中小板上市公司不同生命周期自由現(xiàn)金流量分析畢業(yè)論文（已處理）

1、中小板上市公司不同生命周期自由現(xiàn)金流量分析畢業(yè)論文 (2021屆)本 科 畢 業(yè) 設(shè) 計(jì)(論 文) 題 目 中小板上市公司不同生命周期自由現(xiàn)金流量分析 學(xué) 院商 學(xué) 院 專(zhuān) 業(yè) 財(cái) 務(wù) 管 理 班 級(jí) 學(xué) 號(hào) 學(xué)生姓名 指導(dǎo)教師誠(chéng)信聲明 我聲明,所呈交的論文(設(shè)計(jì))是本人在老師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。據(jù)我查證,除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外,論文(設(shè)計(jì))中不包含其他已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的研究成果,也不包含為獲得或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書(shū)而使用過(guò)的材料。我承諾,論文(設(shè)計(jì))中的所有內(nèi)容均真實(shí)、可信。 論文(設(shè)計(jì))作者簽名: 簽名日期:年月 日 授權(quán)聲明 學(xué)校有權(quán)保存送交論文(設(shè)計(jì))

2、的原件,允許論文(設(shè)計(jì))被查閱和借閱,學(xué)?？梢怨颊撐?設(shè)計(jì))的全部或局部?jī)?nèi)容,可以影印、縮印或其他復(fù)制手段保存論文(設(shè)計(jì)),學(xué)校必須嚴(yán)格按照授權(quán)對(duì)論文(設(shè)計(jì))進(jìn)行處理不得超越授權(quán)對(duì)論文(設(shè)計(jì))進(jìn)行任意處置。 論文(設(shè)計(jì))作者簽名: 簽名日期:年月 日 摘 要:中小企業(yè)板是構(gòu)筑多層次資本市場(chǎng)的重要舉措,雖然現(xiàn)階段并沒(méi)有滿足市場(chǎng)的假設(shè)干預(yù)期,但在未來(lái)的制度創(chuàng)新中一定會(huì)顯示出蓬勃的生命力。 本文首先對(duì)中小板進(jìn)行研究,明確其由來(lái)、優(yōu)勢(shì)以及特點(diǎn)。其次對(duì)企業(yè)生命周期進(jìn)行研究,探析劃分企業(yè)生命周期的意義、方法以及研究現(xiàn)狀和趨勢(shì)。再次對(duì)自由現(xiàn)金流量進(jìn)行了研究,分析自由現(xiàn)金流量的優(yōu)勢(shì)、計(jì)算方法和應(yīng)用等問(wèn)題。然

3、后選取中小板上市公司中家電行業(yè)的幾家公司作為樣本,按照一定的方式劃分企業(yè)生命周期,計(jì)算企業(yè)自由現(xiàn)金流量。最后根據(jù)不同生命周期階段企業(yè)自由現(xiàn)金流量特點(diǎn)制定企業(yè)開(kāi)展戰(zhàn)略,為企業(yè)管理提供建議。具體研究結(jié)論有:處于上升期的企業(yè),自由現(xiàn)金流量為為負(fù);處于頂峰期的企業(yè),自由現(xiàn)金流量為正,應(yīng)該抓住時(shí)機(jī),不失時(shí)機(jī)地采取領(lǐng)先戰(zhàn)略,開(kāi)展自主創(chuàng)新;處于平穩(wěn)期的企業(yè),自由現(xiàn)金流量為正;處于低潮期的企業(yè),自由現(xiàn)金流量為正,必須及時(shí)轉(zhuǎn)移市場(chǎng),進(jìn)行技術(shù)升級(jí)換代。 關(guān)鍵詞:中小板上市公司;自由現(xiàn)金流量;生命周期 Abstract:SME board is to build multi-level capital market

4、, an important measure, although this stage does not meet a number of market expectations, but the system of innovation in the future will show the vigorous vitality This paper studies for small and medium plates, clear its origin, advantages and characteristics.?Secondly, to study the life cycle of

5、 enterprises, by enterprise life cycle of the significance, methods and research status and trends.?Once again conducted a study on the free cash flow to analyze the advantages of free cash flow, calculation methods and application problems.?Then select the small board listed several companies in th

6、e appliance industry as a sample, according to a certain mode of corporate life cycle, the calculation of free cash flow business, according to the results concluded.?Finally, according to the different life cycle stages of corporate free cash flow characteristics of the development of enterprise de

7、velopment strategies, provide recommendations for enterprise management, the enterprise has a very important practical significance.?Specific conclusions are: on the rise of the enterprise, free cash flow is negative; at the peak of the business, free cash flow is positive, should seize the opportun

8、ity, seize the opportunity to take leadership strategy, carry out independent innovation; in a stable of business, free cash flow is positive; at a low ebb of the enterprise, free cash flow is positive, the importance of timely transfer market, for technical upgrading. Key Words:Small board?of liste

9、d companies ; Free cash flow ; Life cycle 目 錄一、引言1二、中小板研究2三、企業(yè)生命周期研究2(一)劃分企業(yè)生命周期的意義2(二)理論界對(duì)企業(yè)生命周期的研究及其劃分方法的探討3(三)企業(yè)生命周期理論研究的缺乏和今后研究趨勢(shì)4四、自由現(xiàn)金流量研究5(一)自由現(xiàn)金流量作為財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)分析及作用5(二)理論界對(duì)自由現(xiàn)金流量的研究及其計(jì)算方法的探討7(三)自由現(xiàn)金流量理論應(yīng)用的困難9五、中小板公司基于生命周期的自由現(xiàn)金流量研究過(guò)程9(一)中小板公司樣本確實(shí)定9(二)中小板公司樣本企業(yè)生命周期確實(shí)定101、本文選取的劃分企業(yè)生命周期的標(biāo)準(zhǔn)102、樣本企業(yè)生命

10、周期的劃分10(三)中小板公司樣本企業(yè)自由現(xiàn)金流量的計(jì)算111、本文選取的計(jì)算自由現(xiàn)金流量的方法112、樣本企業(yè)自由現(xiàn)金流量的計(jì)算11(四)中小板公司基于生命周期的自由現(xiàn)金流量研究結(jié)果分析13六、結(jié)論及建議14參考文獻(xiàn)17致 謝19一、引言 眾所周知,主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)都是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成局部,但由于效勞對(duì)象不同,各層次市場(chǎng)在發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)與條件、制度設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)特征、估值水平等都有所區(qū)別。中小板主要面向即將進(jìn)入成熟期但規(guī)模較主板小的高成長(zhǎng)、高收益的中小企業(yè)。而且,中小板塊的企業(yè)大多位于東南沿海等經(jīng)濟(jì)興旺的地區(qū),開(kāi)展空間巨大,自主創(chuàng)新能力強(qiáng),科技含量高,具有良好的市場(chǎng)開(kāi)展環(huán)境。值得一

