比較資本成本法的概述

1、什么是收益分配風(fēng)險(xiǎn)收益分配的風(fēng)險(xiǎn)是指由于收益分配可能給企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營(yíng)和管 理帶來(lái)的不利影響。收益分配是企業(yè)財(cái)務(wù)循環(huán)的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。收益分配包括留存收 益和分配股息兩方面。留存收益是擴(kuò)大投資規(guī)模來(lái)源，分配股息是股 東財(cái)產(chǎn)擴(kuò)大的要求，二者既相互聯(lián)系又相互矛盾。企業(yè)如果擴(kuò)展速度 快，銷售與生產(chǎn)規(guī)模的高速發(fā)展，需要添置大量資產(chǎn)，稅后利潤(rùn)大部 分留用。但如果利潤(rùn)率很高，而股息分配低于相當(dāng)水平，就可能影響 企業(yè)股票價(jià)值，由此形成了企業(yè)收益分配上的風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須注意 兩者之間的平衡，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。收益分配風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上是一種籌資風(fēng)險(xiǎn)，具有與籌資風(fēng)險(xiǎn)一些類似 的特點(diǎn)，前者主要是講企業(yè)內(nèi)部籌資的風(fēng)險(xiǎn)，后者主要

2、是講企業(yè)外部 籌資風(fēng)險(xiǎn)，一定意義上特指?jìng)鶆?wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)。收益分配風(fēng)險(xiǎn)的分類1、無(wú)法及時(shí)籌集投資所希資金的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)未能預(yù)計(jì)投資的 時(shí)間、所需資金時(shí)，可能出現(xiàn)企業(yè)過(guò)度發(fā)放股利，造成企業(yè)投資的內(nèi) 卻資金不足.使得企業(yè)需要放棄投資機(jī)會(huì)或加大外部籌資額度。一般 說(shuō)來(lái)，外部籌資的風(fēng)險(xiǎn)高于內(nèi)部籌資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)內(nèi)部收益的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)傳 遞和加大外部籌資風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)一步影響整個(gè)企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)。2、虛盈實(shí)虧，過(guò)度分配的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)由于會(huì)計(jì)政策選擇的不當(dāng)或處于通貨膨脹時(shí)期，企業(yè)雖然賬面盈利，但由于會(huì)計(jì)政策的選擇不 當(dāng)或通貨膨脹的影響，企業(yè)的現(xiàn)金流實(shí)際上是不能夠維持企業(yè)的簡(jiǎn)單 再生產(chǎn)。企業(yè)的現(xiàn)金流被永久地侵蝕掉了。此時(shí)以賬面利潤(rùn)對(duì)

3、企業(yè)進(jìn) 行分配甚至不能維持企業(yè)的簡(jiǎn)單再生產(chǎn)。3、降低企業(yè)償債能力的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)過(guò)度發(fā)放盈余或選擇以現(xiàn)金 形式發(fā)放盈余，會(huì)影響企業(yè)的流動(dòng)資金，大不能到期償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn), 降低企業(yè)的償債能力。4、股價(jià)下跌影響企業(yè)再籌資的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)收益的過(guò)度留存，會(huì)挫傷投資者的積極性，引起股價(jià)的下跌，影響企業(yè)的未來(lái)外部籌資， 加大企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。再者由于企業(yè)收益分配政策選擇不當(dāng)，也會(huì)影 響企業(yè)的股價(jià)波動(dòng)，影響企業(yè)的未來(lái)籌資。5、股東員工積極性降低的風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)度保留留存收益，會(huì)引起股 東及員工短期利益與長(zhǎng)期利益的沖突。當(dāng)企業(yè)保留盈余時(shí)，其假設(shè)前 提是能夠獲得更多的未來(lái)收益，但由于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激 烈，投資報(bào)酬率

4、長(zhǎng)期是逐漸下降的趨勢(shì)。當(dāng)企業(yè)的投資報(bào)酬率無(wú)法滿 足股東和員工的最低要求時(shí)會(huì)挫傷他們的積極性，同時(shí)由于未來(lái)收益 的不確定性，股東和員工一定程度上更重視短期利益，不分配或少分 配更容易引起他們的不滿情緒，影響企業(yè)未來(lái)發(fā)展。收益分配風(fēng)險(xiǎn)的起因1、收益確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)。由于客觀環(huán)境因素的影響和會(huì)計(jì)方法選擇 的不當(dāng)，有可能少記成本，多記收益，使企業(yè)提前納稅，所確定的分 配利潤(rùn)也可能偏高。2、會(huì)計(jì)計(jì)賬方式所帶來(lái)的收益分配風(fēng)險(xiǎn)。目前涌行的會(huì)計(jì)利潤(rùn) 計(jì)算方法是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)計(jì)算的，企業(yè)可能存在大量收入以應(yīng) 收賬款存在，以此利潤(rùn)基礎(chǔ)進(jìn)行的收益分配可能造成企業(yè)現(xiàn)金短缺， 所需資金不足。3、對(duì)收益分配的時(shí)間，形式和金

