原油期貨與貿(mào)易知識(shí)

1、l第一部分 石油實(shí)貨市場(chǎng)與作價(jià)機(jī)制l第二部分 石油市場(chǎng)的發(fā)展l第三部分 原油評(píng)價(jià)與選擇l第四部分 帶船期布倫特與15天市場(chǎng)及CFDl第五部分 石油交易分析l第六部分 遠(yuǎn)期與期貨市場(chǎng)l第七部分 國際石油交易所石油市場(chǎng) 采油 原油成品油最終產(chǎn)品 煉油 美國（海灣/東海岸） 西北歐/ARA地區(qū) 地中海 亞太全球4大市場(chǎng)l長期和即期：國際 中東/亞洲：長期合約為主 美國/歐洲：即期合約為主l地區(qū)因素 美國 用廣闊的管道連結(jié)的巨大的國內(nèi)市場(chǎng)： 主要從美國灣進(jìn)口 歐洲 兩個(gè)主要地區(qū)（西北歐和地中海），有一些大型 管道 亞洲 以航運(yùn)為主，多樣化需求l質(zhì)量變動(dòng) 洲際間顯著的油品運(yùn)動(dòng)要求煉廠為滿足市場(chǎng)而生產(chǎn) 賣

2、方好處： -保證銷量水平買方好處： -保證獲得某一給定質(zhì)量的原油 -減少交易費(fèi) 50%以上的交易量 期限：1年以上，可能延長 基于原油即期價(jià)格基準(zhǔn)的指數(shù)化 價(jià)格產(chǎn)量（Mmbd)l北美10.4 l沙特9.8l俄羅斯8.5l北海6.0l墨西哥3.6l伊朗3.4l中國3.4l委內(nèi)瑞拉2.9l合計(jì)75.6 原油貿(mào)易量（Mmbd)l北美10.6l沙特6.2l俄羅斯3.8l尼日利亞2.0l印尼1.4l阿曼0.9l埃及0.8l馬來西亞0.8l合計(jì)32.8l石油實(shí)貨市場(chǎng)存在的唯一目的就是交收實(shí)貨石油l合約通常是非標(biāo)準(zhǔn)化的，當(dāng)油品在某一特定時(shí)間和地點(diǎn)從一方轉(zhuǎn)交給另一方時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)和所有權(quán)同時(shí)轉(zhuǎn)移l數(shù)量l質(zhì)量l交貨期

3、l交貨方式（FOB,C&F,CIF)l價(jià)格l付款l其它l示意 l與多家公司交談l無承諾l認(rèn)清市況l為出價(jià)奠定基礎(chǔ)l確定的出價(jià)/還價(jià)l在限期內(nèi)有效l規(guī)定了所有重量條款l可被完全接受（交易），也可還價(jià)或談判或撤回l書面確定交易l賣方通常提出合同l買方認(rèn)可并確認(rèn)該交易在（24-48小時(shí)內(nèi)）l買方可接受合同內(nèi)容，或者提出修改 1）一般無重大修改，例如檢驗(yàn) 2）往往重要，例如安全 3）有時(shí)至關(guān)重要l安全可議一 隨品種和地區(qū)而不同l原油 -FOB 提單日之日起30天內(nèi) -美國 NOR（裝卸準(zhǔn)備就緒通知）日起5-15天l成品油 -中東/亞洲 提單日之日起30天 -美國 NOR之日起（到貨）X天 -歐洲 NO

4、R之日期或提單日后5-15天 -其它 現(xiàn)款，見單付款，預(yù)付款l安全可議 隨公司和地區(qū)而不同l賣方保障 -無擔(dān)保信貸 -承兌信用證（不可撤消或備用） -母公司擔(dān)保 -預(yù)付款/履約保證金l買方保障 -所有權(quán)票據(jù) -聯(lián)署的無提單付款保證書l條款定義l衡量單位l報(bào)船程序l裝船與停泊條件l不可抗力l爭端程序l例外與例外條款l轉(zhuǎn)讓l放棄要求l使用法律 WTI 迪拜 布倫特 WTI和布倫特 迪拜與布倫特l布倫特/WTI/迪拜是常用的參考價(jià) l其它原油在上述原油基準(zhǔn)價(jià)格的基礎(chǔ)上加減一個(gè)差價(jià)之后 進(jìn)行交易存在差價(jià)是因：l地域l質(zhì)量l某一品種的供需 -季節(jié)性 -煉廠的價(jià)值貿(mào)易商力圖為他們的油品找到基于基準(zhǔn)價(jià)的最好

