第八章證券投資

1、.第八章第八章 證券投資證券投資第一節(jié)第一節(jié) 證券投資的種類證券投資的種類第二節(jié)第二節(jié) 債券投資債券投資第三節(jié)第三節(jié) 股票投資股票投資.第一節(jié)第一節(jié) 證券投資的種類證券投資的種類 一、證券投資的特點一、證券投資的特點v相對于實物投資而言，證券投資具有如下特點：相對于實物投資而言，證券投資具有如下特點： 1. 流動性強；流動性強； 2. 價格不穩(wěn)定，投資風(fēng)險較大；價格不穩(wěn)定，投資風(fēng)險較大； 3. 交易成本低。交易成本低。.二、證券投資的種類二、證券投資的種類v債券投資債券投資v股票投資股票投資v基金投資基金投資v其他證券類投資其他證券類投資v證券組合投資證券組合投資.第二節(jié)第二節(jié) 債券投資債券投

2、資 一、債券投資的種類一、債券投資的種類v按發(fā)行主體分為政府債券（國債）、金融債券、公司債券。按發(fā)行主體分為政府債券（國債）、金融債券、公司債券。v按償還期限分為長期債券和短期債券。按償還期限分為長期債券和短期債券。 . 二、債券投資目的二、債券投資目的v企業(yè)進行短期債券投資的目的主要是為了合理利用暫時閑置資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益。v企業(yè)進行長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。.三、我國債券及債券發(fā)行特點三、我國債券及債券發(fā)行特點 1、國債占有絕對比重。、國債占有絕對比重。 2、債券多為一次還本付息，單利計息，、債券多為一次還本付息，單利計息，平價發(fā)行。平價發(fā)行。 3、只有少數(shù)大企

3、業(yè)才能進入債券市場，、只有少數(shù)大企業(yè)才能進入債券市場，中小企業(yè)難以通過債券融通資金。中小企業(yè)難以通過債券融通資金。.四、債券的估價模型四、債券的估價模型v設(shè)：設(shè)： P 債券價格（價值）；債券價格（價值）； M 債券面值；債券面值； I 年利息；年利息； i 票面利率；票面利率； n 付息期數(shù)；付息期數(shù)； k 市場利率或投資人要求的必要報酬率。市場利率或投資人要求的必要報酬率。.四、債券的估價模型四、債券的估價模型 1 1、基本模型、基本模型v是指每年計息一次，復(fù)利計息，到期一次還本的模型。是指每年計息一次，復(fù)利計息，到期一次還本的模型。 P = I（P/A，k，n）+ M（P/F，k，n）nt

4、ntkMkIP1)1()1(.v課后習(xí)題v1、某債券面值為1000元，票面利率為10%，期限為5年。某企業(yè)準(zhǔn)備對該債券進行投資，當(dāng)前市場利率為12%。v該企業(yè)投資該債券的最高價格是多少？.v課后習(xí)題v3、五年前發(fā)行的一種第20年末一次還本100元的債券，債券票面利率為6%，每年年末付一次利息，第5次利息剛剛付過。目前剛發(fā)行的與之風(fēng)險相當(dāng)?shù)膫?，票面利率?%。 v要求：計算這種舊式債券目前的市價應(yīng)為多少？.v參考答案：v債券價格=1006%（P/A,8%,15）+100（P/F,8%,15）v= 1006%8.560+1000.315v= 82.86（元）v這種舊式債券目前的市價為82.86元

5、。.2 2、一次還本付息且不計復(fù)利的債券估價模型、一次還本付息且不計復(fù)利的債券估價模型v P =（M + M i n）（P/F，k，n）.v課后習(xí)題v6、A企業(yè)于2015年1月5日以每張1 020元的價格購買B企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券。該債券的面值為1 000元，期限為3年，票面利率為10%，不計復(fù)利。購買時市場利率為8%。v要求：（1）利用債券估價模型評價A企業(yè)購買此債券是否合算？v（2）如果A企業(yè)于2016年1月5日將該債券以1 130元的價格出售，計算該債券的投資收益率。.v參考答案：v （1） 債券價值=（1 000+1 00010%3）（P/F,8%,3）v= 1 3000.79

