注冊(cè)會(huì)計(jì)師-財(cái)務(wù)管理公式大全考試必備

1、第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析一、基本的財(cái)務(wù)比率（一）變現(xiàn)能力比率1、流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)+資產(chǎn)負(fù)債2、速動(dòng)比率速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)存貨）+流動(dòng)負(fù)債3、保守速動(dòng)比率=（現(xiàn)金+短期證券+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款凈額）+流動(dòng)負(fù)債（二）資產(chǎn)管理比率1、營(yíng)業(yè)周期營(yíng)業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本+平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360+存貨周轉(zhuǎn)率3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入+平均應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率“銷售收入”數(shù)據(jù)來(lái)自利潤(rùn)表，是指扣除折扣和折讓后的銷售凈額。4、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入+平均流動(dòng)資產(chǎn)5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入

2、+平均資產(chǎn)總額（三）負(fù)債比率1、資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額+資產(chǎn)總額）X100%2、產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率=（負(fù)債總額+股東權(quán)益）X100%3、有形凈值債務(wù)率有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額+（股東權(quán)益無(wú)形資產(chǎn)凈值）X100%4、已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)+利息費(fèi)用長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率=長(zhǎng)期負(fù)債一（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）5、影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素（1）長(zhǎng)期租賃（2）擔(dān)保責(zé)任（3）或有項(xiàng)目（四）盈利能力比率1、銷售凈利率銷售凈利率=（凈利潤(rùn)+銷售收入）x100%2、銷售毛利率銷售毛利率=（銷售收入銷售成本）+銷售收入X100%3、資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率=（凈利潤(rùn)+平均資產(chǎn)總額）x100%4、

3、凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率=凈禾1J潤(rùn)+平均凈資產(chǎn)X100%二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的應(yīng)用（一）杜幫財(cái)務(wù)分析體系1、權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=1+（1-資產(chǎn)負(fù)債率）2、權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)（二）上市公司財(cái)務(wù)比率1、每股收益每股收益=凈利潤(rùn)+年末普通股份總數(shù)=（凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利）一（年度股份總數(shù)-年度末優(yōu)先股數(shù)）2、市盈率市盈率（倍數(shù)）=普通股每股市價(jià)+普通股每股收益3、每股股利每股股利=股利總額一年末普通股股份總數(shù)4、股票獲利率股票獲利率=普通股每股股利+普通股每股市價(jià)X100%5、股利支付率股利支付率=(普通股每股股利+普通股每股凈收益)X100%6、

4、股利保障倍數(shù)股利保障倍數(shù)=普通股每股凈收益+普通股每股股利=1+股利支付率7、每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=年度末股東權(quán)益一年度末普通股數(shù)8、市凈率市凈率(倍數(shù))=每股市價(jià)+每股凈資產(chǎn)(三)現(xiàn)金流量分析1、流動(dòng)性分析(1)現(xiàn)金到期債務(wù)比現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~+本期到期的債務(wù)(2)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~+流動(dòng)負(fù)債(3)現(xiàn)金債務(wù)總額比現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~+債務(wù)總額2、獲取現(xiàn)金能力分析(1)銷售現(xiàn)金比率銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~+銷售額(2)每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~+普通股股數(shù)(3)全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營(yíng)

5、現(xiàn)金流量?jī)纛~+全部資產(chǎn)X100%3、財(cái)務(wù)彈性分析(1)現(xiàn)金滿足投資比率現(xiàn)金滿足投資比率=近5年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~之和+近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和(2)現(xiàn)金股利保障倍數(shù)現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~+每股現(xiàn)金股利第三章財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟1、銷售預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)是銷售預(yù)測(cè)。2、估計(jì)需要的資產(chǎn)3、估計(jì)收入、費(fèi)用和保留盈余4、估計(jì)所需融資二、銷售百分比法（一）根據(jù)銷售總額確定融資需求1、確定銷售百分比2、計(jì)算預(yù)計(jì)銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債3、預(yù)計(jì)留存收益增加額留存收益增加=預(yù)計(jì)銷售額X計(jì)劃銷售凈利率X（1-股利率）4、計(jì)算外部融資需求外部融資需求=預(yù)計(jì)總資產(chǎn)-預(yù)計(jì)總負(fù)債-預(yù)

6、計(jì)股東權(quán)益（二）根據(jù)銷售增加量確定融資需求融資需求=資產(chǎn)增加-負(fù)債自然增加-留存收益增加=（資產(chǎn)銷售百分比X新增銷售額）（負(fù)債銷售百分比X新增銷售額）計(jì)劃銷售凈利率X計(jì)劃銷售額X（1股利支付率）三、外部融資銷售增長(zhǎng)比外部融資銷售增長(zhǎng)比=資產(chǎn)銷售百分比一負(fù)債銷售百分比-計(jì)劃銷售凈利率X（1+增長(zhǎng)率）+增長(zhǎng)率X（1-股利支付率）四、內(nèi)含增長(zhǎng)率如果不能或不打算從外部融資，則只能靠?jī)?nèi)部積累，從而限制了銷售的增長(zhǎng)。此時(shí)的銷售增長(zhǎng)率,稱為“內(nèi)含增長(zhǎng)率”五、可持續(xù)增長(zhǎng)率概念：是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。其中：經(jīng)營(yíng)效率體現(xiàn)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率。財(cái)務(wù)政策體現(xiàn)于

