財務管理輔導

1、財務管理復習要點第一章： 財務管理內(nèi)容、目標概念（三個目標的利弊分析）第二章：貨幣時間價值（理解定義）：一次性收付款項的終值和現(xiàn)值（系數(shù)） 幾個年金（定義、特點、公示(帶系數(shù)符號)）第三章：投資風險價值：風險定義-衡量指標（標準差、離散系數(shù)） 風險報酬率第四章：籌資決策：股權（所有權）籌資：吸收直接投資（非股份） 發(fā)行股票（針對股份：普通股與優(yōu)先股的聯(lián)系和區(qū)別、股票上市的利弊分析） 留存收益 負債籌資：四個 籌資渠道：六個 籌資方式與籌資渠道的不同與聯(lián)系第五章：長期負債籌資：長期借款籌資（補償性余額、債券發(fā)行價格確定）第六章：資本結構的選擇：資本成本（率）：五種個別及綜合成本的計算、籌資費、占

2、用費 杠桿利益與風險（概念） 資本結構（概念、最有資本結構、負債的影響、EBITEPS法）第七章：項目投資：現(xiàn)金流量（概念、與會計流量的聯(lián)系和區(qū)別） 會算靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值 其他會判斷第八章：證券投資：影響因素分析 估價模型 證券投資組合（可分散風險、不可分散風險） 股利分配財務管理學習輔導（一）第一章 總 論本章要點一、財務管理的基本概念二、財務管理的目標三、財務管理的環(huán)境四、企業(yè)組織形式一、財務管理的基本概念財務管理是對企業(yè)財務活動（即資金運動）及其所體現(xiàn)的財務關系的管理。（一）財務活動（即資金運動）籌資活動、投資活動、營運活動及分配活動（二）財務關系企業(yè)理財過程中涉及許多重要的利益關

3、系人債權人政府企業(yè)受資者股東客戶供應商 員工二、財務管理的目標（一）關于財務管理目標的三種代表性觀點觀 點優(yōu) 點缺 點1利潤最大化a.簡明實用，便于理解b.指標容易計算與取得a.利潤是個絕對數(shù)指標，沒有考慮投入產(chǎn)出關系b.利潤計量中沒有考慮貨幣時間價值和風險因素c.可能導致短期行為傾向2資本利潤率最大化 或每股利潤最大化a.揭示了投入產(chǎn)出關系和每股盈利水平，便于對比分析b.指標容易計算與取得上述bc兩個缺點仍然存在3*企業(yè)價值最大化 a.考慮了貨幣時間價值和風險問題b.有利于抑制短期行為a.企業(yè)價值的計算較為復雜b.表述較為抽象（二）財務管理的具體目標籌資管理目標：以較低的成本和風險獲取所需要

4、的資金投資管理目標：以較少的投資、較低的風險取得較高的投資收益營運資金管理目標：加快周轉，提高資金利用效果利潤分配管理目標：合理確定利潤分配的比例及形式，提高企業(yè)總價值三、財務管理的環(huán)境是指宏觀、微觀、內(nèi)部、外部影響企業(yè)財務管理的各種條件，其中金融環(huán)境是最為主要的環(huán)境因素。四、企業(yè)組織形式企業(yè)有三種基本形式：獨資企業(yè)、合伙企業(yè)、公司。例1：亨利·福特汽車制造企業(yè)發(fā)展過程中的三個階段（A、B、C）A：最初亨利利用自己的錢投資辦了一個企業(yè)。B：后來亨利企業(yè)有了較多的客戶，于是向銀行借款以擴大經(jīng)營。C：進一步發(fā)展后亨利企業(yè)需要更多的資金，而銀行考慮自身風險拒絕追加貸款，于是向社會發(fā)售股票籌

5、資。例2：孟威路易飯店的創(chuàng)建孟威獨資經(jīng)營的飯店發(fā)展很快，目前他面臨一個選擇，是繼續(xù)獨資經(jīng)營還是組成公司經(jīng)營？最后他放棄了這兩個方案，選擇做一個合伙人。他的一個朋友路易具有飯店管理的經(jīng)驗和興趣，愿意和孟威一起合伙經(jīng)營。于是他們組建了孟威路易飯店。獨資企業(yè)、合伙企業(yè)、公司比較獨資企業(yè)合伙企業(yè)公司1出資人1人兩人或兩人以上數(shù)量眾多2經(jīng)營管理出資人為經(jīng)理合伙人之一為經(jīng)理股東大會選舉董事會，董事會聘任經(jīng)理3責任無限責任無限責任且合伙人互為代理有限責任且股東非互為代理4所得稅個人所得稅個人所得稅公司所得稅5設立難易程度及成本易低易低難高6所有權轉讓難難易7籌資規(guī)模及吸引力小小大8壽命有限有限永久本課程以公

