金融租賃企業(yè)評估實務(wù)及案例分析

1、金融租賃企業(yè)評估實務(wù)及案例分析（一）教學(xué)目標1掌握金融租賃企業(yè)的概念及分類2了解金融租賃企業(yè)收益法評估要點3了解金融租賃企業(yè)市場法評估要點一、金融租賃企業(yè)簡介（一）金融租賃企業(yè)概念租賃企業(yè)包括兩大類：實物租賃企業(yè)、金融租賃企業(yè)。兩類企業(yè)的區(qū)別主要是：前者最終只轉(zhuǎn)移租賃標的物的使用權(quán)，一般稱之為經(jīng)營性租賃；后者最終要轉(zhuǎn)移租賃標的物的所有權(quán)，一般稱為融資性租賃。金融租賃企業(yè)：是指經(jīng)銀監(jiān)會批準，以經(jīng)營融資租賃業(yè)務(wù)為主的非銀行金融機構(gòu)。金融租賃企業(yè)是一種金融機構(gòu)，受銀監(jiān)會監(jiān)管。金融租賃企業(yè)主要從事融資性租賃業(yè)務(wù)。金融租賃企業(yè)與商業(yè)銀行之間具有以下相同點：（1）都需要接受銀監(jiān)會的監(jiān)管；（2）經(jīng)銀監(jiān)會批準

2、，金融租賃企業(yè)可以吸收非銀行股東3個月（含）以上定期存款，也就是可以“吸儲”，但吸儲對象與商業(yè)銀行不一樣；（3）金融租賃公司資本充足率不得低于銀監(jiān)會的最低監(jiān)管要求。（二）金融租賃企業(yè)主要業(yè)務(wù)及會計處理1金融租賃企業(yè)的主要業(yè)務(wù)模式金融租賃：出租人根據(jù)承租人對租賃標的物和供貨人的選擇或認可，將其從供貨人處取得的租賃標的物按合同約定出租給承租人占有、使用，向承租人收取租金的交易活動。根據(jù)承租人對租賃標的物和供貨人的選擇或認可；將租賃標的物按合同約定出租給承租人占有、使用；向承租人收取租金。租賃標的物主要為固定資產(chǎn)，銀監(jiān)會另有規(guī)定的除外。如果供貨人與承租人為同一主體，也就是承租人將自有物件出賣給出租人

3、，同時與出租人簽訂融資租賃合同，再將該物件從出租人處租回的融資租賃形式，該方式稱為售后回租，也是金融租賃的方式之一。2金融租賃企業(yè)會計的主要科目和主要核算流程介紹主要會計科目：（1）融資租賃資產(chǎn)：該科目核算租賃企業(yè)為開展融資租賃業(yè)務(wù)取得出租標的資產(chǎn)的實際成本。企業(yè)購入和以其他方式取得的融資租賃資產(chǎn)，借記本科目，貸記“銀行存款”等科目；注：此項會計分錄涉及現(xiàn)金流出！在租賃期開始日，按租賃開始日租賃合同規(guī)定的租賃收款額與初始直接費用之和，借記“長期應(yīng)收款”科目，按租賃資產(chǎn)實際取得成本及相關(guān)費用，貸記本科目，按發(fā)生的初始直接費用，貸記“銀行存款”等科目，按其差額，貸記“未實現(xiàn)融資收益”科目。注：此項

4、會計分錄不涉及現(xiàn)金流入/流出?。?）長期應(yīng)收款：本科目核算企業(yè)融資租賃產(chǎn)生的應(yīng)收款項。出租人融資租賃產(chǎn)生的應(yīng)收租賃款，在租賃期開始日，應(yīng)按租賃開始日合同約定租賃收款額與初始直接費用之和，借記本科目，按租賃資產(chǎn)實際取得成本及相關(guān)費用等貸記“融資租賃資產(chǎn)”等科目，按發(fā)生的初始直接費用，貸記“銀行存款”等科目，按其差額，貸記“未實現(xiàn)融資收益”科目；出租人每年實際收到承租人的租賃款時，借記“銀行存款”，貸記本科目。注：本會計分錄涉及現(xiàn)金流入?。?）未實現(xiàn)融資收益：本科目核算企業(yè)應(yīng)當分期計入租賃收入或利息收入的未實現(xiàn)融資收益。出租人在租賃期開始日，按租賃開始日租賃合同規(guī)定的租賃收款額與初始直接費用之和，

