金融市場(chǎng)學(xué)張亦春版復(fù)習(xí)資料

1、金融市場(chǎng)學(xué)第一章金融市場(chǎng)是指以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。金融市場(chǎng)的主體指的就是金融市場(chǎng)的參與者。從動(dòng)機(jī)看，金融市場(chǎng)的主體可以分為投資者（投機(jī)者）、籌資者、套期保值者、套利者、調(diào)控和監(jiān)管者五大類。金融市場(chǎng)的客體就是金融工具資產(chǎn)證券化是指把流動(dòng)性較差的資產(chǎn)通過(guò)商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來(lái)發(fā)行證券，實(shí)現(xiàn)相關(guān)債權(quán)的流動(dòng)化。金融市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能：微觀經(jīng)濟(jì)功能：價(jià)格發(fā)現(xiàn)、提供流動(dòng)性和降低交易成本。宏觀經(jīng)濟(jì)功能：聚斂功能、配置功能、調(diào)控功能和反映功能。第二章貨幣市場(chǎng)指以期限在一年以內(nèi)的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的短期金融市場(chǎng)。分類：同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)、

2、短期政府債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)基金同業(yè)拆借市場(chǎng)，也可以稱為同業(yè)拆放市場(chǎng)，是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動(dòng)的市場(chǎng)。票據(jù)是按照一定形式制成，寫(xiě)明有付出一定貨幣金額義務(wù)的證件，是一種重要的有價(jià)證券。票據(jù)市場(chǎng)指的是在商品交易和資金往來(lái)過(guò)程中產(chǎn)生的以匯票、本票和支票的發(fā)行、擔(dān)保、承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)來(lái)實(shí)現(xiàn)短期資金融通的市場(chǎng)。商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保承諾憑證。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)就是這些信譽(yù)卓著的大公司所發(fā)行的商業(yè)票據(jù)交易的市場(chǎng)。 在商品交易活動(dòng)中，售貨人為了向購(gòu)貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款人在票面上承諾到期付款的“承兌”字樣并簽章后，就成為承兌

3、匯票，經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。銀行承兌匯票市場(chǎng)是專門(mén)交易銀行承兌匯票的市場(chǎng)。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單亦稱大額可轉(zhuǎn)讓存款證，是銀行印發(fā)的一種定期存款憑證?；刭?gòu)協(xié)議，指的是在出售證券的同時(shí)，和證券的購(gòu)買(mǎi)商簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價(jià)格或約定價(jià)格購(gòu)回所賣證券，從而獲取即時(shí)可用資金的一種交易行為?；刭?gòu)市場(chǎng)是指通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場(chǎng)。短期政府債券，是政府部門(mén)以債務(wù)人身份承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。短期政府債券，是政府部門(mén)以債務(wù)人身份承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。一般來(lái)說(shuō)，政府短期債券市場(chǎng)主要指的是國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)。 共同基金是將眾多的小額投資者的

4、資金集合起來(lái)，由專門(mén)的經(jīng)理人進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進(jìn)行分配的一種金融組織形式。而對(duì)于主要在貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行運(yùn)作的共同基金，則稱為貨幣市場(chǎng)基金。第三章資本市場(chǎng)是指期限在1年以上的資金融通活動(dòng)的總和，包括期限在1年以上的證券市場(chǎng)以及期限在1年以上的銀行信貸市場(chǎng)。私人權(quán)益資本市場(chǎng)是指為高風(fēng)險(xiǎn)、并潛在高收益的項(xiàng)目提供資本的市場(chǎng)，市場(chǎng)投資主體在投資決策前執(zhí)行審慎調(diào)查并在投資后保留強(qiáng)有力的影響來(lái)保護(hù)自己的權(quán)益價(jià)值。投資基金是一種將眾多不確定的投資者的資金匯集起來(lái)，委托專業(yè)的基金管理人進(jìn)行投資管理，所得收益由投資者按出資比例分享的一種投資工具。剩余索取權(quán)即股東的權(quán)益在利潤(rùn)和資產(chǎn)分配上