5、價(jià)格l33萬桶/每日產(chǎn)量l18條船貨/每月l40個(gè)油田（30個(gè)布倫特，10個(gè)Ninian)l34個(gè)股東l通常以500MB劃分l市場(chǎng)為歐洲/美國/ROWl1981年起成為遠(yuǎn)期市場(chǎng)lIPE于1988年推出布倫特期貨l1988年出現(xiàn)CFDl世界原油的65%由布倫特作價(jià)l2002出現(xiàn)BFOl一直以來是交易最活躍的現(xiàn)貨品種l在俄克拉荷馬洲的Cushing交割：美國國內(nèi)管道系統(tǒng)的匯合處l1983年起在Nymex上交易l以月份為單位交易，直至M-8天l可以用類似的本地品種進(jìn)行合約交割l使用輕質(zhì)/低硫的海外品種交割時(shí)可附差價(jià)l交割量為1000至1百萬桶或以上l中東最小的石油生產(chǎn)商但是最大的現(xiàn)貨市場(chǎng)（現(xiàn)在是紙貨

6、市場(chǎng)）l自由黨政府持再轉(zhuǎn)賣的態(tài)度l有幾個(gè)外資的合資生產(chǎn)商l50%以上的交易是布倫特與迪拜的價(jià)差交易l在IPE和NYMEX上市的迪拜期貨交易品種都不成功l價(jià)格與布倫特/印度和高硫燃料油關(guān)系密切l(wèi)普氏現(xiàn)已在價(jià)格評(píng)估中加入阿曼 API比重比重 50%以上 - 凝析油 33 - 50 - 輕質(zhì)原油 24 - 33 - 中質(zhì)原油 24 以下 - 重質(zhì)原油 硫含量硫含量 0.5%以下 - 低硫 0.5% -1.5% - 中硫 1.5%以上 - 高硫l按國家 科威特 伊朗 迪拜l按裝船港 Forcados Bonny Cabindal按油田 布倫特 Forties Ekofisk 化學(xué)特性化學(xué)特性 石蠟基

7、中間基 環(huán)烷基或?yàn)r青基 流動(dòng)屬性流動(dòng)屬性 運(yùn)動(dòng)粘度 傾點(diǎn) 特別應(yīng)用的例子特別應(yīng)用的例子 -高柴油出率 邦尼輕質(zhì)，邦尼中質(zhì) -高煤油出率 塔皮斯 -高潤滑油生產(chǎn) 科威特 -低硫/低鎳燃料油 -布倫特 -瀝青 -阿拉伯重質(zhì)l原油只能從其煉成的產(chǎn)品中體現(xiàn)價(jià)值l煉廠可以很簡單地生產(chǎn)低價(jià)值的產(chǎn)品，也可以用先進(jìn)工藝生產(chǎn)高價(jià)值的產(chǎn)品l產(chǎn)品的價(jià)值由市場(chǎng)決定，或當(dāng)?shù)鼗蚺浚热缏固氐總體產(chǎn)品價(jià)值（GPW)是指全部成品價(jià)值減去煉油成本l總體產(chǎn)品價(jià)值（GPW）是評(píng)價(jià)任何一種原油總體價(jià)值的一種方法 簡單蒸餾收率，重量簡單蒸餾收率，重量% WTI 布倫特 沙特輕質(zhì)油石惱油 26 23 17 煤油 14 12 12 柴

