證券公司主營業(yè)務與其融資體系分析

1、WORD格式證券公司主營業(yè)務及其融資體系分析第一局部證券行業(yè)狀況概述一、證券公司的開展歷程中國證券公司的開展經(jīng)歷了三個階段：起步階段、開展階段和調整階段。1、 1987 年至 1990 年是我國證券公司開展的起步階段。這一時期，國家和企業(yè)開場試行以發(fā)行國債、企業(yè)債券和股票的方式從社會籌措資金，這種投融資方式的變化， 催生了現(xiàn)代中國的證券市場。隨著證券市場的逐步形成與開展，一些機構從銀行中分化出來專營證券業(yè)務，由此誕生了現(xiàn)代中國的證券公司。1987 年 9月中國第一家證券公司*特區(qū)證券公司成立。這一時期成立的證券公司整體構造呈多元化特征，既有專營證券業(yè)務的證券公司，又有兼營證券業(yè)務的信托公司。

2、從證券公司來看， 既有銀行全資創(chuàng)辦的證券公司，也有財政部門創(chuàng)辦的證券公司， 還有股份制性質的證券公司；從信托投資公司來看， 既有政府撥款籌建的，也有銀行出資創(chuàng)辦的， 還有多方合資組建的。這些機構在證券業(yè)務方面都共同承受中國人民銀行的領導、管理、稽核、監(jiān)管和協(xié)調。這一時期，證券公司的業(yè)務主要是一級市場承銷和二級市場經(jīng)紀與自營。 業(yè)務經(jīng)營重點總體上來說是以各類債券為主。經(jīng)營方式以柜臺交易為主，這是由于我國證券市場開展初期，還沒有建立集中、統(tǒng)一的證券交易所，大量的證券交易是證券公司所設立的營業(yè)柜臺和代辦點進展和完成的，因此，證券公司的經(jīng)營方式只能是以柜臺交易為主。這一時期， 證券公司資產(chǎn)規(guī)模較小，

3、注冊資本金大都為 1000 至 5000 萬元人民幣， 資產(chǎn)約 1 億元左右。 到 1990 年底，中國共有專業(yè)證券公司34 家，兼營證券業(yè)務的信托投資公司300 家。專業(yè)資料整理WORD格式2、 1990 年至 1996 年是證券公司快速開展階段。在這一階段中，滬、深兩個交易所正式成立，速開展。證券市場規(guī)模迅速擴大，證券公司得到快專業(yè)資料整理WORD格式1990 年 12 月*證券交易所正式成立，與此同時*證券交易所也在1991 年正式開業(yè)。滬、深兩個交易所的誕生，標志著中國證券市場從此進入了有組織的證券交易市場階段。截止到 1996 年底，中國共有專業(yè)證券公司96 家，證券兼營機構信托投資

4、公司321 家，其下設的證券營業(yè)部達2420 家。這期間，我國證券公司的資產(chǎn)規(guī)模伴隨證券市場的開展而逐步壯大。注冊資金為10 億元的華夏、國泰、南方三家全國性的證券公司在此期間誕生。這一時期， 證券公司主營業(yè)務領域得到了拓展，不再局限于一級市場承銷和二級市場代理，其業(yè)務覆蓋面包括：企業(yè)上市推薦、輔導、籌劃；二級市場代理、證券投資和自營買賣業(yè)務；代理理財業(yè)務；基金管理業(yè)務；資本運營效勞，積極參與企業(yè)資產(chǎn)重組、兼并收購、工程融資和資本經(jīng)營等業(yè)務活動，為企業(yè)經(jīng)營管理充當財務參謀和投資參謀；國際業(yè)務， 如申銀萬國證券公司代理發(fā)行了第一XB 種股票真空電子B 股，在*設立了4 個分支機構。 1994 年

5、國泰證券公司參與了*渤海H 股和*華能N 股發(fā)行承銷團，成為第一家直接進入境外H 股、 N 股發(fā)行市場的中國證券公司。專業(yè)資料整理WORD格式3、 1997 年至今是證券公司機構調整階段。在這一時期中， 國民經(jīng)濟處于調整時期， 證券市場和證券公司在調整中開展， 銀證別離導致了我國證券公司之間的兼并、重組與分化。這一時期， 我國證券法規(guī)不斷完善， 證券法制建立取得了重大突破。 除了已經(jīng)公布實施的"公司法"、"股票發(fā)行和管理條例" 、"證券期貨投資咨詢管理暫行條例" 、"證券市場禁入暫行規(guī)定"等 250 多個證券法律、

6、規(guī)章外， "證券法"也于 1999 年 7 月 1 日起正式實施。這使我國證券市場運行的標準化程度提高到一個新的水平。我國證券公司的開展進入了調整階段后，證券公司自身的重組與購并活動逐漸開展起來。由于證券公司面對來自證券市場內、外部的日益劇烈的競爭，券商自身的經(jīng)營風險也日專業(yè)資料整理WORD格式益增大。同時，隨著我國參加WTO 進程的加快，來自國外證券公司的潛在競爭也逐漸浮出海面。出于種種原因，我國證券公司或主動或被動地走向了業(yè)內重組與購并之路。在證券公司的開展歷程中，具有劃時代意義的是96 97 年銀、證別離造成的重組。海通證券公司、 長城證券公司、 平安證券公司等都是在

7、銀證別離的過程中，通過較大規(guī)模的資產(chǎn)重組而設立的。近年來，隨著券商業(yè)內兼并重組愈演愈烈，更大的券商開場出現(xiàn)。先是國泰、君安合并后以37.3 億元的資本金、118 家營業(yè)部，成為當時中國最大的券商；去年月由多家信托公司的證券部通過合并重組設立的中國銀河證券公司誕生，注冊資本金到達45 億元，營業(yè)部數(shù)目到達174 家。8專業(yè)資料整理WORD格式二、中國證券公司的現(xiàn)狀1、形成了多層次的證券公司體系中國證券公司分為綜合類的證券公司和經(jīng)紀類的證券公司兩種形式，其中綜合類的證券公司可以經(jīng)營股票的承銷、自營和經(jīng)紀業(yè)務，經(jīng)紀類的證券公司只能經(jīng)營經(jīng)紀業(yè)務?，F(xiàn)在，全國共有101 家證券公司，資產(chǎn)總額5753 億元