11、提的是,中小企業(yè)板是國(guó)內(nèi)第一個(gè)全流通的板塊。 在經(jīng)濟(jì)快速開(kāi)展和全球化的大背景下,一個(gè)企業(yè)想要獲得持續(xù)開(kāi)展,那么就必須要及時(shí)準(zhǔn)確地給企業(yè)定位確定企業(yè)所處的生命周期并相應(yīng)地調(diào)整整體開(kāi)展戰(zhàn)略。劃分企業(yè)生命周期的目的就在于試圖為處于不同生命周期階段的企業(yè)找到能夠與其特點(diǎn)相適應(yīng)、并能不斷促其開(kāi)展延續(xù)的特定組織結(jié)構(gòu)形式,使得企業(yè)可以從內(nèi)部管理方面找到一個(gè)相對(duì)較優(yōu)的模式來(lái)保持企業(yè)的開(kāi)展能力,在每個(gè)生命周期階段內(nèi)充分發(fā)揮特色優(yōu)勢(shì),進(jìn)而延長(zhǎng)企業(yè)的生命周期,幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身的可持續(xù)開(kāi)展,在劇烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。 另外,在企業(yè)價(jià)值評(píng)估以及在衡量公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和投資價(jià)值中,我們發(fā)現(xiàn)自由現(xiàn)金流量這個(gè)指標(biāo)比凈利潤(rùn)、市盈

12、率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量等指標(biāo)更為優(yōu)越。實(shí)證研究說(shuō)明從收益角度看是運(yùn)行良好的公司,從自由現(xiàn)金流量角度看卻未必如此,即凈收入和自由現(xiàn)金流量之間的經(jīng)常出現(xiàn)背離的情況。自由現(xiàn)金流量指標(biāo)具有客觀性及前瞻性,同時(shí)又兼具定量信息與定性信息的特點(diǎn),是控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的合理指標(biāo),既是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的可靠依據(jù),又是企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的合理依據(jù)。 本文通過(guò)運(yùn)用文獻(xiàn)研究法、比擬研究法研究分析中小板上市公司不同生命周期自由現(xiàn)金流量有關(guān)概念和理論、以及在報(bào)表分析中的作用,探討進(jìn)行如此分析的意義和在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用情況。通過(guò)以上研究明確國(guó)內(nèi)外對(duì)于企業(yè)生命周期自由現(xiàn)金流量研究的特點(diǎn)和局限性,了解企業(yè)生命周期今后開(kāi)展的趨勢(shì),以及導(dǎo)致生命周

13、期自由現(xiàn)金流量指標(biāo)在企業(yè)開(kāi)展中應(yīng)用困難的原因,使我們對(duì)自由現(xiàn)金流量更為了解。再通過(guò)案例研究法,將中小板上市公司作為研究樣本,根據(jù)符合條件的企業(yè)各個(gè)時(shí)期自由現(xiàn)金流量的特點(diǎn)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)狀進(jìn)行分析,確定企業(yè)所處的生命周期階段,并根據(jù)現(xiàn)階段的特點(diǎn)在投資、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)等過(guò)程中給予重要的建議。二、中小板研究 2004年5月,經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意深圳證券交易所在主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊。中小企業(yè)板塊是相對(duì)于主板市場(chǎng)而言的,指流通盤(pán)大約1億以下的創(chuàng)業(yè)板塊。有些企業(yè)的條件達(dá)不到主板市場(chǎng)的要求,所以只能在中小板市場(chǎng)上市。 與主板相比擬,中小板具有較為明顯的優(yōu)勢(shì)。首先,中小板企業(yè)大多處于企業(yè)生命周期的成

14、長(zhǎng)期,與處于成熟期的企業(yè)相比,成長(zhǎng)期的企業(yè)具有高成長(zhǎng)、高收益的特點(diǎn)。其次,中小板企業(yè)大多位于東南沿海等經(jīng)濟(jì)興旺的地區(qū),沿海區(qū)域的經(jīng)濟(jì)開(kāi)展為中小企業(yè)的開(kāi)展提供了巨大的空間。再次,中小板企業(yè)多數(shù)是一些在各自細(xì)分行業(yè)處于龍頭地位的小公司,科技含量高,開(kāi)展前景較好。最后,中小板已經(jīng)全部完成股改,成為國(guó)內(nèi)第一個(gè)全流通的板塊。 另外,中小板的交易規(guī)那么更為靈活。與主板市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)封閉式集合競(jìng)價(jià)不同,中小企業(yè)板塊股票的開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)將以開(kāi)放式集合競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行,開(kāi)放與封閉本身的區(qū)別就充分表達(dá)了公開(kāi)和透明。中小企業(yè)板塊上市公司應(yīng)當(dāng)在每年年度報(bào)告披露后舉行年度報(bào)告說(shuō)明會(huì),向投資者介紹公司的開(kāi)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、新產(chǎn)品和

15、新技術(shù)開(kāi)發(fā)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、投資工程等各方面的情況,信息披露更為及時(shí)。三、企業(yè)生命周期研究(一)劃分企業(yè)生命周期的意義 劃分企業(yè)生命周期的目的就在于試圖為處于不同生命周期階段的企業(yè)找到能夠與其特點(diǎn)相適應(yīng)、并能不斷促其開(kāi)展延續(xù)的特定組織結(jié)構(gòu)形式,使得企業(yè)可以從內(nèi)部管理方面找到一個(gè)相對(duì)較優(yōu)的模式來(lái)保持企業(yè)的開(kāi)展能力,在每個(gè)生命周期階段內(nèi)充分發(fā)揮特色優(yōu)勢(shì),進(jìn)而延長(zhǎng)企業(yè)的生命周期,幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身的可持續(xù)開(kāi)展,在劇烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。根據(jù)企業(yè)不同生命周期分析企業(yè)的現(xiàn)狀,以及明確將來(lái)可以改良的地方,對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)開(kāi)展有著非常深遠(yuǎn)的意義。在投資、管理、分股中,企業(yè)的管理層應(yīng)該充分利用不同生命周期的特