6、司形式為研究對象。由于公司所有權與經(jīng)營權相分離的特點，財務分層管理就成為必要。財務分層管理框架1出資者財務：2經(jīng)營者財務：3. 財務經(jīng)理財務：第二章 財務觀念本章要點一、貨幣時間價值觀念二、風險收益均衡觀念三、成本效益觀念一、貨幣時間價值觀念在財務管理中考慮貨幣時間價值觀念，是指要將不同時間預計會發(fā)生的現(xiàn)金流量折成同一時點的價值以利比較，通常按一定的折現(xiàn)率折成現(xiàn)值進行比較。這里需要了解現(xiàn)金流量的內(nèi)容、發(fā)生的時間、未來價值（終值）與現(xiàn)值的關系等知識。P表示現(xiàn)值，F(xiàn)表示未來價值（終值），i表示折現(xiàn)率，n為期數(shù)例3：購買還是租賃？A公司需一臺電動鏟土機，買價1000萬，預計使用10年，10年后殘值預

7、計為50萬。B租賃公司愿意以每年收租金142.5萬元（年末收取）的形式出租給A公司鏟土機，租期10年。A公司面臨購買還是租賃的決策。（不考慮稅收，假設市場利率為8%）購買的現(xiàn)金流量 NCF=1000萬，NCF=50萬租賃的現(xiàn)金流量 NCF=142.5萬購買的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=1000+ =976.85租賃的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值= =142.5×6.71=956.175考慮貨幣時間價值，應以租賃為宜。二、風險收益均衡觀念風險與收益是一種對稱關系，高風險可能伴隨著高收益，低風險意味著低收益。 資本資產(chǎn)定價模型也驗證了這個結論： 表示第j項資產(chǎn)的期望收益率 表示無風險的收益率 表示第j項資產(chǎn)的風險

8、系數(shù)（教材中為 Bj） 表示市場平均收益率例4：資本資產(chǎn)定價模型舉例國庫券收益率為7%，市場平均的預期報酬率為12%，普利公司的系數(shù)為1.3（說明普利公司比市場有更高的風險），平安公司的系數(shù)為0.7（說明平安公司的風險低于市場風險）。普利公司：平安公司：三、成本效益觀念 一項財務決策要以效益大于成本為原則。第三章 籌資管理（上） 本章要點 一、籌資概述 二、籌資規(guī)模 三、股權資本籌資 四、負債籌資一、籌資概述 （一）籌資目的（二）籌資渠道和方式（三）籌資種類按所籌資金的權益性質(zhì)不同分為 股權資本： 成本高，風險低 負 債： 成本低，風險高1股權資本的籌集方式有： 吸收直接投資、發(fā)行股票、留存收

9、益等。2負債籌資方式有： 發(fā)行債券、銀行借款、融資租賃、商業(yè)信用等。3組合原則：尋求最佳資本結構。按所籌資金的期限不同分為 長期資金：高成本，低風險 短期資金：低成本，高風險 1. 長期資金的籌集方式有： 吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行長期債券、長期銀行借款、融資租賃等。2. 短期資金的籌集方式有： 發(fā)行短期債券、短期銀行借款、商業(yè)信用等。 3. 組合原則及策略： 原則：將資金來源與資金運用結合起來，合理進行期限搭配。 策略：用長期資金來滿足固定資產(chǎn)、無形生產(chǎn)、長期占用的流動資產(chǎn)的需要，用短期資金滿足臨時波動的流動資金需要。（四）籌資原則規(guī)模適度結構合理成本節(jié)約時機得當依法籌措二、籌資規(guī)模（一）

10、確定籌資規(guī)模的依據(jù)（二）籌資規(guī)模的特征（三）籌資規(guī)模確定的方法銷售百分比法：1、根據(jù)預計銷售收入和當前利潤表中其余項目與銷售收入間的比例計算內(nèi)部資金來源。2、計算當前資產(chǎn)負債表中各項目與當前銷售額的百分比，并區(qū)分敏感性項目和非敏感性項目。3、計算需要追加的對外籌資額預計銷售收入的增長數(shù)額×（敏感性資產(chǎn)項目與銷售額的百分比敏感性負債項目與銷售額的百分比）內(nèi)部資金來源三、股權資本籌集（一）概念 股權資本是企業(yè)從投資人那里籌集到的，供企業(yè)長期使用、自主支配的資金，又稱為主權資本、權益資本或自有資金，或稱為所有者權益。（二）股權資本的籌集方式1.吸收直接投資 吸收現(xiàn)金投資形式： 吸收非現(xiàn)金投

11、資優(yōu)缺點：2.股票籌資管理（1）種類： 按股東權利與義務不同分 普通股：投票、利潤分配、剩余財產(chǎn)分配權、 優(yōu)先認股權、股票轉讓權 優(yōu)先股：優(yōu)先取得股利（通常股息率固定）、 優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)的權利 普通股的種類、優(yōu)先股的種類（2）股票的發(fā)行與定價股票的發(fā)行：新股公開發(fā)行、配股發(fā) 行、私募發(fā)行發(fā)行價格應反映股票內(nèi)在投資價值，理論上通常有四種方法 每股凈資產(chǎn)法 清算價格法 市盈率法 收益現(xiàn)值法 （3）普通股籌資優(yōu)劣分析：教材P72 （4）優(yōu)先股籌資評價（教材P75-76） 四、負債籌資1負債籌資的優(yōu)缺點 彌補主權資本不足，保證企業(yè)資金需要（1）優(yōu)點 具有財務杠桿作用，提高主權資本收益率 使