6、4=1 032.2（元）1020（元） v 購買此債券合算。v（2）投資收益率=v（1 130-1 020）1 020100%v=10.78%.v 3 3、貼現(xiàn)發(fā)行（零票面利率）時債券的估價模、貼現(xiàn)發(fā)行（零票面利率）時債券的估價模型型v即沒有票面利率，到期按面值償還，買價與面值即沒有票面利率，到期按面值償還，買價與面值的差額即為投資者的報酬。的差額即為投資者的報酬。 P = M（P/F，k，n）.v課后習(xí)題v2、某債券面值1000元，期限為5年，以折價方式發(fā)行，期內(nèi)不計利息，到期按面值償還，當(dāng)前市場利率為8%，其發(fā)行價格為680元。v試做出企業(yè)是否可以投資的決策。.債券的估價模型債券的估價模型

7、 .v例：某種債券面值例：某種債券面值1 000元，票面利率為元，票面利率為10%，期限，期限5年，甲年，甲公司準(zhǔn)備對這種債券進行投資。公司準(zhǔn)備對這種債券進行投資。 （1）若市場利率為）若市場利率為12%，每年支付一次利息，計算債券的價，每年支付一次利息，計算債券的價格。格。 （2）如若市場利率為）如若市場利率為8%，債券到期一次還本付息，單利計，債券到期一次還本付息，單利計息。計算債券價格。息。計算債券價格。 （1）根據(jù)債券估價一般模型：）根據(jù)債券估價一般模型：vP1000 10% (P/A,12%,5)1000 （P/F,12%,5） 1003.6051 0000.567927.5（元）（

8、元） （2）單利計息，到期一次還本付息模型：）單利計息，到期一次還本付息模型：vP（1 0001 00010%5） （P/F，8%，5） 1 020（元）（元） .v例：某債券面值為例：某債券面值為1 000元，期限為元，期限為3年，期內(nèi)不年，期內(nèi)不計利息，到期按面值償還，市場利率為計利息，到期按面值償還，市場利率為10%。v問其價格為多少時，企業(yè)購買該債券較為合適？問其價格為多少時，企業(yè)購買該債券較為合適？v P1 000（P/F，l0%，3） 1 0000.7513 751.3（元）（元）v該債券價格低于該債券價格低于751.3元時，企業(yè)購買才合適。元時，企業(yè)購買才合適。 .五、債券風(fēng)險與

9、評級五、債券風(fēng)險與評級 1、債券債券投資風(fēng)險的種類投資風(fēng)險的種類v違約風(fēng)險違約風(fēng)險（發(fā)行者償還不上本息的風(fēng)險）v利率風(fēng)險利率風(fēng)險（市場利率變動的風(fēng)險）v幣值風(fēng)險幣值風(fēng)險（通貨膨脹貨幣貶值的風(fēng)險）v流動性風(fēng)險流動性風(fēng)險（不能合理變現(xiàn)的風(fēng)險）v期限風(fēng)險期限風(fēng)險.2、債券的信用評級、債券的信用評級三檔九級：三檔九級：AAA AA A BBB BB B CCC CC C債券等級的重要性：債券等級的重要性：v對投資者而言：債券的級別直接反映了它的償還風(fēng)險，對投資者而言：債券的級別直接反映了它的償還風(fēng)險，投資者可以根據(jù)其偏好投資于不同級別的債券。投資者可以根據(jù)其偏好投資于不同級別的債券。v對發(fā)行公司而言：