7、資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率。1、根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率_股東權(quán)益本期增加期初股東權(quán)益本期凈利本期收益留存率期初股東權(quán)益=期初權(quán)益資本凈利率X本期收益留存率=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X收益留存率X期初權(quán)益期末 總資產(chǎn)乘數(shù)2、根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售增加基期銷售留存率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1留存率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3、可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率的聯(lián)系：(1)如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率以及本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率三者相等。這種增長(zhǎng)狀態(tài)，可稱之為平衡增長(zhǎng)。(2)如果某一年的公式中的

8、4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增長(zhǎng)，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過(guò)本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。(3)如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值比上年下降，則實(shí)際銷售增長(zhǎng)就會(huì)低于本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。(4)如果公式中的4項(xiàng)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，單純的銷售增長(zhǎng)無(wú)助于增加股東財(cái)富。第四章財(cái)務(wù)估價(jià)-、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）復(fù)利終值nS=px（1+i）其中：（1+i）n被稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號(hào)用（%,i,n）表示。（二）復(fù)利現(xiàn)值nP=sx（1+i）其中：（1+i）n被稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號(hào)用（i,n）表示。（三）復(fù)利息I=

9、SP（四）名義利率與實(shí)際利率M-1式中：r名義利率；MJ每年復(fù)利次數(shù);i實(shí)際利率。（五）普通年金終值和現(xiàn)值1、普通年金終值(1i)n1S=A<；i,稱為年式中可是普通年金1率為i、經(jīng)過(guò)n期的年金終值，記作（力,n）金終值系數(shù)。2、償債基金A= sx(1i)n式中(1 i)n二是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（1%,i,n )。3、普通年金現(xiàn)值1 (1P= AXi) ni1 (1 i) n 式中i4、投資回收系數(shù)稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（%,5 ）A= PX 1 (1i) n式中1 (1 i)n是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱為投資回收系數(shù)，記作（六）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值1、預(yù)付年

10、金終值（1 i）n 1 1S= AX ：-1 i（1 i）n 1 1式中的;-1是預(yù)付年金終值系數(shù)。它和普通年金終值系數(shù)i(1 i)n 1; 相比,i期數(shù)加1,而系數(shù)減1,可記作（/，"+1 ）-12、預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算1P= AX 一(1 i)(n1)；+1i1 (1 i) (n 1)式中:+1是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)(1i) n相比,期數(shù)要減1,而系數(shù)要加1,可記作（七）遞延年金1、第一種方法：是把遞延年金視為N期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。P3=AX(P/A,i,n)mP0=P3x(1+i)0123456I|,.一ii-i_1001

11、00100100第二種方法：是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出(MND期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期(M)的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。P(mn)=AX(P/A，i，m+0PM=AX(P/A,i,m)Pn=P(mn)-PM(八)永續(xù)年金1P=AX-i二、債券估價(jià)(一)債券估價(jià)的基本模型I1I2Mpv=+(1i)1(1i)2(1i)式中：pv債券價(jià)值i每年的利息M4到期的本金i貼現(xiàn)率n債券到期前的年數(shù)F)的債券。(二)債券價(jià)值與利息支付頻率1、純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來(lái)某一確定日期作某一單筆支付(PVn(1i)2、平息債券：是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。mnI/mPV=t1(1

12、-)t+(1-)mnmm式中:m-年付利息次數(shù);N到期時(shí)間的年數(shù);i-每年的必要報(bào)酬率;W面值或到期日支付額。3、永久債券：是指沒(méi)有到期日，永不停止定期支付利息的債券?？?利息額PV=必要報(bào)酬率（三）債券的收益率購(gòu)進(jìn)價(jià)格=每年利息X年金現(xiàn)值系數(shù)十面值X復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)V=IX(P/A,in)+M<(P/S,i,n)用試誤法求式中的i值即可。一 上Pi i=i i+ Pipx(i2-ii)P2也可用簡(jiǎn)便算法求得近似結(jié)果:i=I(MP)Nx100%(MP)2式中：I每年的利息W到期歸還的本金;P買價(jià);N年數(shù)。三、股票估價(jià)（一）股票評(píng)價(jià)的基本模式DtP0=ti（lRs）t式中：Dtt年的股利；股利

13、多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個(gè)因素。Rs-貼現(xiàn)率；t-年份。（二）零成長(zhǎng)股票的價(jià)值Po=D+Rs（三）固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值Dip=_Rsg式中：D1=D0X（1+g）;D0為今年的股利值；g股利增長(zhǎng)率。（四）非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值采用分段計(jì)算，確定股票的價(jià)值。（五）股票的收益率DiDi式中：-股利收益率Pog一股利增長(zhǎng)率，或稱為股價(jià)增長(zhǎng)率和資本利得收益率。Po是股票市場(chǎng)形成的價(jià)格。四、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬(一)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬1、預(yù)期值N預(yù)期值(K)=(PKi)i1式中：Pi第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；Ki第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率;N所有可能結(jié)果的數(shù)目。2、離散程度(方差和標(biāo)準(zhǔn)差)表示隨機(jī)變量離散程

14、度的量數(shù)，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。(1)方差N_(KiK)2i1總體方差:Nn(KiK)2i1樣本方差=n1(2)標(biāo)準(zhǔn)差N_(KiK)21i1總體標(biāo)準(zhǔn)差=Nn(KiK)2樣本標(biāo)準(zhǔn)差二代:n1總體，是指我們準(zhǔn)備加以測(cè)量的一個(gè)滿足指定條件的元素或個(gè)體的集合，也稱母體。樣本，就是這種從總體中抽取部分個(gè)體的過(guò)程稱為“抽樣”，所抽得部分稱為“樣本”式中：n表示樣本容量(個(gè)數(shù))，n-1稱為自由度。在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中使用的樣本量都很大，沒(méi)有必要區(qū)分總體標(biāo)準(zhǔn)差和樣本標(biāo)準(zhǔn)差。在已經(jīng)知道每個(gè)變量值出現(xiàn)概率的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差可以按下式計(jì)算：n標(biāo)準(zhǔn)差()=J(KiK)2P變化系數(shù)是從相對(duì)角度觀察的差異和離散程度。其公式為