5、借記“長期應(yīng)收款”科目，按租賃資產(chǎn)實際取得成本及相關(guān)費用，貸記本科目，按發(fā)生的初始直接費用，貸記“銀行存款”等科目，按其差額，貸記“未實現(xiàn)融資收益”科目；出租人每年根據(jù)租金收入情況，按比例借記未實現(xiàn)融資收益，貸記主營業(yè)務(wù)收入（租賃收入、利息收入等）。注：本會計分錄一般不涉及現(xiàn)金流入/流出！3融資租賃典型會計處理案例（1）某融資租賃公司支付10 000萬元購置一臺用于融資租賃的設(shè)備，其主要的會計處理過程如下：在購置日：借：融資租賃資產(chǎn)             

6、0;                          100 000 000貸：銀行存款                     

7、;                       100 000 000注：本步驟在租賃標的物購置日發(fā)生現(xiàn)金流出10 000萬元。（2）該融資租賃企業(yè)在與承租人簽訂出租協(xié)議，協(xié)議規(guī)定在未來10年內(nèi)承租人每年支付給出租人1200萬元租金，不考慮相關(guān)費用及殘值。將資產(chǎn)租給承租人日：借：長期應(yīng)收款      

8、0;                  120 000 000（12 000 000×10）貸：融資租賃資產(chǎn)                         &

9、#160;              100 000 000未確認融資收益                                &

10、#160;      20 000 000注：本步驟不涉及現(xiàn)金流入/流出！【注意】在租賃開始日，融資租賃企業(yè)沒有發(fā)生現(xiàn)金流入或流出，但是獲得未來收取租金的權(quán)利；未確認融資收益實際就是融資租賃業(yè)務(wù)預(yù)計未來可以實現(xiàn)的毛利。（3）企業(yè)每年獲得承租人支付的租金收益1200萬元時：借：銀行存款                     &#

11、160;                       12 000 000貸：長期應(yīng)收款                       

12、60;                   12 000 000同時：借：未確認融資收益                           

13、;             2 000 000貸：主營業(yè)務(wù)收入（利息收入）                              2 000 000注：企業(yè)在承租期內(nèi)

14、實際每年現(xiàn)金流入1200萬元，但是確認的年收入額僅為200萬元，與現(xiàn)金流入的差額1000萬元不進入損益表。對于融資租賃企業(yè)財務(wù)核算過程分析可以得出的幾點結(jié)論：（1）融資租賃企業(yè)的損益表中僅反映融資收益中的部分現(xiàn)金流，沒有反映企業(yè)實際經(jīng)營過程中購置融資租賃資產(chǎn)價款本金的現(xiàn)金流入和流出；（2）融資租賃資產(chǎn)價款本金的數(shù)額往往遠高于進入損益表中的融資租賃收益；（3）融資租賃資產(chǎn)的購置本金通常是一次性支付，但是在租賃期回收本金則是每年逐步實現(xiàn)的，本金支出與回收存在時間差異。金融租賃企業(yè)的財務(wù)核算與一般制造業(yè)財務(wù)核算之間存在重大差異：（1）一般制造業(yè)以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)編制損益表，在一般情況下與收付實現(xiàn)制為

15、基礎(chǔ)的現(xiàn)金流表之間存在的時間差異不大，評估師可以通過對凈利潤調(diào)整獲得現(xiàn)金流表；（2）但是金融租賃企業(yè)一般是很難通過損益表調(diào)整獲得現(xiàn)金流表！（3）企業(yè)價值收益法評估采用的折現(xiàn)現(xiàn)金流實際是折現(xiàn)收付實現(xiàn)制的現(xiàn)金流。融資租賃企業(yè)是要大量占用資金的企業(yè)，或者說是“用錢掙錢”的企業(yè)，因此該類企業(yè)一定是要盡量利用財務(wù)杠桿的企業(yè)，因此企業(yè)負債比例一定比較高；理論上說這類企業(yè)希望負債越高越好，但是監(jiān)管部門要求企業(yè)的負債比例不能太高。二、金融租賃企業(yè)收益法評估要點（一）金融租賃企業(yè)收益法評估模型的選擇1無負債自由現(xiàn)金流模型評估標的：企業(yè)的全部投資短期付息負債長期負債股權(quán)/所有者權(quán)益（全投資）用于折現(xiàn)的現(xiàn)金流為無負

