《股票指數(shù)期貨》

1、金融工程課程1第十章股票指數(shù)期貨【本章學(xué)習(xí)要點(diǎn)本章學(xué)習(xí)要點(diǎn)】：本章講述了股票指數(shù)期貨的基本概念。本章重要的：本章講述了股票指數(shù)期貨的基本概念。本章重要的基本概念包括股票指數(shù)、股票指數(shù)期貨合約、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、基本概念包括股票指數(shù)、股票指數(shù)期貨合約、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、貝塔系數(shù)等；需要掌握股票指數(shù)期貨的定價(jià)原理，了解股票指數(shù)期貨的貝塔系數(shù)等；需要掌握股票指數(shù)期貨的定價(jià)原理，了解股票指數(shù)期貨的主要應(yīng)用，它的市場(chǎng)功能以及它相對(duì)于股票現(xiàn)貨交易的優(yōu)勢(shì)等。主要應(yīng)用，它的市場(chǎng)功能以及它相對(duì)于股票現(xiàn)貨交易的優(yōu)勢(shì)等。金融工程課程2第一節(jié)第一節(jié) 股票指數(shù)期貨合約股票指數(shù)期貨合約一、股票指數(shù)二、股票指數(shù)期貨

2、合約的要素第二節(jié)第二節(jié) 股票指數(shù)期貨的定價(jià)及貝塔系數(shù)股票指數(shù)期貨的定價(jià)及貝塔系數(shù)一、股票指數(shù)期貨的定價(jià)依據(jù)二、股票的貝塔系數(shù)與股票組合的貝塔系數(shù)第三節(jié)第三節(jié) 股票指數(shù)期貨的運(yùn)用和市場(chǎng)功能股票指數(shù)期貨的運(yùn)用和市場(chǎng)功能一、股票指數(shù)期貨的運(yùn)用二、股票指數(shù)期貨的市場(chǎng)功能及交易優(yōu)勢(shì)金融工程課程3第一節(jié)第一節(jié) 股票指數(shù)期貨合約股票指數(shù)期貨合約案例：案例：一位投資者根據(jù)對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的看法和對(duì)股票市場(chǎng)的觀(guān)察，一位投資者根據(jù)對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的看法和對(duì)股票市場(chǎng)的觀(guān)察，認(rèn)為認(rèn)為3個(gè)月后股市將會(huì)大幅度上漲。但是他很難把握個(gè)股行情，個(gè)月后股市將會(huì)大幅度上漲。但是他很難把握個(gè)股行情，為了分散風(fēng)險(xiǎn)，需要進(jìn)行組合投資，而他又

3、感到麻煩。如何在為了分散風(fēng)險(xiǎn)，需要進(jìn)行組合投資，而他又感到麻煩。如何在未來(lái)股票市場(chǎng)上揚(yáng)中賺到錢(qián)？未來(lái)股票市場(chǎng)上揚(yáng)中賺到錢(qián)？金融工程師會(huì)告訴他：購(gòu)買(mǎi)股票指數(shù)期貨是一個(gè)選擇金融工程師會(huì)告訴他：購(gòu)買(mǎi)股票指數(shù)期貨是一個(gè)選擇金融工程課程4一、股票指數(shù)一、股票指數(shù)股票股票指數(shù)，也稱(chēng)指數(shù)，也稱(chēng)股票股票價(jià)格指數(shù)，是由證券交易所或相關(guān)機(jī)構(gòu)編制的、公開(kāi)公布的、用于顯價(jià)格指數(shù)，是由證券交易所或相關(guān)機(jī)構(gòu)編制的、公開(kāi)公布的、用于顯示一個(gè)示一個(gè)股票股票市場(chǎng)中的全部股票或部分股票價(jià)格總體走勢(shì)的一種指示數(shù)字。它是股票市場(chǎng)變市場(chǎng)中的全部股票或部分股票價(jià)格總體走勢(shì)的一種指示數(shù)字。它是股票市場(chǎng)變動(dòng)情況的價(jià)格平均數(shù)。動(dòng)情況的價(jià)格平均

4、數(shù)。 （一）股票指數(shù)的定義（一）股票指數(shù)的定義上證指數(shù)上證指數(shù)滬深滬深300指數(shù)指數(shù)金融工程課程5（二）（二） 世界上幾種著名的股票指數(shù)世界上幾種著名的股票指數(shù)道道瓊斯股票指數(shù)瓊斯股票指數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)普爾股票價(jià)格指數(shù) 紐約證券交易所股票價(jià)格指數(shù)紐約證券交易所股票價(jià)格指數(shù)日經(jīng)道日經(jīng)道瓊斯股價(jià)指數(shù)瓊斯股價(jià)指數(shù)(日經(jīng)平均股價(jià)日經(jīng)平均股價(jià)) 金融時(shí)報(bào)金融時(shí)報(bào)股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù) 香港恒生指數(shù)香港恒生指數(shù) 金融工程課程6（二）（二） 世界上幾種著名的股票指數(shù)世界上幾種著名的股票指數(shù)道道瓊斯股票指數(shù)瓊斯股票指數(shù) 道瓊斯指數(shù)是一種算術(shù)平均股價(jià)指數(shù)。該指數(shù)是世界上歷史最為悠久的股票指數(shù)，它的

5、全道瓊斯指數(shù)是一種算術(shù)平均股價(jià)指數(shù)。該指數(shù)是世界上歷史最為悠久的股票指數(shù)，它的全稱(chēng)為股票價(jià)格平均指數(shù)。稱(chēng)為股票價(jià)格平均指數(shù)。四種股價(jià)平均指數(shù)構(gòu)成四種股價(jià)平均指數(shù)構(gòu)成:第一組：以第一組：以30家著名的工業(yè)公司股票為編制對(duì)象的道瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)家著名的工業(yè)公司股票為編制對(duì)象的道瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)第二組：以第二組：以20家著名的交通運(yùn)輸業(yè)公司股票為編制對(duì)象的道瓊斯運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均指數(shù)家著名的交通運(yùn)輸業(yè)公司股票為編制對(duì)象的道瓊斯運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均指數(shù)第三組：以第三組：以6家著名的公用事業(yè)公司股票為編制對(duì)象的道瓊斯公用事業(yè)股價(jià)平均指數(shù)家著名的公用事業(yè)公司股票為編制對(duì)象的道瓊斯公用事業(yè)股價(jià)平均指數(shù)第四組：