16、點(diǎn)對(duì)企業(yè)進(jìn)行管理,控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn),正確評(píng)價(jià)企業(yè)的價(jià)值,意義重大。(二)理論界對(duì)企業(yè)生命周期的研究及其劃分方法的探討 世界上任何事物的開(kāi)展都存在著生命周期,企業(yè)也不例外。企業(yè)生命周期如同一雙無(wú)形的巨手,始終左右著企業(yè)開(kāi)展的軌跡。一個(gè)企業(yè)要想立于不敗之地必須掌握企業(yè)生命周期的變動(dòng)規(guī)律,并及時(shí)調(diào)整企業(yè)的開(kāi)展戰(zhàn)略,面向市場(chǎng)推動(dòng)該企業(yè)的穩(wěn)定、健康開(kāi)展。 企業(yè)是一個(gè)有生命力的有機(jī)體,成長(zhǎng)和開(kāi)展是企業(yè)所追求的永恒主題,任何一個(gè)企業(yè)從其誕生的那一刻起,就有追求成長(zhǎng)和開(kāi)展的內(nèi)在沖動(dòng)。企業(yè)在成長(zhǎng)過(guò)程中會(huì)經(jīng)歷具有不同特點(diǎn)和危機(jī)的假設(shè)干開(kāi)展階段,這要求企業(yè)要在各個(gè)方面實(shí)施不斷的變革與之相適應(yīng),其中尤以企業(yè)組織結(jié)構(gòu)形式為

17、重。企業(yè)組織結(jié)構(gòu)與企業(yè)特定成長(zhǎng)階段的適應(yīng)性強(qiáng)弱,關(guān)系到整個(gè)企業(yè)的應(yīng)變能力和管理效率,直接影響著企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果的好壞和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),只有適應(yīng)企業(yè)特定成長(zhǎng)階段的組織結(jié)構(gòu)才能促進(jìn)企業(yè)健康持續(xù)地成長(zhǎng)與開(kāi)展。 企業(yè)生命周期理論起源于經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)生產(chǎn)函數(shù)“黑匣子現(xiàn)象的觀察,而后的研究從多個(gè)學(xué)科切入,迄今形成四大分支。分別為企業(yè)生命周期仿生進(jìn)化論、企業(yè)生命周期階段論、企業(yè)生命周期歸因論和企業(yè)生命周期對(duì)策論。其中以企業(yè)生命周期階段論影響最為廣闊,本文的研究就是建立在這個(gè)理論的根底上進(jìn)行的。 英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬歇爾認(rèn)為,一個(gè)產(chǎn)業(yè)就像一片森林,大大小小的企業(yè)猶如森林中參差不齊的樹(shù)木,都有生存和開(kāi)展的時(shí)機(jī),也有凋零枯萎的命運(yùn)。

18、在對(duì)企業(yè)生命周期的研究中,他將企業(yè)的運(yùn)行過(guò)程與生物的生命規(guī)律聯(lián)系在一起,即企業(yè)存在出生、成長(zhǎng)、成熟、衰退的過(guò)程,每個(gè)階段緊湊而有序地進(jìn)行,從而構(gòu)成了企業(yè)的生命變化過(guò)程。雖然馬歇爾沒(méi)有對(duì)企業(yè)生命周期進(jìn)行具體的劃分,但是他的生命周期過(guò)程論對(duì)之后企業(yè)生命周期的開(kāi)展具有積極的影響作用。 1983年,邱吉爾 Churchill N.C. 和劉易斯(Lewis V.I.從企業(yè)規(guī)模和管理因素兩個(gè)維度出發(fā)描述了企業(yè)各個(gè)成長(zhǎng)階段的特征,根據(jù)管理風(fēng)格、組織結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)和戰(zhàn)略提出了一個(gè)更為細(xì)化的五階段成長(zhǎng)模型,將企業(yè)的成長(zhǎng)階段分為:創(chuàng)業(yè)階段、生存階段、開(kāi)展階段、起飛階段和成熟階段。在每個(gè)成長(zhǎng)階段,企業(yè)都會(huì)面臨健康

19、成長(zhǎng)和經(jīng)營(yíng)失敗兩種選擇,而很少有企業(yè)能夠長(zhǎng)期維持現(xiàn)狀,有不少企業(yè)會(huì)在生存階段、開(kāi)展階段和起飛階段之間發(fā)生戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變。 伊查克?愛(ài)迪思Ichak ?Adizes1989年出版?企業(yè)生命周期?一書(shū),并在企業(yè)管理咨詢的實(shí)踐領(lǐng)域有極大開(kāi)拓。愛(ài)迪思把企業(yè)成長(zhǎng)與生物有機(jī)體類(lèi)比,認(rèn)為企業(yè)成長(zhǎng)的每個(gè)階段都可以通過(guò)靈活性和可控性兩個(gè)指標(biāo)來(lái)表達(dá)。他根據(jù)這兩個(gè)指標(biāo)把整個(gè)生長(zhǎng)過(guò)程分為成長(zhǎng)階段、再生與成熟階段和老化階段,并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好、期望值、資金、主導(dǎo)部門(mén)、目標(biāo)導(dǎo)向等因素把這兩個(gè)階段細(xì)分為孕育期、嬰兒期、學(xué)步期、青春期、盛年期、穩(wěn)定期、貴族期、官僚期與死亡期等九個(gè)階段。愛(ài)迪斯的這一模型被稱為古典模型,其理論框架在之后

20、的諸多文獻(xiàn)中被沿用。 在國(guó)內(nèi),最早研究企業(yè)生命周期理論的學(xué)者是陳佳貴教授,他1988年就曾發(fā)表了?關(guān)于企業(yè)生命周期的探討?一文,1995年發(fā)表的題為?關(guān)于企業(yè)生命周期與企業(yè)蛻變的探討?的文章,進(jìn)一步系統(tǒng)地研究企業(yè)生命周期理論。他按企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張將企業(yè)成長(zhǎng)方式概括為欠發(fā)育型、正常發(fā)育型、超常發(fā)育型三種類(lèi)型。并以正常發(fā)育型企業(yè)為研究對(duì)象,根據(jù)企業(yè)規(guī)模將企業(yè)生命周期劃分為孕育期、求生存期、高速成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期和蛻變期(或衰亡期)六個(gè)階段。企業(yè)進(jìn)入衰退期后,存在兩種前途:一是衰退;二是蛻變。 趙煉鋼2002在其發(fā)表的?企業(yè)生命周期及戰(zhàn)略應(yīng)用?中,在案例分析的根底上發(fā)現(xiàn)企業(yè)生命周期變化規(guī)律是以12

