬美元賣出。預提費用包括工資和應交稅金。長期借款以每年800萬美元的速度償還，1996年沒有新的長期借款，1997年為擴建倉庫籌資，從銀行取得抵押借款（見）。3年間沒有發(fā)行或購買新的股票。一般說來，以下三種決策結果將引發(fā)現金存量的變化： （1） 營業(yè)活動；（2） 投資活動；（3） 籌資活動。這些活動

8、通常既可能產生現金流入又可能產生現金流出。圖1列出了一些典型商業(yè)事務，表的上半部分是現金流入項目，下半部分是現金流出項目。每種行為都會產生一種凈現金流，分別叫做營業(yè)凈現金流（net operating cash flow，NOCF）、投資凈現金流、籌資凈現金流。每種行為都與管理資產負債表中的特定區(qū)域有關。營業(yè)行為及NOCF與公司的營運資本需求有關，營運資本需求即公司的營業(yè)資產（應收賬款、存貨、預付費用）與營業(yè)負債（應付賬款、預提費用）之差。投資行為與固定資產凈值1（net fixed assets）有關?；I資決策與管理資產負債表的右側整體占用資本有關。下面將介紹如何計算圖1中反映的現金流量。表

9、2：OS公司1997年基本現金流量表（單位：百萬美元）1997年1月1日現金 12營業(yè)凈現金流11.2投資凈現金流（10.0）籌資凈現金流（5.2）1997年總凈現金流（4）1997年12月31日現金8 1997年1月1日的現金等于1996年12月31日的現金。見表1的資產負債表。表2是利用圖1的信息制成的OS公司1997年基本現金流量表。報表中分別列出企業(yè)的營業(yè)、投資、籌資活動引起的現金存量的變化量。公司本年度開始持有1200萬美元現金（見表1）。如圖1所示，營業(yè)活動發(fā)生47200萬美元的現金流入和46080萬美元的現金流出。可見由營業(yè)活動產生的凈現金流，即營業(yè)凈現金流為1120萬美元（47

10、200萬美元46080萬美元）。投資活動使現金流出1000萬美元，籌資活動使現金流出520萬美元。因此本年度OS公司現金存在400萬美元（1120萬美元1000萬美元520萬美元）的赤字。公司可從現金賬戶中提出400萬美元來彌補這個赤字，所以到1997年底公司的現金存量為800萬美元（見表2）。營業(yè)活動 銷售商品和提供勞務投資活動 出售固定資產 出售長期金融資產 利息及紅利收入 收回長期外借款項籌資活動 發(fā)行股票和債券 長期借款 短期借款現金流入的來源現金營業(yè)活動 購貨 銷售及管理費用 稅金投資活動 資本性支出和并購 長期金融投資籌資活動 購買股票和債券 償還長期借款 償還短期借款 支付利息和

11、紅利現金流出的去向現金凈流量圖1：現金流入的來源和現金流出的去向應注意到，即便在同一年中，總凈現金流量與凈利潤（稅后利潤）也沒有明顯的依賴關系。例如，在1997年中， OS分銷公司“損失”了現金400萬美元而它卻創(chuàng)造了1020萬美元的凈利潤（見表3的OS公司損益表）。表3：OS公司的損益表（單位：百萬美元）199519961997凈銷售收入390占銷售額的%420占銷售額的%480占銷售額的%銷售成本-328-353-400毛利潤6215.90%6715.90%8016.70%銷售及管理費用-39.8-44-48折舊-5-5-8營業(yè)利潤17.24.40%18.34.40%245.00%非常項目

12、000息稅前收益（EBIT）17.24.40%18.34.40%245.00%凈利息費用-5.5-5-7稅前利潤（EBT）11.73.00%13.33.20%173.50%所得稅-4.7-5.3-6.8稅后收益（EAT）71.80%81.90%10.22.10%股利223.2留存收益567公司沒有利息收入，故凈利息費用等于利息支出費用。2-編制詳細的現金流量表表4是OS公司1996年12月31日和1997年12月31日的詳細現金流量表。現金流入和現金流出的來源和圖1解釋的相同，通過1995年、1996年和1997年度資產負債表和損益表可取得具體數據。下面將解釋如何計算現金流量。要制出一個年度的