6、以上述三種股價(jià)平均指數(shù)所涉及的第四組：以上述三種股價(jià)平均指數(shù)所涉及的56家公司股票為編制對(duì)象的道瓊斯股價(jià)綜合平家公司股票為編制對(duì)象的道瓊斯股價(jià)綜合平均指數(shù)。均指數(shù)。通常人們所說(shuō)的道瓊斯指數(shù)一般是指道瓊斯指數(shù)四組中的第一組道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)通常人們所說(shuō)的道瓊斯指數(shù)一般是指道瓊斯指數(shù)四組中的第一組道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（Dow Jones Industrial Average）。）。金融工程課程7（二）（二） 世界上幾種著名的股票指數(shù)世界上幾種著名的股票指數(shù)2.標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)普爾股票價(jià)格指數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)普爾公司編制的股票價(jià)格指數(shù)。普爾公司編制的股票價(jià)

7、格指數(shù)。該公司于該公司于1923年開(kāi)始編制并發(fā)表股票價(jià)格指數(shù)。最初該指數(shù)的成份年開(kāi)始編制并發(fā)表股票價(jià)格指數(shù)。最初該指數(shù)的成份股僅包括在紐約證券交易所上市的股僅包括在紐約證券交易所上市的230種股票，編制兩種股票價(jià)格種股票，編制兩種股票價(jià)格指數(shù)。后來(lái)這一股票價(jià)格指數(shù)的成份股票擴(kuò)大到指數(shù)。后來(lái)這一股票價(jià)格指數(shù)的成份股票擴(kuò)大到500支股票。該股支股票。該股票價(jià)格指數(shù)是票價(jià)格指數(shù)是1941年至年至1943年成份股票的平均市價(jià)為基期，以上年成份股票的平均市價(jià)為基期，以上市股票數(shù)為權(quán)數(shù)，按基期進(jìn)行加權(quán)計(jì)算而得到。隨著時(shí)間的推移，市股票數(shù)為權(quán)數(shù)，按基期進(jìn)行加權(quán)計(jì)算而得到。隨著時(shí)間的推移，該指數(shù)的成份股發(fā)生了

8、較大的變化，但始終保持為該指數(shù)的成份股發(fā)生了較大的變化，但始終保持為500種。種。 金融工程課程8（二）（二） 世界上幾種著名的股票指數(shù)世界上幾種著名的股票指數(shù)3. 紐約證券交易所股票價(jià)格指數(shù)紐約證券交易所股票價(jià)格指數(shù) 該股票價(jià)格指數(shù)是由紐約證券交易所編制的。它的成份股包括該股票價(jià)格指數(shù)是由紐約證券交易所編制的。它的成份股包括在紐約證券交易所上市的在紐約證券交易所上市的1500種股票。它以種股票。它以1965年年12月月31日確定日確定的的50點(diǎn)為基數(shù)，采用的是綜合指數(shù)形式。比較全面及時(shí)地反映了紐點(diǎn)為基數(shù)，采用的是綜合指數(shù)形式。比較全面及時(shí)地反映了紐約證券交易所上市的股票價(jià)格變動(dòng)的綜合狀況。約

9、證券交易所上市的股票價(jià)格變動(dòng)的綜合狀況。金融工程課程9（二）（二） 世界上幾種著名的股票指數(shù)世界上幾種著名的股票指數(shù)4. 日經(jīng)道日經(jīng)道瓊斯股價(jià)指數(shù)瓊斯股價(jià)指數(shù)(日經(jīng)平均股價(jià)日經(jīng)平均股價(jià)) 該指數(shù)是由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制并公布的股票指數(shù)，反映日本股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)該指數(shù)是由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制并公布的股票指數(shù)，反映日本股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的情況。該指數(shù)從的情況。該指數(shù)從1950年年9月開(kāi)始編制。該指數(shù)分為兩種：一種是日經(jīng)月開(kāi)始編制。該指數(shù)分為兩種：一種是日經(jīng)225種平種平均股價(jià)。成份股為在東京證券交易所第一市場(chǎng)上市的股票，樣本選定后很少更改。均股價(jià)。成份股為在東京證券交易所第一市場(chǎng)上市的股票，樣本選定后很

10、少更改。因而其連續(xù)性及可比性較好，是反映日本股票市場(chǎng)長(zhǎng)期演變可靠指標(biāo)。該指數(shù)的因而其連續(xù)性及可比性較好，是反映日本股票市場(chǎng)長(zhǎng)期演變可靠指標(biāo)。該指數(shù)的另一種是從另一種是從1982年年1月月4日起開(kāi)始編制的日經(jīng)日起開(kāi)始編制的日經(jīng)500種平均股價(jià)，代表性相對(duì)更為廣種平均股價(jià)，代表性相對(duì)更為廣泛，其成份股每年泛，其成份股每年4月份根據(jù)上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況、成交量和成交金額、市價(jià)總月份根據(jù)上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況、成交量和成交金額、市價(jià)總值等因素進(jìn)行調(diào)整。值等因素進(jìn)行調(diào)整。金融工程課程10（二）（二） 世界上幾種著名的股票指數(shù)世界上幾種著名的股票指數(shù)5.金融時(shí)報(bào)金融時(shí)報(bào)股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù) 它是由英國(guó)它是由

