互聯(lián)網(wǎng)公司風(fēng)險(xiǎn)投資的估值問題研究——以找鋼網(wǎng)公司為例(提綱)修改版

1、互聯(lián)網(wǎng)公司風(fēng)險(xiǎn)投資的估值問題研究以找鋼網(wǎng)公司為例第1章 緒論1.1研究背景1.2文獻(xiàn)綜述1.3研究思路1.4研究方法和創(chuàng)新點(diǎn)第2章 相關(guān)理論及先行研究2.1風(fēng)險(xiǎn)投資概念及內(nèi)涵風(fēng)險(xiǎn)投資在我國是一個(gè)約定俗成的具有特定內(nèi)涵的概念，其實(shí)把它翻譯成創(chuàng)業(yè)投資更為妥當(dāng)。廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的具有巨大潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。從風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)含義來看，風(fēng)險(xiǎn)與收益是相伴相生的，甚至往往很多時(shí)候，其投資過程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)是非常顯著的，但是同

2、樣的，成功的投資活動也能夠帶來高額的回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)投資可以分為導(dǎo)入資本、發(fā)展資本、種子資本和風(fēng)險(xiǎn)并購資本這幾種基本的類型，具體的風(fēng)險(xiǎn)投資活動中而有著不同的特征。風(fēng)險(xiǎn)投資并不僅僅是資本注入活動，為了提高投資項(xiàng)目的成功率，往往一些投資機(jī)構(gòu)也會參與到投資項(xiàng)目的規(guī)劃和管理活動中，并且為其提供相應(yīng)的資源。整體來說，風(fēng)險(xiǎn)投資可以分為融資、投資、管理以及退出四個(gè)環(huán)節(jié)，流程情況見圖2-1。融資 投資 管理 退出圖2-1 風(fēng)險(xiǎn)投資流程示意圖風(fēng)險(xiǎn)投資流程這幾個(gè)基本環(huán)節(jié)，也體現(xiàn)出了風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)目的，也就是獲利，獲利在于“退出”環(huán)節(jié)，在這一環(huán)節(jié)過程中，主要的獲利方式有股權(quán)出售、上市套現(xiàn)等等，其中上市套現(xiàn)的獲利更為可觀。

3、因而近年來風(fēng)險(xiǎn)投資在獲利模式方面，主要依賴于上市套現(xiàn)。2.2估值概念所謂估值，也就是指對公司價(jià)值的一種評估，通過采用相關(guān)的評估方法，評估公司的內(nèi)在價(jià)值。估值是風(fēng)險(xiǎn)投資中最為基礎(chǔ)也是最為重要的一個(gè)方面，對于風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)而言，估值結(jié)果直接影響到投資決策以及相應(yīng)的投資金額。一般而言，公司估值越高，獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的可能性也就越大，相應(yīng)的，企業(yè)所獲得的投資金額也就越大。近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的快速發(fā)展，對于互聯(lián)網(wǎng)公司估值情況甚至已經(jīng)成為了其價(jià)值的體現(xiàn)。公司內(nèi)在價(jià)值反映出了企業(yè)的獲利能力，或者說在未來時(shí)期的發(fā)展趨勢。由此可以看出，估值主要是一種財(cái)務(wù)評估，對于所能夠獲得的收益進(jìn)行折現(xiàn)評估，衡量投資金額

4、和收益金額，并且評估各種相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)?？陀^來說，在風(fēng)險(xiǎn)投資活動中，收益往往并不僅僅是現(xiàn)金方面的收益，還有著一些無法衡量的收益。但是對于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來說，之所以運(yùn)用財(cái)務(wù)評估的方法來進(jìn)行估值，最為重要的便是能夠直觀、客觀的反映出投資收益情況，這也是進(jìn)行投資決策的直接依據(jù)，能夠消除不確定因素的影響。另一方面，在估值中還涉及到了定性分析的問題，一個(gè)完整的投資決策作出，不但要考慮定量分析，同樣需要考慮定性分析。之所以定性分析會對估值結(jié)果產(chǎn)生影響，主要是在于定性分析中的一些趨勢預(yù)測、外部環(huán)境分析等等會影響到分析結(jié)果。2.3估值方法在公司估值中，主要的估值方法可以分為兩類，一類是絕對值估值方法，另一類則是相對

5、值估值方法。2.3.1絕對值估值方法絕對值估值法，是對于企業(yè)收入的一種預(yù)期評價(jià)，也就是通過一系列的方法評估企業(yè)在未來時(shí)期經(jīng)營中的收入和現(xiàn)金流情況。目前，股利折現(xiàn)法是絕對值估值方法中最為常用的估值方法。股利折現(xiàn)法的核心內(nèi)涵在于將投資股份的獲利折算為現(xiàn)金，以此作為估值結(jié)果。之所以當(dāng)前股利折現(xiàn)法在公司估值中有著廣泛的應(yīng)用，也同其實(shí)踐性有著重要的關(guān)系。股利折現(xiàn)法是把公司未來時(shí)期的收入預(yù)期作為評估的基礎(chǔ)，利用這一指標(biāo)進(jìn)行評估，對于投資者而言，其目的性更加直接。另一方面，在現(xiàn)金為王的今天，獲得現(xiàn)金才是投資獲益的基礎(chǔ)，如果投資者在投資后取得了收益，但是這種收益可能僅是反映在賬面上的，并沒有帶來相應(yīng)的現(xiàn)金回報(bào)

