市盈率深度解析

1、市盈率概述市盈率概述大師觀點(diǎn)借鑒大師觀點(diǎn)借鑒大盤大盤 市盈率市盈率行業(yè)市盈率行業(yè)市盈率個(gè)股市盈率個(gè)股市盈率目錄目錄 市盈率市盈率（Price to Earning RatioPrice to Earning Ratio，簡稱，簡稱PEPE或或P/E Ratio)P/E Ratio) 指在一個(gè)考察期指在一個(gè)考察期（通常為（通常為1212個(gè)月個(gè)月的時(shí)間）的時(shí)間）內(nèi)，內(nèi)，股票股票的價(jià)格和每股的價(jià)格和每股收益收益的比例。的比例。 市盈率自從20世紀(jì)20年代出現(xiàn)在華爾街以來，經(jīng)Benjamin Graham在其1934年名著證券分析中正式表述得以流傳，已成為股票發(fā)行定價(jià)股票發(fā)行定價(jià)和股票市場評價(jià)股票投資

2、價(jià)值股票市場評價(jià)股票投資價(jià)值最常用最常用的類比估價(jià)模型，具有簡潔的應(yīng)用特征。 假設(shè)某股票的市價(jià)為24元，而過去一年的每股盈利為3元，則市盈率為24/3=8。 該股票被視為有8倍的市盈率，即在假設(shè)該企業(yè)以后每年凈利潤和去年相同的基礎(chǔ)上，回本期為8年，折合平均年回報(bào)率為12.5%（1/8），投資者每付出8元可分享1元的企業(yè)盈利。i為企業(yè)每股收益的年增長率n為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的存續(xù)期。上一年每股盈利每股股價(jià)靜態(tài)市盈率 LYR =滾動市盈率TTM =1靜態(tài)市盈率 x 動態(tài)系數(shù)=靜態(tài)市盈率x動態(tài)市盈率 =（1i）n 每股股價(jià)靜態(tài)市盈率 LYR =用市盈率衡量一家公司股票的質(zhì)地時(shí)，并非總是準(zhǔn)確的。 一般認(rèn)

3、為，如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價(jià)格具有泡沫，價(jià)值被高估。反之，價(jià)值被低估。 市盈率概述市盈率概述大師觀點(diǎn)借鑒大師觀點(diǎn)借鑒大盤大盤 市盈率市盈率行業(yè)市盈率行業(yè)市盈率個(gè)股市盈率個(gè)股市盈率目錄目錄1、價(jià)值投資者價(jià)值投資者 （格雷厄姆、巴菲特、約翰聶夫） 2、成長投資者成長投資者 （費(fèi)雪、彼得林奇、王亞偉）3、指數(shù)投資者 （先鋒基金創(chuàng)始人約翰伯格）4、技術(shù)投資者 （威廉歐尼爾）5、組合投資者 （諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬考維茨 、漫步華爾街作者伯頓G馬爾基爾） 所有投資哲學(xué)的核心問題都是價(jià)格與價(jià)值之間的關(guān)系。巴菲特稱自己的投資策略是“85%的格雷厄姆和15%的菲利普A費(fèi)舍”。該看的是有無價(jià)值，笨

4、蛋！尋找（翻）10倍（的）股 ！ 聶夫聶夫?qū)⒐善狈殖伤念悾焊咧瘸砷L股、低知名度成長股、慢速成長股、周期成長股聶夫的選股法則不是很復(fù)雜，主要包括以下要素：低市盈率；基本增長率超過7%；收益有保障；總回報(bào)率相對于支付的市盈率兩者絕佳；除非從低市盈率得到補(bǔ)償，否則不買周期性股票；成長行業(yè)中的穩(wěn)健公司；基本面好。 但林奇提醒我們，低市盈率股票并非就一定值得投但林奇提醒我們，低市盈率股票并非就一定值得投資：資：“一些投資者認(rèn)為不管什么股票只要它的市盈率低一些投資者認(rèn)為不管什么股票只要它的市盈率低就應(yīng)該買下來。但是這種投資策略對我來說沒有什么意就應(yīng)該買下來。但是這種投資策略對我來說沒有什么意義。義。因