11、英國(guó)金融時(shí)報(bào)金融時(shí)報(bào)公布發(fā)表的。該股票價(jià)格指數(shù)的成份股包公布發(fā)表的。該股票價(jià)格指數(shù)的成份股包括著在英國(guó)工商業(yè)中挑選出來(lái)的具有代表性的括著在英國(guó)工商業(yè)中挑選出來(lái)的具有代表性的30家公開(kāi)掛牌的普通家公開(kāi)掛牌的普通股股票。它以股股票。它以1935年年7月月1日作為基期，其基點(diǎn)為日作為基期，其基點(diǎn)為100點(diǎn)。該股票指點(diǎn)。該股票指數(shù)反映倫敦股票市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)情況。數(shù)反映倫敦股票市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)情況。 金融工程課程11（二）（二） 世界上幾種著名的股票指數(shù)世界上幾種著名的股票指數(shù)6. 香港恒生指數(shù)香港恒生指數(shù) 它是由香港恒生銀行于它是由香港恒生銀行于1969年年11月開(kāi)始編制的。其成份股由月開(kāi)始編制的。其成

12、份股由33家家在香港上市的大公司股票組成。該股票指數(shù)成份股涉及到香港的多在香港上市的大公司股票組成。該股票指數(shù)成份股涉及到香港的多個(gè)行業(yè)，具有較強(qiáng)的代表性。自個(gè)行業(yè)，具有較強(qiáng)的代表性。自1969年恒生股票價(jià)格指數(shù)發(fā)表以來(lái)，年恒生股票價(jià)格指數(shù)發(fā)表以來(lái)，調(diào)整過(guò)多次，是反映香港股票市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的最主要的股票指數(shù)。調(diào)整過(guò)多次，是反映香港股票市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的最主要的股票指數(shù)。 金融工程課程12滬深滬深300指數(shù)指數(shù) 滬深300指數(shù)，簡(jiǎn)稱(chēng)滬深300，是由中證指數(shù)有限公司編制，中證指數(shù)有限公司成立于2005年8月25日，是由上海證券交易所和深圳證券交易所共同出資發(fā)起設(shè)立的一家專(zhuān)業(yè)從事證券指數(shù)及指數(shù)衍生產(chǎn)品開(kāi)發(fā)

13、服務(wù)的公司。 滬深300指數(shù)是滬深證券交易所于2005年4月8日聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場(chǎng)整體走勢(shì)的指數(shù)。滬深300指數(shù)編制目標(biāo)是反映中國(guó)證券市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的概貌和運(yùn)行狀況，并能夠作為投資業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，為指數(shù)化投資和指數(shù)衍生產(chǎn)品創(chuàng)新提供基礎(chǔ)條件。中證指數(shù)有限公司成立后，滬深證券交易所將滬深300指數(shù)的經(jīng)營(yíng)管理及相關(guān)權(quán)益轉(zhuǎn)移至中證指數(shù)有限公司。中證指數(shù)有限公司同時(shí)計(jì)算并發(fā)布滬深300的價(jià)格指數(shù)和全收益指數(shù)，其中價(jià)格指數(shù)實(shí)時(shí)發(fā)布，全收益指數(shù)每日收盤(pán)后在中證指數(shù)公司網(wǎng)站和上海證券交易所網(wǎng)站上發(fā)布。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場(chǎng)60%左右的市值，具有良好的市場(chǎng)代表性和可投資性。金融工程課程13一、滬

14、深300指數(shù)是以2004年12月31日為基期，基點(diǎn)為1000點(diǎn)，其計(jì)算是以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算。其中，調(diào)整股本根據(jù)分級(jí)靠檔方法獲得。 二、凡有成份股分紅派息，指數(shù)不予調(diào)整，任其自然回落。 三、滬深300指數(shù)會(huì)對(duì)成分股進(jìn)行定期調(diào)整，其調(diào)整原則為： 1、指數(shù)成份股原則上每半年調(diào)整一次，一般為1月初和7月初實(shí)施調(diào)整，調(diào)整方案提前兩周公布。 2、 每次調(diào)整的比例不超過(guò)10%。樣本調(diào)整設(shè)置緩沖區(qū)，排名在240名內(nèi)的新樣本優(yōu)先進(jìn)入，排名在360名之前的老樣本優(yōu)先保留。 3、 最近一次財(cái)務(wù)報(bào)告虧損的股票原則上不進(jìn)入新選樣本，除非該股票影響指數(shù)的代表性。 由于滬深300指數(shù)覆蓋

15、了滬深兩個(gè)證券市場(chǎng)，具有很好的總體市場(chǎng)代表性，因此在我國(guó)股指期貨標(biāo)的指數(shù)選擇上呼聲最高，已經(jīng)成為中國(guó)股指期貨的標(biāo)的物。 指數(shù)代碼： 滬市000300 深市399300滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場(chǎng)中選取300只A股作為樣本，其中滬市有179只，深市121只。 樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)為規(guī)模大、流動(dòng)性好的股票。 滬深滬深300指數(shù)指數(shù)金融工程課程14二、股票指數(shù)期貨合約的要素二、股票指數(shù)期貨合約的要素（一）股票指數(shù)期貨合約（一）股票指數(shù)期貨合約 股票指數(shù)期貨（簡(jiǎn)稱(chēng)股指期貨）是一種金融期貨，它以股票價(jià)格指數(shù)作為期股票指數(shù)期貨（簡(jiǎn)稱(chēng)股指期貨）是一種金融期貨，它以股票價(jià)格指數(shù)作為期貨的標(biāo)的物。股票指數(shù)期貨合

16、約是交易雙方按照約定的股票指數(shù)價(jià)格在未來(lái)特定貨的標(biāo)的物。股票指數(shù)期貨合約是交易雙方按照約定的股票指數(shù)價(jià)格在未來(lái)特定的時(shí)間進(jìn)行股票指數(shù)交易的標(biāo)準(zhǔn)化的合約。的時(shí)間進(jìn)行股票指數(shù)交易的標(biāo)準(zhǔn)化的合約。進(jìn)行股指期貨交易有以下理由：進(jìn)行股指期貨交易有以下理由：（1）與股票相比股指期貨的交易費(fèi)用很低；）與股票相比股指期貨的交易費(fèi)用很低；（2）股票指數(shù)期貨實(shí)際上相當(dāng)于進(jìn)行組合股票投資，風(fēng)險(xiǎn)分散，交易方便，極）股票指數(shù)期貨實(shí)際上相當(dāng)于進(jìn)行組合股票投資，風(fēng)險(xiǎn)分散，交易方便，極大方便了像養(yǎng)老基金這樣大規(guī)模的機(jī)構(gòu)投資者的股票組合風(fēng)險(xiǎn)管理；大方便了像養(yǎng)老基金這樣大規(guī)模的機(jī)構(gòu)投資者的股票組合風(fēng)險(xiǎn)管理；（3）指數(shù)期貨提供了便