8、，凈資本236.4 億元。形成了全國性、綜合類券商為龍頭，地方性、經(jīng)紀類券商為根底的證券公司體系。2001 年度證券公司總體資本實力有所加強,101 家證券公司的總資產(chǎn)額和凈資產(chǎn)額已分別到達 6314.57 億元和 923.22 億元 ,比 2000 年分別增加了8.2%和 26.49% 。由于市場因素的影響 ,2001 年度證券公司總體經(jīng)營業(yè)績下降,101 家證券公司的利潤總額和納稅總額僅為64.99 億元和 54.26 億元 ,分別比上年減少了70.86%和 47.74%。專業(yè)資料整理WORD格式2、建立了遍布全國的營業(yè)網(wǎng)點截止到 1999 年底有 2412 家營業(yè)部，分布在全國各地?，F(xiàn)在

9、營業(yè)部的數(shù)量，又有很大的提高，根本覆蓋了全國各個地區(qū)。3、客戶群、業(yè)務量具有了相當?shù)囊?guī)模深、滬總開戶數(shù)超過 5800 萬，上市公司超過 1 千家。截止到 2000 年 11 月底，股票市場的市價總值到達 46000 億元人民幣。4、行業(yè)有一定程度的集中1999 年開場，我國證券公司步入規(guī)?；_展階段。在"證券法"對券商分業(yè)經(jīng)營、分類管理的規(guī)定之下，許多中小券商通過增資擴股，躋身綜合性券商之列，而大型券商那么通過進一步做大規(guī)模以提高競爭實力，我國證券公司掀起了規(guī)模化開展浪潮，證券業(yè)務的市場集中度大大提高。以一級市場的承銷發(fā)行業(yè)務為例，前10 家公司的承銷金額是整個市場融資額的

10、 56.87% ，其中僅國泰君安、海通證券、南方證券、光大證券和國信證券5 家公司的市場占有率就達42.87%，二級市場也是如此， 排名前 10 位的證券公司的市場占有率為68%，業(yè)務集中度的提高反映了資產(chǎn)規(guī)模大、競爭實力強的綜合證券公司已經(jīng)成為我國證券市場的主流。尤其是 1999 年 4 月 15 日，國泰、君安的合并，2000 年銀河證券的誕生，標志著中國證券公司規(guī)?；?、集約化經(jīng)營已是大勢所趨。1999 年，中國證監(jiān)會批準了11 家證券公司增資擴股。 這 11 家證券公司的資本金從59 億元增到175 億元。同時，中國證監(jiān)會還推薦中信、國通、國信、長城等 11 家行為標準、業(yè)績良好的證券公

11、司進入全國銀行同業(yè)拆借市場。2000 年又批準 7 家證券公司增資擴股，增資后的券商凈資產(chǎn)總額到達485 億。 同時根據(jù)最新資料顯示證券公司的行業(yè)集中度有一定程度的提高。如 ,主承銷家數(shù)排名前20 名的證券公司共承銷了 167 家 ,而前 6 名證券公司就囊括了85 家承銷工作 ,占到全部家數(shù)的50%。5、最新證券公司主要規(guī)模和利潤指標排名凈資產(chǎn)額前3 名海通證券股份中國銀河證券*公司國泰君安證券股份專業(yè)資料整理WORD格式凈資本前 3 名*證券股份海通證券股份國信證券*公司利潤總額前3 名海通證券股份*證券股份廣發(fā)證券股份人均利潤前3 名中國國際金融國信證券*公司*證券股份第二局部證券公司主

12、營業(yè)務收入構成一、經(jīng)紀業(yè)務1經(jīng)紀業(yè)務定義證券經(jīng)紀是指為促成證券買賣雙方的交易行為而進展的一種中介效勞。盡管目前因為證券托管和資金清算的技術原因，券商在代理投資者買賣證券時是以券商的名義進展買賣，證券交易所只對券商席位進展證券托管和資金清算(這一方式在*證券交易所更為典型)，但投資者在券商處仍有獨立的證券*與資金*，是買賣證券的主體，是證券投資盈利或虧損的實際承擔者。2、我國證券公司經(jīng)紀業(yè)務主要特點：1 經(jīng)紀業(yè)務經(jīng)營模式多樣，網(wǎng)上經(jīng)紀有較大開展前途券商經(jīng)紀模式目前大都多種模式同時并存，主要模式有：散戶廳、大戶室、工作室、準經(jīng)紀人和網(wǎng)上經(jīng)紀等多種經(jīng)營模式并存。由于目前72%以上的投資者投資金額小于

13、10 萬元，使得目前經(jīng)紀業(yè)務仍采取散戶廳形式，但考慮到投資者機構化、投資行為理性化的趨勢，以及遠程交易、 網(wǎng)上交易等方式的開展，散戶廳作為營業(yè)部生存根底的地位將會弱化，雖然未來幾年內仍然難以改變散戶投資者為主體的市場交易格局，但由于大戶投資者投資金額較大，有的已經(jīng)成為職業(yè)炒股人，其投資經(jīng)歷一般較為豐富，通常不太愿意通過基金或經(jīng)紀人代為投資， 因此，大戶室這種經(jīng)紀模式今后仍將繼續(xù)存在，而且將是未來證券經(jīng)紀業(yè)務的主要收入來源之一。為適應證券經(jīng)紀業(yè)務競爭的需要，近兩年來一些券商在內部自行實施了證券經(jīng)紀人制度，但由于經(jīng)紀人的法律地位及其與券商、投資者的關系沒有明確的法律界定，這種模式目前只能稱為準經(jīng)紀

