企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險研究--以聯(lián)想集團有限公司為例

1、【精品文檔】如有侵權(quán)，請聯(lián)系網(wǎng)站刪除，僅供學(xué)習(xí)與交流企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險研究-以聯(lián)想集團有限公司為例.精品文檔.， 劣參未交 專業(yè)碩士學(xué)位論文 企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險研究 以聯(lián)想集團有限公司為例 · 作者：周兆卓 導(dǎo)師：崔永梅 北京交通大學(xué) 年月 學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書 本學(xué)位論文作者完全了解北京交通大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定。特授權(quán)北 京交通大學(xué)可以將學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進行檢索，并采用影印、縮 印或掃描等復(fù)制手段保存、匯編以供查閱和借閱。同意學(xué)校向國家有關(guān)部門或機構(gòu)送交論 文的復(fù)印件和磁盤。 （保密的學(xué)位論文在解密后適用本授權(quán)說明） 繇砷牟 導(dǎo)師簽名： 簽字

2、日期： 年月， 簽字日期： ，年易月廖日 中圖分類號： 學(xué)校代碼： ： 密級：公開 北京交通 大學(xué) 專業(yè)碩士學(xué)位論文 企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險研究 一以聯(lián)想集團有限公司為例 ） ： 作者姓名：周兆卓 學(xué) 號： 導(dǎo)師姓名：崔永梅 職 稱：副教授 專業(yè)學(xué)位：工商管理碩士 學(xué)位級別：碩士（ 北京交通大學(xué) 年月 致謝 時光飛逝，研究生學(xué)習(xí)生涯即將結(jié)束。值此論文完成之際，首先感謝我的導(dǎo)師崔永梅教授從選題、構(gòu)思、修改到完善為我所傾注的大量心血和精力。沒有她悉心的教導(dǎo)，這篇論文的順利完成是難以想象的。崔永梅教授杰出的經(jīng)濟學(xué)和管理學(xué)造詣，嚴謹?shù)闹螌W(xué)態(tài)度，寬容友善的為師之道，不僅給了我學(xué)習(xí)上的幫助和指導(dǎo)，更給了我今

3、后人生道路上享 受不盡的精神財富。 同時。在此我還要感謝北京交通大學(xué)中心的授課老師們，感謝張秋生教授、呂海軍教授、邢懌君教授等。由于他們的辛勤耕耘、傳道授業(yè)，使我開闊了視野，拓寬了思路，增長了學(xué)識，為今后的教學(xué)和科研工作打下了牢固的基礎(chǔ)，在此表示深深的敬意。 學(xué)習(xí)期間，有幸結(jié)識了北京交通大學(xué)級專業(yè)的全體同學(xué)，感謝我的好友杜鵑、龍福林、杜麗華、王文星、張強等。在學(xué)習(xí)和生活中，他們也給了我很多有益的幫助，與他們之間結(jié)成的友誼也成為我人生的重要精神財富。 最后，感謝我的親人在幾年來給予的關(guān)心、支持和理解，給了我勇氣和信心，使我順利完成學(xué)業(yè)，在這里謹以此文獻給他們。 中文摘要 隨著經(jīng)濟全球化的深入發(fā)展

4、，西方資本主義國家已經(jīng)發(fā)生了五次并購浪潮。企業(yè)并購不斷地從低級走向高級，目前已經(jīng)成為國外企業(yè)實行資本擴張，走向國際市場的一種霓要方式。近年來，我國企業(yè)的并購活動也日趨活躍。企業(yè)并購業(yè)已成為我國企業(yè)擴大企業(yè)規(guī)模，參與國際競爭的有效方式。但是從我國企業(yè)并購情況來看，真正成功的案例并不是很多，大多數(shù)企業(yè)并購都是以失敗而告終。總結(jié)這些失敗的案例，我們可以發(fā)現(xiàn)其中一個重要原因，即企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的存在。如何防范企業(yè)并購中的這些財務(wù)風(fēng)險成為我國企業(yè)在并購活動中迫切要面對和解決的難題。本文在總體上遵循“提出問題分析問題解決問題”的基本思路，首先提出了企業(yè)并購過程中存在的財務(wù)風(fēng)險，然后分析了企業(yè)并購過程中主