17、捷的交易手段和很高的杠桿比率；）指數(shù)期貨提供了便捷的交易手段和很高的杠桿比率；（4）許多股票的賣(mài)空是受限制的，而股指期貨交易可以方便地進(jìn)行賣(mài)空操作。）許多股票的賣(mài)空是受限制的，而股指期貨交易可以方便地進(jìn)行賣(mài)空操作。金融工程課程15（二）股票指數(shù)期貨合約的要素（二）股票指數(shù)期貨合約的要素表表10-1 香港交易所恒指期貨合約文本的主要要素香港交易所恒指期貨合約文本的主要要素香港交易所恒指期貨合約文本的主要內(nèi)容香港交易所恒指期貨合約文本的主要內(nèi)容合約乘子合約乘子50港幣港幣/點(diǎn)點(diǎn)合約報(bào)價(jià)合約報(bào)價(jià)以恒生指數(shù)的點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)以恒生指數(shù)的點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)合約價(jià)值合約價(jià)值合約報(bào)價(jià)合約報(bào)價(jià)合約乘子合約乘子最小變動(dòng)價(jià)位最小變

18、動(dòng)價(jià)位1點(diǎn)點(diǎn)交割月份交割月份現(xiàn)月、下月、后兩個(gè)季月（現(xiàn)月、下月、后兩個(gè)季月（3月、月、6月、月、9月、和月、和12月）月）交易時(shí)間交易時(shí)間上午上午9：1512：30，下午，下午14：0016：15最后交易日的交易時(shí)間最后交易日的交易時(shí)間上午上午9：1512：30，下午，下午14：0016：15最后交易日最后交易日交割月份的倒數(shù)第交割月份的倒數(shù)第2個(gè)營(yíng)業(yè)日個(gè)營(yíng)業(yè)日合約結(jié)算價(jià)值合約結(jié)算價(jià)值最后結(jié)算價(jià)最后結(jié)算價(jià)合約乘子合約乘子最后結(jié)算日最后結(jié)算日最后交易日后的第最后交易日后的第1個(gè)營(yíng)業(yè)日個(gè)營(yíng)業(yè)日最后結(jié)算價(jià)最后結(jié)算價(jià)最后交易日恒生指數(shù)每間隔最后交易日恒生指數(shù)每間隔5分鐘報(bào)價(jià)的平均值分鐘報(bào)價(jià)的平均值結(jié)算

19、方法結(jié)算方法現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算：合約價(jià)值和最后結(jié)算價(jià)的差值。現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算：合約價(jià)值和最后結(jié)算價(jià)的差值。每張合約單邊交易費(fèi)每張合約單邊交易費(fèi)11.50港幣港幣金融工程課程16例10-1：一位投資者在8月1日以8000點(diǎn)的價(jià)格買(mǎi)了1份9月份到期的恒生指數(shù)期貨合約。到交割日，恒生指數(shù)收在8100點(diǎn)。問(wèn)該投資者的收益情況。如果不考慮交易費(fèi)用，收益等于結(jié)算的恒生指數(shù)點(diǎn)數(shù)與買(mǎi)入期貨的點(diǎn)數(shù)之差再乘以合約乘子50港幣/點(diǎn)：（81008000）50港幣5000港幣金融工程課程17滬深滬深300指數(shù)期貨合約文本指數(shù)期貨合約文本金融工程課程182011年年11月月18日我國(guó)股指期貨報(bào)價(jià)日我國(guó)股指期貨報(bào)價(jià)金融工程課程19第

20、二節(jié)第二節(jié) 股票指數(shù)期貨的定價(jià)及貝塔系數(shù)股票指數(shù)期貨的定價(jià)及貝塔系數(shù)一、股票指數(shù)期貨的定價(jià)依據(jù)一、股票指數(shù)期貨的定價(jià)依據(jù)假設(shè)今天的香港恒生指數(shù)假設(shè)今天的香港恒生指數(shù)P(0)=20573.33P(0)=20573.33，某投資者今天做了以下幾件事情：，某投資者今天做了以下幾件事情：（1 1） 以年利率以年利率2.6%2.6%（r r）借入現(xiàn)金，）借入現(xiàn)金，20573.3320573.3350501028666.501028666.50港幣；港幣；（2 2） 將將1028666.501028666.50港幣買(mǎi)進(jìn)組成恒生指數(shù)的成分股票，該資產(chǎn)組合中的股票港幣買(mǎi)進(jìn)組成恒生指數(shù)的成分股票，該資產(chǎn)組合中的

21、股票比例等同于計(jì)算恒指的各股票的權(quán)重市值比例；比例等同于計(jì)算恒指的各股票的權(quán)重市值比例；（3 3）賣(mài)出）賣(mài)出1 1份份9 9月份到期的恒指期貨合約，假設(shè)價(jià)格為月份到期的恒指期貨合約，假設(shè)價(jià)格為F(0,t)F(0,t)；（4 4）假設(shè)距交割日還有）假設(shè)距交割日還有5151天（天（t=51/360t=51/360），在交割日收到股票紅利），在交割日收到股票紅利P(0) P(0) 5050d dt t（設(shè)（設(shè)d d為股票面值的年紅利率）港幣；交割日恒指為為股票面值的年紅利率）港幣；交割日恒指為P(t)P(t)；金融工程課程20一、股票指數(shù)期貨的定價(jià)依據(jù)一、股票指數(shù)期貨的定價(jià)依據(jù)恒指期貨空頭和成份股多