21、年為周期的長(zhǎng)期循環(huán)。他同樣以時(shí)間為劃分企業(yè)階段的標(biāo)準(zhǔn),將企業(yè)生命周期變化規(guī)律歸結(jié)為三種:普通型、起落型和晦暗型。普通型的周期運(yùn)行規(guī)律是上升期3年、頂峰期3年、平穩(wěn)期3年、低潮期3年。起落型的周期運(yùn)行規(guī)律是上升期3年、頂峰期3年、低潮期3年、平穩(wěn)期3年?；薨敌偷闹芷谶\(yùn)行規(guī)律是下落期3年、低潮期3年、頂峰期3年、平穩(wěn)期3年。 此外,孫建強(qiáng)、許秀梅和高潔(2002)在其發(fā)表的?企業(yè)生命周期的劃分及其階段分析?一文中,選取了六個(gè)對(duì)企業(yè)開(kāi)展影響較大的因素作為劃分標(biāo)準(zhǔn),分別是收入增長(zhǎng)率,市場(chǎng)占有增長(zhǎng)率,科技成果轉(zhuǎn)化增長(zhǎng)率,本錢(qián)降低率,規(guī)模擴(kuò)張率和現(xiàn)金收益比增長(zhǎng)率。他們將企業(yè)生命周期劃分為創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成

22、熟期和衰退期四個(gè)階段,并根據(jù)自己的研究,以一定的標(biāo)準(zhǔn)判定企業(yè)處于何種生命周期。(三)企業(yè)生命周期理論研究的缺乏和今后研究趨勢(shì) 通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于企業(yè)生命周期研究的了解,我們可以發(fā)現(xiàn)各個(gè)企業(yè)生命周期理論按照不同的標(biāo)準(zhǔn)將企業(yè)劃分成了不同數(shù)量的生命周期階段。雖然各種理論的標(biāo)準(zhǔn)和結(jié)果不同,但是它們之間還是存在一些共同點(diǎn)的,如各個(gè)理論的生命周期曲線大致都有相似的形狀等。 現(xiàn)有的企業(yè)生命周期理論大多是對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程軌跡的一個(gè)現(xiàn)象描述,并沒(méi)有很好的解釋企業(yè)存在生命周期更為深層的機(jī)理。而只有少數(shù)學(xué)者的理論研究了這方面的內(nèi)容,從導(dǎo)致企業(yè)生命周期階段開(kāi)展的根本內(nèi)在原因入手研究企業(yè)生命周期,比方愛(ài)迪思。另外,學(xué)者

23、們對(duì)于企業(yè)生命周期的研究大都是建立在仿生學(xué)的根底上的,即將企業(yè)看成一個(gè)生命體來(lái)運(yùn)作和開(kāi)展。但是,學(xué)者們的理論并沒(méi)有提及企業(yè)和生命體的本質(zhì)差異,沒(méi)有考慮到導(dǎo)致生命體和企業(yè)開(kāi)展的因素是有差異的,而是籠統(tǒng)地就將兩者看成是可以進(jìn)行分析的對(duì)象,比擬草率。而且,在現(xiàn)階段的企業(yè)生命周期理論中,大致都描述了企業(yè)生命周期中存在衰退期,但是幾乎沒(méi)有理論對(duì)企業(yè)怎么樣走出衰退期提出具體的策略,也沒(méi)有理論具體指出企業(yè)應(yīng)如何防止進(jìn)入衰退期。 在今后的企業(yè)生命周期理論研究中,學(xué)者們大致會(huì)朝著實(shí)證研究方向去開(kāi)展,因?yàn)槔碚撘呀?jīng)成熟,在理論方面的研究將會(huì)趨于一致,接下來(lái)的就是怎么樣將理論用實(shí)際的數(shù)據(jù)去驗(yàn)證的問(wèn)題了。并且,在實(shí)證數(shù)

24、據(jù)的采集方面,今后研究的范圍將會(huì)更加廣泛,因此,企業(yè)生命周期理論真正為企業(yè)的開(kāi)展做出奉獻(xiàn)的前景還是比擬樂(lè)觀的,這也正是學(xué)者們研究企業(yè)生命周期的根本目的所在。四、自由現(xiàn)金流量研究(一)自由現(xiàn)金流量作為財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)分析及作用 自由現(xiàn)金流量在美國(guó)和歐洲得到了非常廣泛的應(yīng)用,大量的投資銀行、財(cái)務(wù)咨詢、信用評(píng)級(jí)等機(jī)構(gòu)十分關(guān)注自由現(xiàn)金流量,而且美國(guó)上市公司年報(bào)中常常披露自由現(xiàn)金流量袁立,侯澤平.自由現(xiàn)金流量作為財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)越性探討.商場(chǎng)現(xiàn)代化,2021(2):P367-368.。自由現(xiàn)金流量作為財(cái)務(wù)指標(biāo)有以下幾方面的優(yōu)勢(shì): 自由現(xiàn)金流量這一指標(biāo)是基于收付實(shí)現(xiàn)制的產(chǎn)物,其不受會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么和盈余操縱的

25、影響,是一個(gè)相對(duì)客觀的評(píng)價(jià)指標(biāo)。從自由現(xiàn)金流量的計(jì)算過(guò)程可以看出,實(shí)體自由現(xiàn)金流量是由經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量扣除必要的資本性支出后得出的;股權(quán)自由現(xiàn)金流量是由實(shí)體自由現(xiàn)金流量扣除稅后利息支出和債務(wù)的凈減少而得出。這些數(shù)據(jù)都是企業(yè)發(fā)生的實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出,因此相對(duì)客觀。 2、自由現(xiàn)金流量指標(biāo)綜合考慮了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、投資和籌資。企業(yè)自由現(xiàn)金流量是企業(yè)為了維持持續(xù)經(jīng)營(yíng)而進(jìn)行必須的固定資產(chǎn)與營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)投資后可用于向所有者分派的現(xiàn)金。股權(quán)自由現(xiàn)金流量是實(shí)體自由現(xiàn)金流量扣除稅后利息支出和債務(wù)凈減少之后歸屬與企業(yè)股東的現(xiàn)金剩余。企業(yè)自由現(xiàn)金流量考慮了資本支出,股權(quán)自由現(xiàn)金流量考慮了利息的支付和債務(wù)的凈增加。因

26、此,自由現(xiàn)金流量指標(biāo)綜合考慮了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、投資和籌資。 3、自由現(xiàn)金流量能夠更加準(zhǔn)確的反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值,能夠更合理地評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),是基于企業(yè)未來(lái)價(jià)值的評(píng)價(jià)。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量確實(shí)也具有評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的功能,但是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量只考慮了過(guò)去的現(xiàn)金能力,而自由現(xiàn)金流量中包含著應(yīng)該扣除持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下必要的現(xiàn)金安排局部,不僅考核企業(yè)過(guò)去的獲現(xiàn)能力,還同時(shí)把未來(lái)的創(chuàng)現(xiàn)能力納入考核之中。 4、通過(guò)控制自由現(xiàn)金流量可以降低代理本錢(qián)。自由現(xiàn)金流量假說(shuō)認(rèn)為,當(dāng)成長(zhǎng)性不佳的公司面臨大量超額現(xiàn)金的時(shí)候,會(huì)產(chǎn)生由現(xiàn)金資源引發(fā)的股東和管理層之間的代理本錢(qián)問(wèn)題,負(fù)債是監(jiān)督管理者、提高組織效率的有效機(jī)制。負(fù)債的管理會(huì)影響股