8、油 23 22 17 燃料油 35 41 53燃料和損耗 2 2 1 總計(jì) 100 100 100l原油美元/桶l(fā)成品油 - 歐洲 美元/噸 - 美國 美分/加侖（燃料油 美元/桶） - 新加坡 美元/桶 （燃料油 美元/噸） - 阿拉伯海灣地區(qū) 美元/桶 航煤/柴油 美元/噸 石腦油/燃料油l體積 用桶來衡量 - 一桶= 42美制加侖（36英制加侖）l重量噸l換算率 桶/噸 - 布倫特 755 - 迪拜 73 - 石腦油 900 - 車用汽油 860 - 航煤/煤油 790 - 柴油 750 - 高硫燃料油 640l原油化驗(yàn)l簡單蒸餾模式 20% 石腦油 200/噸= 40 35% 柴油 2

9、30/噸= 69 45% 低硫燃料油 120/噸= 54 5% 燃料和損耗 總共GPW= 163 （按1噸等于7.55桶計(jì)算） GPW = 21。60 假設(shè)價(jià)格= 20。50 毛利 = ？l輕質(zhì)低硫輕餾份392% 190/噸= 745中餾份378% 175/噸= 662低硫燃料油176% 95/噸= 167GPW = 15741噸合7 5桶 = 21/桶送到價(jià)按迪拜價(jià)每桶加25美分l高質(zhì)高硫輕餾份309% 190/噸= 587中餾份327% 175/噸 = 572高硫燃料油353% 95/噸 = 215GPW = 13741噸合7 00桶 = 19 6/桶送到價(jià)按迪拜價(jià)每桶減75美分l種類（阿

10、芙拉型） 大小范圍（噸） -超大型油輪ULCC -320,000以上 -大型油輪VLCC -150,000 319,000 -LR2 -90,000 149,999 -LR1 -45,000 89,999 -MR -25,000 44,999 -GP（清或黑） -12,500 24,999 -駁船 -100 2,000l每年定期出版包括世界各地的航程l為行業(yè)人士提供一個(gè)參照標(biāo)準(zhǔn)l為一個(gè)航程提供一個(gè)名義運(yùn)價(jià)費(fèi)率l費(fèi)率是按標(biāo)準(zhǔn)船舶確定的（大小，載重噸，油耗，航速，停泊時(shí)間和費(fèi)用）l名義費(fèi)率通常用于談判運(yùn)價(jià)l名義費(fèi)率以美元每噸為單位l高低取決于供求和需要 - 沒有最高上限 - 低限取決于船東的航程可

11、變成本l越大的船費(fèi)率越低（經(jīng)濟(jì)規(guī)模）l黑油船比潔凈油船費(fèi)率低（投資和操作成本）l航程越遠(yuǎn)每海里的費(fèi)率越低l30萬桶/每日產(chǎn)量l18條船貨/每月l40個(gè)油田（30個(gè)布倫特，10個(gè)Ninian)l34個(gè)股東l通常以50萬桶為一船l通常以500MB劃分l市場(chǎng)為歐洲/美國/ROWl1981年起成為遠(yuǎn)期市場(chǎng)lIPE于1988年推出布倫特期貨l1988年出現(xiàn)CFDl世界原油的65%由布倫特作價(jià)l2002出現(xiàn)BFO買方與賣方 3布倫特期貨合約 4布倫特期權(quán) 7.BFO 1.帶船期布倫特 215天遠(yuǎn)期市場(chǎng)關(guān)鍵 6 差價(jià)合約場(chǎng)外交易 5場(chǎng)外交易產(chǎn)品交易所交易 遠(yuǎn)期期貨數(shù)量50萬桶1千桶時(shí)間月月交割FOB Sul