15、:十/1萬(wàn)物標(biāo)準(zhǔn)差變化系數(shù)=均值（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬1、預(yù)期報(bào)酬率mrp=rjAjj1式中：rj是第j種證券的預(yù)期報(bào)酬率;Aj是第j種證券的在全部投資額中的比重;以是組合中的證券種類總數(shù)。2、標(biāo)準(zhǔn)差mmAjAkjkj1k1式中：m-組合內(nèi)證券種類總數(shù);Aj第j種證券在投資總額中的比例;Ak第k種證券在投資總額中的比例;jk-是第j種證券與第k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差。3、協(xié)方差的計(jì)算jk=rjk'j'k式中：rjk是證券j和證券k報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù);j是第j種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；k是第k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。4、相關(guān)系數(shù)(XiX)(V,y)i1相關(guān)系數(shù)(r)=:ni1(XiX)2N

16、(yiy)2i1（三）資本資產(chǎn)定價(jià)模型1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量（貝他系數(shù)）COV（Kj,Km）rJMJMJ3J=2=2=rJM（）MMM式中：COV（KJ,KM）是第J種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的協(xié)方差;M市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差；J第J種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；rJM-第J種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的相關(guān)系數(shù)。2、貝他系數(shù)的計(jì)算方法有兩種：一種是：使用回歸直線法。另一種是按照定義求3,其步驟是：第一步求rJM（相關(guān)系數(shù)）相關(guān)系數(shù)（r）n_(XiX)(yiy)i1n_N(XiX)2,(yiy)2i1；i1第二步求標(biāo)準(zhǔn)差J利用公式n(XiX)2i1z求出n1第三步求貝他系數(shù)3、投資組合的貝他系數(shù)nX3=八iii

17、14、證券市場(chǎng)線Ki=Rf+3（KmRf）式中：Kj是第i個(gè)股票的要求收益率；Rf是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；Km是平均股票的要求收益率；（Km-Rf）-是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。第五章投資管理一、資本投資評(píng)價(jià)的基本原理投資人要求的收益率=債務(wù)利率（1所得稅率）所有者權(quán)益權(quán)益成本債務(wù)所有者權(quán)益=債務(wù)比重X利率X（1-所得稅率）+TT；X院投資者要求的收益率即資本成本，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法（一）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值=(1i)k(1i)k式中：n投資涉及的年限;Ik第k年的現(xiàn)金流入量;Ok第k年的現(xiàn)金流出量;i預(yù)定的貼現(xiàn)率。Ok(

18、1 i)k（二）現(xiàn)值指數(shù)法nIk現(xiàn)值指數(shù)=rnkk0(1i)優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較。（三）內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要“逐步測(cè)試法”O(jiān)再用內(nèi)插法來(lái)改善。Pip ”.、i=i 1+ X (i 2 -i 1 )PiP2（四）回收期法回收期=原始投資額每年現(xiàn)金凈流入量主要用于測(cè)定方案的流動(dòng)性而非營(yíng)利性。（五）會(huì)計(jì)收益率法年平均凈收益會(huì)計(jì)收益率=+ 乂皿 X 100%原始投資額三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)（一）現(xiàn)金流量的估計(jì)要注意以下四個(gè)問(wèn)題：1、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本2、不要忽視機(jī)會(huì)成本3、要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響4、對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響（二）固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)

19、金流量舉例：繼續(xù)使用舊設(shè)備n= 6200 (殘值)300(殘值)更換新設(shè)備n= 1040040040040040040040040060070070070070070070024004001、不考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本6007006200舊設(shè)備平均年成本二a+240040010300新設(shè)備平均年成本-102、考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本有三種計(jì)算方法:(1)計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。舊設(shè)備平 均年成本新設(shè)備平 均年成本600 7002400400 (,15%,6) 200 (,15%,6),15%,6),15%,10) 300 (ps ,15%,10),15%,1

20、0)(2)由于各年已經(jīng)有相等的運(yùn)行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。舊設(shè)備平 均年成本600+700,15%, 6)200(s A,15%, 6)新設(shè)備平 均年成本2400+400,15 %, 10)(300,15 %, 10 )(3)將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運(yùn)行成本總計(jì)，求出舊設(shè)備平 均年成本新設(shè)備平 均年成本UAC= C一邑(1 i)nn Ctt i (1 i)t+ ( P/A，i , n)式中：UAC-固定資產(chǎn)平均年成本C-固定資產(chǎn)原值;Snn年后固定資產(chǎn)余值;Ct 第t年運(yùn)行成本;n預(yù)計(jì)使用年限；i

21、-投資最低報(bào)酬率；（三）所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法：1、根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅2、根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來(lái)計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn) +折舊3、根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=收入x （ 1-稅率）付現(xiàn)成本x （ 1-稅率）+折舊x稅率四、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置（一）投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置方法1、調(diào)整現(xiàn)金流量法每年的平均成本。600200+700+200X15%(pa，15%,6)24003007+400+300X15%(pa，15%,10)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值=at現(xiàn)金流量期望值t 0（1無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）3、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命