22、頭的現(xiàn)金流恒指期貨空頭和成份股多頭的現(xiàn)金流 交易日現(xiàn)金流交易日現(xiàn)金流交割日現(xiàn)金流交割日現(xiàn)金流（1）借入現(xiàn)金）借入現(xiàn)金P(0) 5020573.3350 1028666.50港幣港幣（1）歸還現(xiàn)金）歸還現(xiàn)金P(0)50（1+rt） 20573.3350（1+0.02651/360) 1032455.42港幣港幣（2）買(mǎi)進(jìn)成分股）買(mǎi)進(jìn)成分股20573.33501028666.50港幣港幣賣(mài)出股票獲得現(xiàn)金：賣(mài)出股票獲得現(xiàn)金：P(t)50股票紅利：股票紅利： P(0) 50dt （3）賣(mài)出）賣(mài)出1份恒指期貨合約份恒指期貨合約F(0,t ) P(t)50合計(jì)合計(jì)0P(0)50（1+rt）+ P(t)50

23、+ P(0) 50dt F(0,t ) P(t)50金融工程課程21一、股票指數(shù)期貨的定價(jià)依據(jù)一、股票指數(shù)期貨的定價(jià)依據(jù)根據(jù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利原則，由表根據(jù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利原則，由表10-2的合計(jì)現(xiàn)金流，可以得到，的合計(jì)現(xiàn)金流，可以得到，P(0)50（1+rt）+ P(t)50+ P(0) 50dt F(0,t ) P(t)50=0)(1)0(), 0(tdrPtF如果將股票指數(shù)看成能夠持續(xù)產(chǎn)生股利收益的資產(chǎn)，考慮復(fù)利，股票指數(shù)期如果將股票指數(shù)看成能夠持續(xù)產(chǎn)生股利收益的資產(chǎn)，考慮復(fù)利，股票指數(shù)期貨的合理指數(shù)可以用公式計(jì)算，貨的合理指數(shù)可以用公式計(jì)算， tdrePtF)()0(), 0(例例10-2：假設(shè)今天

24、的香港恒生指數(shù)：假設(shè)今天的香港恒生指數(shù)P(0)=20573.33，一年期國(guó)債收益率為，一年期國(guó)債收益率為2.6%，恒生指數(shù)的成份股的股票紅利利率為，恒生指數(shù)的成份股的股票紅利利率為1.9，賣(mài)出，賣(mài)出1份份9月份到期的恒月份到期的恒指期貨合約，距交割日還有指期貨合約，距交割日還有51天，求天，求9月份到期的股指期貨的合理報(bào)價(jià)。月份到期的股指期貨的合理報(bào)價(jià)。)(1)0(), 0(tdrPtF =20573.331+（2.6%1.9%）51/360 =20593.73 金融工程課程22二、股票的貝塔系數(shù)與股票組合的貝塔系數(shù)二、股票的貝塔系數(shù)與股票組合的貝塔系數(shù)（一）（一） 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)

25、險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在股票市場(chǎng)上進(jìn)行投資，通常面臨兩種風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性在股票市場(chǎng)上進(jìn)行投資，通常面臨兩種風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指某些因素會(huì)給市場(chǎng)上所有的證券市場(chǎng)價(jià)值帶來(lái)波動(dòng)的可能性，投資者不風(fēng)險(xiǎn)是指某些因素會(huì)給市場(chǎng)上所有的證券市場(chǎng)價(jià)值帶來(lái)波動(dòng)的可能性，投資者不能通過(guò)購(gòu)買(mǎi)多種特征的股票來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指某些因素對(duì)單個(gè)證券能通過(guò)購(gòu)買(mǎi)多種特征的股票來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指某些因素對(duì)單個(gè)證券市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生波動(dòng)的可能性，投資者可以通過(guò)制定證券投資組合將這種風(fēng)險(xiǎn)分散市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生波動(dòng)的可能性，投資者可以通過(guò)制定證券投資組合將這種風(fēng)險(xiǎn)分散或轉(zhuǎn)移?；蜣D(zhuǎn)移。（二）（二

26、） 貝塔系數(shù)（貝塔系數(shù)（）貝塔系數(shù)是統(tǒng)計(jì)學(xué)概念，可以作為一種評(píng)估證券貝塔系數(shù)是統(tǒng)計(jì)學(xué)概念，可以作為一種評(píng)估證券系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具，用以度量單的工具，用以度量單一證券或多種證券組合相對(duì)總體市場(chǎng)的波動(dòng)性。從統(tǒng)計(jì)學(xué)的意義上講，它的絕對(duì)一證券或多種證券組合相對(duì)總體市場(chǎng)的波動(dòng)性。從統(tǒng)計(jì)學(xué)的意義上講，它的絕對(duì)值越大，顯示其市場(chǎng)價(jià)格變化幅度相對(duì)于大盤(pán)的變化幅度越大；絕對(duì)值越小，顯值越大，顯示其市場(chǎng)價(jià)格變化幅度相對(duì)于大盤(pán)的變化幅度越大；絕對(duì)值越小，顯示其變化幅度相對(duì)于大盤(pán)越小。示其變化幅度相對(duì)于大盤(pán)越小。 )(),(mmiirVarrrCov金融工程課程23二、股票的貝塔系數(shù)與股票組合的貝塔系數(shù)二、股

27、票的貝塔系數(shù)與股票組合的貝塔系數(shù))(),(mmiirVarrrCovNtmtmtmtmtititNtirErrErrEr121)()()( 金融工程課程24例例10-3： 2009年年7月月7日至日至2009年年8月月4日的上證指數(shù)和中國(guó)聯(lián)通股票的價(jià)格如日的上證指數(shù)和中國(guó)聯(lián)通股票的價(jià)格如表表10-3所示。所示。 上證指數(shù)上證指數(shù)3113.933080.563145.163188.553183.743189.743266.923213.213296.613328.493372.603435.213438.373266.433321.563412.063462.593471.44中國(guó)聯(lián)通中國(guó)聯(lián)通7

