st公司財(cái)務(wù)指標(biāo)差異性分析

1、ST公司財(cái)務(wù)指標(biāo)差異性分析ST公司財(cái)務(wù)指標(biāo)差異性分析摘要：據(jù)統(tǒng)計(jì)，在現(xiàn)有退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度下，有近 20%的企業(yè) 在連續(xù)兩年虧損的情況下仍有較好的后期發(fā)展能力。 此外，公司摘帽 后的發(fā)展?fàn)顩r也存在較大的差異， 有的公司發(fā)展良好， 有的卻再次陷 入連續(xù)虧損的困境。 如何將這些企業(yè)進(jìn)行區(qū)分， 成為了投資者十分關(guān) 心的問(wèn)題。 本文運(yùn)用 Logit 回歸模型進(jìn)行實(shí)證研究， 結(jié)果顯示資產(chǎn)負(fù) 債率在判斷公司后續(xù)發(fā)展能力中影響顯著， 模型在判斷財(cái)務(wù)狀況好轉(zhuǎn) 的公司方面，具有較高的正確率。關(guān)鍵詞： ST公司 財(cái)務(wù)指標(biāo) 差異性分析 根據(jù)上海證券交易所股票上市規(guī)則和深圳證券交易所股票 上市規(guī)則，為保護(hù)投資者的利益，

2、當(dāng)上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或非財(cái) 務(wù)狀況異常導(dǎo)致股票風(fēng)險(xiǎn)提高時(shí)，將采取一定措施對(duì)投資者進(jìn)行警 示，即退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度。 然而，退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度本身存在不容忽 視的缺陷，例如未考慮企業(yè)發(fā)展的生命周期，宏觀市場(chǎng)的波動(dòng)，健康 企業(yè)連續(xù)兩年虧損的可能性等， 使得一些后續(xù)發(fā)展能力很好的公司被 戴上 ST的帽子，同時(shí)也使其股價(jià)受到相應(yīng)的影響。但對(duì)于投資者而 言，這些公司仍具有較高的投資價(jià)值。另一方面， ST 制度帶來(lái)的退 市壓力使得上市公司利用財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾的手段以摘掉 ST的帽子，但 該方式并不能使其財(cái)務(wù)能力長(zhǎng)久、 健康的發(fā)展， 從而給投資者帶來(lái)巨 大損失。一、研究設(shè)計(jì)（一）樣本選擇本文選取樣本來(lái)自滬深兩市

3、A股曾被 ST或至 2011 年末仍處于 ST狀態(tài)的公司，特殊處理狀態(tài)以中國(guó)證監(jiān)會(huì)的公告為準(zhǔn)。所選取財(cái) 務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于樣本公司 2007年至 2011 年對(duì)外公告的年度財(cái)務(wù)報(bào)表。 為了對(duì)公司后續(xù)發(fā)展能力進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷，以 2008 年成功摘帽的 37 家公司作為后續(xù)發(fā)展能力較好的公司樣本， 因?yàn)樵擃?lèi)公司四年連續(xù)盈 利且未再次出現(xiàn)其他導(dǎo)致股票投資風(fēng)險(xiǎn)增加的情況，同時(shí)選取 37 家 未能成功摘帽的公司作為對(duì)照組進(jìn)行比較分析。（二）指標(biāo)選取 目前財(cái)務(wù)管理中用于對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析的指標(biāo)包括五大類(lèi)。具體 地，短期償債能力指標(biāo)包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流 比率；長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比