5、表現(xiàn)為索取公司對(duì)債務(wù)還本付息后的剩余權(quán)益。剩余控制權(quán)即股東對(duì)公司的控制表現(xiàn)為合同所規(guī)定的經(jīng)理職責(zé)范圍之外的決策權(quán)。第四章外匯市場(chǎng)是指由各國(guó)中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶組成的買(mǎi)賣外匯的交易系統(tǒng)。在國(guó)際外匯市場(chǎng)上，各種貨幣的匯率普遍以美元標(biāo)價(jià)，即與美元直接掛鉤，非美元貨幣之間的買(mǎi)賣必須通過(guò)美元匯率進(jìn)行套算。通過(guò)套算得出的匯率叫交叉匯率。遠(yuǎn)期匯率也稱期匯匯率，是交易雙方達(dá)成外匯買(mǎi)賣協(xié)議，約定在未來(lái)某一時(shí)間進(jìn)行外匯實(shí)際交割所使用的匯率。套匯交易是套利交易在外匯市場(chǎng)上的表現(xiàn)形式之一，是指套匯者利用不同地點(diǎn)、不同貨幣在匯率上的差異進(jìn)行賤買(mǎi)貴賣，從中套取差價(jià)利潤(rùn)的一種外匯交易。一價(jià)定律當(dāng)貿(mào)易開(kāi)放且交

6、易費(fèi)用為零時(shí)，同樣的貨物無(wú)論在何地銷售，用同一貨幣來(lái)表示的貨物價(jià)格都相同。彈性價(jià)格貨幣分析法是在本幣與外幣資產(chǎn)可完全替代，商品和證券市場(chǎng)能迅速靈敏地加以調(diào)整，國(guó)際商品套購(gòu)機(jī)制發(fā)生作用的假定下進(jìn)行分析的方法。粘性價(jià)格貨幣分析法是以本幣與外幣資產(chǎn)可完全替代但商品市場(chǎng)價(jià)格具有粘性的假設(shè)前提對(duì)匯率的變動(dòng)進(jìn)行分析的方法。第六章風(fēng)險(xiǎn)投資又稱創(chuàng)業(yè)投資，由專門(mén)的投資機(jī)構(gòu)向具有巨大發(fā)展?jié)摿透唢L(fēng)險(xiǎn)的中小高科技企業(yè)或高成長(zhǎng)企業(yè)提供權(quán)益性資本，并輔之以管理，追求最大限度資本增值利得的投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資方式1、天使：富有雄厚資金實(shí)力和管理經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人。他們看準(zhǔn)了投資機(jī)會(huì)后，就用自己的錢(qián)加上自己的管理經(jīng)驗(yàn)，參與企業(yè)的整個(gè)

7、從小到大的成長(zhǎng)過(guò)程。2、布羅波投資是指那些主要來(lái)自企業(yè)家本人和親朋好友的個(gè)人投資。3、風(fēng)險(xiǎn)租賃是一種以風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為對(duì)象的融資租賃形式，旨在解決新興企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的長(zhǎng)期需求。4、麥則恩投資又叫半樓層投資，投資目標(biāo)一般已進(jìn)入發(fā)展擴(kuò)張階段，需要資金來(lái)增加人員和擴(kuò)大生產(chǎn)。麥則恩投資對(duì)籌資者而言是一種無(wú)擔(dān)保的長(zhǎng)期債務(wù)，這種債務(wù)附有投資者對(duì)籌資者的權(quán)益認(rèn)購(gòu)權(quán)或轉(zhuǎn)為普通股的轉(zhuǎn)換權(quán)。 5、風(fēng)險(xiǎn)杠桿購(gòu)并即借助財(cái)務(wù)杠桿作用來(lái)完成購(gòu)并活動(dòng)。其中債務(wù)資金來(lái)源于風(fēng)險(xiǎn)資本、運(yùn)用于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的杠桿購(gòu)并稱為風(fēng)險(xiǎn)杠桿購(gòu)并。6、風(fēng)險(xiǎn)兼并是指風(fēng)險(xiǎn)投資所資助的兼并活動(dòng)。7、風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)合投資即辛迪加投資，是指多家風(fēng)險(xiǎn)投資公司為早期潛在投資機(jī)會(huì)而進(jìn)

