清華論壇速記擦下的經(jīng)濟(jì)

1、的，教授和先生。當(dāng)前的形勢，是處在戰(zhàn)場一線，相當(dāng)于是前線的士兵，今天細(xì)細(xì)梳理好當(dāng)前的形勢，為他們提供無論是信心上，還是智力上的支援，想這是對他們最大的幫助。下面有請教授致辭，并發(fā)布我們的宏觀報告。：再次歡迎各位，各位同學(xué)，各位朋友參加中國與世界，這個是十幾年前開始創(chuàng)辦的，每季度辦一次，辦了 36 場了，得到了各位大力的支持和關(guān)注，在此特別表示感謝。另外也跟大家再通報一下，一年多前清華大學(xué)中國與世界研究中心升級為校級，叫中國思想與實(shí)踐，我特別歡迎一下長期支持研究中心和工作的來自于世界不同機(jī)構(gòu)的代表，他們有來自于淡水河谷兩位嘉賓，還有來自于電氣的代表，還有來自馬公司的代表，還有英國石油 BP 代表

2、，他們都是長期研究工作的支持者，也是在很多方面給我們提供了幫助，在此一并表示歡迎和感謝！我代表我們的團(tuán)隊(duì)，就我們的，給我們做一個總結(jié)，做一個匯報。這個題目精心調(diào)整，反復(fù)的錘煉，三句話，也反映了我們的中心思想，第一句話，我們希望再次掀起開放的熱潮，用以提振發(fā)展的信心活力，以此來擊退逆全球化的寒流，這是我們的題目。介紹一下我們的團(tuán)隊(duì)，這是我們團(tuán)隊(duì)集體的功勞，團(tuán)隊(duì)研究有相當(dāng)一部分來到了今天的現(xiàn)場，奧博，還有，還有一部分的博士生。下面代表團(tuán)隊(duì)就報告做一個匯報，總體，我們認(rèn)為中國今年上半年的確出現(xiàn)了下行的，毋庸諱言，主要是我們情緒的，信心的不足，其實(shí)來自于國外的通過國際貿(mào)易，通過國際投資的，實(shí)際上沒有那

3、，直接的影響沒有那。因此，我們建議我們應(yīng)該掀起一輪開放的浪潮，以提振信心，來增強(qiáng)活力，也是最有效的，最直接的應(yīng)對當(dāng)前國際逆全球化和遏制中國發(fā)展逆流最好的回應(yīng)和措施。我們今年的 GDP 增速全年應(yīng)該是 6.3%，一季度是 6.4%，我們預(yù)計(jì)今年的物價水平全年是 2.3，農(nóng)是微弱增長的，是 0.2，表明、水果的價格上漲，工業(yè)出廠指數(shù)還是比較疲軟的。出口是零增長，基本上沒有穩(wěn)住，進(jìn)口是負(fù)的 4%增長，M2 余額同比上升是 8.6%，跟 GDP 基本上同步。零售同比 1-5 月份是比較低的，8.1%，我們預(yù)計(jì)下半年有一定的回升，到 8.6%。固定資產(chǎn)投資，1-6 月份是 5.6%，全年是 5.7%。固

4、定資產(chǎn)的投資，我們認(rèn)為整體投資動力不足，應(yīng)該加強(qiáng)相關(guān)的激勵，加以應(yīng)對。什么叫整體投資動力不足呢？最突出的一條就是制造業(yè)投資增速下降非常快，今年 1-5 月只有 2.7%，占到整個固定資產(chǎn)投資 40%的組成部分，還是降低得很明顯。房地產(chǎn)投資表面上看 1-5 月份是 10.9%，仔細(xì)分析，我們發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)新開發(fā)投資大量還是去年延續(xù)下來的買地的錢，并不是真正通常理解的新開工的，真正基建的投資，我們擔(dān)心下半年會有進(jìn)一步的下降。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，1-5 月份增速只有 4%，雖然企穩(wěn)，但是仍然偏低，平均增速是 5.6%，民間投資與制造業(yè)投資是高度相關(guān)的，民間投資也只有 5.3%，比去年同期是明顯下降的，去年

5、同期增長速度是 8.7%，投資總體上是的。是企業(yè)家總體投資信心不足，尤其反映在制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)，從去年 12月以來一直處在枯榮線之下，5 月份跌到了 49.4%，央行企業(yè)家結(jié)果也顯示企業(yè)家的信心指數(shù)比去年同期下降了 4.7%，是信心不足。政策建議，我們認(rèn)為固定資產(chǎn)方面應(yīng)該有一定引導(dǎo)性投資，比如說關(guān)于舊產(chǎn)能的提升，尤其是鋼鐵行業(yè)舊產(chǎn)能提升，是否能夠引導(dǎo)一點(diǎn)，一定不能親自投，但是要出臺一些政策，要把舊產(chǎn)能改造成綠色、環(huán)保和高效的產(chǎn)能，這個需要投資。比如說我們提出能否制造業(yè)，進(jìn)一步加快折舊的方案，類似于研發(fā)投入的扣除一樣，以此來提振信心。基建方面的投資也是有一定的下滑，去年下滑很明顯的基礎(chǔ)上，又進(jìn)

6、一步略有下滑，基建是比較令人擔(dān)憂的，我們認(rèn)為應(yīng)該想方設(shè)法幫助地方布局投資的落地速度。這是關(guān)于固定資產(chǎn)投資。加快已有消費(fèi)部分的回落更加明顯，今年 1-5 月與去年 1-5 月同期，刨除物價因素，下降的速度是1.5消費(fèi)品零售總額的增速是下降了1.5，從9.5%降到了8.1%，這是包括物價因素，如果刨除物價因素，降得更明顯一點(diǎn)。是什么？我消費(fèi)品零售 10%的汽車部們分析了一下，一個重要的大項(xiàng)是汽車，占整個分，尤其是乘用車，就是轎車，下降了 15%，整個汽車是接近 13%，乘用車下降了 15%。這里面的，去年是 2%的負(fù)增長，今年 1-5 月份下降了 15%，這是極其罕見的，即便是在 09 年國際金融

7、90 年以來汽車一直是高歌猛進(jìn)的。什么爆發(fā)之后，也沒有出現(xiàn)過，呢？一個非常重要的，是的切換，目前生產(chǎn)出來的在售大量的汽車是第五階段的排放標(biāo)準(zhǔn)，消費(fèi)已經(jīng)宣布了，今年 7 月 1 日之后者不敢買，因?yàn)楹芏嗟胤脚欧诺钠嚥荒苌吓屏?，要不然是明?1 月 1 日不能上牌，其他地方?jīng)]有宣布的這些地方，消費(fèi)者也不敢買，因?yàn)閾?dān)心買了這個車之后，再過若干年作為二手車不好賣了，就沒有市場了，買了車就虧了。所以大家都等車的出來，的車生產(chǎn)不出來，產(chǎn)不出來的賣得很多車還是，也沒有的車生產(chǎn)出來沒有人買。所以我們提出三個建議，應(yīng)對汽車零售下滑的現(xiàn)象，第一，應(yīng)該出臺命令，要求各個地方永遠(yuǎn)的車上牌，道理是使用的需要，他會換車