4、率；盈利能力指標(biāo) 包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈利率、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、 EBIT/ 總資 產(chǎn)、權(quán)益凈利率；營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)包括存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率； 持續(xù)增長(zhǎng)能力指標(biāo)包括主營(yíng)業(yè)務(wù)增 長(zhǎng)率、留存收益 / 總資產(chǎn)、留存收益 / 凈利潤(rùn)。除選擇常用的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)相對(duì)指標(biāo)外， 本文引入退市制度改革中新 增的絕對(duì)指標(biāo)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、 營(yíng)業(yè)收入和審計(jì)意見(jiàn)類(lèi)型指標(biāo)。 由于絕對(duì) 指標(biāo)存在巨大的個(gè)體差異，因此將其作為虛擬變量引入模型。其中， 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為負(fù)、營(yíng)業(yè)收入小于 1 000萬(wàn)元、審計(jì)意見(jiàn)為否定或無(wú)法 表示意見(jiàn)用 0 表示，反之用 1 表示。對(duì)所選取的 21 個(gè)指標(biāo)進(jìn)行 wilc

5、oxon 秩和檢驗(yàn)的結(jié)果如表 1 所 示?？梢园l(fā)現(xiàn)，流動(dòng)比率（ X1）、速動(dòng)比率（ X2）、資產(chǎn)負(fù)債率（ X3）、 資產(chǎn)收益率（ X4）、留存收益 / 總資產(chǎn)（ X5）、凈資產(chǎn)（ X6）和營(yíng)業(yè)收 入指標(biāo)（ X7）在 2008 年至 2011年均表現(xiàn)出了明顯的差異性。按年對(duì) 以上 7 個(gè)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)， 選擇相關(guān)度在 0.3 以下的指標(biāo)， 選擇 結(jié)果如表 2 所示。（三）模型建立選擇 Logit 邏輯回歸模型作為評(píng)價(jià)各年度選取指標(biāo)對(duì)公司后期 發(fā)展情況的預(yù)測(cè)， Y=1代表成功摘帽的公司； Y=0代表未能成功摘帽 的公司。二、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果及分析從回歸的整體結(jié)果而言， 模型顯著性較高， 雖然模型中

6、自變量對(duì) 因變量變異程度的解釋能力各年間差異較大， 但隨著摘帽公司摘帽時(shí) 間的延長(zhǎng)， 財(cái)務(wù)狀況好轉(zhuǎn)的現(xiàn)象也越發(fā)明顯， 各財(cái)務(wù)比率的解釋能力 也更加顯著。由于連續(xù)兩年虧損而被特殊處理的公司面臨著退市的壓 力，因此摘帽成功并不能證明公司盈利能力的好轉(zhuǎn)。 盈余管理的存在 使得 ST公司摘帽后一至兩年的財(cái)務(wù)狀況，更能真實(shí)地反映公司的持 續(xù)發(fā)展能力。 我國(guó)股市目前存在一些“二一二”公司， 即財(cái)務(wù)狀況呈 現(xiàn)兩年虧損、一年盈利、兩年虧損的狀態(tài)，也解釋了這些公司常年處 于 ST狀態(tài)，卻未被退市的現(xiàn)象。因此，上交所和深交所于 2012 年 6 月對(duì)現(xiàn)有的退市制度進(jìn)行了完善， 將凈資產(chǎn)、 營(yíng)業(yè)收入和審計(jì)意見(jiàn)納 入

7、退市制度，以解決上述問(wèn)題。引入這些指標(biāo)的效果如何，還需經(jīng)受 一段時(shí)間的考驗(yàn)。Logit 模型的回歸結(jié)果如下頁(yè)表 3 所示?？梢钥闯觯Y產(chǎn)負(fù)債率 在評(píng)價(jià)年限內(nèi)均表現(xiàn)出較高的顯著性， 資產(chǎn)負(fù)債率的降低將導(dǎo)致企業(yè) 持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的增強(qiáng)， 財(cái)務(wù)狀況得到改善的可能性增大。 資產(chǎn)負(fù)債率 作為常用的長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)， 反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)負(fù)債 方式取得的， 可以衡量企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人的保護(hù)程度。 資產(chǎn)負(fù)債率 越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全。此外，資產(chǎn)負(fù)債率還用于衡 量企業(yè)的舉債能力， 一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越低越容易舉債， 而舉債 能力的高低在很大程度上決定了公司走出困境的能力。 這是由于籌集 資金