22、式中：at是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在01之間。2、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法調(diào)整后凈現(xiàn)值=預(yù)期現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率）t風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報(bào)酬率。項(xiàng)目要求_無(wú)風(fēng)險(xiǎn)工工百日的Q乂（市場(chǎng)平均無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益率=報(bào)酬率+唄日口ypx（報(bào)酬率報(bào)酬率（二）企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率，應(yīng)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本為新項(xiàng)目籌資。計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值有兩種方法：1、實(shí)體現(xiàn)金流量法。即以企業(yè)實(shí)體為背景，確定項(xiàng)目對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響，以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值=實(shí)體現(xiàn)金流量實(shí)體加權(quán)平均

23、成本-原始投資2、股權(quán)現(xiàn)金流量法。即以股東為背景，確定項(xiàng)目對(duì)股權(quán)現(xiàn)金流量的影響，以股東要求的報(bào)酬率為折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值=股權(quán)現(xiàn)金流量股東要求的收益率-股東投資（三）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)的方法是使用類比法。類比法是尋找一個(gè)經(jīng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的3值，這種方法也稱“替代公司法”。調(diào)整時(shí)，先將含有資本結(jié)構(gòu)因素的權(quán)益轉(zhuǎn)換為不含負(fù)債的資產(chǎn)，然后再按照本公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換為適用于本公司的權(quán)益。轉(zhuǎn)換公式如下：1、在不考慮所得稅的情況下：資產(chǎn)二替代企業(yè)負(fù)債替代企業(yè)權(quán)益2、在考慮所得稅的情況下:資產(chǎn)1 （1所得稅率）替代企業(yè)負(fù)債替代企業(yè)權(quán)益根據(jù)權(quán)益可以計(jì)算出股東要求的收益

24、率，作為股權(quán)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。如果采用實(shí)體現(xiàn)金流量法,則還需要計(jì)算加權(quán)平均資本成本。第六章流動(dòng)資金管理一、現(xiàn)金和有價(jià)證券管理企業(yè)置存現(xiàn)金的原因，主要是滿足交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要。確定最佳現(xiàn)金持有量的方法有以下幾種：（一）成本分析模式企業(yè)持有現(xiàn)金將會(huì)有三種成本：機(jī)會(huì)成本、管理成本和短缺成本。三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量,就是最佳持有量。（二）存貨模式利用公式：總成本=機(jī)會(huì)成本+交易成本=（C/2）XK+（T/C）XF求得最佳現(xiàn)金持有量公式：C=JK式中：T一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量；F-每次出售有價(jià)證券以補(bǔ)充現(xiàn)金所需的交易成本；K-持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，即有價(jià)證券的利率。（三）隨機(jī)模式線R

25、=33b2+L4i現(xiàn)金存量的上限H=3R-2L式中：b-每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本;i有價(jià)證券的日利息率；-預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差O二、應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款賒銷的效果好壞，依賴于企業(yè)的信用政策。信用政策包括：信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策。（一）信用期間確定恰當(dāng)?shù)男庞闷诘挠?jì)算步驟：1、收益的增加收益的增加=銷售量的增加X(jué)單位邊際貢獻(xiàn)2、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加應(yīng)收賬應(yīng)計(jì)利息=應(yīng)收賬款占用資金X資本成本應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額X變動(dòng)成本率應(yīng)收賬款平均余額=日銷售額X平均收現(xiàn)期3、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加4、改變信用期的稅前損益改變信用期的稅前損益=收益增加-成本費(fèi)用增加（二

26、）信用標(biāo)準(zhǔn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)以“五C”系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行。1、品質(zhì)：指信譽(yù)。2、能力：償債能力。3、資本：財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。4、抵押：能被用作抵押的資產(chǎn)。5、條件：經(jīng)濟(jì)環(huán)境。（三）現(xiàn)金折扣政策確定恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金折扣政策的計(jì)算步驟：1、收益的增加收益的增加=銷售量的增加X(jué)單位邊際貢獻(xiàn)2、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加.=享堂現(xiàn)金折扣的銷售金額折扣期變動(dòng)成本率資本成本360不享受現(xiàn)金折扣的銷售金額比+口甘口十f卡*%次a卡*360+折扣期變動(dòng)成本率資本成本3、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加4、估計(jì)現(xiàn)金折扣成本的變化現(xiàn)金折扣成本增加=新的銷售水平X新的現(xiàn)金折扣率X享受現(xiàn)金折扣的顧客比例一舊的銷售水平X舊的現(xiàn)金折扣率X享受現(xiàn)金折

27、扣的顧客比例5、提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益稅前損益=收益增加-成本費(fèi)用增加三、存貨管理(一)儲(chǔ)備存貨的成本1、取得成本(1)訂貨成本(2)購(gòu)置成本2、儲(chǔ)存成本3、缺貨成本(二)經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型1、經(jīng)濟(jì)訂貨量Q2KD式中：K每次訂貨的變動(dòng)成本4存貨年需要量;Kc-儲(chǔ)存單位變動(dòng)成本2、每年最佳訂貨次數(shù)N =DK cc2K3、與批量有關(guān)的存貨總成本tc(q)=j2KDKc14、 最佳訂貨周期t=N5、 經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金I=9XU2式中：U存貨單價(jià)。（三）訂貨提前期再訂貨點(diǎn)R=Ld式中：L交貨時(shí)間；d每日平均需用量。（四）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用1 、經(jīng)濟(jì)訂貨量Q2 KDP.KcPdc式中：P每日送貨量;

