信用分析模型介紹

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上信用分析模型介紹信用分析模型可以分兩類，預(yù)測模型和管理模型。預(yù)測模型用于預(yù)測客戶前景，衡量客戶破產(chǎn)的可能性。Z計(jì)分模型和巴薩利模型屬于此類，兩者都以預(yù)測客戶破產(chǎn)的可能性為目標(biāo)，不同之處在于所考察的比率和公式略有不同。管理模型不具有預(yù)測性，它偏重于均衡地解釋客戶信息，從而衡量客戶實(shí)力。營運(yùn)資產(chǎn)分析模型和特征分析模型屬于此類。營運(yùn)資產(chǎn)分析模型旨在通過資產(chǎn)負(fù)債表衡量客戶的實(shí)力與規(guī)模，特征分析模型則偏重于利用各類財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)信息評價(jià)客戶風(fēng)險(xiǎn)大小。管理模型不象預(yù)測模型那樣目標(biāo)專一，同時(shí)具有很大的靈活性，通過適當(dāng)?shù)恼{(diào)整可以用于各種場合。（一）Z計(jì)分模型Z計(jì)分模型通過關(guān)鍵的財(cái)務(wù)比率

2、來預(yù)測公司破產(chǎn)的可能性。最初的Z計(jì)分模型由愛德華?阿爾曼在1968年構(gòu)造。他利用多樣差別法（MDA），結(jié)合統(tǒng)計(jì)技術(shù)，得到了一系列財(cái)務(wù)比率，并用這些比率預(yù)測客戶破產(chǎn)的可能。對于上市公司，有一下一系列比率：營運(yùn)資本/總資產(chǎn)（1）留存收益/總資產(chǎn)（2）稅前利潤/總資產(chǎn)（3）股本市價(jià)/總負(fù)債（4）銷售總額/總資產(chǎn)（5）具體應(yīng)用中還有許多改進(jìn)，一般按一下公式進(jìn)行計(jì)算：1.2（1）1.4（2）3.3（3）0.6（4）0.99（5）一般地，Z值越低企業(yè)越有可能發(fā)生破產(chǎn)。如果企業(yè)地Z值大于2.675，則表明企業(yè)地財(cái)務(wù)狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)地可能性較??；反之，若Z值小于1.81，則企業(yè)存在很大地破產(chǎn)危險(xiǎn)；如果Z值處

3、于兩者之間，則企業(yè)地財(cái)務(wù)狀況非常不穩(wěn)定。而對于非上市公司，有下面一些比率：稅前利潤/總負(fù)債（6）稅前利潤/銷售額（7）營運(yùn)資本/（總負(fù)債遞延稅金）（8）（流動資產(chǎn)存貨）/營運(yùn)資本（9）（流動資產(chǎn)存貨）/流動負(fù)債（10）此時(shí)，Z計(jì)分值為：（6）（7）（8）（9）（10），對非上市公司非常適用。公司破產(chǎn)一般發(fā)生在該公司每一次打分出現(xiàn)負(fù)值后三年里。比較典型的Z計(jì)分模型由理查德?托夫勒所創(chuàng)。1977年他對46家性質(zhì)相同、規(guī)模大小一樣的破產(chǎn)公司和有償債能力的公司進(jìn)行了對比，并依據(jù)其調(diào)查結(jié)果和利用多樣性差別分析法得出以下一些比率：（稅前利潤/流動負(fù)債）權(quán)數(shù)（1）（流動資產(chǎn)/負(fù)債總數(shù)）權(quán)數(shù)（2）（流動負(fù)債/