12、資本結構具有彈性 籌資成本低（利息抵稅作用）例6：負債利息的節(jié)稅功能某企業(yè)總資金100萬元，資產(chǎn)利潤率（息稅前利潤除總資產(chǎn)）30%，負債利率10%，所得稅稅率30%，負債與主權資本比為0：100、20：80、50：50、80：20，看一下負債的節(jié)稅功能（或抵稅作用）。 結構（1） 結構（2） 結構（3） 結構（4） 0：100 20：80 50：50 80：20 息稅前利潤 30 30 30 30減：利息額 0 2 5 8稅前利潤 30 28 25 22所得稅 9 8.4 7.5 6.6第4種結構利息的節(jié)稅功能最明顯。（2）缺點：風險大（還本付息的剛性約束可能使企業(yè)因經(jīng)營不善或現(xiàn)金調(diào)度不靈而破

13、產(chǎn)）2負債籌資的類型（1）銀行借款長期借款籌資方式評價：教材P83（2）債券籌資債券類型 可轉換債券按是否可轉換為股票分 不可轉換債券 按是否可提前收兌分 可提前收兌債券和不可提前收兌債券 特別關注：可轉換債券和可提前收兌債券，大多是考慮未來資本結構調(diào)整需要而設計，它們使籌資企業(yè)的資本結構更富彈性。（教材P91-92）債券發(fā)行決策發(fā)行價格決策發(fā)行價格=i為市場利率例7：債券發(fā)行價格計算某公司欲發(fā)行年利率為8.5%，每半年付息一次，期限為12年，面值為1000元的債券，若市場利率為10%，該債券的發(fā)行價應為多少？債券籌資評價（教材P89-91）（3）融資租賃融資租賃的特點（教材P91）融資租賃是

14、指出租人根據(jù)承租人的要求購買或提供設備，在合同規(guī)定的較長時期內(nèi)給承租人使用并收取租金的行為，是出租方和承租方之間的一項長期契約。 直接租賃融資租賃的類型 售后回租 杠桿租賃融資租賃評價（教材P95-96）（4）商業(yè)信用商業(yè)信用是企業(yè)短期資金的一項來源。評價優(yōu)點：a.籌資方便b.限制條件少c.成本低：大多數(shù)情況下是免費的，但授信方提供現(xiàn)金折扣時例外。放棄現(xiàn)金折扣的成本率或 例8：商業(yè)信用有成本嗎？A企業(yè)1月1日向B企業(yè)購買10萬元物品，B企業(yè)提供的信用條件是“2/10，n/30”。信用期 折扣期 1.1 1.10 1.30A企業(yè)有兩種付款選擇：110付款，付萬，取得0.2萬折扣收益130付款，付

15、10萬，放棄0.2萬折扣，多使用資金20天130付款的成本率 或缺點：a.期限短b.風險大第四章 籌資管理（下）三、籌資成本資本成本計算公式K表示資本成本，以相對數(shù)表示D表示資金使用費用P表示籌資總額F表示籌資費用f表示籌資費用率（一）個別資本成本的計算及排序1長期借款成本I表示借款年利息i表示利率T表示所得稅率一般借款籌資費率很低，f可以忽略不計，2債券籌資成本I表示債券票面年利息例9：債券籌資成本計算H公司發(fā)行一種面值為1000元，票面利率為4%，10年期，每年付息一次，到期還本的債券，發(fā)行價格為980元，發(fā)行費用率為1%，所得稅稅率為33%。3優(yōu)先股成本D表示優(yōu)先股年股息4普通股成本D表

16、示第一年的預計股利額g表示股利預計年增長率例10：普通股資本成本計算某公司發(fā)行面值為1元的普通股5000萬股，每股發(fā)行價5元，籌資費率為發(fā)行所得資金的5%，第1年股利率為10%，以后每年遞增4%。5留存收益的成本即投資者的期望投資收益率。一般來講，借款成本<債券成本<優(yōu)先股成本<普通股成本（二）綜合資本成本的計算K表示綜合資本成本K表示第I種個別資本成本W(wǎng)表示第I種個別資本占全部資本的比重例11：綜合資本成本計算資本來源帳面金額比重個別資本成本長期借款公司債券優(yōu)先股普通股留存收益70010005001500130014%20%10%30%26%5.5%6.3%10.25%15

17、%14.5%合 計5000100% 四、籌資風險財務風險（一）財務風險的定義企業(yè)由于負債籌資而引起到期不能償債最終導致破產(chǎn)的可能性。（二）財務杠桿效益企業(yè)利用債務籌資可能給企業(yè)的所有者帶來的額外收益。例12：不同資本結構下的財務杠桿效益某企業(yè)全部資金200萬元，資產(chǎn)利潤率14%，稅率30%。現(xiàn)有四種籌資方案：指標 方案（1） 方案（2） 方案（3） 方案（4）負債/主權資本 0 4：6 6：4 4：6負債利率 10% 10% 16%負債額 0 800000 1200000 800000主權資本 2000000 1200000 800000 1200000普通股股數(shù) 2000000 120000