27、權(quán)自由現(xiàn)金流量,所以控制自由現(xiàn)金流量可以降低低成長(zhǎng)性企業(yè)的代理本錢(qián),增加企業(yè)價(jià)值。 綜上所述,自由現(xiàn)金流量不受會(huì)計(jì)方法的影響,受到操縱的可能性較小,可以在很大程度上防止凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量指標(biāo)在衡量上市公司業(yè)績(jī)上的缺乏,進(jìn)而能夠有效刻畫(huà)上市公司基于價(jià)值創(chuàng)造能力的長(zhǎng)期開(kāi)展?jié)摿Α?正因?yàn)樽杂涩F(xiàn)金流量與其他指標(biāo)相比具有許多的優(yōu)點(diǎn),所以它可以起到更為客觀和全面的評(píng)價(jià)衡量作用。 1、對(duì)股東和投資人而言,自由現(xiàn)金流量的數(shù)額等于股東或投資人實(shí)際上可能獲得的最大紅利。是投資收益的客觀衡量依據(jù).反映了企業(yè)的真實(shí)價(jià)值,消除了可能存在的水分。每股自由現(xiàn)金流量或據(jù)此計(jì)算的自由現(xiàn)金流量乘數(shù)是企業(yè)的價(jià)值評(píng)估的可靠依

28、據(jù),這對(duì)遏制我國(guó)資本市場(chǎng)上用操縱利潤(rùn)來(lái)操縱股票價(jià)格的違規(guī)行為有積極的作用。自由現(xiàn)金流量可以作為股東考核經(jīng)理經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo),自由現(xiàn)金流量不受會(huì)計(jì)方法的影響,也不受經(jīng)理的調(diào)控,比擬客觀地反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。 2、對(duì)經(jīng)營(yíng)者而言,自由現(xiàn)金流量可以作為經(jīng)營(yíng)者判斷財(cái)務(wù)健康狀況的依據(jù),當(dāng)自由現(xiàn)金流量急劇下降之時(shí),可能也就是財(cái)務(wù)危機(jī)即將來(lái)臨之日。其次,自由現(xiàn)金流量可以作為經(jīng)營(yíng)者投資的判斷依據(jù),因?yàn)樗遣挥绊懻＝?jīng)營(yíng)情況下本企業(yè)可提供的投資額。自由現(xiàn)金流量還可以作為經(jīng)營(yíng)者判斷銷(xiāo)售及收現(xiàn)能力的依據(jù)。如銷(xiāo)售增加而自由現(xiàn)金流量并未變化,說(shuō)明銷(xiāo)售的收現(xiàn)能力下降,存在大量賒銷(xiāo),增大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 3、對(duì)債權(quán)人而言,可以通

29、過(guò)自由現(xiàn)金流量考察企業(yè)的償債能力。如果企業(yè)有穩(wěn)定充足的自由現(xiàn)金流量。說(shuō)明企業(yè)的還本付息能力較強(qiáng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況良好,此時(shí)提供貸款比擬平安;如果企業(yè)的自由現(xiàn)金流量很低,甚至為零或負(fù)值.說(shuō)明企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)不順暢,企業(yè)就只有拆東墻補(bǔ)西墻,借新債還舊債,此時(shí)提供貸款就有較大的風(fēng)險(xiǎn)性。(二)理論界對(duì)自由現(xiàn)金流量的研究及其計(jì)算方法的探討 自由現(xiàn)金流量,就是企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量,這局部現(xiàn)金流量是在不影響公司持續(xù)開(kāi)展的前提下可供分配給企業(yè)資本供給者的最大現(xiàn)金額。簡(jiǎn)單地說(shuō),自由現(xiàn)金流量FCF是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量扣除資本性支出Capital Expenditures,CE的差額

30、。即:FCFCFO-CE。自由現(xiàn)金流是一種財(cái)務(wù)方法,用來(lái)衡量企業(yè)實(shí)際持有的能夠回報(bào)股東的現(xiàn)金。指在不危及公司生存與開(kāi)展的前提下可供分配給股東和債權(quán)人的最大現(xiàn)金額。 自由現(xiàn)金流表示的是公司可以自由支配的現(xiàn)金。如果自由現(xiàn)金流豐富,那么公司可以歸還債務(wù)、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、回購(gòu)股票、增加股息支付。同時(shí),豐富的自由現(xiàn)金流也使得公司成為并購(gòu)對(duì)象。 對(duì)于自由現(xiàn)金流量的計(jì)算方法,學(xué)者們更是各抒己見(jiàn)。湯姆?科普蘭(Tom Copeland)和蒂姆?科勒(Tim Kohler)(1990)比擬詳盡地闡述了自由現(xiàn)金流量的計(jì)算方法:“自由現(xiàn)金流量等于企業(yè)的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加上折舊及攤銷(xiāo)等非現(xiàn)金支出,再減去營(yíng)運(yùn)資本的追加和物業(yè)

31、廠房設(shè)備及其他資產(chǎn)方面的投資。它是公司所產(chǎn)生的稅后現(xiàn)金流量總額,可以提供給公司資本的所有供給者,包括債權(quán)人和股東。自由現(xiàn)金流量稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊及攤銷(xiāo)-資本支出-營(yíng)運(yùn)資本增加。 美國(guó)加利福尼亞大學(xué)洛杉磯分校教授布瑞德福特?康納爾Bradford Cornell(1993)在?公司價(jià)值評(píng)估?一書(shū)中使用了“凈現(xiàn)金流量這一名稱,并將其定義為由公司新創(chuàng)造的現(xiàn)金流入量減去公司所有的支出,包括在工廠、設(shè)備以及營(yíng)運(yùn)資本上的投資等,所形成的凈現(xiàn)金流量,這種凈現(xiàn)金流量是可以分配給投資者的。即:自由現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+股利收入+利息收入x1-所得稅率+遞延所得稅增加+折舊-資本支出-營(yíng)運(yùn)資本增加。 阿斯瓦斯?達(dá)姆

32、達(dá)蘭(Aswath Damodaran)(1996)參照了湯姆?科普蘭和蒂姆?科勒的觀點(diǎn)提出股權(quán)自由現(xiàn)金流量是指在扣除經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、歸還債務(wù)本息和為保持既定增長(zhǎng)率所需的資本支出、營(yíng)運(yùn)資本支出之后的現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流量息稅前利潤(rùn)x(1-所得稅率)+折舊-資本支出-營(yíng)運(yùn)資本增加。 標(biāo)準(zhǔn)普爾 Standard &Poorps 評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)自由現(xiàn)金流量定義是稅前利潤(rùn)減去資本支出。在美國(guó),盡管其計(jì)算方法存在著差異,上市公司年報(bào)中常常公布自由現(xiàn)金流量。如通用動(dòng)力公司GeneralMotors Corp1 年報(bào)中,自由現(xiàn)金流量被稱為除了可流通的證券投資以外,來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量。由于排除資本