4、總資產(chǎn)）權(quán)數(shù)（3）現(xiàn)金交易間隔期權(quán)數(shù)（4）Z計(jì)分值便是（1）（2）（3）（4），如計(jì)分值為負(fù)，則表示公司不景氣，存在破產(chǎn)的危險(xiǎn)。經(jīng)實(shí)踐證明，這四種比率配上適當(dāng)?shù)臋?quán)數(shù)，預(yù)測公司破產(chǎn)率的準(zhǔn)確性高達(dá)97以上?？梢?，Z計(jì)分模型是幫助企業(yè)確定客戶破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的有力工具。在實(shí)際應(yīng)用中，Z計(jì)分模型存在以下三個(gè)缺陷：1權(quán)數(shù)難于確定2模型所依賴的數(shù)據(jù)難于獲得3以46家公司為樣本缺乏說服力目前，在中國國內(nèi)，企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（包括上市公司和非上市公司）除了難以獲得外，本身反映其實(shí)際經(jīng)營情況的準(zhǔn)確性不高，但對于Z計(jì)分模型，由于采用的都是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的比率而非具體數(shù)值，因此這種預(yù)測性模型對國內(nèi)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)判斷還是有著很強(qiáng)的指示作用

5、。Z計(jì)分模型雖不能準(zhǔn)確預(yù)測公司破產(chǎn)的時(shí)間，但指出了破產(chǎn)的可能性，并通過逐年比較反映出這種可能性是否增大。（二）Z分?jǐn)?shù)模型最早運(yùn)用多變量區(qū)別分析法探討公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測問題的是另一類美國學(xué)者奧曼（Altlan，1968）。他將若干變量合并入一個(gè)函數(shù)方程：Z0.012X10.014X20.033X30 006X40.999X5X1（期末流動資產(chǎn)期末流動負(fù)債）/期末總資產(chǎn)X2期末留存收益/期末總資產(chǎn)X3息稅前利潤/期末總資產(chǎn)X4期末股東權(quán)益的市場價(jià)值/期末總負(fù)債X5本期銷售收入/總資產(chǎn)其中：X1為營運(yùn)資本/資產(chǎn)總額，反映了企業(yè)資產(chǎn)的折現(xiàn)能力和規(guī)模特征。營運(yùn)資本是企業(yè)的勞動對象，具有周轉(zhuǎn)速度快，變現(xiàn)能力

6、強(qiáng)，項(xiàng)目繁多，性質(zhì)復(fù)雜，獲利能力高，投資風(fēng)險(xiǎn)小等特點(diǎn)。一個(gè)企業(yè)營運(yùn)資本的持續(xù)減少，往往預(yù)示著企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈或出現(xiàn)短期償債危機(jī)。X2反映了企業(yè)的累積獲利能力。期末留存收益是由企業(yè)累積稅后利潤而成，對于上市公司，留存收益是指凈利潤減去全部股利的余額。一般說來，新企業(yè)資產(chǎn)與收益較少，因此相對于老企業(yè)X2較小，而財(cái)務(wù)失敗的風(fēng)險(xiǎn)較大。X3即EBIT/資產(chǎn)總額，可稱為總資產(chǎn)息稅前利潤率，而我們通常所用的總資產(chǎn)息稅前利潤率為EBIT/平均資產(chǎn)總額，分母間的區(qū)別在于平均資產(chǎn)總額避免了期末大量購進(jìn)資產(chǎn)時(shí)使X3降低，不能客觀反映一年中資產(chǎn)的獲利能力。EBIT是指扣除債務(wù)利息與所得稅之前的正常業(yè)務(wù)利潤（包括對外投

7、資收益），不包括非正常項(xiàng)目、中斷營業(yè)和特別項(xiàng)目及會計(jì)原則變更的累積前期影響而產(chǎn)生的收支凈額。原因在于：由負(fù)債與資本支持的項(xiàng)目一般屬于正常業(yè)務(wù)范圍，因此，計(jì)算總資產(chǎn)利潤率時(shí)以正常業(yè)務(wù)經(jīng)營的息稅前利潤為基礎(chǔ)，有利于考核債權(quán)人及所有者投入企業(yè)資本的使用效益。該指標(biāo)主要是從企業(yè)各種資金來源（包括所有者權(quán)益和負(fù)債）的角度對企業(yè)資產(chǎn)的使用效益進(jìn)行評價(jià)的，通常是反映企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的最有力依據(jù)之一。X4測定的是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，分母為流動負(fù)債、長期負(fù)債的賬面價(jià)值之和；分子以股東權(quán)益的市場價(jià)值取代了貼面價(jià)值，因而對公認(rèn)的、影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的產(chǎn)權(quán)比率進(jìn)行了修正，使分子能客觀地反映公司價(jià)值的大小。對于上市公司，分子應(yīng)該是：“