16、債自由現(xiàn)金流經(jīng)營凈利潤折舊/攤銷全部付息負債利息（1所得稅率）資本性支出營運資金增加模型適用前提：標的企業(yè)的總投資（股權(quán)債權(quán)）在未來預(yù)測期內(nèi)，在不考慮自身經(jīng)營所得前提下，要保持不變，或者說企業(yè)沒有融資活動，企業(yè)每年經(jīng)營獲得的收益利潤，通過分配、用于其他業(yè)務(wù)等方式退出經(jīng)營。2股權(quán)投資自由現(xiàn)金流模型評估標的：企業(yè)的股權(quán)/所有者權(quán)益（股權(quán)投資）；用于折現(xiàn)的現(xiàn)金流為股權(quán)自由經(jīng)營現(xiàn)金流經(jīng)營凈利潤折舊/攤銷資本性支出營運資金增加付息負債本金減少；模型適用前提：標的企業(yè)未來預(yù)測期內(nèi)不能有外界股權(quán)資本的增資或減資，但是債權(quán)是可以變化的；企業(yè)每年經(jīng)營獲得的收益利潤，可以通過分配、用于其他業(yè)務(wù)等方式退出經(jīng)營，也可

17、以以留存收益的方式留存企業(yè)或者歸還負債本金等；金融租賃企業(yè)是一種金融機構(gòu)，金融機構(gòu)的發(fā)展都是需要利用外部資金的（財務(wù)杠桿），不會全部采用自有資金；金融租賃企業(yè)自身經(jīng)營模式將會導(dǎo)致其不能保證未來預(yù)測期內(nèi)其全投資股權(quán)債權(quán)保持不變，或者說沒有融資活動，因為：（1）金融租賃企業(yè)吸收的存款，可能會隨時發(fā)生變化；（2）金融租賃企業(yè)可能隨時需要進行融資活動。【結(jié)論】金融租賃公司收益法評估一般不適合采用全投資自由現(xiàn)金流模型！融資租賃企業(yè)一般不適用全投資自由現(xiàn)金流模型，因此只有采用股權(quán)投資現(xiàn)金流模型；股權(quán)投資現(xiàn)金流模型一般要求不能有外部“增資”，因此只能采用留存收益的方式增加所有者權(quán)益；股權(quán)投資現(xiàn)金流模型允許進

18、行債權(quán)融資，因此可以保證融資租賃企業(yè)的最低經(jīng)營活動的需求。企業(yè)的借款數(shù)額也是有所限制的，不可能無限制的增加借款，債權(quán)比例增加會導(dǎo)致：（1）財務(wù)杠桿加劇，經(jīng)營風(fēng)險加大，無法滿足監(jiān)管要求；（2）融資成本增加。企業(yè)股權(quán)價值與債權(quán)價值發(fā)生變化，就可能會造成股權(quán)與債權(quán)的比例（D/E）資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)在未來預(yù)測期內(nèi)發(fā)生變化，最直接的后果就是導(dǎo)致未來預(yù)測期內(nèi)每年的折現(xiàn)率要改變。每年折現(xiàn)率的改變將會導(dǎo)致以下模型無法使用：【總結(jié)】（1）金融租賃企業(yè)收益法評估一般僅適用股權(quán)自由現(xiàn)金流模型；（2）在采用股權(quán)自由現(xiàn)金流模型中需要關(guān)注未來預(yù)測期內(nèi)資本結(jié)構(gòu)（D/E）的變化可能對每年折現(xiàn)率的影響；（3）為了可

19、以采用通常采用的現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，評估師需要設(shè)法保證金融租賃企業(yè)在未來預(yù)測期內(nèi)資本結(jié)構(gòu)保持不變；（4）保持資本結(jié)構(gòu)不變實際也是變相的滿足監(jiān)管指標資本充足率的一種方式；（5）保持未來預(yù)測期內(nèi)資本結(jié)構(gòu)不變的途徑是增加留存收益，減少年現(xiàn)金回（二）收益法相關(guān)參數(shù)估算及需要關(guān)注的問題1付息負債的確認問題所謂付息負債，實質(zhì)就是企業(yè)通過融資活動（經(jīng)營活動之外的）途徑獲得的債務(wù)性現(xiàn)金流入或節(jié)省的現(xiàn)金流出，這種債務(wù)是否真實需要支付利息已經(jīng)不再作為判斷付息負債的標準，付息負債一般包括，但不限于：（1）融資借款，包括向央行、其他金融機構(gòu)借款/非經(jīng)融機構(gòu)借款；股東借款/其他企業(yè)之間往來借款等；（2）企業(yè)發(fā)行的債券；（3