8、行的合作，既避免了過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，又降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。 8、風(fēng)險(xiǎn)投資基金又叫創(chuàng)業(yè)基金，是當(dāng)今世界上廣泛流行的一種新型投資機(jī)構(gòu)。它以一定的方式吸收機(jī)構(gòu)和個(gè)人的資金，投向于那些不具備上市資格的中小企業(yè)和新興企業(yè),尤其是高新技術(shù)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式（一）股份公司制（二）有限合伙制（三）附屬型風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)（四）其它形式的風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資特征1、沒(méi)有擔(dān)保的投資2、高附加值投資3、高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并舉的投資4、以高科技中小企業(yè)為主要服務(wù)對(duì)象的投資 5、流動(dòng)性小、周期長(zhǎng)的投資6、風(fēng)險(xiǎn)投資是以“三位一體”為運(yùn)作方式的投資7、不以經(jīng)營(yíng)獲利而以股份轉(zhuǎn)讓為最終目的投資8、與科技緊密結(jié)合在一起的投資風(fēng)險(xiǎn)投資階段劃分為種子期投

9、入、導(dǎo)入期投入、成長(zhǎng)期投入、成熟期投入。種子期的小投入、導(dǎo)入期的大投入、成長(zhǎng)期的大投入及成熟期的部分小投入。他們分別對(duì)應(yīng)著產(chǎn)品成長(zhǎng)的四個(gè)過(guò)程。一般而言，投入越早，投資的期限越長(zhǎng)，期望的年平均收益率越高。風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式（1）公開(kāi)上市（2）買(mǎi)殼上市（3）償付協(xié)議（4）出售（5）破產(chǎn)清算第七章利率衍生工具，指以利率或利率的載體為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換及上述合約的混合交易合約。貨幣衍生工具，指以各種貨幣作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換及上述合約的混合交易合約。遠(yuǎn)期利率協(xié)議，指交易雙方為了規(guī)避未來(lái)的利率

10、波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，或者為了在未來(lái)利率波動(dòng)上進(jìn)行投機(jī)的目的而在訂立協(xié)議時(shí)預(yù)先商定，在將來(lái)的某一特定日期，按規(guī)定的幣種、數(shù)額、期限和利率進(jìn)行交割的一種協(xié)議。遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易流程2天2天延后期合同期交易日起算日確定日結(jié)算日到期日確定FRA合約利率確定FRA參考利率支付FRA結(jié)算金交易日與起算日時(shí)隔一般兩個(gè)交易日。遠(yuǎn)期利率協(xié)議功能1、遠(yuǎn)期利率協(xié)議最重要的功能在于通過(guò)固定將來(lái)實(shí)際交付的利率而避免了利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2、給銀行提供了一種管理利率風(fēng)險(xiǎn)而無(wú)須通過(guò)大規(guī)模的同業(yè)拆放來(lái)改變其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的有效工具，這對(duì)于增加資本比例，改善銀行業(yè)務(wù)的資產(chǎn)收益率十分有益。 3、與金融期貨、金融期權(quán)等場(chǎng)內(nèi)交易相比，遠(yuǎn)期利率協(xié)議具有簡(jiǎn)

11、便、靈活、不需支付保證金等特點(diǎn)，更能充分滿足交易雙方的特殊需求。金融期貨合約指協(xié)議雙方約定將來(lái)某一特定時(shí)間按約定條件（包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式）買(mǎi)入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量某種特定金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 金融期貨合約包含內(nèi)容1交易的標(biāo)的物 2交易單位 3最小變動(dòng)價(jià)位 4每日最高波動(dòng)幅度 5標(biāo)準(zhǔn)交割時(shí)間 6初始保證金 金融期貨市場(chǎng)的功能：1轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能 2價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 金融期權(quán)是買(mǎi)賣雙方訂立合約，并在合約中規(guī)定，由買(mǎi)方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即賦予了買(mǎi)方在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按雙方事先約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。第八章流動(dòng)性指資產(chǎn)能夠以一個(gè)合理的價(jià)格順利變現(xiàn)的能力，它是一種

