CPA教材精講-發(fā)展戰(zhàn)略的主要途徑-

1、 CPA教材精講-發(fā)展戰(zhàn)略的主要途徑(一發(fā)展戰(zhàn)略可選擇的途徑(發(fā)展戰(zhàn)略一般可以采用三種途徑,即外部發(fā)展(并購、內(nèi)部發(fā)展(新建與戰(zhàn)略聯(lián)盟。1.外部發(fā)展(并購?fù)獠堪l(fā)展是指企業(yè)通過取得外部經(jīng)營資源謀求發(fā)展的戰(zhàn)略。外部發(fā)展的狹義內(nèi)涵是并購,并購包括收購與合并。2.內(nèi)部發(fā)展(新建內(nèi)部發(fā)展指企業(yè)利用自身內(nèi)部資源謀求發(fā)展的戰(zhàn)略。內(nèi)部發(fā)展的狹義內(nèi)涵是新建,新建與并購相對應(yīng),是指建立一個新的企業(yè)。3.戰(zhàn)略聯(lián)盟戰(zhàn)略聯(lián)盟是指兩個或者兩個以上經(jīng)營實體之間為了達到某種戰(zhàn)略目的而建立的一種合作關(guān)系。合并或兼并就意味著戰(zhàn)略聯(lián)盟的結(jié)束。從交易費用經(jīng)濟學角度看,并購方式的實質(zhì)是運用“統(tǒng)一規(guī)制”方式實現(xiàn)企業(yè)一體化,即以企業(yè)組織形

2、態(tài)取代市場組織形態(tài):而新建方式的實質(zhì)則是運用“市場規(guī)制”實現(xiàn)企業(yè)的市場交易,即以市場組織形態(tài)取代企業(yè)組織形態(tài)。而企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟是這兩種組織形態(tài)中的一種中間形態(tài)。(二并購戰(zhàn)略(1.并購的類型分類標準類別按并購雙方的行業(yè)分類橫向并購并購方與被并購方處于同一行業(yè)縱向并購 前向并購沿著產(chǎn)品實體流動方向所發(fā)生的并購,如生產(chǎn)企業(yè)并購銷售商后向并購沿產(chǎn)品實體流動的相反方向所發(fā)生的并購,如加工企業(yè)并購原料供應(yīng)商多元化并購處于不同行業(yè)、在經(jīng)營上也無密切聯(lián)系的企業(yè)之間的并購按被并購方的態(tài)度分類友善并購并購方與被并購方通過友好協(xié)商確定并購條件,在雙方意見基本一致的情況下實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的一類并購敵意并購并購方不顧被并購方

3、的意愿強行收購對方企業(yè)的一類并購按并購方的身份分類產(chǎn)業(yè)資本并購并購方為非金融企業(yè)金融資本并購并購方為投資銀行或非銀行金融機構(gòu)按收購資金來源分類杠桿收購收購方的主體資金來源多為對外負債非杠桿收購收購方的主體資金來源是自有資金2.并購的動機 (1避開進入壁壘,迅速進入,爭取市場機會,規(guī)避各種風險。(2獲得協(xié)同效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生于互補資源,而這些資源于正在開發(fā)的產(chǎn)品或市場是相互兼容的,協(xié)同效應(yīng)通常通過技術(shù)轉(zhuǎn)移或經(jīng)營活動共享來得以實現(xiàn)。用系統(tǒng)理論剖析這種協(xié)同效果,可以分為三個層次:第一,并購后的兩個企業(yè)的“作用力”的時空排列得到有序化和優(yōu)化,從而使企業(yè)獲得“聚焦效應(yīng)”。例如,并購后,兩個企業(yè)在生產(chǎn)、營

4、銷和人員方面的統(tǒng)一調(diào)配,可以獲得這種效應(yīng)。第二,并購后的企業(yè)內(nèi)部不同“作用力”發(fā)生轉(zhuǎn)移、擴散、互補,從而改變了公司的整體功能狀況。例如,公司內(nèi)部的轉(zhuǎn)移定價;信息、人員、產(chǎn)品種類、先進技術(shù)與管理、分銷渠道、商標品牌、融資渠道等資源優(yōu)勢互補與共享都是這種效應(yīng)的體現(xiàn)。第三,并購后兩個企業(yè)內(nèi)的“作用力”發(fā)生耦合、反饋、互激振蕩,改變了作用力的性質(zhì)和力量。例如,在公司內(nèi)部的技術(shù)轉(zhuǎn)讓、消化、吸收以及技術(shù)創(chuàng)新后的再反饋中,可以得到這種效應(yīng)。(3克服企業(yè)負外部性,減少競爭,增強對市場的控制力。微觀經(jīng)濟學的理論表明,企業(yè)負外部性的一種表現(xiàn)是“個體理性導(dǎo)致集體非理性”。兩個獨立企業(yè)的競爭表現(xiàn)力這種負外部性,其競爭