8、的，消費(fèi)者到了未來若干年之后，他會主動的，出于你不用擔(dān)心。另外，的排放標(biāo)準(zhǔn)能差多少？差不了多少，另外未來成品油的質(zhì)量會提高，成品油質(zhì)量一提到之后，即便是車排放的污染量也會大幅度的下降。再過十年，如果我們對車不滿意了，我們可以出臺一些激勵和鼓勵政策，鼓勵大家提前報廢的車，不要一刀切。很多地方各自為政出臺這個政策，極其不合理，所以要緊急剎車，我們絕對不是環(huán)保，環(huán)保的政策應(yīng)該按照的道理，的規(guī)律，要尊重消費(fèi)者的意愿和規(guī)律去執(zhí)行，不要一刀切。第二，盤活存量，很多一二線城市，包括杭州，牌號是限制的，有錢買車不能上牌，存量的牌號是很多的，比如說校園里面，停了很多國二、國三的舊車，也不敢賣，車也不用，停在校園

9、里面，對是的。應(yīng)該合法的租賃出去，我們的閑置車派租賃給年輕人，讓他們拿著這個車牌，每年付一點(diǎn)租賃費(fèi)，估計(jì)一萬元一年，合法租賃，讓他們?nèi)ベI新車，這個總體機(jī)動車的存量。影響第三，應(yīng)該讓各個地方，尤其是地級市，由他來決定是否征收汽車購置稅，汽車購置稅 9%左右，還是很高的一筆稅收，這筆稅收應(yīng)該交給地方政府，如果地方想提升財(cái)政收入，收這個錢，地方想短期內(nèi)增加汽車零售，減免這個稅收，由地方?jīng)Q定。現(xiàn)在是收這個稅，一刀切，地方的積極性沒有反映出來，地方才不愿意推動汽車的銷售。尤其是第一條，應(yīng)該能夠比較快的逆轉(zhuǎn)當(dāng)前汽車，尤其是乘用車零售下滑的頹勢，這是令人觸目驚心的，15%的下降，想不出第二個度。有這的下降幅

10、關(guān)于國際貿(mào)易和國際收支，我們總體的，的直接影響是非常有限波動的風(fēng)險，與 09 年相比，的，短期是可控的，必須警惕非常溫和，09 年 1-5 月份增速回落累計(jì)同比減了 21%，接近 22%。2019 年 1-5累計(jì)的增速為正的 0.4，不僅沒有降，還有上升。主要減的是進(jìn)口，月份進(jìn)口減了 3.7%，09 年進(jìn)口減了 28%，有對比才有鑒別。08 年貿(mào)易順差，那個時候貿(mào)易是 7.6%，中國有 7.6%的由外國人消費(fèi)，這一次不一樣，這次我們的貿(mào)易順差 2018 年只有 0.8，當(dāng)然包括服務(wù)貿(mào)易，我們對外的依存度現(xiàn)在比十年前下降了太多太多。而這一輪本身又沒有怎么下降，所以我覺得我們應(yīng)該沒有爭議得出這么一

11、個結(jié)論，就是這一輪貿(mào)易摩擦所帶來的直接影響是有限的。沿線相關(guān)的，我們對他們的出口是穩(wěn)步的上升，1-4 月地區(qū)的出口下降了 8.4%，但是對東盟、歐盟等地區(qū)則出口分別增同時，份中國對長了 6.8 和 7.7%。沖擊是很有限的。64 個占出口中的 30%。方面對我們的外商直接投資 1-5 月份并沒有下降，同比上升了 3.7%，我們研究團(tuán)隊(duì)感到有點(diǎn)奇怪，這個數(shù)字是不是有問題，我們又去看數(shù)據(jù)，我們把國內(nèi)的投資刨除掉，只看發(fā)達(dá)體對我們的外商直接投資，這個數(shù)據(jù)也是正增長的，發(fā)達(dá)國家包括美國、歐盟、韓國的投資并沒有下降。在外商直接投資方面，從數(shù)據(jù)上來講，目前還沒有看到明顯的沖擊。我們要警惕部分的會撤資，這個

12、苗頭開始已經(jīng)有一點(diǎn)了，比如說甲骨文公司，已經(jīng)關(guān)閉了中國的研發(fā)中心， 英業(yè)達(dá)等電子代工廠在東南亞地區(qū)布局生產(chǎn)線，三分之一的美國在華企業(yè)表示正在推遲和取消投資決定，所以有跡象表明他們未來可能會采取行動，但是至少目前是穩(wěn)定的。所以從的來講，國際貿(mào)易和直接投資這個，的沖擊目前來看還是有限的。國際收支怎么樣？國際收支總體上講，雖然有存在逆差的風(fēng)險，但是今年 1-4 月，我們的還是比較有限的，1-4常賬戶的余額是回升的，貨物貿(mào)易的順差是回升的，服務(wù)貿(mào)易的逆差是大幅度下降的，國際收支是的，我們的外匯儲備十幾以來第一次出現(xiàn)的上升的跡象，目前來看國際收支是穩(wěn)定的。我們中心股匯聯(lián)動的風(fēng)險，在上大概有一千億累計(jì)買的

13、股票，馬上撤資風(fēng)險的有，但是很小，萬一出現(xiàn)一千億的撤資，也能達(dá)到 6、7 千億資金的，對股票市場和外匯市場影響，所以股匯聯(lián)動的風(fēng)險還是是要警惕。房地產(chǎn)市場，我們認(rèn)為投資整體是趨緩的，市場的分化凸顯。我們發(fā)現(xiàn)上半年投資看上去還不錯，10%以上，但是背后蘊(yùn)藏著風(fēng)險，地方土地出讓的速度是巨幅下降，企業(yè)家、開發(fā)商積極性不高，這些土四線城市開發(fā)商拿地的積極性非常低。要是在三四線城市，三再看上半年各個地方已經(jīng)加快了棚改的速度，加快了地方政策性住房的開發(fā)，盡管如此，仔細(xì)看數(shù)據(jù)，上半年的整體房地產(chǎn)投資增速還是比較疲軟的，刨除去年延續(xù)下來的拿地的投資。房地產(chǎn)市場現(xiàn)在是分化，一二線城市占到了全國新增城市人口的一半