12、所投資的時(shí)間尺度（賣出它所需多長(zhǎng)時(shí)間）和價(jià)格尺度（與公平市場(chǎng)價(jià)格相比的折扣）之間的關(guān)系。流動(dòng)性含義：市場(chǎng)流動(dòng)性是指投資者在任何時(shí)候都能夠以較低的交易成本買(mǎi)進(jìn)或賣出大量證券摒棄而對(duì)證券價(jià)格產(chǎn)生較小的影響。主要表現(xiàn)為交易的適時(shí)性和交易的低成本。流動(dòng)性衡量指標(biāo)1、市場(chǎng)廣度，指的是市場(chǎng)參與者類型的復(fù)雜程度。2、市場(chǎng)深度，金融市場(chǎng)的深度主要是指市場(chǎng)中是否存在足夠大的經(jīng)常交易量，從而可以保證在某一時(shí)期內(nèi)，一定范圍內(nèi)的成交量變動(dòng)不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格的市場(chǎng)波動(dòng)。3、市場(chǎng)彈性，金融市場(chǎng)的彈性是指應(yīng)付突發(fā)事件的能力及大額成交后價(jià)格迅速調(diào)整的能力。流動(dòng)性度量方法：(一）買(mǎi)賣價(jià)差1、買(mǎi)賣報(bào)價(jià)價(jià)差，交易成交前做市商當(dāng)前報(bào)出

13、的買(mǎi)賣價(jià)差。衡量方式主要有： 1）計(jì)算買(mǎi)賣價(jià)差的絕對(duì)值。即賣出報(bào)價(jià)和買(mǎi)入報(bào)價(jià)的絕對(duì)者。公式為：買(mǎi)賣價(jià)差=|賣出報(bào)價(jià)-買(mǎi)入報(bào)價(jià)| 2）計(jì)算百分比買(mǎi)賣價(jià)差。即絕對(duì)買(mǎi)賣價(jià)差與買(mǎi)賣報(bào)價(jià)的均值的比值。百分比買(mǎi)賣價(jià)差=絕對(duì)買(mǎi)賣價(jià)差/買(mǎi)賣報(bào)價(jià)的均值2、實(shí)際價(jià)差，一段時(shí)間中所執(zhí)行的買(mǎi)價(jià)與賣價(jià)差額的加權(quán)平均，反應(yīng)了委托單執(zhí)行后的市場(chǎng)影響成本。衡量方法：絕對(duì)實(shí)際價(jià)差=|股票市價(jià)-交易發(fā)生后一段時(shí)間的價(jià)差中點(diǎn)|，相對(duì)實(shí)際價(jià)差=絕對(duì)實(shí)際價(jià)差/交易發(fā)生一段時(shí)間的價(jià)差中點(diǎn)3、有效價(jià)差，做市商報(bào)價(jià)以后實(shí)際成交的買(mǎi)價(jià)與賣價(jià)之間的差額。衡量委托單的實(shí)際執(zhí)行成本。有效價(jià)差=|股票現(xiàn)價(jià)-股票買(mǎi)賣的中點(diǎn)價(jià)格|股票的中點(diǎn)價(jià)格=（買(mǎi)入價(jià)

14、格+賣出價(jià)格）/24、定位價(jià)差，定位價(jià)差衡量由于逆向選擇成本而損失的價(jià)差收益，反應(yīng)了交易后的價(jià)格變化。（二）流動(dòng)性比率1、普通流動(dòng)性比率 （阿米韋斯特Amivest 流動(dòng)性比率）價(jià)格變化一個(gè)百分點(diǎn)需要多少成交量。普通流動(dòng)性比率越高，交易量對(duì)價(jià)格的影響就越小，即該股票的流動(dòng)性就越好。反之，普通流動(dòng)性比率越小，交易量對(duì)價(jià)格的影響就越大，即該股票的流動(dòng)性就越低。2、馬丁指數(shù)假定在交易時(shí)間內(nèi)價(jià)格變化是平穩(wěn)分布的。因此，可以用每日價(jià)格變化幅度與每日交易量之比來(lái)衡量流動(dòng)性。馬丁指數(shù)越大，則流動(dòng)性越低3、調(diào)整的流動(dòng)性指標(biāo)考慮了影響交割變動(dòng)其他因素后的流動(dòng)性衡量指標(biāo)，測(cè)定在既定的交易量下，根據(jù)市場(chǎng)影響進(jìn)行調(diào)整