28、.186.997.247.267.17.087.287.077.157.387.647.737.767.427.93上證指數(shù)上證指數(shù) 變動(dòng)變動(dòng)幅度幅度-0.0107 0.0210 0.0138-0.00150.00190.0242-0.01640.0260.00970.01330.01860.0009-0.050.01690.02720.01480.0026中國(guó)聯(lián)通中國(guó)聯(lián)通股價(jià)股價(jià)變動(dòng)變動(dòng)幅度幅度-0.02650.03580.0028-0.022-0.00280.0282-0.02880.01130.03220.03520.01180.0039-0.04380.0957

29、0.0012-0.0025-0.02341187.1i金融工程課程25（三）投資組合的貝塔系數(shù)（三）投資組合的貝塔系數(shù)（）如果有一個(gè)股票指數(shù)可以描述股票市場(chǎng)總體價(jià)格變化率如果有一個(gè)股票指數(shù)可以描述股票市場(chǎng)總體價(jià)格變化率 ，可以將，可以將 看做看做該股票指數(shù)的變化率，那么，該股票指數(shù)的變化率，那么， 表示股票表示股票i的相對(duì)于股票指數(shù)變化率的相對(duì)于股票指數(shù)變化率 的貝的貝塔系數(shù)，從統(tǒng)計(jì)學(xué)的意義而言，有以下統(tǒng)計(jì)關(guān)系，塔系數(shù)，從統(tǒng)計(jì)學(xué)的意義而言，有以下統(tǒng)計(jì)關(guān)系，mrmrimrimiiirar如果有一個(gè)股票組合如果有一個(gè)股票組合I，其中有，其中有n種股票，每一種股票的資金比重為種股票，每一種股票的資金

30、比重為xi，則該股，則該股票組合的總體價(jià)格變化率為，票組合的總體價(jià)格變化率為，)(11imiiniiiniiIraxrxr)(111iniiminiiiniixrxaxImIIranniiiIxxxx.2211金融工程課程26例例10-4：設(shè)有一個(gè)股票組合，其中資金分配和每個(gè)股票的貝塔系數(shù)如表：設(shè)有一個(gè)股票組合，其中資金分配和每個(gè)股票的貝塔系數(shù)如表10-4所示所示，求該股票組合的貝塔系數(shù)。，求該股票組合的貝塔系數(shù)。股票資產(chǎn)組合股票市場(chǎng)價(jià)值（萬(wàn)港幣） 系數(shù)（相對(duì)于恒指）170000.7280001.133000-1.5合計(jì)18000511. 0)5 . 1(1800030001 . 118000

31、80007 . 0180007000iiiIx金融工程課程27第三節(jié)第三節(jié) 股票指數(shù)期貨的運(yùn)用和市場(chǎng)功能股票指數(shù)期貨的運(yùn)用和市場(chǎng)功能一、股票指數(shù)期貨的運(yùn)用一、股票指數(shù)期貨的運(yùn)用（一）利用股票指數(shù)期貨套利（一）利用股票指數(shù)期貨套利股票指數(shù)期貨是金融衍生產(chǎn)品，如果投資者預(yù)期股票指數(shù)期貨是金融衍生產(chǎn)品，如果投資者預(yù)期股票指數(shù)的未來(lái)走勢(shì)將偏離股票股票指數(shù)的未來(lái)走勢(shì)將偏離股票股指期貨的報(bào)價(jià)股指期貨的報(bào)價(jià)，則可以通過(guò)買(mǎi)入或賣(mài)出股票指數(shù)期貨進(jìn)行投機(jī)。，則可以通過(guò)買(mǎi)入或賣(mài)出股票指數(shù)期貨進(jìn)行投機(jī)。投資原則是：當(dāng)投資者預(yù)期股票指數(shù)的未來(lái)走勢(shì)將高于股票股指期貨的當(dāng)前報(bào)價(jià)投資原則是：當(dāng)投資者預(yù)期股票指數(shù)的未來(lái)走勢(shì)將高

32、于股票股指期貨的當(dāng)前報(bào)價(jià)，則買(mǎi)入股指期貨，當(dāng)股指期貨到期前通過(guò)賣(mài)出股指期貨清倉(cāng)而獲利；當(dāng)投資者，則買(mǎi)入股指期貨，當(dāng)股指期貨到期前通過(guò)賣(mài)出股指期貨清倉(cāng)而獲利；當(dāng)投資者預(yù)期股票指數(shù)的未來(lái)走勢(shì)將低于股票股指期貨的當(dāng)前報(bào)價(jià)，則賣(mài)出股指期貨，當(dāng)預(yù)期股票指數(shù)的未來(lái)走勢(shì)將低于股票股指期貨的當(dāng)前報(bào)價(jià)，則賣(mài)出股指期貨，當(dāng)股指期貨到期前通過(guò)買(mǎi)入股指期貨清倉(cāng)而獲利。股指期貨到期前通過(guò)買(mǎi)入股指期貨清倉(cāng)而獲利。例例10-5：假設(shè)今天的：假設(shè)今天的9月份到期的恒指期貨合約的報(bào)價(jià)為月份到期的恒指期貨合約的報(bào)價(jià)為20593.73， 距交割日還距交割日還有有51天，一位投資者預(yù)測(cè)天，一位投資者預(yù)測(cè)9月份的恒生指數(shù)將高于月份的恒