5、額把握不當(dāng)。收益分配要受到 投資方案、外部籌資威本、難易程度、收益質(zhì)量以及收益分配的信號(hào) 傳遞、股東滿意度、員工滿意度的影響。而這些影響因素一方面受人 們認(rèn)識(shí)能力的制約，另一方面受客觀環(huán)境變化的制約存在不確定性。收益分配風(fēng)險(xiǎn)的控制收益分配風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，他既源于人們認(rèn)識(shí)的局限性，又源 于客觀事實(shí)未來(lái)變化的不確定性，因此它是不可避免的，但人們又能 夠根據(jù)收益分配風(fēng)險(xiǎn)的一些客觀規(guī)律，采取特定的措施，對(duì)其實(shí)施有 效控制。I、改進(jìn)會(huì)計(jì)方法，提升會(huì)計(jì)反映企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)狀況的能力。企 業(yè)會(huì)計(jì)收益計(jì)量的不準(zhǔn)確性是造成企業(yè)收益分配中過(guò)度分配的一個(gè) 主要誘因，在采用傳統(tǒng)會(huì)計(jì)記賬時(shí)，要注意各種可選擇方法的實(shí)用范

6、圍，盡量選擇能真實(shí)反映企業(yè)客觀收益情況的會(huì)計(jì)處理方法，引入通貨膨脹會(huì)計(jì)等會(huì)計(jì)學(xué)界的最新研究成果，在計(jì)算會(huì)計(jì)收益的同時(shí)，注重企業(yè)收益質(zhì)量，現(xiàn)金流量的分析，選用合適的收益分配形式。2、準(zhǔn)確編制投資預(yù)算，外部籌資預(yù)算。準(zhǔn)確預(yù)測(cè)投資所需資金,時(shí)間，外部籌資可獲得的資金數(shù)量。資金風(fēng)險(xiǎn)，是正確編制內(nèi)部收益 分配預(yù)算的前提條件，依據(jù)投資預(yù)算和外部籌資預(yù)算編制收益分配預(yù)算時(shí)，要注意預(yù)算編制的彈性及外部環(huán)境可能出現(xiàn)的變化情況。3、統(tǒng)籌企業(yè)的資金安排。綜合考慮企業(yè)外部籌資風(fēng)險(xiǎn)和收益分 配風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)使總的籌資風(fēng)險(xiǎn)在合理控制范圍內(nèi)，注意安排好企業(yè)的 流動(dòng)資金，確保企業(yè)能及時(shí)償還到期債務(wù)，不因企業(yè)收益分配影響到 期債務(wù)

7、的償還。4、注意收益分配過(guò)程中的信號(hào)傳遞作用。在資本市場(chǎng)環(huán)境中， 收益分配的方式、時(shí)間和穩(wěn)定性往往向投資者傳遞著某種信息，影響 企業(yè)未來(lái)的籌資，因此企業(yè)在決定收益分配政策時(shí)，除要考慮影響收 益分配因素外，還要考慮收益分配向資本市場(chǎng)所傳遞的信號(hào)及資本市 場(chǎng)可能做出的反應(yīng)，考慮對(duì)企業(yè)未來(lái)籌資的影響。5、注意做好與股東員工等員工相關(guān)利益者的協(xié)調(diào)溝通，兼顧相 關(guān)利益者的長(zhǎng)期利益和短期利益。收益分配中的一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自 于不能正確處理財(cái)務(wù)關(guān)系所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)不能有效處理這種關(guān) 系時(shí)可能會(huì)造成企業(yè)未來(lái)向股東籌資困難，員工積極性不高等問(wèn)題。 因此，在收益分配的風(fēng)險(xiǎn)控制上應(yīng)積極的與其進(jìn)行溝通，既要考慮到

8、短期利益，也要考慮到長(zhǎng)期利益，充分調(diào)動(dòng)起他們的積極性，促進(jìn)企業(yè)未來(lái)發(fā)展比較資本成本法的概述比較資本成本法是指企業(yè)在籌資決策時(shí)，首先擬定多個(gè)備選方案, 分別計(jì)算各個(gè)方案的加權(quán)平均資本成本，并相互比較來(lái)確定最佳資本 結(jié)構(gòu)。即：通過(guò)計(jì)算不同資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn) 相互比較，選擇綜合資本成本率最低的資本結(jié)構(gòu)作為最佳資本結(jié)構(gòu)的 方法。運(yùn)用比較資本成本法必須具備兩個(gè)前提條件：一是能夠通過(guò)債 務(wù)籌資；二是具備償還能力。其程序包括：1、擬定幾個(gè)籌資方案；2、確定各方案的資本結(jié)構(gòu)；3、計(jì)算各方案的加權(quán)資本成本；4、通過(guò)比較，選擇加權(quán)平均資本成本最低的結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié) 構(gòu)。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策，分為初