28、d-存貨每日耗用量。與批量有關(guān)的存貨總成本tc（q ） =2KDKc.（1 ；）（五）保險(xiǎn)儲(chǔ)備1、 再訂貨點(diǎn)R=交貨時(shí)間X平均日需求+保險(xiǎn)儲(chǔ)備2、 存貨總成本TC（SB）=缺貨成本+保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本=KuSN+B-Kc式中：Ku單位缺貨成本；S次訂貨缺貨量；N年訂貨次數(shù)；B保險(xiǎn)儲(chǔ)備量；Kc單位存貨成本。第七章籌資管理、債券的發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格=票面金額a"""市場(chǎng)利率）票面金額票面利率（1市場(chǎng)利率）t式中：t付息期數(shù);n-債券期限。二、應(yīng)付賬款的成本放棄現(xiàn)金折扣成本=折扣百分比1折扣百分比360信用期折扣期三、短期借款的信用條件1、信貸限額是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無(wú)擔(dān)保

29、貸款的最高額。2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。3、補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額。實(shí)際*K*%四、短期借款的支付方法1、收款法：是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。2、貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分。實(shí)際利率=迎卷X100%借款金額利息額3、加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。實(shí)際利率=一利息額X100%借款金額2第八章股利分配一、股票股利Eo發(fā)放股票股利后的每股收益=-一丁1DsM發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)=；一二1Ds式中：E0-發(fā)放股票股利前的每股收

30、益；Ds股票股利發(fā)放率；W股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)。第九章資本成本和資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)成本（一）簡(jiǎn)單債務(wù)的稅前成本NPIiPo=T求使該式成立的Kd（債務(wù)成本）i1（1Kd）式中：Po債券發(fā)行價(jià)格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值；Pi本金的償還金額和時(shí)間;Ii債務(wù)的約定利息;Kd債務(wù)成本；N債務(wù)的期限，通常以年表示。（二）含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本NPiIiP0（1-F）=T求使該式成立的Kd（債務(wù)成本）0ii（1Kd）i式中：F發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價(jià)格的百分比。（三）含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本1、簡(jiǎn)便算法稅后債務(wù)成本Kdt=KdX（1t）式中：t所得稅稅率。這種算法是不準(zhǔn)確的。只有在平價(jià)發(fā)行、無(wú)手續(xù)的情況

31、下，簡(jiǎn)便算法才是成立的。2、更正式的算法P0(1-F)=P Ii (1 t)(1 Kdt)i求使該式成立的K dt（債務(wù)成本）二、留存收益成本（一）股利增長(zhǎng)模型法KS=J+GP0式中：KS留存收益成本；D1預(yù)期年股利額；P0-普通股市價(jià)；G-普通股利年增長(zhǎng)率。（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型Ks=Rs=Rf+3（RmRf）式中：RF無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm-平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率;3 股票的貝他系數(shù)。（三）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法Ks=Kb+RPc式中：Kb債務(wù)成本；RPc-股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。三、普通股成本DiKnc=p+GP0式中：D1預(yù)期年股利額；P0-普通股市價(jià)；G-普通股利年增長(zhǎng)率。四、加權(quán)

32、平均資本成本nKw=KjWjji式中：KW加權(quán)平均資本成本；勺-第j種個(gè)別資本成本；W-第j種個(gè)別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）五、財(cái)務(wù)杠桿（一）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)EBITEBITQ（PV）SVCDOL=_QQ（PV）FSVCFQ式中：EBIT息前稅前盈余變動(dòng)額;EBIT變動(dòng)前息前稅前盈余;Q-銷售變動(dòng)量；Q變動(dòng)前銷售量；P產(chǎn)品單位銷售價(jià)格；V產(chǎn)品單位變動(dòng)成本；F總固定成本；S銷售額；VC-變動(dòng)成本總額。（二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)EBITEBIT IEPSDFL=,EBITEBIT式中：EPS-普通股每股收益變動(dòng)額;EPS-變動(dòng)前的普通股每股收益；I債務(wù)利息。（三）總杠桿系數(shù)DTL= DOLX DFL=Q(P

33、 V)Q(P V) F IS VCS VC F I六、資本結(jié)構(gòu)（一）融資的每股收益分析每股收益分析是利用每股收益的無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行的，所謂每股收益的無(wú)差別點(diǎn)，是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。一口兒（SVCFI）（1T）（EB1TI）（1T）每股收益EPS=A=NN式中：S銷售額；VC變動(dòng)成本;F固定成本；I-債務(wù)利息;T所得稅稅率；N-流通在外的普通股股數(shù);EBIT息前稅前盈余。（二）最佳資本結(jié)構(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)總價(jià)值V=股票總/介值S+責(zé)券價(jià)值B（EBITI）（1T）股票的市場(chǎng)價(jià)值s=Ks式中：Ks權(quán)益資本成本。Ks=Rs=RF+3(Rm-RF)加權(quán)平均 k _ 稅前債務(wù)資本成本KW =資本成

34、本債務(wù)額占總*（ 1所得稅）+權(quán)益資x股票額占總“唱（VS）式中：Kb稅前的債務(wù)資本成本。第十章企業(yè)價(jià)值評(píng)估一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（一）現(xiàn)金流量模型的種類任何資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來(lái)估價(jià)，其價(jià)值都是以下三個(gè)變量的函數(shù):價(jià)值=t現(xiàn)金流量t（1 資本成本）t1、現(xiàn)金流量在價(jià)值評(píng)估中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種:（1）股利現(xiàn)金流量模型股權(quán)價(jià)值=t 1股利現(xiàn)金流量t（1股權(quán)資本成本）t股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量。（2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型股權(quán)價(jià)值=股權(quán)現(xiàn)金流量t1 （1股權(quán)資本成本）t股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩

35、余的部分。如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則上述兩個(gè)模型相同。（3）實(shí)體現(xiàn)金流量模型實(shí)體現(xiàn)金流量t實(shí)體價(jià)值=t1（1加權(quán)平均資本成本）t股權(quán)價(jià)值=實(shí)體價(jià)值-債務(wù)價(jià)值n償還債務(wù)現(xiàn)金流量t債務(wù)價(jià)值=11（1等風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)利率）t實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。企業(yè)總價(jià)值=營(yíng)業(yè)價(jià)值+非營(yíng)業(yè)價(jià)值=自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值+非營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值2、資本成本股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來(lái)折現(xiàn)，實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實(shí)體的加權(quán)平均冷酷成本來(lái)折現(xiàn)。3、現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)大部分估價(jià)將預(yù)測(cè)的時(shí)間分為兩個(gè)階

36、段。第一階段是有限的、明確的預(yù)測(cè)期，稱為“詳細(xì)預(yù)測(cè)期”，或稱為“預(yù)測(cè)期”。第二階段是預(yù)測(cè)期以后的無(wú)限時(shí)期，稱為“后續(xù)期”，或“永續(xù)期”企業(yè)價(jià)值=預(yù)測(cè)期價(jià)值+后續(xù)期價(jià)值（二）現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計(jì)1、預(yù)測(cè)銷售收入銷售收入取決于銷售數(shù)量和銷售價(jià)格兩個(gè)因素。2、確定預(yù)測(cè)期間（1）預(yù)測(cè)的基期基期是指作為預(yù)測(cè)基礎(chǔ)的時(shí)期，它通常是預(yù)測(cè)工作的上一個(gè)年度。確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過(guò)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，未來(lái)也不會(huì)發(fā)生重要的變化，則以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過(guò)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有

37、可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來(lái)的情況。（2）詳細(xì)預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的劃分詳細(xì)預(yù)測(cè)期通常為57年，如果有疑問(wèn)還應(yīng)當(dāng)延長(zhǎng)，但很少超過(guò)10年。企業(yè)增長(zhǎng)的不穩(wěn)定時(shí)期有多長(zhǎng)，預(yù)測(cè)期就應(yīng)當(dāng)有多長(zhǎng)。3、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表(1)預(yù)計(jì)成本、費(fèi)用和支出根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入和成本費(fèi)用銷售百分比，可以估計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用以及折舊費(fèi)。(2)預(yù)計(jì)需要的營(yíng)業(yè)資產(chǎn)營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)-無(wú)息流動(dòng)負(fù)債營(yíng)業(yè)資產(chǎn)=營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)+營(yíng)業(yè)固定資產(chǎn)凈值+營(yíng)業(yè)其他長(zhǎng)期資產(chǎn)-無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債(3)預(yù)計(jì)所需的融資如何籌集資金取決于企業(yè)的籌資政策，根據(jù)籌資政策我們可以利用前面學(xué)過(guò)的知識(shí)計(jì)算出來(lái)。(4)預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用=短期借款X

38、短期利率+長(zhǎng)期借款X長(zhǎng)期利率(5)預(yù)計(jì)股利和年末未分配利潤(rùn)利潤(rùn)總額=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本-營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用-折舊費(fèi)-財(cái)務(wù)費(fèi)用凈利=利潤(rùn)總額-所得稅股利=本年凈利一內(nèi)部籌資年末未分配利潤(rùn)=年初未分配利潤(rùn)+本年凈利潤(rùn)-股利年末股東權(quán)益=股本+年末未分配利潤(rùn)有息負(fù)債及股東權(quán)益=有息負(fù)債+股東權(quán)益4、預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量在忽略非營(yíng)業(yè)損益、非營(yíng)業(yè)資產(chǎn)和非營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的情況下，企業(yè)的營(yíng)業(yè)價(jià)值等于企業(yè)總價(jià)值，營(yíng)業(yè)資產(chǎn)等于投資資產(chǎn)，自由現(xiàn)金流量等于實(shí)體現(xiàn)金流量。實(shí)體現(xiàn)金流量有兩種衡量方法：一種方法是以息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為基礎(chǔ)，扣除各種必要的支出后計(jì)算得出。實(shí)體現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出=(營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量-營(yíng)

39、業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加)-資本支出=(息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊與攤銷)-營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加-資本支出=息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)X(1-所得稅稅率)+折舊與攤銷-營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加-資本支出另一種方法是加總?cè)客顿Y人的現(xiàn)金流量：實(shí)體現(xiàn)金流量=普通股權(quán)現(xiàn)金流量+債權(quán)人現(xiàn)金流量+優(yōu)先股現(xiàn)金流量(1)息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主勞務(wù)務(wù)成本+其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用一折舊(2)息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅計(jì)算息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅有兩種方法：平均稅率法息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅=息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)X平均所得稅稅率所得稅調(diào)整法息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅=所得稅額+利息支出抵稅(3)營(yíng)

40、業(yè)現(xiàn)金毛流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量=息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊與攤銷(4)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量-營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加(5)實(shí)體現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出=息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-凈投資總投資=營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加+資本支出凈投資=總投資一折舊與攤銷=營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加+資本支出-折舊與攤銷=本期有息負(fù)債增加+本期所有者權(quán)益增加(6)股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息支出-償還債務(wù)本金+新借債務(wù)=實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息支出+債務(wù)凈增加股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量=息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊與攤銷-營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加資本支出一稅后