14、，52%的新增人口集中在一二線城市，一二線城市房地產(chǎn)投資只占到 47%，三四線城市新增人口是很少的，不到一半，現(xiàn)在大量的投資集中在大三四線城市。所以我們的建議：一二線城市應(yīng)該適當(dāng)?shù)脑黾油恋毓┙o，因?yàn)橐欢€城市還是有的，一二線城市房地產(chǎn)投資的空間是有的，應(yīng)該增加投資供給，現(xiàn)在一二線城市很多地方不愿意增加房地產(chǎn)土地供給，三四線地方缺錢，要拼命推土地，開發(fā)商又不愿意，所以我們建議這個結(jié)構(gòu)要調(diào)整。，我們基本盡管今年上半年整體是回升的，20%左右，但是波動非常大，反映了投資者信心不足，我們建議應(yīng)該采取積極應(yīng)對措施，加以應(yīng)對。看一下數(shù)據(jù)，首先我們認(rèn)為是貿(mào)易的一個戰(zhàn)場，美國的坦率來講，在這次中的表現(xiàn)比中國的

15、要好，去年我們的是全球倒數(shù)第二，下降了 24%，而美國也下降，美國道瓊斯指數(shù)只下降了 5.6%，去年美國的是在的，只下降了 5.6%，我們是比較低位的，了很多年了，又降了 24%。反應(yīng)怎么樣呢？今年 5 月 6而今年 5 月初，貿(mào)易摩擦升級了，兩個日之后的 20 天，道瓊斯指數(shù)只下降了 3.6%，上證綜指下降了 10.8%，也是在比較低位的情下降的，美國是很的情下降的，說明我們的還是自身工作沒有做好，我們的信心還是不足的。怎么辦？我們認(rèn)為要采取具體措施，我們提出四個具體措施，已經(jīng)在行動起來了，第一，我們鼓勵和支持有條件的上市公司開展股票的回購，以股票回購的形式在信心下降的時候，支撐的發(fā)展，遠(yuǎn)遠(yuǎn)

16、比其他任何方式都好，花錢去，掙了買股票，要不得，除非是特別情況，看，虧了錢，對不起錢，也對不起，掙了錢該怎么回饋，非常復(fù)雜。應(yīng)該交給各個企業(yè)，持有的現(xiàn)金去回購股票，對股票讓各個企業(yè)的大股東，決定是否應(yīng)該拿是一個支撐，對股價是一個支撐，對大股東和企業(yè)也是一個幫助，認(rèn)為股價很低，以比較低的價格買進(jìn)來，也持有的股票，對長遠(yuǎn)的發(fā)展也有利。第二，應(yīng)該啟動研究海外高質(zhì)量上市公司回歸的戰(zhàn)略，一年多前開始討論的阿里、京東等回歸的計(jì)劃，現(xiàn)在中斷了，應(yīng)該重新討論，這些股票股票，公司，中國一批好公司在海外，高科技的阿里和京東不說了，還有騰訊在港股。就連一些最賺錢的公司，比如說恒大在上市，也沒有回到境內(nèi)，恒大賺的利潤

17、很高，這是我們的問題，怪不得美國，美國有一股逆流，把中國上市公司趕走，這是他們不明舊理之人，是國會不太懂得和金融的一些業(yè)余政治家干的活，華爾街的人其實(shí)是他們的。，經(jīng)營得還不好的，20 年第三，應(yīng)該盤活存量，股票市場上大量的殼還活躍的企業(yè)，現(xiàn)在還在股票市場上量和價格都很低，這些應(yīng)該盤活，應(yīng)該讓更有動力，更有活力的企業(yè)去注資，去盤活。上個發(fā)了一個文，在科技行業(yè)是這么干的，很好。第四，推動股票市場的建設(shè)，大力加強(qiáng)的力度，在上海應(yīng)該成立股票或者是股票市場，或者是院，不僅要建立股票的，建了院，部應(yīng)該建一個市場的刑事局，部的作用很大，中國的事情光靠院還不夠，對一些明顯的一些操作和公司治理的問題，應(yīng)該動員公

18、安的力量，真正的保護(hù)廣大股民的利益。這不是企業(yè)家的，是抓違法。說一下包商的，這是政策監(jiān)管部門主動出擊，刺破膿包，風(fēng)險可控，明天占了 89%的股權(quán)，之舉。包商反映了一些中小治理非常的規(guī)定，是 20%的上限，民間了接近 90%的明顯銀，在是犯大忌，很多業(yè)務(wù)是利益交叉業(yè)務(wù)，基本上了商業(yè)基本常識的做法。我們也發(fā)現(xiàn)部分的中小長期偏離中小在內(nèi)的一些中小的主業(yè)，中小應(yīng)該是給本地的中小企業(yè)，包商，我們搞的同業(yè)業(yè)務(wù)，就是，中間賺取一點(diǎn)點(diǎn)的利差， 業(yè)務(wù)，這個要整頓。玩其他的借錢，再把這個錢借給其他的業(yè)務(wù)是干這個的，不是真正的做33%左右的的錢，占到了整個負(fù)債 53%，還有包商的同業(yè)負(fù)債，就是借給其他一半以上的負(fù)債

19、是借了其他的錢，而不是存戶的錢，他的資金來源主要是借其他的錢，而不是存戶的錢，這個是犯大忌。所以我們認(rèn)為一定要整頓，風(fēng)險何在，會系統(tǒng)性的風(fēng)險，會傳染，會出現(xiàn)效應(yīng)呢，不會。我們發(fā)現(xiàn)有問題的，我們做了一個估算，大概 50 萬億的資產(chǎn)，就算 10%不良率，已經(jīng)很高了，天文數(shù)字了，我們做了很寬松的假設(shè)，產(chǎn)生的不良資產(chǎn)也就是 5 萬億，對應(yīng)中小的存款準(zhǔn)備金是一個可控的數(shù)字，中小存在央行存款準(zhǔn)備金是 6 萬億，明顯可以覆蓋有問題五萬的資產(chǎn)。以包商為例，目前來看所有對個人的負(fù)債，完全負(fù)債，普通的存戶不用擔(dān)心，哪怕存了一千萬，也不用擔(dān)心，現(xiàn)在是央行兜底。對公的機(jī)構(gòu)存在包商銀行資金，是 5 千萬以上的，從數(shù)據(jù)上

20、來看，大概只有 10%不到會有損失，損失率是很有限的，所以包商的處理我們不認(rèn)為它會。就而言，我們算了一下同業(yè)業(yè)務(wù)中間的評級，AAA 是最高的，AA+級別以下所有的債務(wù)大概在 2 千億，央行注入性三千億，央行銀完全能夠應(yīng)對整影響全身，這個頓中小所帶來的可能的風(fēng)險，這個手術(shù)風(fēng)險是可控的，手術(shù)應(yīng)該打破剛性兌付，整頓中小一些不良的方式，是非常應(yīng)該的，非常及時的，我們認(rèn)為這是好事情的，早該這么做了。以上說的是房地產(chǎn)、消費(fèi)、固定資產(chǎn)投資，下面我們談兩三個專題，然后總結(jié)一下。第一個專題是產(chǎn)業(yè)升級與技術(shù)創(chuàng)新，我們認(rèn)為中國的產(chǎn)業(yè)升級的潛力是巨大的，創(chuàng)新的潛力也巨大，只不過一些政策需要出臺。比如說我們以鋼鐵行業(yè)為