10、債券級別往往意味著籌資成本和籌資對發(fā)行公司而言：債券級別往往意味著籌資成本和籌資數(shù)量的不同。數(shù)量的不同。v公司債券的級別，還可以反映出公司在行業(yè)和市場中的公司債券的級別，還可以反映出公司在行業(yè)和市場中的地位。地位。.第三節(jié)第三節(jié) 股票投資股票投資 一、股票投資的目的一、股票投資的目的v 一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價；股利收入及股票買賣差價；v二是控股，即通過購買某公司的大量股票二是控股，即通過購買某公司的大量股票達到控制該企業(yè)的目的。達到控制該企業(yè)的目的。.二、股票投資的特點二、股票投資的特點v股票投資相對于債券投資而言具有以下

11、特點：股票投資相對于債券投資而言具有以下特點： （1）股票投資是權(quán)益性投資；）股票投資是權(quán)益性投資；（2）股票投資的風(fēng)險大；）股票投資的風(fēng)險大；（3）股票投資的收益率高；）股票投資的收益率高；（4）股票投資的收益不穩(wěn)定；）股票投資的收益不穩(wěn)定；（5）股票價格的波動性大。）股票價格的波動性大。.三、股票的價值、價格與股價指數(shù)股票的價值、價格與股價指數(shù) （一）股票價值（一）股票價值 1. 票面價值（面值）；是股份有限公司在其發(fā)票面價值（面值）；是股份有限公司在其發(fā)行的股票上標(biāo)明的票面金額。行的股票上標(biāo)明的票面金額。 2. 賬面價值（凈值）；是股票包含的實際資賬面價值（凈值）；是股票包含的實際資產(chǎn)價

12、值。每股賬面價值是以公司凈資產(chǎn)除以發(fā)產(chǎn)價值。每股賬面價值是以公司凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股票的股數(shù)求得的。行在外的普通股票的股數(shù)求得的。3.清算價值（清算時的實際價值）清算價值（清算時的實際價值） 4.市場價值（交易過程中具有的價值）市場價值（交易過程中具有的價值） .（二）股票價格（二）股票價格v股票價格有廣義和狹義之分。股票價格有廣義和狹義之分。v狹義的股票價格就是股票交易價格。狹義的股票價格就是股票交易價格。v廣義的股票價格則包括股票的發(fā)行價格和交廣義的股票價格則包括股票的發(fā)行價格和交易價格兩種形式。易價格兩種形式。v股票交易價格具有事先的不確定性和市場性股票交易價格具有事先的不確定性和

13、市場性特點。特點。 .（三）股價指數(shù)（三）股價指數(shù)v股價指數(shù)是指金融機構(gòu)通過對股票市場上一些有代表性股價指數(shù)是指金融機構(gòu)通過對股票市場上一些有代表性的公司發(fā)行的股票價格進行平均計算和動態(tài)對比后得出的公司發(fā)行的股票價格進行平均計算和動態(tài)對比后得出的數(shù)值。的數(shù)值。v股價指數(shù)的計算方法有簡單算術(shù)平均法、綜合平均法、股價指數(shù)的計算方法有簡單算術(shù)平均法、綜合平均法、幾何平均法和加權(quán)綜合法等。幾何平均法和加權(quán)綜合法等。 v上證指數(shù)，上證綜合指數(shù)、新上證綜指、上證上證指數(shù)，上證綜合指數(shù)、新上證綜指、上證180指數(shù)、指數(shù)、上證上證50指數(shù)、指數(shù)、A股指數(shù)、股指數(shù)、B股指數(shù)、基金指數(shù)、深證指數(shù)、股指數(shù)、基金指數(shù)

14、、深證指數(shù)、深證成份指數(shù)。深證成份指數(shù)。.四、普通股的評價模型四、普通股的評價模型 （一）普通股價值的含義（一）普通股價值的含義v普通股的價值（內(nèi)在價值）是由普通股普通股的價值（內(nèi)在價值）是由普通股帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值決定的，股帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值決定的，股票給持有者帶來的未來現(xiàn)金流入包括兩票給持有者帶來的未來現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和出售時的售價。部分：股利收入和出售時的售價。v股票的價值由一系列的股利和將來出售股票的價值由一系列的股利和將來出售股票時的售價的貼現(xiàn)值構(gòu)成。股票時的售價的貼現(xiàn)值構(gòu)成。 .（二）普通股估價模型（二）普通股估價模型v原理：未來收益的現(xiàn)值原理：未來收益的現(xiàn)