12、lom Voe現(xiàn)金結(jié)算價(jià)格固價(jià)和平價(jià)場(chǎng)外敲定固價(jià)和平價(jià)透過經(jīng)紀(jì)報(bào)船賣方提前15天通知3天裝船期無合同到期日 月份開始前至少15天月份開始前至少15天l3 月30日 產(chǎn)油商預(yù)報(bào)油田產(chǎn)量l4 月2日 通知股東可銷數(shù)量l4 月5日 股東提出希望的日期l4 月14日 通知股東生產(chǎn)計(jì)劃l4月15日之后 股東開始向買家提交裝船日期 四月 五月 （“濕”月4月15日-5月13日） 4月15日 5月13日 5點(diǎn)船貨 5點(diǎn)船貨 A變“濕” 船貨船貨A開始裝船開始裝船 B變“濕” 船貨船貨B開始開始裝船裝船 只要有裝船 4月月15日是日是 4月16日 5月月1，2， 5月月13日日 5月14至 5月月29，30計(jì)

13、劃，4月 5月月1，2，3日日 至30日共 ，3裝船期裝船期 是是5月月29 28日共15 ，31日裝日裝15日可隨時(shí) 裝船期的最后裝船期的最后 15個(gè)開放 ，30，31 個(gè)開放日 船期船期開始報(bào)船 報(bào)船日?qǐng)?bào)船日 日 裝船期的裝船期的 最后報(bào)船最后報(bào)船 日日布倫特交易鏈BP-摩根-殼牌-Arcadia-中化-Exxon-Oryx-Coastal-Vitol-ArcadiaGlencore-Nova-OMV-Statoil-Coastal-SUKO-Total-中化-Coastal-Vitol-BP-Agip-Elf-SUKO-Agip-Coastal-Arcadia賬面對(duì)沖 Arcadia賣2

14、5 買24 Vitol賣24 中化賣2450 Coastal賣24 Exxon賣24 00 Oryx賣 2350l識(shí)別交易方l商定 -提單日與數(shù)量（15日/5億桶） -付款日（5月20-25日）與利率 -基礎(chǔ)價(jià)格，例如24/桶 -協(xié)調(diào)人/建議人l計(jì)算出現(xiàn)金盈虧并確認(rèn) -Arcadia +500,000 -中化 -250,000 -Exxon -250,000 -Oryx -250,000 -Coastal +250,000 -Vitol 0 合計(jì) 0術(shù)語基本分析技術(shù)分析l牛市 預(yù)期價(jià)格會(huì)上漲的市場(chǎng)l熊市 預(yù)期價(jià)格會(huì)下漲的市場(chǎng)l流動(dòng)市場(chǎng) 具有高數(shù)量交易的市場(chǎng)，進(jìn)行買/賣交易只對(duì)市場(chǎng)價(jià)格帶來 最低

15、的影響l建倉 參與一筆買/賣交易l多頭 價(jià)格上漲時(shí)賺錢，但跌價(jià)時(shí)虧錢l空頭 價(jià)格下跌時(shí)賺錢，但漲價(jià)時(shí)虧錢l中立 價(jià)格變化對(duì)盈虧沒有影響如果在一個(gè)時(shí)期，期貨各月份的價(jià)格是：（i）隨時(shí)間遞增 例如：第1月 130/噸 第2月 140 第3月 150 這個(gè)市場(chǎng)叫做升水市場(chǎng)（正向市場(chǎng)）這個(gè)市場(chǎng)叫做升水市場(chǎng)（正向市場(chǎng)）（ii）隨時(shí)間遞減 例如：第1月 130/噸 第2月 120 第3月 110 這個(gè)市場(chǎng)叫做貼水市場(chǎng)（反向市場(chǎng)）這個(gè)市場(chǎng)叫做貼水市場(chǎng)（反向市場(chǎng)） 氣候 庫存 政治 船運(yùn) 總體產(chǎn)品價(jià)格 供應(yīng)供應(yīng) 上游減產(chǎn) 需求需求 匯率 市場(chǎng)流言 煉廠檢修 基本分析是基于 阻力 歷史價(jià)格 趨勢(shì) - 動(dòng)向 擁擠