41、利息費(fèi)用+債務(wù)凈增加=(利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用)x(1稅率)一凈投資稅后利息費(fèi)用+債務(wù)凈增加=(稅后利潤(rùn)+稅后利息費(fèi)用)一凈投資一稅后利息費(fèi)用+債務(wù)凈增加=稅后利潤(rùn)（凈投資債務(wù)凈增加）=稅后利潤(rùn)一（1負(fù)債率）X凈投資=稅后利潤(rùn)一（1負(fù)債率）X（資本支出一折舊與攤銷）（1負(fù)債率）X營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加（7）現(xiàn)金流量的平衡關(guān)系實(shí)體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量=息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-凈投資融資現(xiàn)金流量=債權(quán)人現(xiàn)金流量+股權(quán)現(xiàn)金流量5、后續(xù)期現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率的估計(jì)現(xiàn)金流量折現(xiàn)的永續(xù)增長(zhǎng)模型：一現(xiàn)金流量t1后續(xù)期價(jià)值=（資本成本-現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率）在穩(wěn)定狀態(tài)下，實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和銷售收入的增長(zhǎng)率相同，因

42、此，可以根據(jù)銷售增長(zhǎng)率估計(jì)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率。6、企業(yè)價(jià)值的計(jì)算（1）實(shí)體現(xiàn)金流量模型現(xiàn)金流量t1后續(xù)期終侑=（資本成本-現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率）后續(xù)期現(xiàn)值=后續(xù)期終值x折現(xiàn)系數(shù)企業(yè)實(shí)體價(jià)值=預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)值股權(quán)價(jià)值=實(shí)體價(jià)值-債務(wù)價(jià)值估計(jì)債務(wù)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡(jiǎn)單的方法是賬面價(jià)值法。（2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型實(shí)體價(jià)值=股權(quán)價(jià)值+債務(wù)價(jià)值（三）現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用1、股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用（1）永續(xù)增長(zhǎng)模型_下期股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)價(jià)值=股權(quán)資本成本-永續(xù)增長(zhǎng)率永續(xù)增長(zhǎng)模型的特例是永續(xù)增長(zhǎng)率等于零，即零增長(zhǎng)模型。股權(quán)價(jià)值=F期股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)資本成本（2）兩階段增長(zhǎng)模型股權(quán)價(jià)值=預(yù)測(cè)期

43、股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值股權(quán)現(xiàn)金流量n1tn股權(quán)現(xiàn)金流量丁的殳權(quán)資本成本-永續(xù)增長(zhǎng)率T11（1股權(quán)資本成本）t+a股權(quán)資本成本）n（3）三階段增長(zhǎng)模型股權(quán)價(jià)值=增長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值tn增長(zhǎng)期現(xiàn)金流量t+tnm轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量tt1（1股權(quán)資本成本）t+tn1（1資本成本）t后續(xù)期現(xiàn)金流量（資本成本永續(xù)增長(zhǎng)率）（1資本成本）n m+:：-：:二、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法（一）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型的原理1、經(jīng)濟(jì)收入本期收入=期末財(cái)產(chǎn)-期初財(cái)產(chǎn)2、經(jīng)濟(jì)成本經(jīng)濟(jì)成本不僅包括會(huì)計(jì)上實(shí)際支付的成本，而且還包括機(jī)會(huì)成本。3、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（1）計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的一種最簡(jiǎn)單的辦法經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=息前稅

44、后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-全部資本費(fèi)用（2）計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的另一種辦法是用投資資本回報(bào)率與資本成本之差，乘以投資資本。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=期初投資資本X（期初投資資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本）4、價(jià)值評(píng)估的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型企業(yè)價(jià)值=期初投資資本+經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值公式中的期初投資資本是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中投入的現(xiàn)金：全部投資資本=所有者權(quán)益+有息債務(wù)=（流動(dòng)資產(chǎn)-無(wú)息流動(dòng)負(fù)債）+（長(zhǎng)期資產(chǎn)凈值-無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債）（二）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)估價(jià)模型的應(yīng)用1、預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=（期初投資資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本）X期初投資資本=息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)一期初投資資本X加權(quán)平均資本成本2、后續(xù)期價(jià)值的計(jì)算后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)終值=后續(xù)期第一年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)/（

45、資本成本-增長(zhǎng)率）后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值=后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)終值X折現(xiàn)系數(shù)3、期初投資資本的計(jì)算期初投資資本是指評(píng)估基準(zhǔn)時(shí)間的企業(yè)價(jià)值。估計(jì)期初投資資本價(jià)值時(shí)，可供選擇的方案有三個(gè)：賬面價(jià)值、重置價(jià)值或可變現(xiàn)價(jià)值。采用賬面價(jià)值符合經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的概念。4、企業(yè)總價(jià)值的計(jì)算企業(yè)總價(jià)值=期初投資資本+預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值+后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值三、相對(duì)價(jià)值法（一）相對(duì)價(jià)值模型的原理相對(duì)價(jià)值模型分為兩類，一類是以股權(quán)市價(jià)為基礎(chǔ)的模型，包括股權(quán)市價(jià)/凈利、股權(quán)市價(jià)/凈資產(chǎn)、股權(quán)市價(jià)/銷售額等比率模型。另一類是以企業(yè)實(shí)體價(jià)值為基礎(chǔ)的模型，包括實(shí)體價(jià)值/息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、實(shí)體價(jià)值/實(shí)體現(xiàn)金流量、實(shí)體價(jià)值/投資資本、實(shí)體價(jià)值/

46、銷售額。下面介紹三種常用的股權(quán)市價(jià)比率模型。1、市價(jià)/凈利比率模型（1）基本模型市盈率=市價(jià)/凈利=每股市價(jià)/每股凈利目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)平均市盈率X目標(biāo)企業(yè)的每股凈利（2）模型原理處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權(quán)價(jià)值為股禾It股權(quán)價(jià)值=.也e,、.工皿士股權(quán)成本一增長(zhǎng)率.甘口士歷.股利支付率（1增長(zhǎng)率）本期市盈率二股權(quán)成本-增長(zhǎng)率“擊”股利支付率股權(quán)成本-增長(zhǎng)率內(nèi)在市盈率=從上式可以看出，市盈率的驅(qū)動(dòng)因素是企業(yè)的增長(zhǎng)潛力、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)(股權(quán)資本成本)(3)模型的適用性市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且3值接近于1的企業(yè)。如果收益是負(fù)債，市盈率就失去了意義。2、市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型(1)基本模型市