13、現金流量表，需要該年度損益表以及年初、年末兩張資產負債表（年初資產負債表即上年度資產負債表）。這里沒有1995年初資產負債表，所以不能制出1995年的現金流量表。表4：OS公司的現金流量表（單位：百萬美元）1996年1997年經營活動的現金流（）銷售收入凈額420480（）銷售成本-353-400（）銷售及管理費用-43.7-48（）稅金-5.3-6.8（）營運資本需求變動-4-14A.營業(yè)凈現金流（NOCF）1411.2投資活動的現金流（）出售固定資產02（）資本性支出及并購0-12B.投資凈現金流0-10籌資活動的現金流（）增加長期借款012（）增加短期借款71（）償還長期借款-8-8（）

14、支付利息-5-7（）支付股利-2-3.2C.籌資凈現金流-8-5.2D.總凈現金流（ABC）6-4E.期初現金612F.期末現金（ED）128不包括折舊費用。2-1 營業(yè)活動凈現金流由營業(yè)活動產生的凈現金流量，即營業(yè)凈現金流（NOCF），是指一定時期由營業(yè)活動引發(fā)的凈現金的流量：營業(yè)凈現金流（NOCF）營業(yè)現金流入營業(yè)現金流出營業(yè)現金流取源于損益表的營業(yè)收入和營業(yè)費用，見表3。營業(yè)收入指銷售收入凈額，營業(yè)費用指銷售成本、銷售及管理費用、折舊以及稅金的總和。但是，并非所有的收入和費用都生成或耗用現金。折舊是一個典例，它不是公司向外支付的費用，通常計算營業(yè)現金流時不包括折舊。另外，盡管收入和費用最

15、終表現為現金流入和現金流出，但這個流動量與損益表上反映的情況并不一致。收入一經確認即可填入損益表中，確認時只向顧客開出發(fā)貨清單，不必等到對方付現。因此收入的增加不一定反映為相應的現金流入。支付現金的時間也不是費用的確認標準，花費要在產生效應時才做記錄。可見費用的增加也不一定反映為相應的現金流出。那么我們怎樣計量營業(yè)收入和營業(yè)費用產生的現金流呢？首先考慮營業(yè)現金流入，即銷售商品和提供勞務產生的現金流。每向顧客發(fā)貨一次，公司會計都會同時記入銷售凈收入和應收賬款兩方。隨后，顧客付現時，再以現金增加和應收賬款減少相應金額加以反映。可見，根據應收賬款賬戶的情況就可以計量一定階段銷售現金流入量。從本期初開

16、始，銷售發(fā)生一次，應收賬款就增加一次；相應地，顧客每付款一次，應收賬款額就減少一次。可以寫成：應收賬款（期末）應收賬款（期初）銷售收入銷售現金流入整理上述等式可得：銷售現金流入銷售收入應收賬款（期末）應收賬款（期初）上式可寫成：銷售現金流入銷售收入應收賬款此處應收賬款即該會計期間內應收賬款的變化量。因此可得出下面的結論：一定時期內，若應收賬款有所增加（應收賬款為正），則銷售現金流入量小于銷售收入值。若應收賬款減小了（應收賬款為負），則銷售現金流入大于銷售收入?？梢娋鸵欢康匿N售收入而言，維持較高的現金流量之關鍵在于能否較快地收回賬款。計量銷售現金流入的步驟同樣適用于包含現金流轉的各項營業(yè)費用。

17、如附錄A所示，可通過一定時期損益表與資產負債表上相應內容變動的情況確定出該期的現金流出。這里使用的資產負債表內容是僅與營業(yè)循環(huán)有關的賬戶，這些科目組成了企業(yè)的營運資本需求。如附錄A所示，從資產負債表和損益表中得出營業(yè)凈現金流只是一個簡單公式：NOCF銷售收入COGSSG&A稅金WCR （1）其中，NOCF即營業(yè)凈現金流；COGS為銷售成本；SG&A是銷售及管理費用；WCR是營運資本需求變動量?，F在對公式（1）進行直觀解釋。公司營業(yè)活動產生的收入和費用被記錄在損益表中，即公式右邊前4個項目中。這些營業(yè)活動需要公司對其營業(yè)循環(huán)進行投資，這筆投資記錄在資產負債表中，并可用該期營運資本