16、區(qū)域 - 支持l隨著貿(mào)易而發(fā)展l用標(biāo)準(zhǔn)的合約買賣一種標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量和質(zhì)量的油品l只有買和賣雙方知道價(jià)格l數(shù)量：貨物大小取決于數(shù)量誤差范圍l交易未來月/半月的油品l通常在收貨或買入前賣出l交易中很少部分進(jìn)行實(shí)物交割10%l15-天布倫特l迪拜l存在各種各樣的成品油市場(chǎng) -俄羅斯柴油（俄羅斯Roulette) -美國東海岸的柴油（波士頓Bingo） -英國燃料油（小布魯克Lottery）l數(shù)量 500,000桶+/-5%l時(shí)間 日歷月l交割 FOB Sullom Voel價(jià)格 固計(jì)價(jià)或一攬子價(jià)l付款 提單日后30天l船期指定 賣方提前15天通知為期三天的裝船期l數(shù)量 500,000桶+/-5%l時(shí)間 日

17、歷月l交割 FOB Fatehl價(jià)格 固計(jì)價(jià)或一攬子價(jià)l付款 提單日后30天l船期指定 交割月前一個(gè)月7-9號(hào)由買方指定 交割月前一個(gè)月18號(hào)由賣方指定期貨合約是指買賣雙方達(dá)成的，就未來某一特定日期，按照今日同意的價(jià)格，交/收一定質(zhì)量和數(shù)量的某種商品的協(xié)議當(dāng)合同到期，買方有義務(wù)按約定的價(jià)格和數(shù)量買入，賣方有義務(wù)交貨l紙上合約 -遠(yuǎn)期賣 -遠(yuǎn)期買l標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)量和特定的質(zhì)量l到期/交割日l結(jié)算所保證l價(jià)格與基礎(chǔ)市場(chǎng)有聯(lián)系l基于實(shí)物交割或現(xiàn)金結(jié)算l應(yīng)收初始保證金和變動(dòng)保證金l多頭和空頭 實(shí)貨多頭 - 期貨空頭 實(shí)貨空頭 - 期貨多頭 期貨倉位被稱為“保值物”， 如果要達(dá)到完全保值，期 貨倉位需要與實(shí)貨

18、倉位大 小一致 贏利 實(shí)貨多頭 價(jià)格 虧損 期貨空頭l通過建立與實(shí)貨倉位相等并相反的期貨倉位，從而保障不利價(jià)格波動(dòng)的影響一個(gè)簡單保值范例一個(gè)簡單保值范例實(shí)貨市場(chǎng)實(shí)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1買買2萬噸柴油萬噸柴油150/噸噸 賣賣200手（手（=2萬噸）萬噸）148/噸噸 2 賣賣2萬噸柴油萬噸柴油135/噸噸 買買200手手133/噸噸 損失損失15/噸噸 贏利贏利15/噸噸 沒有凈盈虧沒有凈盈虧但如果沒有保值，將有但如果沒有保值，將有15/噸噸 的損失的損失= 300,000（有保值成本，主要是經(jīng)濟(jì)傭金以及買有保值成本，主要是經(jīng)濟(jì)傭金以及買/賣價(jià)差）賣價(jià)差）l和期貨一樣，掉期可以鎖定買或賣的

19、價(jià)格l它們是“場(chǎng)外”敲定的l掉期比期貨更靈活 -任何品種 -任何時(shí)間 -任何價(jià)格公式 -管理相對(duì)簡單但一份掉期合約通常包含兩份金融合約l固定價(jià)的一面，用固定價(jià)格賣出（如生產(chǎn)商）或買入（如航空公司）l浮動(dòng)價(jià)的一面，是買賣方的相反的合約 實(shí)際上它就象是一種定制的，期貨交易 所之外的期貨合約，可以隨時(shí)與一個(gè)可 接受的交易對(duì)手就任何品質(zhì)的品種達(dá)成約定lBuy/sell bot soldlSinochem contract party sinochemlPartner phibrolEnd user fujianlGrade dtd brent dtd brentlVolume 600 600lPric