21、例，鋼鐵行業(yè)是空氣污染的一個重要的污染源，以北京為例， 周邊有大概三分之一鋼鐵的產(chǎn)能，鋼鐵行業(yè)如果每年能夠拿出 5%的生產(chǎn)能力，9 億噸，一年拿 4500 噸的生產(chǎn)能力加以改造，滾動式發(fā)展，把內(nèi)地的鋼廠搬到沿海一帶，把落后的產(chǎn)能升級到最先進(jìn)的德國式的產(chǎn)能。第一，能帶來環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高，我們都是受益者，新鮮的空氣逐步會，。帶來的固定資產(chǎn)投資相當(dāng)于一年 GDP 的 0.35。這么干不符合市場規(guī)律，這么一干，中國的鋼鐵行業(yè)是不是就了，是不是沒有競爭力，別人會出口到中國，中國的鋼廠就了，成本提高了，的，因?yàn)槲覀兊匿撹F市場是世界第一的，我們要這么干，我們把我們的成本提高，其他任何都不可能給我們提供出口鋼，

22、他一增加出口，他的成本也提高了，這個市場上我們是領(lǐng)先的。這么做的話，我們可以提升鋼鐵的生產(chǎn)質(zhì)量，提升環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，我們可以用來自于巴西最好的鐵礦石，甚至于來自巴西燒堿好的礦，這樣大幅度減少內(nèi)地的污染，京津冀的居民應(yīng)該對這個事最有感覺，這個來的效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)比的更直接，這個事我們認(rèn)為特別值得推動的，不需要投資，就是給相關(guān)的企業(yè)提要求，給一點(diǎn)政策，比如說加快折舊，這就能夠做成了。自動碼頭和有色等例子非常多。第二，我們會講科技創(chuàng)新，按道理來講，我們的創(chuàng)新能力，在中華上千年歷史上來講，現(xiàn)在是站在歷史新起點(diǎn)上，站在了一個高點(diǎn)上，一年 800 多萬大學(xué)生畢業(yè)生，40%是工科類的大專和本科畢業(yè)生，360 萬左右大學(xué)工

23、科畢業(yè)生，創(chuàng)新能力是有的。在創(chuàng)新鏈比較短的地方，我們有領(lǐng)先，比如說通訊技術(shù)。創(chuàng)新鏈很長的，需要長期積累的，我們是落后的。包括，創(chuàng)新鏈很長，弄一個從精密機(jī)械設(shè)計(jì)，還有編程語言都得創(chuàng)新，創(chuàng)新鏈很長，這一方面還不夠。另外時間積累也不夠，比如說飛機(jī)發(fā)材料，這個需要時間積累。這么多人做飯，做了幾千年的飯，終于發(fā)現(xiàn)了宮爆雞丁是很好的配方，完全是創(chuàng)新時間積累出來的，我們做飯時間還不夠，這一方面需要沉下心來，鼓勵一幫人去“做飯”，像挖掘美食一樣來提升我們的科技創(chuàng)新的水平。當(dāng)然需要相關(guān)的政策。還有宏觀杠桿率，我們的總體負(fù)債量除以 GDP，今年上半年確實(shí)有上升，上升了 4.6%，是用融資總額這個數(shù)字來測算，跟其他

24、的研究的測算，我們對比了一下，是差不多的，但是總體來講我們覺得風(fēng)險可控，為什么這么說呢？因?yàn)槲覀兛磧蓚€方面，第一我們看企業(yè)目前杠桿率確實(shí)比較高，100%以上，今年上半年略有下降，70%以上的杠桿率上升，是來自于企業(yè)在上升，其中70%左右給了國有企業(yè)。但是對于企業(yè)杠桿率上升，我們經(jīng)過調(diào)研，我們有這么一個觀點(diǎn)跟大家，我們認(rèn)為總體上不用太擔(dān)心，昨天我去了一個浙江的企業(yè)，這個企業(yè)專門從事企業(yè)的不良資產(chǎn)的重組，一只手從借了錢過來，另一只手不良資產(chǎn)給買過來，100 元的不良花拿了這個不同的討價還價，把70 元買過來，拿過來把這個企業(yè)進(jìn)行，該的，該重組的重組，該賣資產(chǎn)的賣資產(chǎn)，背后跟了一幫浙商，有點(diǎn)像大師后

25、面跟著一幫烏鴉，把不良企業(yè)一個一個給拆解了，效率很高，是不良資產(chǎn)重組行業(yè)的浙江軍，殺向各地。一年之內(nèi)把浙江省的不良資產(chǎn)比例降到了 1.5%，所以我們看到了企業(yè)不良資產(chǎn)的曙光，走市場化的道路，相信民營企業(yè)家有人干這個事。居民的負(fù)債確實(shí)比較高，但是跟美國相比，并不太高，比如果另高一點(diǎn)，我們算了一下房貸的存量，除以居民的總儲蓄，中國是 37%左右，是 21%，房貸比較少了，都還清了，美國這個數(shù)字是 82%。我們是老年化的的儲蓄還是比較高的，中國是一個大家庭，女兒買了房子，父母和親戚朋友會幫忙，不像美國是單個家庭，容易。這個居民儲蓄還不至于目前危險，在杠桿方面是地方，地方的杠桿上升，現(xiàn)在還沒有看到調(diào)整

26、的曙光，的短，只有 3.5 年左右，要不然就地方了，要不然就出問題了，所的整體考慮，這個問題很嚴(yán)重，以他不可能有長遠(yuǎn)的對本地資產(chǎn)負(fù)債和要不然一刀切，、發(fā)改委下一個命令，短期內(nèi)給提高負(fù)債，或者是短期內(nèi)減少負(fù)債，忽上忽下，沒有一個市場化的機(jī)制，我們建議應(yīng)該在范圍內(nèi)建立一個專門給地方搞基建投資帶的機(jī)構(gòu)，類似于國開行，專門干這件事，這家機(jī)構(gòu)基于市場的考慮，對各個地方進(jìn)行調(diào)研，要求各個地方對他們公開賬本，然后給地方提供，監(jiān)督各個地方基建項(xiàng)目的執(zhí)行，我們建議應(yīng)該這么干，才才能一個市場化的道路，一個化的道路。財(cái)政方面，我們認(rèn)為財(cái)政上半年應(yīng)該說動作是很快的，財(cái)政收支增長是放緩了，所抱怨的稅收比較多的情況放緩了