18、需求的變動量反映其值大小。顧客付款的變化，企業(yè)支付給供應商的貨款額的變化，以及對銀行和其他債權人的債務額的變化均能引起企業(yè)營運資本需求的變化。營運資本需求的增加額即企業(yè)在營業(yè)周期內增加投資所使用的現金額。因為企業(yè)并沒有得到這筆現金，所以在計算營業(yè)現金流時應減除該部分。運用表5中給出的數據，這些數據與管理資產負債表中數據相同，可按如下公式計算1996年和1997年OS分銷公司營運資本需求的變動量（單位：百萬美元）：WCR1996WCR12/31/96WCR12/31/9563美元59美元4美元WCR1997WCR12/31/97WCR12/31/9677美元63美元14美元運用公式 （1）及表3

19、給出的數據，我們可計算出公司在1996年及1997年的營業(yè)凈現金流（單位：百萬美元，以下同）：NOCF1996420美元353美元43.7美元5.3美元4美元14美元NOCF1997480美元400美元48美元6.8美元14美元11.2美元表4的上半部分給出了利用等式（1）計算而得的1996年和1997年OS公司營業(yè)凈現金流，并注明了其中營運資本需求變化的作用。1996年，WCR所增加的400萬美元僅占NOCF的不到30%；而1997年，卻達到多于120%的數額。換句話說，OS分銷公司在1997年的營業(yè)現金流相對1996年而言大幅度減少，這在很大程度上是由于公司為適應銷售規(guī)模擴大的需要而在營業(yè)

20、周期內增加投資造成的。營業(yè)凈現金流的計算還可應用另一種方法。因為息稅前收益（EBIT）等于銷售收入減掉銷售成本（COGS）、銷售及管理費用（SG&A）和折舊（見表1）后的值，所以可寫成：EBIT折舊銷售收入COGSSG&A （2）用“EBIT折舊”替換“銷售收入COGSSG&A”代入公式 （1）可得：NOCFEBIT折舊稅金WCR （3）對于OS公司，可得（單位：百萬美元）：1996年NOCF18.3美元5美元5.3美元4美元14美元1997年NOCF24美元8美元6.8美元14美元11.2美元在公式（2）中“EBIT折舊”一項，其值等于在利息、折舊、稅金和償還債務前發(fā)

21、生的收益，即EBITDA。用EBITDA替換“EBIT折舊”就可得公式（3）的一種緊湊形式：NOCFEBITDA稅金WCR （4）OS公司的EBITDA1996年為23.3（18.35）萬美元，1997年為32（248）萬美元。表5：OS公司的管理資產負債表（單位：百萬美元）1995年12月31日1996年12月31日1997年12月31日投入資本現金65%1210%86%營運資本需求（WCR）5949%6350%7756%固定資產凈值5646%5140%5338%總投資資本或凈資產121100%126100%138100%占用資本短期借款1512%2217%2317%長期融資10688%10

22、483%11583%長期借款423438所有者權益647077總運用資本121100%126100%138100% WCR（應收賬款存貨預付費用）（應付賬款預提費用）。數據依據表1。2-2 投資活動凈現金流公司的資產負債表和損益表并不直接反映該會計期間的投資情況，資產負債表反映的只是公司固定資產的賬面凈值，損益表反映的只是該會計期間的折舊費用。但企業(yè)在其財務報表之后通常以注釋形式提供一些補充信息，利用這些信息可計量出該會計期間內與投資活動相關的現金流量。例如，表1中OS分銷公司資產負債表的注釋，其內容為：公司在1996年沒有出售或購置固定資產，但在1997年內花費1200萬美元成本擴建倉庫，并

23、以200萬美元的賬面凈值處置了一批固定資產。因為OS分銷公司沒有長期金融資產，所以與投資活動相關的現金流只與購置和處置固定資產有關。表4的第二部分恰是反映了以上內容。由此，公司的投資決策的最終效果為1996年凈現金流為0，1997年凈現金流為1000萬美元。我們可以依據這些信息核對資產負債表中的固定資產凈值。應注意，一定時期內，當公司購置固定資產時，該賬戶值增加；當計提折舊和出售固定資產時，該賬戶值減小。由此可得：固定資產凈值（期末）固定資產凈值（期初）購置固定資產折舊處置固定資產（5）1996年中，OS公司沒有購入或處置固定資產。而1996年損益表中顯示當期折舊500萬美元，且1995年資產