33、支出及證券投資以外來(lái)自投資活動(dòng)的其他現(xiàn)金流量較小,因此,這一定義非常接近于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量減去資本支出的數(shù)值。又如,RJRNabisco投資控股公司在其年報(bào)中是這樣定義的:自由現(xiàn)金流量等于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量減去資本支出及支付的優(yōu)先股股利;另一種較為簡(jiǎn)便的方法是自由現(xiàn)金流量就是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與資本支出之差。 國(guó)內(nèi)的川傅依、張平2001在其發(fā)表的?基于自由現(xiàn)金流量的農(nóng)業(yè)上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)?一文中,指出自由現(xiàn)金流量是企業(yè)真正的現(xiàn)金流量,等于企業(yè)的息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加上非現(xiàn)金支出,再減去營(yíng)業(yè)流動(dòng)資金、廠房與設(shè)備及其他資產(chǎn)方面投資的差額。即:自由現(xiàn)金流量息稅前利潤(rùn)×1-稅率)+折舊-資本支出

34、±凈流動(dòng)資金變動(dòng)。 何榮天、林國(guó)春(2001認(rèn)為自由現(xiàn)金流量為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金扣除維持其現(xiàn)有生產(chǎn)能力的全部資本性支出的差額,而且,自由現(xiàn)金流量是企業(yè)用于擴(kuò)大投資、支付利息和回報(bào)投資者的源泉。即:自由現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-股利-購(gòu)置長(zhǎng)期資產(chǎn)支出+出售長(zhǎng)期資產(chǎn)得到的現(xiàn)金。 宋健和劉艷2005在?基于自由現(xiàn)金流的證券投資組合分析?一文中,根據(jù)我國(guó)上市公司的具體情況,認(rèn)為自由現(xiàn)金流量等于企業(yè)的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加上折舊及攤銷(xiāo)等非現(xiàn)金支出,再減去追加的營(yíng)運(yùn)資本和在廠房設(shè)備及其他資產(chǎn)方面的資本支出,并對(duì)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、非現(xiàn)金支出、營(yíng)運(yùn)資本以及資本支出等幾個(gè)重要概念作了詳細(xì)地解

35、釋。即:自由現(xiàn)金流量稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊及攤銷(xiāo)等非現(xiàn)金支出-追加的營(yíng)運(yùn)資本-其他資本支出。(三)自由現(xiàn)金流量理論應(yīng)用的困難 基于對(duì)國(guó)內(nèi)外自由現(xiàn)金流量文獻(xiàn)的研究與認(rèn)識(shí),自由現(xiàn)金流量理論的應(yīng)用總的來(lái)說(shuō)存在三方面的困難:一、定量難;二、代理本錢(qián)的分解難;三、控制難。 因?yàn)槭紫茸杂涩F(xiàn)金流量的提出時(shí),詹森對(duì)其的定義就是比擬模糊的。這就導(dǎo)致了之后學(xué)者們出于研究的需要和便利,各自對(duì)自由現(xiàn)金流量從各種不同的角度進(jìn)行定義的局面。根據(jù)自由現(xiàn)金流量的計(jì)算方法,學(xué)者們發(fā)現(xiàn)很難對(duì)計(jì)算自由現(xiàn)金流量時(shí)的收益進(jìn)行定義,而且學(xué)者們往往只是通過(guò)企業(yè)公布的報(bào)表進(jìn)行研究,而企業(yè)管理者是不愿意讓人知道自己的企業(yè)是存在自由現(xiàn)金流量的,這

36、也導(dǎo)致了定量難問(wèn)題的出現(xiàn)。 按詹森的定義,自由現(xiàn)金流量留在企業(yè)是不會(huì)為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的,應(yīng)該將其分配給股東。而管理者是不愿意把剩余現(xiàn)金分配出去的,因?yàn)榉峙鋾?huì)減少其控制企業(yè)的資源。從雙方自身利益的角度出發(fā),當(dāng)公司存在大量自由現(xiàn)金流量時(shí),經(jīng)理和股東的利益沖突就越劇烈,代理問(wèn)題就越嚴(yán)重。由于代理問(wèn)題嚴(yán)重而導(dǎo)致的企業(yè)投資效率下降,業(yè)績(jī)下滑等結(jié)果更是難以具體定義其原因。 根據(jù)詹森的定義,企業(yè)自由現(xiàn)金流量最好的狀態(tài)是為零,但是想要到達(dá)這個(gè)零,又將是怎么樣困難的一件事。它必須同時(shí)滿足企業(yè)財(cái)務(wù)信息是完全公開(kāi)的、企業(yè)自由現(xiàn)金流量能準(zhǔn)確測(cè)量、企業(yè)所在的資本市場(chǎng)是完善的三個(gè)條件,而現(xiàn)實(shí)告訴我們這個(gè)三個(gè)條件是不可能成立

37、的,這就導(dǎo)致了自由現(xiàn)金流量控制難問(wèn)題的產(chǎn)生。五、中小板公司基于生命周期的自由現(xiàn)金流量研究過(guò)程(一)中小板公司樣本確實(shí)定 本文鑒于任何不同行業(yè)的經(jīng)營(yíng)和盈利特點(diǎn)不一樣,相同的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)在不同的行業(yè)所處的生命周期階段也有所差異,因此不同行業(yè)企業(yè)之間沒(méi)有可比性,其研究的結(jié)果也不具有說(shuō)服力,故將樣本選取為中小板上市公司中家電行業(yè)的10家公司來(lái)研究其生命周期和自由現(xiàn)金流量。 之所以選擇家電行業(yè),因?yàn)榧译娦袠I(yè)是市場(chǎng)化程度最高,也是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最為劇烈的行業(yè)之一。經(jīng)過(guò)十幾年的迅速開(kāi)展,中國(guó)家電工業(yè)從小到大、由弱至強(qiáng),已經(jīng)形成一個(gè)生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)、科研緊密結(jié)合的行業(yè)體系,成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中重要的支柱產(chǎn)業(yè)。 因此,本文選