27、，今年上半年一般公共預(yù)算財(cái)政收入的增速只有 3.8%，去年同期是 12%以上，稅收收少了，這是好事情，這是總理所承諾的。加快了，今年上半年是明顯增們又發(fā)現(xiàn)盡管今年1-5 月份財(cái)政稅收增速放緩，增加了，但是財(cái)政部撥給相關(guān)的機(jī)構(gòu)的錢并沒有花掉，各個部委和各個大學(xué)拿了財(cái)政部的了，存在的余額巨近 30 萬億，GDP 是 90 萬億，相當(dāng)于三分之一 GDP 的錢，幅上升是以財(cái)政存款的方式存在于各個和相關(guān)事業(yè)了。不能怪大學(xué)，也不能怪各個事業(yè)，怪制度，花財(cái)政的錢太難了，有的時候我們在基層工作，我們堵著，不要財(cái)政的錢，因?yàn)橐忉?，要報銷，那個工夫還不如我們干活，所以這個要，廣義的財(cái)度要。另外財(cái)政政策和貨幣政策

28、要配合，現(xiàn)在財(cái)政比較快，給地方撥的錢比較多，地方雖然花不出去，但是存在賬上，還是讓他們開心的。但是另一方面，利率提高了，上半年利率有提高的績效，所以各個地方的負(fù)債負(fù)擔(dān)也提高了，這個沒有同步，財(cái)政政策在發(fā)力，實(shí)際上貨幣政策，金融政策卻沒有充分的放到位，這個可能也需要調(diào)整。最后談一下關(guān)系，我們認(rèn)為經(jīng)貿(mào)是深度融合的，高度融合的，不知不覺我們都賣給了其他，轉(zhuǎn)了幾個彎賣到了美國，同樣美國的轉(zhuǎn)了一個彎賣給了中國。貿(mào)易關(guān)系是非常深的，之間貿(mào)易關(guān)系要穩(wěn)定，這個不僅是對雙方負(fù)責(zé)，也是對世界負(fù)責(zé)，如果經(jīng)貿(mào)關(guān)系不穩(wěn)定，出現(xiàn)，影響韓國，影響歐洲，甚了，我們所影響的不僅是雙方，也影響至于東南亞，這個問題上我們要有充分的

29、認(rèn)識。5 月份貿(mào)易談判不順利，我們的觀點(diǎn)是雙方的應(yīng)該說還是有政治意愿的，愿意能夠在經(jīng)貿(mào)問題上達(dá)成一定的協(xié)議，至少是階段性的協(xié)議，不要讓經(jīng)貿(mào)問題，經(jīng)貿(mào)關(guān)系成為兩國關(guān)系的“壓艙石”。我們認(rèn)為美國的談判團(tuán)隊(duì)還是有責(zé)任的，有不可推卸的責(zé)任，我們認(rèn)為他們的律師思維超過了整個戰(zhàn)略思維，他們過分強(qiáng)調(diào)法律上的一些細(xì)節(jié)，律師考慮問題往往是考慮最壞的情況，如果你不執(zhí)行這個協(xié)議，我將怎么板，我有什么權(quán)力，如果你不干這個，我將如何懲罰你，這種條款寫多了，琢磨太多，傷感情，讓這個協(xié)議談判談不下去，這不是的思維。不要有太多的律師思維，講走一步看一步，出現(xiàn)問題我們再解決，不要指望著在一個協(xié)議里把所有的問題都講清楚，不可能的

30、，世界變化太快，不能用律師的思維來考慮關(guān)系，這是我們提出的一個。6 月底，再過一個G20我們也認(rèn)為兩國在峰會上見面，可能還會有一些比較積極的階段性成果，我們特別呼吁我們的和，第一保持冷靜，保持耐心，千萬不要落入到狹隘的和民粹的陷阱中去，負(fù)責(zé)，我們應(yīng)該一定要保持冷靜。中國方面應(yīng)該清醒認(rèn)識到，我們要對世界站在歷史發(fā)展潮流的正確方向上去，我們應(yīng)該盡最大的努力搞好貿(mào)易關(guān)系，以此為世界做貢獻(xiàn)，就像我剛剛講到的，關(guān)系如果能夠穩(wěn)定，尤其是中美貿(mào)易關(guān)系能穩(wěn)定，全球其他的主要體都應(yīng)該感謝我們，我們是應(yīng)該幫著全球其他共同發(fā)展，我們叫人類命運(yùn)，人類命運(yùn)的一個具體表現(xiàn)，能夠在全球化體系中就是我們應(yīng)該想方設(shè)法，穩(wěn)定間繼

31、續(xù)前進(jìn)，繼續(xù)繁榮，這是貿(mào)易關(guān)系，讓相關(guān)的講的，我們叫占領(lǐng)道德制高點(diǎn)，要本著對全球心的一些負(fù)責(zé)的態(tài)度，繼續(xù)推進(jìn)全球化，我們不應(yīng)該過分的關(guān)注美國方面初觀點(diǎn)，可能不代表美國和美國，我們應(yīng)該區(qū)別這些的鷹派觀點(diǎn)，和整體美的利益和想法。美國提出的措施是有必要的，但是措施的目的是點(diǎn)醒美國，讓他清醒，動員美國內(nèi)部的力量去告訴他的，他當(dāng)前的政策有問題，不應(yīng)該拿關(guān)稅當(dāng)成懲罰的大棒，相反關(guān)稅對雙方都不利，對美國生產(chǎn)者和消費(fèi)者都不利，目的是為了點(diǎn)醒美國，不是為了打而打，有性的，有節(jié)制的政策點(diǎn)醒美國的相關(guān)，讓他們在美國那里去講出真理。我們相信最后雙方經(jīng)歷一些努力，一定在貿(mào)易方面達(dá)成協(xié)議，成為關(guān)系的穩(wěn)定器。最后，我們認(rèn)為

32、中國最大的潛力在哪里？中國最大的增長潛力何在？在于中等收入人群的倍增，我們覺得中國應(yīng)該有可能經(jīng)過三個五年計(jì)劃的努力， 經(jīng)過 15 年的努力，讓中等收入人群翻一番，從目前的 4 億，變成 8 億，這是完全有可能的。的時間，讓中等收入人群翻一番，14 億人口的中間有 8 億我們?nèi)丝谶^上中等收入人群的生活，這的福祉的提升是非常直接的，是非常重要的，對全人類的進(jìn)步與發(fā)展也是巨大的貢獻(xiàn)。8 億中等人口相當(dāng)于歐盟、美國、的中等收入群體的兩倍，再奮斗 15年，如果讓中等收入人群翻番，中國發(fā)展的基礎(chǔ)就非常牢固了，我們在世界中的力將會提升到一個新的歷史階段。三件事，第一，加快推動農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化，尤其是放開放