24、負債表中可見當期末固定資產凈值為5600萬美元。因此可得：1996年末固定資產凈值（百萬美元）56美元0美元5美元51美元這與1996年末資產負債表中顯示的固定資產凈值相等。1997年OS公司取得了價值1200萬美元的新固定資產，并且以200萬美元價格處置了一批舊固定資產，另外折舊800萬美元。又已知1996年底固定資產凈值5100萬美元。可得：1997年末固定資產凈值（百萬美元）51美元12美元8美元2美元53萬美元（在表4中可見，出售資產的價值是其賬面價值凈額。如果出售價格與其凈值有出入，則這一差額或是營業(yè)外收入（出售價格高于賬面凈值），或是營業(yè)外損失（資產的出售價格低于賬面凈值）。這些收

25、入和損失均反映在利潤表中，并且影響著稅后凈利。）2-3 資產凈現金流由企業(yè)的營業(yè)和投資活動產生的凈現金流量總和所計量的是由企業(yè)的投入資本創(chuàng)造的凈現金流。這些就是在表5的上半部分報告的資產。表4顯示出OS分銷公司的資產凈現金流在1996年為1400萬美元（1400萬美元0美元），1997年為1200萬美元（1120萬美元1000萬美元）。這樣計量的現金流常稱作自由現金流（free cash flow），但自由現金流也有多種定義方式。這里我們把由企業(yè)的經營和投資活動引發(fā)的凈現金流量之和定義為資產凈現金流。在一個公司的總凈現金流中，資產凈現金流是由投入資本產生的現金流，其他部分來自籌資現金流，它相當

26、于管理資產負債表中的占用資本。2-4 籌資活動凈現金流一家企業(yè)可能會開展大量的籌資交易。這些交易中有些會給公司增加現金而有些會耗用現金。在圖1中已經給出了最常發(fā)生的交易，這些活動在表4的OS分銷公司現金流量表的第3部分也詳細地列出。我們可運用表1OS分銷公司資產負債表和表3利潤表中的數據分別計算出1996年和1997年與籌資決策相關的現金流。1996年，因其短期銀行借款由700萬美元增至1400萬美元，所以公司的短期借款增加了700萬美元。同期，償還長期借款800萬美元。1996年公司利潤表顯示該年度支付利息500萬美元，股利200萬美元。1997年短期借款從1400萬美元增至1500萬美元，

27、增加了100萬美元。公司為籌資擴建倉庫增加長期借款800萬美元，繼續(xù)償還長期借款800萬美元。支付利息700萬美元，支付股利總額320萬美元（支付利息和股利與利潤表上數據相同，因為O S分銷公司不存在預提應付紅利的情況。在兩年末（ 1996年和1997年），公司支付該年度的利息費用和股利）?？傆嫞?996年從籌資活動中產生的凈現金流為800萬美元，1997年為520萬美元。如表4所示。2-5 現金流量表公司的總凈現金流是將一定時期內營業(yè)、投資和籌資活動產生的現金流相加計算的結果。這個凈現金流量必然與同期公司的現金存量的變動量相等?，F在我們就可把1996年和1997年OS分銷公司的現金流量與各年

28、度現金存量的變化量加以比較。公司在1996年初現金存量為600萬美元，如表4E行所示。這等同于表1中的現金額。1996年期間，營業(yè)活動創(chuàng)造了營業(yè)凈現金流為1400萬美元（A行）。當年沒有投資活動（B行），籌資活動耗用了800萬美元現金（C行）。因此，總凈現金流為600萬美元，即1400萬美元與800萬美元（D行）之差。由于年初現金存量為600萬美元，所以年末現金存量為1200萬美元，即初始值600萬美元加上本年度創(chuàng)造的增加值600萬美元（F行）。這個數值與公司當日資產負債表中顯示的數值相同。1997年，公司發(fā)生總凈現金流出400萬美元（營業(yè)活動創(chuàng)收1120萬美元，投資活動耗用1000萬美元，籌