14、人模式。經(jīng)紀人制度在國外開展已相當成熟，且有一整套嚴格的管理規(guī)章制度，標準的經(jīng)紀人制度在我國全面推行只是時間問題，證券經(jīng)紀人在券商今后的經(jīng)紀業(yè)務中將會逐步承擔現(xiàn)有證券營業(yè)網(wǎng)點的職能，發(fā)揮日益重要的作用和影響。據(jù)統(tǒng)計，截止2000 年末，滬深兩市投資者開戶數(shù)為5801 萬戶，網(wǎng)上委托的開戶數(shù)約占總開戶數(shù)的7.1 ，即 41.19 萬戶左右，網(wǎng)上交易量已占交易總量的2.97，并保持著持續(xù)增長的強勢。但是這一數(shù)據(jù)與國外的30% 以上的份額相比還有較大的開展空間。信息技術的進步和網(wǎng)上交易低傭金率的趨勢將成為推動網(wǎng)上交易進一步開展的兩大推動力，由于網(wǎng)上交易的諸多優(yōu)勢，可以預見， 開通網(wǎng)上交易的券商將不斷

15、增多，通過互聯(lián)網(wǎng)進展證券交易的客戶也將成倍增長，網(wǎng)上經(jīng)紀這一模式具有廣闊的開展前景。專業(yè)資料整理WORD格式2業(yè)務競爭日趨劇烈，集中度較低至 2000 年底我國總共有101 家證券公司擁有2684家營業(yè)部。雖然有關資料顯示大券商專業(yè)資料整理WORD格式在二級市場所占份額有上升趨勢，但是證券公司經(jīng)紀業(yè)務的集中度較低，我們以規(guī)模上處于前幾位的企業(yè)的累計數(shù)量或數(shù)額占整個市場或行業(yè)該類指標總量的比重來表示：式中 CRn 為某一行業(yè)中規(guī)模最大的前n 家企業(yè)所站市場的分額，我們分別取n=5 、 10、20 可以得出： 前五家所站份額為25.98%，前十家為37.96% ，對照貝恩對美國產(chǎn)業(yè)壟斷和競爭的劃分

16、標準11 ，我國證券市場屬于低集中的市場，根本上不存在壟斷經(jīng)營。由于經(jīng)紀業(yè)務中， 證券公司是以證券營業(yè)部為根本單位展開業(yè)務競爭的。因此證券營業(yè)部的經(jīng)紀業(yè)務集中度指標更能準確反映目前證券經(jīng)紀業(yè)務競爭的實際情況。而 2000 年 2684 家營業(yè)部在深圳交易所代理的證券交易業(yè)務中，股票基金交易額的CR5 為 1.40%，CR10 為 2.65%，CR20為 4.50%，說明我國證券經(jīng)濟業(yè)務市場中任何一個營業(yè)部所占份額都是微缺乏道。這樣的一個低集中的完全競爭市場中任何一個企業(yè)或供應者所提供的產(chǎn)品或效勞在整個市場中都只占極小份額， 對市場和價格的影響都很小，企業(yè)只是市場價格的承受者，在這種市場構造中任

17、何一個公司或營業(yè)部如果通過降低傭金標準來吸引客戶，必將引起其他公司或營業(yè)部的緊跟，因此返傭在某一地區(qū)不是某一營業(yè)部的個別行為，而是所有相關證券公司的集體行動。表 1.2000 年我國證券公司集中度單位： %工程凈資產(chǎn)股票、基金成交承銷家數(shù)承銷金額利潤總額營業(yè)部及基金額金金額CR532.6225.9848.1730.5127.871.40CR1052.7337.9669.2149.1546.332.65CR2076.0161.8791.4659.8164.24.50注：以上數(shù)據(jù)根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會2000 年全國證券公司經(jīng)營業(yè)績的排名3經(jīng)紀人成為一種新的嘗試"受人之托，代人理財 &quo

18、t; 。受人之托是指經(jīng)紀業(yè)務具有幫助從本質上說，經(jīng)紀業(yè)務就是證券投資者完成證券買賣的功能，代人理財那么要求經(jīng)紀業(yè)務具有幫助證券投資者形成正確的投資決策的職能。由于法律上的限制，目前絕大多數(shù)券商都只停留在"受人之托 "的層面，因此，盡可能多地開設營業(yè)部、 在營業(yè)部內配備完善的硬件系統(tǒng)、給投資者提供良好投資的環(huán)境成為主要競爭手段。如果從 " 代人理財 " 的層面來考慮， 那么經(jīng)紀業(yè)務必須以客戶資產(chǎn)的保值增殖為目的。經(jīng)紀業(yè)務的這一功能， 決定了所謂的親情效勞無法增加券商的經(jīng)紀業(yè)務能力，因為客戶投資的目的就是追求資金的高額回報。與國外證券市場不同，我國的證券市場

19、從一開場就沒有建立經(jīng)紀人體制，一直是客戶自己從事投資活動， 券商沒有為一般客戶提供個性化效勞?？紤]到管理層有方案、有步驟的培育機構投資者的政策措施， 如允許三類企業(yè)入市、允許保險資金入市、銀行資金可以通過質押貸款進入股市等， 這將使得客戶構造將發(fā)生變化，使得經(jīng)紀業(yè)務將呈現(xiàn)多樣化、個性化、深層化，也使得證券經(jīng)紀人將成為一種未來的可能職業(yè)，從證券公司的角度分析，開拓客源，尋求更多客戶， 具體指導客戶投資理財?shù)葮I(yè)務行為，始終要由經(jīng)紀人來進展。 由于缺乏法律依據(jù)及專業(yè)培訓、 資格認證等條件， 根本上處于開展的初級階段，從經(jīng)紀業(yè)務的劇烈競爭和未來開展前景考慮，中國證券市場勢必逐步引入海外較為成熟的證券經(jīng)