5、為能夠衡量道氏因?yàn)槟軌蚝饬康朗匣瘜W(xué)公司股票價(jià)值的市盈率并不一定適合沃爾瑪?；瘜W(xué)公司股票價(jià)值的市盈率并不一定適合沃爾瑪?！?林奇分析公司業(yè)務(wù)的方法主要是根據(jù)公司銷售或產(chǎn)量的增長率將其劃分為六種類型公司的股票：緩慢增長型、大笨象型緩慢增長型、大笨象型(stalwarts)(stalwarts)、快速增長型、快速增長型、周期型、資產(chǎn)富余型周期型、資產(chǎn)富余型(asset plays)(asset plays)、轉(zhuǎn)型困境型、轉(zhuǎn)型困境型。 林奇認(rèn)為，在選擇分散投資的對象時(shí)應(yīng)考慮下列因素：林奇認(rèn)為，在選擇分散投資的對象時(shí)應(yīng)考慮下列因素：增長緩慢型增長緩慢型股票是低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的股票股票是低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的股票

6、; ;大笨象型大笨象型股票是低風(fēng)險(xiǎn)、中等收益的股票股票是低風(fēng)險(xiǎn)、中等收益的股票; ;如果你確信了資產(chǎn)的價(jià)值，如果你確信了資產(chǎn)的價(jià)值，資產(chǎn)富余型股票資產(chǎn)富余型股票是低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的股票是低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的股票; ;周期型股票周期型股票取決于投資人對周期的預(yù)期準(zhǔn)確程度，可能是低風(fēng)險(xiǎn)、高收益，取決于投資人對周期的預(yù)期準(zhǔn)確程度，可能是低風(fēng)險(xiǎn)、高收益，也可能是高風(fēng)險(xiǎn)、低收益。也可能是高風(fēng)險(xiǎn)、低收益。同時(shí)，同時(shí)，1010倍收益率股票易于從倍收益率股票易于從快速增長型快速增長型或或轉(zhuǎn)型困境型轉(zhuǎn)型困境型股票中獲得，這兩種股票中獲得，這兩種類型的股票都屬于既是高風(fēng)險(xiǎn)又是高收益類型的股票。越是有潛力增長的股類型的股

7、票都屬于既是高風(fēng)險(xiǎn)又是高收益類型的股票。越是有潛力增長的股票越有可能下跌。票越有可能下跌。市盈率概述市盈率概述大師觀點(diǎn)借鑒大師觀點(diǎn)借鑒大盤大盤 市盈率市盈率行業(yè)市盈率行業(yè)市盈率個(gè)股市盈率個(gè)股市盈率目錄目錄數(shù)據(jù)來源： 1999-2004年數(shù)據(jù)來自網(wǎng)絡(luò)；2005-2011年數(shù)據(jù)來自上交所網(wǎng)站。深圳成指市盈率同樣給出預(yù)警信號和價(jià)值投資信號；另外深圳成指市盈率比上證綜指高。數(shù)據(jù)來源：深交所網(wǎng)站深圳成指市盈率同樣給出于預(yù)警信號和價(jià)值投資信號；另外深圳中小板市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上證綜指市盈率，表現(xiàn)出極好的成長性。數(shù)據(jù)來源深交所網(wǎng)站。從圖中我們可以認(rèn)為：1、上證指數(shù)市盈率水平周期變化，常規(guī)波動范圍為20-40倍。

8、2、上證指數(shù)市盈率大大超出常規(guī)數(shù)值范圍以外的高或低水平可以反映股票市場的狂熱或悲觀。如果相信歷史可以借鑒，參照其歷史經(jīng)驗(yàn)值和相應(yīng)的股票市場后果，上證指數(shù)市盈率水平可以用于評價(jià)股票市場總體是否高估或低估以及股票市場危機(jī)預(yù)警信號。3、深圳綜指、中小板及創(chuàng)業(yè)板整體市盈率高于上證市盈率。它們的走勢也表現(xiàn)出了和上證一樣的走勢。4、趨勢投資者可借助上述規(guī)律，買入或賣出股票和偏股類理財(cái)產(chǎn)品。資產(chǎn)管理人也可在市盈率極低時(shí)發(fā)行新的理財(cái)產(chǎn)品。市盈率概述市盈率概述大師觀點(diǎn)借鑒大師觀點(diǎn)借鑒大盤大盤 市盈率市盈率行業(yè)市盈率行業(yè)市盈率個(gè)股市盈率個(gè)股市盈率目錄目錄 上證指數(shù)農(nóng)、林牧、漁食品飲料石油、化學(xué)塑膠、塑料 機(jī)械設(shè)備