15、的價(jià)格變化。4、馬什和洛克流動(dòng)性比率（三）方差比率方差比率小于1，表明短期價(jià)格波動(dòng)過(guò)度，反應(yīng)市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性；方差比率大于1，表示短期價(jià)格波動(dòng)異常，反映了市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性；只有方差等于1的時(shí)候，才說(shuō)明流動(dòng)性最好。影響市場(chǎng)穩(wěn)定性的要素1宏觀經(jīng)濟(jì)狀況2上市公司表現(xiàn)3市場(chǎng)規(guī)則變化4外部信息證券價(jià)格的短期波動(dòng)主要來(lái)源：1、信息效應(yīng)，特指受信者根據(jù)所獲信息相應(yīng)調(diào)整自己行為的現(xiàn)象。2、交易制度效應(yīng)證券市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制即證券交易所及證券監(jiān)管部門(mén)在面對(duì)金融市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)，能夠采取的限制價(jià)格幅度的機(jī)制，包括 內(nèi)生：1.健全的法律制度基礎(chǔ)2.影響證券市場(chǎng)供求關(guān)系和價(jià)格變化的諸要素相互作用形成的有效市場(chǎng)的機(jī)制外生：用行

16、政手段建立的管制規(guī)則穩(wěn)定機(jī)制的政策目標(biāo)1、抑制投資者噪音交易和股價(jià)的臨時(shí)波動(dòng)性2、在基本面要素導(dǎo)致股價(jià)大幅變化時(shí)，防止投資者出現(xiàn)過(guò)度反應(yīng)行為股市穩(wěn)定措施（一）漲跌副限制措施1、委托限價(jià)2、委托延期撮合3、漲跌停板制度（二） 斷路器限制，當(dāng)市場(chǎng)指數(shù)超過(guò)一定幅度時(shí)，對(duì)交易進(jìn)行暫停等限制措施，類似于漲跌停板制度中的股市大盤(pán)情況。（三）暫停交易，上市公司的股票因股價(jià)異常波動(dòng)或者公司公告重大時(shí)間被交易所暫時(shí)停止其交易。市場(chǎng)透明度：市場(chǎng)信息揭示度，指的是證券交易信息的透明程度，即有關(guān)證券買(mǎi)賣的價(jià)格、數(shù)量等信息的公開(kāi)披露，以及能夠影響交易行為的信息市場(chǎng)不透明的原因分析1、認(rèn)識(shí)上的不一致2、價(jià)格形成方式的影響

17、3、交易規(guī)模的影響4、不同使用者的需求不同5、交易所的信息披露成本及系統(tǒng)處理效率有效市場(chǎng)分類：強(qiáng)勢(shì)有效、半強(qiáng)勢(shì)有效、弱勢(shì)有效市場(chǎng)市場(chǎng)異象：1、周末效應(yīng)2、小公司效應(yīng)3、季度收益的相關(guān)性4、贏者輸者效應(yīng)偏離原因：投資者理性條件的違背，投資者的認(rèn)知非理性（確定效應(yīng)、框定效應(yīng)、心理區(qū)間）我國(guó)股票市場(chǎng)有效性問(wèn)題的實(shí)證檢驗(yàn)不論從假設(shè)條件上分析，還是從白噪音、技術(shù)分析上實(shí)證檢驗(yàn)，我國(guó)都不具備市場(chǎng)弱勢(shì)有效的條件。意義：1要大力完善信息披露制度。2大力培育理性的機(jī)構(gòu)投資者，促進(jìn)平等競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境的形成。第九章內(nèi)在價(jià)值，又稱內(nèi)涵價(jià)值，指在履行期權(quán)合約時(shí)可獲得的總利潤(rùn)，當(dāng)總利潤(rùn)小于零時(shí)，內(nèi)在價(jià)值為零。期權(quán)時(shí)間價(jià)值