47、凈率=市價(jià)/凈資產(chǎn)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市凈率X目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)(2)市凈率的驅(qū)動(dòng)因素本期市凈率=股東權(quán)益收益率0股利支付率(1增長(zhǎng)率)股權(quán)成本-增長(zhǎng)率驅(qū)動(dòng)市凈率的因素有權(quán)益報(bào)酬率、股利支付率、增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)。其中權(quán)益報(bào)酬率是關(guān)鍵因素。(3)模型的適用性主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值時(shí)，市凈率沒(méi)有意義，無(wú)法用于比較。3、市價(jià)/收入比率模型(1)基本模型收入乘數(shù)=股權(quán)市價(jià)/銷售收入=每股市價(jià)/每股銷售收入目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)x目標(biāo)企業(yè)的銷售收入(2)基本原理將股利折現(xiàn)模型的兩邊同時(shí)除以每股銷售收入，則可以得出收入乘數(shù):本期收入乘數(shù)=銷售凈利率0股

48、利支付率(1增長(zhǎng)率)股本成本-增長(zhǎng)率收入乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素是銷售凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率和股權(quán)成本。(3)模型的適用性主要適用于銷售成本率較低的報(bào)務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。局限性：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一。(二)相對(duì)價(jià)值模型的應(yīng)用1、可比企業(yè)的選擇通常的做法是選擇一組同業(yè)的上市企業(yè)，計(jì)算出它們的平均市價(jià)比率，作為估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的乘數(shù)。2、修正的市價(jià)比率（1）修正市盈率在影響市盈率的驅(qū)動(dòng)因素中，關(guān)鍵變量是增長(zhǎng)率。增長(zhǎng)率的差異是市盈率差異的主要驅(qū)動(dòng)因素。修正市盈率=實(shí)際市盈率/（預(yù)期增長(zhǎng)率X100）有兩種評(píng)估方法：A、修正平均市盈率法修正

49、平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率/（平均預(yù)期增長(zhǎng)率X100）企業(yè)每股價(jià)值=修正平均市盈率X目標(biāo)企業(yè)增長(zhǎng)率X100X目標(biāo)企業(yè)每股凈利B、股價(jià)平均法目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)修正市盈率X目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率X100X目標(biāo)企業(yè)每股凈利（2）修正市凈率修正的市凈率=實(shí)際市凈率/（股東權(quán)益凈利率X100）目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=修正平均市凈率X目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益凈利率X100X目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)（3）修正收入乘數(shù)修正收入乘數(shù)=實(shí)際收入乘數(shù)/銷售凈利率目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=修正平均收入乘數(shù)X目標(biāo)企業(yè)銷售凈利率X100X目標(biāo)企業(yè)每股收入第十一章成本計(jì)算一、生產(chǎn)費(fèi)用的歸集和分配（一）材料費(fèi)用的歸集和分配八啪多材料實(shí)際總消耗量

50、（或?qū)嶋H成本）分配率二各種產(chǎn)品材料定額消耗量（或定額成本）某種產(chǎn)品應(yīng)分配的_該種產(chǎn)品的材料定額消公時(shí)衣材料數(shù)量（費(fèi)用）=耗量（或定額成本）x勿酉匕舉（二）人工費(fèi)用的歸集和分配分配率=生.工人工資總額各種產(chǎn)品實(shí)用工時(shí)之和某種產(chǎn)品應(yīng)分配的工資費(fèi)用=該種產(chǎn)品實(shí)用工時(shí)X分配率（三）制造費(fèi)用的歸集和分配制造費(fèi)用分配率=各種產(chǎn)品實(shí)用（定額、機(jī)器）工時(shí)之和制造費(fèi)用總額某產(chǎn)品應(yīng)負(fù)擔(dān)的制造費(fèi)用=該種產(chǎn)品實(shí)用工時(shí)數(shù)X分配率（四）輔助生產(chǎn)費(fèi)用的歸集和分配輔助生產(chǎn)的單位成本=輔助生產(chǎn)費(fèi)用總額輔助生產(chǎn)的產(chǎn)品或勞務(wù)總量式中：輔助生產(chǎn)的產(chǎn)品或勞務(wù)總量中不包括對(duì)輔助生產(chǎn)各車間提供的產(chǎn)品或勞務(wù)量。各受益車間、產(chǎn)品或布目口4tz-U缶M的八匚P*、/該車間、產(chǎn)品或各部門應(yīng)分配的費(fèi)用=輔助生產(chǎn)白勺單位成本X部門的耗用量二、完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品的成本分配方法常用方法有以下六種:1、不計(jì)算在產(chǎn)品成本（即在產(chǎn)品成本為零）2、在產(chǎn)品成本按年初數(shù)固定計(jì)算3、在產(chǎn)品成本按其所耗用的原材料費(fèi)用計(jì)算4、約當(dāng)量法在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量=在產(chǎn)品數(shù)量X完工程度單位成本=月初在產(chǎn)品成本本月發(fā)生生產(chǎn)費(fèi)用產(chǎn)成品產(chǎn)量月末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量產(chǎn)成品成本=單位成本X產(chǎn)成品產(chǎn)量月末在產(chǎn)品成本=單位成本X月末在產(chǎn)品約當(dāng)