20、ing basis platts dtd brent quoteslPrice 24.87 floatinglPricing period apr22/25 apr22/25 International Petroleum Exchange l在1980年建立l第一份合約（柴油期貨）于1981年推出l歐洲領(lǐng)先的能源期貨和期權(quán)交換所l遵照FSA（金融服務(wù)管理局）的規(guī)章制度l創(chuàng)造贏利/有限公司l交易所品種與場(chǎng)外交易l上十年爆炸式增長l布倫特原油期貨l柴油期貨l天然氣期貨l電力期貨l布倫特原油期權(quán)l(xiāng)柴油期權(quán)l(xiāng)每一份交易的合約的數(shù)量與質(zhì)量都有精確的定義l只價(jià)格可以商定l也稱為交易單位l簡化交易并提高流

21、動(dòng)性合約/每手大小l指交割/結(jié)算發(fā)生的時(shí)期l按月份區(qū)間來設(shè)定（月份代碼）一月（F）二月（G）三月（H）四月（J）五月（K）六月（M）七月（N）八月（Q）九月（U）十月（V）十一月（X）十二月（Z）l注意，布倫特期貨在交割月之前一個(gè)月到期l柴油合約期限長至36個(gè)月l布倫特合約期限長至36個(gè)月l天然氣合約期限長至39個(gè)月l電力合約期限長至39個(gè)月交割月份l交易期布倫特與柴油連續(xù)12個(gè)日歷月，然后季度期遠(yuǎn)至24個(gè)月，然后半年期遠(yuǎn)至36個(gè)月l又被稱為最后交易日l所有交易正式停止及合約結(jié)算的日子l大多數(shù)敞口倉位在到期日之前已經(jīng)平倉l實(shí)物交割緊跟著最后交易日開始并在交割期內(nèi)發(fā)生l現(xiàn)金結(jié)算同時(shí)開始到期日l當(dāng)

22、前可供交易的合約價(jià)格l所有價(jià)格均由最小升降單位組成l例如：柴油 - 按美元/噸報(bào)價(jià) 布倫特原油 按美元/桶報(bào)價(jià) 天然氣 按便士/熱力單位 報(bào)價(jià) 電力 按便士/兆瓦時(shí)報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)l一月 出價(jià) 還價(jià) 期貨和約 3298 3300l三月 期貨和約 3143 3139l根據(jù)現(xiàn)金價(jià)格的報(bào)價(jià)期貨價(jià)格出價(jià)/還價(jià)價(jià)差- 天然氣l買入開倉（多頭）- 賣出平倉l賣出平倉（空頭）- 買入平倉開倉和平倉l兩種類型：初始保證金以及變動(dòng)保證金l初始保證金是支付給結(jié)算所的一筆可退還押金。每當(dāng)開一張期貨合約，都必須存入并維持的，一次性的保證金付款l變動(dòng)保證金是每天對(duì)所有敞口倉位應(yīng)付或應(yīng)收的保證金。它通過一種稱為逐日盯市的程序計(jì)算

23、得出保證金l差價(jià)是一種商品現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的差額l基差風(fēng)險(xiǎn)是由于一種商品現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的變化不一致所造成的風(fēng)險(xiǎn)基差“在買入某商品期貨的同時(shí)反向賣出一樣的，或相關(guān)的期貨合約。在買入某商品期貨的同時(shí)反向賣出一樣的，或相關(guān)的期貨合約。”l與單純的頭寸不同，（它）是價(jià)格之間的差額進(jìn)行交易與單純的頭寸不同，（它）是價(jià)格之間的差額進(jìn)行交易l同一種合約中同一種合約中，由兩個(gè)交易組成的倉位，其中一個(gè)交易是買入某一個(gè)交割月份的合約，另一個(gè)交易是賣出另一個(gè)交割月份合約。 例如： 買入11月布倫特 賣出12月布倫特同樣商品之間l同一交易所中，由兩筆相關(guān)但不相關(guān)但不同品種的合約同品種的合約的交易，一筆多頭與一筆