20、紀人制度。4利潤逐步萎縮在經(jīng)歷 2000 年牛市行情后， 證券經(jīng)濟業(yè)務正面臨利潤逐步降低的現(xiàn)實，而目前的傭金下調將降低證券公司的凈利潤，據(jù)*有關部門資料顯示，2001 年在*注冊的證券公司共實現(xiàn)利潤總額只有17.18 億元，較 2000 年下降 59，* 204 家營業(yè)部2001 年的盈利減去虧損后為 8.62 億元， 同比下降了55.33。，其中有4 家證券公司利潤總額出現(xiàn)虧損，6 家凈利潤出現(xiàn)虧損，個別的公司虧損超過一億元，而在2000 年，*沒有一家證券公司出現(xiàn)虧損。據(jù)悉， 2001 年，*市 204 家證券營業(yè)部的股票基金成交總額875219 億元，較 2000年下降了 35.06，占

21、全國成交總額的 18.19，與全國成交總額的下降幅度根本持平。共有1. 貝恩將市場集中度分為6 種類型： CR4 的市場占有率75 以上為極高寡占型、 65% 75%為高度集中寡占型、 50% 65%為中上集中寡占型、35%50%為中下集中寡占型、 30% 35%為低集中寡占型，30%以下為原子型專業(yè)資料整理WORD格式129 家營業(yè)部盈利，較2000 年的 183 家大幅減少了30。而去年的B 股交易給*各營業(yè)部的利潤奉獻不小，去年利潤總額排行前十名的證券營業(yè)部B 股成交額均在30 億元以上。3、經(jīng)紀業(yè)務風險控制方式(1) 公司要對營業(yè)網(wǎng)點合理安排 ,防止盲目擴X。(2) 建立和完善交易崗位

22、責任制 ,明確各崗位職責 ,制定各崗位操作制度 ,健全各種規(guī)章制度 ,關鍵抓好檢查、落實。(3) 進一步完善營業(yè)部各項業(yè)務的交易流程。(4) 加強內部控制 ,重點要抓客戶資金管理這一核心問題 ,必須將各營業(yè)部客戶保證金的大局部上繳公司統(tǒng)一存儲 ,防止營業(yè)部挪用。(5) 加強財務稽核和現(xiàn)場監(jiān)視,特別是注意營業(yè)部的帳外經(jīng)營和*透支問題,發(fā)現(xiàn)以后一律嚴肅處理 ,使違規(guī)者得不償失。(6) 對營業(yè)部要害崗位實行定期輪換和強行休假制。(7) 系統(tǒng)保障風險的防X應從交易保障系統(tǒng)的條件、數(shù)量和質量等幾個方面著手。從條件來看,各營業(yè)場所為保障證券交易的正常進展,必須具備一切證券交易所必需的硬件設施。從數(shù)量方面看

23、 ,所有的交易設施必須能較好地滿足證券交易業(yè)務的開展需要,做到既與業(yè)務量相適應有保存一定余地。對一些特殊的、關鍵的設施,應有備件或替代設施。從質量方面看,包括硬件質量要求和軟件質量要求兩個方面,硬件質量要求是指所有硬件設施必須先進、可靠、高效 ,軟件質量要求一般包括業(yè)務處理效率是否快捷、行情分析系統(tǒng)是否齊全等。(8) 利用證券公司內部網(wǎng)絡系統(tǒng)進展柜臺交易。今年就有一些證券公司在證監(jiān)會批準后,對原來在 STAQ 及 NET 系統(tǒng)交易的股票進展托管并提供轉讓效勞,而有些退市公司也將轉到證券公司進展交易 (即所謂的三板市場 ),這些效勞會給證券公司帶來新的收入來源。券商也可研究并創(chuàng)造一些新的金融產(chǎn)品

24、推薦給交易所和證監(jiān)會,在得到批準的條件下,可以利用對新產(chǎn)品的熟悉 ,吸引廣闊投資者到公司買賣這種產(chǎn)品,從而增加交易量和手續(xù)費收入。(9) 為躲避由于成交量萎縮而導致的虧損風險 ,可以大力開展網(wǎng)上交易。采用先進的網(wǎng)上交易系統(tǒng) ,可以節(jié)約本錢 ,增加收益 ,降低傭金減少的風險。二、證券自營業(yè)務1、證券自營業(yè)務定義證券經(jīng)營機構用自己可以自主支配的資金或證券， 通過證券市場從事以盈利為目的的買賣證券的經(jīng)營行為。2、自營業(yè)務的X圍證券經(jīng)營機構從事以證券資產(chǎn)為對象的買賣X圍包括：1上市證券的自營買賣2柜臺自營買賣3承銷業(yè)務中的自營買賣4非上市證券的自營買賣3、制止行為制止內幕交易內幕交易行為包括：1內幕人

25、員利用內幕信息買賣證券或者根據(jù)內幕信息建議他人買賣證券。2內幕人員向他人透露內幕信息，使他人利用該信息進展內幕交易。3非內幕人員非法獲取內幕信息，并根據(jù)該信息買賣證券或者建議他人買賣證券。內幕信息是指為內幕人員所知悉的尚未公開的和可能影響證券市場價格的重大信息。制止操縱市場專業(yè)資料整理WORD格式所謂證券經(jīng)營機構操縱市場的行為，濫用職權操縱市場，影響證券市場價格；是指證券經(jīng)營機構利用其資金、 信息等優(yōu)勢， 或者制造證券市場假象， 誘導或者致使投資者在不了解專業(yè)資料整理WORD格式事實真相的情況下作出證券投資決定， 擾亂證券市場秩序， 以到達獲取不正當利益或轉嫁風險的目的的行為。具體指：1通過單