18、0 800000 1200000資產(chǎn)利潤率 14% 14% 14% 14%息稅前利潤 280000 280000 280000 280000減：債務利息 0 80000 120000 128000稅前利潤 280000 200000 160000 152000減：所得稅 84000 60000 48000 45600稅后利潤 196000 140000 112000 106400稅前主權資本利潤率 14% 16.67% 20% 12.67%稅后主權資本利潤率 9.8% 11.67% 14% 8.87%每股收益 0.098 0.1167 0.14 0.0887為什么負債經(jīng)營可能使所有者的收益水平

19、即主權資本利潤率提高呢？請看下面公式。稅前主權資本利潤率 上式中投資利潤率即資產(chǎn)利潤率。分析結論：只要資產(chǎn)利潤率>負債利率，負債經(jīng)營比不負債經(jīng)營的主權資本利潤率高，方案（2）與方案（3）的稅前主權資本利潤率都高于方案（1）的該項指標；高負債經(jīng)營比低負債經(jīng)營的主權資本利潤率高,方案（3）的稅前主權資本利潤率比方案（2）的該項指標高。若投資產(chǎn)利潤率<負債利率，負債經(jīng)營的主權資本利潤率低于不負債經(jīng)營的該項指標，負債經(jīng)營使主權資本利潤率下降。方案（4）的稅前主權資本利潤率為12.67%，小于方案（1）的該項指標。因此負債經(jīng)營只是可能會提高主權資本利潤率而不是必然。負債經(jīng)營提高主權資本利潤率

20、稱為財務杠桿正作用，負債經(jīng)營降低主權資本利潤率稱為財務杠桿負作用。無負債經(jīng)營或負債利率與資產(chǎn)報酬率相等時，沒有財務杠桿效益，主權資本利潤率等于資產(chǎn)報酬率。稅后主權資本利潤率和每股收益的變動方向與稅前指標一樣。稅后主權資本利潤率=稅前主權資本利潤率×（1-所得稅稅率）（三）財務杠桿系數(shù)例13：既定資本結構下財務杠桿系數(shù)的計算（資產(chǎn)利潤率提高）。上例中的企業(yè)若選擇了方案（3），并且資產(chǎn)利潤率提高一倍，則稅后主權資本利潤率或每股收益=0.385可以看出資產(chǎn)利潤率提高一倍，息稅前利潤也提高一倍，而稅后主權資本利潤率和每股收益提高了1.75倍（）例14：既定資本結構下財務杠桿系數(shù)的計算（資產(chǎn)利

21、潤率下降）。上例中的企業(yè)若選擇了方案（3），但資產(chǎn)利潤率下降至7%，則稅后主權資本利潤率 或每股收益=0.0175可以看出資產(chǎn)利潤率下降50%，息稅前利潤也下降50%，而稅后主權資本利潤率和每股收益下降了87.5%（）分析結論：每股收益或稅后主權資本利潤率的變動率與息稅前利潤變動率之比稱為財務杠桿系數(shù)。用公式表示:DFL:表示財務杠桿系數(shù)EPS：表示每股收益EBIT：表示息稅前利潤I：表示負債利息由于債務籌資其利息支付在既定的負債比例和利率水平下是固定的，所以當資產(chǎn)利潤率提高，息稅前利潤增加時，所有者的額外收益也會提高，每股收益的增長幅度必定大于息稅前利潤的增長幅度；當資產(chǎn)利潤率下降，息稅前利

22、潤減少時，所有者會遭受額外損失，每股收益的下降幅度必定也大于息稅前利潤的下降幅度。只要有負債存在，財務杠桿系數(shù)必定大于1。上例中 計算結果表明每股收益變動率是息稅前利潤變動率的1.75倍。企業(yè)負債比例越高，資產(chǎn)利潤率越低，財務杠桿系數(shù)越大，企業(yè)還本付息壓力越大，財務風險越大。五、資本結構（一）最佳資本結構的含義。（二）最佳資本結構的決策方法有兩種：1、比較資本成本法（多種資本結構進行選擇時）通過不同資本結構的綜合資本成本的計算，比較擇其最低。2、無差異點法（追加籌資時采用）根據(jù)稅后主權資本利潤率無差異點的計算，確定以何種籌資方式追加籌資。步驟如下：首先，計算使兩種方式（負債與主權資本）下的稅后

23、主權資本利潤率相等時的息稅前利潤平衡點。公式：EBIT為息稅前利潤平衡點，I1I2為兩種方式的年利息，C1C2為兩種方式的主權資本其次，若息稅前利潤預計大于EBIT，追加負債籌資；若息稅前利潤預計小于EBIT，追加主權資本籌資。教材P126例（三）資本結構的調(diào)整1、調(diào)整的原因2、調(diào)整的方法 第五章 固定資產(chǎn)投資管理一、固定資產(chǎn)的特點二、固定資產(chǎn)管理目標：保證固定資產(chǎn)正常運轉，提高固定資產(chǎn)利用效果。1制度管理2歸口分級管理3充分發(fā)揮經(jīng)營杠桿作用例20: 經(jīng)營杠桿示例某企業(yè)銷售量為1000件，單價100元,單位變動成本60元,固定成本總額20000元.。目前利潤為多少？若銷售量增長50%，利潤增長