6、，那么其投資風(fēng)險(xiǎn)就會大大增加。股利折現(xiàn)法的分析過程中，充分考慮了公司的獲現(xiàn)能力，或者說在經(jīng)營活動中的獲現(xiàn)能力，因而這種估值方法也就有著更加重要的應(yīng)用意義。2.3.2相對值估值方法相對值估值方法是公司估值方法中應(yīng)用最為廣泛的方法，這也是由于相對值估值方法最為簡便，其中較為重用的評估指標(biāo)有市盈率、市凈率等等。相對值估值方法主要側(cè)重于同行業(yè)內(nèi)不同公司的比較，通過對比一些相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，來判斷目標(biāo)公司的行業(yè)地位和發(fā)展?jié)摿?。例如在市盈率指?biāo)方面，如果逾期的目標(biāo)公司市盈率指標(biāo)較高，那么就意味著該公司有著較好的發(fā)展前景，在未來時(shí)期的發(fā)展中，盈利能力和獲現(xiàn)能力等等均有著較好的增長前景。應(yīng)當(dāng)看到的是，相對值

7、估值方法，雖然最為簡單易行，能夠被廣大投資者所接受，但是并不適用于風(fēng)險(xiǎn)投資。相對值估值方法在公司價(jià)值評估中所依靠的一些主要評估指標(biāo)，如市盈率、市凈率等等，都有著很強(qiáng)的市場關(guān)聯(lián)性。如果某一時(shí)期，外部市場出現(xiàn)了變化，那么就會迅速反映到市盈率和市凈率方面，從而對估值結(jié)果產(chǎn)生影響。但是在實(shí)際中，往往在這種背景下進(jìn)行的估值，并不能全面的反映出企業(yè)真正的價(jià)值。2.4我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及問題2.4.1我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀截止于2015年，我國網(wǎng)民數(shù)量已經(jīng)超過了6.5億，是世界上最大的網(wǎng)民群體。龐大的網(wǎng)民數(shù)量，是我國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基石。互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展和普及，也推動我國進(jìn)入了新的時(shí)代。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下，

8、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展也為推動我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了重要的作用。在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的具體定義方面，主要分為四類，分別是在線商務(wù)企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施制造企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)媒介服務(wù)企業(yè)以及互聯(lián)網(wǎng)軟件企業(yè)。從當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展情況來看，其中電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展最為迅速，也深刻的改變了我國現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)格局，為推動我國經(jīng)濟(jì)改革起到了重要的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年中國電子商務(wù)市場交易整體規(guī)模達(dá)到 12.3 萬億元，同比增長 21.3%。其中，網(wǎng)絡(luò)購物所占份額為 23%，交易規(guī)模為 2.8 萬億，同比增長 48.7%，在社會零售總額中的滲透率首次突破 10%。中國已成為交易額超過美國的全球最大網(wǎng)絡(luò)零售市場，網(wǎng)絡(luò)購物也成

9、為推動中國電子商務(wù)市場發(fā)展的重要力量。圖2-2 2010年2014年中國電子商務(wù)規(guī)模發(fā)展情況 可以看出，從2010年開始，我國電子商務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)出了穩(wěn)定增長的態(tài)勢，特別是在2014年，相較于2013年有著大幅度增加。電子商務(wù)的快速發(fā)展，也帶動了傳統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)域的升級和改革。例如近年來，隨著我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，特別是供給側(cè)改革，電子商務(wù)也為推動消除過剩產(chǎn)能，以及引導(dǎo)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型起到了重要的作用。2.4.2我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展中存在的問題從目前我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展情況來看，還存在著一些顯著的問題，特別是在融資方面。這些問題主要表現(xiàn)在以下方面：（1） 缺乏較好的融資支持。這一問題是當(dāng)前我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展中存

10、在的一個(gè)較為突出的問題，很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)由于缺乏較好的融資支持，在實(shí)際發(fā)展過程中，遇到了一系列的發(fā)展困境。例如很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還處于初創(chuàng)期，為了快速占有市場，需要進(jìn)行融資，這同互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的自身特點(diǎn)也有著重要關(guān)系。相較于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域而言，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能夠快速崛起，但是生命周期也更短，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的更新速率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。正是由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有著這一特點(diǎn)，因而也更具以來融資活動。但是從當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資環(huán)境，大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并沒有較好的融資渠道，無論是銀行貸款還是民間借貸等等，都有著很大的限制，難以為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供充足的資金支持。（2） 風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展不規(guī)范。相對來說，風(fēng)險(xiǎn)投資這種融資模式是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)較為