20、）金融機構(gòu)吸收的儲蓄存款；（4）賣出回購金融資產(chǎn)款；（5）其他對應(yīng)資金用于企業(yè)主營業(yè)務(wù)經(jīng)營活動的負債。2現(xiàn)金流表中的現(xiàn)金流入、流出與損益表中主營業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)成本的相互關(guān)系問題（1）確認時點收益法現(xiàn)金流表中的現(xiàn)金流入、流出是需要按收付實現(xiàn)制原則確認的，流入、流出時間非常重要。損益表中收入、成本是按權(quán)責(zé)發(fā)生制原則確認的，與實際收到與支付現(xiàn)金的時間沒有直接關(guān)系。當權(quán)責(zé)發(fā)生制與收付實現(xiàn)制導(dǎo)致現(xiàn)金流入、流出存在重大差異時，我們就需要考慮采用損益表調(diào)整方式獲得的現(xiàn)金流是否合理？一般制造企業(yè)采用估算營運資金占用方式調(diào)整損益確認與實際發(fā)生現(xiàn)金收益或支付的時間差異，但是這種方式僅適合于差異在一個營業(yè)周期內(nèi)

21、，如果差異超過一個營業(yè)周期，則這種調(diào)整方式很難再適用。（2）內(nèi)涵差異問題融資租賃企業(yè)收益法現(xiàn)金流表中需要的是企業(yè)從事經(jīng)營業(yè)務(wù)的全部現(xiàn)金流入或流出。融資租賃企業(yè)損益表中的收入僅為未確認融資收益科目中記錄的利息收益、服務(wù)費收益等，不是全部租金收入，購置租賃標的物本金的回收沒有包括。主營業(yè)務(wù)收入記錄的實際是出租物的附件收益（Return On），而沒有包括本金回收（Return Of）部分。企業(yè)購置租賃標的物支付非現(xiàn)金流出，在損益表中也沒有反映，損益表中成本一般僅為借款的利息支出等?！窘Y(jié)論與建議】對于金融租賃企業(yè)收益法評估不但需要預(yù)測企業(yè)未來經(jīng)營的損益表，更重要的是還要預(yù)測企業(yè)未來經(jīng)營活動的現(xiàn)金流表

22、！對于金融租賃企業(yè)，收益法評估的現(xiàn)金流表可能選擇直接通過企業(yè)損益表經(jīng)過加回折舊/攤銷、營運資金占用等簡單調(diào)整方式獲得，未來經(jīng)營活動的現(xiàn)金流表最好是根據(jù)經(jīng)營活動實際收、付現(xiàn)金時間與數(shù)量進行預(yù)測！3金融租賃企業(yè)經(jīng)營活動中的租賃標的物購置問題租賃標的物購置的現(xiàn)金支出應(yīng)該按收付實現(xiàn)制確定現(xiàn)金流出時點。租賃標的物購置支出與金融租賃企業(yè)自用資產(chǎn)，包括辦公設(shè)備等的補充、更新支出等需要分別估算：（1）租賃標的物購置支出形成融資租賃資產(chǎn)，并最終形成長期應(yīng)收款；（2）一般資本性支出形成融資租賃企業(yè)的固定資產(chǎn)。新增租賃標的物的購置支出需要與企業(yè)融資租賃資產(chǎn)余額或長期應(yīng)收款余額等勾稽。企業(yè)年度融資租賃資產(chǎn)余額上年余額

23、本年結(jié)轉(zhuǎn)長期應(yīng)收款額本年新增額企業(yè)年度長期應(yīng)收款余額上年余額本年轉(zhuǎn)出額本年新增額本年新增長期應(yīng)收款額本年新購置標的物價款及相關(guān)費用本年根據(jù)租賃協(xié)議確定的未實現(xiàn)融資收益收益法相關(guān)表中要體現(xiàn)這些重要的勾稽關(guān)系！購置金融租賃標的資產(chǎn)的資金來源問題：（1）租賃標的物資產(chǎn)購置需要大量的資金，融資租賃企業(yè)通常需要利用負債，以有效地利用財務(wù)杠桿。自有資金增加部分：以前年度收益留存：包括以前年度經(jīng)營利潤、折舊/攤銷等；以前年度收益用于購置新增融資租賃資產(chǎn)的需要作為現(xiàn)金流出，而不能再作為以前年度的投資回報；新增負債；本年新增的負債本金應(yīng)該作為本年現(xiàn)金流入，本年減少的負債本金作為現(xiàn)金流出。4金融租賃企業(yè)如何保持預(yù)