8、能力強(qiáng)的公司更容易在市場(chǎng)上謀求長(zhǎng)久發(fā)展， 在遭遇經(jīng)營(yíng)決策失 誤或市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)時(shí)， 可調(diào)整自身戰(zhàn)略， 將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為機(jī)遇的能力更 加強(qiáng)勁。2009年及 2010年作為摘帽后的敏感年份，資產(chǎn)收益率和留存收 益/ 總資產(chǎn)比率的顯著性也值得關(guān)注。在沒(méi)有退市壓力的情況下，公 司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)更能體現(xiàn)扭轉(zhuǎn)困境的能力， 資產(chǎn)收益率表現(xiàn)為公司 的盈利能力，留存收益 / 總資產(chǎn)體現(xiàn)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，可以說(shuō)明 公司摘帽后通過(guò)提高資產(chǎn)利用率，才能獲得穩(wěn)定的盈利能力。同時(shí)， 穩(wěn)健的利潤(rùn)分配政策可以幫助公司填補(bǔ)之前虧損的財(cái)務(wù)漏洞， 為公司 穩(wěn)定發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。對(duì)模型的判斷正確率進(jìn)行檢驗(yàn)的結(jié)果如表 4 所示?？梢园l(fā)現(xiàn)，

9、對(duì) 財(cái)務(wù)好轉(zhuǎn)公司的判斷正確率高于未好轉(zhuǎn)公司， 并且在摘帽后的關(guān)鍵兩 年內(nèi)判斷正確率達(dá)到 90%以上，對(duì)于識(shí)別盈利的持續(xù)性效果顯著，有 利于投資者據(jù)此進(jìn)行投資決策。 其余各年也表現(xiàn)出了較高的判斷正確 率，而 2011 年正確率有所下滑，可能是由于公司經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調(diào) 整已走出虧損的影響， 各方發(fā)展趨于穩(wěn)定， 財(cái)務(wù)指標(biāo)變化趨于水平化， 因此指標(biāo)的判斷能力隨之下降。 而未好轉(zhuǎn)公司判斷率偏低的原因在于公司未找到成功摘帽的方式， 財(cái)務(wù)狀況波動(dòng)顯著， 財(cái)務(wù)指標(biāo)差異較大， 很難以統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行判斷。 三、結(jié)論與建議由于我國(guó)退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度本身存在缺陷， 使得一些后續(xù)發(fā)展能 力較好的公司由于盈利的波動(dòng)連續(xù)兩年

10、虧損而被 ST處理，導(dǎo)致其股 價(jià)下跌，但對(duì)投資者而言，這些公司仍具有投資價(jià)值。同時(shí)， ST處 理所帶來(lái)的退市壓力， 使得很多公司通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾而非改善經(jīng)營(yíng) 狀況來(lái)實(shí)現(xiàn)摘帽的目的， 這類(lèi)公司往往摘帽不久就會(huì)重新被 ST處理， 使得投資者蒙受損失。本文通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)區(qū)分 ST公司的后續(xù)發(fā)展能力，實(shí)證結(jié)果顯 示，資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)于公司未來(lái)財(cái)務(wù)狀況能否發(fā)生好轉(zhuǎn)的影響最為明 顯，而在摘帽一至兩年內(nèi)的敏感期中，資產(chǎn)凈利率和留存收益 / 總資 產(chǎn)對(duì)財(cái)務(wù)狀況能否好轉(zhuǎn)也表現(xiàn)出了較強(qiáng)的影響力。 在對(duì)模型的正確率 檢驗(yàn)中，模型對(duì)于財(cái)務(wù)好轉(zhuǎn)公司的判斷較未好轉(zhuǎn)公司而言更為明顯， 且摘帽后兩年內(nèi)的判斷正確率高達(dá) 90%，為