38、取的樣本分別是002005德豪潤(rùn)達(dá)、002032蘇泊爾、002035華帝股份、002242九陽(yáng)股份、08>02260伊立浦、002403愛(ài)仕達(dá)、002413常發(fā)股份、002429兆馳股份、002508老板電器、002543萬(wàn)和電氣。(二)中小板公司樣本企業(yè)生命周期確實(shí)定 1、本文選取的劃分企業(yè)生命周期的標(biāo)準(zhǔn) 本文將企業(yè)生命周期的劃分方法選定為學(xué)者趙煉鋼趙煉鋼.企業(yè)生命周期及戰(zhàn)略應(yīng)用.企業(yè)研究,2002(6):P23-25.的劃分方法,即以時(shí)間為劃分企業(yè)階段的標(biāo)準(zhǔn),認(rèn)為企業(yè)開(kāi)展存在12年為一個(gè)周期的成長(zhǎng)規(guī)律。并選擇他所研究的普通型的企業(yè)為樣本的開(kāi)展情況,將企業(yè)生命周期運(yùn)行規(guī)律定義為上升期3

39、年、頂峰期3年、平穩(wěn)期3年、低潮期3年。 2、樣本企業(yè)生命周期的劃分 根據(jù)本文選擇的上述劃分企業(yè)生命周期的方法,將企業(yè)生命周期運(yùn)行規(guī)律定義為上升期3年、頂峰期3年、平穩(wěn)期3年、低潮期3年,對(duì)家電行業(yè)10家中小板上市公司生命周期的劃分結(jié)果見(jiàn)表1。表1 企業(yè)生命周期劃分表證券代碼股票名稱成立時(shí)間成立年限所處生命周期002005德豪潤(rùn)達(dá)2001-10-319年平穩(wěn)期002032蘇泊爾1998-07-1712年低潮期002035華帝股份2001-11-309年平穩(wěn)期002242九陽(yáng)股份2002-07-088年平穩(wěn)期002260伊立浦1993-06-2817年頂峰期002403愛(ài)仕達(dá)2007-12-27

40、3年上升期002413常發(fā)股份2002-12-118年平穩(wěn)期002429兆馳股份2005-04-045年頂峰期002508老板電器2000-11-0710年低潮期002543萬(wàn)和電氣2003-12-297年平穩(wěn)期(三)中小板公司樣本企業(yè)自由現(xiàn)金流量的計(jì)算 1、本文選取的計(jì)算自由現(xiàn)金流量的方法 本文在分析和考慮了理論界對(duì)于自由現(xiàn)金流量計(jì)算方法的特點(diǎn)后,根據(jù)重要性和本錢(qián)效益原那么,結(jié)合了在實(shí)際分析時(shí)的實(shí)用性,本文在計(jì)算中小板上市公司自由現(xiàn)金流量計(jì)算時(shí)采用湯姆?科普蘭和蒂姆?科勒的方法,即自由現(xiàn)金流量稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊及攤銷(xiāo)-資本支出-營(yíng)運(yùn)資本增加。 根據(jù)這種方法,如果計(jì)算自由現(xiàn)金流量的結(jié)果是正的

41、,就可以把它提供給公司的所有資本供給者,或者將這些現(xiàn)金流量留在企業(yè)中為以后產(chǎn)生更多的自由現(xiàn)金流量。 具體計(jì)算過(guò)程用到的公式如下: 自由現(xiàn)金流量稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊及攤銷(xiāo)-資本支出-營(yíng)運(yùn)資本增加 其中折舊及攤銷(xiāo)計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+固定資產(chǎn)折舊+無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)+長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo)+固定資產(chǎn)報(bào)廢損失; 資本支出購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金; 營(yíng)運(yùn)資本增加存貨增加-經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收工程減少-經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付工程增加。 2、樣本企業(yè)自由現(xiàn)金流量的計(jì)算 根據(jù)前述選取的計(jì)算企業(yè)自由現(xiàn)金流量的公式和方法,本文對(duì)家電行業(yè)中小板上市公司2021年年報(bào)的數(shù)據(jù)進(jìn)行了篩選和計(jì)算,具體計(jì)算過(guò)程見(jiàn)表2和表3,計(jì)算結(jié)果見(jiàn)

42、表4。表2 自由現(xiàn)金流量計(jì)算表(一)單位:萬(wàn)元德豪潤(rùn)達(dá)蘇泊爾華帝股份九陽(yáng)股份伊立浦稅后凈利潤(rùn)7122.42 35527.58 5417.48 71409.61 -3841.00 資產(chǎn)減值準(zhǔn)備-947.45 297.83 1303.79 2375.32 594.40 固定資產(chǎn)折舊10211.96 5568.13 1796.48 2672.88 2540.00 無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)240.31 486.52 361.33 766.17 676.93 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo)33.42 0.00 879.25 0.00 387.30 固定資產(chǎn)報(bào)廢損失0.00 73.04 0.00 0.00 0.00 資本支出193

43、17.97 15004.58 2651.29 29662.49 1675.95 存貨的增加-756.58 21093.69 -4076.22 -759.75 -2235.41 經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收工程的減少2515.93 -31973.67 3901.22 13179.88 2340.87 經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付工程的增加-13380.60 44221.15 -1927.91 -9458.60 -110.33 表3 自由現(xiàn)金流量計(jì)算表(二)單位:萬(wàn)元愛(ài)仕達(dá)常發(fā)股份兆馳股份老板電器萬(wàn)和電氣稅后凈利潤(rùn)8838.37 6456.31 24958.58 8182.95 13275.35 資產(chǎn)減值準(zhǔn)備217.89 470.5

44、8 299.25 19.48 238.74 固定資產(chǎn)折舊3288.09 1741.51 701.02 814.01 2465.22 無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)219.77 118.41 104.61 106.28 207.91 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo)117.95 153.82 77.00 0.00 658.56 固定資產(chǎn)報(bào)廢損失0.00 10.37 34.65 0.00 0.00 資本支出7962.73 7450.73 2299.90 1545.38 10648.08 存貨的增加7534.75 3170.77 13556.65 588.45 1513.78 經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收工程的減少-7510.71 -6201.45

45、-11825.04 -4110.89 -2263.90 經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付工程的增加2312.47 22623.40 18595.13 8119.21 16537.11 表4 自由現(xiàn)金流量計(jì)算表單位:萬(wàn)元稅后凈利潤(rùn)折舊及攤銷(xiāo)資本支出營(yíng)運(yùn)資本增加自由現(xiàn)金流量德豪潤(rùn)達(dá)7122.42 9538.24 19317.97 10108.10 -12765.41 蘇泊爾35527.58 6425.51 15004.58 8846.21 18102.31 華帝股份5417.48 4340.86 2651.29 -6049.53 13156.57 九陽(yáng)股份71409.61 5814.38 29662.49 -4481.