24、測期內(nèi)資本結(jié)構(gòu)一致性的問題保持資本結(jié)構(gòu)一致性的必要性；保持資本結(jié)構(gòu)一致性主要是為了實現(xiàn)未來預(yù)測期內(nèi)折現(xiàn)率可以保持不變，減少計算麻煩；保持資本結(jié)構(gòu)一致性的可行性。（1）金融租賃公司都會合理運用財務(wù)杠桿，但是為了防范風(fēng)險，監(jiān)管部門一定會要求其要保持合理的資本充足率，實際就是債權(quán)D與股權(quán)E的比例（D/E）的比率；（2）對于一個實際的融資租賃企業(yè)，如果其內(nèi)部控制制度健全，在規(guī)劃未來發(fā)展時，都會確定一個每年外部新增負債本金與自籌資金的一個比例；（3）評估師可以通過向管理層調(diào)查了解，并與管理層充分溝通后確定一個未來購置租賃標的物自由資金與借款資金的一個固定比例，在以后的預(yù)測期內(nèi)保持不變。先證明一個數(shù)學(xué)定理

25、：另外：上述命題的含義是：如果最初企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)D0/E0k，則企業(yè)以后每年Di、Ei增加都能使得Di/Eik，則最后企業(yè)的整體資本結(jié)構(gòu)D/E是可以保持不變的。即便企業(yè)初期的資本結(jié)構(gòu)k，但以后每年按股權(quán)與債權(quán)比例K進行經(jīng)營，最終企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也會接近為k。我們在評估融資租賃企業(yè)時，評估師可以根據(jù)企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展需要，合理地預(yù)測以后每年增加的Di與Ei，使得可以應(yīng)用上述數(shù)學(xué)定理，保持企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不發(fā)生重大改變。這里增加Ei是指企業(yè)通過自身增加留存收益來實現(xiàn)，并不是利用外部增資的方式實現(xiàn)。5融資租賃企業(yè)損益表利用問題融資租賃企業(yè)現(xiàn)金流表不能通過損益表簡單加回折舊/攤銷的方式獲得，但是并不代表損益表

26、可以忽略。估算以下參數(shù)時還是需要利用損益表的：（1）營業(yè)稅金及附加；（2）所得稅。6租賃標的物增值稅問題融資租賃實質(zhì)是一種貨物分期付款的銷售行為，因此當租賃標的物為增值稅應(yīng)稅貨物時，可能需要繳納增值稅。增值稅進項稅在支付貨款時一并支付。銷項稅則會在以后租賃期內(nèi)每年實現(xiàn)，這里也有一個現(xiàn)金流入、流出時點差異問題。7標的企業(yè)截止基準日資產(chǎn)負債表中相關(guān)流動資產(chǎn)與流動負債的處理問題由于融資租賃企業(yè)未來預(yù)測易采用直接預(yù)測未來經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流方式，而不采用凈利潤調(diào)整到現(xiàn)金流的方式，由于沒有所謂“營運資金增加”這一調(diào)整項，因此評估師應(yīng)該特別關(guān)注截止評估基準日標的企業(yè)資產(chǎn)負債表中的經(jīng)營性應(yīng)收、應(yīng)付以及存貨

27、的處理。對于融資租賃企業(yè)，資產(chǎn)負債表中的長期應(yīng)收款，付息負債等已經(jīng)在未來經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金流入、流出中考慮。對于現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物可以在未來融資標的物購置支出中考慮。應(yīng)收、應(yīng)付等款項則需要具體分析其發(fā)生的時間計入未來的現(xiàn)金流表中。不涉及直接導(dǎo)致現(xiàn)金流實際流入或流出的資產(chǎn)、負債則需要考慮是否會導(dǎo)致所得稅的變化，并進行恰當?shù)奶幚怼Ｈ?、金融租賃企業(yè)市場法評估要點（一）金融租賃企業(yè)市場法評估價值（Multiples）的選擇價值比率的概念：價值比率就是企業(yè)整體價值或股權(quán)價值與自身一個與整體價值或股權(quán)價值密切相關(guān)的體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營特點參數(shù)的比值。價值比率是市場法評估將被評估企業(yè)與可比公司進行“對比分析”的基礎(chǔ)。價值比率的實質(zhì)就是“單位價值”的概念。可比公司價值比率的種類：1盈利價值比率2收入價值比率3資產(chǎn)價值比率資產(chǎn)類價值比率計算理論上應(yīng)該采用資產(chǎn)的市場價值，但由于受到各方面因素限制，經(jīng)常采用賬面價值替代。4金融租賃企業(yè)市場法評估適合的價值比率由于金融租賃企業(yè)