29、資活動耗用520萬美元）。OS公司年初持有現金1200萬美元，所以年末持有額為800萬美元，即初始值1200萬美元減去當年消耗的400萬美元。如果僅要了解1996年增加現金600萬美元和1997年減少現金400萬美元這一點，那并不需要現金流量表，因為從表1給出的資產負債表中就可以得到這個信息。OS公司持有的現金存量在1995年末為600萬美元，1996年末為1200萬美元，1997年末為800萬美元。因此，總凈現金流在1996年為600萬美元（1200萬美元600萬美元），在1997年為400萬美元（800萬美元1200萬美元）。既然如此，那現金流量表的用處何在呢?現金流量表的作用在于它顯示了

30、一定階段現金存量變化的原因以及變化的方式。從中我們可獲知公司的決策中哪些可增加現金又有哪些減少了現金。聯系以往的現金流量表就可知道怎樣籌劃公司的現金運作，進而了解公司目前是處于合理的財務處境還是正在步入困境。3 現金流量表的兩種變化形式為了內部經營需要，有些公司把表 4列出的投資和籌資現金流劃分為可控現金流和不可控現金流。甚至有時管理當局要求企業(yè)依據不同的分類提供一種現金流量表（statement of cash flows）。本節(jié)將介紹兩種現金流量表的形式。3-1 限制的和可自由支配的現金流如果一家公司希望僅靠內部創(chuàng)收的現金去購置新資產，換句話說，公司不想增加外部資金（借款或發(fā)行股票）或出賣

31、現有資產，也不想減少現金存量，那情況會是怎樣？公司的營業(yè)活動創(chuàng)造的稅后現金流，即營業(yè)活動現金流可以全部用于購置資產嗎？答案是否定的。因為公司還有一些義務需要現金，如支付利息，或償還外部合同借款。這種由法律規(guī)定必須承擔的現金流出稱作限制現金流（nondiscretionary cash flows）。因此，公司可用于購置資產的資金是營業(yè)凈現金流減除了限制現金流之后的余額，該現金流稱作可自由支配現金流（discretionary cash flows） 。這種現金流是在企業(yè)履行了財務義務以后，可用于戰(zhàn)略投資決策（例如，資本性支出和并購）和戰(zhàn)略籌資決策（如支付股利，回購股票）的那部分現金流。表6給出

32、了一張O S分銷公司現金流量表，其中分別列示了限制現金流和可自由支配現金流。我們考慮一下1997年需要1200萬美元成本擴建倉庫時的情況。當時公司的營業(yè)凈現金流為1120萬美元，但必須支付700萬美元的利息并償還800萬美元借款。另外，公司沒有利息收入和出借款項歸還。所以可用于擴建倉庫的現金為380萬美元（1120萬美元700萬美元800萬美元）。因此OS分銷公司要實現計劃就必須增加新的借款，或者出賣現有資產或降低現金存量。表6： OS分銷公司現金流量表：限制現金流和可支配現金流（單位：百萬美元）1996年1997年經營活動的現金流（）銷售收入凈額420480（）銷售成本-353-400（）銷

33、售及管理費用-43.7-48（）稅金-5.3-6.8（）營運資本需求變動-4-14A.營業(yè)凈現金流（NOCF）1411.2限制現金流（）歸還長期借款-8-8（）支付利息-5-7B.限制凈現金流-13-15C.用于戰(zhàn)略決策的現金流（AB）1-3.8可自由支配現金流（）增加長期借款012（）增加短期借款71（）出售固定資產00（）資本性支出與并購0-12（）支付股利-2-3.2D.可自由支配凈現金流-5-0.2E.總凈現金流（CD）6-4F.期初現金612G.期末現金（EF）128實際上OS分銷公司是怎樣做的呢？它借款1300萬美元（其中長期借款1200萬美元，短期借款100萬美元）并出售了價值2

34、00萬美元的現有資產，使現金增加了1500萬美元。公司花費1200萬美元擴建倉庫（資本性支出），利用320萬美元支付股利，這樣OS分銷公司最終的總凈現金流出為400萬美元，與表4的結果相同。這筆現金空缺通過減少400萬美元的現金存量加以抵補。3-2 現金流量表財務會計準則委員會（FASB）是美國負責提高會計水平的一個專業(yè)組織，1987年11月它頒布了題為“現金流量表”的95號標準。與上節(jié)提到的現金流量表類似，這種表中有目的地給出了營業(yè)、投資、籌資各類活動現金流的信息，但現金流的計算和歸屬都發(fā)生了一些變化。比較表7和表4的現金流量表就可理解其區(qū)別所在。表7：OS分銷公司現金流量表（財務會計準則委