9、儀表 醫(yī)藥生物制品金融保險(xiǎn)業(yè)房地產(chǎn)業(yè)2005年2006年33.632.9671.1829.6433.8732.7251.2543.282007年2008年14.8536.4435.1416.6218.0430.0513.8120.012009年28.7361.4958.1139.247.0146.222.8839.562011083115.3947.6754.373319.9932.307.4422.85 數(shù)據(jù)來源：2005-2009年上證及行業(yè)、20110831上證數(shù)據(jù)來自上交所網(wǎng)站；20110831年行業(yè)數(shù)據(jù)來自中信證券行情交易軟件“行業(yè)板塊”。從表中我們可以發(fā)現(xiàn)：1、行業(yè)市盈率變化范圍和

10、離散程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過上證市盈率。2、A股市場除金融保險(xiǎn)業(yè)市盈率與上證市盈率比較相近外，大部分行業(yè)市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過上證市盈率。3、在時(shí)，所有行業(yè)市盈率均高于上證市盈率；在時(shí)，周期性行業(yè)市盈率與上證相近，非周期性行業(yè)如食品飲料、生物制藥及農(nóng)業(yè)等行業(yè)市盈率較高。市盈率概述市盈率概述大師觀點(diǎn)借鑒大師觀點(diǎn)借鑒大盤大盤 市盈率市盈率行業(yè)市盈率行業(yè)市盈率個(gè)股市盈率個(gè)股市盈率目錄目錄 對個(gè)股而言，人們一般認(rèn)為，市盈率反映股票市場對公司未來成長前景的。 答案：？ 答案：？市盈率市盈率股票價(jià)格每股收益低估或高估由企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值決定？每股收益是公司正在經(jīng)營的業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)盈利，除受企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的競爭特征和內(nèi)在競爭能力影

11、響外，還受一國的會計(jì)制度和公司政策影響。例如，折舊政策、稅賦、資本結(jié)構(gòu)差異等。盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn) 公司創(chuàng)立成長初期，銷售收入高速增長，資本性支出和經(jīng)營費(fèi)用、廣告或研發(fā)費(fèi)用占銷售額占比高，賬面虧損。此時(shí)，市盈率指標(biāo)喪失其本來的經(jīng)濟(jì)和投資價(jià)值意義。已經(jīng)進(jìn)入帳面盈利狀態(tài)的高成長型公司，由于股票市對公司增長預(yù)期和公司當(dāng)前業(yè)務(wù)的帳面利潤數(shù)值的不同，市盈率差異很大。1）如果投資者樂觀公司的潛在增長機(jī)會，則會使其內(nèi)在價(jià)值大大提升。如果帳面微利，市盈率會大幅攀升，數(shù)值可能達(dá)到1000倍甚至更高。在這種情況下，市盈率非常高沒有經(jīng)濟(jì)意義和投資意義，其數(shù)值異常高并不意味遠(yuǎn)離企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。如果簡單地按照常規(guī)的市盈率

12、水平進(jìn)行判斷，容易使投資者喪失巨大的增值機(jī)會。2）如果投資者按公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)成長的穩(wěn)健情景評估其價(jià)值，則股票價(jià)格較較低，市盈率處于一個(gè)較低的水平。隨著公司經(jīng)營成功，股票價(jià)格上漲幅度超過每股收益增幅，市盈率極速上升。若股票市場增長了對其增長機(jī)會的預(yù)期，將會演化成第1）種市盈率奇高的情況。隨著股票市場對其增長預(yù)期轉(zhuǎn)為悲觀，股價(jià)下跌，市盈率急劇下降。投資要點(diǎn)：投資要點(diǎn)：1、國資委背景；2、智能交通市場領(lǐng)跑者；3、基本面較好；4、王亞偉、孫建冬入駐。風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)位偏高操作思路：操作思路：價(jià)位回價(jià)位回調(diào)適量介入調(diào)適量介入投資要點(diǎn)：投資要點(diǎn)：1、環(huán)保水處理行業(yè)的新銳上市公司，主要采用先進(jìn)的MBR