33、生指數(shù)將高于9月份到期的恒指期貨合約的價(jià)月份到期的恒指期貨合約的價(jià)格，于是，他買(mǎi)入一份格，于是，他買(mǎi)入一份9月份到期的恒指期貨合約，在月份到期的恒指期貨合約，在9月月20日，果然恒生指數(shù)為日，果然恒生指數(shù)為20700.55點(diǎn)，他在當(dāng)日以點(diǎn)，他在當(dāng)日以20700.55點(diǎn)賣(mài)出清倉(cāng)，他的獲利為，（點(diǎn)賣(mài)出清倉(cāng)，他的獲利為，（20700.5520593.73）505341港幣。相反，如果到了港幣。相反，如果到了9月月20日，恒生指數(shù)為日，恒生指數(shù)為20473.22點(diǎn)，該投資者決定清倉(cāng)，他只能以點(diǎn)，該投資者決定清倉(cāng)，他只能以20473.22點(diǎn)賣(mài)出，他的獲利為：（點(diǎn)賣(mài)出，他的獲利為：（20473.22205

34、93.73）506025.5港幣，負(fù)值表示虧損。港幣，負(fù)值表示虧損。金融工程課程28（二）通過(guò)股票指數(shù)交易對(duì)股票投資組合進(jìn)行保值（二）通過(guò)股票指數(shù)交易對(duì)股票投資組合進(jìn)行保值 利用股指期貨對(duì)股票投資組合進(jìn)行套期保值的原理是基于利用股指期貨對(duì)股票投資組合進(jìn)行套期保值的原理是基于股票指數(shù)與總體股票股票指數(shù)與總體股票價(jià)格變動(dòng)的同方向性?xún)r(jià)格變動(dòng)的同方向性，投資者在股指期貨市場(chǎng)進(jìn)行與股票先后相反的操作來(lái)抵補(bǔ)，投資者在股指期貨市場(chǎng)進(jìn)行與股票先后相反的操作來(lái)抵補(bǔ)股價(jià)變動(dòng)，從而使得投資者的資產(chǎn)總價(jià)值基本保持不變。要完成上述目標(biāo)，投資股價(jià)變動(dòng)，從而使得投資者的資產(chǎn)總價(jià)值基本保持不變。要完成上述目標(biāo)，投資者要買(mǎi)入或

35、賣(mài)出多數(shù)份股指期貨合約呢？要計(jì)算應(yīng)當(dāng)買(mǎi)入或賣(mài)出股票指數(shù)期貨合者要買(mǎi)入或賣(mài)出多數(shù)份股指期貨合約呢？要計(jì)算應(yīng)當(dāng)買(mǎi)入或賣(mài)出股票指數(shù)期貨合約的份數(shù)，約的份數(shù)， 需要掌握的信息有：需要掌握的信息有：Ip: 當(dāng)前股票資產(chǎn)組合的總價(jià)值；當(dāng)前股票資產(chǎn)組合的總價(jià)值；xi ：第種股票的價(jià)值比重，：第種股票的價(jià)值比重，i1, n；i-第種股票的貝塔系數(shù)，第種股票的貝塔系數(shù)，i1,n ；m：合約乘子；：合約乘子；P0-當(dāng)前股價(jià)指數(shù)；當(dāng)前股價(jià)指數(shù)；N-股指期貨合約份數(shù)。股指期貨合約份數(shù)。 這樣，由下面的公式計(jì)算交易的股指期貨合約的份數(shù)：這樣，由下面的公式計(jì)算交易的股指期貨合約的份數(shù)：IpPmIN0金融工程課程29 例例

36、10-6：如例：如例10-3，一位機(jī)構(gòu)投資者在香港股市投資了，一位機(jī)構(gòu)投資者在香港股市投資了3種股票，假設(shè)當(dāng)前時(shí)間為某種股票，假設(shè)當(dāng)前時(shí)間為某年年年年3月份，當(dāng)前總市值為月份，當(dāng)前總市值為18000萬(wàn)港元，每種股票的貝塔系數(shù)如表萬(wàn)港元，每種股票的貝塔系數(shù)如表10-4所示。該投資者所示。該投資者認(rèn)為未來(lái)半年內(nèi)香港股市整體下跌可能性很大，但是，他又不愿意現(xiàn)在就將手中的股票拋認(rèn)為未來(lái)半年內(nèi)香港股市整體下跌可能性很大，但是，他又不愿意現(xiàn)在就將手中的股票拋掉，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)他運(yùn)用恒生指數(shù)期貨進(jìn)行套期保值，假設(shè)當(dāng)前恒生指數(shù)為掉，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)他運(yùn)用恒生指數(shù)期貨進(jìn)行套期保值，假設(shè)當(dāng)前恒生指數(shù)為20300點(diǎn)，點(diǎn)，9月

37、月份的恒生指數(shù)期貨合約的指數(shù)點(diǎn)數(shù)為份的恒生指數(shù)期貨合約的指數(shù)點(diǎn)數(shù)為20350點(diǎn)。問(wèn)該投資者要對(duì)自己的股票投資組合進(jìn)行點(diǎn)。問(wèn)該投資者要對(duì)自己的股票投資組合進(jìn)行保值，要賣(mài)出多少份的價(jià)位上賣(mài)出保值，要賣(mài)出多少份的價(jià)位上賣(mài)出9月份的恒指期貨合約？如果期貨到期時(shí)恒生指數(shù)果然月份的恒指期貨合約？如果期貨到期時(shí)恒生指數(shù)果然大幅下跌，恒指變?yōu)榇蠓碌?，恒指變?yōu)?9000點(diǎn)，分析該投資者的保值效果。點(diǎn)，分析該投資者的保值效果。股票資產(chǎn)組合股票市場(chǎng)價(jià)值（萬(wàn)港幣） 系數(shù)（相對(duì)于恒指）170000.7280001.133000-1.5合計(jì)18000金融工程課程30已知已知： Ip 18000萬(wàn)港幣，萬(wàn)港幣， I 0.