15、值 設(shè)：設(shè)：V 股票現(xiàn)在價格；股票現(xiàn)在價格； 未來出售時預(yù)計股票價格；未來出售時預(yù)計股票價格； k 投資人要求的必要報酬率；投資人要求的必要報酬率； g 預(yù)計股利年增長率；預(yù)計股利年增長率； 第第 t 期的預(yù)計股利；期的預(yù)計股利； n 預(yù)計持有股票的期數(shù)；預(yù)計持有股票的期數(shù)； 上年股利；上年股利； 第一年的股利。第一年的股利。tD1D0DnV. 1、基本模式、基本模式 短期持有股票，未來準(zhǔn)備出售的股票估價模型。短期持有股票，未來準(zhǔn)備出售的股票估價模型。 ntnnttkVkDV1)1()1(. 2、零增長模式、零增長模式 長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價模型。長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票

16、估價模型。kDV. 3、固定增長模式、固定增長模式 長期持有股票，股利固定增長的股票估價模型。長期持有股票，股利固定增長的股票估價模型。gkDgkgDV10)1(.v課后習(xí)題v4、一個投資人持有ABC公司的股票，他的投資最低報酬率為15%。預(yù)計ABC公司未來股利增長率為2%。公司最近支付的股利是2元。v要求：計算ABC公司股票的內(nèi)在價值。.v參考答案：v ABC公司股票的內(nèi)在價值為：v2(1+2%)（15%-2%）=15.69（元）.（二）普通股估價模型（二）普通股估價模型 .例：某公司預(yù)期以例：某公司預(yù)期以20%的增長率發(fā)展的增長率發(fā)展5年，然后轉(zhuǎn)為正常增年，然后轉(zhuǎn)為正常增長，年遞增率為長，

17、年遞增率為4%。公司最近支付的股利為。公司最近支付的股利為1元元/股，股利股，股利增長率與公司增長率相同。股票的必要報酬率為增長率與公司增長率相同。股票的必要報酬率為10%。要求：計算該股票的內(nèi)在價值。要求：計算該股票的內(nèi)在價值。 1. 計算高速增長期間股利的現(xiàn)值計算高速增長期間股利的現(xiàn)值 .2. 計算正常增長期間股利的現(xiàn)值計算正常增長期間股利的現(xiàn)值 （即高速增長末期股票價值的現(xiàn)值）（即高速增長末期股票價值的現(xiàn)值）v計算高速增長期末即第計算高速增長期末即第5年年末股票的價值年年末股票的價值 v計算第計算第5年年末股票的現(xiàn)值：年年末股票的現(xiàn)值：43.14（P/F,10%,5）26.79（元（元/

18、股）股） v計算該股票的內(nèi)在價值：計算該股票的內(nèi)在價值： P= 6.5526.7933.34（元（元/股）股） .例：一個投資人持有例：一個投資人持有ABC公司的股票，他期望的最低報公司的股票，他期望的最低報酬率為酬率為l5%。預(yù)計。預(yù)計A公司未來公司未來3年股利將按每年年股利將按每年20%遞增。遞增。在此之后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為在此之后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為l2%。公司最近支付的。公司最近支付的股利是每股股利是每股2元。元。 要求：計算該公司股票的內(nèi)在價值。要求：計算該公司股票的內(nèi)在價值。 v首先，計算非正常增長期的股利現(xiàn)值首先，計算非正常增長期的股利現(xiàn)值 .其次，計算第三年末的普通股內(nèi)在價值其次，計算第三年末的普通股內(nèi)在價值計算現(xiàn)值：計算現(xiàn)值： 129.02（P/F，15%，3） 129.020.658