26、獨或者合謀， 集中資金優(yōu)勢、 持股優(yōu)勢或者利用信息優(yōu)勢聯(lián)合或者連續(xù)買賣，操縱證券交易價格；2與他人串通，以事先約定的時間、價格和方式相互進展證券交易或者相互買賣并不持有的證券，影響證券交易價格或者證券交易量；3以自己為交易對象，進展不轉移所有權的自買自賣，影響證券交易價格或者證券交易量；4以其他方法操縱證券交易價格。制止欺詐客戶 ,欺詐客戶行為主要是證券經(jīng)營機構將自營業(yè)務與經(jīng)紀業(yè)務混合操作。 具體表現(xiàn)為在經(jīng)營中不按照投資者的委托要求及時按程序操作，而是將有利的價格留作自營，將不利的價格留給投資者。其他制止的行為1證券公司自營業(yè)務必須以自己的名義進展，不得假借他人名義或者以個人名義進展；2 證券

27、公司不得將自營*借給他人使用；3制止委托其他證券經(jīng)營機構代為買賣證券；4當上市公司或其關聯(lián)公司持有證券經(jīng)營機構 10% 以上的股份時，該證券經(jīng)營機構不得自營買賣該上市公司的股票；5證券經(jīng)營機構從事證券自營業(yè)務，應將買進或賣出的證券逐筆交由證券交易所指定的登記清算機構辦理交割，不得以當日的賣出或買進的同種證券抵充等。4、我國證券公司自營業(yè)務主要特點1996 年 1997 年的牛市中，自營自營業(yè)務是我國券商近年來利潤積累的主要源泉。在利潤在許多證券公司的利潤構造中占到60% 以上，由于正常的融資渠道不暢，券商的自營資金除了少局部來自于自有資金以外，主要來源都是機構客戶的托管資產(chǎn)，即以“代客理財業(yè)務

28、斂集起來的資金和挪用客戶保證金。"證券法" 施行以后，“做莊和挪用客戶保證金都被列入*行為， 自營業(yè)務利潤比重有所下降， 但由于資本金的增加和融資渠道的逐漸拓寬，自營在我國證券業(yè)的利潤構成平均比例仍在40%以上，大大高于國外同行的水平。5、自營業(yè)務風險控制方式(1) 建立科學的決策系統(tǒng)。自營業(yè)務是個系統(tǒng)工程,應當建立起一個研究、決策、操作三位一體的決策機制 ,特別要加強研究工作,掌握宏觀面及政籌劃向,使投資決策不會產(chǎn)生大的失誤。同時決策班子要多多吸取研究部門的研究成果,加強對國家宏觀形勢和政策的研究,要對影響國家政策的主要因素進展中長期、前瞻性分析研究,并注意政策演變過程的

29、轉折點可能出現(xiàn)的時機；在此根底上,對國家政策走向的趨勢進展預測,然后制定出相應對策。建立與社會各界有廣泛聯(lián)系的信息網(wǎng)絡,參與證券自律性組織的各種活動,收集各種信息 ,并進展整理、分析、處理 ,從中把握政策的趨勢和可能 ,制定消除或減緩風險的各種防X對策。(2) 按照證監(jiān)會規(guī)定控制自營規(guī)模。證監(jiān)會公布的"證券公司自營業(yè)務管理方法"對一些指標進展了明確規(guī)定 ,這一規(guī)定能夠幫助證券公司控制自營風險。同時券商對委托理財業(yè)務也要把好關。據(jù)聯(lián)合證券的一份研究 ,自營總盤子實行三三制是較為妥當?shù)?,即自有資金、委托資產(chǎn)、 拆借資金各 1/3；而自有資金又一般是注冊資金或實收資本的 60

30、-75 ,而 80的是個值得充分注意的戒備線。在沒有能力或市場形勢并不樂觀的情況下 ,委托理財?shù)臉I(yè)務要盡量縮小或不做。證券業(yè)也應講究行業(yè)自律 ,不要對委托理財作收益率的保證 ,這樣才能使(3) 證券公司在從事自營業(yè)務時 ,應設立公司內部各種防X的指標 ,如對心理賣出點、買進點、止損點 ,自營資金回報率 ,自營資金周轉次數(shù) ,資本金充足率 ,資產(chǎn)速動比率等指標的戒備指數(shù)進展科學設定并建立相應的監(jiān)控體系和組織機構。運用優(yōu)化組合投資和技術性對沖保值等手段解決公司在一定時期內的投資組合,防止單一性投資可能帶來的投資風險。專業(yè)資料整理WORD格式(4) 加強對金融衍生品的研究 ,以便將來中國推出金融衍生

31、產(chǎn)品 ,譬如股指期貨、國債期貨時能夠很快運作 ,以實現(xiàn)套期保值、回避風險的目的。(5) 注意標準運作 ,加強自營資金的管理 ,加強自營隊伍建立 ,公司總部對整個系統(tǒng)的資金運作、自營操作進展統(tǒng)一管理 ,充分利用資源 ,提高效率 ,降低風險。三、投資銀行業(yè)務1、投資銀行業(yè)務定義及X圍我國券商的投資銀行業(yè)務最初只是一級市場的承銷，但隨著"證券法" 對券商實行分類管理之后， 該業(yè)務日益成為衡量券商實力的重要指標。目前，一些實力較強、 具備一定專業(yè)水準的國內券商已開場嘗試將投資銀行業(yè)務開展成集發(fā)行承銷、資產(chǎn)管理、 購并重組、 財務參謀、管理咨詢等綜合效勞為一體的“大投行概念。2、我國