24、多少？若銷售量下降50%，利潤下降多少？解：P=1000×（10060）20000=20000P1=1500×（10060）20000=40000P/P=（4000020000）/20000=100%P2=500×（10060）20000=0P/P=（020000）/20000=100%DOL=100%/50%=100%/50%=2經(jīng)營杠桿系數(shù) =結論a：只要存在固定成本，且企業(yè)息稅前利潤大于零，經(jīng)營杠桿系數(shù)必定大于1，息稅前利潤變動的百分比必定大于銷售變動的百分比。增加銷售，必然帶來利潤的更高增長。但若銷售下降，利潤將以更大幅度下降。 b：企業(yè)在固定資產(chǎn)現(xiàn)有規(guī)模

25、下，應擴大銷售，使固定資產(chǎn)滿負荷運轉，提高固定資產(chǎn)利用效果，實現(xiàn)最大的經(jīng)營杠桿利益。 c：若固定資產(chǎn)已經(jīng)滿負荷運轉，而銷售仍有增長空間時，應根據(jù)邊際收入等于邊際成本的邊際理論確定追加固定資產(chǎn)投資的規(guī)模?？偢軛U系數(shù)DTL=財務杠桿系數(shù)×經(jīng)營杠桿系數(shù)=DFL×DOL三、固定資產(chǎn)折舊政策選擇（一）折舊政策的含義企業(yè)在遵守國家對固定資產(chǎn)折舊的有關規(guī)定前提下，就固定資產(chǎn)的折舊方法和折舊年限所作出的選擇。例20：不同折舊政策對比示例某企業(yè)擁有電子計算機價值100萬元，折舊年限為410年。不考慮預計凈殘值。不同折舊政策年折舊額計算對比表年份折舊年限4年折舊年限10年使用年限法每年100&

26、#247;4=25100÷10=10年數(shù)總和法14018.1823016.3632014.5541012.73510.9169.0977.2785.4593.64101.82折舊年限內(nèi)折舊總額100100折舊方法：快速折舊還是平均折舊折舊年限：較長時間折舊還是較短時間折舊（二）折舊政策的類型1短時間快速折舊2長時間快速折舊3短時間平均折舊4長時間平均折舊（三）折舊政策的財務影響1由于折舊費用稅前列支，所以折舊有節(jié)稅作用，這種作用在短時間快速折舊下最為顯著。2由于折舊的節(jié)稅作用，不同的折舊政策對各期的現(xiàn)金流量、籌資、投資、分配、風險與收益等都有不同影響。3由于貨幣時間價值因素快速折舊提

27、高了企業(yè)價值。4快速折舊可能對企業(yè)財務形象產(chǎn)生不利影響（教材P268）。三、投資種類按投資對象分 按投資時間長短分 按投資方向分 按投資的作用分 按投資項目之間的關系分 按投資時間順序分 四、投資風險投資風險簡單來說是指投資未能產(chǎn)生預期的收益，如投資項目市場預期不準，商品賣不出去，或即使賣出去但獲利很少；再如投資于證券，期望價格上漲而獲利結果價格下跌而發(fā)生損失。所以投資風險又稱為經(jīng)營風險。（一）投資風險的種類按風險是否可以分散分為 1系統(tǒng)風險：是不可能通過分散投資而消除的風險，它是由影響整個市場的事件引起的，如經(jīng)濟衰退、貨幣政策的劇烈變化、政局動蕩、戰(zhàn)爭等。這種風險又稱為不可分散風險。但這種風

28、險對每單個投資的影響是不一樣的，通常用系數(shù)來衡量。以股票投資為例若=1，表明整個股市行情上漲10%，該股票也會上漲10%，反之亦然。若>1，表明整個股市行情漲跌10%，該股票漲跌幅度大于10%。若<1，表示該股票漲跌幅度小于整個股市平均波動幅度。2非系統(tǒng)風險（個別風險）：是可以通過分散化投資消除的風險，它與某個公司發(fā)生的事件相關，如公司開發(fā)新產(chǎn)品成功或失敗、涉及重大訴訟、重要客戶變動等等。這種風險可以通過分散化投資消除：一家公司的壞事件可能正好被另一家公司的好事件抵消。以證券市場為例，單一證券投資比分散化投資要承受更大的風險，既要承受系統(tǒng)風險，又要承受非系統(tǒng)風險?？梢娡顿Y組合是投資

29、風險管理的一個重要策略。投資組合風險并不是各個投資項目的風險加權平均，也不是各個投資項目的風險累加，各投資項目間的相關程度對它有很大影響。（二）風險衡量投資風險實際上是最終獲取的投資收益嚴重偏離其期望值的可能性，因此可以用概率統(tǒng)計的方法衡量其風險大小。具體步驟如下：1預測各種情況下的投資報酬率結果及出現(xiàn)的可能性大?。ǜ怕剩?計算投資報酬率的期望值；3計算標準差和變異系數(shù)，來揭示實際投資收益水平偏離預期水平的程度，即投資風險大小。例15：投資風險衡量方法對甲、乙兩個投資方案的風險評價，資料如下：經(jīng)營狀態(tài)概率甲方案報酬率乙方案報酬率良好02570%50%一般05030%30%差025-10%10