5、要財務(wù)風(fēng)險的形成原因，在此基礎(chǔ)上提出應(yīng)對企業(yè)并購過程中財務(wù)風(fēng)險的具體措施。另外，在理論探討的基礎(chǔ)上，本文結(jié)合聯(lián)想集團有限公司的并購案例對此進行實證分析。最后提出本文的結(jié)論，闡述影響企業(yè)并購中的六類財務(wù)風(fēng)險的因素，以及針對每項財務(wù)風(fēng)險因素的風(fēng)險管理措施。 關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；財務(wù)風(fēng)險管理 分類號： ：也 ， ， ，· ， ， ， ， ， ， ” ” ， ， 呱沿 ， ， ，培 ， ， ： ； ； ：。， 序 我的畢業(yè)論文寫于畢業(yè)前夕。當(dāng)時我的工作很忙，首先是日常的工作需 要處理，同時又部分的參與了母公司在國內(nèi)的一個并購項目。當(dāng)時我在其中主要 是參與了前期的盡職調(diào)查和價值評估等工

6、作。在工作中，遇到了不少困難，于是 就查閱了大量的資料并參閱了一些成功的跨國并購的案例，其中聯(lián)想并購的 案例給了我很大的啟發(fā)。于是，我在實際工作經(jīng)驗和調(diào)查研究的基礎(chǔ)上寫就了這 篇論文。 其間，我和我的導(dǎo)師崔永梅教授數(shù)次攀談，她淵博的學(xué)識、睿智的思維、平 易近人的作風(fēng)使我如沐春風(fēng)。她不僅全程指導(dǎo)了論文的開題、寫作和修改工作， 還幫我解決實際工作遇到的許多困難。在此，對崔老師在我的論文寫作過程中付 出的心血、對我實際工作的悉心指導(dǎo)表示由衷的感激。 我知道今人只有站在前人的肩膀上才能有所作為。因此我在文章中引用的他 人的著作或文字除注明外均一一列舉，在此感謝他們的那些點滴才使我的論文能 夠順利完成。

7、 ，卜（） 目錄 中文摘要 序 弓言 研究背景 研究目的和意義 國內(nèi)外研究綜述 國外研究綜述 國內(nèi)研究綜述 研究思路和論文框架一 企業(yè)并購及并購財務(wù)風(fēng)險基本理論 企業(yè)并購基本理論 企業(yè)并購的定義 企業(yè)并購的分類 企業(yè)并購的動因 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險基本理論 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的定義 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的特性 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的主要內(nèi)容 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的影響因素分析 目標企業(yè)價值評估財務(wù)風(fēng)險的影響因素 企業(yè)價值評估體系一 企業(yè)價值評估信息 企業(yè)并購的中介服務(wù)機構(gòu) 企業(yè)并購融資財務(wù)風(fēng)險的影響因素 融資結(jié)構(gòu)一 融資的支付方式 企業(yè)并購支付財務(wù)風(fēng)險的影響因素。 企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流量水平 支付金額大小與融

