注冊會計師考試章節(jié)學習考情分析考題預測互斥項目的優(yōu)選及總量有限時的資本分配

1、二、互斥項目的優(yōu)選問題（一）項目壽命相同，但是投資額不同，利用凈現(xiàn)值和內含報酬率進行優(yōu)選結論有矛盾時：【提示】此時應當以凈現(xiàn)值法結論優(yōu)先。【例題多選題】下列關于投資項目評估方法的表述中，正確的有（）。A.現(xiàn)值指數(shù)法克服了凈現(xiàn)值法不能直接比較投資額不同的項目的局限性，它在數(shù)值上等于投資項目的凈現(xiàn)值除以初始投資額B.動態(tài)回收期法克服了靜態(tài)回收期法不考慮貨幣時間價值的缺點，但是仍然不能衡量項目的盈利性C.計算內含報酬率時，如果用試算的折現(xiàn)率得到的凈現(xiàn)值大于零，說明項目的內含報酬率小于該試算的折現(xiàn)率D.內含報酬率法不能直接評價兩個投資規(guī)模不同的互斥項目的優(yōu)劣【答案】BD【解析】現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)

2、值與未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，選項A錯誤；無論動態(tài)回收期還是靜態(tài)回收期都沒有考慮回收期滿以后的現(xiàn)金流量，所以不能衡量盈利性，選項B正確；計算內含報酬率時，如果用試算的折現(xiàn)率得到的凈現(xiàn)值大于零，說明項目的內含報酬率高于該試算的折現(xiàn)率，選項C錯誤；對于互斥項目應當凈現(xiàn)值法優(yōu)先，因為凈現(xiàn)值大可以給股東帶來的財富就大，股東需要的是實實在在的報酬而不是報酬的比率。（二）項目壽命不相同時1.共同年限法計算原理決策原則假設投資項目可以在終止時進行重置，通過重置使兩個項目達到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。【提示】通常選最小公倍數(shù)為共同年限選擇調整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)【教材例5-2】假設公司資本成本是10%有A

3、和B兩個互斥的投資項目。A項目的年限為6年，凈現(xiàn)值12441萬元，內含報酬率19.73%;B項目的年限為3年，凈現(xiàn)值為8324萬元，內含報酬率32.67%。B項目的現(xiàn)金流量如下圖所示：12000A7000呼。甲°a130007000TI彳-17800-17800700013000120001300012000木7000t-17800700013000-1780070001300012000-580017800單位：萬元項目AB的B時間折現(xiàn)系數(shù)（10%)現(xiàn)金流現(xiàn)值現(xiàn)金流現(xiàn)值現(xiàn)金流現(xiàn)值01-40000-40000-17800-17800-17800-1780010.90911300011

4、818700063647000636420.8264800066121300010743130001074430.75131400010518120009016-5800-435840.68301200081967000478150.620911000683013000807260.5645150008467120006774凈現(xiàn)值12441832314577內含報酬率19.73%32.67%表5-9項目的現(xiàn)金流量分布2.等額年金法紙痍教材銬東習題購買聯(lián)系威信號kaeiOl計算步驟決策原則（1）計算兩項目的凈現(xiàn)值（2）計算凈現(xiàn)值的等額年金額=該方案7現(xiàn)值/（P/A,i,n）（3）永續(xù)凈現(xiàn)值=等

5、額年金額/資本成本i【提示】等額年金法的最后一步即永續(xù)凈現(xiàn)值的計算，并非總是必要的。在資本成本相同時，等額年金大的項目永續(xù)凈現(xiàn)值肯定大，根據(jù)等額年金大小就可以直接判斷項目的優(yōu)劣選擇永續(xù)凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)【教材例5-2】假設公司資本成本是10%有A和B兩個互斥的投資項目。A項目的年限為6年，凈現(xiàn)值12441萬元，內含報酬率19.73%;B項目的年限為3年，凈現(xiàn)值為8324萬元，內含報酬率32.67%?！狙a充要求】利用等額年金法進行優(yōu)選?！窘馕觥坷玫阮~年金法進行優(yōu)選。A項目的凈現(xiàn)值的等額年金=12441/4.3553=2857（萬元）A項目的永續(xù)凈現(xiàn)值=2857/10%=28570（萬元）B項

6、目的凈現(xiàn)值的等額年金=8324/2.4869=3347（萬元）B項目的永續(xù)凈現(xiàn)值=3347/10%=33470（萬元）比較永續(xù)凈現(xiàn)值，B項目優(yōu)于A項目。共同年限法與等額年金法的缺點：（1）有的領域技術進步快，不可能原樣復制；（2）如果通貨膨脹比較嚴重，必須考慮重置成本的上升，兩種方法均未考慮；（3）從長期來看，競爭會使項目凈利潤下降，甚至被淘汰，兩種方法均未考慮。【提示】通常在實務中，只有重置概率很高的項目才適宜采用上述分析方法。對于預計項目年限差別不大的項目，可直接比較凈現(xiàn)值，不需要做重置現(xiàn)金流的分析。【例題多選題】對于兩個期限不同的互斥項目，可采用共同年限法和等額年金法進行項目決策，下列關

7、于兩種方法共同缺點的說法中，正確的有（）。（2018年試卷I）A.未考慮項目收入帶來的現(xiàn)金流入B.未考慮競爭導致的收益下降C.未考慮技術更新?lián)Q代導致的投入產(chǎn)出變更D.未考慮通貨膨脹導致的重置成本上升【答案】BCD【解析】兩種方法存在共同的缺點：（1）有的領域技術進步快，目前就可以預期升級換代不可避免，不可能原樣復制；（2）如果通貨膨脹比較嚴重，必須考慮重置成本的上升，這是一個非常具有挑戰(zhàn)性的任務，對此兩種方法都沒有考慮；（3）從長期來看，競爭會使項目凈利潤下降，甚至被淘汰，對此分析時沒有考慮。三、總量有限時的資本分配資本分配問題是指在企業(yè)投資項目有總量預算約束的情況下，如何選擇相互獨立的項目。

8、決策前提決策原則在資本總量不受限制的情況下凡是凈現(xiàn)值為正數(shù)的項目或者內含報酬率大于資本成本的項目，都可以增加股東財富，都應當被采用在資本總量受到限制時現(xiàn)值指數(shù)排序并尋找凈現(xiàn)值最大的組合就成為有用的工具，有限資源的凈現(xiàn)值最大化成為具有一般意義的原則【教材例5-3】甲公司可以投資的資本總量為10000力兀，資本成本為10%現(xiàn)有三個投資項目，有關數(shù)據(jù)如表5-10所示：表5-10單位：萬元項目時間（年末）012現(xiàn)金流入現(xiàn)值凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值系數(shù)（10%）10.90910.8264A現(xiàn)金流量-1000090005000現(xiàn)值-10000818241321231423141.23B現(xiàn)金流量-500050572000現(xiàn)值-500045971653625012501.25C現(xiàn)金流量-500050001881現(xiàn)值-500045461554610011001.22【解析】首先，計算項目的現(xiàn)值指數(shù)并排序，其優(yōu)先順序為日A、Co在資本限額內優(yōu)先安排現(xiàn)值指數(shù)高的項目，即優(yōu)先安排B,用掉5000萬元；下一個應當是A項目，但是資金剩余5000萬元，A項目投資是10000