35、員會95號）（單位：百萬美元）1996年1997年經營活動的現金流（）稅后利潤810.2（）折舊58（）營運資本需求變動-4-14A.營業(yè)活動凈現金流量94.2投資活動的現金流（）出售固定資產02（）資本性支出及并購0-12B.投資活動凈現金流量0-10籌資活動的現金流（）增加長期借款012（）增加短期借款71（）償還長期借款-8-8（）支付股利-2-3.2C.籌資活動凈現金流量-31.8D.總凈現金流量（ABC）6-4E.期初現金612F.期末現金（ED）1281. 營業(yè)活動產生的現金流量本節(jié)的現金流量表中計量的營業(yè)活動產生的凈現金流量與表4中所示的營業(yè)凈現金流（NOCF）有兩點區(qū)別。首先，

36、這種凈現金流是用間接法計算出來的。間接法從稅后凈利潤入手，再對其中與公司營業(yè)活動無關的非現金科目進行調整而得出凈現金流量。其次，該表中公司的營業(yè)活動中包括利息費用，而以往的方法是把利息費用算在籌資活動中。OS公司在1997年稅后利潤為1020萬美元（見表3），因為折舊與現金無關，所以加上其值800萬美元。結果1820萬美元再以營運資本需求的變化量1400萬美元來調整，如表4所示，則營業(yè)活動產生的凈現金流為420萬美元（1820萬美元1400萬美元）。該值與表4中的營業(yè)凈現金流相差了700萬美元（1120萬美元420萬美元），不難看出，這個差值正是公司在1997年的凈利息費用。2. 由投資和籌資

37、活動產生的現金流量在本節(jié)的現金流量表中有關投資、籌資活動的現金流量表示方法與以前基本相同，但存在兩點差異：（1）籌資活動中不包括利息費用；（2）投資活動中不包括金融投資取得的利息和紅利收入。因以上這些科目均已記入稅后利潤賬戶，即被歸到營業(yè)活動部分中了。關于這兩種現金流量表的區(qū)別，可通過比較表7、表6和表4來加深理解。4 常用現金流和營業(yè)凈現金流常用現金流（bankerscash flow）是一種最常用的現金計量方式，也可叫作現金收益。通常表示為稅后利潤（EAT）與折舊（及其他非現金科目）之和：常用現金流稅后收益（EAT）折舊 （6）可以從利潤表中直接得到常用現金流而省略了資產負債表中有關項目的

38、調整。但利潤表中常常存在與現金項目無關的科目?？梢姡Ｓ矛F金流并非真正的現金流。那它與營業(yè)凈現金流有怎樣的關系呢?從表3可知：稅后利潤（EAT）銷售收入銷售成本銷售及管理費用折舊凈利息費用稅金利用公式（6），替換EAT并消去折舊可得：常用現金流銷售收入銷售成本銷售及管理費用凈利息費用稅金 （7）比較式（7）和式（1）可得：營業(yè)凈現金流常用現金流凈利息費用WCR （8）其中WCR是公司營運資本需求的變化量。可見只有在以下兩條件同時滿足時，常用現金流才與營業(yè)凈現金流相等：（1）公司營運資本需求沒有變化（WCR0）；（）凈利息費用為0。但這種情況一般不會出現。現在討論OS公司的情況。它在1996年的

39、營業(yè)凈現金流為1400萬美元，1997年為1120萬美元（見表4）。那它的常用現金流是多少呢？利用等式6及OS公司利潤表（見表3）中的數據可得：1996年常用現金流800萬美元500萬美元1300萬美元1997年常用現金流1020萬美元800萬美元1820萬美元1996年到1997年間，公司的營業(yè)凈現金流減少了20%（從1400萬美元減少到1120萬美元），而同期常用現金流卻增加了40%。營業(yè)凈現金流所計量的是真正的現金流量，它在賬面上真實反映了公司在1997年必須增加1400萬美元投資（WCR1400萬美元）的情況。而常用現金流忽略了營運資本需求變化情況，其形式更像是計量利潤。如果一家公司正