5、的結(jié)果往往使其兩敗俱傷,而并購戰(zhàn)略可以減少殘酷的競爭,同時還能夠增強對其他競爭對手的競爭優(yōu)勢。3.并購失敗的原因(1決策不當?shù)牟①彵苊鉀Q策不當?shù)牟①?波特的“吸引力測試”提供了一個分析思路。他提出理想的收購應(yīng)該發(fā)生在一個不太具有吸引力,但能夠變得更具吸引力的行業(yè)中。波特提出兩項測試:“進入成本”測試一個有吸引力的行業(yè)(如市場增長率高、投資回報率高往往具有較高的進入成本。如果并購的對象屬于具有較高吸引力的行業(yè),為此,并購企業(yè)需要付出較高的并購溢價(并購價格與目標企業(yè)價值的差額,這等于提前侵蝕了未來的收益。所以,理想的并購對象是目前雖然不太具有吸引力但未來能夠變的更具有吸引力的行業(yè)中的企業(yè)?！跋嗟?/p>

6、益彰”測試相得益彰:指兩個人或兩件事物互相配合,使雙方的能力、作用和好處能得到充分展示。益,更加;彰,顯著。常說“取長補短,相得益彰”。如2005年中海油收購優(yōu)尼科的理由是優(yōu)尼科所擁有的已探明石油天然氣資源約70%在亞洲和里海地區(qū),優(yōu)尼科的資源與中海油占有的市場相結(jié)合,將會產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟效益(該并購最后無果而終。(2并購后不能很好地進行企業(yè)整合。企業(yè)文化的整合是最基本、最核心,也是最困難的工作。企 業(yè)文化是否能夠完善地融為體影響著企業(yè)生產(chǎn)運營的各個方面。如果并購企業(yè)與被并購企業(yè)在企業(yè)文化上存在很大的差異,企業(yè)并購以后,被并購企業(yè)的員工不喜歡并購企業(yè)的管理作風,并購后的企業(yè)便很難管理,而且會嚴重

7、影響企業(yè)的效益。(3支付過高的并購費用。對并購對象的價值進行評估,可采用以下幾種方法:市盈率法,將目標企業(yè)的每股收益與收購方(如果雙方是可比較的的市盈率相乘,或與目標企業(yè)處于同行業(yè)運行良好的企業(yè)的市盈率相乘。這樣就為評估目標企業(yè)的最大價值提供了一項指引。目標企業(yè)的股票現(xiàn)價,這可能是股東愿意接受的最低價。一般股東希望能得到一個高于現(xiàn)價的溢價。凈資產(chǎn)價值(包括品牌,這是股東愿意接受的另一個最低價,但是可能更適用于擁有大量資產(chǎn)的企業(yè)或計劃對不良資產(chǎn)組進行分類時的情況。股票生息率,為股票的投資價值提供了一項指引。現(xiàn)金流折現(xiàn)法,如果收購產(chǎn)生了現(xiàn)金流,則應(yīng)當采用合適的折現(xiàn)率。投資回報率,根據(jù)投資回報率所估

8、計出的未來利潤對企業(yè)進行估值。(4跨國并購面臨政治風險。對于跨國并購而言,規(guī)避政治風險日益成為企業(yè)國際化經(jīng)營必須重視的首要問題?？鐕驹跂|道國遭遇政治風險由來已久,近年來中國跨國公司也正遭遇到越來越多的東道國的政治風險。中國企業(yè)跨國并購?fù)鈬径啻我蛟庥稣物L險而失敗。防范東道國的政治風險,具體措施可以考慮以下幾點:加強對東道國的政治風險的評估,完善動態(tài)監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng);采取靈活的國際投資策略,構(gòu)筑風險控制的堅實基礎(chǔ);實行企業(yè)當?shù)鼗呗?減少與東道國之間的矛盾和摩擦。(三內(nèi)部發(fā)展戰(zhàn)略(1.內(nèi)部發(fā)展戰(zhàn)略的動因及缺點動因缺點(1開發(fā)新產(chǎn)品的過程使企業(yè)最深刻地了解市場及產(chǎn)品; (2不存在合適的收購對

9、象;(3保持同樣的管理風格和企業(yè)文化,從而減輕混亂程度;(4為管理者提供職業(yè)發(fā)展機會,避免停滯不前;(5可能需要的代價較低,因為獲得資產(chǎn)時無須為商譽支付額外的金額;(6可以避免收購中通常會產(chǎn)生的隱藏的或無法預(yù)測的損失;(7這可能是唯一合理的、實現(xiàn)真正技術(shù)創(chuàng)新的方法;(8可以有計劃地進行,易從企業(yè)資源獲得財務(wù)支持,并且成本可以按時間分攤;(9風險較低。(1與購買市場中現(xiàn)有的企業(yè)相比,它可能會激化某一市場內(nèi)的競爭;(2企業(yè)無法接觸到另一知名企業(yè)的知識及系統(tǒng),可能會更具風險;(3從一開始就缺乏規(guī)模經(jīng)濟或經(jīng)驗曲線效應(yīng);(4當市場的發(fā)展非常快時,內(nèi)部發(fā)展會顯得過于緩慢;(5可能會對進入新市場產(chǎn)生非常高的壁壘。2.內(nèi)部發(fā)展戰(zhàn)略的應(yīng)用條件(1產(chǎn)業(yè)處于不均衡狀況,結(jié)構(gòu)性障礙還沒有完全建立起來;(2產(chǎn)業(yè)內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)的行為性障礙容易被制約;(3企業(yè)有能力克服結(jié)構(gòu)性壁壘與行為性障礙,或者企業(yè)克服障礙的代價小于企業(yè)進入后的收益?？朔M入障