32、證券公司投資銀行業(yè)務的主要特點在國際著名券商的收入構成中，投資銀行業(yè)務占收入構成的比重遠遠高于國內券商，如高盛的投行業(yè)務占收入構成的33%，相比之下，我國的三大券商國泰君安、海通、南方的投行收入占業(yè)務收入的比例分別只有13%、 11%和 8%。此外，我國的投資銀行收入大都來自于發(fā)行承銷收入， 而國際大券商的投資銀行業(yè)務中包含了很大的一塊咨詢類業(yè)務收入。目前國外券商管理咨詢業(yè)務主要集中在財務參謀和戰(zhàn)略咨詢兩大方面。財務參謀工作包括： 合并與收購、反收購、公司分拆、資產(chǎn)重組與剝離等。如美林證券1999 年財務參謀業(yè)務的總收入到達 13.1 億美元， 占投資銀行業(yè)務總收入的36%，摩根斯坦利 MSD

33、W 那么更高達 18.9億美元，占投資銀行業(yè)務總收入的42%。由于經(jīng)濟全球化進程的不斷深入，許多公司都需要通過合并與聯(lián)盟進入新的市場和業(yè)務，據(jù)統(tǒng)計，1999 年全球合并與收購交易總額超過1.1萬億美元，比 1998 年增長77%，各大券商在合并與收購業(yè)務方面的效勞收入也比1998年增長了 42%，成為國際著名券商的重要收入來源之一。3、投資銀行業(yè)務風險控制(1) 建立 " 統(tǒng)一領導、專業(yè)分工、集中管理" 的投資銀行體制 ,在公司內部形成以專家評審委員會為核心的業(yè)務管理體制。其主要職責是 :負責制定公司投資銀行業(yè)務的操作流程；負責工程立項、籌劃、創(chuàng)新業(yè)務的咨詢和評審；負責擬上

34、報工程材料的評審。(2) 標準運作、嚴格自律、提高執(zhí)業(yè)水準 ,不僅不能參與造假 ,而且對上市或擬上市公司可能造假要提高警覺 ,做好盡職調查。(3) 加強研究力量。 研究能力的上下 ,直接關系券商效勞水平和對外形象,也關系到券商能否在承銷業(yè)務競爭中躲避風險、提高效益。在選擇公司時,要在對國家產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟構造和各行業(yè)的經(jīng)濟技術特點進展充分研究的根底上,選擇有開展前景而又能為市場承受的公司,并選擇適宜的發(fā)行時機。 另外 ,加強對證券定價的研究 ,確定合理的發(fā)行價格和數(shù)量 ,這樣才能有效地控制風險。(4) 加強創(chuàng)新。在發(fā)行市場競爭非常劇烈的情況下,可以獨辟蹊徑 ,多參與企業(yè)的購并重組 ,利用證券公司

35、的專業(yè)經(jīng)歷和較強的融資能力,開拓企業(yè)兼并重組的市場。我國券商在傳統(tǒng)業(yè)務上競爭過激 ,而在現(xiàn)代投資銀行業(yè)務上卻又少有涉足。1998 年是我國證券市場的資產(chǎn)重組年,上市公司總共發(fā)生資產(chǎn)重組600 屢次 ,但是真正有券商在當中做中介的卻不到1/6。而美國投資銀行1975-1996 年 20 年間經(jīng)紀業(yè)務收入占總收入比重由51下降到15；而基金銷售收入 ,資產(chǎn)運用和證券關聯(lián)收入分別上升3、 4、 37 ,這足以說明券商新的利潤增長點在投資銀行業(yè)務的拓展和創(chuàng)新上。四、資產(chǎn)管理業(yè)務專業(yè)資料整理WORD格式1、資產(chǎn)管理業(yè)務定義專業(yè)資料整理WORD格式資產(chǎn)管理業(yè)務是證券公司作為受托人與委托人簽訂受托投資管理合

36、同，根據(jù)委托人的投資意愿，將委托人委托的資產(chǎn)從事股票、債券等金融工具的組合投資的一種業(yè)務。2、我國證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務特點1開展階段我國券商的資產(chǎn)管理業(yè)務的開展大致經(jīng)歷了二個階段：第一個階段是在1993 年至 1995年，該業(yè)務處于萌芽階段。證券公司為吸引客戶，保障經(jīng)紀業(yè)務的開展，開展代客理財形式的資產(chǎn)管理業(yè)務，主要通過增加交易量而獲取穩(wěn)定的傭金收入。第二階段是1996 至今，這一時期代客理財型資產(chǎn)管理業(yè)務快速開展。大量的機構投資者特別是資金充裕的上市公司，將數(shù)以千萬元計的自有資金托付給專業(yè)投資機構進展管理。與此同時， 證券公司也已不單純滿足于收取傭金和管理費用，進而在保證委托人獲取較高年收益

37、率的前提下，將該局部委托資產(chǎn)作為自營業(yè)務的補充資金，以發(fā)揮其財務杠桿效應。由此，資產(chǎn)管理業(yè)務成為券商融資的重要手段。2資產(chǎn)管理業(yè)務與其它業(yè)務的聯(lián)系從我國券商待客理財和傳統(tǒng)業(yè)務之間的聯(lián)動性來分析，券商的經(jīng)紀、 承銷和自營這三大業(yè)務都與資產(chǎn)管理業(yè)務有著密切的關系。由于券商長期從事自營業(yè)務所積累的經(jīng)歷那么是實現(xiàn)委托資產(chǎn)保值增值的重要保障。開展資產(chǎn)管理將對券商傳統(tǒng)業(yè)務產(chǎn)生十分積極的推動作用。盡管我國目前還沒有出現(xiàn)類似于美國E-trade 那樣的網(wǎng)上經(jīng)紀公司，但網(wǎng)上交易的快速開展已經(jīng)迫使券商向網(wǎng)絡效勞商讓度傭金收益。如果繼續(xù)墨守成規(guī)， 那么券商傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務的優(yōu)勢將蕩然無存。 而此時資產(chǎn)管理業(yè)務無疑成為了