40、處于快速發(fā)展階段，那它的利潤通常會持續(xù)上升。由式（6）可知此時公司的常用現金流是呈增加趨勢的。但由于銷售量也是上升的，所以造成其營運資本需求量有所增加，結果導致現金持有額下降，這就解釋了一家公司可能同時具有較高的常用現金流量和很少的現金存量的情況。如果管理者以常用現金流量作為衡量其現金存量變動的標準，那他一定要慎重。同樣在快速成長時期，與營業(yè)資本相關的營業(yè)凈現金流（見式（1）就會下降，原因是這樣的：銷售量增加導致營運資本需求增加，而反過來又給公司的營業(yè)現金流造成一定壓力。最后看一下式（8）提供的另外一種計算營業(yè)凈現金流的方法：從常用現金流入手，加上公司凈利息費用，減去該年度營運資本需求的變化量

41、。OS分銷公司在1997年，常用現金流為1820萬美元，利息費用700萬美元，營業(yè)現金需求變化量為1400萬美元。因此，其營業(yè)凈現金流為1120萬美元（1820萬美元700萬美元1400萬美元）。5 營業(yè)凈現金流的意義如式（1）所示，營業(yè)凈現金流可表示成盈余與投資之差：營業(yè)凈現金流盈余部分投資部分（9）其中盈余部分是銷售收入銷售成本銷售及管理費用稅金。投資部分是公司營運資本需求的變化量。表8列出了1996年和1997年OS分銷公司凈營業(yè)現金流的這兩部分。97年相對于96年銷售收入增加了14.3%，盈余增加40%。如果單憑對利潤的貢獻評價管理者業(yè)績，那他們1997年的工作成績是相當可觀的。然而，

42、為了創(chuàng)造如此高的盈利，必須在營業(yè)循環(huán)中增加投資（營運資本需求）使其從400萬美元升至1400萬美元。這樣做的最終結果并沒有使營業(yè)凈現金流增加。因為投資耗用的營業(yè)凈現金流遠遠高于其盈利，所以，公司的營業(yè)凈現金流實際上是減少了20%。這個含義非常明了：如果只顧追求高額盈利，而不考慮其對公司在營業(yè)循環(huán)中投資的影響，那結果將會使其營業(yè)現金流惡化。由式（9）可見，公司實施和監(jiān)控其營業(yè)活動的依據應是營業(yè)凈現金流而不是盈利。以管理者對營業(yè)現金流的貢獻為依據評價經營業(yè)績就能激勵管理者，使他們在控制營業(yè)投資（營運資本需求）不過度的前提下盡量增加盈利，同時也能用超額的利潤去補償營業(yè)現金流。這樣就會給公司帶來一個更

43、高額的營業(yè)現金流。表8：OS公司營業(yè)凈現金流的盈余和投資部分（單位：百萬美元）1996年1997年變化率（%）銷售收入42048014.3減：銷售成本-353-400銷售及管理費用-43.7-48稅金-5.3-6.8盈余部分1825.240年初營運資本需求5963減：年末營運資本需求6377投資部分-4-14250NOCF盈余投資1411.2-206 小結一家公司可看成是一臺“現金機器”。它必須制定有效的投資和籌資戰(zhàn)略來獲得盡可能多的現金盈余。戰(zhàn)略性投資決策包括有關建設廠房、購買設備和收購其他企業(yè)的決策。戰(zhàn)略性籌資決策是有關長期借款和發(fā)行股票的決策。本章介紹的一系列現金流量表列示了這些決策賺取

44、和花費的現金情況，從而為有效制定決策提供了信息支持。盡管戰(zhàn)略性決策是企業(yè)維持長期創(chuàng)造價值能力的關鍵，但它并不能保證這臺“機器”能永久產生現金盈余。只有好的營業(yè)決策，即公司營業(yè)循環(huán)（機器的“發(fā)動機”）中有效的日常管理，才能有助于增加現金流入，減少現金流出。我們所計量的由營業(yè)活動產生的現金流就是凈營業(yè)現金流，它由企業(yè)的正常營業(yè)產生，與出售資產或取得銀行借款無關。本章給出了幾種計算企業(yè)凈營業(yè)現金流的方法。第一種是式（1）表示的方法，在式（1）中，凈營業(yè)現金流等于銷售收入減去營業(yè)費用（不包括折舊這一與現金無關的項目）、稅金及營運資本需求變動量后的余額。第二種方法是式（3）給出的，這里，凈營業(yè)現金流等于