8、資方式 資本市場因素 稅收安排 企業(yè)并購后運營整合財務(wù)風(fēng)險的影響因素一 并購食業(yè)財務(wù)組織機制 并購企業(yè)理財風(fēng)險 并購企業(yè)財務(wù)行為人的影響 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險管理 盡職調(diào)查風(fēng)險管理 重視聯(lián)系中介機構(gòu) 科學(xué)選擇中介結(jié)構(gòu)。 全面掌握調(diào)查信息 目標企業(yè)價值評估財務(wù)風(fēng)險管理 建立基礎(chǔ)分析評估體系 完善價值評估方法系統(tǒng) 企業(yè)并購融資財務(wù)風(fēng)險管理 發(fā)展資本市場 發(fā)展投資銀行業(yè) 設(shè)立企業(yè)并購基金 確定合理的融資資本結(jié)構(gòu) 企業(yè)并購支付財務(wù)風(fēng)險管理 改進支付方式 組合支付方式 企業(yè)并購后運營整合財務(wù)風(fēng)險管理 實施財務(wù)經(jīng)營戰(zhàn)略整合 實行存量資產(chǎn)及負債的整合 進行組織機構(gòu)和機制的創(chuàng)新與整合 信息不對稱風(fēng)險管理 重視信息

9、不對稱風(fēng)險的過程性預(yù)防 做好并購前后的財務(wù)信息監(jiān)管工作一 并購案例分析 案例介紹：聯(lián)想收購個人電腦事業(yè)部 并購背景 并購做法 案例分析：聯(lián)想收購個人電腦事業(yè)部的財務(wù)風(fēng)險分析 盡職調(diào)查風(fēng)險分析 目標企業(yè)價值評估風(fēng)險分析 融資風(fēng)險分析 支付風(fēng)險分析 運營整合風(fēng)險分析一 信息不對稱風(fēng)險分析 結(jié)論 參考文獻 作者簡歷 獨創(chuàng)性聲明 學(xué)位論文數(shù)據(jù)集 引言 研究背景 作為一種資本運營方式，企業(yè)并購起源于西方資本主義國家。隨著西方商品 經(jīng)濟的深入發(fā)展，企業(yè)并購也經(jīng)歷了從低級向高級發(fā)展的過程。在西方資本主義 市場經(jīng)濟發(fā)展過程中，一共發(fā)生了五次并購浪潮。每次并購都為企業(yè)的優(yōu)化重組 和資源的優(yōu)化配置發(fā)揮了重要作用。

10、因此，西方企業(yè)都把并購作為企業(yè)走向國際 市場的一種重要方式。我國企業(yè)并購的歷史較短，真正意義上的企業(yè)并購是在中 國改革開放特別是世紀年代以后才發(fā)展起來的。企業(yè)并購在促進我國企業(yè) 轉(zhuǎn)化經(jīng)營機制，促進資源合理配置以及優(yōu)化我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面發(fā)揮了重要作用。 所以，作為一種有效的資本運營方式，企業(yè)并購也逐步被我國企業(yè)所接受和采用， 并在市場經(jīng)濟發(fā)展過程中發(fā)揮著重要作用。 因此，無論是在國外還是在國內(nèi)，企業(yè)并購的價值和意義都得以認可。企業(yè) 并購也被企業(yè)作為獲取核心競爭力的有力手段。因為企業(yè)并購有利于降低企業(yè)進 入新行業(yè)的障礙，也有利于并購企業(yè)獲得目標企業(yè)的核心技術(shù)、銷售網(wǎng)絡(luò)、品牌 和人力資源等特殊資產(chǎn)。在

11、此基礎(chǔ)上，有利于實現(xiàn)企業(yè)低成本、低風(fēng)險的擴張經(jīng) 營。從而實現(xiàn)企業(yè)提高市場占有率和行業(yè)集中度的目標。但是，另一方面我們也 應(yīng)該注意到，企業(yè)并購本身也蘊含著較大的風(fēng)險。這些風(fēng)險不僅表現(xiàn)在目標企業(yè) 的選擇上，還表現(xiàn)在企業(yè)并購的具體運作過程中，甚至表現(xiàn)在投資回收分配的過 程中。每個階段都有一些不確定的因素，這些因素都使得企業(yè)并購行為的風(fēng)險增 大。從我國企業(yè)并購情況來看，在我國企業(yè)并購史上真正成功的案例并不是很多， 大多數(shù)企業(yè)并購都是以失敗而告終?？偨Y(jié)這些失敗的案例，我們可以發(fā)現(xiàn)其中一 ， 個重要原因，即企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的存在。這種財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購過程中不 可避免的，因為企業(yè)并購本身是一項長期投資行