24、空頭所組成的倉位 例如： 買入11月布倫特 賣出11月柴油又稱為“精練價(jià)差 ”，需要將價(jià)格從每噸轉(zhuǎn)換成每桶或反之（745桶 1 噸）在不同商品之間市場(chǎng)近月份低于遠(yuǎn)月份近月份高于高月份交易商的看法縮小擴(kuò)大縮小擴(kuò)大倉位l買入近月l賣出遠(yuǎn)月l賣出近月l買入遠(yuǎn)月l賣出近月l買入遠(yuǎn)月l買入近月l賣出遠(yuǎn)月l4月1日 煉廠以34的價(jià)格買入500手六月份布倫特原油期貨l4月15日 煉廠與產(chǎn)油商同意EFP相當(dāng)于500手的實(shí)貨數(shù)量l以15日IPE結(jié)算價(jià)進(jìn)行期貨頭寸的交換。產(chǎn)油商將實(shí)貨原油交給煉廠，價(jià)格為結(jié)算價(jià)加或減商定的差價(jià)（比如1）l煉廠 買入期貨 34 34 34 EFP賣出期貨 29 30 31 保值損益

25、（5） （4） （3） EFP現(xiàn)金價(jià)（IPE- 1) 28 29 30 實(shí)現(xiàn)采購價(jià) 33 33 33 期貨凈倉位 - - -l產(chǎn)油商 賣出期貨 - - - EFP買入期貨 29 30 31 保值損益 - - - EFP現(xiàn)金價(jià)（IPE- 1) 28 29 30 實(shí)現(xiàn)銷售價(jià) - - - 期貨凈倉位 500 500 500 產(chǎn)油商獲得了什么價(jià)格？ 如果IPE結(jié)算價(jià)為29 /桶，則產(chǎn)油商向煉廠收取28/桶。產(chǎn)油商現(xiàn)在持有29 /桶的多頭期貨：只有賣出了這些期貨之后才能知道最終的財(cái)務(wù)結(jié)果l通過期貨多頭來保持多頭的曝露 -將原油供應(yīng)給顧客，同時(shí)持有多頭期貨l在供應(yīng)時(shí)并不對(duì)手中倉位定位，而是在其他時(shí)間確定成

26、本 -賣出多頭期貨時(shí)，才對(duì)原油定價(jià)l減少信貸風(fēng)險(xiǎn) -選擇交易對(duì)手l可以配合與EFP一同操作，尤其常見與柴油l可以根據(jù)買方或賣方要求以一定數(shù)量為單位進(jìn)行逐步定價(jià)l定價(jià)幾乎總是指向期貨價(jià)格，給予買賣雙方最大的靈活度l可以將定價(jià)與供應(yīng)分開，以便在定價(jià)期間賣方捕捉市場(chǎng)高位而買方捕捉地位l除了價(jià)差以外，無需商定價(jià)格l油商同意向Exxon出售3千噸取暖油，價(jià)格為IPE 12月柴油期貨每噸加25美分lExxon有權(quán)在交割前兩個(gè)星期內(nèi)以100噸（相當(dāng)與1手柴油期貨）為單位觸發(fā)定價(jià)l如果部分或全部油品沒有進(jìn)行觸發(fā)定價(jià)，余額將以兩周期限的最后一天的12月期貨結(jié)算價(jià)進(jìn)行定價(jià)l油商以30700的價(jià)格建倉，賣出30手期貨 Exxon/買方 賣方/油商 賣出30手12月期貨 30700 觸發(fā)1000噸，價(jià)格為 30300 買入10手12月期貨 30300觸發(fā)1000噸，價(jià)格為 30200 買入10手12月期貨 30200觸發(fā)1000噸，價(jià)格為 30100 買入10手12月期貨 30100平均價(jià) 30200 期貨損益 5 實(shí)貨銷售 30225實(shí)貨采購價(jià) 30200 銷售凈價(jià) 30725 lEFS(exchange for swap)lEFS是將場(chǎng)內(nèi)外計(jì)價(jià)互相轉(zhuǎn)換價(jià)的一種操作方式,最終能達(dá)到TRIGGER的目的lEFS轉(zhuǎn)換