9、次利用債務(wù)籌資和追加籌資兩種情況。 前者稱為初始資本結(jié)構(gòu)決策，后者稱為追加資本結(jié)構(gòu)決策。比較資本 成本法將資本成本的高低，作為選擇最佳資本結(jié)構(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)單 實(shí)用，因而常常被采用。編輯比較資本成本法的兩種方法1、直接測(cè)算各備選追加籌資方案的邊際資本成本，從中選擇最 佳方案；2、把備選追加籌資方案與原有最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)匯總，測(cè)算各追加 暮資條件下匯總資本結(jié)構(gòu)綜合資本成本，比較確定最佳方案。（1）初始資本結(jié)構(gòu)決策企業(yè)在實(shí)際籌資過(guò)程中，對(duì)擬定的籌資總額可以采用多種籌資方 式來(lái)籌措，同時(shí)對(duì)各種籌資方式的籌資數(shù)額可有不同的安排，由此就 形成若干個(gè)籌資方案可供抉擇。在個(gè)別資本成本率已確定的情況下， 綜合資本

10、成本率的高低，主要取決于各種籌資方式的籌資額占擬定籌 資總額比重的高低。例如，某公司創(chuàng)建時(shí)，擬籌資5000萬(wàn)元，現(xiàn)有如下兩個(gè)籌資分 案可供選擇：籌資方式資本成本（）A方案（萬(wàn)元）B方案（萬(wàn)元）長(zhǎng)期借款1010001500股票1440003500I50005000根據(jù)上述資料，分別計(jì)算A、B籌資方案的綜合資本成本率，并 比較其大小，從而確定最佳資本結(jié)構(gòu)方案。根據(jù)計(jì)算結(jié)果，B方案的綜合資本成本率小于A方案，在其他條 件相同的情況下，B方案為最佳籌資方案，其所形成的資本結(jié)構(gòu)也是 最佳資本結(jié)構(gòu)。(2) 追加資本結(jié)構(gòu)決策企業(yè)因擴(kuò)大業(yè)務(wù)或投資的需要而增加資本，原資本結(jié)構(gòu)就會(huì)因追 加籌資發(fā)生變化。追加資本結(jié)

11、構(gòu)決策步驟和方法如下：第一步:計(jì)算各籌資方式的綜合資本成本率，即組平均數(shù)。計(jì)算 公式如下：式中，K原資本結(jié)構(gòu)和追加資本結(jié)構(gòu)中同一籌資方式下的個(gè)別 資本成本率；w原資本結(jié)構(gòu)和追加資本結(jié)構(gòu)中同一籌資方式下的籌 資額所占比重。接上例?；I資原資本結(jié)構(gòu)追加資本A方案追加資本B方案方式籌資額萬(wàn)元資本成本(%)籌資額萬(wàn)元資本成本(%)籌資額萬(wàn)元資本成本(%)長(zhǎng)期借款150010100085008股票350014100012. 5150012. 5I500012. 820002000要求：用比較資本成本法選擇最優(yōu)追加資本方案第二步:計(jì)算追加資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本率，即總平均數(shù)。計(jì) 算公式如下：根據(jù)計(jì)算結(jié)果，A

12、方案追加資本后的綜合資本成本率略低于B方 案，因此A方案為最佳資本結(jié)構(gòu)方案。運(yùn)用比較資本成本法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策存在兩個(gè)局限性：一是沒(méi) 有考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加的因素；二是沒(méi)有直接反映公司市場(chǎng)價(jià)值的大 小。編輯比較資本成本法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：以加權(quán)平均資本成本最低為唯一判斷標(biāo)準(zhǔn)，因此在應(yīng)用中 ，本現(xiàn)出直觀性和操作上的簡(jiǎn)便性。另外，資本成本的降低必然給企業(yè) 財(cái)務(wù)帶來(lái)良好的影響，一定條件下也可以使企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值增大。缺點(diǎn)：僅僅以加權(quán)平均資本成本最低作為唯一標(biāo)準(zhǔn)，在一定條件 下會(huì)使企業(yè)蒙受較大的財(cái)務(wù)損失，并可能導(dǎo)致企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)編輯相關(guān)案例分析例：某公司目前擁有資金2000萬(wàn)元其中，長(zhǎng)期借款800萬(wàn)元， 年

13、利率10%;普通股1200萬(wàn)元，上年支付的每股股利2元，預(yù)計(jì)股 利增長(zhǎng)率為5%,發(fā)行價(jià)格20元，目前價(jià)格也為20元，該公司計(jì)劃 籌集資金100萬(wàn)元，企業(yè)所得稅率為33%,有兩種籌資方案：方案1：增加長(zhǎng)期借款100萬(wàn)元，借款利率上升到12%,假設(shè)公 司其他條件不變。方案2:增發(fā)普通股40000股，普通股市價(jià)增加到每股25元， 假設(shè)公司其他條件不變。要求：根據(jù)以上資料1）計(jì)算該公司籌資前加權(quán)平均資金成本。2）用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結(jié)構(gòu)。答案:(1) 目前資金結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期借款40%,普通股60%借款成本二 10% (1 - 33%) =6.7%普通股成本二2 (1+5%) +20+ 5%二 15.5%加權(quán)平均資金成本二 6.7% X 40% + 15.5% X 60%二 11.98%(2) 方案1:原借款成本二 10% (1 - 33%)二6.7%新借款成本二 12% (1 - 33%) =8.04%普通股成本二2 (1+5%) +20+ 5%二 15.5%增加借款籌資方案的加