12、為，其財務(wù)活動較為復(fù)雜。因此， 為了保證企業(yè)并購的順利實施，必須對并購過程中的財務(wù)風(fēng)險引起高度重視。但 是我國目前對企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險的研究并不深入。這不利于我國企業(yè)在 世界并購浪潮中獲取核心競爭力，不利于我國國民經(jīng)濟和國有資產(chǎn)的優(yōu)化。當(dāng)前， 我國已經(jīng)融入到了世界經(jīng)濟的浪潮之中，為保證我國企業(yè)并購活動的順利開展， 研究目的和意義 基于上述背景，本文選擇企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及其防范為題，并對此展開研究。本文的主要研究目的是從企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的基本理論出發(fā)，探討企業(yè)并購過程中面臨的具體財務(wù)風(fēng)險有哪些？這些具體的財務(wù)風(fēng)險是如何形成的？企業(yè)對并購中存在的這些財務(wù)風(fēng)險又該如何應(yīng)對？ 本文的研究具有重

13、大的現(xiàn)實意義。第一，有利于指導(dǎo)并購企業(yè)控制企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險。在企業(yè)并購過程中，財務(wù)風(fēng)險是一直存在的。因此，財務(wù)風(fēng)險是影響企業(yè)并購成功與否的重要因素。本文通過分析企業(yè)并購過程中不同階段的不同財務(wù)風(fēng)險的形成及特點，有利于企業(yè)在實際過程中防范這些風(fēng)險。第二，有利于減輕或者避免財務(wù)風(fēng)險給我國企業(yè)并購帶來的危害。對于我國而言，財務(wù)風(fēng)險對并購企業(yè)的影響要更大些，一方面是由于我國企業(yè)自身素質(zhì)不高，對企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險認識不足，另一方面是我國經(jīng)濟體制、社會發(fā)展的影響。因此，這兩方面的原因使得我國企業(yè)相較于西方發(fā)達國家的企業(yè)受財務(wù)風(fēng)險的影響可能要更大些。因此，加強企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險研究對于我國企業(yè)

14、來說具有尤為重要的意義。第三，有利于我國企業(yè)更好地應(yīng)對全流通后全球企業(yè)并購浪潮。全流通后，全球企業(yè)并購將出現(xiàn)新的浪潮，席卷全球市場。因為全流通后，將會有很多新的情況出現(xiàn)，比如所有股權(quán)可以在二級市場上成交，買方和賣方可以根據(jù)需求在二級市場上以市場認可的價格進行交易，還比如并購的主要支付方式將被股票所代替，資產(chǎn)出售方既可以分享上司公司利益，也可以方便地解套出局。這些新情況，都可能引發(fā)更大的財務(wù)風(fēng)險。如何應(yīng)對這些新情況，是我國企業(yè)所迫切需要面對和解決的難題。本文對企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險及防范的研究有利于加強我國企業(yè)并購中對財務(wù)風(fēng)險防范的理論指導(dǎo)，有利于化解財務(wù)風(fēng)險，促進企業(yè)并購的正常運轉(zhuǎn)。國內(nèi)外研究綜述 年，認為企業(yè)并購失敗的原因有兩個方面：一方面是被并購 企業(yè)的業(yè)務(wù)與并購企業(yè)的戰(zhàn)略目標不一樣，另一方面是對企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險不 夠重視，導(dǎo)致并購計劃包括融資等行為的失敗。年， 認為企業(yè)并購失敗的原因主要是并購雙方的戰(zhàn)略及組織適應(yīng)性 差、缺乏有效的整合計劃是企業(yè)并購風(fēng)險。二是關(guān)于并購定價方面的研究。代表 性的學(xué)者和觀點有：年， 和