33、寬相應(yīng)群體在一二線城市落戶限制。讓這些人真正融入城市生活，能夠在城市獲得更好的收入。第二，對一二線城市的外來務(wù)工，適當(dāng)減少其個人所得稅和保險的繳納額，增加對他們的培訓(xùn)和在職教育，快遞小哥和服務(wù)業(yè)保安，幫助他們培訓(xùn)技能，讓他們能夠獲得工資收入更高的技能。第三，通過區(qū)域聯(lián)動發(fā)展，讓一些三四線城市的發(fā)展能夠跟上發(fā)展的水平，京津冀、粵、長角洲，長江沿岸區(qū)域發(fā)展就是干這個的。總結(jié)一下，衷心希望應(yīng)對當(dāng)前全球化的逆流，我們應(yīng)該推出一輪新的改革開放的措施，能夠營造一個開放新的新的浪潮，能不能夠在方面提出一點(diǎn)非常具體的，我們可以期望的措施，比如說高達(dá)到 180 萬的國有資產(chǎn)，三年的時間把資產(chǎn)回報率從 2%提升到

34、 3%，通過提高一個百分點(diǎn)，相當(dāng)于 1.8，給能帶來 1.8 萬億的收入，相當(dāng)于財(cái)政收入的 5-8%左萬億右。如果提高國有資產(chǎn)的資產(chǎn)回報率一個百分點(diǎn)，相當(dāng)于我們?nèi)陚€稅交的總額，相關(guān)部門如果愿意的話，三年不要我們交個稅了，這個是多大的實(shí)惠，就增加一個百分點(diǎn)。我們也呼吁相關(guān)部門宣布未來三年拿出 20 萬億的國有資產(chǎn)進(jìn)行有效，通過重組轉(zhuǎn)讓，你能夠獲得 4、5 萬億收入，也能夠給的帶來巨大的財(cái)政收入，這些事我們呼吁要出臺，拿出時間表，拿出看得見和摸得著的措施，全一起來監(jiān)督，讓我們看到的前景，的浪潮。在對外開放方面，我們建議、歐洲，還有韓國等發(fā)達(dá)，我放開們對他們先開放一步，美國方面現(xiàn)在猶豫，不要緊，等

35、他，對歐洲汽車的股比，像寶馬一樣增加股比，大幅度降低關(guān)稅，對歐洲和我們先率先開放，等等美國，美國會覺悟的。以此來推動我們的開放，通過這種方式我們營造一輪新的球再大的開放的熱潮，如果這一輪能夠熱起來，自身不要涼下去，全中國的，遏制中國發(fā)展的，再大的逆全球化的寒潮我們都能應(yīng)對。我就說這些，希望大家提出寶貴的意見。：感謝教授細(xì)致的匯報，下面進(jìn)入環(huán)節(jié)。再次感謝各位嘉賓，首先特別想請教來自于美國前貿(mào)易助理代表 TimothyStratford，在他的內(nèi)，推動了中國進(jìn)入 WTO 談判協(xié)議的簽署，是他代表美國跟中國談的 WTO 協(xié)議，他現(xiàn)在也備受，因?yàn)榻?jīng)常發(fā)，經(jīng)常公開說說是最愚蠢的協(xié)議，說這些人應(yīng)該被解雇掉

36、。我們感謝 TimothyStratford 先生，請他來給我們解讀一下美國方面到底是怎么的，為什么這一次沒有，美國的觀點(diǎn)是什么樣的？Timothy Stratford：我首先是想來解釋一下一個美國人的觀點(diǎn)，這樣你就能夠更好的理解美國人現(xiàn)在到底是怎么想的，我覺得有的時候你很難理解他們到底怎么想的，別說去到重要的建議，就是我們還可以讀到一些，跟能不能做的，我通常給他們提出的最的工作做得更好一些，發(fā)的，部委所出具很長的報告中間并沒有的橋梁解釋美國現(xiàn)在到底在做什么事情?，F(xiàn)在進(jìn)入了關(guān)系非常關(guān)鍵的一個時期，因?yàn)槲覀冞@兩個的，其實(shí)都在調(diào)整彼此的政策和關(guān)系，比如說都在調(diào)整雙方的關(guān)系，也都在調(diào)整兩個安全方面的

37、關(guān)系，也在調(diào)整我們方面的關(guān)系，也在調(diào)整兩國之間的交流，甚至調(diào)整接收外國留學(xué)生的政策，還有很多其他的調(diào)整，而且?guī)缀醵际且幌伦尤孢M(jìn)行調(diào)整，我覺得美國真的想清楚了中國的目的是什么，然后中國也清楚了解了美國的意圖是什么，好像沒有。我先說我們兩個 美國人的觀點(diǎn)，中國的換句話說，中國在發(fā)展的關(guān)系，再說說其他方面的關(guān)系。方面來講，再繼續(xù)的發(fā)展，但是中國的體系具有，方面的一些做法，很可能跟其他的不太一樣，中國是一個市場，但是同時實(shí)行的是市場仍然在，那就意味著中國當(dāng)中發(fā)揮著重要的實(shí)行的是一種混合的體制，意味著在中國作用，盡管市場也發(fā)揮著重要的作用。對于一些中國重要的產(chǎn)業(yè)來說，我知道中國對它們出臺了政策，制定了

38、計(jì)劃，而且利用了很多的措施來支持一些關(guān)鍵的產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這種做法跟美國發(fā)展的做法通常不一樣，也跟很多別的都不同。這就會產(chǎn)生一種不公平競爭的局面，一方面中國的一個企業(yè)得到了來自很多資金的支持，也許這個企業(yè)是國有企業(yè)，這個國有企業(yè)他拿到了的資金，很多年即使沒有利潤，和服務(wù)價格比較低，這樣的企不能向貢獻(xiàn)利潤，沒有關(guān)系，意味著他的業(yè)偏偏是美國企業(yè)作為對手，美國企業(yè)不能得到同樣的支持，中國的企業(yè)能夠在市場的條件下有充分的競爭力嗎，能跟得到了高度支持的中國企業(yè)公平的競爭嗎？這就變得很了。我說一個故事，美國的輪胎行業(yè)的工人，來自中國的輪胎越來越多的賣到美國來了，了美國本土工人的利益，當(dāng)時世界貿(mào)易組織有鑒于此，

39、就說美國可以是對來自中國的輪胎征收更高的關(guān)稅，或者是實(shí)施進(jìn)口總額的限制，當(dāng)時我就代表美國貿(mào)易代表處跟中國進(jìn)行了商討，最后告訴我說，我們理解，總統(tǒng)認(rèn)為中國出口給美國的輪胎太多了，我們來一起解決這個問題，你告訴我，美國到底希望有多少的輪胎，你可以給來自中國的輪胎總的數(shù)量設(shè)定一個上限，我當(dāng)時聽了，雙方一起努力。根據(jù)世界貿(mào)易組織的規(guī)則，不能設(shè)定進(jìn)口的上限，我們應(yīng)該找其他的方法。就說去找通過輪胎行業(yè)，我們勸中國的輪胎說應(yīng)該有的自律，不要再過度出口中國的輪胎去美國了。當(dāng)時美國司法部又對我說，中國整個輪胎行業(yè)不再出口這么多的輪胎給美國，這其實(shí)是一個刑事，這是市場，也不可以接受。中國商務(wù)部的也說，到底想要我怎