8、末流通的股票賬面價(jià)值流通股票期末市價(jià)。股份數(shù)”。X4的分子是一個(gè)較難確定的參數(shù)，尤其對于股權(quán)結(jié)構(gòu)較復(fù)雜的企業(yè)。而目前及在今后相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)，非上市公司仍占我國公司總數(shù)的大部分，要確定非上市公司所有者權(quán)益市價(jià)，我們可以采用資產(chǎn)評估方法中的預(yù)期收益法，具體表示為：企業(yè)資產(chǎn)市價(jià)企業(yè)預(yù)期實(shí)現(xiàn)的年利潤額/行業(yè)平均資金利潤率X4（企業(yè)資產(chǎn)的市價(jià)/負(fù)債總額）1但此法仍有缺陷，因?yàn)槲覈暧^價(jià)格體系尚未完全理順，行業(yè)資金利潤率受客觀因素影響而有波動，難以完全符合實(shí)際。X5為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，企業(yè)總資產(chǎn)的營運(yùn)能力集中反映在總資產(chǎn)的經(jīng)營水平上，因此，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。如果企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高

9、，說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的成果好，效率高；反之，如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，則說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營活動的成果差，效率低，最終將影響企業(yè)的獲利能力。如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率長期處于較低的狀態(tài)，企業(yè)就應(yīng)當(dāng)采取措施提高各項(xiàng)資產(chǎn)的利用程度，對那些確實(shí)無法提高利用率的多余、閑置資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)及時(shí)進(jìn)行處理，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。X5的分子“本期銷售收入”應(yīng)該為銷售收入凈額，指銷售收入扣除銷售折扣、銷售折讓、銷售退回等后的金額。Z分?jǐn)?shù)模型從企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、折現(xiàn)力、獲利能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力、資產(chǎn)利用效率等方面綜合反映了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)一步推動了財(cái)務(wù)預(yù)警的發(fā)展。奧曼教授通過對Z分?jǐn)?shù)模型的研究分析得出：Z值越小，該企業(yè)遭

10、受財(cái)務(wù)失敗的可能性就越大。美國企業(yè)的Z值的臨界值為1.8，具體判斷標(biāo)準(zhǔn)如下表所示：表1Z分?jǐn)?shù)模型具體判斷標(biāo)準(zhǔn)Z3.0 財(cái)務(wù)失敗的可能性很小財(cái)務(wù)不失敗組 2.8Z2.9有財(cái)務(wù)失敗可能 1.81Z2.7 財(cái)務(wù)失敗可能性很大 Z1.8 財(cái)務(wù)失敗可能性非常大財(cái)務(wù)失敗組奧曼教授選擇了1968年尚在持續(xù)經(jīng)營的33家美國企業(yè)進(jìn)行預(yù)測，其準(zhǔn)確率令人滿意，而且分析根據(jù)的資料越新，準(zhǔn)確率越高。如依據(jù)臨近財(cái)務(wù)失敗的報(bào)表資料預(yù)測其準(zhǔn)確率為96，依據(jù)財(cái)務(wù)失敗前一年的報(bào)表預(yù)翻難確率為72。但無論怎樣，都必須以財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性為前提。近年來，澳大利亞、巴西、加拿大、法國、德國、愛爾蘭、日本和荷蘭都進(jìn)行了類似

