第十五章匯率理論

1、第十五章第十五章 匯率理論匯率理論 第一節(jié)第一節(jié) 購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)購(gòu)買力平價(jià)說(shuō) l購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)的產(chǎn)生 卡塞爾 (1918) 外匯反常的離差現(xiàn)象:首次提出了購(gòu)買力平價(jià)的基本概念。 (1922)1914年以后的貨幣與外匯:奠定了購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)的基礎(chǔ)。 第一節(jié)第一節(jié) 購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)l購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)的基本內(nèi)容 （一）基本觀點(diǎn) （二）絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)（三）相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)（四）關(guān)于兩種均衡匯率第一節(jié)第一節(jié) 購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)l對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的評(píng)價(jià) 合理性 缺陷 第二節(jié)第二節(jié) 利息平價(jià)說(shuō)利息平價(jià)說(shuō) l匯率決定的利息平價(jià)說(shuō)的產(chǎn)生和發(fā)展 1923年，凱恩斯在其貨幣改革論一書中較為系統(tǒng)地闡述了利息平價(jià)理論

2、 英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅艾因齊格(Paul Einzig)，從動(dòng)態(tài)的角度考察了遠(yuǎn)期匯率與利率的相互關(guān)系，真正完成了古典利息平價(jià)理論體系。 第二節(jié)第二節(jié) 利息平價(jià)說(shuō)利息平價(jià)說(shuō)l凱恩斯的古典利息平價(jià)說(shuō) 1、決定遠(yuǎn)期匯率的最基本因素是貨幣短期存款利率之間的差額，以年百分比表示的遠(yuǎn)期匯率等于兩個(gè)金融中心之間的利差；2、在不兌換紙幣的條件下，銀行利率的變化直接影響著遠(yuǎn)期匯率的重新調(diào)整；3、遠(yuǎn)期匯率趨于圍繞它的利率平價(jià)上下波動(dòng)。4、不論遠(yuǎn)期匯率與它的利率平價(jià)偏離多大程度，能獲得足夠利潤(rùn)的機(jī)會(huì)將使套利者把資金轉(zhuǎn)移到更有利的金融中心；5、如果外匯交易被少數(shù)集團(tuán)控制，或者主要交易人之間達(dá)成有關(guān)匯率的協(xié)議，掛牌匯率可能

3、會(huì)與它的利率平價(jià)發(fā)生偏離；6、套利資金的有限性將使遠(yuǎn)期匯率的調(diào)整往往不能達(dá)到利率平價(jià)水平；7、如果一國(guó)發(fā)生政治或金融動(dòng)蕩，便不能發(fā)生任何遠(yuǎn)期外匯交易第二節(jié)第二節(jié) 利息平價(jià)說(shuō)利息平價(jià)說(shuō)l艾因齊格的動(dòng)態(tài)利息平價(jià)說(shuō) （一）“互交原理”的基本觀點(diǎn) （二）關(guān)于遠(yuǎn)期匯率與利息平價(jià)的偏離 （三）遠(yuǎn)期匯率對(duì)利率的影響 （四）利息平價(jià)與購(gòu)買力平價(jià)的關(guān)系第二節(jié)第二節(jié) 利息平價(jià)說(shuō)利息平價(jià)說(shuō)l現(xiàn)代利息平價(jià)理論 在資本自由流動(dòng)且不考慮交易成本的情況下，正常的外匯拋補(bǔ)及套利活動(dòng)將導(dǎo)致下列結(jié)果：即利率較低國(guó)家貨幣的遠(yuǎn)期差價(jià)必為升水；利率較高國(guó)家貨幣的遠(yuǎn)期差價(jià)必為貼水；遠(yuǎn)期與即期匯率的差價(jià)等于兩國(guó)利率之差。 第二節(jié)第二節(jié) 利

4、息平價(jià)說(shuō)利息平價(jià)說(shuō)l關(guān)于利息平價(jià)說(shuō)的評(píng)價(jià) 局限性主要體現(xiàn)在：1、該理論的假設(shè)前提過(guò)于嚴(yán)格，從而影響了它的實(shí)用性。2、從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，遠(yuǎn)期匯率的決定還受預(yù)期通貨膨脹率、貨幣供給量、國(guó)民收入水平、國(guó)際儲(chǔ)備水平、資本流動(dòng)、進(jìn)出口貿(mào)易、國(guó)家政局、心理預(yù)期等等因素的影響。 3.利息平價(jià)說(shuō)在其政策含義上也存在著難以克服的局限性。 第三節(jié)第三節(jié) 匯率的貨幣模型匯率的貨幣模型 l基本模型 彈性價(jià)格貨幣分析法的基本模型 從中可以看出，本國(guó)與外國(guó)之間實(shí)際國(guó)民收入水平、利率水平以及貨幣供給水平通過(guò)對(duì)各自物價(jià)水平的影響而決定了匯率水平。 *()()()sseyyiiMM第三節(jié)第三節(jié) 匯率的貨幣模型匯率的貨幣模型l引進(jìn)預(yù)期

5、后的貨幣模型 上式表示，即期匯率水平是即期的經(jīng)濟(jì)基本面狀況（例如即期的貨幣供給、國(guó)民收入水平，用表示）以及對(duì)下一期預(yù)期的匯率水平（用表示）的函數(shù)，所以對(duì)下一期匯率水平的預(yù)期直接影響到即期匯率水平的形成。11/(1)()tttteZE e第三節(jié)第三節(jié) 匯率的貨幣模型匯率的貨幣模型l對(duì)貨幣模型的檢驗(yàn)與評(píng)價(jià) 重要地位：1.具有較強(qiáng)的生命力 2. 廣泛運(yùn)用于現(xiàn)實(shí)生活中的分析 3.貨幣模型是一般均衡分析 4.貨幣模型是資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)中最為簡(jiǎn)單的一種形式，但它卻可以反映出這一分析方法的基本特點(diǎn) 不足之處 ：1.以購(gòu)買力平價(jià)為理論前提 2.假定貨幣需求是穩(wěn)定的 3.假定價(jià)格水平具有充分彈性第四節(jié)第四節(jié) 蒙代爾蒙代爾-弗萊明模型弗萊明模型 l蒙代爾-弗萊明模型 第四節(jié)第四節(jié) 蒙代爾蒙代爾-弗萊明模型弗萊明模型l對(duì)蒙代爾-弗萊明模型的評(píng)價(jià) (1) 沒(méi)有從長(zhǎng)期角度來(lái)考慮價(jià)格水平的調(diào)整。(2)它是一個(gè)小國(guó)模型的假定，忽略了國(guó)際收支的反饋效應(yīng)和外國(guó)對(duì)本國(guó)政策的可能反應(yīng)。(3)此模型是靜態(tài)預(yù)期，也沒(méi)有包括時(shí)滯效果。(4)實(shí)際