13、技術(shù)為客戶一攬子提供建造污水處理廠或再生水廠的整體技術(shù)解決方案；2、MBR市場正呈現(xiàn)出“井噴式”的增長；3、基本面較好。風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：估值偏高操作思路：操作思路：短線炒作；短線炒作；中長線待價(jià)位回調(diào)介入。中長線待價(jià)位回調(diào)介入。 企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模、競爭能力和盈利水平繼續(xù)增強(qiáng)，每股收益企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模、競爭能力和盈利水平繼續(xù)增強(qiáng)，每股收益漲幅超過股票價(jià)格漲幅，市盈率數(shù)值顯著下降。但此時(shí)，增長漲幅超過股票價(jià)格漲幅，市盈率數(shù)值顯著下降。但此時(shí)，增長機(jī)會預(yù)期價(jià)值比重仍然處于高位，市盈率數(shù)值波動范圍縮小。機(jī)會預(yù)期價(jià)值比重仍然處于高位，市盈率數(shù)值波動范圍縮小。此時(shí)，市盈率仍然難以判斷股價(jià)高估或低估。此時(shí)，市盈

14、率仍然難以判斷股價(jià)高估或低估。投資要點(diǎn)：投資要點(diǎn)：1、國內(nèi)新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域高性能釹鐵硼永磁材料的主要供應(yīng)商；2、主要客戶：金風(fēng)科技、湘電股份和東方電氣；三菱電梯；格力電器；3、多家券商持股；4、基本面良好。操作思路：操作思路：可參考競爭可參考競爭對手中科三環(huán)、寧波韻升對手中科三環(huán)、寧波韻升股價(jià)，但是由于此股流盤股價(jià)，但是由于此股流盤股小，要區(qū)別對待！股小，要區(qū)別對待！投資要點(diǎn)：投資要點(diǎn)：1、隨著茅臺、五糧液、國窖1573價(jià)格逐年到1000元附近，洋河的發(fā)展空間被行業(yè)性放大；省外擴(kuò)張將給洋河帶來持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流；2、政府技持；3、基本面較好。風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：白酒板塊目前價(jià)位普通偏高。操作

15、思路：操作思路：價(jià)位回調(diào)價(jià)位回調(diào)適量介入適量介入投資要點(diǎn)：投資要點(diǎn)：1、資源稟賦突出，煤種品質(zhì)優(yōu)良；2、業(yè)績持續(xù)增長；3、股價(jià)呈持續(xù)上升態(tài)勢。操作思路：操作思路：逢低吸納。逢低吸納。投資要點(diǎn)：投資要點(diǎn)：1、業(yè)績持續(xù)增長；2、估值處于底部。風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：易受整個(gè)銀行板塊的拖累，表現(xiàn)欠佳。操作思路：操作思路：中長線中長線投資者可底部建倉。投資者可底部建倉。 公司進(jìn)入成熟發(fā)展期，股票接近于固定收益證券。市盈率在總體指數(shù)的歷史經(jīng)驗(yàn)值范圍內(nèi)。 期間，因?yàn)闀?jì)政策等因素可能出現(xiàn)帳面微利甚至虧損，此時(shí)，市盈率異常高或?yàn)樨?fù)值。但是，高市盈率并不表示股價(jià)嚴(yán)重背離企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。投資要點(diǎn)：投資要點(diǎn)：1、類固定

16、收益?zhèn)?、高現(xiàn)金分紅；3、估值處于底部。風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：資本利得有限操作思路：操作思路：希望獲取希望獲取高于定期存款利率、高于定期存款利率、且不在意市場波動的且不在意市場波動的投資者目前點(diǎn)位可介投資者目前點(diǎn)位可介入。入。投資要點(diǎn)：投資要點(diǎn)：1、類固定收益?zhèn)?、強(qiáng)周期股；3、估值處于底部。風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)不確定，強(qiáng)周期股首當(dāng)其沖；鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩。操作思路：操作思路：逆向投資逆向投資者可在底部緩慢建倉。者可在底部緩慢建倉。短線投資者不建議參短線投資者不建議參與。與。投資要點(diǎn)：投資要點(diǎn)：1、業(yè)績持續(xù)小幅增長；2、估值處于底部。風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)不確定，股市反轉(zhuǎn)不明朗；流通盤超大。操作思路：操作思路：逆向投資逆向投資者可在底部緩慢建倉。者可在底部緩慢建倉。短線投資者不建議參短線