11、投資者的投資決策提供了2012年 6月，上海證券交易所和深圳證券交易所對(duì)其原有的退 市制度進(jìn)行修訂， 雖然細(xì)節(jié)上有所不同， 但二者都將凈資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收 入納入評(píng)價(jià)指標(biāo)： 上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值， 或 因前期差錯(cuò)追溯重述導(dǎo)致公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值 的，其股票交易將實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示； 上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng) 業(yè)收入低于人民幣 1 000萬(wàn)元，或因前期差錯(cuò)追溯重述導(dǎo)致公司最近 一個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入低于人民幣 1 000萬(wàn)元，其股票交易將實(shí)行退 市風(fēng)險(xiǎn)警示。 凈資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)的加入， 使得退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度 在維護(hù)投資者利益和促進(jìn)證券市場(chǎng)改革創(chuàng)新及健康發(fā)展上意義重大

12、， 但是，凈資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入均為絕對(duì)指標(biāo)， 這對(duì)于上市公司規(guī)模差異巨 大、發(fā)展?fàn)顩r參差不齊的我國(guó)證券市場(chǎng)而言仍存在很大弊端， 依然未 彌補(bǔ)原有制度的缺陷，一些后續(xù)發(fā)展能力良好的公司依然存在ST的風(fēng)險(xiǎn)。因此，風(fēng)險(xiǎn)警示制度的完善需要資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)凈利率等相 對(duì)指標(biāo)， 而對(duì)于投資者而言， 這些相對(duì)指標(biāo)的投資指導(dǎo)作用也不可忽 視。參考文獻(xiàn)：1. 陳靜. 上市公司財(cái)務(wù)惡化預(yù)測(cè)的實(shí)證分析 J. 會(huì)計(jì)研究，1999， （4）.2. 陳月圓 . 上市公司 ST風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警實(shí)證研究 J. 財(cái)會(huì)月刊（理論）， 2008，（4）.3. 姜國(guó)華，王漢生 . 上市公司連續(xù)兩年虧損就應(yīng)該被“ ST”嗎？ J. 經(jīng)濟(jì)研究， 2

13、005，（3） .4. 任婷婷 . *ST 公司后續(xù)發(fā)展能力的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)實(shí)證研究 J. 商業(yè) 時(shí)代， 2012，（14）. 最新【精品】范文二、在任何事情上都不要覺(jué)得自己受了多大的委屈，哭哭啼啼和別別扭扭改變不了糟糕的現(xiàn)狀。心子開(kāi)一點(diǎn)，認(rèn)真地該干啥干啥，反倒走得順暢許多。扛得住多少東西，最后就會(huì)得到多 少東西，大致就是這么個(gè)理兒吧。三、生命本沒(méi)有意義，你要能給他什么意義，他就有什么意義。與其終日冥想人生有何意義，不如試用此生做點(diǎn)有意義的事。四、愛(ài)怕沉默。太多的人，以為愛(ài)到深處是無(wú)言。其實(shí)，愛(ài)是很難描述的一種情感，需要詳盡的表達(dá)和傳遞。五、有些路，只能一個(gè)人走。六、有一種落差是，你配不上自己的野心

14、，也辜負(fù)了所受的苦難。七、有些決定，只需要一分鐘，可是，卻會(huì)用一輩子，去后悔那一分鐘。八、“忽然想通了 ”這,五個(gè)字說(shuō)來(lái)簡(jiǎn)單，要做到可真不容易。我佛如來(lái)在菩堤樹(shù)下得道，就因?yàn)樗?“忽然想通了 ”達(dá).摩祖師面壁十八年，才總算 “忽然想通了 ”無(wú).論什么事，你只要能 “忽然想通了 ”你,就不會(huì)有煩惱，但達(dá)到這地步之前，你一定已不知道有過(guò)多少煩惱。九、如果他總為別人撐傘，你何苦非為他等在雨中。十、我對(duì)前任的感覺(jué)很簡(jiǎn)單，哪怕他的女朋友來(lái)我面前秀恩愛(ài)，我也不會(huì)覺(jué)得煩。就像在看別人吃一碗很香的鹵肉飯，吧唧嘴巴弄得很大聲，但我自己心里是明白的：我吃過(guò)那種飯，其實(shí)沒(méi)那么好吃。十一、為什么我們總是不懂得珍惜眼前