18、指期權(quán)買(mǎi)方隨期權(quán)時(shí)間延續(xù)和相關(guān)商品價(jià)格變動(dòng)可能使期權(quán)增值時(shí)，愿為購(gòu)買(mǎi)這一期權(quán)付出的權(quán)利金額。期權(quán)價(jià)格的影響因素1、標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格2、期權(quán)的有效期限3、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率4、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率5、標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)期收益期權(quán)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能1、利用看漲期權(quán)保護(hù)未來(lái)投資收益免于利率下降風(fēng)險(xiǎn)2、規(guī)避利率上升的風(fēng)險(xiǎn)套期保值的要素選擇(1)時(shí)間確定 一般來(lái)說(shuō)，根據(jù)套期保值月份相近的操作原則，應(yīng)選擇與現(xiàn)貨操作計(jì)劃的期限相匹配的到期日期權(quán)合約。（2）執(zhí)行價(jià)格確定執(zhí)行價(jià)格越有利，權(quán)利金成本越高。一般情況下接近標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格的執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)合約交易比較活躍，深度實(shí)值與深度虛值的期權(quán)合約流動(dòng)性不足。這

19、就要求保值者必須要在所提供的保護(hù)程度與所需的成本之間求得平衡。四個(gè)基本策略：買(mǎi)入看漲期權(quán)、賣出看漲期權(quán)、買(mǎi)入看跌期權(quán)和賣出看跌期權(quán)。保護(hù)性保值策略買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán),規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，目標(biāo)：保護(hù)現(xiàn)貨或期貨多頭部位，規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保持價(jià)格上漲所帶來(lái)的盈利。該策略需要向賣方支付權(quán)利金，但無(wú)需交納保證金。抵補(bǔ)性保值策略賣出看漲期權(quán)，規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，目標(biāo)：持有現(xiàn)貨或期貨多頭部位，賣出看漲期權(quán)，收取權(quán)利金，規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。采用這種策略的投資者愿意接受較大的風(fēng)險(xiǎn)，換取成本方面的優(yōu)勢(shì)。 二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型略 第十二章金融監(jiān)管是指一國(guó)政府或政府的代理機(jī)構(gòu)對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施的各種監(jiān)督和管制，包括對(duì)金融

20、機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)范圍、市場(chǎng)退出等方面的限制性規(guī)定，對(duì)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理和控制等方面的合規(guī)性、達(dá)標(biāo)性的要求，以及一系列相關(guān)的立法和執(zhí)法體系與過(guò)程。金融監(jiān)管主體基本上可分為兩類：一是政府授予權(quán)力的公共機(jī)構(gòu)，他們的權(quán)力是由政府授予的；二是各種非官方的民間機(jī)構(gòu)或者私人機(jī)構(gòu)，它們的權(quán)力來(lái)自于機(jī)構(gòu)決策的普遍認(rèn)可?；\統(tǒng)地說(shuō)，金融監(jiān)管的對(duì)象是人類的金融行為和金融活動(dòng)領(lǐng)域，或者說(shuō)是某些金融行為和某些金融活動(dòng)領(lǐng)域。金融監(jiān)管的目標(biāo)一是克服金融市場(chǎng)失靈，保護(hù)市場(chǎng)參與者的合法利益，維護(hù)金融市場(chǎng)的公平、效率、透明和穩(wěn)定，促進(jìn)金融市場(chǎng)功能的發(fā)揮，這是金融監(jiān)管的現(xiàn)實(shí)目標(biāo)。二是保證金融市場(chǎng)的穩(wěn)定、公平、高效，進(jìn)而