38、券商凝聚自身綜合優(yōu)勢、拓展經(jīng)紀業(yè)務的法寶。而在現(xiàn)代投資銀行業(yè)務中，企業(yè)對金融效勞的要求越來越高，這其中自然要包括企業(yè)理財?shù)男枨?，因此通過資產(chǎn)管理幫助企業(yè)提高資金的使用效率也將成為推動券商投行業(yè)務開展的重要途徑。 由此可見， 我國證券公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務的著眼點是以資產(chǎn)管理為龍頭整合并拓展傳統(tǒng)業(yè)務， 培育自己的核心競爭力和核心客戶，因此， 資產(chǎn)管理業(yè)務將是證券公司促進與整合傳統(tǒng)業(yè)務的重要紐帶。3資產(chǎn)管理業(yè)務的特點及數(shù)據(jù)統(tǒng)計,截至 2001 年 10 月 ,共有 247 家上市公司委托了130 多在去年資產(chǎn)管理業(yè)務的頂峰時期家公司進展理財業(yè)務,涉及金額超過了200 億元。其中 ,券商的市場份額占到

39、一半左右,共有 39家券商承受了 131家上市公司的委托業(yè)務,涉及金額110 多億元。在前 20家受托金額最大的公司中 ,有券商 14 家從這些公開數(shù)據(jù)我們還可以看到,目前券商的資產(chǎn)管理業(yè)務具有如下的特點:一是大券商占據(jù)了主要的市場份額,市場集中度較高。一般而言,總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模較大,信譽好、資金運作水平高的券商容易得到委托者的青睞。統(tǒng)計資料顯示,受托資金規(guī)模的前五名國泰君安、南方、國通、海通和興業(yè)證券的受托規(guī)模占了券商總受托規(guī)模的44.92%。二是多數(shù)委托理財協(xié)議是年底和年初前后簽署的,這意味著每到年底券商都將面臨兌付頂峰。從去年 10 月的數(shù)據(jù)看 ,上市公司委托理財期限在一年左右的合同共

40、有59 起 ,占委托合同總量的43.70%；期限在 6 個月的合同有17 起 ,占 12.5%。多數(shù)合同都在去年底到期。因此 ,每到年底股市就存在較大的抽資壓力,這也是 1993 年以來每年年底大多無行情的主要原因之一。三是券商的資產(chǎn)管理業(yè)務主要來自核心客戶。在券商承受上市公司委托理財?shù)臉I(yè)務中,有相當一局部是兩者在以往存在著深入的業(yè)務關系或其他關系,可以認為券商委托資產(chǎn)管理業(yè)務的一個重要組成局部來自其核心客戶。券商通過委托理財業(yè)務實際上加強了與上市公司的這種核心客戶關系。前十位券商承受上市公司委托理財?shù)臓顩r排序證券公司委托理財家數(shù)資金總量 (萬元 )1國泰君安證券202273002南方證券11

41、950003國通證券4850004海通證券1066318專業(yè)資料整理WORD格式5興業(yè)證券5630006國信證券5575007西南證券5506008銀河證券5500009申銀萬國證券349442.510長城證券338800專業(yè)資料整理WORD格式3、資產(chǎn)委托業(yè)務存在的風險2001 年的股市大調整使券商資產(chǎn)管理業(yè)務面臨困境,而這一業(yè)務開展中存在的種種不規(guī)專業(yè)資料整理WORD格式X現(xiàn)象和問題也集中暴露出來:1相關政策法規(guī)的缺位,非市場風險難以把握。雖然去年11 月 28 日證監(jiān)會發(fā)布"關于標準證券公司受托投資管理業(yè)務的通知",對受托人、委托人的資格、權利和義務,資產(chǎn)管理業(yè)務運作

42、與監(jiān)視管理等方面做出了具體規(guī)定,但"投資基金法"和"資產(chǎn)委托管理業(yè)務實施細那么"等有關法律法規(guī)正在討論制定的過程中,券商的資產(chǎn)管理業(yè)務仍然存在許多" 灰色 " 地帶。2市場容量和構造存在缺陷,投資品種單調 ,使資產(chǎn)管理業(yè)務難以躲避市場風險。3市場缺乏有利于資產(chǎn)管理業(yè)務*開展的投資理念和投資群體,違規(guī)操作的風險巨大。券商目前資產(chǎn)管理業(yè)務的合同期大多為半年或一年,在如此短的時間內券商難以制定出穩(wěn)健、周密的投資方案。而為了獲得承諾的高額回報,券商不可防止地出現(xiàn)哄抬股價、勾結操縱和做莊等違規(guī)行為。4回報方式的不標準使券商資產(chǎn)管理業(yè)務面臨支付風

43、險。目前的券商資產(chǎn)管理業(yè)務以固定回報型和保底分成型為主,其中尤以固定回報型受到委托方的青睞。在牛市時這種杠桿效應為券商帶來了豐厚的利潤,但一旦市場走熊,原先沒有被注意的風險便開場暴露出來,甚至到達券商難以控制的地步。專業(yè)資料整理WORD格式五、證券公司的主業(yè)開展方向1、開展主業(yè)面臨的問題,經(jīng)紀業(yè)務依然占據(jù)全部券商收入的70%以上 ,在某些中從目前國內券商的三大業(yè)務來看小券商中甚至占據(jù)了90%以上的利潤來源；而投資銀行業(yè)務的利潤來源目前仍主要依靠承銷業(yè)務 ,根本上沒有擺脫" 小投行 "的概念和 " 工程小組 " 的運作模式； 資產(chǎn)管理業(yè)務在實際運作中波動較