30、%甲方案的期望值=30%乙方案的期望值=甲方案的標準差=28.28%乙方案的標準差=14.14%甲方案的變異系數(shù)=乙方案的變異系數(shù)=結論：甲方案的投資風險大五、投資報酬投資報酬包括兩部分：投資利潤和資本利得必要投資報酬的組成1無風險報酬：（確定的，與投資時間長短相關）實際上是指資金時間價值，通常用政府債券的報酬表示。2風險報酬：（不確定的，與投資風險大小相關）對投資者冒風險進行投資的補償，是投資者獲得超過資金時間價值的額外報酬。3通貨膨脹貼補（與通貨膨脹相關）：對投資者承擔的貨幣貶值損失的一種補償，它并不是真正意義上的投資報酬，而是考慮這個因素才能確定投資者的真實報酬。必要報酬率必要報酬率風險

31、報酬率風險報酬率通貨膨脹貼補率無風險報酬率風險程度無風險報酬率風險程度無通貨膨脹情況下的必要投資報酬率 存在通貨膨脹情況下的必要投資報酬率六、投資組合投資組合的目的是為了提高投資收益，分散和降低投資風險。投資組合的方式1將不同風險程度（高、中、低）的投資進行組合：冒險的組合：高風險的投資比重最大根據(jù)投資者的風險偏好中庸的組合：高、中、低比重差不多保守的組合：低風險的比重最大2將不同期間的投資進行組合，即長期投資和短期投資各占一定比例。3將不同收益形式的投資進行組合，如固定收益投資與變動收益投資各占一定比例。4將不同權益性質(zhì)的投資進行組合，如主權性投資和債權性投資各占一定比例。5將不同對象的投資

32、進行組合，如實體投資和金融投資各占一定比例。七、投資決策就實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這個目標而言，投資決策是財務決策中一項最重要的決策。投資決策分析的方法（一）非貼現(xiàn)法：投資回收期、投資報酬率（二）貼現(xiàn)法：凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法第六章 流動資產(chǎn)管理本章要點一、 流動資產(chǎn)的分類二、 現(xiàn)金管理三、 應收賬款管理四、 存貨管理一、流動資產(chǎn)的分類速動資產(chǎn)：現(xiàn)金、短期投資、應收款按流動性強弱分為 非速動資產(chǎn)：存貨收益性：存貨、短期投資、應收款按盈利性大小分為非收益性：現(xiàn)金流動資產(chǎn)的管理目標：合理安排結構，加快周轉，實現(xiàn)流動性與收益性雙贏的目標。二、現(xiàn)金管理（一）持有現(xiàn)金的動機：交易動機、預防動機、投機動機（二）

33、現(xiàn)金管理的目標：確定最佳現(xiàn)金持有量，既保證正常需要，又不會出現(xiàn)現(xiàn)金的閑置。（三）現(xiàn)金預算：收支預算法（三）最佳現(xiàn)金余額的確定1相關成本：持有成本即持有現(xiàn)金的機會成本=平均現(xiàn)金余額利率=現(xiàn)金余額Q 平均余額 時間 BC（B、C為出售有價證券的時間）轉換成本即將有價證券出售轉化為現(xiàn)金的成本=現(xiàn)金管理總成本 成本TQ現(xiàn)金余額例16：最佳現(xiàn)金持有量的確定假設Fox公司明年需要1200萬元現(xiàn)金，有價證券年利率12%，每次將有價證券轉換為現(xiàn)金的交易成本是312.5。Fox公司 Q=（元）轉換次數(shù)=（次）三、應收賬款管理（一）應收賬款管理目標權衡應收賬款投資帶來的收益和成本，以取得最大的應收賬款投資效益。應

34、收賬款投資收益=賒銷額貢獻邊際率應收賬款投資成本=機會成本+壞賬成本+管理成本機會成本=應收賬款日平均占用資金信用期限投資報酬率=壞賬成本=賒銷額壞賬損失率管理成本=信用調(diào)查成本+賬戶記錄保管成本+收賬成本等（二）應收賬款管理策略一：制定合理的信用政策1信用標準：通常以壞賬損失率表示信用標準過高，有利于降低壞賬成本和管理成本中的收賬費用，但會影響企業(yè)的銷售額，從而投資收益受到影響。信用標準過低，可能會增加銷售，但壞賬成本、收賬費用、機會成本會因此上升。（1）定性分析：客戶資信分析5C分析（2）定量分析：2信用條件：通常以“3/15，N/60”形式表示（1）信用期限：給予客戶付款的寬限期：（如6

35、0天）（2）折扣期限：在信用期內(nèi)客戶提前付款可以得到現(xiàn)金折扣優(yōu)惠的時間：（如15天）（3）折扣率：上例3%，即15天內(nèi)客戶付97%款項。例17：應收賬款投資決策某企業(yè)過去采用現(xiàn)金銷售方式，每年銷售60000件產(chǎn)品，每件售價2元，單位變動成本1元，固定成本總額12000元。企業(yè)目前生產(chǎn)能力只利用60%，尚有40%剩余?，F(xiàn)有兩個賒銷方案A 信用期限為1個月，全年銷售量將達到80000件，壞賬款損失率預計為2%，應收賬款的管理成本為4000元。B 信用期限為2個月，全年銷售量將達到100000件，壞賬損失率可能達到4%，應收賬款的管理成本會增至8000元。若該企業(yè)的投資報酬率為20%，企業(yè)如何決策？