21、促進(jìn)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展，這是金融監(jiān)管最終目標(biāo)。金融監(jiān)管手段：法律手段；經(jīng)濟(jì)手段，包括金融信貸手段和稅收政策；行政手段，即政府直接干預(yù)和管理；以及自律管理。金融監(jiān)管的原則1依法監(jiān)管原則2公開(kāi)、公平、公正原則3系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)控制原則4有機(jī)統(tǒng)一原則5監(jiān)管適度與適度競(jìng)爭(zhēng)原則6綜合性和系統(tǒng)性監(jiān)管原則金融監(jiān)管理論基礎(chǔ)（1） 公共效益論，該理論認(rèn)為監(jiān)管是政府對(duì)公眾要求糾正某些社會(huì)個(gè)體和社會(huì)組織的不公正、不公平和無(wú)效率或低效率做法的一種回應(yīng)。因?yàn)榇嬖?、自然壟斷、外部效?yīng)、信息不對(duì)稱、因此需要監(jiān)管（2） 俘虜論主旨：該理論認(rèn)為，政府建立管制起初,管制機(jī)構(gòu)能獨(dú)立運(yùn)用權(quán)力公平管制,但在被管制者與管制者長(zhǎng)期共存中,

22、管制機(jī)構(gòu)逐漸被管制對(duì)象通過(guò)各種手段和方法所俘虜,管制機(jī)構(gòu)最終會(huì)被產(chǎn)業(yè)所控制,為少數(shù)利益集團(tuán)謀求超額利潤(rùn),使真正的守法者損失利益,結(jié)果使被監(jiān)管行業(yè)更加不公平,降低整體效率。（3） 監(jiān)管經(jīng)濟(jì)學(xué)監(jiān)管的成本（一）道德風(fēng)險(xiǎn)，道德風(fēng)險(xiǎn)是指由于制度方面或者其他方面的變化而引發(fā)的私人部門(mén)行為的變化，進(jìn)而產(chǎn)生有害的而且往往是消極的作用。（二）合規(guī)成本，合規(guī)成本是被監(jiān)管者為了遵守或者符合有關(guān)監(jiān)管規(guī)定而額外承擔(dān)的成本。（三）社會(huì)經(jīng)濟(jì)福利的損失，這是由于在存在監(jiān)管的情況下，各經(jīng)濟(jì)主體的產(chǎn)量可能會(huì)低于不存在監(jiān)管時(shí)的產(chǎn)量。監(jiān)管對(duì)生產(chǎn)者的影響：Qn-Qr，監(jiān)管對(duì)消費(fèi)者的影響：Pr-Pn，消費(fèi)者剩余損失：A+B+C，監(jiān)管前的

23、利潤(rùn)：D+E+F，監(jiān)管后的利潤(rùn)：A+E，生產(chǎn)者剩余的損失：（D+F）-A，總監(jiān)管成本（消費(fèi)者剩余+生產(chǎn)者剩余損失）：B+C+D+F，合規(guī)成本：B+F，由于產(chǎn)量減少而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)福利損失：C+D（4） 動(dòng)態(tài)成本，監(jiān)管有時(shí)起著保護(hù)低效率的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的作用，因而會(huì)成為管理和技術(shù)革新的障礙，造成動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效率的下降。第十三章金融監(jiān)管體制是指金融監(jiān)管體系和基本制度的總稱。金融監(jiān)管體制模式：1、一元多頭式，全國(guó)的金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)集中在中央，地方?jīng)]有獨(dú)立的權(quán)力，在中央一級(jí)由兩家或兩家以上機(jī)構(gòu)共同負(fù)責(zé)的監(jiān)管模式2、二元多頭式，中央和地方都對(duì)銀行有監(jiān)管權(quán)，同時(shí)每一級(jí)又有若干機(jī)構(gòu)共同來(lái)行使監(jiān)管的職能。3、集中單一式，中央和地方都對(duì)銀行有監(jiān)管權(quán)，同時(shí)每一級(jí)又有若干機(jī)構(gòu)共同來(lái)行使監(jiān)管的職能。金融監(jiān)管體制篇宏觀審慎監(jiān)管是為了維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，防止金融系統(tǒng)對(duì)經(jīng)濟(jì)體系的負(fù)外部溢出而采取的一種自上而下的監(jiān)管模式。系統(tǒng)性重要銀行的主要評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)1、規(guī)模（size