11、適宜的融資渠道。一方面能夠獲得充足的資金支持，另一方面，在這種融資渠道下，其融資成本也更低。但是應(yīng)當(dāng)看到，雖然風(fēng)險(xiǎn)投資較為適合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，但是往往風(fēng)險(xiǎn)投資會存在著一定的選擇偏好問題，例如偏好于選擇一些新興領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而對于依托傳統(tǒng)領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)缺乏較好的重視。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展不規(guī)范的問題的還體現(xiàn)在對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值方面。很多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，在于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值中，其估值方法、投資方案等方面存在著一些不合理之處，這不但會導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)的增加，也不利于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。（3） 融資決策不科學(xué)。一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在融資過程中，并沒有進(jìn)行證券的融資決策，其融資決策流程也不規(guī)范，影響到了融資決策

12、的正確性。例如在融資渠道選擇方面，一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)會存在著不理性的問題，過度追求大規(guī)模的融資，而沒有考慮到融資成本，如果融資成本過高，會給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至是陷入經(jīng)營困境。本章小結(jié)通過闡述風(fēng)險(xiǎn)投資以及估值的相關(guān)概念和理論，可以總結(jié)出，對于風(fēng)險(xiǎn)投資而言，估值是非常重要的一項(xiàng)活動，也是風(fēng)險(xiǎn)投資決策的依據(jù)基礎(chǔ)。只有選擇適宜的估值方法，做出正確的投資決策，才能有效的降低投資風(fēng)險(xiǎn)。分析我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，可以發(fā)現(xiàn)目前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在融資方面還存在著一些顯著的問題，這些問題主要表現(xiàn)在缺乏較好的融資支持、風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展不規(guī)范以及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資決策不科學(xué)等問題。第3章 案例企業(yè)基本情況分析3.1

13、找鋼網(wǎng)簡介3.1.1找鋼網(wǎng)公司基本情況找鋼網(wǎng)成立于2012年，是一家鋼鐵貿(mào)易電商平臺，近年來發(fā)展較為迅速，2015年總交易量超過3000萬噸，總交易額約750億，其中找鋼商城交易量800多萬噸，銷售收入約180億元。目前找鋼網(wǎng)已經(jīng)成為我國最大的鋼鐵貿(mào)易交易平臺。從找鋼網(wǎng)的發(fā)展歷程可以看出，找鋼網(wǎng)是在獲得風(fēng)險(xiǎn)投資后快速發(fā)展起來的，2015年找鋼網(wǎng)獲得了來自于多家投資機(jī)構(gòu)的11億元融資，這也創(chuàng)造了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的記錄。找鋼網(wǎng)的經(jīng)營模式在于為鋼鐵貿(mào)易需求雙方提供信息整合和交易平臺。找鋼網(wǎng)的一端為鋼鐵企業(yè)，另一端為需求客戶。其經(jīng)營模式見圖3-1。 鋼鐵貿(mào)易企業(yè) 找鋼網(wǎng) 客戶 鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)第2章 案

14、例企業(yè)基本情況分析3.1找鋼網(wǎng)簡介（簡介可以簡略帶過）3.1.1找鋼網(wǎng)公司基本情況3.1.2主營業(yè)務(wù)情況3.1.3發(fā)展戰(zhàn)略定位情況3.2找鋼網(wǎng)財(cái)務(wù)狀況分析3.2.1基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)3.2.2投資融資數(shù)據(jù)3.2.3融資需求3.3找鋼網(wǎng)公司市場發(fā)展SWOT分析3.3.1優(yōu)勢3.3.2劣勢3.3.3機(jī)遇3.3.4挑戰(zhàn)3.4找鋼網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略及趨勢3.4.1整合中小鋼鐵貿(mào)易電商平臺3.4.2提升平臺交易規(guī)模3.4.3構(gòu)建完整的鋼鐵貿(mào)易電商生態(tài)體系3.4.4積極拓展海外鋼鐵貿(mào)易市場本章小結(jié)第3章 投資方案分析4.1投資方案制定4.1.1投資計(jì)劃4.1.2風(fēng)險(xiǎn)投資資金使用4.1.3投資項(xiàng)目退出機(jī)制4.1.4投資權(quán)利4.2投資收益預(yù)期分析4.2.1投資價(jià)值評估方法選擇4.2.2找鋼網(wǎng)經(jīng)營業(yè)績預(yù)期4.2.3對找鋼網(wǎng)的投資收益預(yù)期4.3投資風(fēng)險(xiǎn)分析4.3.1經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)4.3.2市場風(fēng)險(xiǎn)4.3.3上市風(fēng)險(xiǎn)4.3.4其他風(fēng)險(xiǎn)本章小結(jié)第4章 對找鋼網(wǎng)項(xiàng)