36、現(xiàn)金銷售方式下的貢獻邊際=60000（2-1）=60000A方案下的貢獻邊際=80000（2-1）=80000機會成本=壞賬成本=8000022%=3200管理成本=4000投資效益=80000-1333.3-3200-4000=71466.67B方案下的貢獻邊際=100000（2-1）=100000機會成本=壞賬成本=10000024%=8000管理成本=8000投資效益=100000-3333.33-8000-8000=80666.67結論：應該采納B方案。3收賬方針即收賬政策，在制定收賬政策時應權衡收賬費用和減少的壞賬損失（收賬收益）之間的關系。（三）應收賬款管理策略二：加強應收賬款日常

37、管理1應收賬款賬齡分析2應收賬款收現(xiàn)保證率指標四、存貨管理嚴格地講，只有在產(chǎn)品存貨才是必需的，原材料和產(chǎn)成品都應該降至最低。但是采購、生產(chǎn)、銷售部門出于采購和生產(chǎn)的經(jīng)濟性（如數(shù)量折扣、大批量生產(chǎn)單位成本將下降）或者為了高效率地滿足客戶需求，都可能期望維持較高水平的存貨。增加存貨的缺點是：存貨總成本增加、過時風險。存貨管理的目標就是有貨投資所帶來的收益要高于成本。（一）存貨控制的經(jīng)濟批量法：以存貨采購環(huán)節(jié)為例 經(jīng)濟購進批量：使一定時期存貨總成本最低的采購數(shù)量。1經(jīng)濟購進批量的前提條件：教材P2142存貨的總成本包括：（1）訂貨成本：每次訂貨都會發(fā)生辦公費、差旅費、通訊費等。一定時期內(nèi)訂貨總成本與

38、訂貨次數(shù)相關。 訂貨總成本=訂貨次數(shù)×每次訂貨成本（2）儲存成本：包括存貨占用資金的資金成本或機會成本、倉儲保管費用等。一定時期內(nèi)的儲存總成本與每次訂貨量相關。 儲存總成本=平均存貨量×單位存貨儲存成本（3）缺貨成本：因存貨不足而給企業(yè)造成的損失，它與存貨數(shù)量呈反方向變化。3經(jīng)濟購進批量模型若A表示一定時期（一年）存貨總的需要量 Q表示經(jīng)濟購進批量 F表示每次訂貨成本 C表示單位存貨儲存成本 T表示存貨總成本 N表示訂貨次數(shù) 上式表明每次訂貨量越高，全年訂貨次數(shù)越少，訂貨總成本（）越低，而儲存總成本（）越高；每次訂貨量越低，全年訂貨次數(shù)越多，訂貨總成本越高，而儲存總成本越低

39、。成本總成本 儲存總成本訂貨總成本 Q 例18：經(jīng)濟購進批量的確定 某企業(yè)每年需耗用材料2000公斤，每次訂貨成本為100元，單位材料年儲存成本為10元，則公斤10次即每隔36天要訂貨1次，日均消耗材料5.56公斤。 訂貨量200時間 36天 72天（二）存貨控制的保本保利期法：存貨保本儲存天數(shù)=存貨保利儲存天數(shù)=教材P222例（三）存貨控制的ABC分類管理法：1將企業(yè)所有的存貨主要按金額標準進行分類：A類：金額巨大（比重達到70%左右），品種數(shù)量少（比重大致在10%左右）。B類：金額一般，品種相對較多（比重大致各為20%左右）。C類：金額較?。ū戎丶s為10%），品種繁多（約占70%）。2實行

40、分類管理： 對A類存貨按品種進行重點管理； 對B類存貨可以按類別進行控制； 對C類存貨實行總額管理。3目的：分清主次，抓住重點，實施有效管理。例19：存貨的ABC分類管理法某企業(yè)有材料100種，它們的資金占用額如下：品 種占用資金分 類占全部資金比重#1#10#11#30#31#100702010ABC70%20%10% 占用資金100 90C類 70B類 A類 10 20 30 100存貨品種第八章 利潤管理本章要點一、目標利潤管理二、利潤分配管理三、股利政策一、目標利潤管理目標利潤的制訂方法1量本利分析法2上加法例21：2000年注冊會計師財務成本管理考試試題某公司今年年底的所有者權益總額

41、為9000萬元，普通股6000萬股。目前的資本結構為長期負債55%，所有者權益45%，沒有需要付息的流動負債。該公司所得稅率為30%。預計繼續(xù)增加長期債務不會改變目前的11%的平均利率水平。董事會討論明年資金安排：（1）計劃年度分配現(xiàn)金股利0.05元/股；（2）為新投資項目籌資4000萬元資金；（3）計劃年度維持目前的資本結構，并且不增發(fā)新股、不舉借短期借款。要求：測算實現(xiàn)董事會上述要求所需要的息稅前利潤。解：發(fā)放現(xiàn)金股利需稅后利潤投資項目需稅后利潤計劃年度的稅前利潤計劃年度借款利息計劃年度息稅前利潤=4452萬元。3因素綜合預測法：4利潤增長比率法：5財務比率法：二、利潤分配管理1利潤分配的