15、人？在未可預(yù)知的重逢里，我們以為總會(huì)重逢，總會(huì)有緣再會(huì)，總以為有機(jī)會(huì)說(shuō)一聲對(duì)不起，卻從沒(méi)想過(guò)每一次揮手道別，都可能是訣別，每一聲 嘆息，都可能是人間最后的一聲嘆息。十二、我在最好的時(shí)候碰到你，是我的運(yùn)氣?？上覜](méi)時(shí)間了。想想，說(shuō)人生無(wú)悔，都是賭氣的話。人生若無(wú)悔，那該多無(wú)趣啊。我心里有過(guò)你?？晌乙仓荒艿较矚g為止了。十三、我說(shuō)不出來(lái)為什么愛(ài)你，但我知道，你就是我不愛(ài)別人的理由。十四、當(dāng)你在轉(zhuǎn)圈的時(shí)候，這個(gè)世界很大，當(dāng)你勇往直前，這個(gè)世界就很小。十五、現(xiàn)在男女之間的戀愛(ài)，總是答應(yīng)太快，結(jié)果分手也快。人性的規(guī)律是容易得到的就容易放棄。凡是通過(guò)努力得到的，不管是感情還是物品，都會(huì)使人頓生珍惜之感。所以

16、在感情上，當(dāng)有人追求時(shí)，內(nèi)心的一份矜持是必要的，即使心里很愛(ài)，也需要給追求者時(shí)間和難度，這樣兩人走到一起才會(huì)珍惜感情、地久天長(zhǎng)。十六、我從來(lái)不會(huì)在分手很久后才會(huì)哭，因?yàn)椴恢?。十七、高興呢，就允許自己高興一天；難過(guò)呢，也允許自己難過(guò)一天。關(guān)鍵是這一天過(guò)去了，你得繼續(xù)往前走。 十八、對(duì)于世界而言，你是一個(gè)人；但是對(duì)于某個(gè)人，你是 TA 的整個(gè)世界。十九、我們漸漸的放開(kāi)了對(duì)方的手 二十、為愛(ài)投入不應(yīng)該被苛責(zé)，只是忘記自己卻是愛(ài)情里的最大弊病，也許，愛(ài)情里最好的狀態(tài)不是犧牲與忍讓?zhuān)钦驹诳梢钥吹奖舜说奈恢美?，在?duì)方的眼里可以看到最真實(shí)的自己。 二十一、人生一世，總有個(gè)追求，有個(gè)盼望，有個(gè)讓自己珍視，

17、讓自己向往，讓自己護(hù)衛(wèi)，愿意為之活一遭，乃至愿意為之獻(xiàn)身的東西，這就是價(jià)值了。二十二、 “做自己 ”很難，但更難的是遇到能接受你 “做自己 ”的人。 二十三、只有在你最落魄時(shí)，才會(huì)知道誰(shuí)是為你擔(dān)心的笨蛋，誰(shuí)是形同陌路的混蛋。二十四、老天在送你一個(gè)大禮物時(shí)，都會(huì)用重重困難做包裝。二十五、很奇妙的一種感覺(jué)是，曾經(jīng)的陌生人，突然之間成為了你的整個(gè)世界。我們不可能再有一個(gè)童年；不可能再有一個(gè)初中；不可能再有一個(gè)初戀；不可能再有從前的快樂(lè)、幸福、悲傷、痛苦。昨天，前一秒，通通都不可能再回去。 生命原來(lái)是一場(chǎng)無(wú)法回放的絕版電影！二十六、有時(shí)陽(yáng)光很好，有時(shí)陽(yáng)光很暗，這就是生活。二十七、再多的 “我愛(ài)你 ”也抵不過(guò)一句 “