11、的分析。盡管Z值的判斷標(biāo)準(zhǔn)在各國間有相當(dāng)?shù)牟町?，但各國“?cái)務(wù)失敗組”的Z值的平均值都低于臨界值1.8。（三）Altman的Z計(jì)分模型Altman的Z計(jì)分模型。其中Z1主要適用于上市公司，Z2適用于非上市公司，Z3適用于非制造企業(yè)。Z11.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5其中X1（流動資產(chǎn)-流動負(fù)債）/資產(chǎn)總額X2未分配利潤/資產(chǎn)總額X3（利潤總額+利息支出）/資產(chǎn)總額X4權(quán)益市場值/負(fù)債總額X5銷售收入/總資產(chǎn)對于Z值與信用分析的關(guān)系，Altman認(rèn)為Z小于1.8，風(fēng)險(xiǎn)很大；Z大于2.99風(fēng)險(xiǎn)較小。Z20.717Xl+0.847X2+3.107X3+0.420X4+0

12、.998X5其中X1（流動資產(chǎn)一流動負(fù)債）/資產(chǎn)總額X2未分配利潤/資產(chǎn)總額X3（利潤總額+利息支出）/資產(chǎn)總額X4權(quán)益/負(fù)債總額X5銷售收入/總資產(chǎn)Z36.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4X1（流動資產(chǎn)-流動負(fù)債）/資產(chǎn)總額X2未分配利潤/資產(chǎn)總額X3（利潤總額+折舊+攤銷+利息支出）/資產(chǎn)總額X4所有者權(quán)益/負(fù)債總額Altman認(rèn)為，根據(jù)上述公式計(jì)算的Z值，如果Z小于1.23，風(fēng)險(xiǎn)很大；Z大于2.9風(fēng)險(xiǎn)較小。后來，有些研究者又進(jìn)行了其他變量的分析，巴薩利模型如下：ZX1+X2+X3+X4+X5X1（利潤總額+折舊+攤銷+利息支出）/流動負(fù)債X2利潤總額/（流動資產(chǎn)-流動負(fù)

13、債）X3所有者權(quán)益/流動負(fù)債X4有形資產(chǎn)凈值/負(fù)債總額X5（流動資產(chǎn)-流動負(fù)債）/總資產(chǎn)對這些模型的研究一直在繼續(xù)，1977年Altman又建立了第二代模型，稱為ZETA信用風(fēng)險(xiǎn)模型。主要變量有7個(gè)，即資產(chǎn)報(bào)酬率、收入的穩(wěn)定性、利息倍數(shù)、負(fù)債比率、流動比率、資本化比率、規(guī)模等。 其他模型還有神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，我國清華大學(xué)曾經(jīng)采用這種方法對我國上市公司進(jìn)行了評價(jià)。聯(lián)合資信評估有限公司也公布了我國上市公司定量資信評級的模型和評價(jià)結(jié)果（參見本章第五節(jié)）。信用評分法是一種比較客觀的方法，我國不少銀行比較欣賞這種不摻雜個(gè)人主觀意見的方法。但由于我國財(cái)安信息真實(shí)性問題和財(cái)務(wù)報(bào)的規(guī)范問題，在實(shí)際中使用容易產(chǎn)生偏

14、差。另外，對于信用評分法，目前我國尚未進(jìn)行比較科學(xué)的檢驗(yàn)，有關(guān)參數(shù)能否適用尚不能完全肯定。（四） 巴薩利模型巴薩利模型是后人在Z計(jì)分模型的基礎(chǔ)上發(fā)展出來的。此模型以其發(fā)明者亞歷山大?巴薩利（Alexander Barthory）的名字命名，此模型適用于所有行業(yè)，且不需要復(fù)雜計(jì)算。其各項(xiàng)比率如下： ZX1+X2+X3+X4+X5 X1（利潤總額+折舊+攤銷+利息支出）/流動負(fù)債 X2利潤總額/（流動資產(chǎn)-流動負(fù)債） X3所有者權(quán)益/流動負(fù)債 X4有形資產(chǎn)凈值/負(fù)債總額 X5（流動資產(chǎn)-流動負(fù)債）/總資產(chǎn)對各項(xiàng)比率考察重點(diǎn)如下：X1是衡量公司業(yè)績的工具，能精確計(jì)算出公司當(dāng)前利潤和短期優(yōu)先債務(wù)的比值；也用于表示公司業(yè)績；X2衡量的量營運(yùn)