42、原則（1）遵守國家有關法律規(guī)定（2）積累優(yōu)先（3）兼顧經(jīng)營者和職工利益（4）公正、公平、公開（5）以豐補歉2利潤分配項目（1）彌補虧損（2）提取盈余公積金（3）提取公益金（4）向投資者分配利潤（股份有限公司：支付優(yōu)先股股利、提取任意盈余公積金、支付普通股股利）三、股利政策股利政策主要指股利發(fā)放比率的確定問題，具體地講就是探尋股利與留存收益之間的比例關系。（一）制定股利政策的目的（教材P353-354）（二）股利的基本理論：股利支付與股票價格之間的相關程度三個學派及其觀點1相關理論2無關理論3稅差理論（三）股利政策的類型及其特點1股利發(fā)放率高低分類（1）全額發(fā)放（2）高股利（3）低股利（4）無股

43、利2按股利發(fā)放形式分類（1）現(xiàn)金股利（2）財產(chǎn)股利（3）公司債股利（4）股票股利（5）股票回購3按股利發(fā)放穩(wěn)定程度分類（1）定額股利（2）低股利加額外股利（3）梯度上升（4）不規(guī)則股利（5）剩余股利剩余股利政策分配股利的步驟4按股利發(fā)放時間分類（1）一年發(fā)放一次（2）一年發(fā)放兩次（3）按季發(fā)放第九章 財務分析本章要點一、營運能力分析二、償債能力分析三、獲利能力分析一、營運能力分析1總資產(chǎn)周轉率2應收帳款周轉率3存貨周轉率二、償債能力分析（一）短期償債能力分析1流動比率2速動比率3現(xiàn)金比率（二）長期償債能力分析1已獲利息倍數(shù)2資產(chǎn)負債率3產(chǎn)權比率4有形凈值債務率三、獲利能力分析1銷售利潤率2資產(chǎn)

44、利潤率3主權資本凈利率4資本保值增值率財務管理綜合練習北京工商大學教授 王斌一、單項選擇題1.企業(yè)同其所有者之間的財務關系反映的是（ ）A經(jīng)營權與所有權的關系B納稅關系C投資與受資關系D債權債務關系2.企業(yè)的管理目標的最優(yōu)表達是（ ）A利潤最大化B每股利潤最大化C企業(yè)價值最大化D資本利潤率最大化3.出資者財務的管理目標可以表述為（ ）A 資金安全B 資本保值與增殖C 法人資產(chǎn)的有效配置與高效運營D 安全性與收益性并重、現(xiàn)金收益的提高4.扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的平均報酬率是（ ）A 貨幣時間價值率B 債券利率C 股票利率D 貸款利率5.兩種股票完全負相關時，把這兩種股票合理地組合在一起時，

45、（ ）A 能適當分散風險B 不能分散風險C 能分散一部分風險D 能分散全部風險6.普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱為（ ）。A、復利終值系數(shù)B、償債基金系數(shù)C、普通年金現(xiàn)值系數(shù) D、投資回收系數(shù)7. 按照我國法律規(guī)定，股票不得 （ ）A 溢價發(fā)行 B 折價發(fā)行C 市價發(fā)行 D 平價發(fā)行8. 某公司發(fā)行面值為1，000元，利率為12%，期限為2年的債券，當市場利率為10%，其發(fā)行價格為（ ）元。A 1150 B 1000 C 1030 D 9859.放棄現(xiàn)金折扣的成本大小與（ ）A 折扣百分比的大小呈反向變化B 信用期的長短呈同向變化C 折扣百分比的大小、信用期的長短均呈同方向變化D 折扣期的

46、長短呈同方向變化 10.在下列支付銀行存款的各種方法中，名義利率與實際利率相同的是（A ）。A 收款法  B 貼現(xiàn)法  C 加息法  D 余額補償法   11.最佳資本結構是指企業(yè)在一定時期最適宜其有關條件下（ ）。   A、企業(yè)價值最大的資本結構   B、企業(yè)目標資本結構   C、加權平均的資本成本最低的目標資本結構   D、加權平均資本成本最低，企業(yè)價值

47、最大的資本結構12.只要企業(yè)存在固定成本，那么經(jīng)營杠桿系數(shù)必（ ）A 恒大于1  B 與銷售量成反比  C 與固定成本成反比  D 與風險成反比13. 下列籌資方式中，資本成本最低的是 （ ）A 發(fā)行股票 B 發(fā)行債券C 長期貸款 D 保留盈余資本成本14 假定某公司普通股雨季支付股利為每股1.8元，每年股利增長率為10%，權益資本成本為15%，則普通股市價為（ ）A 10.9 B 25 C 19.4 D 715. 籌資風險，是指由于負債籌資而引起的（ ）的可能性A 企業(yè)破產(chǎn) B 資本結構失調(diào)C 企業(yè)發(fā)展惡性循環(huán) D 到期不能償債16.若凈現(xiàn)值為負數(shù)，表明該投資項目（ ）。A. 為虧損項目，