46、03 52042.52 伊立浦-3841.00 4198.64 1675.95 -4465.95 3147.65 愛(ài)仕達(dá)8838.37 3843.70 7962.73 12732.99 -8013.64 常發(fā)股份6456.31 2494.69 7450.73 -13251.19 14751.47 兆馳股份24958.58 1216.53 2299.90 6786.56 17088.66 老板電器8182.95 939.77 1545.38 -3419.86 10997.20 萬(wàn)和電氣13275.35 3570.43 10648.08 -12759.44 18957.14 (四)中小板公司基于生

47、命周期的自由現(xiàn)金流量研究結(jié)果分析根據(jù)前面對(duì)樣本企業(yè)生命周期的劃分和自由現(xiàn)金流量的計(jì)算,我們將其內(nèi)容統(tǒng)計(jì)到下一張表中進(jìn)行綜合分析,見(jiàn)表5。表5 企業(yè)生命周期和自由現(xiàn)金流量分析表股票名稱所處生命周期自由現(xiàn)金流量兆馳股份頂峰期 由上表可以看到,根據(jù)本文所選擇的劃分企業(yè)生命周期的方法,在選取的10家家電行業(yè)中小板上市公司中,有1家處于上升期,2家處于頂峰期,5家處于平穩(wěn)期,2家處于低潮期。另外,根據(jù)10家上市公司2021年年報(bào)的數(shù)據(jù)資料,計(jì)算出各家公司的自由現(xiàn)金流量,我們可以直觀的發(fā)現(xiàn)一條規(guī)律:處于上升期的企業(yè)自由現(xiàn)金流量為負(fù);處于頂峰期、平穩(wěn)期和衰退期的企業(yè)自由現(xiàn)金流量為正,但是導(dǎo)致后三種生命周期階

48、段的企業(yè)自由現(xiàn)金流量為正的原因是不同的。在10家樣本公司中,只有德豪潤(rùn)達(dá)一家不符合這個(gè)規(guī)律,其余9家都符合上述規(guī)律,這也已經(jīng)可以說(shuō)明這個(gè)規(guī)律確實(shí)存在正確性為90%,具有較強(qiáng)的說(shuō)服力。六、結(jié)論及建議 進(jìn)一步研究我們發(fā)現(xiàn),對(duì)單個(gè)企業(yè)的具體情況進(jìn)行分析,也能找出一些造成企業(yè)生命周期與自由現(xiàn)金流量之間存在關(guān)系的原因。 處于上升期的企業(yè),自由現(xiàn)金流量為為負(fù)。如愛(ài)仕達(dá),它是在2007年末成立的,剛成立不久,研發(fā)的新產(chǎn)品剛在市場(chǎng)上運(yùn)行,銷(xiāo)售量還不是很多,產(chǎn)品還沒(méi)有深入消費(fèi)者的心中。又或者說(shuō)在家電這個(gè)行業(yè)中,消費(fèi)者還是比擬偏好知名度高的、企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量有保證的商品。這對(duì)于一些剛進(jìn)入市場(chǎng)的企業(yè)無(wú)疑是個(gè)挑戰(zhàn),新企業(yè)

49、需要在初期投入較大的精力在新產(chǎn)品的試生產(chǎn)、市場(chǎng)的調(diào)研以及新產(chǎn)品的銷(xiāo)售上面,基于風(fēng)險(xiǎn)的考慮,企業(yè)此階段的營(yíng)運(yùn)資本投入較多,因此造成現(xiàn)金極為短缺,自由現(xiàn)金流量為負(fù)值。 處于上升期的企業(yè),組織系統(tǒng)還不是很完善,資金比擬短缺,即使在面臨較好的投資時(shí)機(jī)時(shí),企業(yè)都可能因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)原因不得不放棄時(shí)機(jī),從而增長(zhǎng)了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)。雖然企業(yè)可能面臨投資損失,但此階段企業(yè)的創(chuàng)新意識(shí)和創(chuàng)新精神都比擬強(qiáng)。然而現(xiàn)實(shí)的情況是企業(yè)沒(méi)有在市場(chǎng)上樹(shù)立起美好的形象,知名度較低,技術(shù)的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)較高,企業(yè)很難從企業(yè)外部尋求創(chuàng)新合作者進(jìn)行創(chuàng)新合作。那么,在這個(gè)階段,企業(yè)必須從自身出發(fā),采取追隨戰(zhàn)略進(jìn)行自我產(chǎn)品的創(chuàng)新。通過(guò)學(xué)習(xí)技術(shù)領(lǐng)先者的經(jīng)驗(yàn)

50、和長(zhǎng)處,降低了研發(fā)投入,降低了本錢(qián),也降低了風(fēng)險(xiǎn),使得企業(yè)有能力面對(duì)市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。 處于頂峰期的企業(yè),自由現(xiàn)金流量為正。如伊立浦,已經(jīng)在市場(chǎng)上運(yùn)行了17個(gè)年頭,對(duì)市場(chǎng)的需求已經(jīng)形成了較為明確的概念,消費(fèi)者對(duì)伊立浦的產(chǎn)品也有了一定的熟悉,這對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一件值得開(kāi)心的事情。但是我們同樣可以從數(shù)據(jù)中看到,伊立浦的2021年的息前稅后凈利潤(rùn)為負(fù),公司的存貨相對(duì)上年度來(lái)說(shuō)也在減少,經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收和應(yīng)付工程都在減少,公司的資金存在閑暇,這使得公司的營(yíng)運(yùn)資本增加為負(fù),并且值較大,從而自由現(xiàn)金流量為正。分析結(jié)果同樣說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)到了一定的飽和期,企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)規(guī)模已到達(dá)最好狀態(tài),想要在充滿競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上占據(jù)一席之地,公司必須想方法拓展自己的能力,開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品,最高程度地迎合市場(chǎng)的需求,否那么企業(yè)將步入衰退期,面臨更嚴(yán)峻的考驗(yàn)。 處于頂峰期的企業(yè),應(yīng)該抓住時(shí)機(jī),不失時(shí)機(jī)地采取領(lǐng)先戰(zhàn)略,開(kāi)展自主創(chuàng)新,并在產(chǎn)品的生產(chǎn)上也應(yīng)創(chuàng)新,以降低生產(chǎn)本錢(qián)。對(duì)于那些對(duì)企業(yè)不起關(guān)鍵作用的支持技術(shù),應(yīng)采取從外部購(gòu)置引進(jìn)的方式,降低創(chuàng)新本錢(qián)。同時(shí),應(yīng)充分發(fā)揮合作伙伴的優(yōu)勢(shì),進(jìn)行合作創(chuàng)新,使企業(yè)在穩(wěn)步開(kāi)展中更上一層樓。 處于平穩(wěn)期的企業(yè),自由現(xiàn)金流量為正。如九陽(yáng)股份,經(jīng)過(guò)了8年的