45、息稅前收益加上折舊，再減去稅金和營運資本需求變動量后的余額。若一家企業(yè)的營運資本需求呈上升狀態(tài)（即為正向），則其營運資本需求的變化值就是公司用于增加營業(yè)環(huán)節(jié)凈投資的現金值。被營業(yè)環(huán)節(jié)占用的現金（如存貨和應收賬款）越多，企業(yè)的凈營業(yè)現金流就會越少。因此，就衡量企業(yè)創(chuàng)造現金的能力而言，使用凈營業(yè)現金流要比常用現金流有效，因為常用現金流忽略了企業(yè)中營運資本需求的變化而只用凈利潤與折舊之和表示現金流。另外還可以用盈余部分與投資部分的差額表示凈營業(yè)現金流。其中盈余部分是企業(yè)的營業(yè)利潤（即銷售收入減去經營費用，不包括折舊）；投資部分是企業(yè)營運資本需求的變化量。我們提供了3種類型的現金流量表供企業(yè)內部選擇使

46、用。第一種是為了辨析由營業(yè)、投資和籌資等活動產生的現金流的不同。第二種為了區(qū)別限制現金流和可自由支配現金流。最后一種是由財務會計委員會頒布的現金流量表。附錄A 用資產負債表和損益表計算營業(yè)凈現金流量營業(yè)凈現金流量可表示為企業(yè)在營業(yè)活動中發(fā)生的現金流入和現金流出之差。在本文附錄中，我們利用OS分銷公司的凈營業(yè)現金流為例，說明如何通過資產負債表和利潤表來計算這些現金流量。A.1 營業(yè)現金流入量的計量如前所述，可以通過一定時期內應收賬款的變動情況，從銷售收入中計算出現金流入。這時，現金流入等于銷售收入減去該期應收賬款的變動量：銷售現金流入銷售收入應收賬款 （A-1）其中應收賬款是當期應收賬款的變動量

47、。因此，我們可利用一定時期的利潤表和期初、期末的資產負債表計算出銷售產生的現金流入。舉例來說，OS分銷公司1997年由銷售產生的現金流入是多少？表1中顯示應收賬款額在1996年末是4800萬美元，在1997年末是5600萬美元。因此：1997年應收賬款5600萬美元4800萬美元800萬美元如表4的1997年利潤表所示，1997年的銷售收入為48000萬美元。利用公式（A-1）可得：1997年銷售現金流入48000萬美元800萬美元47200萬美元此值與圖1中所示相符。A.2 營業(yè)現金流出量的計量營業(yè)現金支出包括：采購貨物成本；銷售及管理費用（SG&A）中的現金支出，其中不包括與現金無

48、關的折舊支出?？蓪懗桑籂I業(yè)現金流出采購現金支出SG&A和稅金現金支出A.2.1 采購現金支出我們采用與計算從顧客那兒取得現金收入相同的辦法來計算向供應商支付的現金額。這次關注的不再是應收賬款，而是應付賬款的變動情況。企業(yè)每次收到供應商的發(fā)貨清單，就在應付賬款賬戶中增加相應金額，當支付貨款時就減少相應金額。由此可得：應付賬款（期末）應付賬款（期初）采購成本采購現金支出整理可得：采購現金支出采購成本（應付賬款期末應付賬款期初）也可寫成：采購現金支出采購成本應付賬款 （A-2）其中，應付賬款即該期內應付賬款的變動額。然而和銷售不同的是，利潤表中并沒給出采購成本。需要用利潤表和資產負債表間接地計算出來。對于一個分銷公司而言，存貨量會隨著當期采購成本的增加而增加，而當賣出商品時，其存貨量下降而銷售成本上升。因此：存貨（期初）采購成本存貨（期末）銷售成本（COGS）整理等式得：采購成本銷售成本存貨 （A-3）其中存貨為當期存貨變化量。我們可以直接得到式（A-3）。因為，對于一個分銷商而