38、511，P020300，m50港幣港幣/點(diǎn)。點(diǎn)。賣(mài)出恒指期貨合約的份數(shù)：賣(mài)出恒指期貨合約的份數(shù)：分析：此期間恒生指數(shù)下降了分析：此期間恒生指數(shù)下降了6.403，該股票投資組合的價(jià)值變化為，該股票投資組合的價(jià)值變化為01800000000.51191()50 20300pIINmP份由于賣(mài)出恒指期貨所獲得的收益為：由于賣(mài)出恒指期貨所獲得的收益為：港元4 .5889479180000000511. 0%)403. 6(PI總體保值效果為贏利：總體保值效果為贏利：6142500-5889479.4=253020.6港幣。港幣。港元614250013505091)1900020350(mN金融工程課程

39、31問(wèn)題：例問(wèn)題：例10-6中，如果中，如果9月份恒指實(shí)際是上升的，變?yōu)樵路莺阒笇?shí)際是上升的，變?yōu)?1400點(diǎn)，分析保值效果。點(diǎn)，分析保值效果。分析：此期間恒生指數(shù)上升了分析：此期間恒生指數(shù)上升了5.419，該股票投資組合的價(jià)值變化為，該股票投資組合的價(jià)值變化為由于賣(mài)出恒指期貨所受到的損失為：由于賣(mài)出恒指期貨所受到的損失為：港元4984380180000000511. 0%)419. 5(PI總體保值效果為贏利：總體保值效果為贏利：4984380-4777500=206880港幣。港幣。港元477750010505091)2140020350(mN金融工程課程32（三）運(yùn)用股指期貨進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)換

40、（三）運(yùn)用股指期貨進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)換（例（例10-7 ）資金分別投資于國(guó)債和股指期貨資金分別投資于國(guó)債和股指期貨=將資金全部投資于實(shí)際股票的效果將資金全部投資于實(shí)際股票的效果假設(shè)一位投資者當(dāng)前擁有一筆現(xiàn)金，數(shù)量為假設(shè)一位投資者當(dāng)前擁有一筆現(xiàn)金，數(shù)量為A;國(guó)債的年回報(bào)率為國(guó)債的年回報(bào)率為r;股票指數(shù)的成份股總體年股息率為股票指數(shù)的成份股總體年股息率為d;當(dāng)前股指為當(dāng)前股指為P(0);當(dāng)前的期限為當(dāng)前的期限為t的股指期貨的股指數(shù)為的股指期貨的股指數(shù)為F(0,t);股指期貨到期時(shí)的實(shí)際股指為股指期貨到期時(shí)的實(shí)際股指為P(t)。該投資者可以選擇兩種不同的投資途徑：該投資者可以選擇兩種不同的投資途徑：第一種投

41、資途徑是：用資金第一種投資途徑是：用資金A買(mǎi)入股指的成份股，且按照成份股的比重買(mǎi)入股票買(mǎi)入股指的成份股，且按照成份股的比重買(mǎi)入股票，到期時(shí)賣(mài)出股票離場(chǎng)。，到期時(shí)賣(mài)出股票離場(chǎng)。第二種是將現(xiàn)金第二種是將現(xiàn)金A投資于國(guó)債，期限為投資于國(guó)債，期限為t，同時(shí)買(mǎi)入期限為，同時(shí)買(mǎi)入期限為t的股指期貨，股指期的股指期貨，股指期貨的資金額為貨的資金額為A；股指期貨到期時(shí)，清倉(cāng)離場(chǎng)。；股指期貨到期時(shí)，清倉(cāng)離場(chǎng)。金融工程課程33第一種投資途徑是：用資金第一種投資途徑是：用資金A買(mǎi)入股指的成份股，且按照成份股的比重買(mǎi)入股票買(mǎi)入股指的成份股，且按照成份股的比重買(mǎi)入股票，到期時(shí)賣(mài)出股票離場(chǎng)。，到期時(shí)賣(mài)出股票離場(chǎng)。第二種是

42、將現(xiàn)金第二種是將現(xiàn)金A投資于國(guó)債，期限為投資于國(guó)債，期限為t，同時(shí)買(mǎi)入期限為，同時(shí)買(mǎi)入期限為t的股指期貨，股指期的股指期貨，股指期貨的資金標(biāo)的額為貨的資金標(biāo)的額為A；股指期貨到期時(shí)，清倉(cāng)離場(chǎng)。；股指期貨到期時(shí)，清倉(cāng)離場(chǎng)。第一種投資途徑的到期現(xiàn)金流收入為：第一種投資途徑的到期現(xiàn)金流收入為：)0()0()()0()0()(1 1PPtPAdtAAPPtPAdtAR第二種投資途徑的到期現(xiàn)金流收入為：第二種投資途徑的到期現(xiàn)金流收入為：mNtFtPrtAR), 0()()1 (2IPmAN)0(1I)0(), 0()()1 (2PAtFtPrtAR)(1)0(), 0(tdrPtFAPPtPdtAAR)

43、0()0()(2金融工程課程34例例10-7：香港股票市場(chǎng)在：香港股票市場(chǎng)在2008年由于受到全球性金融危機(jī)的影響大幅下跌。一個(gè)年由于受到全球性金融危機(jī)的影響大幅下跌。一個(gè)香港股市的投資機(jī)構(gòu)在香港股市的投資機(jī)構(gòu)在2009年初觀(guān)察到由于各國(guó)采取了積極的經(jīng)濟(jì)政策，香港股年初觀(guān)察到由于各國(guó)采取了積極的經(jīng)濟(jì)政策，香港股票市場(chǎng)可能在半年之內(nèi)大幅反彈。該投資機(jī)構(gòu)計(jì)劃投資票市場(chǎng)可能在半年之內(nèi)大幅反彈。該投資機(jī)構(gòu)計(jì)劃投資18000萬(wàn)港幣來(lái)獲取與恒萬(wàn)港幣來(lái)獲取與恒生指數(shù)大幅反彈相當(dāng)?shù)氖找?，同時(shí)承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果沒(méi)有恒生指數(shù)期貨，該生指數(shù)大幅反彈相當(dāng)?shù)氖找?，同時(shí)承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果沒(méi)有恒生指數(shù)期貨，該機(jī)構(gòu)只能將資金按照恒生指數(shù)成份的比重來(lái)實(shí)際購(gòu)買(mǎi)成份股。如果有了恒生指數(shù)機(jī)構(gòu)只能將資金按照恒生指數(shù)成份的