40、么辦，我說這樣吧，美國的輪胎公在正常的市場條件下跟中國競爭，這就意味著中國的輪胎工業(yè)部應(yīng)該再得到這么多的補(bǔ)貼，而且中國應(yīng)該調(diào)整其他的機(jī)制，從而使得中國的輪胎企業(yè)是真正在市場下競爭的。說不行，我們會將輪胎賣得很多沒有輪胎工廠的，如果不對輪胎行業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，那么輪胎不能向任何的出口，所以不能接受美國的要求。我又回去了，把這個情況給總統(tǒng)匯報，就的輪胎施加關(guān)稅，中國對美國輪胎的出口幾乎降到了零，這是一個非常復(fù)雜的問題。中國和美國目前的談判有點(diǎn)像我們在輪胎行業(yè)的談判，但是這涉及到很多的行業(yè)，尤其是未來的高科技領(lǐng)域，中國制造 2025，還有十大新興行業(yè)。中國的體制而言運(yùn)轉(zhuǎn)非常良好，從而取得了巨大的成就，但是

41、的體制跟其他的體制不同，從而讓中國企業(yè)跟別的企業(yè)競爭，讓我們處于不利的地位，美國告訴中國必須要改變的體制，中國說為什么要改變，這制這么好，對我們這么有利，為什么要改變我們的體制？美國會說如果你不改變，你在我們的企業(yè)，因?yàn)槲覀兪窃谟貌煌囊?guī)則在進(jìn)行競爭，這是問題的所在。我不認(rèn)為美國有任何的實(shí)力，或者是權(quán)力去告訴中國，必須按照我們所要求進(jìn)行改變。但是由于我們體制如此不同，所做的事情在我們的企業(yè)，如果你不改變，那我們就要采取措施，保護(hù)我們的企業(yè)和行業(yè)不受影響。這就是談判的本質(zhì)所在，這就是問題了，毫無疑問是非常艱巨的。我跟美國的談判和中國談判進(jìn)行交流的時候，我聽到的是這些貿(mào)易談判他們其實(shí)關(guān)系非常好，他

42、們也理解問題所在。但是問題好像在于他們?nèi)绾文軌蛘业揭粋€解決方案，讓兩國都能夠接受，這是的難點(diǎn)。：非常感謝 Timothy Stratford 先生，雙方的，和總統(tǒng)，他們特殊，當(dāng)著對方是講好朋友，包括也說了，在俄羅斯講的，地點(diǎn)也很總統(tǒng)是好朋友，總統(tǒng)也反復(fù)講。過去一年之內(nèi)，他們見了至少兩次，甚至都數(shù)不清了。而且雙方要有協(xié)議，三中全會您剛剛說這些事，中國的文件都講了，我們要改，報告，的報告，要改。為什么來談不成呢？兩國的工作團(tuán)隊(duì)個人關(guān)系是不錯的，兩國個人關(guān)系也很好，中國方面也說要，為什么還談不成？你是高人，我們不太理解，請教一下你。Timothy Stratford：首先說通過我對于雙方談判團(tuán)隊(duì)的，

43、他們所談的都是他們能夠同意的問題，把難點(diǎn)放在后面不談，他們已經(jīng)就 90%的問題達(dá)成了協(xié)議，剩下的 10%，就是最艱難的問題。這是一個真實(shí)的。對這 10%的問題找到解決的方案，這是最的。第二，雙方的都不理解對的意愿和想法是什么，其中一部分的原同時也在別的領(lǐng)域進(jìn)行相互的談判因是當(dāng)貿(mào)易談判進(jìn)行的同時，我們兩國的或者是批評，為什么美國要采取這么多的行動，當(dāng)然有好幾種不同的原因和理由，一個可能是跟貿(mào)易問題相關(guān)的，因?yàn)樵谶^去從中國那里的法獲得了很多的補(bǔ)貼和支持，而且過去做了一些并不是完全遵守別的律，做了一些違法的事情，所以美國從機(jī)構(gòu)而言，還有產(chǎn)業(yè)政策，另外還有安全的擔(dān)憂，如果能夠很多的重要的設(shè)施，他們就可

44、能獲得其他的權(quán)利。如果中國安全部讓他們做一些事情，他們就會做一些事有威脅的事情。情，就會有能力去做別的所有這些都是同時發(fā)生的，就會帶來很多的這些事情解釋得很清楚。坦率來講，讓我感到最和，而且美國也沒有將的當(dāng)然是本人，特朗普總統(tǒng)曾經(jīng)說過，說給美國帶來安全的風(fēng)險，也許我們能通過貿(mào)易談判來解決這個問題，這顯然是不符合邏輯的。的確是一個安全風(fēng)險，我和美國負(fù)責(zé)安全的的，他們其實(shí)是很擔(dān)憂對于美國安全的威脅，如果真的是你買了美國安全的風(fēng)險，如何通過貿(mào)易談判來解決這個問題，是不是說只要的大豆，就不擔(dān)心安全的風(fēng)險嗎，這個是完全說不通的，美國這件事其實(shí)是沒有解釋得很清楚。雙方的個貿(mào)易協(xié)議，但是比如說在安全方面，或

45、者在一點(diǎn)擔(dān)心，如果我們有了這方面，或者是方面，或者其他的方面發(fā)生一些，兩國又開始起來的，這個貿(mào)易協(xié)議有可能受到影響。由于這種不確定性，美國和中國的企業(yè)都覺得目前的商業(yè)環(huán)境是非常不可，因此他們覺得有必要去尋找替代性的一些投資決策，或者替代性的采購，包括中國企業(yè)和美國企業(yè)。目前定性。關(guān)系不確定性的確帶來了很大的不確：您已經(jīng)退休了，作為美國公民和美國各有什么建議呢？Timothy Stratford：建議對兩國是一樣的，他們需要去非常清晰解釋他們的政策到底是什么，他們對于議題的政策是什么，遵守各個的法律，如何去支持大學(xué)之間的學(xué)術(shù)交流，這是他們需要解釋得很清楚，而且我們有了這個目的之后，如何去實(shí)現(xiàn)你的

46、目的，需要一致性來遵守這些規(guī)則。把不同點(diǎn)要區(qū)，我們在教育方面，不能通過貿(mào)易來解決教育的問題，這是是，應(yīng)該要分清楚，否則什么都取得不了成就和進(jìn)步，所以雙方在解釋目標(biāo)方面應(yīng)該做得更好，并且能夠做一些建立信任的事情。也是一個律師，我知道美國的貿(mào)易談判模式有一個，有五頁之長，列出了他們認(rèn)為中國在問題做出的一些承諾，而沒有得到實(shí)現(xiàn)。如果有這么多頁的中國承諾，美方認(rèn)為沒有兌現(xiàn)，不像之前這么愚蠢的談判一樣希望解決這些問題，避免再出現(xiàn)不被遵守的承諾。：對 6 月 28 日以后的談判，你有什么預(yù)期和？Timothy Stratford：非常高興兩國元首同意在進(jìn)行會見，如果他們不進(jìn)行會見，我們都會非常泄氣，但是坦