44、大 ,風險很高 ,無法成為一個穩(wěn)定的利潤增長點。因此 ,從當前的實際情況來看,如何解決經(jīng)紀業(yè)務滑坡所導致的主業(yè)缺乏的問題,成為國內券商所面臨的當務之急。2、投資銀行業(yè)務作為主導業(yè)務具備的特點而作為主導業(yè)務 ,必須具備三個特征:首先是高成長性,即具有持續(xù)性高增長速度和高發(fā)展空間；其次是高關聯(lián)性 ,能夠通過該項業(yè)務的開展帶動其它相關業(yè)務的開展；第三是高收益性 ,能夠在未來占據(jù)公司收入的較大比重。從這三方面來看,我們認為當前券商業(yè)務的突破口非投資銀行業(yè)務莫屬。首先 ,投資銀行業(yè)務具備高成長性。隨著新股發(fā)行方式的市場化改革和發(fā)行數(shù)目的增多,發(fā)行市場化將增加傳統(tǒng)承銷業(yè)務的技術難度,使承銷市場重新洗牌。從

45、投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務來看 ,在國外占據(jù)極大利潤比重的財務參謀業(yè)務在我國還剛剛起步。入世后,我國產(chǎn)業(yè)構造的調整將使企業(yè)購并重組更加頻繁,類似財務參謀等的投行業(yè)務的創(chuàng)新將拉動投行業(yè)務的全面升級。綜合上述兩方面 ,可見投資銀行業(yè)務仍然具備高成長空間。其次 ,投資銀行業(yè)務具備高關聯(lián)性特征。通過投資銀行業(yè)務與機構客戶建立的合作關系,可以讓機構投資者在券商轄屬的營業(yè)部進展交易,這將大大提高券商經(jīng)紀業(yè)務的規(guī)模,同時也適合我國證券市場由 "散戶市場 "向 " 機構市場 " 轉變過程中開展經(jīng)紀業(yè)務的需要；通過投資銀行業(yè)務與企業(yè)客戶建立的信任關系,還可以將企業(yè)客戶的委托理財需

46、求傳遞給券商的資產(chǎn)管理部門 ,這不但拓寬了資產(chǎn)管理業(yè)務的客戶X圍,還能將資產(chǎn)管理設定較長的鎖定期,防止證券市場的短期波動對業(yè)務利潤的影響。當然,在加強業(yè)務關聯(lián)性的同時,還必須注意防火墻的建立。為了防止單個客戶給公司整體帶來消滅性災難,必須做好風險控制與評估體系的建立。專業(yè)資料整理WORD格式第三 ,投資銀行業(yè)務還具備高收益性特征。這一方面表現(xiàn)在傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務收入將繼續(xù)穩(wěn)定增長 ,更表現(xiàn)在財務參謀收入將過渡到投資銀行業(yè)務的主流收入。從一定角度講 ,未來實力雄厚的大券商將更主要地通過投資銀行業(yè)務收入完成其最初的原始積累。第三局部證券公司融資渠道分析一、融資渠道專業(yè)資料整理WORD格式除自有資金外

47、，我國券商融資的主要方式有：1、 同業(yè)拆借1999 年 8 月 20 日，中國人民銀行下發(fā)"證券公司進入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定"，專業(yè)資料整理WORD格式為證券公司同業(yè)拆借業(yè)務提供了一條合法通道。全國銀行間同業(yè)拆借市場的成員總數(shù)已經(jīng)由 1998 年的 171 家、1999 年的 319 家增加到2000 年的 464 家，目前已經(jīng)到達家。 2000 年，信用拆借全年成交6728.07 億元，較上年增長104%。495專業(yè)資料整理WORD格式2、 國債回購。目前，我國國債市場由銀行間市場與交易所市場兩個相互分割的市場組成，大部分證券公司只能在交易所市場交易，而國債的最大買家-

48、 商業(yè)銀行只能在銀行間市場交易。從 1997 年起，我國國債市場就一直以銀行間市場為中心。交易所市場雖然交易活躍，但由于發(fā)行量小，債券供不應求，導致回購利率高企，特別是在新股發(fā)行時尤為明顯，券商融資本錢較高。專業(yè)資料整理WORD格式3、 股票質押貸款。2000年2月13日，央行和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布"證券公司股票質押貸款管理方法"，專業(yè)資料整理WORD格式允許符合條件的證券公司以自營的股票和證券投資基金券作抵押向商業(yè)銀行借款，從而為證券公司自營業(yè)務提供了新的融資來源。股票質押貸款具有的乘數(shù)效應使券商能專業(yè)資料整理WORD格式以低本錢擴X并獲取高收益，但券商提高了收益的同時負債也相

49、對上升，風險也自然增加。因此管理層對該項業(yè)務作了較嚴格的資格認定，目前我國只有局部券商獲準進展股票質押貸款業(yè)務。4、社會閑散資金的利用及客戶保證金的變相挪用1)證券公司往往通過與投資機構和社會閑散資金擁用者三方簽定協(xié)議， 由證券公司從中監(jiān)管資金的運用從而獲取傭金收入和利差。2)證券公司與其客戶保證金存款銀行達成默契， 銀行按照保證金的多少向證券公司的關聯(lián)企業(yè)貸款，從而使券商得以變相的挪用客戶保證金。二、融資渠道分析而我國目前階段由于貨幣市場的開展相對落后，交易工具的種類少，交易規(guī)模小， 參與機構也少，而且證券公司自營*中以股票持倉為主，可以用來作回購交易的債券數(shù)量有限，因此，回購市場尚不能很好地滿足我國券商的融資需求。拆借市場上融資不用證券作抵押，融資風險比較高， 銀行出于自身平安性考慮對融資額度有較嚴格的限制，因此同業(yè)拆借所能獲取的資金是有限的。另外，同業(yè)拆借和國債回購都不能滿足券商對中長期資金的需求。證券質押融資具有一定的風險，尤其是銀行很難對券商或投資者融資取得的資金投向進展有效的監(jiān)控， 加之我國股票市場實際運行過程的不標準性，因此監(jiān)管部門對證券質押融資作了嚴格的資格認定和比例限制，使其至今仍處在起步階段，市場規(guī)模很小。因此， 我國現(xiàn)有的幾種券