47、率來講，他們不可能開一個會，最后把 10%的解決了，最佳的情況是他們在開完會之后，我們是好朋友，我們貿(mào)易談判團(tuán)隊(duì)再次進(jìn)行進(jìn)一步的談判，讓他們未來幾繼續(xù)艱苦談判。一個非常好的結(jié)果，如果雙方能夠在節(jié)個協(xié)議，這就是非常好的結(jié)果。中國要慶祝 70，解決了的問題。坦率來講這非常難，并不容易達(dá)到?？峙挛矣X得即便這個貿(mào)易協(xié)議，雙方都愿意接受，能夠是這個協(xié)議的執(zhí)行也是很難的，即便我們能夠執(zhí)行這個協(xié)議，雙方致，都也會有做一點(diǎn)涉及到兩國有可能安全和其他領(lǐng)域的問題，會導(dǎo)致另外一方不高興，所以我們個良好的貿(mào)易協(xié)議，試圖以一個與貿(mào)易無關(guān)的情況而出現(xiàn)。：的節(jié)日要接受，要給獻(xiàn)禮，我們衷心希望你的這些同事們70能夠抓緊工作，

48、給中民獻(xiàn)一個大。下面有請一線的博士，他在金融界、界既有影響的分析師，請你分析一下整體的和指正。和金融的形勢，如果報告里講得不對的，請你批評：我覺得教授講得都特別好，高屋建瓴，總攬全局，問題都分析得很具體，很深入，政策的建議性也很強(qiáng)。教授給命題，說整個的金融形勢，確實(shí)特別大，不知從何說起，就我能夠想起來的，跟大家做一個交流。很高興今天有機(jī)會參加這樣的，金融形勢，先談，后談金融，從金融的角度來講，第一個結(jié)論應(yīng)該是比較明確的，中國的股票市場甚至在很大程度上也包括的股票市場等，定價比較充分吸收了相對最壞的情況，所以又談得不好，對市場的影響很大，如果有超預(yù)期的，確實(shí)比較好，對市場造成一個向上的沖擊，如果

49、大家沒有，不歡而散，如果獻(xiàn)禮了，是一個非常大的向上的 15：45 分鐘基準(zhǔn)的預(yù)期是談不成的，從我們的估計(jì)來看，市場為這種前景大概支付了 10-15%的市值或者是漲幅。上證指數(shù)不是因?yàn)檫@個，會比現(xiàn)在的水平高 15%，很可能在 3500 點(diǎn)這個樣子。從股票市場這個事情已經(jīng)過去了，如果，當(dāng)然會是一個向上的趨勢。從外匯市場的角度來講，可能還有一點(diǎn)點(diǎn)不確定性，我認(rèn)為外匯市場的情況是差不多的，匯率，情況來看，也許還沒有百分之百，但是至少70、80%的程度上已經(jīng)吸收了相對比較壞的以過去了。的沖擊，這個事情我認(rèn)為基現(xiàn)在比較大的一個事，對還有一個債券市場，有兩件事情比較大，一件事情是市場普遍認(rèn)為美聯(lián)儲很快就會降

50、息，甚至認(rèn)為在 9 月份降息 50 個基點(diǎn)，可能都是市場非常主流的預(yù)期。去年十月份講美國利率離中型利率還很遠(yuǎn)，沒有幾的時間很快要降息，貨幣政策的變化還是非常大的。我不確信全球市場對這個已經(jīng)完全做好了準(zhǔn)備，美聯(lián)儲表態(tài)說很快要降息，美國最近一段時間，標(biāo)普上周五創(chuàng)了歷史的新高，很快大幅度拉起來，對其他新興經(jīng)濟(jì)體，匯率，自身的影響，我認(rèn)為還需要一段的時間還吸收，吸收過程是剛剛開始，還有很多不確定性。另外就是包商家都認(rèn)為風(fēng)險可控，監(jiān)管，現(xiàn)在的情況是在市場和同業(yè)市場之外，大認(rèn)為風(fēng)險可控，股票市場認(rèn)為風(fēng)險可控，市場內(nèi)部，在市場和非標(biāo)市場內(nèi)部，實(shí)際上市場參與者是十分焦慮的，包商的接管不認(rèn)為是一個孤立，也不認(rèn)為

51、事情到此為止了，大家普遍擔(dān)心的是一個開始，今天是包商，明天是的，也比好不了多少，暫時不打算接管，暫時是多長時間呢。15：49 分鐘計(jì)提給市場參與者帶來了非常大的，央行如果不救，馬上是很大的問題，央行要全部救下來，要把央行負(fù)債表置于非常大的第一個存在著比較大的錯配問題，第二，性是非?？梢傻摹５谌?，誰都不愿意說破，性問題是負(fù)債問題的表面，資產(chǎn)在性錯配的問題，大家認(rèn)為隱藏了巨大的損失。所以一旦性的蓋子被揭穿，著清償力的喪失，由于性的問題把清償力的問題帶出來的，這個問題就比較大了。而中小金融機(jī)構(gòu)在中國整個融資當(dāng)中，我們的估算大概占到融資量四分之一，這個比工商一家還大。一個很大的問題。2008 年發(fā)生金

52、融如果這的一系都在倒下，每一次海嘯的時候，貝司出來風(fēng)險可控，美國財(cái)長一切盡在掌控之中，最后越玩越大，把美聯(lián)儲也玩進(jìn)去了。我不是說中國一定會走到這里，包商所隱含很多的風(fēng)險因素，在債券市場上讓很多的投資經(jīng)理夜不能魅，我認(rèn)為這件事情超出了監(jiān)管當(dāng)初的預(yù)期。監(jiān)管當(dāng)初準(zhǔn)備關(guān)包商銀行，應(yīng)該沒有想到背后的會這，現(xiàn)在也不知道怎么收場，不管怎么收場，永遠(yuǎn)都會說風(fēng)險可控，大家風(fēng)險，我有的是辦法，誰也別慌，誰也不跑，絕說我要失控了，大家趕快跑。所以這種表態(tài)的信息量，在市場參與者看來是非常的，越說風(fēng)險可控，越?jīng)]有底。從實(shí)體的角度來講，教授講得特別好，我也談兩點(diǎn)問題，第一，今年以來中國的貿(mào)易順差是在擴(kuò)張的，這是毫無疑問，這是一個事實(shí)。但是貿(mào)易順差的擴(kuò)張發(fā)生在全球的貨物貿(mào)易量